2022-11-15今日SH603816股票最新净值和交易情况

独角兽智库：

　　作者|花小伟

　　来源|中信建投轻工

　　编辑|独角兽智库

　　引言：国内家居龙头例如欧派家居、索菲亚、尚品宅配、曲美家居、软装龙头等，都陆续提出“大家居”或“类宜家”的发展战略;为此，我们进一步深入研究了全球家居巨头宜家家居(IKEA)的发展壮大历史，以外鉴内，以史鉴今，希望让大家更好认识到，国内家居龙头的长期发展潜力与投资价值。

　　IKEA，全球家居巨头，业绩稳健。公司2016财年营业收入同比增长7.40%至350.74亿欧元(约合人民币2729.75亿元)，2010至2016财年年均复合增长率达6.58%，各年均呈增长态势，从未出现下滑情况。2016财年宜家净利润大涨19.59%达到42亿欧元(约合人民币326.79亿元)，2011至2016财年复合增长率达6.96%。2014财年，因新增员工忠诚计划2亿欧元与One IKEA奖金计划0.98亿欧元影响净利，其余各年均呈稳健增长态势。

　　IKEA品牌优质，设计实力强，渠道广布局。瑞典宜家集团(IKEA)在2016年Interbrand全球最佳品牌100强排名第26名，“为大多数人创造美好生活的一部分”不仅仅成为宜家的经营理念，亲民形象也深入每一位消费者的心中。此外宜家与全球多所设计学校合作培养设计师，注重原创设计，追求低价高效。宜家家居在全球拥有403家门店， 2017财年门店访客量达9.36亿次，较2016财年7.83亿次增长19.54%。线下渠道丰富，门店数量稳步增长。IKEA.COM的访问量也是连年增长，2017财年宜家全球网站访问量23亿次，同比增10%。

　　经验借鉴：(1)品牌：宜家家居品牌形象好，研发高投入，定位清晰，产品优质且不断推进新品迭代，全面满足客户各类需求。(2)营销：战略层面，全球化，全方位;战术层面，大店战略稳扎稳打，实现营销精耕细作。(3)供应链管理：生产环节，OEM模式组织生产，坚持原创设计;采购环节，大规模全球化采购，精准报价降成本;运营环节，创新配送，智能化调配，提高仓储物流运营效率。

　　中国大家居市场4万亿，海阔凭鱼跃，涌现中国版“宜家”大龙头，大势所趋!2016年，中国建材家居行业市场规模达到4.23万亿元(同比增1.68%)，其中，建筑装饰部品及材料2.83万亿元(-0.35%)，家具、人造板和智能家居分别为8559.46亿元(+8.60%)、5278亿元(+2.97%)、200亿元(+8.11%)。依托家居4万亿大市场，中国版“宜家”大龙头的出现，全可以期待。而路径取决于以下四点：在战略上，把握大家居时代的历史大趋势;在产品品类上，从主要生产定制衣柜、定制橱柜、成品木质、成品软装等单品类向全屋家居定制&非定制拓展，通过全品类产品、全定制化生产体系为客户提供整体空间解决方案;在渠道支撑上，多维布局，线上线下相结合;供应链上：产能全国性布局，集中统一采购，通过计算机技术、互联网技术、条形码技术等实现智能物流，最快交付。

　　据公司的公开公告，我们特地分析了欧派家居、索菲亚、尚品宅配、曲美家居以及软装沙发龙头当前路径与现状：(1)欧派家居：截至2017年9月底，橱柜、衣柜、卫浴收入占比分别达到57.76%、30.94%、2.16%;经销商渠道、直营渠道、大宗业务以及出口业务占营业收入的比例分别为84.95%、2.23%、9.53%和3.29%。(2)索菲亚：截至2017年9月，索菲亚定制家具、司米橱柜、家具配套、米兰纳定制木门收入占总收入比分别为84.51%、9.68%、4.71%和0.94%;渠道仍以经销商为主，直营与大宗为辅，其中经销商渠道销售占比91.76%，直营渠道占比3.61%，大宗业务渠道占比4.13%。(3)尚品宅配：9月底，衣柜、橱柜增长持续发力，衣柜、橱柜、其他全屋家具占总收入比分别为30.14%、8.96%、60.90%;经销商、直营收入比例分别为53.51%、46.49%，同时，公司模式领先，C2B+O2O+工业4.0有效融合，ShoppingMall、居家网、整装云，有效抓取流量，且整装云潜力巨大。(4)曲美家居：2017H1曲美家居沙发、配套产品、软床及床垫、餐椅收入占总收入比重分别为58.50%、15.11%、13.82%、3.86%;曲美采取经销商专卖店、直营专卖店以及大宗业务相结合的复合渠道模式。截至2017年6月底，公司拥有经销商343家，专卖店810家。(5)沙发软装龙头：品牌力增强，渠道日益完善，供应链日益完善，有效支撑公司战略发展需要的产值能力，各个环节的有效协同和信息共享，优化运输流程。

一、宜家：全球家居零售巨头

　　宜家是全球最大的家具和家居用品零售商，于1943年创建于瑞典，致力于提供品种繁多，美观实用，老百姓买得起的家居用品。公司集研发、生产、销售于一体，拥有座椅/沙发系列、办公用品系列、卧室系列、厨房系列、照明系列、纺织品系列、炊具系列、房屋储藏系列、儿童产品系列等约9500种产品。“为大多数人创造更加美好的日常生活”是宜家公司自创立以来一直努力的方向。宜家品牌始终和提高人们的生活质量联系在一起，并秉承“为尽可能多的顾客提供他们能够负担、设计精良、功能齐全、价格低廉的家居用品”的经营宗旨。

（一）公司架构：保护自身经营理念，适应全球化扩张

　　宜家体系主要由分属不同管理层和所有者、相对独立的两家公司运营。其中一家IKEA Group负责经营业务，包含所有的宜家运营机构——Swedwood工业集团、配送和仓储部门及在全球拥有商店的公司。IKEA的母公司是设于荷兰的INGKA Holding BV，由The Stichting INGKA基金拥有。另一家Inter IKEA Group于2016年底以52亿欧元购买了IKEAGroup旗下负责管理宜家供应链，承担设计、采购和生产所有宜家家具任务的子公司，其业务现主要分为特许经营、产品系列和供应及行业三大方面。Inter IKEA Group的母公司为Inter IKEA Holding BV，由Interogo基金拥有。

　　InterIKEASystems B.V为宜家理念和全球宜家特许授权的所有者，The IKEA Group和所有其他宜家特许经销商应向Inter IKEASystems B.V支付特许经营费，以获得IKEA System及其经营方法的使用权，并享用其后续开发和改进成果。这一特殊的公司架构使宜家在保护自身经营理念的同时更好的适应全球化的扩张。

（二）发展历程：从明星产品到走向世界

　　1943年宜家创始人英格瓦•坎普拉德创立公司，1948年将家具引入宜家系列产品。1955年宜家开始自己设计家具，组合家具诞生。1958年宜家创立第一家商场，成为当时北欧最大的家具展示场所。1965年最大的宜家商场在瑞典斯德哥尔摩开业，该商场的成功带来自助式提货仓库的建立——宜家概念的一个重要的部分由此诞生。此外，零售卖场也因此而诞生，顾客能够在这里以低价格购买优质烹饪用品。1998年宜家进入中国市场。2003年，宜家获得110亿欧元销售收入，成为全球最大的家居用品零售商。截至2017年10月，宜家在全球49个国家拥有410家门店，深入全球化布局。

