2022-09-09今日SZ000738股票最新净值和交易情况

国防ETF：

　　#国防ETF聚焦十四五高景气方向#

　　9月6日，市场情绪显著回暖，上证指数大幅上涨1.36%，两市成交金额也放大至8700亿左右，北上资金仍然逆势流出近40亿，人民币汇率仍然承受较大的贬值压力。

　　国防军工有所修复，中证国防指数上涨3.47%，空天军工指数上涨3.50%，下游航空主机厂放量大涨，中航沈飞和中航西飞上涨均超过7%，呈现底部放量大涨的形态，有明显的资金流入的迹象。

　　在9月份的投资展望《国防军工投资展望：筑底(2022年9月)》中，我们提到看好4季度行情的重要的逻辑之一是股权激励的落地预期。那么，为什么市场会特别看重股权激励?如果股权激励真的落地，是否如某些球友担忧的，再次演变为事件驱动的脉冲式行情?

　　我们认为回答这两个问题的关键，在于需要思考股权激励会给这个行业带来哪些变化，然后这些变化是否会影响行业的基本面，以及在多长时间维度内影响行业的基本面。具体来看，可能会包含以下几个方面：

　　1)从企业经营的角度，对管理层的激励会更加到位，有助于提升企业，尤其是军工央企、国企的经营效率。

　　一个最典型的例子，在目前链长制的趋势下，如何让下游的主机厂有更强的动力去和中上游企业议价，从而更好的满足军方的定价诉求，就需要给予链长企业及其管理层较大程度的激励。

　　2)从利润释放的角度，专业的投资者，尤其是机构投资者比较擅长的是通过调研跟踪产业的发展趋势，研究公司的经验状况，并基于此对公司盈利做出相对准确的预期。

　　但是从历史上看，军工企业，尤其是国有军工企业，普遍存在财报业绩和实际经营业绩不匹配的情况，这就会使得投资者感觉非常困惑，难以准确的评估企业合理的内在价值。

股权激励的落地可以理顺企业的利润释放机制，使得财报业绩尽可能与实际经营情况想匹配，提升企业内在价值的可研判性。

　　即投资者可以承担产业景气度波动的风险，却不愿意承担二者背离的风险。所以，

　　3)从投资生态的角度，随着股权激励的落地，尤其是在行业内起着主导作用的下游主机厂的股权激励的落地，业绩增长的稳定性及可预测性(确定性)会显著提升，从而能够吸引到更多的长线资金的流入，从而进一步优化现行业现有的投资者结构。

　　今年初，当航空工业下属部分公司披露了不达预期的年报时，当时我们了解到很多中长线资金确实是比较失望的，尤其是对博弈属性较重的下游主机厂。那么随着股权激励的落地，信心与资金有望同步回归，可参考我们2月份的投资展望《国防军工投资展望：重建(2022年2月)》。

　　4)从股价催化的角度，我们认为只要解决了以上三个方面的问题，那么股价的上行也是水到渠成的，这也是近几年市场实际检验的结果，但凡做了股权激励的公司，业绩释放显著改善，同时也伴随着股票的大幅上涨。

　　综上，我们还是倾向于认为股权激励是能够实质性改变上市公司的经验状况、理顺企业利润释放的机制，提升企业的长期确定性，从而引导长线资金进行配置，最终推动股价的上行。与事件驱动的逻辑有着本质的区别。

　　PS：我们其实也不认为前期的地缘事件已经年内有望落地的C919属于事件驱动，只不过他们对行业基本面的影响是偏中期维度的，短期在报表端看不到明显的变化，那么在今年这种相对比较低的风险偏好的背景下，市场确实很难给予估值溢价。

指数成分股及相关指数产品

　　中证国防

　　中证国防指数(399973)精选国防军工行业33家上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。

　　对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《国防军工类ETF产品深度比较(2021年12月)》。

　　我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数(160630)以及国防ETF(512670)，对应两种不同的交易形式。

1）

　　鹏华中证国防指数鹏华中证国防指数

　　概况：最新披露的规模为48.4亿元

　　投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当;

　　交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。

2）

　　国防ETF

　　概况：最新规模为25.9亿元，近期日均成交金额维持在2亿元左右;

　　投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益;

　　投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易

空天指数成分股及相关指数产品

　　空天军工指数(930875)聚焦航空和导弹产业链，精选航空航天子行业30家上市公司，为军工行业特色细分行业指数，为全市场主机厂占比最高的国防军工行业主题指数。

　　对空天军工指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《鹏华空天军工指数：“军基”中的“战斗机”(2021年12月)》。

　　2017年6月发行成立鹏华空天军工指数(LOF)(F160643)，成为全市场唯一跟踪空天军工指数的基金产品。

　　目前包含两类份额，且都只能通过场外申赎的方式进行投资，具体包括：

A类份额（160643）

　　网页链接

C类份额（010364）

　　网页链接

　　C份额的优势在于免收申赎费用，仅收取年化0.1%的销售服务费，而A类份额赎回时则需要收取0.5%的赎回费。所以，如果不是长期(2-3年)持有的话，C类份额更具优势。

　　国防ETF(SH512670)中航沈飞(SH600760)航发动力(SH600893)

风之翼321：

　　航发控制8月30日调研，见截图。//@国防ETF:出处?

