2022-09-10今日SZ300253股票最新净值和交易情况

四七投研笔记：

一、医疗保障信息化的动因

　　如果说解决“看病贵、看病难”是根本目的，那么医改就是实现目标的路径和方式，而医保信息化是协助医改的工具。

　　截至2021年底，全国基本医疗保险参保136424万人，其中，职工医保参保35422万人，居民医保参保101002万人，参保覆盖率稳定在95%以上。基本医疗保险基金(含生育保险)总收入2.8万亿元，总支出2.4万亿元。

　　数据来源：财政部&国家医疗保障局

　　2011年至2021年，基本医疗保险基金收入与支出增速都在下降，医保基金收入复合增速略低于医保基金支出复合增速。

　　数据来源：财政部

　　2011年-2021年，我国职工基本机保基金的结存率相对保持的一定水平，而居民基本医保基金的结存率一直在下降，从21%下降至6.1%，而居民住院率和医保次均住院费用均在逐年增长，可以预见在不久的将来居民基本医保基金将收不抵支。

　　资料来源：国家医疗保障局

　　我国目前已经进入老龄化社会，劳动年龄人口减少，人口在职退休比进一步降低。同时，疾病谱发生变化，传统传染病和新冠肺炎等新型传染病风险交织，医保基金支出刚需不断扩大，都在加大基金运行压力，倒逼医保制度改革，必须加强医保基金监管和进行医保支付改革。

　　自2009年我国推进新医改以来，尽管在解决“看病难”、“看病贵”问题上取得了突破性进展，然而医疗保障领域存在发展不平衡不充分的问题，比如制度碎片化、地区间保障水平不均衡、保障不充分、监管不完善、改革不协同、医保基金被侵蚀等，医保对医疗服务行为约束不足。医药服务资源不平衡，医保、医疗、医药改革成果系统集成不足。

　　2018年，国家在医保制度体制的顶层设计上进行了重大变革，成立国家医疗保障局来统筹推进医疗、医保、医药“三医联动”改革，着手建立全国统一的医疗保障信息平台，标志着我国医保信息化标准化工作正式展开。

　　医保信息化是深化医疗保障制度改革的基础工具，有助于实现“基本完成待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域的改革任务”的改革目标，最终促进医疗保障制度的充分平衡发展。

二、医保信息化发展进程与国家政策

　　2018年5月，国家医疗保障局正式挂牌成立，整合了人社、卫健、民政和发改等部门职责，统筹推进医疗、医保、医药“三医联动”改革，在医保基金监管、医保标准化等方面，对医保信息化提出了新的要求。

　　2018年8月，国家医保局召开医保信息化业务标准专家座谈会，部署制定统一标准;

　　从2019年开始，国家医保信息平台、省级医保信息平台和市级医保信息平台以及运行在各级平台之上的各类医疗保障信息系统有条不紊地开展建设;

　　2019年3月，确定天津、河北等16个省(直辖市)为医疗保障信息化建设试点地区;

　　2019年06月，国家医疗保障局印发了《医疗保障信息化工作指导意见》(医保发(2019)39号)提出“建立国家医疗保障局主导、相关部门认同、各地协同推进的标准化工作机制，形成与医疗保障改革发展相适应的标准化体系。到2020年，在全国统一医疗保障信息系统建设基础上，逐步实现疾病诊断和手术操作等15项信息业务编码标准的落地使用。”的目标，《地方医疗保障信息平台建设指南》要求各级医保局按照“标准全国统一、数据两级集中、平台分级部署、网络全面覆盖”的要求，建设经办管理、公共服务、智能监管和数据分析于一体的新一代医保信息平台;

　　2019年6月，“医保业务编码标准动态维护”上线试运行;

　　2020年10月，国家医疗保障局医保信息平台项目主体建设完成，为建成纵向贯通、横向联通、内外互通、生态融通的全国统一医保信息平台奠定了坚实基础;

　　2020年11月，全国统一的医保信息平台在广东省率先落地使用，标志着全国平台建设工作进入落地实施阶段;

　　2021年9月10日，24个省份和新疆生产建设兵团110多个地市上线应用国家医保信息平台;

　　2021年11月国家医疗保障局发布了《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，DRG/DIP系统从2022年开始逐步以省为单位在部分地区试点开展DRG/DIP支付方式改革并实际付费，再由局部地区向全省覆盖，意味着DRG/DIP相关信息系统将会是未来三年医保信息系统改革的重点

　　2022年5月，从国家医保局获悉，历经两年多时间，全国统一的医疗保障信息平台已基本建成。医保信息平台已在31个省份和新疆生产建设兵团全域上线，有效覆盖约40万家定点医疗机构、约40万家定点零售药店，为13.6亿参保人提供优质医保服务;

　　2022年6月，海南省医疗保障信息平台通过国家医疗保障局验收。海南成为全国第一个通过国家医保局验收的省份。

　　资料来源：公开数据整理

　　2022年2月，国家医疗保障局在《关于进一步深化推进医保信息化标准化工作的通知》里提出，在2022年12月底前完成省级医保平台验收。

　　可以预见，今年基本完成对省级医疗保障信息平台建设和国家验收，接下来就是市级医保信息系统建设和验收，省级医保信息系统和国家医保信息系统持续升级，以及DRG/DIP相关信息系统的建设。

