2022-11-27今日SH688366股票最新净值和交易情况

全民量化投资：

　　沪深股通|昊海生科10月13日获外资买入0.11%股份

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　　同花顺(300033)数据显示，2022年10月13日，昊海生科获外资买入6.48万股，占流通盘0.11%。截至目前，陆股通持有昊海生科74.36万股，占流通股1.31%，累计持股成本114.45元，持股亏损42.56%。

　　昊海生科最近5个交易日下跌4.89%，陆股通累计净卖出5.41万股，占流通盘0.10%，区间平均卖出价65.09元;最近20个交易日下跌8.68%，陆股通累计净买入7536.0股，占流通盘0.01%，区间平均买入价68.42元;最近60个交易日下跌25.94%，陆股通累计净卖出96.98万股，占流通盘1.71%，区间平均卖出价78.71元。

　　本文转自同花顺昊海生科(SH688366) 沪深300(SH000300)

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证券之星财经：

　　今日昊海生科(688366)涨7.58%，收盘报70.72元。

　　2022年8月29日，东吴证券研究员朱国广,冉胜男发布了对昊海生科的研报《2022年中报业绩点评：业绩受疫情影响低于预期，医美设备及视光产品表现亮眼》，该研报对昊海生科给出“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为82.41%。

　　此外，天风证券研究员杨松,张雪，国金证券研究员赵海春近期也对该股发布了研报，同样给出“买入”评级。

　　证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的朱国广。

　　昊海生科(688366)个股概况：

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

钛媒体APP：

　　来源于视觉中国

　　近年来，随着集采逐步落地，诸多药企在盈利压力下开启转型，其中医美成为其转型的方向之一。日前，康哲药业(00867.HK)发布公告，表示将通过旗下子公司康哲美丽与韩国公司BMI就A型肉毒素100U冻干粉针剂订立许可、合作和经销协议。

　　这是继华东医药(000963.SZ)、复星医药(600196.SH)以及四环医药(00460.HK)等药企之后，又一家布局肉毒素的医药上市公司。药企之外，诸如爱美客(300896.SZ)等国内医美类公司在该领域的布局更为积极。

企业纷纷入局背后

　　在上市公司频频入局的背景下，肉毒素原本“四分天下”的格局也将迎来变局。目前国内市场已有保妥适、吉适、衡力、乐提葆四大产品获批上市。一位医美行业人士对钛媒体APP表示，未来3-5年内预计将有四款肉毒素产品上市，行业格局将面临进一步的变革。

　　据了解，除康哲药业之外，华东医药已拿下Jetema肉毒素独家代理权，复星医药则正携手美国Revance打造创新“长效肉毒素”，四环医药代理的“乐提葆”也已获批。

　　医美公司方面，截至目前，爱美客已收购了Huons BP 25.4%的股权，并于今年5月份拿下Huons BP旗下肉毒素产品Hutox在中国的独家代理权;此外昊海生科(688366.SH)则投资了Eirion，布局“外用涂抹+经典注射”肉毒素产品线等。

　　上市公司之外，诸多中小企业也在该领域频频布局。今年3月份，广州因明生物医药科技公司宣布将通过自主创新研发的注射用重组A型肉毒素已获得临床批准，即将在中国开展临床试验;今年10月刚完成A轮融资的君合盟生物制药公司也表示先导产品聚焦在重组A型肉毒素等领域。

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　　上市公司频频布局背后，与其市场前景及竞争格局等不无关联。一位医美行业人士对钛媒体APP表示：“肉毒素是具备市场空间的，目前国内仅四款产品获批，且仅有两款产品表现强劲，即艾尔建的保妥适和衡力，前者是高端的代表，后者性价比较高，吉适和乐提葆定位于轻奢，由于入局时间较短目前市场表现较为逊色。”

来源于公开资料整理

　　华经产业研究院数据显示，2020年全球肉毒素市场规模50.9亿美元，同比增长18.65%。艾媒咨询数据显示，2019年中国正规渠道肉毒素市场规模为48.6亿元，同比增长24%;中国肉毒素占非手术类医美项目的32.7%，远低于美国的76.1%，且肉毒素注射是中国轻医美用户最偏好的top5项目之一，发展潜力大。

　　上述医美行业人士表示：“肉毒素可应用于除皱、瘦脸、瘦腿等领域，被称作医美行业的‘万金油’，可与玻尿酸、光电等诸多医美项目搭配使用，具有复购率高等特点，也被诸多医美机构作为引流的产品之一。”

目前多以代理

　　正规肉毒素产品的市场前景还体现在“替代水货”的市场份额方面。据艾媒咨询数据，国内医美行业针剂的合法比例仅为33.3%，未获得NMPA认证的假货水货产品遍布市场，其售价仅为正品的10%-25%，约48.4%的用户注射过非法肉毒素。

　　由于肉毒素产品进入壁垒较高等，我国企业多以代理及股权投资方式切入肉毒素市场，目前已有爱美客、昊海生科、华东医药以及复星医药等在内的多家厂商，通过与韩国、美国、德国的肉毒素厂商签署合作协议。

　　资料显示，爱美客代理的Hutox适用于皱眉纹，目前处于三期临床试验阶段;华东医药于2020年11月与韩国企业Jetema达成合作的肉毒素产品Toxin，该产品于2021年申请临床。昊海生科于2021年与美国Eirion合作的“外用涂抹A型肉毒素产品”ET-01、注射用A型肉毒素产品AI-09，目前美国处于研发阶段。