（三）业绩：增长稳健，中国是重要增长点

　　营业收入方面，2012-2016财年公司收入稳步增长，特别是2015财年营业收入增速大幅提高8.73pct至11.49%，营业收入由FY2012的276.28 亿欧元增长至FY2016的350.74亿欧元，年均复合增长率6.58%。净利润方面，FY2012-FY2015公司净利润稳中有升，除2014财年，由于新增员工忠诚计划2亿欧元与One IKEA奖金计划0.98亿欧元，净利润几乎未增长外，其余各年均保持增长。净利润由2012财年的32.02亿欧元提高至2015财年的35.12亿元，年均复合增长率达3.13%，2016财年公司净利润大涨19.59%达到42亿欧元。

　　毛利率方面，2012-2016财年公司毛利率呈现稳定增长态势，分别为43.09%、44.62%、44.11%、44.21%、46.06%。净利率方面，2012至2016财年公司净利率不断下滑，分别为11.59%、11.64%、11.36%、10.75%、11.97%。净利率降低的主要原因是期间经营费用的加速提高，2012-2016财年公司的经营费用率分别为30.49%、30.50%、31.16%、31.81%、33.24%。

　　销售分布方面，公司的销售市场主要集中在欧洲，2016财年销售额占比69%，其他主要销售地区分别为美洲、亚洲与澳洲、俄罗斯，销售分别占比18%、9%、4%。2016年公司的前五大销售地分别是德国、美国、法国、英国、瑞典，销量占比分别为14%、14%、8%、6%、5%。

　　宜家的中国业务是其最重要增长点之一，2012-2016财年公司在中国销售收入不断增长，2015财年在中国销量130.70亿元人民币，同比增长27.89%;2016财年在中国销售151.41亿元人民币，同比增长15.84%，均远远超其当年整体增长水平。

二、IKEA优势：产品全覆盖，品牌价值高，渠道全球化，供应链完善

（一）产品全方位覆盖，研发实力强劲

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　　(1)品类综合，低价优质

　　品类方面：宜家产品系列种类繁多，可按照功能和风格分类成不同系列。按功能分类，主要包括户外家具、书桌、椅子、橱柜和家电、储物家具等产品;按风格进行分类，可分为“伊娃”系列，BESTÅ贝达系列，ELVARLI爱尔瓦丽系列，PAX帕克思系列，STUVA斯多瓦系列等。2016财年，宜家销售涵盖了9500种产品。

　　低价优质：宜家强调“民主设计”，注重设计、质量、功能、耐用、低价五个维度。从功能需求和价格出发，使用低成本的原材料和制造工艺来设计和生产功能性产品。大多宜家产品采用扁平包装运输，并在客户家中组装，通过最小化运输和存储成本来降低价格。这些都使顾客以较低价格获取良好的产品设计，功能和质量。

（2）全球认可度高，品牌形象佳

　　品牌方面：2016年宜家位居全球最佳品牌100强第26位，持续十年名列前茅。这与宜家物美价廉的品牌形象和致力于塑造环保、公益的社会形象密不可分。2016财年，宜家所使用主要原材料棉花和木材，分别有100%和61%来自更可持续的来源。

　　认可度方面：宜家产品设计独特且风格各异，无论是价值一元的香槟杯Julen(尤伦)，还是Sandomon(桑德蒙)沙发，Moment(莫门特)餐桌，不同风格的产品都有极高的产品认可度。

　　良好的品牌形象离不开用户体验。2016财年，宜家集团客户支持中心提供了2000万人的个人支持。25个客户支持中心的近4000名员工每天用超过30种语言为顾客提供服务。

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　　宜家产品系列涵盖了9500种产品，具有较强的研发能力，每年都会更新产品系列，推出大约2500种新产品。2016财年，TILLREDA便携式感应滚刀、LISABO系列、斯拉达自行车和配件等赢得了“红点设计大奖”(世界上最受尊敬的国际设计比赛之一)。

　　宜家与世界许多国家的设计学校保持长期的合作以筛选优秀的设计师，包括常任设计师和自由设计师。考虑到家具消费的决策权在于女性，宜家雇佣较高比例的女性设计师担负宜家上万种产品的更新。产品从构思到推出约两年时间，历经严格审核、评估、制造过程，以最大限度的保证产品的优质可靠。

　　2016财年，宜家在商店，购物中心，配送中心以及其它业务方面投资32亿欧元，与2015年持平，较2014财年22亿欧元增长了45.5%。持续大额投资夯实了宜家的研发设计优势，推动了新品的更迭。

（二）渠道广布局，营销全方位

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　　线下渠道方面，宜家全球布局渠道丰富。2016财年，宜家在全球48个国家拥有389家门店，13家特许经营人。其中宜家集团在11个国家/地区开设了22个提货与订货店，在15个国家/地区开设了41家购物中心，并在18个国家/地区开设了38个分销点。2016财年门店访客量达7.83亿次，较2015财年7.71亿次增长3%。截至2017年8月，宜家家居门店数量增长至403家，较2016年新增14家，门店访客量达到9.36亿次，同比增长19.54%.。

　　欧洲店面布局深入，中国布局数量稳步增长。2017财年在宜家403家门店的布局中，欧洲门店数量最多，布局最为深入，2017财年欧洲门店数量达到275家。北美其次，达到56家。亚洲的门店数量位居第三，为47家，增速较快。公司在中国门店数目不断增长，2015年以来增速加快，截至2017年10月，在中国门店数目达25家，较2012年新增14家，并且建立了北京、武汉、无锡三家大型宜家芸萃中心。到2020年，宜家店数量将会以3-5家店的速度继续增长，且预计在全国建成3个分拨中心、5个顾客配送中心和3个小件包裹分拨中心;除商场外，也会开设更多宜家购物中心。

　　线上渠道方面，IKEA.COM的访问量连年增长，2017财年宜家全球网站访问量达23亿次，同比增长9.52%，2012至2017财年网站访问量复合增长率为15.90%。其中，2016财年，21亿次网站访问量转化为14亿欧元的销售收入。同时，2016财年宜家目录册与应用程序的访问量达1.1亿次，初创时宜家应用程序访问量为4600万次，复合增长139%。

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　　体验式营销方式收效良好，样板间刺激购买需求。宜家开创了中国家居样板间的先例，迎合住房的不同面积要求，将成套的或单独的样板间完全按照居住的形式布置，让消费者直接体验未来家的感觉。宜家所实施的现场体验方式，充分结合消费者对于生活的要求和消费模式，场景化展示家居解决方案，视觉刺激激发消费者潜在需求。

　　提供餐饮服务，提高商场访问频率，延长访问时间。宜家逐步完善公司的餐饮业务，业务收入增长迅速。2016年实现餐饮收入17.0亿欧元，同比增长6.3%，占当年营业总收入的4.85%。发展餐饮服务在获得提升公司营业收入的同时，不仅可以提高顾客对商场的访问频率，同时可以延长顾客的单次访问时间，激发潜在消费，提升家具业务收入。

　　自媒体发展较快，收效良好。宜家推出《美好家居指南》商品手册，这一手册是一本用户定位精准、受众数量极大的出版物，可以帮助消费者了解宜家，建立对宜家品牌的认同。手册印刷量2013年突破2亿册，2017年已经有32种语言，70个版本，成为全球发行量最大的出版物之一。《美好家具指南》成为宜家的重要营销工具，可以让消费者便捷地获取信息，增加销售收入。