008F概率取胜十五载：

应收账款：

　　即应该向购买单位收取的款项，所以应收账款越少越好;如果长期应收账款增加，说明公司在产业中的地位在降低，若长期应收账款增加还可能会转化成坏账准备。无议价能力，无预收帐款能力的企业，只要自己做过老板或者企业领导的人都知道，讨债可能是最累心的事件之一。还有就是TO G的军工企业，军工企业的领先程度和重要性可以从中体现，因为想赚GJ的钱，而又没有领先优势，没有议价能力，更没有讨债能力，除了利润有很多时候成本都收不回来，只有纸上的富贵，反过来，可以拖帐期可以生存很多平台型企业，如淘宝，京东，整车制造等，小企业只能选细分行业龙头，具有独角兽型特征的企业，

　　这是一家军工企业，

扣非利润4.7个亿

　　上半年营业额为148亿，存货260亿，应收帐款216亿，负债544亿，资产947亿，，毛利润13%。对这种企业进行价值投资就是个笑话，还不如存银行利息，

　　当然比较出优劣，再看航发控制，一眼明显体现出各项指标要好太多，

资产负债率：

　　=总负债÷总金额×100%，所以资产负债率越小越好，越小说明公司不欠钱，有足够的支付能力和偿债能力。

存货周转率：

　　存货周转率越高，表明企业总资产周转速度越快，说明公司的销售能力强，但是要看回款的速度，如果周转率和回款速度一致，是最好的情况。

流动比率：

　　反映公司短期的偿债能力，一般在2左右最好，说明公司有较强的偿债能力，如果流动比率很高，说明公司的资金没有得到合理的利用，可能会导致应收账款过多，或存货积压。

速动比率：

　　衡量企业立即用于偿还负债的能力，一般≥1时，说明公司有足够的能力偿还短期债务。

　　航发动力(SH600893)VS航发控制(SZ000738)

　　C919这些大项目，对于没有收款能力的企业就是个坑，

航发控制(SZ000738)：

　　同花顺(300033)金融研究中心9月7日讯，有投资者向航发控制(000738)提问， 请问贵公司产品有用于军用无人机发动机控制系统嘛? 公司回答表示，根据客户需要，公司承担、参与了部分中大型无人机动力控制系统研制。 点击进入互动平台... 网页链接

航发控制(SZ000738)：

　　航发控制(000738)09月07日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 请问贵公司非航类产品 是否可拓展用于新能源汽车 动力控制系统? 航发控制董秘： 您好，公司非航类相关控制系统产品可用于军车，地面战车。 航发控制2022中报... 网页链接

巅峰斯基：

更多行业及个股调研纪要，欢迎关注本号。

航空军工行业由于行业特殊性，调研数据不多，且有且珍惜。

　　一、中航机电电话纪要0822

公司介绍

　　2022年上半年公司实现营业收入84.99亿元,同比增长8.1%;实现归属于上市公司股东的净利润6.68亿元,同比增长26.31%;航空产品业务保持良好增长,实现营业收入66.46亿元,同比增长10.4%,占总营业收入比重78.2%。非航空产品中制冷业务已完成重组的决策流程,预计将在近期完成后续工作。

问答环节

1.今年上半年公司毛利率情况?

　　毛利率变化受产品结构变化和成本构成影响,今年上半年毛利率维持在合理水平,总体稳定可控。航空产品的价格稳定,且外协和外部采购稳定,受市场影响小。公司也在积极通过降本增效的工作,维持毛利率稳定。

2.公司下属子公司庆安公司、四川凌峰、南京航健同期变化较大的原因?

　　庆安公司过去产品集中交付在第三、第四季度,上半年交付量少且成本费用投入多,造成利润亏损。近年来通过均衡交付管理,上半年交付量较同期提升,在毛利率稳定的情况下,交付量提升带来利润增长。四川凌峰上半年产品质量提升,交付量提高,营业收入较同期增长较好。南京航健上半年因未收到部分产品退税导致利润下降。在交付压力大时,备件和维修需求减少。当交付压力下降时,维修和备件需求增多。

3.航空产品含税采购执行进度以及对公司的影响?

　　增值税政策正在积极沟通中。公司2021年前签订的供货合同仍执行免税,增值税政策变化预计对公司的影响可控。

4.公司上半年研发费用5.43亿,同比增长76.55%,研发投入的方向及下半年研发费用的变化趋势?

　　公司会持续加大研发投入,提升科研生产能力,增强核心竞争力,为未来可持续发展做准备。研发投向包括了现代产品的更新换代及新产品预研等。

5.C919目前进入国内取证最后阶段,未来为C919配套的合资公司的规划?公司吸收合并重组对这些公司有什么影响?

　　公司目前为C919配套的合资公司为下属子公司成立的合资公司,吸收合并重组不会对合资公司产生巨大影响。公司在积极对民机产业发展做准备,下属子公司陕航电气在近期完成了合资公司增资。由于C919尚未交付,民机产品在公司营业收入占比中未发生变化。

6.飞机产业链上某些环节的降价压力较大,公司产品在价格上是否有下游的压力?

　　市场上竞争者增多或产能提升后产品供应量提高,在价格方面的压力便会增加。公司的成本压力,一方面通过业务量上涨降低销售费用和产量增长摊薄固定费用,另一方面通过内部精细化管理降低生产成本。

7.今年大宗商品价格波动比较大,但半年报中营业成本只增长了4%,低于收入增速,成本端增速低的原因?

　　公司不断通过降本增效的工作降低生产成本,也提前储备了部分原材料。从全年来看,营业成本会维持目前水平,不会因为外部变化引起较大波动。

　　二、航发控制线上会议0826

1.请公司简要介绍一下2022年上半年经营情况和后续工作重点?