　　医保信息化相关政策梳理如下：

　　资料来源：国务院&国家医疗保障局官网

三、我国医保信息系统

　　我国医疗保障信息平台遵循统一设计、统一标准、统一技术架构、统一业务规范、支持横向纵向业务协同、信息共享。总体应用架构采用统一规划原则，各地可根据自身情况，选择省级集中部署模式或省市两级部署模式。

　　这意味着未来在全国实现医保业务编码标准统一、数据规范统一、经办服务统一，实现国家、省、市、县四级医保信息互联互通、数据有序共享，医保与多部门和医疗机构、药店等单位的信息共享。

　　国家医疗保障信息平台包括公共服务、经办管理、智能监管、分析决策共4大类14个业务子系统，涵盖基础信息采集和管理、跨省异地就医、医保支付、医保基金监管、运行监测等。其中11个业务子系统为中央和地方共同使用，另外3个业务子系统医疗保障智能监管系统、医保业务基础系统和公共服务系统由中央为地方提供可调用服务。

　　资料来源：公开数据整理

四.中国医保信息化行业发展现状及未来趋势

　　目前全国统一的医疗保障信息平台已基本建成，31个省份和新疆生产建设兵团全域上线应用国家医保信息平台，正在稳步推进省级和市级医疗保障信息平台的建设和验收工作，同时在重点推进DRG/DIP相关信息系统的建设。

　　IDC报告显示，2021年中国医疗保障信息系统解决方案市场规模为28.7亿元人民币，同比增长41.2%。

　　同时，IDC预测随着市级医保信息系统大范围建设，省级和国家医保信息系统持续升级，DRG/DIP信息系统的建设推进，医保信息系统解决方案市场将继续快速增长，预计其市场规模在2021—2026年的年复合增长率为23.9%，到2026年，该市场规模将达到83.9亿元人民币。

　　资料来源：IDC

　　医疗保障信息化行业里企业的的盈利模式基本一致，尤其是现在全国统一的医疗保障信息平台建立以后。盈利主要来自于向客户提供软件开发、产品化软件、运维及技术服务、系统集成、硬件销售形成的收入和相应成本费用之间的差额。

　　主要客户为政府部门、医疗卫生部门等，因此坏账率较低。

　　该行业最大的壁垒是“基本医疗保险医疗服务监控信息系统前台技术支持商”资质，具有该资质可参与建设医保核心业务系统，其次是丰富的医保行业信息化建设和服务经验。

　　这里必须特别指出一点，医疗保障信息系统的数据所有权完全归属于国家，因为该系统涉及了居民的姓名、性别、年龄、问诊情况等等详细信息，国家非常重视数据安全问题，所有投标参与建设的信息系统厂商事前均签署了保密协议，无权使用这些医保数据，这恐怕也可以解释为何平安医保科技快速切进医保信息化市场又逐渐调整退出的“昙花一现”。

五.主要竞争企业

1行业竞争格局

　　我国医保信息化行业竞争格局呈现较强的地域性特征，业务范围覆盖全国的有东软集团、国新健康，偏重西南地区的久远银海，偏重华东地区的易联众和万达信息，偏重华东和华北地区的卫宁健康和山大地纬，偏重华中地区的创智和宇等，各家企业都在积极地进行市场拓展，跨区域竞争较为激烈。

　　按照国家医疗保障局成立时间线划分，医疗保障信息系统市场的参与者主要分为两大类，国家医疗保障局成立之前即参与建设医保系统的传统厂商，与在新型医保系统建设中迅速切入市场或者迅速扩大市场范围的新型厂商。

　　传统厂商在人力资源和社会保障部公示的《基本医疗保险医疗服务监控信息系统前台技术支持商名单》里有9家，分别是东软集团、久远银海、华资软件、、创智和宇、浙大网新、山大地纬、易联众、万达信息和长天科技;新型厂商以平安医保科技、国新健康、用友网络、卫宁科技、金豆数据等为代表。

　　传统厂商在医保核心系统更具有经验优势和市场份额优势，其立足医保核心系统向新型医保系统延伸扩张;新型厂商则在运营监测、大数据分析、信用评价管理等市场入手开展基金监管以及智能监管等业务，然后逐步向医保核心系统展开竞争。

　　资料来源：Wind

　　据IDC统计，2020年，东软集团以27.90%的市场份额位居医疗保障信息系统市场第一位，远高于第二位的久远银海。成立于2016年的平安医保科技如一匹快速杀进该行业的黑马，占据了医疗保障信息系统行业第四位，获取了9.10%的市场份额。

　　2020年中国医疗保障信息系统的主要厂商市场份额如下图所示：

　　数据来源：IDC

　　各个公司的业务都不单纯是医保信息化系统业务，大部分包含人社、医疗健康等业务，而且也没有对外公布细分业务数据，所以在这里仅对行业前六上市公司的整体营收和毛利率水平做一个简单的比较。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　至于具体来自于医保相关业务的业绩表现，大部分上市公司都把医保业务与医疗健康业务整合在一起披露。仅有国新健康与易联众披露了来自于医保业务板块的收入成本情况。