　　客户为导向设立宜家中心，提升客流量。宜家中心是集团的核心业务之一，根据业务划分为欧洲、俄罗斯、中国三个区域进行管理。通过吸收其他的购物中心，创造一个由宜家商店为主，集购物、饮食、会面、享受生活为一体的中心。这样既做到客户满意，同时为宜家带来更多的客流量。截至2017年11月，宜家在15个国家拥有和运营43家购物中心，面积超过340万平方米(包含宜家商店)，与1500家商业品牌合作、开设6500家店铺，每年吸引约4.5亿访客，有超过30个项目在开发过程中。

　　会员营销绑定顾客。宜家俱乐部创立于1984年，现已拥有1亿名会员，每年都有超过1千万的新会员注册。宜家一直非常注重会员体系的建设，建立了名为“IKEA Family ”的会员俱乐部，在此基础上，利用先进的CRM系统对会员进行分类，提供针对性的帮助，并提供个性化的促销方案。而每年邮寄的精美目录册和时常带来惊喜的会员店帮助宜家将用户的忠诚度不断提升，将他们绑定在自己的销售平台上。

（三）全球供应链完善，运营效率良好

　　宜家采用OEM生产模式，精心设计出一套完整、高效、低成本的全球供应链系统，涵盖产品构思与设计、选材和代工厂商的选择、管理和物流设计、卖场管理的整个流程。公司掌握核心技术并自主设计和开发新产品，通过全球化采购原材料，具体的加工任务则通过合同订购的方式委托其他厂家生产。宜家致力于供应链各个环节成本的节约和效率的提升，通过长期为消费者提供低价优质的产品树立了良好的品牌形象。同时，宜家集团标志性的全球化采购、供应商选择与管理模式以及自动化仓储物流反映并引领了采购与供应链管理的发展趋势。

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　　宜家产品矩阵包括品类、色彩和家具风格以及价格区间三个维度，产品系列涵盖了9500种产品。宜家产品矩阵的第一个维度是根据产品的品类进行划分，第二个维度是将同一品类的商品根据色彩和家具风格的不同进行划分，最后将产品按照价格区间分为高价、中价、低价和超低价。

　　为了制造低价优质的品牌产品，宜家一直坚持自己设计所有产品并拥有专利。宜家的研发设计队伍强大，每年都会更新产品系列，推出大约2500种新产品。宜家的定价机制是“先设计价签，再定产品”。设计人员参考以往所有宜家商店的销售记录，以及同类竞争产品的状况，按照“价格矩阵”设计产品，并且保证这个产品的价格最利于销售。设计师在设计新产品的时候激烈竞争，竞争集中在同样价格的产品成本，包括是否多用一棵螺丝钉或麻绳，或者更经济地利用一块塑料板等。

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　　公司大规模全球采购模式对于上游供应商具有较强的议价能力。宜家在全球23个国家和地区有27个贸易办事处负责宜家全球的OEM生产运作，在55个国家和地区有超过2000个供应商为获取订单而展开激烈竞争，从而大大降低宜家的采购成本，使其产品在国际市场上具备强竞争力。

　　精准的报价流程：产品设计部分由宜家聘用内外部知名设计师独立完成，随后将设计完成的产品相关材料要求和图纸传送至全球各地的贸易采购办公室，采购办公室在本采购区域寻找供应商并将最终定价报给总部。这种严格精准的报价流程可以确保宜家的全球化采购体系的高效率，同时保证得到最低的产品报价，从而使采购成本大幅降低。

　　大规模的全球化采购：全球采购地基于产品成本和销售市场的考虑。采购地可以得到价格低廉的原材料以便降低生产成本，使最终产品以低价位的竞争优势出口。宜家通过科学的计算，决定本地制造并销售和海外销售的产品类型和数量，以便最大程度的降低制造成本和销售成本。由于在各国销售的是同一质量和款式的宜家产品，宜家通过自有工厂Swedwood为其他供应商树立生产和产品标准，要求供应商提供的是具有国际化和标准化的产品。

　　近年来宜家前五大销售地主要集中在欧洲，此外中国业务成为其重要增长点，因此采购活动主要围绕这些地区进行布局。2015财年宜家大前5大采购地分别为中国、波兰、意大利、瑞典、立陶宛，采购占比分别为25%、19%、8%、5%、5%。

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　　(1)全球配送，科学调配

　　配送中心和中央仓库均被设置在海陆空交通枢纽上，以便及时为宜家商场提供货物，最大程度上降低物流费用。截至2016财年，宜家公司将全球市场划分为5个区域，下设52个仓储配送中心，其中30个设在欧洲，1个设置在俄罗斯，13个分布在美洲，8个设置在亚洲及澳大利亚。

　　运输管理方面，宜家通过运输过程中集装单元化和专业拖盘提高物流装卸效率。宜家配送中心主要是由直接配送中心(DC)和辅助配送中心(CDC)组成。直接配送中心(DC)主要负责对销售网点的货物配送，而辅助配送中心(CDC)主要是网上销售，直接面向顾客提供送货上门服务。宜家设有专业运输部门，拥有10000多辆卡车(3000辆自有车，7000辆租用车)，在信息化的基础上科学调配运输车辆，不断提高效率，将产品安全、迅速地送往目的地。

（2）创新配送，降低成本

　　1956年，宜家开始实施“平板包装”，即把产品拆分成零部件后再进行包装，这样的平板包装易于顾客购买和运输，设计非常的人性化，大大降低了运输的成本，提高了装箱率。此外，宜家还推出了DIY的自由组配方式以及纸托盘等。宜家公司投资3000万美元，历经数年研究，开发出Optiledge。Optiledge是一种集装单元设备，完全有别于普通托盘，目前已经在海运集装箱方面得到广泛的应用。这一技术成果的推广应用，既提高了货物装卸的效率，缩短了装卸时间，降低了海运成本，也使货物在运输过程中得到了有效保护。

（3）借力IT，实现仓储智能化

　　宜家利用电子信息化管理模式进行仓储物流管理，利用卖场实时的销售记录和采购，将库存数量反馈至供应链中的各个部门，实现供应链各点信息上的共享。仓库作业安全管理系统实现自动化，在发生仓储数据差错时它能及时发出警告，确保仓储高效准确性。利用仓库管理系统，可以严格区分进货门和出货门的位置，通过编号的方式对货物进行分区域管理，更好地进行良好的库存面积管理，提高仓储效率。

三、海阔凭鱼跃，4万亿家居大市场，大市值家居龙头完全可期

（一）海阔凭鱼跃，4万亿家居大市场

　　据中国建材家居产业发展报告数据，2015，2016年中国建材家居行业市场规模均超过4万亿，2016年市场规模达到4.23万亿元，同比增长1.69%;其中，建筑装饰部品及材料类主营收入达28341.70亿元，家具类主营收入达8559.46亿元，人造板与智能家具主营收入分别达到5278亿元与200亿元。4万亿大市场给家居龙头带来广阔的业务拓展空间。

（二）高举大家居或“类宜家”战略，定制软装龙头各争妍

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　　欧派家居实施大家居战略，目前处于“以设计为驱动，整合欧派所有品类，为客户提供一站式全品类定制家居解决方案”的发展初级阶段。欧派大家居“一体化设计、一站式挑选、一揽子服务”模式在线上线下入口及资源整合方面优势突出，根据集团发展形势，在保持木门经销体系不变的情况下，衣柜、木门深度整合，施行C2M高端全屋定制生态平台战略，构建以木门+护墙板+门窗+定制柜类+成品家具+软装+电器的全新定制生态闭环，打造情景化平台型终端，提供个性化解决方案以及打造5D产品矩阵来实现用户构想，让客户通过720°全景效果图和VR眼镜预见未来新家。

