2022-09-09今日SZ300239股票最新净值和交易情况

昔一：

　　东宝生物(SZ300239) 继续持股等加速。查看图片

乘风破浪会有时666：

　　东宝生物(SZ300239)稳如老狗

养孩子：

　　东宝生物(SZ300239)直娘贼

王会涨：

　　国恩股份(SZ002768) —改性塑料龙头发力新能源业务

　　1、 公司主业改性塑料业务高速增长，营收规模从2016年的11.7亿做到2021年的47.6亿，5年翻四倍，下游客户覆盖我国主流汽车、家电生产企业，毛利率稳健，公司净利润从2016年的1.3亿增长到2021年的6.5亿，改性塑料市场空间巨大，公司主业未来依然会保持高速增长;

　　2、 公司与宁德时代(SZ300750) 独家合作开发电池壳上盖，公司开发的电池壳上盖采用玻纤增强复合材料，比铝、不锈钢上盖轻，符合新能源汽车轻量化的发展方向，公司开发的复合材料上盖采用第三代加工工艺，HP-RIM工艺，以前主要用于碳纤维制品，该工艺相较第一代SMC和第二代PCM工艺可以将电池壳做到更薄，同时具有更好的密封性，公司与宁德的合作将开启HP-RIM工艺技术在电池壳上盖的技术革新，未来发展空间巨大，公司与宁德独家合作。公司用RTM工艺做锂电池上盖，用玻纤去替代金属。宁德下一代基本都换，比金属减轻20-30kg。目前正在建设10条生产线，一条线8-10万个，单个600-1000块，预计80万套电池壳上盖，下半年开始供货，预计产值4.8-8亿，毛利率40%，净利率20%，未来还会进一步扩产10条产线，到时与宁德的合作可为公司带来0.96-1.6亿左右的净利润，考虑到未来进一步扩产10条产线，未来净利润在1.92-3.2亿。公司后面还会与比亚迪等开展样品测试等。

　　3、 公司2021年开始布局改性塑料上游，20万吨PP，单吨盈利400~500元，100万吨PS，其中100万吨PS一期60万吨预计8月投产，30万吨将自用，30万吨外售，公司PS原料苯乙烯从浙石化管道运输过来，运输成本计生150元，60万吨运输成本节省近9000万，目前PS单吨盈利近1000元，从历史看，盈利底部也在300-400元/吨，60万吨投产后也为公司带了2-3亿的净利润，将在下半年逐步体现，剩余的40万吨预计2023年投产，待100万吨PS投产后可贡献净利润4亿以上。

　　4、 公司还控股上市公司东宝生物，目前市值50多亿，公司持股21%，这一块公允价值10亿多，目前公司市值92亿，扣除东宝生物的公允价值，市值80亿，对应公司今年老业务7亿的净利润、新业务0利润，估值才13倍，同时公司增速远高于金发科技，更远远低于普利特、沃特股份等同行30多倍的PE，公司明年主业近8-9亿的业绩，再加上与宁德合作的近1亿净利润，业绩有望达到9-10亿，按照目前新能源企业的估值，公司与宁德合作的新能源业务可以给25-30倍，主业参照金发科技(SH600143) 给15倍，按利润及估值下限算明年合理市值=9*15+1*25=160亿，相对现在80亿(扣除东宝生物的公允价值)有翻倍空间，若按利润及估值上限算有2倍空间。

　　备注：仅交流基本面，不做投资建议，欢迎提不同意见，欢迎探讨。

领衔主演2018：

　　东宝生物(SZ300239)目前看大盘有大资金进场，可以上仓位干了。易点天下(SZ301171) 目前板块不在热点，走势弱于大盘。

1984的动物庄园：

　　东宝生物(SZ300239) 来吧，20周线美丽诱惑!

韭菜熊雪雪：

　　东宝生物(SZ300239)今天挂了一单加仓没加上

养孩子：

　　东宝生物(SZ300239)大哥，你别这样扭扭捏捏的，该上要上啊，不上都跑了

昔一：

　　东宝生物(SZ300239) 磨磨叽叽，不够男人。查看图片

懐念未来：

　　东宝生物(SZ300239)弱庄没意思，本打算赚10万走人的，现在只赚6万多就跑了。主力只会做t，你自己慢慢玩吧～

鹰眼大宝剑：

　　还有一个看点就是东宝生物，虽然是独立公司，但作为控股母公司，一个是沿海地区重点城市，授信和资源肯定比以前优秀的多

烦烦的一生：

一、公司介绍：

公司是高分子材料行业优秀企业，在行业内处于领先水平

　　青岛国恩科技股份有限公司专注于改性塑料产品、高分子复合材料产品的研发、生产和销售;是改性塑料粒子及制品、高分子复合材料及其制品的专业制造商，为下游家电、汽车厂商提供家电零部件和汽车零部件及其专用料包括研发、生产、销售、测试及物流配送等在内的综合服务。

二、四大维度分析国恩股份

　　下面我们将从四个维度来详细分析一下国恩股份到底是一家什么样的公司?值不值得我们投资?

★维度一：产品分析——“一体两翼”新材料一体化

　　公司以改性塑料为基石纵横向发展，打造出新材料一体化综合性平台，通过收购或自生逐步拓展出空心胶囊、高分子复合材料、人造草坪、光显材料等多个业务板块。

家电与智能家居市场，

　　在保持原有稳定业务关系的前提下，着眼为客户提供新材料和新配方，打造产品的独特性与美观性;形成产品矩阵，并不断利用平台资源优势和技术优势研发新品。

汽车业务领域，

　　公司通过不断拓展轻量化材料与产品，将轻量化材料从覆盖件、装饰件向结构件推广延伸，在保证安全性的前提下实现减重，降低行车油耗。

体育草坪业务领域，

　　陆续中标政府工程，逐步拓展海外市场，实现国际国内业务联动。

光显材料业务领域，

　　以研发为导向，持续为等众多实力强劲厂商提供一站式产品解决方案，极大增加客户粘性与满意度。

大健康与医用防护材料领域，

　　为日照三奇、臭美医疗、恒瑞医疗、威海威高、宿迁美达等众多知名医药企业提供高品质医用材料，顺利切入医疗器械、医用耗材等高壁垒行业。

公司拥有一大批长期合作的优质客户资源，与多家行业龙头企业建立战略合作关系并实现长久稳定的批量供货，手握众多优质大客户，这将为公司业绩增长带来强大动力。（并且最近还有说跟电池头部企业合作 貌似是宁德）

★维度二：运营分析——向改性材料上游PS及PP布局

公司已向改性材料上游PS及PP布局，开启降本一体化生产模式。

　　根据我们调研得到的情况，

★维度三：财务分析——未来业绩增长空间较大

　　2022半年营业收入：61亿 同比增加47.76%

　　半年度利润3.79亿 同比增加7.63%

业绩变动原因如下：

　　公司销量增长，但因原料涨价导致毛利率下滑，对利润产生一定影响：公司收入增长主要由于经营规模扩张，产品销售量增长，但原材料价格上涨较快，2021年前三季度利润有所下滑。公司主要原材料包括PS、AS、ABS、PP、PC、碳纤维、玻璃纤维等，均属于基础化工原料，原油价格波动会直接影响原材料价格波动。

未来业绩增长空间较大。

　　公司在化工新材料的应用和推广方面深化及多点布局，推进原有大客户业务增长，向战略客户的新品供货延伸，同时公司与多家行业龙头企业建立战略合作关系并实现长久稳定的批量供货，

盈利能力：

　　国恩股份盈利能力维持稳定，处于一年中高位。

成长能力：

　　国恩股份成长能力有所削弱，处于一年中平均位置。

偿债能力：

　　国恩股份偿债能力有所加强，处于一年中相对低位。

运营能力：

　　国恩股份运营能力维持稳定，处于一年中高位。

现金流：

　　国恩股份现金流能力有所加强，处于一年中高位。

　　六大排雷指标全部正常，没有明显的财务爆雷风险。

　　从财务分析上看，公司运作整体健康有序。

　　周末公司董秘回复了一个问题

投资者：

　　请问浙江一塑投产了吗?

国恩股份董秘：

　　投资者您好，浙江一塑项目建设有序推进中，目前正在进行生产线设备安装、调试工作，并逐步开始试车。感谢您的关注。

　　字虽小 但事大， 2021年投资的浙江一塑终于快迎接尾声，我也相信投产时间即将到来

　　来聊一聊浙江一塑

【浙江一塑】

　　(一)项目投资时间及资金来源：2021年 11 月;使用自有资金

　　(二)项目情况介绍

　　浙江一塑位于浙江舟山市的海洋产业集聚区，毗邻东海，接近长江出海口， 具有良好的资源和区位优势，属于浙江自贸试验区范畴里舟山绿色石化基地的组成部分，有国家政策支持，浙江也准备将舟山建设成为以绿色石化为支撑的油气全产业链。

　　浙江一塑登记注册资本为人民币 3 亿元，政府平台舟山群岛北部海洋开发投资有限公司和浙江自贸区迪一股权投资合伙企业双方共同出资设立的——浙江自贸区锦佑股权投资合伙企业(有限合伙)持有浙江一塑 99%股权，认缴出资额为人民币 2.97亿元，实缴出资额 为人民币 2.47 亿元。

　　2021年11月，国恩股份收购了锦佑投资所持有的浙江一塑 99%股权。2022 年 1 月，国恩股份与青岛一塑投资合伙企业、迪一投资签署了《增资协议书》，浙江一塑注册资本由3亿元增至 6亿元。其中，国恩股份向浙江一塑增资 12,300 万元，青岛一塑向浙江一塑增资 12,000 万元，迪一投资向浙江一塑增资 5,700 万元。本次增资完成后，国恩股份持有浙江一塑 70%的股权。

　　浙江一塑在建年产 100 万吨聚苯乙烯项目，占地面积 200 亩，为全球最大聚苯乙烯单体生产工厂，达产后可实现年产值人民币 120 亿元以 上。公司核心产品为聚苯乙烯(PS)，包括通用级聚苯乙烯(GPPS)和高抗冲聚苯乙烯(HIPS)两大类。

　　作为五大通用塑料之一，聚苯乙烯与公司目前改性材料的主要产品应用领域重合，上下游一体化规模优势明显，具有较强的市场竞争力。

　　另外，聚苯乙烯自20 世纪 80 年代以来，长期处于供不应求的状态，且进口量增长很快。2018 年、2019 年、 2020 年和2021年，我国聚苯乙烯的进口量分别为106.09 万吨、 124.58 万吨、132.28 万吨和120余万吨，未来五年中国仍将是世界聚苯乙烯最大消费国，市场前景广阔。

　　浙江一塑项目采用世界最先进的聚苯乙烯生产工艺——连续本体聚合法，同时引进日本岛津等世界一流设备制造厂家设备，确保生产的产品质量优良，有效弥补国内外市场巨大需求缺口。

预计

　　增资后，浙江一塑一期将完成年产 60万吨聚苯乙烯装置，其中，通用聚苯乙烯(GPPS)年产 40 万吨，高抗冲聚 苯乙烯(HIPS)年产 20 万吨。 。未来二期为年产 40 万吨(通用聚苯乙烯 GPPS 和高抗冲聚苯乙烯 HIPS 各 20 万吨)。

　　(三)项目投入金额以及性价比分析

　　2021 年 11 月，国恩股份以 2.97 亿元收购了浙江一塑 99%股权，2022 年 1 月与青岛一塑、迪一投资签署《增资协议书》，国恩股份计划增资 1.23 亿元。但因为增资这块是要求于2040年前将增资总价款支付到公司账户，因此，国恩股份目前实际的投资金额为2.97亿元。也就是2.97亿元获得了浙江一塑70%的股权。(增资款支付至公司账户前股权发生变更吗?请懂这块的朋友指教。)

　　浙江一塑未来可实现年产100万吨聚苯乙烯，一期可完成年产60 万吨。

　　上网简单了解了一下聚苯乙烯的价格，大概也是1万块钱/吨左右，满产可达100亿元的营收，一期满产则可达60亿元营收。

　　刚好星辉环材就的主营业务就是生产聚苯乙烯，简单对照下吧：

　　2019至2021年，星辉环材的营收持续增长，扣非净利润同样持续增长，近两年的经营现金流也还不错，平均毛利率为24%左右，净利率为15%左右，每吨售价大概为1万元左右(高抗冲聚苯乙烯(HIPS)售价略高)

　　对照星辉环材的情况，按一期60万吨满产来算为60亿元营收，净利率按14%算，则为8.4亿元(国恩股份占股70%，则对应5.88亿元)，这大致等于等于再造一个国恩股份的净利润了。

2.97亿元的投资，一期满产则可实现5.88亿元的净利润，如果能实现，这当然无疑是一个极其出色的投资项目！

　　(四)对公司未来发展的影响

　　先说结论：这笔投资无疑深刻地影响到公司未来发展前景，不论是从打通主营业务上下游从而增强公司竞争力来说，还是大幅提升公司营收规模和利润规模而言，都是极有价值的一笔投资。

　　再对比星辉环材，公司2021年年报上说：“目前公司具备年产超过 18 万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力， 2021 年度公司产量达到 19.67 万吨，系技术水平较为领先的聚苯乙烯生产企业，在华南区域聚苯乙烯产能规模排名第二。从产能占比和市场占有率看，公司在国内聚苯乙烯行业具有一定的规模优势，随着募集资金投资项目的实施，公司产能将达到30 万吨以上，按照同行业现有产能情况预测，将在华南区域排名第一，届时公司的规模效应将更加明显、产品结构更加丰富，在行业中的竞争力将进一步增强。”

　　而浙江一塑一期的产能规划就达到了60万吨，是星辉环材未来预计达到产能的两倍。

聚苯乙烯的产量及需求量快速增长。

　　从行业发展前景来看，星辉环材认为：聚苯乙烯广泛应用于电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等领域，行业市场化程度较高。目前，我国聚苯乙烯行业仍处于发展阶段。随着国民经济的快速发展以及居民消费水平的快速提升，加之聚苯乙烯因其具有轻量化特征，在替代钢材方面具有天然的优越性，聚苯乙烯的发展现状呈现以下特点：1、 产需持续增长，但尚不能完全自足近年来。2、 低端产品竞争激烈、高端产品不足，存在结构性问题。3、应用领域及场景将不断扩大。聚苯乙烯作为基础化工材料，已有数十年的发展历史，最初主要应用于塑料包装、日用塑料制品。随着电子电器行业的快速发展，聚苯乙烯的应用范围也快速拓展至电子电器领域。未来应用范围还将不断扩大，如以聚苯乙烯为基材的改性材料可作为 3D 打印的材质。因此需要 加大研发投入，尤其是聚苯乙烯的改性研究及工艺创新，提升产品档次、质量稳定性并降低生产成本。

　　因此，可以初步得出结论：聚苯乙烯产业目前属于发展阶段，未来存在增量空间，是个值得期待的赛道。

　　星辉环材的行为也印证了这一点：公司于2022年将实施产能扩张计划加快推进年产30万吨聚苯新材料生产项目二期工程项目建设，力争在2022年中期实现二期工程项目全面达产。

　　再细说一下国恩股份向产业链上游原材料领域延伸的价值。国恩股份原材料占成本比例超过 90%，主要原材料为 ABS、PS、PP，2020 年采购额占采购总额的比例分别为 37.89%、31.90%、7.79%。据百川，ABS、PS、PP 2021 年上半年均价分别为 18188 元/吨、12696 元/吨、9718 元/吨，较 2020 年全年均价分别上升 31.1%、23.5%、13.5%。

　　原材料在国恩股份目前的经营中份量特别重，虽然公司可以将原材料价格的波动传导到产品上，但把控上游原材料无疑会降低公司的成本、增强公司的竞争力，何况原材料本身的净利率并不比改性材料和复合材料低，因此这确实是个值得开拓的方向。

　　正如投资江苏国恒一样的意义，向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、PS)和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸，满足国恩股份新材料纵向一体化战略发展需要，但浙江一塑无疑是手笔更大更值得期待的项目。

　　(五)产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

　　对照星辉环材的情况，按全面达产后100万吨满产来算为100亿元营收，净利率按14%算，则为14亿元(国恩股份占股70%，则对应9.8亿元)。

再回过头来聊一聊自从2015年上市后 公司不停收购收购收购 来看看这些收购的公司主营业务

一、熔喷口罩项目

　　(一)项目投资时间及资金来源：2020年5月;使用自有资金

　　(二)项目情况介绍

　　在新冠疫情爆发的情况下，抓住改性塑料企业具备转扩产熔喷料的先天优势——医用口罩中使用的主要是聚丙烯的纺粘无纺布(上下层)和熔喷无纺布(中间层)，聚丙烯需经过改性才能成为熔喷料，熔喷无纺布是医用口罩中间的过滤层，能过滤细菌，阻止病菌传播，其纤维直径只有头发丝的三十分之一——设立全资子公司青岛国恩熔喷产业有限公司，进入熔喷口罩行业。2020年，公司投产的口罩所需的熔喷聚丙烯及熔喷布，批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户，贡献了较多业绩。

　　(三)项目投入金额以及性价比分析

　　根据公司公告，拟以自有资金 2亿元人民币投资建设 20 条熔喷无纺布生产线项目，致力于打造高端熔喷无纺布产业链。其中一期拟建设 8 条熔喷无纺布生产线，总投资不超过8,000万元，二期项目将根据一期项目建设进度以及市场需求情况进行规划。

对子公司熔喷产业公司的投资实际上才500万元

　　但据公司2020年财报“母公司财务报表主要项目注释”显示，，动用了这点小钱(即使后期公司有补充投资)，扩张了一个新的领域，并且是改性材料行业的自然延伸，毋庸置疑，这。

　　(四)对公司未来发展的影响

　　据公司介绍，其熔喷产品特别是高性能水驻极熔喷布在国内外市场享有极高的品牌知名度。同时，公司启动全国各基地部分生产线改造，已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，在最关键的熔体流动速率指标上达到了行业领先的 1500g/10min，公司口罩熔喷料产能可达到 300 吨/天。

未来公司在该领域进一步提升产能营收的空间也不大了

　　但，因为疫情期间改性塑料厂商的转产、扩产已经逐步满足国内口罩熔喷布生产需求，前国内聚丙烯熔喷专用料产能已经可满足口罩的需求。或许高标准的 KN95 口罩的海外需求空间还能有望提升一些。

　　国恩股份作为改性塑料头部企业，依靠打造熔喷布全产业链优势，形成聚丙烯纤维料—熔喷料—熔喷布上中下游全产业链，或许有望优先进入高端赛道。

总的来说，公司抓住机遇，进入了一个新的产业，新增了一个赢利点，但未来若对该产业有大的营收增幅期待，也不太现实。

　　(五)产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

　　2020年改产业贡献了较为可观的收益，但现在市场需求已经进入常态，该产业不可能再像以前一样贡献那么大的营收利润了。

　　公司口罩熔喷料产能可达到 300 吨/天。据百川，疫情期间熔喷料市场价最高曾经到 4.5 万元/吨，目前约 1.1 万元/吨，相当于 10%的利润。可以算出：

　　全年营收可达300×360×1.1万元=11.88亿元，利润可达1.2亿元。考虑到公司具备稳定的大客户和销售渠道，如果按照80%的产能利用率来算，则为9.5亿营收和1亿元左右利润。

二、东宝生物

　　(一)项目投资时间及资金来源：2021年5月、6月;使用自有资金

　　2021年5月25日与东宝生物签订了《包头东宝生物技术股份有限公司向特定对象发行A股股票之认购合同》，以自有资金按照5.6元/股的价格，认购东宝生物向特定对象发行的65,711,022股A股股票，认购金额为人民币367,981,723.20元。本次认购完成后，公司持有东宝生物的股份比例占其总股本的11.05%。

　　2021 年 6 月 25 日与海南东宝实业有限公司签署了《股份转让协议》，以每股 6.00 元的价格，收购其持有的东宝生物60,000,000 股股份，股份转让总金额 360,000,000 元。本次协议转让完成后，国恩股份将持有东宝生物 125,711,022股股票，占东宝生物总股本的 21.14%，成为东宝生物的控股股东。

　　(二)项目情况介绍

　　东宝生物为创业板上市公司，公司总市值38亿元左右，主要产品明胶为药用空心胶囊的主要原料，为国恩股份旗下子公司益靑生物的上游企业。

　　东宝生物2020年的营收为4.49亿元，实现归母净利润1845万元，总资产为14.18亿元，归母净资产为9.9亿元。按2020年的业绩来看，国恩股份投资东宝股份折合市净率3.48倍，折合市盈率186.7倍。从这个数据看，这笔投资当然不划算。但我个人觉得并购上市公司是否划算直接比较股价更为合理。

　　(三)项目投入金额以及性价比分析

　　国恩股份前后共计投资7.28亿元。因为东宝生物为上市公司，因此股权的转让是否合算容易对比，直接和股价比较就可以了。

　　其中2021年5月24日的股价为6.49元，超过5月25日国恩股份的认购价5.6元15.89%;2021年6月24日的股价为6.15元，超过国恩股份转让价6元2.5%，今天(2022年4月14日)东宝生物的股价为6.48元。从这个数据看，国恩股份的收购价还是可以的。

　　另外国恩股份将旗下子公司益靑生物48%的股份转让给了东宝生物，益靑生物估值4.53亿元，对应的国恩股份转让的48%的股权为2.17亿元。也就是说，国恩股份拿出了5.11亿元的真金白银获得了上市公司东宝生物的控股权。

　　另外益靑生物股权的转让，也让我们对益靑生物的情况有了更详细的了解(益靑生物因为不占国恩股份总营收的10%，所以数据不披露)。2016年国恩股份以1.78亿元收购益靑生物100%的股权，当时总资产评估为2.42亿元，净资产账面价值为1.57亿元，当时收购价为PE8.4倍(对应2015年净利润2120万元)、PB1.13倍。

　　2020年益靑生物的营收为2.18亿元，净利润为2248万元(基本上没有任何增长)，经营现金流净额1909万元(还好现金流不错)，净资产3.15亿元，对应转让给东宝生物的价格为PE20倍、PB1.44倍。记得我当时在第一篇分析国恩股份的文章就对收购一个跟主营业务没有任何关系的益靑生物表示不能理解有多元恶化的影子，现在看来，虽然当时那次收购谈不上失败，但也确实找不到什么亮点。这次转让给东宝股份如果说赚了点钱的话，也只是是赚了估值上提升的钱吧。

　　(四)对公司未来发展的影响

　　先亮明自己的观点，目前国恩股份四处扩张，本来现金流就不充裕，加上益靑生物一直就不是公司的主业，现在倒好，又在益青生物的基础上增加了一个东宝生物。我个人还是上次的观点，对这笔投资和扩张依然表示不置可否。确实从财务数据方面来看，是没有吃亏。但我真的希望国恩股份能够先一门心思把新材料这块做好。别扯太开，步子迈得大了，真容易一不小心扯着蛋。

　　但人家都已经完成投资控股了，我一个散户也左右不了，还是聊聊对公司未来的影响吧，只是不希望跟益靑生物一样，过了N年，年净利润还在原地踏步踏。

　　国恩股份管理层的话是这样说的：以收购东宝生物为契机，形成以主板上市公司国恩股份化工产业和以创业板上市公司东宝生物健康医美产业(明胶及空心胶囊、胶原蛋白肽、代血浆明胶、双蛋白人造肉等)为两翼的双产业主体协同发展模式。但问题是明明化工产业和健康医美产业没什么太多协同好吧?

　　当然，也不能全盘否定，东宝生物作为益靑生物的上游，对打通明胶产业链、提升这块的竞争力还是有所价值的，正如国恩股份回复投资者的——通过取得东宝生物的控制权，公司将利用上市公司平台有效整合资源，使空心胶囊业务与明胶业务形成板块联动，促使公司从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局的完成。同时，加码公司在生物医药、医疗美容及保健品业务领域，提升公司综合实力。

　　但成本是在公司现金流不是太充裕的情况下花掉了5.11元的真金白银。

　　(五)产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

　　东宝生物2022Q1净利润 0.2-0.26 亿元，同比增长 332.09%-461.71%：公司同时预

　　告，2022Q1 实现归母净利润 0.2-0.26 亿元，同比+332.09%-461.71%，扣

　　非后净利润 0.185-0.24 亿元，同比+710.55%-951.52%。看来国恩股份控股东宝生物后，确实成绩显著。

　　站在2022年的角度来看，以一季度的净利润乘以四倍，则2022年东宝生物的年净利润为0.8-1.04亿元，就算1亿元吧，国恩股份占股21.14%，则对应到国恩股份名下的净利润是2100万元，这点净利润对国恩股份影响非常有限。并且从短期来看，也很难有很多根本性的改变，无非长期后东宝生物能够成长为大的企业，但这都是后话了。

　　近期半年报说明也写了要大力发展胶囊业务 具体怎么发展 我也不得而知，就看下面怎么说吧

三、江苏国恒

　　(一)项目投资时间及资金来源：2021年10月;使用自有资金

　　(二)项目情况介绍

　　据公告，公司通过全资子公司国恩化学对江苏国恒控股后，进行增资扩股，以司法拍卖的方式取得原“江苏旭升石化有限公司”位于“扬州化学工业园区油港路 18 号”工业房地产，承接布局年产 20 万吨聚丙烯(PP)树脂生产线。

　　(三)项目投入金额以及性价比分析

　　略。因为暂时没有找到详细的资料和数据。

　　(四)对公司未来发展的影响

　　用国恩股份管理层的话来讲是：公司战略投资浙江一塑与江苏国恒，通过向改性材料上游聚苯乙烯(GPPS、PS) 和聚丙烯(PP)树脂的纵向延伸，未来公司将通过聚苯乙烯材料，完成家电、小家电、电动工具、汽车、建筑装修装饰材料等改性材料的一体化生产布局，同 时，实现在光显材料、光扩散板、膜、片材料及 BOPS 包材等领域的降本一体化 生产。通过聚丙烯(PP)树脂材料的生产，将有效实现熔喷无纺布材料、可降解材料、预涂布、BOPP 电容膜等材料的一体化生产，并在汽车、家电、风电等 领域连续纤维聚丙烯改性材料，实现属地生产一体化。其将切实降低产品成本， 增强市场竞争力。

　　用大白话讲就是：打通新材料(改性材料、复合材料等)产业链上下游，因为聚丙烯(PP)等是公司主营产品的主要原材料之一，通过布局上游产业，力图降低产品成本和控制经营风险，从而提升企业的竞争力和净利率。

　　(五)产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

　　年产 20 万吨聚丙烯(PP)树脂，上网简单了解了一下PP树脂的价格，大概1万块钱/吨左右，满产可达20亿元的营收。

　　再据南方财富网2022年的文章：申能股份作为聚丙烯概念股，从近三年净利率来看，近三年净利率均值为9.75%，过去三年净利率最低为2018年的6.54%，最高为2020年的15.42%。项目设计产能，葫芦素、门克庆两座煤矿年产2500万吨煤炭;化工部分年产360万吨甲醇(中间产品)、137万吨聚乙烯、聚丙烯产品。

　　如果算该项目的净利率也为10%左右(当然这个估算肯定不准确，毛估一下)，按80%的产能利用率来看，未来可以增加16亿元的营收和1.6亿元的净利润。

四、浙江一塑（已经提过了）

五、新型空心胶囊智能产业化项目

　　(一)项目投资时间：2021年启动

　　(二)项目情况介绍

　　关于新型空心胶囊智能产业化项目，公司计划在未来三年内分二期投资约 5 亿元，新建 4 万平方米厂房，新增 48 条全自动化胶囊生产线，在现有年产 300 亿粒胶囊产能的基础上，新增年产600 亿粒空心胶囊的产能，以应对医药及保健品市场对药用胶囊持续增长的需求。

　　(三)项目投入金额以及性价比分析

　　考虑到国恩股份将益靑生物48%的股份转让给东宝生物后，占股比例由原来的80%降至32%，加上2020年益靑生物的净利润仅2248万元。即使未来益靑生物在2020年的基础上利润翻三番，也才6744万元，国恩股份按照32%的比例，折合利润为2158万元，因此这一块就不做深入分析，其增长空间给予忽略，算是给国恩股份估值留下的一个安全边际吧。

　　(四)对公司未来发展的影响

　　有利于公司营收的增长，但影响有限。

　　(五)产能情况及预计全部投产后的营业收入及新增利润

　　看戏

　　正如前文说过的公司的海外设厂项目正在初期筹建阶段。我还关注到了一个非常重要的信息，那就是国际化是公司未来一个很重要的企业战略。在《2021年4月青岛国恩科技股份有限公司投资者关系活动记录表——业绩说明会》，当投资者问到公司近三年的企业发展规划的简单总结是什么时，国恩股份管理层如此回复：

加快对海外与国内优质新材料资源的整合

　　“公司顺应国家高端制造业“走出去”的要求，抓住众多行业材料轻量化的机遇，，完成新材料综合性一体化平台的着重发展可降解材料、智能家居、大健康医用防护、超薄光学模组及新能源汽车相关产品，积极发展可替代进口的包括 FRP 复合板在内的其它高分子材料制品，并持续推进纤维增强轻量化材料从覆盖件到关键性结构件的推广。做好新型材料产业替代进口，填补国内空白，同时，在全球范围内整合原材料、工艺装备、技术研发等优势资源，加快高性能热塑、热固性材料等新型材料的开发及产业化推广，通过自主开发、技术引进、合资合作、并购整合等多种方式，加速产业的成长，培育公司持续发展新的产业支柱。感谢关注!”

由此可见，公司的扩张之路并还没有告一段落，还正在途中。未来的三五年，扩张依然是公司的主旋律。

总结

　　根据前面分析，未来理论上口罩这块可以为公司提供1亿元左右的利润空间，东宝生物的利润空间是2100万-5000万左右(考虑到公司未来两三年的成长性)，江苏国恒的利润空间是1.6亿元左右，浙江一塑的利润空间是9.8亿元左右，加起来12.61—12.9亿元，而国恩股份2020年的净利润为7.31亿元(这还是建立在当年因疫情原因口罩业务给公司贡献了不少横财的基础上)，也就是说，即使在不考虑公司原有主营业务增长的情况下，2020年以来新投资的项目理论山可以让国恩股份的年利润再度翻番，毫无疑问，国恩股份目前正在快速成长中。但还是那句话：资金链和管理能否跟上成长的步伐，需要密切关注，还有就是之前好像在哪看过说因为公司太大了 管理方面怕拖累 干嘛之类的巴拉巴拉，这些琐事就交给国恩自己处理吧

　　国恩 前途无量国恩股份(SZ002768)