　　此外，复星医药合作的美国Revance旗下“长效肉毒素”产品RT002，已于2020年年底进入三期临床试验，复星医药积极引进的美国Solstice Neuroscience旗下肉毒素产品Myobloc处于三期临床阶段，已获得FDA认证。山东步长制药则与韩国企业INIBO(“伊妮宝”)合作，目前产品在韩国完成二期临床;精鼎医药与德国Merz合作的Xeomin肉毒素产品于去年1月进入上市审评审批阶段。

　　来源于公司公告及公开资料，钛媒体APP制作

　　“国内企业多以代理切入，可直接进入临床试验阶段，相较于企业自己研发更快些，不过也需要NMPA的审批，相关审批周期也较长，需要5年以上的时间。”上述医美人士对钛媒体APP表示。据了解，四环医药于2014年与韩国Hugel合作，独家代理其A型肉毒素产品“乐提葆”，该产品于2020年10月获得NMPA认证，期间历时5年多。

　　“未来3-5年内，预计约四款肉毒素产品即将上市，彼时整个竞争格局将面临变革。”一位医美行业人士表示。据公开资料，爱美客代理的Hutox有望于2024年上市，华东医药代理的Jetema旗下Toxin预计2025年前后上市;精鼎制药代理的Xeomin、大熊制药旗下Nabota均有望短期内获批上市。

　　不过审批的路上也可能遭遇意外，今年7月份华熙生物(688363.SH)一纸律师函便终止了与韩国Medytox(“美得妥”)间的合作，背后的原因则是Medytox旗下肉毒素产品在我国药监局的注册状态一直显示“审批中”。据悉，美得妥因伪造试验材料，导致旗下三款肉毒素产品Innotox、Meditoxin、Cpretox许可已全部被吊销。

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胡严鸾鱼：

　　彻底无语，40块钱卖出祥生医疗(SH688358)预感可能会成为我下半年最糟糕的一次操作。。今天早盘已经不敢追高位的医疗器械了，无奈只能补了低位的昊海生科(SH688366) ，低位随板块波动空间会差很多

昊海生科(SH688366)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年10月13日，昊海生科获外资买入6.48万股，占流通盘0.11%。截至目前，陆股通持有昊海生科74.36万股，占流通股1.31%，累计持股成本114.45元，持股亏损42.56%。 昊海生科最近5个交易日下跌4.89%，陆股通... 网页链接

走走停停跑跑：

　　昊海生科(SH688366)三季度业绩又暴雷了吗?跌成这个鬼样子

昊海生科(SH688366)：

　　10月10日，昊海生科股价继续下跌。截至今日收盘，昊海生科下跌4.92%，收盘价为64.00元，盘中股价最低触及63.64元，股价创历史新低。 上海昊海生物科技股份有限公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和... 网页链接

快乐淘客：

　　出品 | 子弹财观 作者 | 胡芳洁

　　目前市场上OK镜产品超过10种，但是从原材料来看，可以说大同小异。目前OK镜原材料主要有三种，分别是：美国博士伦的BOSTON系列、PARAGON的Paragon材料以及英国Contamac镜片。

　　除了菁视(C&E)和CRT使用Paragon材料、爱博医疗采用Contamac材料以外，其余厂商均使用BOSTON材料，这些材料性能都可满足角膜塑形镜制作要求。

　　2017年，昊海生科通过收购获得Contamac公司70%的股权，2021年增持至79%。实际上，昊海生科将要推出的、正在申请注册阶段的OK镜产品正是基于Contamac材料。

　　此外，昊海生科还在2021年通过收购获得了亨泰光学旗下OK镜产品“迈儿康myOK”、“亨泰Hiline”在中国大陆地区的独家经销权。

　　一旦自研产品获批上市，昊海生科将成为内地首家集原材料、代理以及生产于一体的OK镜厂商，这也必然带来OK镜竞争格局的改变。

　　“近年来，国产OK镜龙头企业皆有新一代产品布局，新进入的厂商也同样在技术路径与产品结构上进行优化改进。随着各项研发及近视防控利好政策的推动，OK镜验配流程更加便捷高效，以及更多国产迭代产品的上市，未来几年内，国产品牌收入将保持高速增长的态势，且将占据更大的市场份额。”刘伟奇表示。

　　OK镜市场格局的改变，已是大概率事件。不过，安全依然是最重要的“警戒线”。经历过一轮重创的OK镜行业，花了近10年才能再次复苏，而国货OK镜，能否能真正做到“物美价廉”?还有待我们进一步观察。

昊海生科(SH688366)：

　　昊海生科：截至二零二二年九月三十日止月份股份发行人的证券变动月报表 网页链接

翟菜花专栏：

　　近年来，随着颜值经济的崛起，医美行业发展的如火如荼。爱美客作为其中的一员，也是如此。

　　在今年8月份，爱美客发布了上半年财报，营收和利润均实现增长。数据显示，爱美客2022年上半年营收为8.85亿元，较上年同期的6.33亿元增长39.7%。上半年归属于上市公司股东净利为5.9亿，较上年同期的4.25亿元增长38.9%;扣非后净利为5.7亿元，较上年同期的4.1亿元增长38.88%。

　　爱美客作为国内美容针剂的龙头企业，在透明质酸钠医疗终端市场中，可谓是一马当先。然而在今年9月，爱美客的股价却迎来大跌，曾几何时，爱美客股价一度达到一千多元，现如今，截至9月29日收盘，爱美客股价为488.1元/股。

　　2020年9月，爱美客登陆深交所创业板，随后不到一年时间里，爱美客在度向港交所递交上市申请，拟“A+H”上市，然而在今年2月，申请材料“失效”，6月份，爱美客再度递表港交所。然而从各季度财报来看，爱美客并不是一个差钱的公司。

　　爱美客多次上市，不难看出其野心勃勃。但是如今，医美赛道竞争日趋激烈，行业监管也日趋严厉，爱美客能高枕无忧吗?