　　国新健康的大部分收入来自于医保相关业务，可以说是上市公司里最为纯正的医保信息化标的。其收入利润情况可以作为医保信息系统市场参照。

　　我们来看一下国新健康的业绩情况：

　　数据来源：国新健康公开年报

　　数据来源：国新健康公开年报

　　从上述数据可以看到，国新健康数字医保业务占整体收入的54.4%，然而该板块并不盈利，毛利率为负，大幅拖累了公司整体业绩。

　　另外上市公司易联众的医保经纪业务的收入成本情况，整理如下：

　　数据来源：易联众公开年报

　　上述表格显示，易联众来自于医保经纪业务的收入占比仅为4.5%，占整体收入构成比例较小，毛利率在所有板块中最低，仅为1.7%。

　　卫宁健康旗下负责医保相关业务的子公司也持续多年亏损。

　　这些数据或多或少侧面印证了医疗保障信息系统业务盈利水平极低甚至不盈利。

2医疗保障信息系统主要厂商基本情况梳理（没有先后顺序）

　　这几年医保信息系统厂商里最富盛名的莫过于平安医保科技，成立不过短短几年就占据了医保信息系统市场的一席之地。同时其发展也令人唏嘘。

平安医保科技：

　　2016年自平安养老险医保事业部孵化，2018年年初拿下软银、IDG等11.5亿美金融资，同年9月平安医保科技以1.58亿元从上市公司华胜天成手里收购拥有“基本医疗保险医疗服务监控信息系统前台技术支持商”资质的长天科技有限公司，除了保留社保和医保相关业务外的其他业务全部被剥离出去;紧接着发动了百城大战，快速拿下中国100座城市的医保控费系统。

　　平安医保科技以“三医联动”为核心，医保支付方为入口，凭借丰富的医保管理、医疗管理、健康管理、疾病管理行业经验，积极打造医疗生态圈闭环解决方案，为医保、商保及医疗服务提供方提供“软件+服务”的一揽子智能化赋能方案。

　　平安医保科技首席医疗官郑毅曾对外展望，“平安医保科技的商业模式首先是2G，破解医保基金控费难题;继而是2B，帮助医院、药企、药店、商保公司提质增效，具体到商保业务，主要帮助中小险企节省成本、提升服务效率、做大客户增量;2C是为参保人提供增值服务，例如养老金领取、异地就医结算等，这些服务最终将集中到手机服务终端上。”

　　虽然平安医保科技没有官方公告的数据信息，但是从中国平安公开的年报里多少可以窥见一点其发展情况。

　　中国平安2018-2021年报里公告，平安医保科技为中国平安集团的联营企业。先看长期股权投资：

　　2018年平安医保科技的估值大幅提升，2020年中国平安对平安医保科技的持股比例从38.54%减少至29.55%，同时平安医保科技的估值大幅下跌，2022年最新公告的半年报数据显示，中国平安集团持有的29.55%(假设持股比例没变)平安医保科技长期股权投资净额为29.5亿元，也就是说平安医保科技公允价值99.9亿元，近乎百亿。

　　再看年报公布的平安医保科技相关信息：

　　2018年中国平安年报：平安医保科技于2018年初完成A轮11.5亿美元融资，投后估值达88亿美元。

　　2019年中国平安年报：平安医保科技成功中标国家医保局“宏观决策大数据应用子系统”、“运行监测子系统”建设项目及山东、河北、青岛等省市平台建设工程项目，已为超过200个城市的医保管理机构提供医保精细化管理和参保人服务。搭建的“医保鹰眼”系统能够捕捉40种典型医保欺诈场景，为用户提供精准、高效的医保控费服务。

　　2019年12月，平安医保科技凭借全方位赋能国内医疗生态圈的新兴业态及高达88亿美金的投后市场强势上榜全球独角兽企业500强第33位。

　　2020年中国平安年报：2020年，平安医保科技在省级平台建设方面取得突破性进展，成功中标青海、贵州、海南、广东、新疆、陕西、广西、山西、甘肃、重庆等10个省级平台建设工程项目。

　　2021年年报没有披露平安医保科技在医保信息系统建设相关信息。

　　2022年5月，市场消息，因外部环境变化，平安医保科技对业务策略等进行了调整，平安医保科技相关交付项目的业务已融入平安集团医疗生态圈的其它兄弟子公司。

　　据知情人士透露，关于平安医保科技之前已中标的项目，公司方面正在和各地医保局洽谈，会以违约赔偿、项目转包、或保留少量人员履约等方式逐渐退出。

　　平安医保科技的业务调整已经间接戳破了当初其对外宣告的商业模式愿景，医保数据不可能出机房被商用，为政府服务带来的名声远大于收益。

东软集团：

　　创立于1991年，1996年在上交所上市，是中国第一家上市的软件公司。东软集团自1994年开始研发和推广医疗保障信息系统，已具备20多年医保系统建设经验。东软集团提供医保核心经办系统、医保公共服务、基金监管与决策、大数据治理与服务以及定点医药机构信息化能力提升等完整的医疗保障信息化解决方案。

　　2021年，公司参与了国家医疗保障信息平台和全国24个省级医疗保障信息平台建设，包括13个省级平台核心业务经办系统建设、6个省级平台公共服务类子系统建设、11个省级平台监管监控类子系统建设，承担了国家医疗保障信息平台在全国200多个医保统筹城市的建设，保持行业市场占有率第一。在新一轮医保平台升级过程中，公司承接的省级医保信息平台数量、省级平台核心经办系统数量、中标项目数量、中标金额均为行业第一。

久远银海：

　　央企，成立于2008年，2015年在深交所上市。起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股，是中物院“军转民”支柱型企业，公司市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务。公司是人社部社会保险管理信息系统核心平台一、二、三版的主研单位，是人社部行业信息化建设的战略合作伙伴及部颁标准制定参与者。久远银海的产品及解决方案覆盖人社行业各领域，市场覆盖全国10余个省(自治区、直辖市)。

　　截止2021年底，公司已累计参与全国22个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中10个省份为核心业务经办系统。