　　总体上,今年上半年公司生产任务、收入利润指标完成情况符合年度预期目标。特别是克服疫情的影响,完成产品及时交付,并在型号研制上取得了较好成绩。上半年营业收入同比增长25.7%,归母净利润同比增长37.3%。根据上级主管部门和用户对公司提出的期望,今后一个阶段,公司还将继续聚焦主业,实现两个加快:加快新型号产品的研制进度;加快批产产品成熟度的提升。后续围绕主业,一是持续的加大研发投入,加快核心技术能力建设,同时针对重点型号要创新管理,特别是加快推进以自主研发体系建设为核心的运营管理体系建设。二是保交付、稳增长。克服疫情的影响,供应链管理方面保链、稳链,确保公司能够高效及时保障用户需要,让用户能够买得起、用得起、打得起。三是进一步开拓新的经济增长点,包括民用燃机;与主业相关的技术衍生产业,如弹用动力控制的一些关键部件,地面战车相关的高端动力控制装置等;同时服务好国际市场和对外出口等,包括民用飞机的转包生产和国际合作。

2.整个上半年公司营收和利润保持逐步提速的趋势,展望2022全年和十四五,整个营收利润和增速是不是还能保持向上的趋势?

　　从现有订单、科研生产转批计划等预测,公司认为收入利润规模保持向上的态势直到十四五末是有希望的(仅为预测,并非对投资者的业绩承诺)。从当前政策和行业发展形势看,目前及今后一段时间内整个行业需求增长是相对确定的。从公司层面上看:一是批产产品,目前三代机基本实现了自主保障基础上,装备量持续稳定,部分新研型号也进展顺利。预计十四五期间,对于成熟的批产产品需求持续增加;部分在研转批产也在持续放量。二是科研产品,特别是相关急需的重点型号,如通用直升机、新一代舰载机、无人机等,用户需求急迫,公司将在科研方面加速再加速。三是开拓新市场、新经济增长点。国际业务方面不仅有国外转包、合作,同时随着中高端航空产品出口,控制系统、发动机随着飞机也在逐步走向国际市场,未来增长也是可期的。国内民机方面,公司作为发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商,随着大飞机动力国产化推进,预计将对公司业绩产生积极影响。通航动力方面,中国航发积极布局,前段时间直-15取得了设计、生产许可证,即将进入市场,接下来AES100民用1000kW级别直升机动力,在十四五期间也会逐步正式走向民用市场。燃机方面,岸基和海洋发电等需求也不断增加。

3.上半年航空发动机和燃气轮机控制系统毛利率33.47%,同比略降的原因?公司对未来毛利率的展望?

　　(1)毛利率主要取决于现在的定价机制。在军品定价按单一成本加成前提下,产品毛利率基本稳定,不会有太大的波动空间。(2)这次毛利率小幅下降主要原因:一是去年定增时收购了母公司的资产后折旧带来的影响。二是为提升产能,增加了外协外委业务量,费用有所增加。三是一些新研转批的产品,收入增加的同时因刚转批工艺成熟度、工人熟练程度、外协外委零部件加工适应性问题等原因,导致成本因产品数量未达规模而无法形成规模效应进行有效摊薄。此外毛利率季节性波动还受预算执行情况、费用结算归集等影响,因此毛利率从全年情况看反映才相对更为全面。当前军工央企应以做大蛋糕为目的,追求保用户交付带来的收入增加和利润总额的增加。没有销售量的提升,单一强调毛利率实际意义不大。

4.公司合同负债依然维持高位,合同负债的主要来源是什么,后续是否有新增方向的合同负债陆续拨入?

　　合同负债主要是客户针对十四五期间相关重点关注型号支付的预付账款,是客户为保障公司产品及时交付实行的一种支持政策。客户关注内容是多维度的,包括交付及时性、产品质量、生产成本等方面。客户通过合同负债加大企业的前期投入,合理布局生产,鼓励企业与之达到比较高的契合度,未来合同负债可能还会有,但具体规模要看客户订单需求情况。

5.从公司主要子公司层面看,西控科技和红林利润增长存在差异的原因,是否与产品相关?

　　中国航发西控科技与中国航发红林利润增长存在差异的主要原因是中国航发西控科技有新转批的产品,当前数量尚未放量暂不具备成本摊薄的规模效应,导致其收入增长高于利润增长;此外,中国航发西控科技报告期内吸收合并航空苑后统一会计估计导致固定资产折旧费用有一定增幅。中国航发红林毛利率高的军品订单交付和维修备件收入保持增长,毛利率低的非航产品产量下降,以及期间费用同比减少等,所以两家子公司利润增长存在差异,总体上看当前阶段内属于正常现象。

6.公司3大业务板块中,军民品比例,除国际合作以民品为主,其他主要都是军品?

　　是的,公司当前业务中主要是军品,占比90%以上。

7.控制系统维修频率,定价方式?

　　公司控制系统维修业务收入占比,毛利率情况?航空发动机控制系统寿命与发动机保持一致,设计要求发动机全生命周期内,控制系统应当持续可靠有效。公司研制的控制系统机械液压执行机构等产品的维修频次与发动机基本保持一致,达到一定工作时数后需要修理或大修、更换部件。目前维修业务约占公司营业收入的8%-10%左右。维修费用由用户定价,毛利率与航空发动机控制系统产品大致相当。虽然航空发动机产量增加,但随着航空发动机技术成熟度提升,其质量、性能、可靠性持续提升,因此预计未来修理业务增速将维持相对稳定发展态势。

8.公司上半年研发投入同比下滑的原因及全年的研发费用展望?

　　公司的研发费用包括自筹和上级下达(含主机厂所委托)两部分,合计占营业收入比例约15%。随着科研批产任务增加,为保障产品交付和研制需要,上级下达部分经费相应增加,公司上半年自筹研发投入减少,但合计研发投入同比增长超过10%,展望全年公司研发投入合计应该会持续增加。

9.存货有原材料账面价值在上半年时候交年初增长42%,是原材料价格上涨,还是结合未来需求放量提前备采备货?