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　　公司实施“定制家•索菲亚”战略，并提出“全屋定制”口号，致力于布局整体家居，升级大家居产品线。进一步巩固公司在定制衣柜行业的领导地位，以“索菲亚”品牌定制衣柜为核心，加快销售网络的拓展，推进生产布局和提升生产能力，把橱柜、定制衣柜及其他配套家具做精、做大、做强，不断深化公司“全屋定制”的大家居战略，成为领先的“大家居解决方案提供者”。

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　　公司主要产品及服务包括卧室、书房、客厅等家居空间所需的衣柜、橱柜等全屋板式定制家具产品和配套家居产品。公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，依托大规模定制的柔性化生产工艺，实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。通过信息化与工业化的深度融合，公司在家具生产领域实现了全屋板式家具大规模定制的生产模式，运用自主设计的软件及信息化技术对数控设备进行技术升级改造，从事家居行业设计软件及信息化整体解决方案。

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　　2015年，基于互联网的发展和客户消费习惯的改变，公司提出“新曲美”的战略，由单一家具供应商向家居内容服务提供商进行转型，并将“曲美家具”更名为“曲美家居”。将产品设计延伸至设计服务领域，开创全新的空间体验，由单一家具产品向家居产品和生活方式塑造升级，打造了八大生活方式，以4.0版生活馆形象呈现，为客户提供不同风格不同材质的餐厅、客厅、卧室、书房、衣帽间、阳台空间解决方案。2016年公司通过“8大生活馆”全品类产品、全定制化的生产体系和线上线下设计服务体系，为客户提供整体空间解决方案。

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　　H股沙发龙头(敏华控股)积极拓展海外业务，目前已形成中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场三大主要销售市场，积极践行宜家广泛布局的全球化大战略。

（三）品类日趋完善，业绩增长强劲

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　　欧派家居2017Q1-3营业总收入达到69.03亿元，同比增加37.20%;归母净利润为9.45亿元，同比增加32.17%。分产品来看：2017Q1-3厨柜产品收入39.87亿元，占总收入比重的57.76%;衣柜产品收入21.36亿元，占总收入比重的30.94%;卫浴产品收入1.49亿元，占总收入比重的2.16%;木门产品收入1.84亿元，占总收入比重的2.67%。2017H1厨柜、衣柜、卫浴、木门毛利率分别为35.09%、36.15%、9.21%、8.42%。

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　　索菲亚2017Q1-3实现营业总收入42.51亿元，同比增长43.07%，归母净利润为5.76亿元，同比增长41.05%。分产品来看：2017H1明细产品数据，衣柜产品收入20.81亿元，同比增长39.22%，占总收入比重的83.93%;厨柜产品收入2.67亿元，同比增长142.63%，占总收入比重的10.79%;地板产品收入0.04亿元，同比降低13.91%，占总收入比重的0.16%。2017H1主要产品衣柜、厨柜和地板的毛利率分别为38.87%、15.19%、36.28%。

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　　尚品宅配2017年Q1-3营业收入为35.89亿元，同比增长31.24%;归母净利润2.06亿元，同比增73.82%。截至2017年9月底，尚品宅配的衣柜、橱柜增长持续发力，衣柜、橱柜、其他全屋家具占总收入比分别达到30.14%、8.96%、60.90%。

　　2017H1明细数据显示，公司总营业收入为21.45亿元，同比增长30.33%;归母净利润0.66亿元，同比增127.14%。其中：定制家具产品收入17.70亿元，同比增长35.61%，占总收入比重的82.52%;配套家居产品收入2.70亿元，同比降低1.00%，占比为12.59%，定制厨柜及其配件收入2.70亿元，同比增长142.63%，占比12.59%。2017H1主要产品定制家具、配套家居、定制厨柜的毛利率分别为45.53%、28.58%、15.19%。

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　　曲美家居2017年Q1-3营业收入为48.48亿元，同比增长49.25%;归母净利润6.20亿元，同比增47.75%。

　　2017H1明细数据显示，公司总营业收入为31.11亿元，同比增长54.63%;归母净利润3.88亿元，同比增42.61%。其中沙发收入18.20亿元，同比增长36.19%，占总收入比重的58.50%;配套产品收入4.70亿元，同比增66.47%，占比为15.11%;软床及床垫收入4.30亿元，同比增长72.71%，占比13.82%;餐椅收入为1.20亿元，同比增长13.19%，占总收入比重的3.86%。2017H1主要产品人造板类家具、综合类家具、家具饰品类、实木类家具的毛利率分别为38.71%、37.31%、24.06%、47.23%。

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（四）渠道：实体渠道不断下沉，线上渠道愈显活力

　　2017年，家居市场渠道发展势头良好，各大企业均在渠道方面发力，经销商、门店数量普遍增长快速。我们整理了欧派、尚品、索菲亚、曲美以及软装沙发龙头等企业的渠道发展情况，表格如下(曲美家居等企业由于三季报中未披露详细渠道发展情况，故暂采用中报数据)：

　　欧派橱柜渠道保持良好的增长势头，在行业内建立了庞大的营销网络。截至2017年9月，欧派橱柜(含橱衣综合)门店数量达到2138家，欧铂丽橱柜门店数达781家，衣柜1768家。目前欧派橱柜门店数量位居行业第一，衣柜门店数量位居行业第二。

　　索菲亚定制家具稳健发展，司米橱柜、米兰纳定制木门快速成长。索菲亚定制家居渠道仍以经销商为主，直营与大宗为辅。截至2017年9月，索菲亚全屋定制拥有经销商专卖店逾2170家。同时，公司的司米橱柜业务和米兰纳木门业务也在积极拓展中。截至2017年9月底，索菲亚拥有司米橱柜经销商门店近700家，米兰纳木门经销商85家，华鹤木门经销商门店237家。

　　尚品宅配衣柜，橱柜渠道增长持续发力。截至2017年9月，尚品宅配全国加盟店达885家，直营店达52家;维意定制全国加盟店557家，直营店31家。

　　曲美家居采取经销商专卖店、直营专卖店、电商平台直营店以及大宗业务相结合的复合渠道模式。截至2017年6月，公司拥有经销商343家，专卖店810家。其中，公司直营专卖店14家，经销商专卖店796家;店面面积超1000m2的大店共188家，店中店622家，B8单独专卖店181家，可提供B8定制服务的专卖店有330多家。

　　软装沙发龙头，营销网络优势已逐渐形成。

（五）供应链管理：产能全国布局，仓储物流智能化

　　各大家居龙头企业不断对供应链管理进行整合优化。

　　产能方面：持续扩充产能，加大全国性布局;采购方面：坚持集中采购制度为主，采取竞争性定价策略;仓储：信息化、智能化仓储管理，改善仓储管理水平;物流方面：通过计算机技术、互联网技术、条形码技术等实现智能物流，最快交付。