　　在支付方改革方面，公司参与了成都、昆明、曲靖、舟山、宿迁等多个地市DRG/DIP改革试点;院端DRG建设目前产品已经覆盖10个省，包括四川大学华西医院等多家三甲医院、昆钢医共体等多家医共体使用公司产品。

　　在医保基金监管方面，参与了成都、天津、泸州、太原、吉安、乌兰察布等多个基金监管“两试点一示范”城市建设，并在国家医保局终期验收中获评“优秀”，成为打击欺诈骗保“全国样板”。

易联众：

　　成立于2000年，2010年在创业板上市，是国内民生信息服务行业第一家上市企业。公司从成立之初就开始承建医保系统，累积了丰富的行业经验。自新医改以来，助力三明医改、福建医保改革，2019年参与国家医保局信息规划与标准制定并承建国家医保局信息化平台五个核心系统建设。

　　截至2021年末，公司承建的国家医保服务平台APP实名用户数已超1.7亿，医保查询对接上线21个省份，地方专区接入25个省份;医保电子凭证完成全国上线，全渠道授权量近10亿，可在31个省和新疆生产建设兵团的34万家定点医疗机构、37万家定点零售药店看病购药;移动支付中心完成青海、海南、甘肃等省的上线工作。地方医保工作方面，公司累计承担了20个省级及2个地市级医保信息平台建设，其中包括15个省级公共服务系统，7个省级信用评价系统，4个省级核心业务系统，1个省级内部控制系统，1个省级业务支撑系统，1个省级大数据分析和监管系统，推动公司医保业务向全国拓展。

创智和宇：

　　创智和宇成立于2006年，具有二十多年民生信息化建设经验，主要服务于国家医保、人社、卫健、税务等政府民生行业信息化，业务覆盖湖南、广东、青海、西藏等十余个省市自治区及多个国家部委，已累计承建民生信息化项目1,500多个，为200多家政府机构、30多万家企事业单位提供了信息化服务，惠及全国2亿民众。

　　公司医保领域的软件产品包括医疗保障业务经办系统、医疗保障公共服务平台、医疗保障智能监管系统和医疗保障宏观决策分析系统四大类产品。公司拥有人力资源和社会保障信息系统统一应用软件前台技术支持商全系列认证资格证书;公司是国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目九大中标厂商之一。2019年3月，公司中标国家医保局医疗保障信息平台应用软件的支付方式管理子系统和医疗服务价格管理子系统。

　　公司业务收入主要集中于华中地区。

　　资料来源：创智和宇招股说明书

国新健康：

　　央企，成立于1982年，1992年在深交所上市。是以医保综合管理服务为主的健康保障服务国有企业。国新健康原本叫海虹控股。2018年，国资委控股并将其改名为国新健康时，它在当时已是国内医保经办市占率第一。

　　截至目前，业务覆盖28个省份(直辖市、自治区)的200多个地区，服务6亿多参保人，覆盖医保基金规模超过10000亿元。医保信息化业务方面，已承建贵州、湖南、湖北、安徽、广西、山东等10个省份的支付方式管理和基金智能监管相关子系统，实现了在医保信息化领域的连续突破，为未来业务拓展和巩固打下基础。

山大地纬：

　　成立于1992年，2020年在科创板上市。为山东大学校属企业，拥有20多年的医保信息化服务经验，具有“基本医疗保险医疗服务监控信息系统前台技术支持商”资质。公司医保产品主要服务于各级医疗保障部门“放管服”改革和“三医联动”改革，目前已经推广到山东、浙江、四川、陕西、吉林等18个省、市、自治区，覆盖6万多家定点药店和定点医疗机构。其中，医保产品在山东省覆盖80%的定点药店和定点医疗机构，有效保障118亿人次年结算量。公司医保相关产品在浙江绍兴夺得全国地市医保局成立后的第一标，并在浙江衢州实现全国第一家医保结算系统上阿里云部署。

卫宁健康：

　　卫宁健康医保相关业务主要在上海金仕达卫宁软件科技有限公司(简称“卫宁科技”)，卫宁健康对卫宁科技直接持股36.82%，其主要业务“云险”定位为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI服务。

　　2019年卫宁科技因投入加大亏损，中标了中国保信重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目等，中国人寿大健康基金向其增资2亿元。

　　2020年卫宁科技着力于省级医疗保障信息平台的竞争。截至2020年末，卫宁科技中标6个省级医疗保障信息平台项目，分别为青海、海南、广西、山西、重庆和甘肃。同年10月，卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了京东健康和药明康德。

　　2021年卫宁科技业务着重围绕省级医保信息平台项目进行展开。截至2021年末，卫宁科技已累计中标/承建21个省平台项目，直接中标17个省级医疗保障信息平台项目，其中2021年新增中标12个。

　　2021年年报里卫宁科技依然亏损，总收入1.14亿元，净利润亏损1.2亿元。

　　资料来源：卫宁健康2021年年报

用友网络：

　　成立于1994年，长期专注并持续领航企业软件与企业服务市场34年，是中国和全球领先的企业与公共组织云服务和软件提供商。由公司控股子公司北京用友政务软件股份有限公司(简称“用友政务公司”)提供面向政府部门、事业单位和民间非营利组织的业务，不仅限于医保相关业务。

　　用友政务公司主要提供财政预算管理一体化、行政事业单位财务及内控一体化、社保基金和医保基金监管、人大联网监督系统、政府大数据平台、“互联网+”政务服务平台、政府采购云等产品和解决方案，收入主要为产品许可收入、咨询实施客开及其它专业服务收入、订阅收入等。