　　主要还是科研生产任务增加,提前采购备料所致。从目前看原材料涨价幅度远低于收入增幅,公司当前的备料处于合理范围。

10.国际合作业务,此前整个商用航空受疫情和B737MAX停飞影响,部分合同延缓了,后续随着逐步恢复,往后国际业务是否会获得更快的增长?

　　国际业务合作,承担主体是哪个子公司,占比是多少?公司国际业务产品属于高端机械产品,与国际知名航空客户长期合作密切,拥有同类供应商相对难以替代的优势,随着疫情形势好转,国际合作业务会恢复增长,今年上半年国际合作业务同比增长约17%。后续随着疫情管控趋好和国际知名航空企业的恢复生产,加上民航产业的恢复,预计会持续改善。国际合作业务方面,中国航发西控科技下属的西控国际、中国航发红林外贸事业部、中国航发北京航科下属力威尔均有涉及,从收入规模上中国航发红林占比略多一些。

11.614改制进展及后续资产整合进入公司的可行性?

　　中国航发动控所被列入首批改革试点单位,其改制工作正按上级相关要求有序推进,当前面临的主要问题是国家相关部委有关科研院所改制的实施细则尚未出台。后续整合方面,从目前分工看,公司与中国航发动控所在产品分工方面具有高度紧密的联系,共同构成航空发动机控制系统产业链重要的一环,两家业务分工明确,目前没有业务整合的信息。如果条件成熟,有资产整合的可行性,具体以上级政策和公司公告为准。

12.公司股权激励进展,是否存在障碍?

　　国资委、证监会在国有企业股权激励方面明确了政策支持,公司不存在《上市公司股权激励管理办法》规定的不能实行股权激励计划的情形。股权激励的内在利益分配机制决定了整个激励计划的实施将对上市公司持续经营能力和股东权益带来持续的正面影响。从整个集团层面考虑,如何统筹主机、控制系统及成附件在研发、生产、管理等方面的骨干人才激励机制,需在保证队伍稳定、科研与生产协同推进的前提下,抓住重点和主要矛盾,循序渐进。目前公司通过调研交流,正在优化完善股权激励计划,争取早日获得国资委和集团公司批复,具体时间节点尚待主管机关通知,公司也在热切期盼中。

13.公司募投项目进展?

　　为进一步加强募投项目投资聚焦主业和核心能力提升,公司对军工固定资产投资方案进行了再细化完善,按照军工固定资产投资监管要求与上级主管部门进行了多次沟通、报告,此外合同签订、基建和设备招投标等活动一定程度上受到疫情的影响,因此上半年从财务数据看进展不明显,但是进度都是按照计划进行的,公司将在后续加快推进。

14.目前在改革进展中人员精简的进程,是否还有进一步压缩的空间?

　　公司近年收入持续增长的同时员工人数从8千人左右降至7千人左右,主要原因是公司坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”的科研生产体系,持续落实“控总量、调结构”的用工管理要求,利用举国体制,加大非核心业务、部件的外包外协,减少管理人员、生产辅助人员,增加技术、研发等优秀人才的引进等推动人才队伍结构明显优化。后续人员总量压减空间或有限,但公司将继续坚持人才驱动战略,更加强调员工素质提升,进一步优化人员结构,提高单位人工产值。

15.公司作为国有企业,三年改革进展情况如何?

　　总的来讲,公司按照国资委等上级机关要求,在三年改革方面提前完成了总体目标。通过三年改革公司在完善现代企业治理制度,深化主业聚焦和提质增效,优化国有资产布局等等方面取得了一些列比较显著的成效。一是完善中国特色现代企业制度方面,修订重大事项及其决策机制、清单,进一步明确了党委、三会、经理层决策界面,权责更清晰、操作更明确。二是结构调整方面,大力实施了“两非”剥离(非主业、非优质资产),深化主业聚焦和提质增效,利用举国体制,推动社会化大协作,外协外委量显著提升,有效提升了核心能力和产能,保证了交付。三是提升自主创新能力方面,聚焦原始创新和自主创新,不断加大研发投入强度,累计研发投入约占营业收入15%。四是在经理层成员任期制和契约化管理方面,实施了经营层成员岗位聘任协议上经营业绩责任书签订,明确任期目标与责任,并以此基础开展年度经营业绩考核,实现对公司高管的契约化管理五是实施了多种形式的人才激励政策:薪酬激励、型号任务研制专项奖励、特殊人才引进激励等。其中股权激励方面,开展了系列调研工作,拟定了一次统筹规划、多次滚动受理的中长期的激励模式,结合央企的考核指标体系,就对标企业和考核指标等进行了研究,目前正在与上级主管部门进行积极沟通,争取能早日落地实施。

16.公司收入中科研和批产占比?阶梯降价对公司的影响?

　　(1)公司收入来源中既有科研,也有批产,目前主要来源于批产产品。(2)阶梯降价意味着采购批量增加,随着批产增加,工艺成熟度、工人熟练度、质量可靠性、供应链稳定性、生产管理水平等均显著提升,对于整个行业高质量发展是有利的。阶梯降价体现了共享发展理念,在军队实现买得起,用得起,打得起的总体目标下,阶梯降价也是尊重经济规律,促进精益管理,促进产业链形成战略同盟,实现全价值链成本降低,实现共赢发展的必然手段。公司军用航空发动机控制系统产品属于多品种、小批量,定价大多数情况下由用户按照成本加成模式确定。目前客户在个别批产型号方面试行了阶梯降价,总体来看,阶梯降价对公司运营质量影响不大。因为对公司而言,阶梯降价意味着采购批量增加,对于公司降低单位运营成本、提升管理效益是有利的,为了在阶梯降价过程取得应有利益,公司主动采取多种应对措施,实施正向成本管理,按全产业链要素降本,持续深化成本工程,推进降本增效。一是推行低成本设计。二是强化质量降本,将“一次成功”纳入公司发展规划,推动设计一次到位、试制一次做对、试验一次成功。三是对批产产品开展全价值链成本管控,提升成本管理水平。四是在管理上通过压减人员、管理费用等推动降本增效。五是强化产业链管控,对内坚持精准投资,重点建设关键工序加工、总装、试验等核心能力;对外按照“两头在内、中间在外、核心在手”的原则,坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”,培育战略供应商、结成利益共同体,外协外委业务量逐年提升,占比超过30%,后续视需要占比可能进一步提高。

17.从生产节奏上看,基于目前不确定因素如疫情等影响,Q3、Q4季度有什么样的规划?