（六）大家居巨头争妍，花落谁家

　　根据公司的公开公告战略内容，我们总结了欧派家居、索菲亚、尚品宅配、曲美家居、软装沙发龙头当前路径与现状：

1

　　欧派家居品类最齐全，截至2017年9月底，橱柜、衣柜、卫浴收入分别为39.87亿元、21.36亿元、1.49亿元，占比分别达到57.76%、30.94%、2.16%;其渠道数量最多，截至2017年9月，经销商渠道、直营渠道、大宗业务以及出口业务分别实现收入57.53亿元、1.51亿元、6.45亿元和2.23亿元，占营业收入的比例分别为84.95%、2.23%、9.53%和3.29%;供应链方面，公司在天津、江苏、广东、四川均部署的生产基地，截至2016年底，公司拥有橱柜产能50万套/年，衣柜产能73万套/年，木门15万樘。采购方面，供应链管理进行集中采购，竞争定价。仓储方面，公司为立体仓储，实施信息化管理，物流优良。

2

　　索菲亚定制家具稳健发展，司米橱柜、米兰纳定制木门快速成长。2017年1-9月，索菲亚定制家具、司米橱柜、家具产品、米兰纳定制木门分别实现收入35.93亿元、4.10亿元、2.00亿元和0.40亿元，占总收入比分别为84.51%、9.68%、4.71%和0.94%。索菲亚渠道仍以经销商为主，直营与大宗为辅，其中经销商渠道销售占比91.76%，直营渠道占比3.61%，大宗业务渠道占比4.13%。供应链方面，索菲亚全屋定制产品已经建设华北、华西、华中、华南生产基地，产能极大提高。同时，公司采取家中采购，定制按需生产，并利用计算机技术，互联网技术，条形码等现代技术进行物流配送。

3

　　截至2017年9月底，尚品宅配的衣柜、橱柜增长持续发力，衣柜、橱柜、其他全屋家具占总收入比分别达到30.14%、8.96%、60.90%。尚品宅配的渠道分为经销商渠道与直营渠道，加盟增速高于直营。截至2017年9月，经销商渠道、直营渠道占营业收入的比例分别为53.51%、46.49%。供应链方面，公司在广东佛山有5家生产基地，此外，2017年9月拟投资约21亿元建设工业4.0智能定制家居华东生产基地项目，产能有望进一步提升。采购方面，与供应商签署年度框架合同，根据库存情况下达配货数量。物流方面实现全自动无人化仓储，且拥有15个发运站台，可同时向15个方向发运货物。

4

　　H股沙发龙头(敏华控股)1HFY2018(不含HG)在中国市场实现主营业务收入20.88亿港元，占比为49.29%，对收入贡献近半;外销收入21.48亿港元，占比50.71%。2016年11月与欧洲知名软体家居生产商Home Group Ltd.达成战略联盟，将与HG在生产、产品开发、渠道、供应链等方面发挥协同效应，供应链方面深度整合原材料采购系统和物流体系，借助Home Group现有产能和销售渠道，快速挺进欧洲市场。

5

　　曲美家居2017H1沙发、配套产品、软床及床垫、餐椅收入分别为18.20亿元、4.70亿元、4.30亿元、1.20亿元，占总收入比重分别为58.50%、15.11%、13.82%、3.86%。曲美采取经销商专卖店、直营专卖店、大宗业务相结合的复合渠道模式。截至2017年6月，公司拥有经销商343家，专卖店810家。供应链方面，公司根据订单组织自主生产，生产基地位于北京顺义区、怀柔区与朝阳区，2016年实现人造板家居生产量118.32万件，综合类家居生产量49.48万件，实木类家居生产量15.69万件;采购方面，生产原材料由公司进行统一采购，通过ERP信息平台和严谨的采购制度，实现采购标准化。

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笑一剑：

　　顾家家居(SH603816) 欧派家居(SH603833) 尚品宅配(SZ300616) 这行业如何

匿名投资：

　　文/天风轻工姜浩团队

　　三大龙头家居企业背景：

汉森：

　　自1970年从专业厨房家具公司起步，占据韩国橱柜市场24%的份额，称霸韩国家居行业长达45年之久。16年实现营收1.94万亿韩元，同比增长13.1%，折合人民币约为117.6亿，实现净利润1275亿韩元(折合人民币约为7.7亿元)，同比增长11%。

宜得利：

　　日本家居市场绝对领袖，理念是“将比肩欧美的缤纷家居环境呈献给世界上的每一个人”，力求将产品做到“确保质量与功能的同时价格减少1/2”。这一理念和策略成功吸引了国内外大量消费者，2016年宜得利实现营业收入5129亿日元(约合人民币317亿元)，同比增长12%，净利润599亿日元(约合人民币37亿元)，同比增长27.7%。

宜家：

　　全球家居市场市占率第一的王者，秉承着“提供种类繁多、美观实用、老百姓买得起的家居用品”的经营理念，宜家成为了全球最成功的的家居零售企业。2016年宜家的营业收入和净利润分别达到351亿欧元、42亿欧元，同比分别增长7.3%以及20%。

　　他们做大做强的共同内在基因?

　　对比国内外家居公司的人均销售额，汉森、宜得利、宜家分别为424.4万元、326.8万元以及152.8万元，运营效率大幅高出国内一线定制家居品牌水准，究竟是什么成就了三大家居龙头?

　　我们发现，汉森、宜家、宜得利作为全球的家居龙头，其成功有相似之处，亦有各自独家之道。总结下来四点值得借鉴：

　　1、开设大店，尽可能提供一站式购物;

　　2、构建高频消费，维系与消费者之间的连接;

　　3、扩大客户覆盖面(价格、设计);

　　4、完善的供应链管理，降低成本。

　　A股家居的启示：产业进化路线、地产、估值、市值

　　A股定制家居企业未来的产业发展路线将是汉森+宜得利的模式，分为三个阶段：阶段一、扩充品类，做大全屋定制;阶段二、多品牌阶段;阶段三、从汉森进化到宜得利模式，从卖家居产品转变为卖生活品味。目前国内的定制家居企业与韩国汉森的商业模式最为相似，都是走全屋定制的产业发展路径。对标韩国的人口规模及结构、城镇化率、房地产交易规模等指标，目前以韩国汉森280亿人民币的市值来看，我们认为在国内一线定制家居品牌中，未来可能产生数家市值过千亿的上市公司。

　　1.三大家居龙头介绍

1.1. 汉森—韩国橱柜行业的引领者

　　韩国汉森自1970年从专业厨房家具公司起步，率先将"系统厨房"、"智能化厨房" 等概念引入传统厨房家具市场, 引领韩国橱柜行业发展。

　　汉森1997年开始涉及家装行业，立志于将公司产品覆盖至家中更多的空间，包括卧室、客厅、婴儿房、卫浴等，为客户提供全屋定制打包方案，目前业务板块已扩至窗户, 地板等建材产品。公司是韩国最大的家居生产商，称霸韩国家居行业长达45年之久。

　　公司通过直销旗舰店，建筑公司特销, 厨房和专业装潢卖场, 电商, 加盟店等渠道为消费者提供一切家居相关产品，16年实现营收1.94万亿韩元，同比增长13.1%，折合人民币约为117.6亿，实现净利润1275亿韩元(折合人民币约为7.7亿元)，同比增长11%。

汉森的商业模式：厨房业务、室内及家具、工程业务板块齐头并进

　　汉森营收中95.9%来自于韩国国内，且近年国内销售占比有提升趋势。在韩国业务主要分为三大板块，分别为室内家具、厨房家具以及工程业务板块16年分别实现营收6494亿韩元、8138亿韩元、1790亿韩元，分别占公司主营收入33.6%、42.1%以及9.3%。从汉森近年主营结构变化趋势来看，厨房业务占收入比不断提升，2016年较12年提升6.9个百分点至42.1%，市内家具业务同期下滑4.4个百分点至33.6%，工程业务占比较为稳定，而建材业务近年占主营收入比逐年增加，16年较12年提升4.3个百分点至11%。