　　2021年，用友政务公司深耕人大、社保市场，持续保持高客户覆盖率、高增长;新增部委级客户2家、省级医保客户15家;成功签约新疆生产建设兵团/安徽省/四川省/内蒙古自治区/河南省医疗保障局、新疆生产建设兵团财政局、浙江人大等标杆客户;收购北京富深协通科技有限公司。

浙大网新：

　　成立于1994年，2001年借壳上市。实控人为浙江大学。

　　2021年，在智慧社保领域，公司承建了人社部全国农民工工资监管平台项目、养老保险全国统筹信息化建设浙江项目、浙江省人社厅电子社保卡上云项目、浙江省社保基金安全在线、“工伤全周期保障链”以及汉中市人社局社保卡公共服务等项目，持续完善覆盖全民的社会保障体系。在智慧医疗领域，公司承建了浙江省“智慧医保”数据迁移总集服务、海南医保业务终端设备集成与服务、浙江省“智慧医保”核心系统(参保征缴部分)开发、安徽省医保智能监管、南京市医保局综合管理平台等项目，改善百姓医疗健康服务流程和环境，促进医保基金管理精细化、精准化。

万达信息：

　　万达信息长期致力于医保领域的创新探索，聚焦医保基金监管、药品集中采购、互联网医疗、DRG支付方式改革、医保信息化信息标准化等五大领域。医保实时交易服务覆盖近2.3亿人口，目前长三角异地实时门诊结算已覆盖全部41个城市，联网医疗机构达到3800余家。

　　2021年，其智慧医保/医药板块重点围绕三大领域推动市场布局：(1)医保标准信息化方面，凭借雄厚的技术实力与丰富的项目实践经验积累，助力上海、浙江、广东、广西、安徽、重庆等省级国家医保平台系统落地;(2)支付制度改革方面，向广州、上海、潍坊、营口等15个地市的DIP业务项目提供服务，市场占有率处于领先地位;(3)在服务商保方面，协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能监管和支付改革等技术服务，通过“医保科技+经办服务”线上线下相结合的一体化专业技术服务模式，完成海南、广西、四川、贵州、新疆兵团等15个省28个地市的医保飞行检查工作。

华资软件：

　　成立于1997年，是华南地区最大的“智慧政府”解决方案提供商之一。公司掌握云计算、互联网+、大数据+、人工智能+等核心软件技术，形成了“智慧政府”的相关解决方案，全方位提供软件、运维、IT集成服务、设计咨询。客户涵盖了公安、人社、市场监管、民政、医疗卫生、财政、税务、电力、电信、交通、教育等领域。

　　智慧医保解决方案以国家医疗保障局印发的《关于医疗保障信息化工作的指导意见》为依据，充分运用互联网、大数据时代下的用户思维，建成标准统一、数据汇聚、规范协同的“内部管理、业务管理、生产经办、数据分析”四类系统组成的医疗保障信息化支撑体系，支撑医疗保障部门规范、高效、科学履职，支撑构建更加公平、可持续的医疗保障体系。

创智和宇：

　　成立于2006年，2020年准备上市未果。专注医保信息化行业十余年，形成业务经办、智能监管、大数据三大业务应用场景。主要服务于国家医保、人社、卫健、税务等政府民生行业信息化，业务覆盖湖南、广东、青海、西藏等十余个省市自治区及多个国家部委，已累计承建民生信息化项目1,500多个，实施成功率100%，为200多家政府机构、30多万家企事业单位提供了信息化服务，惠及全国2亿民众。

金豆数据：

　　始于同济金豆统计室，在医保科技领域，拥有逾14年医保业务经办、基金管理与监控、成本与定价、医疗质量评价等领域产品开发经验，拥有800多项医疗数据分析、医疗行为模型知识产权。金豆公司深度参与国家医保局与国家卫健委的标准制定工作，在医保局端，公司所服务的无锡、安阳、武汉、邵阳、遵义、天津均被国家医保局纳入DRG/DIP付费示范点，引领DRG/DIP付费改革走向纵深。

　　2013-2017，承接卫健委四大信息平台;采集和分析1500家医院数据;承接三明、深圳等地市医保改革项目。

　　2018-2019，三明、深圳DRG收付费及智慧医保平台上线正式运行;人工智能技术应用(医学案例知识库、医保政策知识库);大数据助力国家打击欺诈骗保及信用体系建设。

　　2020-2021，15个地市开展DRG改革项目及智慧医保项目;多个省级三医联动信息化建设;区块链技术践行三医联动。

长天科技：

　　2018年9月被平安医保科技收购。

　　@今日话题@雪球创作者中心@雪球活动#雪球星计划#国新健康(SZ000503)卫宁健康(SZ300253)@东软集团600718

踽倞：

　　卫宁健康(SZ300253)还没倒闭吗

踽倞：

　　卫宁健康(SZ300253)6.2元是拐点

挖猪攻城狮：

　　卫宁健康(SZ300253) 接近60个点跌幅，医疗信息化不搞了还是啥意思?啥时候可以弄一点看看

卫宁健康(SZ300253)：

　　卫宁健康(300253)9月5日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年9月1日接受67家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、2022年半年度报告简要回... 网页链接