爱美客的泡沫要破了吗？

　　我国医美行业尽管起步较晚，但是发展速度却一点也不慢。

　　数据显示，2018-2021年中国医疗美容市场规模持续增长，2021年约为2274亿元，较2020年增长15.10%。据更美APP发布的《更美2021医美行业白皮书》预测，2022年中国医美市场规模仍将维持高速增长，增速超过16%，市场规模或将达到2643亿元。

　　医美产业在互联网营销下逐渐走进消费者视野当中，成为新的朝阳行业。在这千亿市场中，玻尿酸作为网红产品，在身体的各个部位都扮演着不可或缺的角色，似乎也成为了颜值经济的代名词。

　　玻尿酸作为医美产业的一个细分赛道，增长速度也一点不慢。根据弗若斯特沙利文的预测，2022年玻尿酸行业市场规模将接近80亿元，较2021年增长近27%。而爱美客正式这个赛道受益的一员。

　　2004年，爱美客成立，是一家主打玻尿酸产品的公司。旗下更是有嗨体、爱芙莱、宝尼达、逸美、逸美一加一和爱美飞，濡白天使7款玻尿酸产品。

然而这也造成了爱美客产品结构单一的局面。反观其竞争对手华熙生物和昊海生科，他们的营业结构就多样化。

　　公开资料显示，华熙生物业务覆盖玻尿酸原料、医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品全产业链，昊海生科主营业务涉及眼科、骨科、整形美容与创面护理、防粘连及止血四大板块。

　　这对于整体比较依赖玻尿酸的爱美客来说，并不是一个好消息。

　　数据显示，爱美客的玻尿酸产品占总营收的99%以上。具体来看，爱美客产品分为溶液类注射产品和凝胶类注射产品。其中溶液类注射产品营收为6.43亿元，同比增长35.12%，占比72%，毛利率达94.07%，凝胶类注射产品营收2.37亿元，同比增长57.71%，占比26%。

　　毛利率高达96.05%。其中，2019年-2021年，嗨体为爱美客贡献营收占比分别为43.87%、63.07%、72.23%。

　　与此同时，爱美客每年的毛利率都在90%以上，2019年到2021年，爱美客的毛利率分别为92%，91%，93%。而竞争对手华熙生物和昊海生科的毛利率仅在70%左右。具体来看，数据显示，华熙生物2019年-2021年毛利率分别为79.5%，81.4%，78%，昊海生科的毛利率为77.3%，74.9%，72.1%。

爱美客产品护城河并不深，用户也很难谈得上忠诚。而爱美客主打的玻尿酸产品并非技术难度、研发难度有多高，而是市场准入门槛相当高，再加上整个医美产业链环节处处充斥信息不对称的现象，所以才会导致溢价。

　　爱美客的护城河真的高吗?严格意义上来讲，

　　于是乎，爱美客开始加码肉毒素。去年，爱美客以34亿购买下了韩国肉毒素公司，同年6月爱美客对韩国医美公司Huons Bio进行增资，并收购Huons Bio部分股权，今年5月，爱美客公告称，公司已与韩国Huons Bio Pharma Co. Ltd签订经销合作框架协议，约定以研发注册方式引进其肉毒素产品，并在约定经销区域内作为其指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。如今，爱美客注射用A型肉毒已进入III期临床试验阶段，预计将于2023年提交NDA。

　　然而，在国内目前已有四家通过国家药监局认证的肉毒素产品，全球范围内已有7款产品。

　　并且，爱美客向港交所提交招股书，但是玻尿酸的故事恐怕是不好讲，而接下来靠肉毒素能讲好故事吗?

股东疯狂套现，谁是韭菜？

　　尽管爱美客的股价大跌，但是比起上市时118.27元/股的发行价而言，却是大涨。

　　随之而来的却是股东们的疯狂减持套现。

　　去年10月，爱美客董事王兰柱先后减持套现共计10次，合计减持128.03万股，减持价格最高为580元/股，最低367.2元/股，累计套现6.72亿元。苑丰减持143.42万股，刘佳减持54.58万股，刘兆年减持204.31万股，九州通医药集团股份有限公司减持223万股，GANNETT减持281.72万股。

　　爱美客监事张朴正先后3次合计减持3.18万股，共计套现1971.51万元今年4月底， GannettPeak Limited共套现21.77亿元。

　　2022年半年度报告还显示，截至2022年6月30日，爱美客的普通股股东总数为37291人，而截至2021年12月31日则为51090人，相对减少了1.40万人，降幅为27.0%。

　　值得注意的是，到2023年9月，爱美客将迎来更大规模的解禁期，合计解禁市值达274亿。

　　而股东减持的背后，爱美客的增速也在放缓。数据显示，爱美客2019年至2021年的营收增速分别为73.74%、27.18%和104.13%，净利润增速148.68%、43.93%和117.81%。

　　然而，爱美客的非控股股东权益却并未实现盈利。数据显示，2018年02021年，爱美客的非控股权益(净利润)分别为-672.5万元、-754.8万元、-635.9万元和-46.5万元，均为亏损。

　　前文讲到，爱美客拟“A+H”上市，其资金将用于投资、收购和授权许可安排;开发及扩展产品管线等方面，具体包括计划投资或收购拥有皮肤填充剂产品或管线、能量源类医疗美容设备或其他医疗器械产品;拟投资或收购具备研发人才且专注于先进技术及材料的上游公司等。

然而，从财报中可以看到，爱美客并不缺钱。2019年-2022年上半年，爱美客经营活动产生的现金流量净额分别为3.09亿，4.25亿，9.4亿，5.61亿。

　　而截止20220年6月30日，爱美客的货币资金达27.97亿元，占总资产的61.99%，可以说资金非常的充沛。

　　而再次上市的爱美客，意欲何为呢?

监管趋严，爱美客该怎么办？

　　行业的快速发展，再加上巨大的利润，医美行业长期野蛮生长之下，行业乱象也越来越多。根据艾瑞咨询，中国医美市场上的非法针剂超过60%，很多产品都不在备案中。

　　与此同时，市场监管制度也日益完善起来。

　　而前一段时间，爱美客，华熙生物等医美企业之所以股价跳水，也是与市场部门将对医美行业清查的消息有关。

　　消息称，有关部门将对医美行业进行清查，此次清查方向共分为税务、工商、卫监(产品)，清查力度相对较大，涉及B端机构和上游企业。并表示，除涉及上海、杭州等一、二线城市，三四线城市也都在清查。

　　去年六月，国家卫健委等八部门宣布启动对医美行业乱象的整治活动。同年九月份，广电总局叫停“美容贷”广告。

　　今年，中国整形美容协会1月份发布《中国医疗美容标准体系建设“十四五”规划》(草案)，对医美行业管理标准、技术标准、教育培训标准、行业基础标准四大方面提出近50条标准;3月份，国家药监局发布关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告，将“水光针”等产品纳入Ⅲ类医疗器械管理，进一步明确产品成分、用途等。

　　然而，爱美客高利润的背后却是低研发投入。2019年至2021年，爱美客研发费用分别为0.49亿元、0.62亿元和1.02亿元，占同期收入比例分别为10.49%、8.71%、8.71%和7.07%。今年上半年，研发费用为0.64亿元，其中人工费用为0.35亿元，服务费为0.21亿元，实验用品及材料费用仅有338万。

　　而爱美客近两年的研发费用率由8.71%下降到7.97%，华熙生物研发费用率从5.36%上升至5.75%;昊海生科近两年的研发费用率接近9.5%。

　　监管的加强，让医美市场暴利野蛮生长时代已经结束，但市场增长规模却远远没有结束。未来将是产品质量内核的竞争，毕竟任何医美产品的有效性都应建立在安全性基础之上，同时也在倒逼上中下游企业打响新一轮的科技战。

宽客-顺势天成：

　　昊海生科(SH688366)

快乐淘客：

　　昊海生科的依镜PRL是国内唯一可以和ICL晶体植入治疗近视手术的方式!治疗的度数与ICL相比，ICL最高度数1800度，PRL最高3000度。从终端眼科医院看，眼科医师对依镜PRL的认可度正在逐年提升!

墨逍：

　　【中信建投：中长期看我国医美业仍有5倍以上成长空间，轻医美注射为当前主方向】爱美客、华熙生物、昊海生科是国产注射玻尿酸三巨头。爱美客专注于玻尿酸等医美领域;华熙生物从玻尿酸原料向下游注射用玻尿酸、功能性护肤品持续延伸;昊海生科则在眼科、骨科等医疗领域横向发展。

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昊海生科(SH688366)：

　　昊海生科：翌日披露报表 网页链接

昊海生科(SH688366)：

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猎手传奇：

　　胶原蛋白有两大方式可制备：(1)动物源提取：工艺成熟、活性高， 但存免疫性及病毒性;(2)基因工程源提取：生物学特点优良，技术尚处于培育期。

动物源 VS 重组胶原蛋白

　　理化性质差别明显，应用端 难以直接区分优劣。(1)结构上，动物源胶原有完整三螺旋结构，基因工程制备 的多为单肽链的小分子多肽。结构的差异也导致了生物活性的差异，天然胶原因 其三螺旋结构而具有生物活性，基因工程制备过程中条件不同会产生不同结构和 活性的重组胶原蛋白。(2)pH 值不同：动物源胶原偏酸性，溶解的 pH 值在 4.5-5.5 之间;基因工程胶原溶剂的 pH 值处于 6-7，重组胶原容易在中性液体中溶解。(3)变性温度不同：天然胶原变性温度是 39.5℃，在高于这个温度的情况下性能 呈指数级下降，受到温度和酸碱变化而马上降解为明胶，失去生物学功效;基因 工程胶原变形温度为 72℃左右，更适用于高光水乳和医美应用产品的开发。(4) 纯度不同：动物源胶原成分复杂，提纯较难;重组胶原蛋白成分固定，纯度可达 95%。(5)粘性不同：动物胶原在相同的 2-3mg/ml 的浓度下，粘性比基因工程制 备的胶原大，不利于 3D 打印技术应用。(6)应用性质不同：重组胶原蛋白比动物 源胶原蛋白安全性更高、致敏性更低、保湿性更强、且与人体具有较高的亲和性。

胶原蛋白 VS 玻尿酸

　　胶原蛋白的纤维结构支撑人体皮肤韧性，玻尿酸则为结构内的填充。玻尿酸是人体和动物组织中的一种天然直链多糖，是人体内不可替代的天然 物质，胚胎时期体内含量最高，随着年龄增长逐渐减少，皮肤老化、关节退化、动 脉硬化、眼老花等症状与体内透明质酸含量逐渐减少密切相关。玻尿酸具有良好 的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能。胶 原是人体中含量最多的蛋白质，作为细胞外基质的主要组分，起到物理的支架结 构，参与调控细胞的行为等。胶原蛋白正常的三螺旋构象是其理化特性和生物学 活性的基础，使其具备高拉伸强度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性、低细 胞毒性以及作为人工器官骨架或创伤敷料时促进细胞生长、促进细胞粘附、与新 生细胞和组织协同修复创伤等特性。

　　玻尿酸国内发展约 40 年，已实现产业化，大规模应用于医药、生物医用材 料、化妆品、食品等领域。2011 年华熙国际华熙生物(SH688363)上首次使用微生物酶切法大规模生产低分子量透明质 酸及寡聚透明质酸，依托“梯度 3D 交联”技术开发的“润百颜”2012 年获得 CFDA 批准上市，是国内首家获得批准文号的国产交联透明质酸软组织填充剂，打破了 国外品牌对国内市场的垄断局面。2019 年前后华熙、昊海生科(SH688366)等透明质酸公司上 市，华熙、焦点生物等公司进行消费者教育，医美和化妆品领域高速发展，玻尿 酸行业空前繁荣，资本一定程度上推动行业发展。

　　胶原蛋白国内发展较晚，国内研发从生产情况来看，中国台湾地区领先的胶原蛋白企业双美 1995 年开始 研发胶原蛋白，巨子旗下的范代娣团队在 2003 年采用 PCR(聚合酶链式反应) 扩增、重组转化、高密度发酵培养，得到首个国人自主研发的类人胶原蛋白。

　　玻尿酸和胶原蛋白在医疗领域、医美领域、护肤品领域及食品领域均有覆 盖，但因理化特性及生物学活性不同而应用不同。在医美领域的软组织填充 中，胶原蛋白不仅有物理填充效果，还诱导受术者自身组织重建来促进胶原蛋白 再生，因乳白色遮盖黑眼圈和不吸水肿胀而在眶周填充上有优势，因产能限制价 格较高;而玻尿酸生物相容性高，少过敏，可溶解，安全性高，同时可添加交联 剂延长维持时间和做复配产品，大规模生产使得价格梯次完善，更多覆盖低端客 群。

巨子

　　根据沙 利文数据统计，我国 2021 年胶原蛋白终端市场规模达 288 亿元，17-21年零售市场增速达31.3%， 医美术后修复需求带动医用敷料高增长、同时胶原蛋白在医美注射等领域获得广 泛应用。预计随着技术发展将有望驱动行业规模增至 2027 年的 1738 亿元，对应 22-27 年 CAGR 达 34.3%，且重组胶原蛋白市场份额将超过动物胶原蛋白，技术 发展同时以为代表的公司产能扩充，考虑胶原蛋白用于护肤品领域具备补水、 保湿、美白、抗衰等功效，看好原料价格下降带来在护肤品等领域的需求高增， 预计行业未来将保持较高景气度。

创尔生物

　　胶原在医疗健康领域应用广泛，海外品牌占据主导。胶原具备了高拉伸强度、 生物降解性能、低抗原活性、低刺激性、低细胞毒性以及作为人工器官骨架或创 伤敷料时促进细胞生长、促进细胞粘附、与新生细胞和组织协同修复创伤等特性， 可用于烧伤治疗、创伤外科、止血应用、眼科疾病、组织工程等领域。就细分领 域而言，胶原蛋白应用学科多元化，但产品端以海外品牌为主，倍菱、可即邦、 创福康及华龙生物为国产品牌，但应用领域较窄且处于医疗领域中低端产品，胶 原蛋白中高端应用中基本由海外品牌占据主导。海外品牌占据主导，技术发展促进国产品牌进口替代。中高 端应用领域海外品牌的胶原产品占据绝对主导地位，医疗创新及降低进 口依赖度为国家战略目标，国内领先企业创尔和锦波深挖新兴市场，研 发投入以期实现技术突破，未来或实现进口替代。国内企业、等。

注射领域

　　玻尿酸&肉毒毒素占领市场高地。在轻医美注射类项目中，我国玻 尿酸和肉毒毒素为主流注射项目，合计占比超过 99%，根据《2019 医美行业白 皮书》新氧大数据显示，玻尿酸注射针剂和肉毒毒素注射针剂分别占中国注射医 美规模的 66.59%和 32.67%，分别同比增加 53.11%和 90.56%，肉毒素增速尤为 显著。当前胶原蛋白以双美、长春博泰及锦波生物产品为主，动物源胶原蛋白生 产成本高且存在一定的过敏反应，在医美市场中渗透率较低，预计未来随着重组 胶原蛋白的价格降低且拥有多重生物学特性，将在医美注射及水光市场中渗透率 持续提升。眶周填充细分市场中，胶原蛋白和爱美客的嗨体熊猫针属于竞品。双美及长春博泰的胶原蛋白产品推出时间较长，市场具有一定影响力，而随 着艾维岚童颜针、爱美客的濡白天使及华东医药的少女针于 2021 年先后获得三 类医疗器械注册证，几款产品注射后均可刺激自身胶原蛋白形成，再生类针剂产 品矩阵日趋丰富。

胶原水光

　　差异化竞争，合规趋势下或将收益：药监局 于 2021 年 11 月发布关于征求《医疗器械分类目录》(调整意见)的通知，拟将 注射用透明质酸钠溶液拟按照 III 类器械监管，除了玻尿酸类合规产品(华熙生物 的润致娃娃针、润致熨纹针，爱美客的嗨体、冭活系列，Q-Med 的瑞蓝唯瑅等)， 肤柔美、薇旖美两款胶原蛋白水光产品凭借着在美塑领域的差异化优势也将受益。重组胶原优于动物胶原：市场中两款 III 类证胶原蛋白针剂中，薇旖美是重 组 III 型人源化胶原蛋白，无免疫性和病毒性问题;产能角度：重组人源胶原蛋白 产能潜力大。锦波生物的重组 III 型人源化胶原蛋白已经可以通过大肠杆菌发酵提 取技术实现规模化生产，锦波生物拟建设胶原蛋白植入剂产线，未来巨子生物、 江苏创建和江山聚源等重组胶原生产企业或共同做大市场，相较动物源水光，重 组人源胶原蛋白产能潜力大，更契合高频消费需求。

医用敷料

　　领域敷尔佳、巨子生物(旗 下可复美、可丽金)、创尔生物(旗下创福康、创尔美)均已形成一定品牌力，行 业产品高定价+消费高客单+顾客高复购+企业高盈利四大特点，吸引贝泰妮(SZ300957)、奥园 美谷等公司布局，随着更多企业布局械字号产品，行业或从蓝海市场逐渐发展为 红海市场，但由于械字号产品必须持有医疗器械证这一显性壁垒，行业竞争加剧 过程将较慢

昊海生科(SH688366)：

　　昊海生科：翌日披露报表 网页链接

投资时报：

　　为化解营收过度依赖注射用玻尿酸的状况，爱美客也在积极开展多元化布局，向下游开拓护肤品领域

　　《投资时报》研究员 董琳

　　一则传闻，致A股医美板块集体受挫，成为市场关注焦点。

　　9月19日，有着“医美茅”之称的爱美客技术发展股份有限公司(下称爱美客，300896.SZ)放量下跌超11%，创下近一年来盘中最大跌幅。与此同时，并称为“医美三剑客”的华熙生物(688363.SH)和昊海生科(688366.SH)也未能幸免。截至当天收盘，华熙生物下跌超13%，昊海生科也下跌超6%。此外，朗姿股份(002612.SZ)下跌超9%，华东医药(000963.SZ)下跌超8%。

　　消息面上，市场传闻称有关部门将对医美行业进行清查，此次清查方向共分为税务、工商、卫监(产品)，清查力度相对较大，涉及到B端机构和上游企业。还有传闻称，近期召开的医美工作会议，要整顿渠道医美，主要内容包括检查医院财务问题、医美机构名录等等，其中，“返佣”将被定性成商务贿赂。

　　对于股价异动是否与传闻有关，爱美客相关负责人向《投资时报》研究员表示，目前尚未看到相关传闻的可靠信源，本着谨慎的原则，无法就传闻进行评论。公司坚持合法合规经营，目前一切正常。截至9月23日收盘，爱美客收于456.01元/股，较9月19日的477.11元/股进一步下跌4.4%。

　　事实上，自2021年下半年以来，医美指数持续下滑，各家企业已经对重拳整治医美市场有了普遍预期。业内有分析认为，表面上看，此次医美板块股价下跌是因为政策利空，但真正原因或是受市场估值下移影响，业绩增速难以再匹配公司估值。

　　今年上半年，爱美客业绩增速较去年同期有所下降。财报显示，期内该公司实现营业收入8.85亿元，营收增速从去年同期的161.87%下降至39.70%;归属于公司股东的净利润5.91亿元，从去年同期的188.86%下降至38.90%。

　　《投资时报》研究员注意到，相比华熙生物不断向C端产品发展的行动，和昊海生科通过不断收购向眼科和医美光电类发展的趋势，爱美客的业务板块略显单一。过去两年，爱美客在核心新品布局上持续拓展，但多元化业务短期内仍难实现。以不足40%的业绩增速，享有日前高达约88倍的动态市盈率，爱美客业绩还能支撑高估值多久?

2022年上半年，爱美客主要会计数据

　　(元)

　　数据来源：公司财报

业绩增速放缓，多元化在途

　　公开资料显示，爱美客成立于2004年，是注射医美产业链上游龙头公司之一。目前该公司主要产品为Ⅲ类医疗器械系列注射用透明质酸钠产品、面部埋植线产品及衍生的品牌矩阵“伴侣型”化妆品。其系列透明质酸钠产品分为凝胶类(主要为“嗨体”系列产品)、溶液类(包括“濡白天使”、宝尼达等产品)注射产品。

　　2022年上半年，爱美客实现营业收入8.85亿元，营收增长率由去年同期的161.87%下降为39.7%;归属于公司股东的净利润为5.91亿元，从去年同期的188.86%下降至38.90%。

　　对于业绩增速的大幅下降，爱美客相关负责人向《投资时报》研究员表示，业绩增速下降的主要原因还是疫情造成较大影响。上半年各地持续反复的疫情给线下消费场景带来了严重冲击，尤其是公司销售收入占比较高的一线城市，受到了较为严格和长期的控制，下游医疗美容机构面临较大的经营压力。公司收入与利润规模持续增长，增速放缓也属于正常现象。

　　半年报数据显示，该公司溶液类注射产品仍是爱美客目前的核心收入来源，占比达到了总收入的七成以上。而凝胶类注射产品的营收占比则出现进一步下滑，该类产品占营收的比重已从2019年的55.97%下滑至今年上半年的26.77%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是我国最大的基于透明质酸(俗称玻尿酸)的皮肤填充剂供应商，市场份额达39.2%。但值得注意的是，爱美客的营收近乎全部源自注射用玻尿酸产品，存在产品单一的风险。

　　近年来，中国市场已有多款玻尿酸产品上市销售，截至目前国内整形注射用透明质酸钠有效产品已有46件。随着玻尿酸赛道越发拥挤，玻尿酸技术也逐渐成熟，从原料到终端产品，价格都在逐年下降。这导致爱美客营收高度依赖玻尿酸的先发优势逐渐衰减。

　　《投资时报》研究员注意到，2021年第一季度至2022年第二季度，该公司各季度营业收入同比增速分别为227.52%、129.92%、75.09%、73.48%、66.07%和21.41%。

　　为了化解营收过度依赖注射用玻尿酸的风险，爱美客也在积极开展多元化布局，去年高价购买了Huons Global公司25.42%股权，并借此独家代理其肉毒素产品、向下游开拓护肤品领域。

　　但该公司多元化业务拓展短期内较难实现。目前，爱美客独家代理的注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床入组，券商研报预计最短也需要2—3年才能上市。此外，有业内人士表示，作为毒性最强烈的生物毒素之一，肉毒素面临严格的行政管制，进入壁垒很高，爱美客的注射用A型肉毒毒素产品究竟何时能进入市场还是未知。

二级市场遇冷，大手笔分红

　　除了业务发展较为单一之外，爱美客在二级市场上的表现也不如从前。

　　2020年9月28日，爱美客登陆深交所创业板。受医美概念影响，该股颇受资本市场“偏爱”。其发行价为118.27元/股，上市当日即大涨187.56%。此后爱美客股价一路走高，在2021年7月1日，创下上市后的复权股价高点844.44元/股，公司市值突破1800亿元，被称为“医美茅”。

　　趁着资本的火热，2021年7月29日，爱美客首度向港交所递交上市申请，计划募资20亿至30亿美元，欲实现“A+H”两地上市。当时有证券机构表示，爱美客若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步，未来有望助力公司并购优质国际医美资产，加强外延拓展产品矩阵的能力。

　　但随着市场行情的转变和资本市场的降温，2021年下半年以来，该公司股价持续下跌。并且，从2021年第四季度开始，爱美客亦遭到多位原始股东及董监高的减持。其中，苑丰减持143.42万股，刘佳减持54.58万股，刘兆年减持204.31万股，九州通医药集团股份有限公司减持223万股，GANNETT减持281.72万股。

　　2022年2月，港交所披露信息显示，爱美客赴港上市申请材料“失效”，虽不意味着折戟，但对上市进程不免产生影响。随着上市文件失效，该公司股价也跟着一路回调，2022年3月，爱美客股价区间低点为389.43元/股，出现腰斩情况。截至9月22日收盘，该股报收于456.01元/股，总市值为987亿元，相较于2021年中时的历史高点，已累计下挫46%。

　　今年6月末，爱美客发布公告称，公司再度递表港交所，继续向H股冲刺。

　　《投资时报》研究员注意到，在公司不断向外募资的同时，爱美客的高比例分红策略，也让其股东获益颇丰。以2021年为例，爱美客向全体股东每10股派发现金股利21元(含税)，合计派发现金股利4.54亿元(含税)，现金分红金额占2021年度公司合并报表归属于母公司所有者净利润的47.44%。

2021年7月以来爱美客股价变动趋势

　　(元/股)

　　数据来源：Wind

投资时报：

　　为化解营收过度依赖注射用玻尿酸的状况，爱美客也在积极开展多元化布局，向下游开拓护肤品领域

　　《投资时报》研究员 董琳

　　一则传闻，致A股医美板块集体受挫，成为市场关注焦点。

　　9月19日，有着“医美茅”之称的爱美客技术发展股份有限公司(下称爱美客，300896.SZ)放量下跌超11%，创下近一年来盘中最大跌幅。与此同时，并称为“医美三剑客”的华熙生物(688363.SH)和昊海生科(688366.SH)也未能幸免。截至当天收盘，华熙生物下跌超13%，昊海生科也下跌超6%。此外，朗姿股份(002612.SZ)下跌超9%，华东医药(000963.SZ)下跌超8%。

　　消息面上，市场传闻称有关部门将对医美行业进行清查，此次清查方向共分为税务、工商、卫监(产品)，清查力度相对较大，涉及到B端机构和上游企业。还有传闻称，近期召开的医美工作会议，要整顿渠道医美，主要内容包括检查医院财务问题、医美机构名录等等，其中，“返佣”将被定性成商务贿赂。

　　对于股价异动是否与传闻有关，爱美客相关负责人向《投资时报》研究员表示，目前尚未看到相关传闻的可靠信源，本着谨慎的原则，无法就传闻进行评论。公司坚持合法合规经营，目前一切正常。截至9月23日收盘，爱美客收于456.01元/股，较9月19日的477.11元/股进一步下跌4.4%。

　　事实上，自2021年下半年以来，医美指数持续下滑，各家企业已经对重拳整治医美市场有了普遍预期。业内有分析认为，表面上看，此次医美板块股价下跌是因为政策利空，但真正原因或是受市场估值下移影响，业绩增速难以再匹配公司估值。

　　今年上半年，爱美客业绩增速较去年同期有所下降。财报显示，期内该公司实现营业收入8.85亿元，营收增速从去年同期的161.87%下降至39.70%;归属于公司股东的净利润5.91亿元，从去年同期的188.86%下降至38.90%。

　　《投资时报》研究员注意到，相比华熙生物不断向C端产品发展的行动，和昊海生科通过不断收购向眼科和医美光电类发展的趋势，爱美客的业务板块略显单一。过去两年，爱美客在核心新品布局上持续拓展，但多元化业务短期内仍难实现。以不足40%的业绩增速，享有日前高达约88倍的动态市盈率，爱美客业绩还能支撑高估值多久?