　　汉森厨房家具业务自1986年起市场占有率就为行业第一，通过旗下高端品牌“Kitchen Bach” 以及亲民品牌“Hanssem ik”，定位不同消费人群，以及推出“厨浴”套餐、扩大销售网络，加强线上、线下渠道销售等手段， 带动厨房家具业务收入快速增长。

　　高端品牌“Kitchen Bach”销售渠道以代理店的形式为主，主打高端人群，通过扩大传统店面，改建店面设计，以及公司多渠道的协同效应，计划通过“Kitchen Bach”抢占高端厨房家具市场30%左右的份额。Kitchen Bach 15年实现营收4028亿韩元(折合人民币24.5亿元)，同比增长48.1%，五年复合增长率为24.5%。“Hanssem ik”于2007年10月面世，目前已有超过3000个销售渠道，主要出售中低端厨房套装、橱柜及厨房电器产品，15年实现营收3181亿韩元(折合人民币19.4亿元)，同比增长49.6%。

　　汉森室内家居部门业务至今发展已有20年，分渠道来看，主要有旗舰店、加盟店以及线上店三种渠道。目前汉森共有8家旗舰店，最大的旗舰店2015年在韩国大邱开张，总建筑面积为9260平方米，最新蚕室店、釜山店、木洞店三家旗舰店开张当月就实现了30亿韩元销售额(折合人民币1820万)，位于城市中心的旗舰店能通过其销售网络辐射周边城市，带动区域销售进一步提升。

　　加盟店截止至目前已有80家，其中，同时出售家具以及家居产品的大店已增至50家，汉森开大店的策略带动加盟店15年实现15%的收入增长。电商平台开展于2008年2月，汉森此前设立”SAM”品牌专攻线上零售渠道，2015年公司在电商平台不断扩充品类，增强公司产品的竞争力。线上平台作为公司线下实体店的补充，为公司近年重点发展的渠道，2015年实现营收1220亿韩元，同比增长23%。

服务C端客户为主，盈利能力优于同行

　　对比韩国家居行业内其他公司，汉森以服务C端客户、全屋定制为主，因此比主要承接大宗工程的现代利百特，同期毛利率高出约8个百分点，比专攻办公用品家具的福喜事(Fursys)毛利率高出约4.5个百分点。此外，汉森近年也一直提出要着重对装修翻新市场的重视，把握存量市场的发展机会，淡化房地产市场对其影响。

1.2 宜得利—日本家居市场绝对巨头

　　宜得利类似宜家，出售全品类家具和家居用品。公司的理念是“将比肩欧美的缤纷家居环境呈献给世界上的每一个人”，力求将产品做到“确保质量与功能的同时价格减少1/2”。这一理念和策略成功吸引了国内外大量消费者， 2016年宜得利实现营业收入5129亿日元(约合人民币317亿元)，同比增长12%，净利润599亿日元(约合人民币37亿元)，同比增长27.7%。

　　2011年3月东日本大地震爆发，公司生产、用电受限以及消费端需求低迷，公司2012财年收入以及业绩增速回落至近年最低，随着地震对日本经济的影响逐渐减弱、公司进一步扩大减价品类及积极拓展海内外市场，公司业绩逐年回复。

　　截至2017财年，公司营业收入和净利润实现连续29年高速增长，年复合增长率高达14.4%。

　　宜得利从一家不到百平方米的家具店起步，如今已经成为全球家居连锁商店零售巨头之一。截至2017年2月，宜得利在全球共有471家线下门店，均为直营店，比去年同期增加了51家。目前宜得利线下店铺主要分为三类：家装店、家品饰品店和大卖场。

家装店：

　　设于大型购物中心中，产品主要以大型家具和室内装修用品为主。

家品饰品店（Deco Home）：

　　以首都圈为中心开设，定位“每天都来转转”的店铺，面积1000平米以内，主要销售小件的家居生活必需品。

宜得利大卖场：

　　类似宜家的家居类产品一站式购物中心，提供从家居用品、装潢家饰到家具的全面产品服务。此外，宜得利开放室内装修咨询服务，为消费者提供整体化的装饰及采购建议。

商业模式：制造+物流+零售一条龙

　　为了要做到将“欧美多样化的家居环境”提供给全球的消费者们，宜得利在传统家居企业的“制造零售(SPA)一条龙”的基础上进一步发展，建立了“制造物流零售一条龙”的商业模式。从产品规划到送货上门，集团参与产业链全部活动，力求将成本降到最低。

零售业务迅速扩张，2030年计划达到3000家店铺

　　宜得利将企业定位于顾客身边的家居用品店，一直致力于在最接近顾客的地点设立店铺，以方便顾客购买。截至2017年2月，宜得利在全球已经拥有有471家线下门店，其中90%门店位于日本国内，海外连锁商店共43家，主要分布在中国大陆(11家)、台湾地区(27家)以及美国(5家)。面对不断开放的海外市场，公司正在不断提高海外开店速度，积极拓展全球业务。公司计划到2022年实现全球1000家线下店铺，2030年达到3000家店铺的目标。

1.3宜家—全球家居市场市占率第一的王者

　　秉承着“提供种类繁多、美观实用、老百姓买得起的家居用品”的经营理念，宜家成为了全球最成功的的家居零售企业。

　　宜家集团作为全球家具零售的龙头企业，公司营业收入和净利润均保持稳定的增长势头，2016年公司营业收入和净利润分别达到351亿欧元、42亿欧元，同比分别增长7.3%以及20%。2011-2016年公司营业收入和净利润年复合增速分别达到6.85%、7.18%。宜家在过去五年中均占据着全球家具行业第一的宝座，市场占有率高于排名第二的Bed Bath&Beyond 4.8个百分点，日本家居巨头宜得利排名第五，市占率仅为0.7个百分点。

　　截止2016财年，宜家在全球共有389家门店，覆盖48个国家与地区。自成立开始，欧洲始终是宜家的主要市场，约69%的门店与销售额分布在此，其后依次为北美市场、亚太市场、俄罗斯市场，销售额占比分别为18%、9%、4%。宜家前三大销售国家连续多年为德国、美国、法国，三者共计涵盖了宜家35%左右的销售额。

　　在宜家的商场中，最具特色的是样板间展示, 早在50年代初期，宜家建立了家居展间，有别于传统的家具卖场只有成品家具展示，消费者能够在购买前更加清晰地了解家具的功能与样式， 对于家具有更加直观的感受。宜家的样板间根据实际房间大小为基础，根据不同房间的用处，采用不同的设计风格。

　　同样是16平米的房间大小，宜家设计了卧室、婴儿房、厨房等，且具有多种设计风格。宜家样板间的优势在于，产品不再单调地在展示柜上供顾客挑选，而是赋予产品多种灵活的搭配方案，使各个产品形成富有活力的套装概念，消费者在挑选产品时，会根据整体搭配风格，一次性购买更多其他产品或者整套全买，带动了整体销量的提升，这与目前国内的全屋定制的理念一致。

　　2.是什么成就了三大家居龙头

　　对比国内外家居公司的人均销售额，汉森、宜得利、宜家分别为424.4万元、326.8万元以及152.8万元，运营效率大幅高出国内一线定制家居品牌水准，究竟是什么成就了三大家居龙头?