　　目前公司生产交付还是比较有序的,按照均衡生产、交付计划,各季度基本都是保持在22%-28%这个比例,目前来看生产交付保持既定状态,没有出现重要异常干扰因素。

18.公司订单的方式是怎么样的?是军方直接来订还是从主机厂这边下达?

　　每年秋季会有一个订货会,由飞机和发动机厂商联合组织,订货会把飞机需要配套的发动机的量以及控制系统、其他配件的量基本定下来。然后在来年的三月份左右,视需要有一个补充订货,量相对较少,基本是一些零星的备件和追加的个别任务。

19.同型号发动机的控制系统之间的差别大吗?主要体现在哪些方面?

　　具体要看本身系列化的产品相应的具体变化,不能一概而论。同型号的发动机,从型号、主机、控制系统来说,发展存在继承性。如果产品控制规律发生变化,则控制系统同步发生变化的可能性就比较大。不同型号的发动机,如涡轴、涡桨、涡扇产品结构不一样,使用环境也有较大差别,则相对应的控制系统的变化也就很大。

20.中报业绩符合市场预期,随着后期量的增加,公司产能目前是处于一个什么样的情况?后期有没有这种扩产的计划?

　　公司当前基本处于满产状态,关于后期产能的问题,实际上在去年再融资里面,已经把十四五期间以及后面一段时间科研生产进行了统筹策划,后续会实时根据客户交付需求和上级主管部门指导等,进行针对性的对接、调整、实施,确保主业科研生产任务全面完成。

21.如果主机厂一些产品或者涉及到某个新品良品率存在问题,则导致的售后成本是主机还是公司承担?

　　具体依照责任界定进行承担。

22.当前“两机”专项资金的拨付是按照年度还是任务?“

　　两机”专项由国家主管部门按照计划结点进行推进、考核,专项资金的拨付严格按照规定执行,承接单位完成了结点任务才会拨付,没完成则不拨付。

23.航发控制的芯片主要用于哪些公司?国产化率大概是多少?

　　从航空发动机整个控制系统分工来看,上市公司不涉及芯片业务,但是对于整个控制系统而言,有的地方需要用芯片,据了解目前该方面芯片国产化率基本能够保障,不存在受制于人的情况。

24.公司报表显示的二季度减值同比较大主要原因是什么?

　　公司计提的减值主要分为两个部分,一是应收票据和应收账款,根据会计准则,其绝对额增加,需要根据历年的预计信用损失率计提的减值也相应增加,后期随着货款回收就会自然降下来,公司主要客户为主机厂所,资信情况有保障,未发现存在坏账风险。二是存货减值,同样是根据会计准则,例行计提的,随着销售该转销的时候同步进行转销。因此从整体上看,公司都是依据会计准则进行的必要计提,不会对公司正常经营带来实质损害。

25.增值税政策调整如何处理,对公司的影响?

　　公司今年执行上年的合同继续免税。后续新签订合同将按含税价格处理。军品含税采购政策调整总体评估对公司的影响不大,原因:一是新的军品合同将开展含税审价,销售价格中会增加这部分增量;二是以前非含税销售时,军品生产成本中不能进项抵扣,现在可以,适当降低了成本;三是可能额外增加一些税收负担,如以增值税为基数的城建税、教育费附加等,但数额不大。

26.上半年售后服务费同比增长的原因?

　　售后服务费主要针对用户外场需要发生的相关费用,一是受疫情影响,物流不畅,用户增加了部分储备,原材料集中结算增加;二是公司对内部业务核算统一核算项目,对个别子公司原在生产成本—外场保障成本中核算业务统一销售费用售后服务费核算。

27.疫情和原材料价格上涨对公司生产经营的影响?

　　2022年上半年尤其是一季度疫情爆发对子公司所在地产生了一定影响,如年初西安疫情和3月至4月长春疫情,城市相对封闭、交通管制,但公司在遵守属地疫情防控政策的情况下,克服困难积极采取多种措施进行应对,如主要领导驻厂协调部署,关键工序人员驻车间三班倒,辅助及后勤部门协调保障生产、生活物质供应等,确保重点型号科研生产不断线、不掉速、不降量,有效保障了科研生产交付。公司直接采购原材料占营业成本约10%,因此直接原材料涨价对公司生产经营有一定影响,但因短期内产品交付都是提前下订单,因此短期内公司能够通过批量采购、成本工程等解决,如果疫情持续时间较长将可能对科研生产所需原料的供应与采购产生更加显性的影响。28.控制系统占发动机的价值量的比重多少?公司与614所分工关系?随着技术发展,控制系统价值占比有没有可能上升?因发动机型号不同、军用民用不同,其功能结构、制造难度不一样,价值占比也不同,没有固定的比例。通常按照国际惯例,航空发动机控制系统的研发投入约占发动机研发投入的15%左右。公司与中国航发动控所都是中国航发集团直属单位,中国航发动控所是控制系统总体所,主要从事发动机发动机控制系统中的软件、电子控制器等产品研制生产工作,公司主要从事航空发动机控制系统中关键机械液压执行机构的研制生产工作,双方产品共同构成一个完整的控制系统,是相辅相成、密不可分的。随着航空发动机技术发展,控制系统技术也同步发展,预计控制系统价值占比将保持该相对稳定态势。

　　三、光威复材路演0816

（一）2022年上半年经营情况介绍

　　报告期内,公司实现营业收入13.14亿元,较上年同期增长2.42%;归属于上市公司股东的净利润5.06亿元,较上年同期增长16.48%;扣除非经常性损益的净利润4.81亿元,较上年同期增长19.69%。拓展纤维板块定型产品稳定交付,募投项目正常投入使用并实现稳定生产,非定型碳纤维产品及其贡献的增加,缓解了量产定型纤维降价带来的压力,报告期内实现收入8.01亿元,较上年同期增长9.72%。能源新材料板块继续努力推动实现板块产品多样化和客户多元化进程,增强抗风险能力,同时面对碳纤维资源紧张、价格上涨等情况,积极开拓原材料来源渠道,保证原材料供应,报告期内实现收入3.21亿元,较上年同期增长3.03%。通用新材料板块继续重点加强高端应用领域的业务开发,市场结构进一步优化,但受上年同期风电预浸料阶段性订单影响,报告期内实现收入1.36亿元,较上年同期下降31.61%。复合材料板块先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用,航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付,复合材料制件、无人机等多个重点项目进展顺利,带动公司业务向下游应用领域延伸,报告期内实现营业收入2,912.09万元,同比增长5.46%。精密机械板块在保障公司内部装备需求的同时,重点推出各类纤维缠绕装备、自动铺丝铺带装备和地面保障装备、航空航天工装模具等产品,报告期内实现营业收入1,428.17万元,同比增长12.38%。光晟科技板块专注于航天航空、船舶等特定场景复合材料产品的设计研发和制造,报告期内,光晟科技参与的航天火箭发动机壳体、翼型风帆等各个研发项目进展顺利,新生产车间、办公楼、仓库等基础设施建设有序推进,报告期内共实现营业收入925.31万元。

（二）问答环节

1、公司今上半年非定型碳纤维及织物产品的情况介绍(去年同比及下半年展望)?包头项目进展介绍(具体原丝碳纤维各几条生产线及达产时间)?

　　上半年非定型纤维收入2.8亿,去年同期收入为1.3亿,增加了1.5亿,同比增长113%,非定型纤维对公司来说是一个纯粹的增量。包头项目目前已投入建设资金6亿多。包头项目19年7月签订入园协议,20年10月开始建设,因为包头地理位置的原因,10月份可干的土建工作也并不多,真正开始是21年2月,目前全部土建已经完成,正在设备安装。包头、威海疫情影响了一些进度,还有一个重要原因是产品布局的调整,包头项目开始是计划做大丝束纤维用于碳梁原材料,近几年国内发展可用于碳梁的产品发展很快,碳梁产品的原材风险降低,公司及时调整改为生产T700/800/1000级别的纤维,并带来工艺和装备的调整,大丝束是湿法工艺,湿法纺丝速度是百米级别,干喷湿纺纺丝速度在四五百米,对设备的要求不同,一系列都做了相应调整,一期包括两条原丝、两条碳化生产线,预计今年年底建成开始试运行。

2、请问上半年公司碳纤维及织物板块毛利率相较于去年下半年提升的主要原因是什么?

　　碳梁业务公司在21年半年报中提及毛利率承压的原因之一有汇率原因,公司碳梁业务是以外币结算的吗?非定型纤维中,T700级纤维价格提升,MJ系列纤维、T800级纤维产销量逐步增加之后,对毛利率有一个非常好的改善,可以从公司披露的数据看到,整个纤维的毛利率还是保持相对稳定。碳梁业务全部为出口业务,以美元结算。

3、对于下半年碳纤维复合材料市场怎么看?(从价格、供需方面),以及公司发展展望情况?

　　价格方面,通用型纤维后续随着在建产能释放,价格趋势可能是稳中有降,不过高端纤维由于需求旺盛还是相对紧缺的状态。公司过去用了20年时间做纤维,现在逐步转移到纤维的应用和材料成型端,公司的发展主要还是想在复合材料应用方向发力,公司研发中心成立单独公司,另一方面公司重点做一些复材应用的缠绕、自动铺丝铺带装备。

4、维斯塔斯专利到期后,国内风电企业碳梁业务情况?

　　前期我们国内的风电市场用碳梁做风电的市场没有起来,有专利保护的原因,专利放开后,在短期内可能影响不大。国内风电企业中标的价格都不是很高,基本上都是每千瓦在2000元上下,这个价格不足以支撑用碳梁工艺做叶片的成本,单纯从中标价格和采购价格来衡量风电,我觉得还需要很长一段时间来消化成本,更多的应该从效率上,从效率的角度,有企业公布用玻纤做出90米、100米的风电叶片,对国内来说,用碳梁做风电叶片还没有形成批量的能力,更多的是进行验证、测试。国内多家有代表性的风电企业公司也有合作,开展了相应的工作,但均没有规模化生产,可能还需要一段的时间来解决这个问题。

5、包头碳纤维设备来源?国内还是国外?

　　公司在国内比较早就实现了碳纤维设备保障,公司的设备都是自己做的。

6、半年报原材料和库存商品比较高的原因?

　　原材料占比较高的是外购碳纤维,库存商品以军品纤维为主,为保证交付,避免疫情反复影响,公司根据订单情况做一定安全库存。

7、国产大飞机放量时间?民品领域复材应用前景?大飞机用纤维价格?

　　919开始立足于全球采购,929可能是注重自主供应。919公司T300级纤维已通过PCD验证;929用T300级和T800级,以T800级为主,公司也进行了PCD验证工作,目前已接近尾声,用量需要看大飞机订单和生产节奏,具体放量时间公司没办法预测。复材的应用很多,体育休闲和风电目前在国内占比很大,在航空航天方面应用国内目前仅为3%,而国外为30%以上,公司的重点是高端航空航天等高端应用,附加值高且目前国内的量还没起来,光伏热场,缠绕工艺的壳体和气瓶也会大量应用碳纤维。光晟公司就是以缠绕工艺做壳体,可以用在火箭等领域,都是很好的市场。大飞机纤维有国际化对标标准,对纤维有一定要求,价格比普通民品高,比军品低。

8、包头一期4000吨产能客户开拓和投放节奏情况?

　　包头产品主要是T700S/800S,光伏热场、气瓶、壳体、建筑补强这几个领域就需要很多。从客户应用端,公司已经做好了准备,只是现在公司满足不了客户对量的需求。

9、排除汇兑收益和非经常性损益,公司二季度单季度的利润增速提升依然较营收增速高,具体是什么原因呢?

　　主要是由于非定型纤维的销量增长,另外21年上半年收入贡献有很大一部分是风电预浸料,风电预浸料对收入的贡献比对利润的贡献大很多。

10、公司在航天复材有什么最新进展?

　　航天主要是碳纤维、预浸料、复材三个层面,航天纤维和预浸料目前已全部转入国产化,高强高模纤维M40J/55J已经形成批量,用在卫星上,T700S/T800S用在动力装置上;复材方面,光晟公司以航天领域缠绕工艺做火箭等壳体产品为主。

11、北京蓝科情况?

　　北京蓝科是以设计研发为主,同时也作为对外合作的一个窗口。

12、公司的防务产品这块,航空航天分别占比多少?

　　航空方向,客户A为主要客户,包括客户A在内的以客户甲为实际控制人的企业,收入占公司营业收入的50%-60%,航天领域整体规模还有限,多数还在前期验证,目前占比还比较小。

13、包头项目一期4000吨产能当前规划的产品类别,原计划的大丝束碳纤维后续计划何时投产?

　　包头项目短期内不再考虑大丝束产能建设。

14、已定型碳纤维订单后续的订单完成节奏是否会加速,未定型碳纤维订单中军民品占比情况?

　　定型纤维合同上半年执行26%,后续的执行基本不会有太大差别。但是各季度发货不均,季度间的拆分数据不太有价值,我们会在年度数据里进行分析。

15、之前募投的2000吨碳纤维项目当前是否已经满产,主要的应用领域是哪几个方向,占比情况能否介绍一下?

　　2000吨上半年基本是满产状态,但生产过程中抽样、700/800间的切换等可能会有一些影响,但是整体上是一个正常的生产状态。应用领域主要是热场、气瓶、航天、建筑补强。

16、公司签订的军品大订单的产品还是和过去供的军品是一致的吗?

　　是一致的。

17、关注到公司经营性现金流变动较大,可否介绍一下公司在手原材料的情况?

　　相对其他厂商是否具备成本方面的优势?上半年疫情为了保证产品及时交付,更多的备产备料,在购买原材料方面支出比较大。公司主要原材料都是通过长期协议锁定价格,比市面上的价格有优势。

18、预浸料订单下降的原因?目前在手订单的情况?

　　对之后订单量的预判?预浸料板块上半年下降31%,是因为风电预浸料去年阶段性订单,但是预浸料工艺做风电叶片已经逐步被淘汰,风电预浸料这个订单以后基本不会再有。不考虑风电预浸料订单,预浸料业务同比增长16%,随着碳纤维应用领域的不断拓展,预浸料的业务相信还会保持稳定增长,目前公司预浸料品种多、配套树脂也多,预浸料已经形成货架式的产品。

19、对风电碳梁价格走势的判断?

　　碳梁价格需要综合考虑原材料、供求关系、市场竞争等综合因素,目前主要取决于原材料碳纤维和树脂价格的变化,今年碳梁比去年同期价格高也主要是因为原材料价格上涨。

20、T800H产品的验证情况?

　　目前已经进入验收阶段、预计今年会完成项目验收,产品已经小批量供应。

21、公司碳纤维及织物营业收入达到8亿元,远超过客户A所带来确认收入4.87亿元,而往年碳纤维及织物的销售收入与客户A合同基本匹配,本次差异是否来自于新的客户?

　　主要是非定型产品带来的增量业务,包括湿法T300/T800/T700S/T800S/M40J/M55J等,有些是和A客户的业务,多数不是和A客户。

22、近期的生产限电对我司几个基地有无影响?

　　没有影响。

23、一步法和两步法成本的差异?

　　国内用两步法的公司极少,可能两者各有优劣,且两个工艺生产的产品也不同,公司用一步法,对两步法了解不多,无法对比。

24、我们关注到碳梁业务收入增速近年相对放缓,我们在维斯塔斯的份额是否有变化?未来如何展望和维斯塔斯的合作?

　　放缓是碳梁工艺应用情况的整体放缓,根据公司掌握的信息,不存在业务份额的变化。公司和维斯塔斯的合作一直很密切。

25、今年上半年碳梁用的纤维价格,和去年底的水平比,是否有下降?大概下降了多少?

　　今年上半年纤维价格和去年年底的价格基本相当,和去年同期比是上涨的。预估今年下半年或明年的价格可能会比上半年下降。

26、怎么看t700民品碳纤维供需,热场及储氢瓶用碳纤维价格怎么看?碳梁是否有跟国内企业有合作计划,原材料碳纤维的成本近期有下跌么?怎么看后续价格走势?

　　目前在200-300元这样的价格水平,2020年10月份以前,进口700S价格在200元左右,目前国产纤维卖到200-300元左右,是比较理想的一个价格水平。碳梁方面公司和国内多家比较有名的风电企业都有一定的合作,而且有了一定的进展,但真正起量或批量应用还需要一个过程。丙烯腈价格今年是一个逐步走低的状态,对整个碳纤维产业来说是比较好的。

27、请问Mj系列30吨产能建设进度,T800H今年在建设产能大概达到多少？

　　30吨生产设备正在安装,预计年底投产,这条线可以进行M55/65/T1100等系列化产品的生产,T800H的新建产能也是今年年底建好。

28、公司原丝到碳丝的比值是多少?这个理论值是多少?

　　原丝和碳丝的比值根据各家的技术各不相同,好的2.1,差的2.5、2.6,理论值是1.8、1.9。

29、碳梁中纤维和树脂质量的占比分别是多少?

　　比如说我们现在做的105的碳梁纤维含量占60%,120的碳梁纤维含量占70%,不同规格的产品不太相同,根据需求,不是一个固定值。

30、维斯塔斯最初将国外碳纤维运到国内加工成碳梁在运回成本仍比直接在国外生产碳梁的成本还要低的原因?国内主要是哪个环节成本明显低于国外?

　　可能主要还是历史原因造成的,当时碳梁在全球找厂家开发,公司最早开发成功并得到应用,占据优势,发展到今天。

31、碳纤维价格或者原材料丙烯腈价格下降到什么水平,下游的碳纤维风电叶片才能够放量使用,经济性能够算的过来?

　　价格下降到什么水平公司没有概念,可以提供一个参考,2020年之前碳梁用碳纤维的价格不到100元,当时的价格使维斯塔斯使用碳梁制造出更具性价比的叶片,并体现出碳梁工艺的优势,让维斯塔斯的业务迅速拓展壮大。目前大丝束纤维140-150元的价格还是太贵了,尽管专利到期,碳梁工艺拓展的问题已经不是专利的问题而是受原材料成本的限制和制约,目前原材料的高位会影响到下游风电主机厂采用碳梁工艺的积极性。从另外的角度看,事情都有两面性,不能用玻纤的成本要求碳纤的成本,想效率提高不增加成本也是太理想化的状态。

32、碳纤维做成织物这个环节的附加价值能有多少?

　　各个公司不一样,单独外购纤维做织物业务的公司与我们公司有差别。公司本身做纤维,定好纤维价格,加上纤维损耗和制造成本,再加上10%或20%,对于市场上单独外购纤维做织物的业务,或许有30%-50%增值空间,根据各家定位差异不同。市场上各家能力各不相同,也存在抢市场抢客户低价竞争的状态,每个企业要做好自身的定位,如果大家都同质化甚至恶性竞争,势必会阻碍产业发展。

金多娟：

　　航发控制(SZ000738)这么弱?

虎年炒股摸老虎屁股：

　　大盘受昨天外汇利率调整，继续放水，上午上证指数领跑。下午指数可能有分时线的调整，调整中如果放量，明天继续看涨。不放量，继续震荡。

　　军工指数冲高回落再拉升在回落的反反复复像是底部洗盘，下午不回落，就会继续放量，可以考虑继续反弹。目前的走势可谓是比较漂亮的。有反转的迹象。

　　航发动力，今天放不出量来，主力没有明显动向，量能也一般，下午可能有动作。

　　航发控制还是一如既往的稳定，昨天26.50买的，今天27.50出了。换成了航发动力。

　　中航西飞，做波段做飞了、主仓位还在，今天放量反弹，是好消息，哪怕后面有回落，也给广大散户吃了一颗定心丸，再往下洗盘，效果会一般了。大涨的可能感觉也不是特别明显，需要看下午的量能。

航空制造爱好者：

　　既然中航传出，那么要重视航发的航发控制(SZ000738) 了

虎年炒股摸老虎屁股：

　　指数3200点上下长期震荡，不看空，看震荡。至少要3到6个月，甚至时间更长。

　　军工冲高回落，短线看震荡，没有放量之前，军工目前不能说企稳。最近有传言遭遇外资做空的行业太多，有不少资金打算来军工业绩面有支撑，受外资做空波动小，这里避险。不知真假。

　　航发动力，今天45.80元买入小部分，没有T出去，结果尾盘还给拉升了，几乎没有啥亏损。从短线指标上看，反弹还没有结束，后面有机会出掉。

　　航发控制，今天26.55元买入1.7万股，目前涨了4分钱。最近看他筹码集中的有点过了，再买点，看看有没有效果。

　　中航西飞，今天反弹无量均价在27.71减仓3万股，中途27.41接回1万股，看看明天再有变化再继续操作。明天大概率还有冲高回落的走势，有点企稳的味道。

航发控制(SZ000738)：

　　最新披露数据显示，截止2022年6月30日，共有33只基金的十大重仓股中持有航发控制(000738)，较上季度增加13只;合计持有4646.74万股，环比上季度增加80.81%;持股市值13.06亿元，比上季度末增加7.09亿元，环比增加118.91%，占报告期末流通... 网页链接

gothic007：

　　航发动力(SH600893) 航发控制(SZ000738) 中航西飞(SZ000768) 军工最不好的就是行政干预太强，你去强制产业链降价有什么意义?市场化运作不好吗，谁的性价比高我用谁，行政干预最大的问题，资金敢进来吗，今天进来明天一个干预，资金止损，哎

博股通金淘江湖：

　　航发控制(SZ000738)怎么看流传钢研的这个回应，会影响哪些环节

航空制造爱好者：

　　翻翻老新闻，记得马姓研究员调研航发控制(SZ000738) 吗?过了几个月了，没有其他动作吗?