2022年上半年，爱美客主要会计数据

　　(元)

　　数据来源：公司财报

业绩增速放缓，多元化在途

　　公开资料显示，爱美客成立于2004年，是注射医美产业链上游龙头公司之一。目前该公司主要产品为Ⅲ类医疗器械系列注射用透明质酸钠产品、面部埋植线产品及衍生的品牌矩阵“伴侣型”化妆品。其系列透明质酸钠产品分为凝胶类(主要为“嗨体”系列产品)、溶液类(包括“濡白天使”、宝尼达等产品)注射产品。

　　2022年上半年，爱美客实现营业收入8.85亿元，营收增长率由去年同期的161.87%下降为39.7%;归属于公司股东的净利润为5.91亿元，从去年同期的188.86%下降至38.90%。

　　对于业绩增速的大幅下降，爱美客相关负责人向《投资时报》研究员表示，业绩增速下降的主要原因还是疫情造成较大影响。上半年各地持续反复的疫情给线下消费场景带来了严重冲击，尤其是公司销售收入占比较高的一线城市，受到了较为严格和长期的控制，下游医疗美容机构面临较大的经营压力。公司收入与利润规模持续增长，增速放缓也属于正常现象。

　　半年报数据显示，该公司溶液类注射产品仍是爱美客目前的核心收入来源，占比达到了总收入的七成以上。而凝胶类注射产品的营收占比则出现进一步下滑，该类产品占营收的比重已从2019年的55.97%下滑至今年上半年的26.77%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是我国最大的基于透明质酸(俗称玻尿酸)的皮肤填充剂供应商，市场份额达39.2%。但值得注意的是，爱美客的营收近乎全部源自注射用玻尿酸产品，存在产品单一的风险。

　　近年来，中国市场已有多款玻尿酸产品上市销售，截至目前国内整形注射用透明质酸钠有效产品已有46件。随着玻尿酸赛道越发拥挤，玻尿酸技术也逐渐成熟，从原料到终端产品，价格都在逐年下降。这导致爱美客营收高度依赖玻尿酸的先发优势逐渐衰减。

　　《投资时报》研究员注意到，2021年第一季度至2022年第二季度，该公司各季度营业收入同比增速分别为227.52%、129.92%、75.09%、73.48%、66.07%和21.41%。

　　为了化解营收过度依赖注射用玻尿酸的风险，爱美客也在积极开展多元化布局，去年高价购买了Huons Global公司25.42%股权，并借此独家代理其肉毒素产品、向下游开拓护肤品领域。

　　但该公司多元化业务拓展短期内较难实现。目前，爱美客独家代理的注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床入组，券商研报预计最短也需要2—3年才能上市。此外，有业内人士表示，作为毒性最强烈的生物毒素之一，肉毒素面临严格的行政管制，进入壁垒很高，爱美客的注射用A型肉毒毒素产品究竟何时能进入市场还是未知。

二级市场遇冷，大手笔分红

　　除了业务发展较为单一之外，爱美客在二级市场上的表现也不如从前。

　　2020年9月28日，爱美客登陆深交所创业板。受医美概念影响，该股颇受资本市场“偏爱”。其发行价为118.27元/股，上市当日即大涨187.56%。此后爱美客股价一路走高，在2021年7月1日，创下上市后的复权股价高点844.44元/股，公司市值突破1800亿元，被称为“医美茅”。

　　趁着资本的火热，2021年7月29日，爱美客首度向港交所递交上市申请，计划募资20亿至30亿美元，欲实现“A+H”两地上市。当时有证券机构表示，爱美客若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步，未来有望助力公司并购优质国际医美资产，加强外延拓展产品矩阵的能力。

　　但随着市场行情的转变和资本市场的降温，2021年下半年以来，该公司股价持续下跌。并且，从2021年第四季度开始，爱美客亦遭到多位原始股东及董监高的减持。其中，苑丰减持143.42万股，刘佳减持54.58万股，刘兆年减持204.31万股，九州通医药集团股份有限公司减持223万股，GANNETT减持281.72万股。

　　2022年2月，港交所披露信息显示，爱美客赴港上市申请材料“失效”，虽不意味着折戟，但对上市进程不免产生影响。随着上市文件失效，该公司股价也跟着一路回调，2022年3月，爱美客股价区间低点为389.43元/股，出现腰斩情况。截至9月22日收盘，该股报收于456.01元/股，总市值为987亿元，相较于2021年中时的历史高点，已累计下挫46%。

　　今年6月末，爱美客发布公告称，公司再度递表港交所，继续向H股冲刺。

　　《投资时报》研究员注意到，在公司不断向外募资的同时，爱美客的高比例分红策略，也让其股东获益颇丰。以2021年为例，爱美客向全体股东每10股派发现金股利21元(含税)，合计派发现金股利4.54亿元(含税)，现金分红金额占2021年度公司合并报表归属于母公司所有者净利润的47.44%。

2021年7月以来爱美客股价变动趋势

　　(元/股)

　　数据来源：Wind