　　我们发现，汉森、宜家、宜得利作为全球的家居龙头，其成功有相似之处，亦有各自独家之道。总结下来四点值得借鉴：

　　1、 开设大店，尽可能提供一站式购物;

　　2、 构建高频消费，维系与消费者之间的连接;

　　3、 扩大客户覆盖面(价格、设计);

　　4、 完善的供应链管理，降低成本;

2.1. 开设大店，尽可能提供一站式购物

　　纵观国际家居三大巨头的发展历程，我们发现，宜家以及宜得利均以开大店一站式购物为主，而汉森近年也在力推大店的模式，2016年新增2家面积近1万平米的旗舰店。

　　我们认为开设大店的好处在于，一是能更全面地展现公司旗下产品，扩大消费者选择空间，提升购物体验。二是大面积门店能完整地展现不同的家居布置风格和生活品味，这符合家居产业未来的发展潮流，将出售家具的理念升级为出售家居生活方式。

2.2. 构建高频消费，维系与消费者之间的连接

　　家居用品属于低频消费，一旦购物结束，品牌与消费者之间的联系变弱或者断开。通过饰品、餐饮等高频消费的引入，有助于品牌与消费者持续建立连结，当低频消费需求再次出现之时，就能占据有利位置。

宜家：饰品、餐饮全数上阵

　　2016年宜家门店(不包括购物中心)流量达到7.83亿人次，与定位仅限于专业家居卖场红星美凯龙形成鲜明地对比，按照红星美凯龙单店一周访客量约为1.9万人次测算，全年访客量仅为1.97亿人次。宜家店铺数量约为红星美凯龙的一倍，全年访客数约为红星美凯龙的4倍!我们发现，造成人流量呈现如此显著差异的关键在于，宜家通过餐饮、饰品等高频消费品吸引了十分可观的人流量。

　　家具的消费周期约为5-10年左右，因此对于专业家居卖场而言，消费者在购物后的5-10年中，再光顾专业家居卖场的可能性较低。而一般家居饰品，如毛巾等，更换频率普遍在3-6月之间，宜家通过在其商场内增加更换频率较高的家居饰品销售，成功地带动了消费者访问商场频率的提升。

　　其次，宜家在卖场内并不是单调地提供家具展示，更是设立了餐饮专区。提供餐饮服务的好处一是，餐饮本身就为日常生活中最高频的消费;二是，有助于延长消费者在商场内的逗留时间，带动家居、饰品等产品销量的增加。

　　再者，宜家为尽可能延长消费者在商场内逗留时间，为消费者设计了单一的导览路线，虽有捷径但较难发现，如此一来，宜家的产品都能充分地展示给每位消费者，提高产品曝光率，加强了消费者与品牌之间的连接。

宜得利：饰品撑起大半壁江山

　　宜得利主营产品分为家具和家装饰品两类，其中，高频消费的家居饰品类(HFa)产品占总收入比例超过六成，且占收入比不断提高，2017财年为公司贡献约3118.4亿日元的收入(折合人民币约为191.3亿元)。宜得利的家居饰品占其收入比重达60%以上，因此宜得利可以在人流量较高的市中心、购物中心加密开店，如家品饰品店(Deco Home)，销售小件的家居生活必需品，最大程度上增加客户粘性。

　　宜得利不仅通过主打饰品销售提高门店访问量，公司更是注重对产品的研发以及性能升级，充分考虑消费者需求。通过优化当前设计，扩充旗下产品的品类，推陈出新，从而加深与消费者之间的连接。

　　宜得利旗下产品从设计上集聚日本工匠精神，如宜得利设计产品时，会将季节性因素放入考虑在内，推出“冷感”以及“吸湿发热”产品系类，分别满足消费者对夏天以及冬天家居需求。“冷感”产品系类主打“接触冷感科技”，是公司通过研发具有优异热传导性面料，使消费者使用时能保持持久的凉爽感，吸湿发热产品则通过吸收人体进入睡眠状态时身体散发出的湿气和汗，转化为热量，从而起到保暖作用。

　　此外，相较于宜家产品单一性能，宜得利通过在普通产品上进行的二次设计，更注重对产品性能的再次提升，增加产品附加值的同时仍维持低价，形成其独有的市场竞争力。同时，宜得利独有的商超垂直陈列模式，将相同系类产品，如枕套、被套等垂直摆放，增强商品陈列的立体感，打造商超的高频消费氛围，以弱化家居在消费者心目中较低的消费频率意识。

2.3. 扩大客户覆盖面（价格、设计）

　　家居用品高端到中低端价格跨度较大，定位中高端消费人群的品牌往往发展到一定规模将会遇到瓶颈。通过执行亲民价格，以及主推消费者接受程度较高的设计，有助于扩大客户覆盖面，从而进一步提升收入规模。

2.3.1. 通过平价策略扩大客户覆盖面

汉森：创建独立品牌ik进军中低端市场，扩大中低端消费者覆盖面

　　汉森在06年创建了高端橱柜品牌“Kitchen Bach”、07年创建中低端橱柜品牌ik，打破原有品牌发展壁垒，双管齐下拓展中高端以及低端市场，进一步稳固其韩国橱柜霸主的地位。在韩国橱柜市场中，汉森在品牌店中占有80%左右的市场份额，而在全市场占比仅为24%左右，目前70%的市场份额仍被个体经营户占据，主要满足中低端消费者的需求。汉森计划通旗下中低端品牌ik，以加盟店的形式与当地个体经营店合作，借助小店的现有渠道、在当地经营多年的口碑以及主场优势，快速融入当地中低端消费市场，从而进一步扩大市场份额。中低端品牌ik未来计划扩充门店数量至3000家，并进一步向墙纸等其他品类扩充。

宜家：将低价进行到底

　　对于宜家，消费者的第一印象就是旗下产品价格十分亲民，能以传统商超的价格，甚至更低的价格，买到具有北欧设计风格的家居产品。对比以低价著称的沃尔玛旗下的山姆俱乐部的自营产品，宜家的大部分饰品售价普遍仅为山姆俱乐部的一半。结合商场不定期再推的折扣活动，如在春季大促时，宜家会在部分商品的价格上再执行五折优惠，吸引了大量消费者前往。

　　宜家究竟是如何能维持低价?我们发现，宜家在研究设计产品时，会努力找到改进方法，使更多消费者可负担得起，并将这一过程称之为“优化价值链”。这一个过程主要由三个核心问题构成：

　　其一，如何降低成本;

　　其二，如何完全消除成本?

　　其三，如何大批量生产降低单位成本?

　　例如，公司曾发现，在生产SODERHAMN索德汉沙发中可以不用胶水，既节省了生产时间又节省了成本，最终使材料费用、生产费用、管理费用分别节省5%、2%、1%。此外，再通过直接交付、提升包装效率、低成本原材料替代等方式再节省了10%的物流费，合计宜家的沙发相比同类沙发节省18%的成本。

宜得利：11次降价宣言！永久降价！

　　宜得利2008年为应对全球金融危机对公司的影响，对外宣布降价宣言，对旗下多种产品永久降价，优惠幅度为15%~40%，截至目前宜得利合计共宣布11次降价宣言，誓将低价进行到底。同比区域规模相近的大润发，宜得利在床垫、枕头等偏家居类饰品上，宜得利的价格较大润发更具有竞争优势。

　　为了贯彻公司实行的低价策略，宜得利从设计之初便进行成本控制。公司通过海外展览会、国内店铺视察，发掘未来的畅销商品，对于产品锁定必要功能，力求制作最精炼的设计图。在采购阶段，公司根据客户预算反向推算成本，并在全球原料市场比价，以便实现最低廉的原料人工成本。目前宜得利在中国、马来西亚、泰国等18个国家地区建有生产工厂，80%商品通过海外采购、加工，通过全球比价，使维持产品低价成为了可能。