Arise7e6：

　　卫宁健康(SZ300253) 时隔两年……牛B的团队，牛B的操作，这不是要退市的表现吗

变坏的青春：

　　卫宁健康(SZ300253)不计成本的卖，跌停卖啊，不上不下，控盘真牛逼

kengigi：

　　卫宁健康(SZ300253)卫宁走势预测最深非我莫属

三叶南星：

　　卫宁健康(SZ300253)买二买三大托单，后半段，上边挂压单，下午的时候，上下都挂大单，成交量却不大，股价稳步下降，这究竟是啥意图，这个价位，不会还在出货吧

我是安东尼：

　　卫宁健康(SZ300253)这股还有救么

用户9674905404：

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　　文/《理财周刊》大数据研究中心

　　2022年09月07日

　　一、全球指数

　　指数名称：道琼斯工业平均;涨跌幅：-0.55%;最新价：31145.30

　　指数名称：恒生指数;涨跌幅：-0.12%;最新价：19202.73

　　指数名称：纳斯达克综指;涨跌幅：-0.74%;最新价：11544.91

　　指数名称：标普500;涨跌幅：-0.41%;最新价：3908.19

　　二、资金面

　　银行间市场国债到期收益率环比有小幅下滑;两市融资余额环比小幅回升，融资交易客户的谨慎预期略有改善;沪股通呈现小幅净流入、深股通呈现一定净流出，海外资金配置A股的积极性总体有所下降;限售股解禁金额总体处于低位，近期市场解禁压力逐渐减弱;本周新股发行募集金额处于低位，近期IPO发行节奏较为缓慢。

　　三、综合评论

　　昨日大盘震荡上行，成交放量，化工、新能源等板块强势上攻，北向资金全天净卖出38.99亿元。截至收盘，上证指数涨1.36%，深成指涨1.04%，创业板指涨0.10%。

　　1、TOPCon电池：板块涨幅5.45%，钧达股份涨停。

　　电池片环节新一轮技术变革正在启动，TOPCon、HPBC、HJT、IBC为代表的新技术都在加速迭代。受益于较好的技术延续性及较低的升级费用，TOPCon技术有望领先，2022年有望成为其放量元年。

　　2、化肥：板块涨幅4.88%，四川美丰等公司涨停。

　　天然气对欧洲化工品生产至关重要，当前北溪一号关闭，天然气短缺将对化工产品生产造成严重打击，相关化工品价格有望上涨。(股市有风险，投资需谨慎)

　　四、热点事件

　　板块：煤炭

　　事件：俄罗斯天然气工业股份公司发布消息称，北溪-1无法在上周六(北京时间9月3日早上8点)按计划重启。由于涡轮机被发现存在漏油，需要解决这个问题后才能重启管道，目前无法获知管道恢复可能需要多长时间。

　　涉及标的 ：靖远煤电000552

　　相关逻辑：靖远煤电是甘肃省第二大煤炭生产企业,煤炭总核定产能1054万吨/年,拟75亿元收购窑煤集团全部股权,窑煤集团现有产能合计570万吨/年

　　涉及标的 ：平煤股份601666

　　相关逻辑：平煤股份煤种主要是1/3焦煤、焦煤、肥煤,是全球稀缺的战略资源,主焦煤品质、产能全国第一,现有炼焦煤选煤厂4座,入选能力2900万吨/年。

　　五、机构最新集中调研

　　1. 卫宁健康300253

　　机构数量:66

　　调研日期:2022-09-01

　　2. 立华股份300761

　　机构数量:64

　　调研日期:2022-09-02

　　3. 苏泊尔002032

　　机构数量:57

　　调研日期:2022-09-02

　　以上内容均来源于国金证券， 过往数据不预示未来，以上内容不构成投资意见，股市有风险，投资需谨慎。

苍佑佳措：

　　卫宁健康(SZ300253) 各种发利好利好消息，补仓的欲望都无了。

全民量化投资：

　　火线调研| 卫宁健康接待达基金等67家机构调研 上半年增收不增利，研发资本化被重点关注

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　　卫宁健康(300253)公司董事长周炜与公司董事、高级副总裁、董事会秘书靳茂及财务总监王利9月1日15:15——16:25通过电话会议接待了APS(毕盛资产);Brilliance Capital(才华资本);Fidelity(富达基金);Goldman Sachs(高盛);Morgan

　　Stanley(摩根士丹利);PinPOINT(保银投资);安信证券;北京鸿道投资;博道基金;创金合信基金;东方证券(600958);东方阿尔法基金;广发证券(000776);方正证券(601901);光大保德信基金;昭时投资;国泰君安(601211)证券;国泰君安资管;国泰投信;国投瑞银基金;国元证券(000728);拾贝投资;海通证券(600837);宇迪投资;华创证券;华福证券;华泰证券(601688);嘉实基金;建信养老金;民生证券;鹏华基金;平安基金;平安养老保险;瑞锐投资;睿远基金;润晖投资;高毅资本;上海国际信托;合道资产;华汯资产;名禹资产;磐耀资产;仟富来资产;禧弘资产;毅木资产;元葵资产;申万宏源(000166)证券;智诚海威资产;首创证券;太平基金;天风证券(601162);万家基金;东财基金;源乘投资;新华资产;兴全基金;易方达基金;圆信永丰基金;远信投资

　　;招商基金;招银理财;浙商证券(601878);中金公司;中泰证券;中信建投(601066)证券;中信证券(600030);中银基金共67家机构调研。

　　一、2022年半年度报告简要回顾

　　今年上半年营业收入同比增长6.98%，归母净利润同比下降40.09%，扣非后归母净利润同比下降21.25%。其中，(1)核心产品软件销售及技术服务业务收入(合计占营业收入的比重为71.03%，上年同期为69.01%)同比增长10.12%;(2)硬件销售业务收入(占营业收入的比重为12.63%，上年同期为18.49%)同比下降26.95%。(3)互联网医疗健康业务收入(占营业收入的比重为16.34%，上年同期为12.43%)同比增长40.69%。今年上半年原本按照年初的经营目标推进相关工作，但3月下旬到6月初，公司总部所在地上海发生了比较严重的疫情，处于长时间封控状态，整个上半年六个月中有两个多月处在非正常的工作状态，对公司业务开展造成了不利影响。合同订单：今年1~6月新签合同金额同比略有增长，其中千万级项目26个(包含WiNEX项目11个)，上年同期为16个，数量及金额同比均增长

　　明显。

　　二、Q&A

　　Q：WiNEX一开始以门诊系统为主，后来推住院，请问今年以来WiNEX客单价提高到多少?WiNEX项目在收入层面比重如何?

　　A：2021年针对WiNEX门诊产品实行先行实施的推广模式，去年全年推了220多家落地项目。但主要出于市场推广目的，对当期合同包括收入基本不做贡献。今年陆续开始进入常态化推广阶段。今年上半年26个千万级项目中有11个是 WiNEX 项目，由于合同到交付存在周期，实际进入交付的数量还较少，本来公司按照原有的计划在推进，但由于疫情的原因，整体节奏往后推迟了两个多月。如复星健康项目，原计划6月上线，也推迟到8月26日刚上线。客单价方面，公立医院的医疗信息化项目主要为预算制，厂商匹配项目的预算提供相应产品，不是系统定价后再和医院谈价。公司内部和上一代产品做过比较，客单价有一定提高。去年先行实施的项目预计今年开始陆续转换成合同，目前对收入的贡献非常小，估计上半年整体合同中 WiNEX

　　的合同占比约百分之十几。相信随着常态化推广逐步推开，后续如果疫情不再发生大的反复或者更大规模的扩散，那么这种推广的效果应该会更加明显。

　　Q：目前公司研发资本化率在软件公司中算偏高，从周期上看，什么时候前一阶段的大型研发资本化会告一段落?对后期的摊销、费用等在周期和幅度上会有怎样影响?

　　大致可分为：新产品的研发投入符合条件的做资本化处理，已经成熟产品的迭代研发投入做费用化处理。过去几年来看二者比例大概各占一半左右。WiNEX 系列是下一代产品，公司对它很有信心，会逐步提升公司的核心竞争力，研发新增了成本，但也会给公司带来更多的合同订单，提高收入。总体来看，通过多签单、多转化成收入来消除未来摊销带来的新增成本，最终会提升毛利率。

　　Q：资本化好的一方面是推出创新产品、提升竞争力，提高议价能力和毛利率;不利的一方面是增加后期的成本与费用压力。公司有没有做过量化的分析，好的一面和弱的一面孰高孰低?

　　A：作为下一代产品，带来的效益是长期的，提高交付率、提高满意度、转化成订单，现在已经有较多的合同在签，这些合同陆续会带来比较明显的收入提升，预计趋势会逐渐显现出来。目前预计明年盈利能力的提升可以覆盖当期费用率的提升。

　　Q：截止目前为止，订单增长的情况大概是怎样的?展望全年，医院的预算、项目的落地等等方面，公司内部有怎样的预期?最近一段时间深圳、成都等地疫情又稍微有点紧张，下半年如果再有这种偶发性疫情的情况，公司在销售和实施端有没有一些计划尽量地减少疫情给全年的业绩带来的影响?

　　A：公司今年1~7月的合同订单数据与1~6月情况类似，都是同比基本持平，由于合同从客户传输回到公司存在周期，1~8月的数据还没有出来，从已有数据看，预计8月可能跟7月情况类似，同比也是基本持平。最大的原因还是疫情影响，虽然有些地方是点状，但它对医院客户的工作节奏造成了影响。医院年初工作计划被不时打断，比如投招标原计划6月份，如果辖区内正好有疫情封控，那只能被动往后延期。公司获取合同订单相当大比例来自投招标，所以相关工作就会受到影响，投招标之后签合同，如果合同的流转等再受影响的话，都会对整体节奏产生影响。如果这种点状疫情比较多，公司作为医院密切的相关方，势必会受到影响。公司一直在考虑怎么样更好地去缓解疫情的影响，但就目前来看，产品交付中老一代产品的占比更高。像 WiNEX

　　虽然是可以支持云化部署，减少现场工作量，但是目前在整个业务中的占比还不够高，所以只能说这种改善在现阶段是有限的。公司当然是希望疫情能够尽快地控制住，医院客户能恢复正常工作，公司也能恢复常态。今年后续月份如果不发生大的变化，公司业务会逐渐恢复常态，因为我们判断客户本质的需求没有消失，属于被动延后。

　　Q：今年上半年销售的收现比跟去年相比有明显的提升，这可能跟公司年初以来的努力相关。从全年来看，公司对于收款的情况有怎样的预期?长账龄应收款的回收从全年来看对于公司报表有何影响(去年坏账计提比较多)?有没有可能今年的信用减值损失有相对明显的下滑?

