2022-09-09今日SZ002038股票最新净值和交易情况

追梦人1717：

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追梦人1717：

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窥识：

　　双鹭药业(SZ002038) 织布机，什么时候变印钞机?

蛰伏的猫：

　　双鹭药业(SZ002038)一个诚信的管理层是一个企业的根本，几年来各种谎言，把韭菜根都给割伤了，什么板块跌就是什么板块。上月例行的互动无故停了，不知道在憋什么坏水，这家公司的一些小动作让人作呕。

用户7238758308：

　　双鹭药业(SZ002038)这股真保值

索大仁：

　　陶博士老师是一代宗师，非常值得我们学习，由于博客不能访问，本文仅仅是对早期的一些资料保存，有一些图片失传，请见谅。

2008年：

　　我的2008年十大金股：超配能源及相关股

　　陶博士

　　一、神话：过去三年自选股的年度平均涨幅都超越了上证综指的同期表现

　　我的2007年十大金股的表现，继我的2005年、2006年自选股的优异表现之后，继续表现优异，再度超越上证综指的同期涨幅。

　　我在网上论坛公布的2005年12只自选股的平均年度涨幅为32.54%，而2005年上证综指涨幅为-8.33%。

　　我在网上论坛公布的2006年31只自选股的平均年度涨幅为139.96%，而2006年上证综指涨幅为130.43%。

　　我的新浪博客中公布的2007年10大金股的平均年度涨幅为146.28%，2007年上证综指涨幅为96.66%。

　　我的2005年12只自选股当中，002024苏宁电器、600519贵州茅台、600583海油工程、000538云南白药、000869张裕A等5只个股进入2005年年度涨幅榜前40强名单。

　　我的2006年31只自选股当中，既包括600036招商银行、000069华侨城A等八只银行、地产股，也包括以002024苏宁电器、600694大商股份为代表的七只商业股，还包括600456宝钛股份、600549 厦门钨业这样的有色金属牛股，还有600299星新材料、600596新安股份这样的超级大牛股，将当年的主流热点板块几乎一网全部打尽。

　　我的2007年10大金股，凭借600150中国船舶的优异表现，使得2007年十大金股的平均涨幅轻松跑赢了上证综指。

　　我上述自选股过去三年的复合收益率达到了98.6%。在晨星公司基金三年年化回报率最新排行榜中，前三名是华夏大盘精选、上投摩根中国优势和富国天益价值的102.84%、96.56%和89.65%。

　　基金公司一年内跑赢大盘问题不大，难的是年年都跑赢大盘。基金公司是一个团队在运作，而我一个人独立选择的自选股却是无论熊市还牛市，连续三年均能笑傲股市!

　　二、我的2008年十大金股选择原则

　　原则一，2007年收盘价必须大于30元。

　　我的基本操作对象是当时的高价股，熊市中股价要求在10元以上，牛市中则要求股价在20元以上，超级牛市中则要求股价在30元以上。我的2008年十大金股，2007年收盘价必须在30元以上。

　　原则二，源自于三大优秀行业：医药、消费和能源。

　　《投资者的未来》一书中，西格尔教授通过1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成为赢家的前三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门、能源部门。广义的消费行业既包括医药行业，也包括食品饮料行业，还包括商业零售企业。我的2008年十大金股，全部源自于医药、消费和能源三个相关行业。

　　原则三，重点偏向能源及相关股和产品涨价股。

　　在当今粮食储备处于30多年的历史低点之际，通货膨胀正向我们侃侃走来，争取跑赢通货膨胀成为企业和个人的首要目标。而产品涨价是跑赢通货膨胀最好的手段，国际能源价格近年居高不下，因此能源及相关股和产品涨价股成为我的2008年十大金股的超配目标。

　　三、我的2008年十大金股

　　广义消费行业(4只)：600276恒瑞医药、002038 双鹭药业、600511国药股份、002024苏宁电器。

　　能源及相关行业(6只)：601088中国神华、601808中海油服、601857中国石油、600596新安股份、000792盐湖钾肥、600251冠农股份。

　　全国典型医药用药内资生产企业中，恒瑞医药排名第一，成为医药股的最优选择。在生物制药上市公司中，双鹭药业的前述排名最靠前，是其入选金股的主要理由。

　　食品饮料行业中最好的贵州茅台的PE(TTM)到达90倍左右，估值太高是其落选金股的主要原因。商业零售行业，最好的医药商业企业是国药股份，最好的家电连锁企业是苏宁电器。

　　自1999年开始的本轮商品牛市可能持续至2014-2020年，未来几年中能源价格可能继续处于高位或上涨。中国神华、中海油服和中国石油作为各自细分行业中的最好上市公司而入选金股。

　　在能源价格长期高企的背景下，全球生物燃料迅速发展，全球粮食储备处于30多年的历史低位，农作物种植面积持续扩大，对农药和化肥的需求持续增长。草甘磷是全球用量最大的农药，价格处于涨升趋势中，新安股份作为中国最大(世界第二)的草甘磷生产商而入选金股。在所有的化肥(氮磷钾)上市公司中，盐湖钾肥和冠农股份(参股罗钾)作为最具竞争力的公司而入选。

　　四、展望

　　如果2008年上证综指的年K线收出带长上影线的年阴线，我希望我的2008年十大金股的年度平均涨幅能够为正。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。下周开始对我的十大金股进行简单分析)

　　2008年

　　恒瑞医药：业绩增长屡超预期

　　陶博士

　　(一年前我关于恒瑞医药的简单分析的链接

　　一年前提出的“恒瑞的未来两年内的最高目标位应该在76元以上”已经实现(该股2007年4月曾经10送3股)。

　　一、恒瑞医药的业绩增长频频超过市场预期

　　恒瑞医药600276在2007年的业绩表现频频超过市场的预期。

　　在恒瑞医药公布2006年年度报告之前，多家机构对该公司2007年、2008年的每股收益(全面摊薄)的预测均值分别为0.590元、0.718元。

　　在恒瑞医药2007年2月公布2006年年度报告后，多家机构对该公司2007年、2008年的每股收益(全面摊薄)的预测均值上调为0.616元、0.769元。

　　在恒瑞医药2007年4月公布2007年一季度报告后，多家机构对该公司2007年、2008年的每股收益(全面摊薄)的预测均值上调为0.657元、0.879元。

　　在恒瑞医药2007年8月公布2007年半年度报告后，多家机构对该公司2007年、2008年的每股收益(全面摊薄)的预测均值又上调为0.686元、0.903元。

　　在恒瑞医药2007年10月公布2007年三度度报告后，多家机构对该公司2007年、2008年的每股收益(全面摊薄)的预测均值进一步上调为0.746元、0.997元。

　　在过去的一年中，多家机构对恒瑞医药2007年、2008年每股收益的预测均值，出现连续四次集体上调，而且整体上调幅度达26.41%、38.86%。

　　我个人估计，关于恒瑞医药2008年的每股收益预测值，机构可能还会进一步上调，不排除2008年每股收益将大大超过1元的可能性。

　　二、恒瑞医药具有强大的竞争力

　　恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药物生产基地，目前主要产品有抗肿瘤药、心血管药、麻醉镇痛药等。

　　2005年，全国典型医药用药生产企业中，恒瑞医药在所有企业中排第8名，在内资企业中列第3名。

　　2006年，全国典型医药用药生产企业中，恒瑞医药在所有企业中排第4名，在内资企业中上升为第1名。

　　三、恒瑞医药是目前市值最大的医药公司

　　按2007年收盘价计算，恒瑞医药的总市值为245.88亿元，是医药行业中市值最大的公司。

　　沪深300中医药股的市值占比仅为0.3%，标准普尔500中医药股的占比达8%。与美国医药企业市值的巨大反差，说明了我国医药企业具有较大的成长空间。

　　作为目前市值最大的医药上市公司，恒瑞医药未来数年中有望成为达到千亿市值的医药企业。

　　四、恒瑞医药的估值情况

　　恒瑞医药的PE(连续四个季度)变化情况如下图所示：

　　恒瑞医药：业绩增长屡超预期

　　日本的武田制药，在Me-too新药的开发初期，随着临床开发的进展，PE从30倍开始一路飙升，一度突破100倍。1994年之前武田的PE在30倍以下，1995开始上升，1997年至2000年都维持在60倍左右，之后随着公司利润的不断实现，PE回落至30倍左右。

　　武田制药维持60倍PE时是处于大盘的熊市中。恒瑞医药在目前A股牛市中，维持70-80倍PE是比较正常的事情。对应前述恒瑞医药2008年每股收益的预测均值，恒瑞医药在2008年的股价有可能到达70-80元，如果达到武田历史上最高的100倍PE，恒瑞医药未来的最高目标位可能在100元以上。如果2008年转入熊市，上述估值可能稍微高了点，但价值一定不会被抹杀掉，最多是延迟一段时间到来。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　新安股份：享受草甘膦的行业景气

　　陶博士

　　一、新安股份拥有独特的循环经济生产工艺

　　新安股份是我国最大(世界第二大)的除草剂草甘膦生产企业，同时还生产以有机硅单体为主的有机硅系列产品，是国内第二大有机硅单体生产企业。

　　根据公司2007年中报，农药产品占主营业务收入比例为52.78%，毛利率为19.51%;有机硅产品占主营业务收入比例为30.92%，毛利率为48.87%。

　　新安股份采用了独特的“有机硅-草甘膦”联产技术，公司的生产工艺拥有独特的“氯资源循环”优势，即草甘膦生产的副产物氯甲烷用作有机硅单体的原料，有机硅生产的副产物盐酸又可回收用作草甘膦生产的原料。由于这个原因，公司的草甘膦和有机硅产品的毛利率水平均显著高于国内同行。

　　有机硅自2007年以来因国内产能有新的增长，至2007年10月份前产品价格与高位时相比也有较大下调，目前基本处于平稳状态。新安股份有机硅的毛利率远高于新星材料2007年半年报中的22.99%。

　　对新安股份2008年公司业绩影响较大的是草甘膦的价格变化。

　　二、草甘膦行业正处于景气中，新增产能明显向中国转移

　　草甘膦是目前国际上使用最广泛的除草剂，是全球用量最大的农药。

　　草甘膦2006年全年的均价2.8只有万元/吨。草甘膦价格由2007年初的约3万元/吨逐渐上涨至2007年年末的每吨5万元以上。预计2008年草甘膦价格仍然有可能维持在高位。有2008年最新出炉的研究报告指出草甘膦价格已经上涨至6万元/吨以上。

　　在能源价格长期高企的背景下，全球生物燃料迅速发展，全球粮食储备处于30多年的历史低位，农作物种植面积持续扩大，对农药和化肥的需求持续增长。

　　2007年12月13日，美国通过了新能源法，将鼓励生物能源的大力发展，该法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，大量种植转基因作物。美国规划到2022年，生物能源的比重将增加6倍。

　　目前国际上最大的草甘膦生产商孟山都产能在萎缩中。国际新增产能明显向中国转移。供需紧张推动草甘膦价格大幅上涨，而原料价格上涨较少，

　　总的来说，草甘磷作为全球用量最大的农药，正处于行业高度景气中。预计2008年行业景气仍有可能继续维持或上升

　　三、新安股份的估值分析

　　关于新安股份2008年的业绩预测，各机构的预测差异较大。因为新安股份业绩对于草甘膦价格的敏感度较大。

　　中金公司2007年12月的静态分析表明，草甘膦价格每上涨1000元/吨，公司每股盈利将增加0.20元。中金公司假设草甘膦2008年的价格为50000元/吨，测算的2008年每股收益为3.01元。

　　日信证券2007年12月，假设草甘膦2008年的价格为45000元/吨，测算的2008年EPS为2.44元。如果假设草甘膦2008年的价格为48000元/吨、50000元/吨、52000元/吨，则2008年EPS为2.99元、3.35元、3.72元。与中金公司 “草甘膦价格上涨1000元/吨，EPS将增加0.2元”的结论比较接近。

　　国金证券2007年12月指出，按每吨5万元以上的草甘膦价格，新安股份2008年EPS有望轻松达到3.5元以上。

　　2007年12月还有几家未公布草甘膦假设价格的机构研究报告，光大证券、联合证券、长江证券、天相投顾分别预测新安股份2008年EPS为2.16元、2.17元、2.267元、2.4元。

　　全球最大的草甘膦生产商孟山都公司2007年收盘价对应的PE(TTM)为62.4倍。对于孟山都和新安股份，草甘膦都只是公司业务的一部分。因此他们之间的估值可能较难直接对比。

　　根据2007年12月多家机构的研究报告，新安股份2007年EPS预测均值是1.617元。新安股份2007年收盘价对应的PE为41.51倍。

　　如果简单地取2007年12月多家机构关于新安股份2008年EPS的预测均值2.5元(很可能低于实际值)，那么按2008年40倍PE保守估算，新安股份2008年股价将可能达100元。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　双鹭药业：拳头产品持续放量且毛利提升

　　陶博士

　　一、双鹭药业是最具竞争力的生物制药上市公司

　　2003年、2004年、2005年，全国典型医药用药生产企业中，双鹭药业医药在所有企业中排名分别列第82名、第44名、第28名。

　　2006年，全国典型医药用药生产企业中，双鹭药业医药在所有企业中上升到第21名，在内资企业中列第6名，在所有内资企业生物制药上市公司中，列第1名。

　　双鹭药业公司选择了抗肿瘤、肝病治疗、心脑血管三大发病率高、重复用药频度高的治疗领域为核心，逐步发展成一系列高毛利的生物药和特色生化药物。公司研究开发并投放市场具有自主知识产权的2个国家一类新药和8个国家二类新药。同时，尚有近20个独立承担的国家一、二类新药正处于实验室到临床试验等不同研究开发或申报生产阶段，未来两年，公司将有数十个新产品陆续投放市场。

　　公司近年研发投入较高，占主营收入的比例达15%左右，与国际著名医药企业的研发投入比例相当。据《制药业的真相》一书介绍，财富500强中的美国十大制药公司在研发上的投入比例在14%左右。

　　二、拳头产品贝科能正处于销售量不断增长和毛利率上升过程中

　　根据公司2007年中报，公司生化药(行业)完成主营业务收入6692.37万元，占主营业务收入的比例为71.32%;公司生物药(行业)完成主营业务收入2690.74万元，占主营业务收入的比例为28.68%。

　　生化药贝科能(产品)实现收入3879.3万元，占主营业务收入的比例为40.27%;生物药立生素(产品)实现收入1078.6万元，占主营业务收入的比例为11.2%。

　　双鹭药业的拳头产品贝科能是国家一类新药，是公司的独家产品，2005年开始进入十几个省份的医保目录(包括河南、山西、西藏、内蒙古、江西、湖南、福建、辽宁、武汉、重庆、青岛)，销售开始放量。

　　贝科能在2006年价降量升，年全国销售300万支。贝科能2007年年初的月销售量为30万支/月，到2007年年底已经上升到100万支/月，2007年预计销量翻两番。2008年销量仍可能维持高速增长。贝科能继续放量的可能性非常大，因为贝科能目前进入医保的省份均为药品消费能力较弱的省份，未来进入消费能力强的上海、北京、浙江、江苏后，产品的销售将继续放量。

　　由于贝科能的部分原料实现自产，毛利率逐渐从2006年底的32.19%提高到2007年中报时的45.71%，随着生产规模的扩大，综合成本还有下降的趋势，毛利率仍有上升空间，成为公司近两三年利润增长的主要力量之一。

　　三、双鹭药业的估值分析

　　根据多家机构的研究报告，双鹭药业2007年、2008年每股收益预测均值是0.873元、1.243元。双鹭药业2007年收盘价对应的PE为69.34倍。

　　根据牛市中部分股票的PE可能不断上行的原理，如果预计2008年大盘仍然是牛市，双鹭药业2008年的PE就有可能超过2007年底的69倍，达到70-80倍，对应前述2008年每股收益的预测均值，双鹭药业在2008年的股价有可能到达87-100元。目前市场中百元股很多，但没有一只是医药股。双鹭药业有望成为百元医药股的有力竞争者。当然，如果2008年大盘转入熊市，那么上述估值就可能略微高了点，其百元价格可能会延后一段时间才能到来，但最终的价值一定不会被抹杀掉。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　盐湖钾肥：受益于钾肥价格上涨

　　陶博士

　　一、钾肥行业是一个比较独特的行业

　　钾是农作物生长不可或缺的重要元素，钾肥必须来源于钾盐矿，不能人工合成。

　　世界钾盐储量高度集中，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国四国的储量占世界总储量的92%，资源分布的高度集中造就了国际性的资源寡头垄断，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯成为世界上最有话语权的氯化钾供应商。

　　中国钾矿贫乏，目前钾盐资源探明储量只占全球的0.45%，主要分布在青海和新疆。目前三大盐湖都有一个公司在开发。

　　由于钾肥资源匮乏，我国钾肥长期以来大量依赖进口。2005年进口钾肥883万吨，2006年进口705万吨，预计2007年中国钾肥的进口量将再创历史新高，达到900万吨。国内盐湖钾肥等企业的产量只占总需求的30%，对外依存度高达70%。

　　二、钾肥价格正处于确定的上升趋势中

　　目前钾肥价格正处于一个确定的上升趋势中，钾肥涨价的主要原因有两个，一是钾盐资源寡头垄断，二是钾肥需求在持续增加。

　　钾盐资源寡头垄断的局面，全球主要生产厂商把维持价格作为第一要务，而供应量则完全根据市场需求制定，严防供大于求，务求把价格维持在一个上升的趋势。目前全球的主要钾肥生产商通过减产等方式牢牢把握着钾肥价格的话语权。

　　在能源价格长期高企的背景下，全球生物燃料迅速发展，全球粮食储备处于30多年的历史低位，农作物种植面积持续扩大，对农药和化肥的需求出现持续增长的局面。例如，由于生物燃料的迅速发展，2004年在巴西市场的钾肥需求一下子增加了一倍，由200万吨猛增到400万吨，使国际钾盐供应商的历史库存量锐减。

　　2007年12月13日，美国通过了新能源法，将鼓励生物能源的大力发展，该法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，大量种植转基因作物。美国规划到2022年，生物能源的比重将增加6倍。预计美国能源法将使钾肥价格的上涨处于更加确定的上升趋势中。

　　三、盐湖钾肥的估值分析

　　盐湖钾肥是亚洲最大钾肥生产企业，公司拥有氯化钾储量占全国已探明储量的97%。

　　盐湖钾肥的PE(连续四个季度)变化情况如下图所示：

　　盐湖钾肥：受益于钾肥价格上涨

　　世界最大的钾肥公司POT公司2007年收盘价对应的PE(TTM)为50.87倍，是其所处股市整体估值的3倍以上。

　　根据2007年11-12月多家机构的研究报告，盐湖钾肥2007年、2008年EPS预测均值是1.484元、2.222元。盐湖钾肥2007年收盘价对应2007年EPS预测均值的PE为52.47倍，与A股大盘估值相近。如果参照POT公司相对大盘的溢价情况，盐湖钾肥2007年股价相对A股大盘处于明显低估状态。

　　根据盐湖钾肥的PE变化趋势，如果2008年大盘仍然是牛市，预计盐湖钾肥2008年的PE有可能达到60-70倍，那么对应前述2008年EPS预测均值的股价是133-155元。如果2008年大盘转入熊市，上述估值可能会延迟一段时间才能到来，但价值一定不会被抹杀掉。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。

　　想看《投资的格栅理论》的同志注意，新书《股票投资的大智慧》出版了! (2008-01-21 11:40:59)转载▼

　　标签： 证券/理财 股票 分类： 读书体会

　　想看《投资的格栅理论》的同志注意，新书《股票投资的大智慧》出版了!

　　后者应该是前者的新版。

　　《股票投资的大智慧》：

　　作 者： (美)汉格斯特龙　著，肖敏　译

　　出 版 社： 中国青年出版社

　　出版时间：2008年01月

　　本书将向你展示著名的投资格栅理论。这一理论由伯克希尔·哈撒韦公司副主席、沃伦·巴菲特的黄金拍档查理·芒格提出，受到投资界的极力推崇。

　　目录

　　前言

　　第1章 思维模式格栅

　　第2章 物理学：平衡的学问

　　第3章 生物学：新物种的起源

　　第4章 社会科学：蚂蚁、雪崩和复杂系统

　　第5章 心理学搬市的心灵

　　第6章 哲学搬资的实用主义观点

　　第7章 文学：为思而学

　　第8章 决策

　　注释

　　致谢

　　我近阶段的操作策略：轻大盘、重个股

　　陶博士　2008年1月23日星期三晚

　　1、个人观点：每年四季度至次年一季度是个股的黄金操作阶段。在这个阶段，根本没有必要浪费时间来研究大盘的走势。

　　2、现在的大盘，未来2个月左右的时间内，不存在崩盘的系统性风险。

　　3、上证指数已经严重失真，现在已经不具备研究的任何意义。目前可参考的指数应该是沪深300指数。沪深300指数、深证成指、深证综指、巨潮1000、上证180、基金指数，尚未跌破2007年11月底的最低点。上证综指跌到4510点不具备任何的实际意义。唯一有用的价值在于管理层并没有看到指数的暴涨，以为股市泡沫并没有继续吹大。

　　4、每年一季度的大盘行情根本不需要关注。自2007年12月中旬满仓操作以来，我天天满仓、时刻满仓，到现在仍然满仓。期中只是偶尔优化调整持仓组合。我的一个帐户，去年12月初至今天2008年1月23日，收益率达47%(最高点是49.8%)，而且是多个股票的大概平均组合。

　　下面内容摘自我2007年3月9日的一篇文章，供参考。

　　3月大盘指数下跌风险不大

　　陶博士

　　一、每年一季度结束之前大盘走势的参考意义并不十分重要

　　笔者最近三四个月的文章，主要在分析我的2007年十大金股，这期间较少谈及大盘走势。主要的原因有：

　　第一，笔者是一名趋势投机者，在明显的上涨趋势面前，我觉得大盘走势没有多大的探讨意义。笔者自2006年9至10月看多大盘以来，一直坚持中长线看多的观点。在大盘上涨趋势没有明显改变之前，探讨大盘的走势就显得意义不大。

　　第二，根据笔者的经验，每年四季度至第二年一季度结束之前的大盘走势的参考意义并不十分重要。每年下半年到第二年上半年，基本上都有一批主流股票走出主升浪行情。即使是在2005年上半年，大盘下跌的背景下，也有像贵州茅台、海油工程和烟台万华这样的股票走出了漂亮的涨升行情。因此，每年四季度至第二年一季度结束之前的时间和精力用来研究个股是比较合适的，用来猜测大盘的走势有点浪费时间的味道。

　　二、大盘上半年可能仍会有新高

　　中国石油：有业绩快速增长的可能

　　陶博士

　　一、中国石油是亚洲最盈利的公司

　　公司是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，我国销售收入最大的公司之一，我国主要的化工产品生产和销售商之一，我国最大的天然气运输和销售商，也是世界最大的石油公司之一。公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，主要包括：原油和天然气的勘探、开发、生产和销售;原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售;基本石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售;天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售。

　　中国石油是我国第一大企业，2006年净利润1362亿元，是亚洲最盈利的公司。

　　从人均净利润指标来看，中国石油(601857)远远优于中国石化(600028)，中国石油可能是石油股投资的首选。

　　二、巴菲特卖出中国石油H股的最大理由是对未来油价的不确定性

　　巴菲特卖出中国石油H股的最大理由是对于未来石油价格的不确定性。

　　巴菲特2007年10月接受央视采访时说：根据石油的价格，中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年石油的价格，我对此并不消极，不过30美元一桶的时候我非常肯定，到75美元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。

　　不少人预计2008年油价是要下跌的，因为美国经济受次贷危机影响很可能会衰退，进而影响全球经济步入衰退。

　　罗杰斯在《热门商品投资》一书指出：然而，经济发展的低潮并不一定会对油价造成很大影响。让我来帮大家回顾一下20世纪70年代，当时美国经济、欧洲经济和世界上很多其他国家的经济都出了漏子，油价却上涨了15倍。

　　在起自1998年的本轮商品牛市中，美国原油价格自1998年底的最低10.3美元已经上涨至2008年初的100.09美元，已经上涨接近10倍。

　　三、中国石油未来业绩的推动因素

　　目前机构们都认为中国石油未来几年的业绩增长率在10%左右，没有机构预计中国石油业绩有大幅增长的可能性。

　　中国石油未来业绩的推动因素主要有两个，一是石油价格的继续上涨，二是中国的成品油价格的市场化政策。

　　如果国际原油价格继续上涨，中国石油的收入可能超预期增长。

　　中国的成品油价格的市场化可能是一个发展趋势。虽然国务院近期明确指出成品油价格不得上涨，但这更加强化了大家对于今后涨价的预期。如果将来中国的成品油价格市场化，中国石油的业绩增长可能会大大超出预期。

　　四、中国石油A股的估值分析

　　中国石油A股2007年收盘价对应2007年EPS的市盈率在30倍左右，相对国外的石油公司，估值相对较高。

　　如果未来石油价格继续上涨，那么对于石油股票的价格可能会逐渐转移到从资源价值的角度来进行估值。例如，中国石油的龙岗气田规模的披露，可能会刺激中国石油A股有更高的估值。

　　如果中国石油未来业绩出现大大超出预期的增长，那么中国石油A股可能会有更高的估值。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　国药股份：受益于医改

　　陶博士

　　一、医改为医药流通企业带来机会

　　2007年12月27日，国家初步出台了医药卫生体制改革方案，强调政府的责任和投入，为医药行业指明了发展方向。围绕医改出台的一系列政策和措施，鼓励企业加大研发投入，促进行业整合;最终，医药企业由目前的6000家缩减到1500家。

　　社会大众财富的增加和社会老年化的趋势扩大了医疗服务的需求。国家要顺利实施医改，必须加大卫生投入，才能满足持续增长的医疗服务需求。

　　在市场扩容和行业集中的双重驱动下，2008年医药行业将保持快速增长，行业内的优质公司将分享医改带来的盛大蛋糕，特别是大型医药流通公司。

　　医改将提高医疗服务价格，部分将不纳入医保范围，会加大患者的负担。此举会促使患者自诊，到药店直接购药，增加医药流通公司的纯销业务。国家定点生产的基本药物，需要大型的医药流通公司来配送，有助于此类公司扩大市场份额。医药分开是大势所趋，医生所开的部分药物将来可以直接从药店购买，增加了医药流通企业的营业收入。社会大众更加关心健康状况，保健药品和器材的需求增加。药店将是保健药品和器材的主要购买渠道。

　　二、国药股份是最强大的医药流通企业之一

　　国药控股有限公司持有国药股份47%的股权，前者是中国最大的药品分销商。国药股份的业务主要有三类：一类是直接向医院和药房销售药品的纯销业务;另一类是向其他批发商销售药品的调拨业务;同时，公司是国内三家可以从事麻醉药品、一类精神药品销售的医药公司之一，其在市场上的垄断地位是无人能撼动。

　　药品的多样化和分销网络是药品分销商建立竞争优势的两个关键因素。国药股份是十余种药品的独家代理商，还是50-60种跨国制药商药品(通常收入较高)的总代理。另一方面，国药股份可以利用国药控股的全国性销售网络在全国范围内销售药品。这也正是国药股份的药品分销业务的毛利率高于国内同业的原因。

　　公司是国家对药品流通企业整治行动中的直接受益者，有望直接参与基本药物的配送和销售，届时，公司的纯销业务将成为公司的利润亮点。

　　国药股份或将受益于国药控股业务整合，有国控北京和国控天津资产注入预期。届时，国药股份将从一个地区性的商业企业，转型为环渤海地区最大的医药商业企业。

　　医药流通业有较高的门槛。公司有规模优势和先发优势，没有强有力的竞争者，外资企业很难对公司造成威胁。

　　三、国药股份的估值分析

　　根据2007年10-12月多家机构的研究报告，国药股份(600511)2007年、2008年EPS预测均值是1.0129元、1.3493元。国药股份2007年收盘价对应2007年EPS预测均值的PE为58.59倍。

　　如果预计国药股份2008年的PE有可能处于50-60倍，那么对应前述2008年EPS预测均值的股价是67-80元。

　　注：本文参考了财富证券《2008年医药行业投资策略》报告中的部分观点。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　冠农股份：参股罗钾潜力巨大

　　陶博士

　　冠农股份最大的看点是持有国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(以下简称“罗钾公司”)20.3%的股权。

　　一、罗钾将成为中国产量最大、成本最低的硫酸钾企业

　　罗钾公司是新疆罗布泊钾肥项目开发主体。罗布泊钾资源量和盐湖钾肥拥有的察尔汗盐湖相当。罗钾公司目前具有硫酸钾产能超过10 万吨/年，2007年，国投罗钾公司累计生产硫酸钾11.06万吨，同比增长9.6%;销售硫酸钾11.31万吨，同比增长20.06%

　　新疆罗布泊钾盐项目是“十一五”国家重大建设项目，也是国家西部大开发的重点工程。项目预计年产120 万吨硫酸钾肥。该项目2006 年4 月开工，预计2008年10月前投产，预计在2009年全面建成投产。120 万吨钾肥项目竣工后，将是亚洲最大的硫酸钾生产基地，罗钾公司长期项目规划达到300 万吨硫酸钾/年。

　　目前国内硫酸钾生产能力为150 万吨/年，除了罗钾公司外，其余均是通过将氯化钾再加工制得，生产成本较高，远远在2000元/吨以上。2005 年国内生产量约120 万吨，预计此项目投产后对国内原有的硫酸钾企业冲击很大，可能让其他硫酸钾企业全部亏损，因为罗钾公司的硫酸钾全部成本在千元/吨以下。

　　二、罗钾公司和冠农股价的估值分析

　　截至2008年1月底，盐湖钾肥(000792)的市值达到了690.8亿元，整个察尔汗盐湖钾肥资源的价值可能在千亿元左右。

　　正常预计罗布泊盐湖的价值要远高于察尔汗盐湖的价值。罗布泊的钾肥资源由罗钾公司独家开采，最保守估计，罗布泊盐湖的价值当在察尔汗盐湖钾肥资源价值的两倍以上。参照盐湖钾肥的最新市值，罗钾公司的价值也应当在两千亿元以上。

　　冠农股份目前拥有罗钾公司20.3%股权，如果罗钾公司值两千亿元，那么即使忽略冠农股份其他业务的价值，冠农股份的价值可能在200亿元以上。

　　截至2008年1月底，冠农股份的市值只有126.5亿元，因此，保守估计，冠农股份的股价，长期来看，可能还有较大的上涨空间。

　　三、估值的风险与机遇分析

　　冠农股份估值最大的风险是所持罗钾公司股权的被动稀释。

　　罗钾目前的股权结构是：国家开发投资公司63%、冠农股份20.30%、农二师绿原国有资产经营有限公司5.46%、李浩4.61%、新疆维吾尔自治区地质矿产勘察开放局3.91%、新疆巴音国有资产经营有限公司2.53%、化工部长沙设计研究院 0.19%。

　　如果罗钾公司将来IPO上市，冠农股份的罗钾公司股权有可能被动稀释，对冠农股份的罗钾公司股权投资收益产生负面影响。

　　当然，冠农股份也面临增加罗钾公司股权的机遇，例如冠农股份大股东(农二师绿原国有资产经营有限公司)有可能将其持有的5.46%股权注入上市公司，例如罗钾增资扩股时冠农股份可能有机会增持其他股东放弃增资的股权。

　　冠农股份估值的第二个风险是钾肥价格的变化趋势。罗钾公司预计2009年120 万吨钾肥项目达产。而钾肥价格到2010年时存在下跌的风险。IFA生产与贸易委员会执行秘书Michel PRUD‘HOMMEFE认为，钾肥供应增加，到2010年将出现过剩现象。钾肥如果过剩，价格可能会下跌，对罗钾公司业绩会产生一定消极影响。

　　冠农股份估值的第三个风险是大盘的系统性风险。冠农股份的业绩正式开始体现是在2009年，而大盘在2009年有处入熊市的可能性。一般说来，熊市中的估值相对牛市中的估值要低许多。

　　冠农股份估值的第四个风险是短期升幅太大，存在中期调整的可能性。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　苏宁电器：家电连锁发展空间仍然较大

　　陶博士

　　一、苏宁电器是家电连锁行业的优质高成长公司

　　我的PE长期跟踪个股名单中，苏宁电器是目前唯一PEG长期小于1的公司。虽然估值也很高，因为其高成长性，得以入选我的2008年十大金股。

　　公司是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售行业的领先者，截至07年中期，公司已在全国103个地级以上城市拥有连锁店413家，连锁店面积达163.17万平米，公司正处于高速扩张期，“十一五”期间公司将继续稳步推进连锁发展，在国内各地进行门店拓展。公司是国家商务部重点培育的“全国20家大型商业企业集团”之一。

　　中国家电连锁行业尚处于快速发展过程中，其发展空间仍然非常大。苏宁电器作为家电连锁行业的优质公司，必将受益巨大。

　　二、美国BBY的发展似乎是苏宁电器的榜样

　　百思买电器(BBY)1985年4月上市收盘价是0.14美元(复权)，2007年底收盘52.51美元，22年来，涨幅达到375倍。

　　苏宁电器(002024)2004年7月上市收盘价是1.99元(复权)，2007年底收盘71.85元，3年半的时间中，涨幅达到36倍。

　　美国的百思买电器BBY当年是从行业第二名，上升到了行业第一名。当时美国的第一名采取大规模并购的策略，BBY却依靠自己的内功最终牢牢占据了行业龙头的位置。

　　当今中国的家电连锁企业第一名国美电器目前也是在采取大规模并购的策略，最近几年从收购永乐电器，再到大中电器，规模无疑是行业第一名。但我的个人感觉，苏宁电器的内功更加好，将来苏宁电器可能会出现类似BBY那样的结果，占据行业榜首的位置。

　　三、苏宁电器的估值分析

　　根据苏宁电器公布2007年三季度报告后的多家机构的研究报告，苏宁电器2007年、2008年EPS预测均值是0.9571元、1.6元。苏宁电器2007年收盘价对应2007年EPS预测均值的PE为75倍。

　　百思买电器(BBY)上市后，除了1996年，年度每股收益对应年底收盘价的PE最高是1988年的33.52倍。

　　苏宁电器的上述PE，2004年、2005年、2006年、2007年分别为23.75倍、19.13倍、45.43倍和75倍(预计)。

　　考虑到苏宁电器的竞争优势，给予一定程度的高估也是合理的。假设2008年大盘转入熊市初期，苏宁电器2008年的PE将显著低于2007年底的75倍，不妨假设苏宁电器2008年的PE有可能处于30-50倍，那么对应前述2008年EPS预测均值的估值区间是48-80元。

　　(个人观点，仅供参考。据此操作，风险自负。)

　　(下一篇文章将在2月15日刊出：读书体会之《热门商品投资》)