2.3.2. 产品设计风格简约，客户接受程度高

宜家：主推人人都该享有“民主设计”

　　根据宜家的“大多数人都买得起”的理念，宜家产品在设计上推行“民主设计”。宜家认为，优秀的设计应该是美观、实用、优质、和低价的完美结合，“民主设计”的概念是人人都应当享有的优秀设计，因此宜家每年都会造访大量客户，了解消费者的需求，从而设计出能绝大多数消费者都能接受的产品。

宜得利：日系简约设计实现百搭

　　宜得利以及宜家旗下产品设计均出公司设计师之手，宜得利产品设计融合了日系简约风格，而宜家产品设计风格为北欧简约风，款式基本，能百搭于各种装修风格，因此客户受益群体较广，且在公司进行海外扩张的同时，能避免旗下产品与当地文化产生冲突。

2.4. 完善的供应链管理，降低成本

宜家：根据市场供需调整运输策略，平板包装提升运输效率

　　宜家通过全球布局的供应链体系和产品布局，对世界各个地区市场发展有深入了解，并能及时根据市场供需，调整原材料和产品在各地区的分配以及对订单量大小，且运输方面转向纸质货盘，尽可能使单位产品的销售成本达到最低。

　　早在50年代初期，宜家就采用平板包装，由客户将拆散的家具零部件买回家中，自行拼装。

　　平板包装的优点众多：

　　1)平板包装极大地降低运输成本。相对于传统的整体家居，平板包装将家具拆散成一个个独立的板块，把不规则的家具变成规则的形状进行包装，缩小了家具在运输过程中占用的配送空间，提高了配送效率。

　　2)平板包装能减少包装材料的使用。传统家具由于形状不规则，在运输过程中需要进行严密的包装与摆放，否则容易出现破损问题，而平板包装由于可拆散成立体形状，比较容易进行固定，运输过程的破损风险低，需要的包装材料更少。

　　3)平板包装减少人力安装成本。传统家具通常需要送货上门，并有专业的安装人员进行装卸，而平板包装可由消费者自行提货，无需专业人员上门操作。通过采用平板包装， 宜家在提升运输效率的同时，能进一步降低相关运输成本。

宜得利：拥有日本最大物流中心，引入立体式自动仓库提升运营效率

　　以20英尺的集装箱计算的话，宜得利每年进口集装箱数量大概15万箱，是日本从国外进口商品数量最大的独立公司。为了控制海外贸易费用、削减商品保管成本，宜得利建立了发达的物流中心和物流控制系统。

　　硬件上，宜得利在中国上海、惠州等地建立亚洲物流中心，在关东和关西两地建成日本最大规格的物流中心，规模效应带动运输成本显著降低。软件方面，集团拥有超强的自主研发能力。成功研发出独有的库存管理与商品稳定供应体系、海外装运/运输系统、国内店铺实行小批量配送系统，进一步提高生产效率、削减成本。

　　引入立体式自动仓库以及自主研发的物流系统为宜得利进一步削减成本提供了基础。1980年集团引入了首家自动立体仓库，并成功研发出支持其全球采购以及配送系统，集团通过自主研发对自主研发系统进一步优化，实现对公司运输效率的提升以及物流成本的控制。

　　近年随着宜得利不断扩张，货量增加以及人手不足导致物流费用增加，集团拟通过提升系统效率以及改善内部操作环境，提升其物流效率。公司拟推广高密度保管型的自动仓库，仓储空间为一般使用吊车的自动仓库的2倍，厂棚式仓库的3倍，且每日能节省50名员工的工作量。

　　此外，再配合云端服务系统及专业打包机器大幅缩短包装时间，从而进一步提高公司自动化配送服务效率。通过自身信息化，自动化优势，再将再降成本成为了可能。

笑一剑：

　　几年过去了，现在回头看家居行业欧派家居(SH603833) 顾家家居(SH603816) 尚品宅配(SZ300616)

证券日报：

　　本报记者 冯思婕10月13日晚间，顾家家居发布公告，公司于当日召开董事会会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份(二期)方案的议案》。公告称，本次回购的资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元，回购价格不超过人民币60元/股。本次回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。顾家家居表示，本次回购股份的实施，有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，提升对公司的价值认可，公司本次股...

S慎独S：

　　顾家家居(SH603816) 顾家家居，短期偿债压力这么大的情况下，进行高比例分红和回购，是股权质押接近平仓线了吗?还是只是单纯的掏空。这样的回购分红真的香吗?

柳祥：

　　顾家家居(SH603816)

　　三年三倍

　　盈利40亿，市值900亿

顾家家居(SH603816)：

　　记者 | 沈溦 高管自掏腰包增持公司股票尚未公布进展，股价未见起色的顾家家居(603816.SH)又公布了新一轮的公司股票回购计划。 10月13日晚间，顾家家居发布公告，拟最高不超过60元/股的价格，出资3-6亿元以集中竞价方... 网页链接

顾家家居(SH603816)：

　　10月14日，顾家家居(603816)迎来A股上市六周年。2016年10月，顾家家居成功在上交所上市。6年后，顾家家居已成为国内软体家居龙头公司。 在激烈的家居行业竞争中，顾家家居以深化变革为主基调，持续推动系统变革与管理升级，创造更多的利润... 网页链接

资本邦：

　　2022年10月13日，顾家家居(603816.SH)以集中竞价交易方式回购公司股份(二期)方案。

　　顾家家居发布公告，公司于当日召开董事会会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份(二期)方案的议案》。为进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期，构建长期稳定的投资者结构，同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，公司拟进行股份回购。

　　公告称，本次回购的资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元，按本次最高回购金额人民币6亿元测算，且本次回购全部实施完毕，预计回购股份数量约为1000万股，占公司目前已发行总股本的比例为1.22%，回购价格不超过人民币60元/股。本次回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

　　顾家家居表示，本次回购股份将用于股权激励、员工持股计划、可转债转股。公司如未能在本次回购完成之后36个月内实施上述用途，则对应未转让的剩余回购股份将全部予以注销，具体方式依据有关法律、行政法规的相关规定确定。

顾家家居(SH603816)：

　　讯(记者张洁)10月14日，记者从顾家家居(603816)发布的关于以集中竞价交易方式回购公司股份(二期)方案的公告获悉，公司拟以不低于3亿元且不超过6亿元的资金总额回购股份，用于股权激励或员工持股计划、可转债转股。 公告显示，为进一步... 网页链接

老榔头：

　　顾家家居(SH603816)m哪个鳖孙 17.25挂10000手，把老乡都吓跑了

中欧共赢财经观察：

　　顾家家居：拟3亿元-6亿元回购股份，回购价格不超过60元/股。

用户4868573529：

　　顾家家居(SH603816) 小散之所以被忽悠被欺骗，主要原因是没有耐心去看各种所谓“利好”消息的细节，比如昨晚公布的所谓“回购计划”，最重要的内容莫过于以下两条：

　　2、回购资金未能及时到位，导致回购方案无法实施的风险; 3、因公司生产经营、财务状况、外部客观情况发生重大变化等原

　　因，可能根据规则变更或终止回购方案的风险。

YOLO_FOREVER：

　　回复@挖猪攻城狮: 拉黑是对的，这个是格式条款，就像入市有风险一样。 我也拉黑顾家家居(SH603816)//@挖猪攻城狮:回复@用户4868573529: