2022-09-15今日SH688389股票最新净值和交易情况

CWT2014：

　　前不久偶然间看到了普门科技，粗粗看了一下，感觉整体业绩增长还不错，最近2天花了一些时间研究，总体感觉公司的业务和财务有点意思，接下来试着分享做一些初步分析看看，因为对于医疗设备器械方面的知识还是不足，(也较多的直接引用了一些公司定期报告和券商研究报告的内容)，如果有认知错误和需要补充的地方，希望各位能够不吝赐教：

2022年H1业绩：

　　2022年H1收入4.5亿，同比+25%，扣非净利润 +0.9亿 ，同比+35%;H1经营性现金流 0.9亿，同比+39%。

　　2021年公司扣非后净利润创了历史新高，整体来看，2022年上半年增长还在持续，但是2022H1的收入增速开始放缓，特别是治疗与康复类收入，增速只有5%，对于这个业务增速放缓是暂时还是持续性的，目前看不清楚，需要后续进一步关注。

1)业务情况

　　普门科技是一家研发和市场双轮驱动的专业化高科技医疗设备企业，主要从事医疗器械的研发、制造、全球营销及服务，专注于体外诊断产品(体外诊断设备及配套检测试剂)和治疗与康复产品的开发及技术创新。

　　在体外诊断领域，公司基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光、血凝力学测试、分子诊断等六大技术平台，为医院、体检中心提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品，主要包括全自动电化学发光免疫测定仪、特定蛋白分析仪、糖化血红蛋白分析仪、自动尿液微量白蛋白肌酐分析仪、干式荧光分析仪等及相关配套试剂，通过对人体的样本(如血液、体液、组织等)的检测而获取临床诊断信息。

　　IVD产品线的演变如下：

　　2022H1报告期内，公司开发的高速全自动电化学发光免疫分析仪 eCL9000已取得注册证并开始上市销售，新发光平台支持高达 300 次测试/小时，同时，一次在机支持多达40 个试剂盒(测试项目)，能够大幅提升客户的操作便利性和测试效率。同期新增电化学发光免疫分析配套试剂 1 项(胃泌素 17)，补全了特色的胃功能检测项目套餐。完成 CE 及国际注册书186 个，将有利于进一步拓展国际业务。2022 年上半年普门科技成功开发并向市场推出了一款全新一代高速糖化血红蛋白分析仪及配套试剂，该产品利用了糖化血红蛋白快速模式分析技术，实现对常见血红蛋白变异体的分离识别，使得仪器性能和检测能力得到全面提升。

　　在治疗与康复领域，公司产品主要围绕三大产品线进行产品开发，包括皮肤与创面修复产品、围手术期与康复产品、非公医美产品等，现有产品包括多功能清创仪、光子治疗仪、负压引流套装、高频振动排痰仪、空气压力波治疗系统、高流量呼吸道湿化器、医用升温毯、红外治疗仪、脉冲磁治疗仪、中频干扰电治疗仪、冲击波治疗仪、激光治疗仪等系列产品。

　　治疗和康复产品线的演变如下：

　　报告期内，公司全新的足泵和 DVT 空气波系列产品成功上市，极大地完善了预防和治疗深静脉血栓解决方案。全新升级的二氧化碳激光、旗舰版冲击波和新款光子治疗仪成功上市，公司在医美领域又向前迈进一大步。

　　报告期内，新增授权专利 22 项，其中发明专利 6 项;新增计算机软件著作权证书 11 项，新增注册证书 199 项，其中 8 项产品获得国内注册证，包括全自动化学发光免疫分析仪、胃泌素 17(Gastrin-17)测定试剂盒(电化学发光法)等 5 项 IVD 产品，间歇脉冲加压抗栓系统等 3 项康复治疗产品;3 项产品完成国内一类备案，包括一次性使用病毒采样管等产品;1 项产品获得 CE 证书，为新型冠状病毒抗原检测试剂盒 (胶体金法)(自测版);187 项产品完成欧盟备案，包括 α 肿瘤坏死因子(TNF-alpha)测定试剂盒(电化学发光法)等 IVD 产品和肢体压力套、引流瓶等治疗康复产品。

　　同时，公司还收购致力于内窥镜领域研发与制造的公司智信生物，布局内窥镜市场。在医美器械领域，公司收购两家光电医美公司，已掌握脉冲激光、调 Q 激光、强脉冲光、半导体激光等关键技术，完成在光电医美领域全面布局。需要关注一下后续是否真的能够贡献增量业务收入。

　　公司主要管理层背景：

　　公司主要发起人为刘先成、曾映、胡明龙、张海英、徐岩，实际控制人是刘先成董事长，

　　持股比例达 28.98%。刘先成、曾映、胡明龙等管理者曾就职于迈瑞医疗，拥有丰富的产

　　业经验。同时公司推出员工持股方案，设立瀚钰生物、瑞源成健康、瑞普医疗，有效提

　　升核心管理团队的稳定性。

　　总体来看，公司的主要管理层都是技术背景，在公司专业领域的管理经验也比较深厚，个人比较喜欢这样的管理团队。

　　整体来看，投资逻辑主要是：

　　a. 创新研发新一代电化学发光免疫分析系统，填补国内市场空白;

　　b. 治疗与康复类产品组合丰富，市场前景广阔;

　　c. 布局光电医美/内窥镜领域，有望成为新增长点。

2)损益表

　　a.主营构成分析(半年报)情况

　　数据可以看到IVD产品增长较快，治疗与康复类产品增长较慢，不知道是暂时还是持续性的，需要持续关注，另外猜测医美产品应该也在该分类下，看看何时可以贡献更多的增量业务了。

　　b.收入利润情况

　　2019Q3以来单季度收入利润趋势：

　　2020Q3后连续8个季度收入同比增长，并且增长比例不算低，不过最近2个季度有所放缓;毛利率2020Q4触底后逐步回升，2022Q2下滑可能是因为产品组合的原因，IVD的产品毛利率稍低一些。

　　c.整体利润情况

　　6年收入利润趋势：

　　以上数据可以看到，整体毛利率基本维持在60%左右，净利润率最近5年逐步上升，超过了20%，处在较高水平，公司的整体盈利能力较强，不过不知道在整个医疗设备行业中的具体水平如何，有了解的朋友可以分享一下吗?

　　d.费用情况

　　公司销售费用率持续下降，管理费用率目前稳定在5%以下;研发费用逐渐增加，费率维持在20%左右，这个比例还是比较高的，也是符合公司的“报告期内公司为开展新产品研发、老产品升级迭代、关键原材料开发、未来产品技术储备、国内国际市场准入等多项研发活动，加上研发材料费涨价、产品注册费用增加及研发人员工资增长等因素，直接形成了报告期内研发费用的大幅增长”说法;财务费用因为有息负债很少，所以金额较小，不过需要注意到公司Q2末新增了一笔8000万的短期借款，预计会给公司下半年增加一些财务费用。

3)资产负债表

　　a. 应收账款，余额0.5亿，同比增加不少，大于收入增长率，不过因为绝对金额还不算太大，所以暂时问题不是很大，后续需要持续关注一下;

　　b. 存货，余额2亿，同比+60%，同比增加较快，主要系随着销售规模扩大，增加存货储备，后续需要再关注一下;

　　c. 商誉，余额0.5亿，公司最近1，2年收购了不少公司，扩展了医美和内窥镜领域，不过对于收购进来的公司管理整合处理的效果，还需要一些时间进行观察，所以商誉还算是一个潜在风险，需要留意一下。

　　d. 短期借款，公司Q2末新增了一笔8000万的短期借款，具体用途目前不得而知，不过至少预计会给公司下半年增加一些财务费用，需要后续留心一下。

4)现金流

　　公司H1经营性现金流 0.9亿，同比+39%，净现比接近1，公司多年来的经营性现金流都是正数，这点比较不错。

5)估值/技术走势/股东情况

　　公司主要发起人为刘先成、曾映、胡明龙、张海英、徐岩，实际控制人是刘先成董事长，

　　持股比例达 28.98%，股权比例集中清晰;截止Q2，股东数小幅下降到0.7万，基金持股增加至3700万股，占流通股比例23%，占比较高。

　　估值来看，我认为如果公司能够保持较高速的收入/利润增长的话，现在还处在比较合理的价格，当然安全垫可能还不太足够，同时成长持续性的确定性目前看不清楚。

6)风险

　　创投机构不断坚持，大股东股份面临解禁;治疗与康复类产品增长放缓;医疗器械项目研发存在风险，产品研发进度可能不及预期;产品注册周期长，有注册失败风险等;

7)总结

　　暂时保持关注，等待合适机会(股价更有安全性或者公司成长性的确定性更高时)考虑买入。

　　祝各位好运

　　普门科技(SH688389)

　　#2022年中投资炼金季#

CWT2014：

　　普门科技(SH688389)不知道公司产品技术如何，市场竞争力如何，有了解的朋友说说吗?