　　A：公司去年出现回款上的困难，因此今年从一季度开始一直很重视，二季度尽管有疫情也一直在收款。同比来看，一季度回款增长约37%，半年度回款增长约 27%。如果没有疫情影响，回款增长可能会更好。就目前来看，如果疫情能够可控、项目正常交付、合同正常关闭并收款，展望全年，坏账计提应该较去年会减少。

　　Q：上半年虽然有疫情影响，但创新业务表现不错，沄钥科技有40%左右的增长，主要靠细分业务线的哪一部分?

　　A：创新业务板块中报列举了 3

　　家公司，其中纳入上市公司合并报表的是纳里健康和沄钥科技，构成了卫宁健康的互联网医疗健康业务板块;卫宁科技是公司的参股公司，做医保商保相关业务。目前，沄钥科技收入占比里药品类要高一些，和去年结构类似，服务类业务比例在逐步提升。很多人会疑惑，疫情不是对互联网医疗业务有促进作用，为什么这个亏损面反而加大了呢?应该这么说，疫情如果在适度的情况下，它是对互联网医疗业务有促进作用的。但如果是较严重封闭的状态，它对创新业务也会有不利影响，因为会影响相关人员的就医及健康服务需求，比如人被封控出不去，网上开药送不来，人流、物流都受限，那么整个交易就无法形成闭环。今年年初曾经交流过，纳里健康和沄钥科技今年全年的预期是收入端有大幅的增长，利润端有大幅的减亏，现在看至少上半年都没有达到年初

　　的预期，主要的原因是受疫情干扰，对收入端和利润端都造成了负面的影响。

　　Q：千万级订单主要是针对老客户的一些新需求，还是说公司开拓了一些新的客户?

　　A：上半年整体合同订单金额同比基本持平，其中千万级合同订单数量和金额都有明显增长，也就是说低于千万级合同订单同比为下降，主要由于低于千万级合同订单数量更多，与很多医院的工作节奏被打乱有关。千万级大单增长是销售端不断开拓的成果。医院规划信息化项目，也会分优先级，如果是特别急的事，会优先放在前面，这也能反映出医院客户对待信息化投入的态度，真正的刚需会得到优先保障，但如果受到疫情各方面因素影响，就会往后延，不过需求还在不会取消，我们对此比较有信心。

　　Q：WiNEX 系统和友商系统相比有何区别，在招投标里怎样介绍自己的产品差异化?

　　A：WiNEX 是公司从2018年开始规划开发的新一代产品。从公司的角度来说，一方面投入了很长的时间、大量的人力，这里面还有相当部分是医学背景的团队，这种资源和时间的大量投入，同行业其他公司如果要做类似的事情，也是必须要投入的。另一方面，更直接的是在客户层面的一个比较。公司在2020年发布了WiNEX之后，可以看到市场上不同的展会、论坛等，友商也都宣布发布了新一代产品，基本理念是类似的，或者通俗点讲 PPT

　　都是类似的。但真正到用户这个层面，公司现在比较自豪的就是已经有落地的客户了，像复星健康项目，在对主流厂商做了评估和筛选之后，最终选定了卫宁，另外今年最近刚刚中标的北大人民医院也是经历了厂商的筛选，最终也选中了卫宁，还有其他一些项目不便一一展开讲，这说明在市场实战中公司新一代产品得到了典型用户的认可。公司希望能把这个优势由质变向量变尽快地转化，那么它后续就对整个经营业绩、财务报表就会有更好的影响。

　　Q：去年新产品拓展了 200多家客户，但是在报表里面没有体现到收入。今年我们已经能看到最后落地的收入确认吗?收入体量在未来几年可能达到什么级别?后面我们会分开披露吗?

　　A：去年的200多家新产品门诊项目主要是用先行实施模式，对当期的合同包括收入基本不做贡献，预计今年会陆续转换，主要取决于医院的立项预算节奏是否匹配，还有可能是虽然今年立项了但由于疫情把节奏打乱了。半年报中有披露，WiNEX 的大部分订单以千万级为主，截至上半年有11个千万级WiNEX大单，会陆续开始交付，下半年陆续交付后才能转化成收入，才能对财务报表有贡献。

　　Q：未来电子病历升级后对辅助诊断系统CDSS的要求会不会越来越高?

　　A：WiNEX 有一个特点就是智能化，里面内嵌了很庞大的知识库。从已经先行实施推广的一些医院用户的反馈来看，医生的使用反馈普遍是很友好的，能够真正帮助到临床工作，看病的效率比原先提高了，原来还可能需要切换不同的系统窗口、调知识库，现在都一体化了，封装在里面，产品会智能提醒。你提到的问题在我们产品设计里已经包括，而且从用户使用的角度来说也得到了反馈，是很积极的正面的反馈。

　　Q：请教业务推广的问题。刚刚提到，复星项目在8月已经上线了。云化和本地化结合的方式交付对公司的毛利和净利方面都会有促进。所以我想请教，公司和民营医院的合作进展现在怎么样?以后公司在产品销售的打法上会有什么侧重，会向线上线下一体化的结合做更多的尝试吗?

　　A：可线上结合线下的交付是WiNEX具有的一个特点。随着WiNEX 推广数量上升，效率会进一步提高。这次WiNEX几乎是全系列的产品在复星健康项目上线。复星健康作为一个民营医疗机构，和公立医院在营运方面、生产系统方面没有本质上的差异，可能在内部的一些集团化的管理，数据的梳理提炼方面有自己的一些特点。所以该系统的上线就代表着公司全系列的 WiNEX 开始正式向全院化交付的标志。接下来可能会有越来越多的医院，无论是民营的还是公立的医院，逐渐都会用 WiNEX 的模式去推广上线。

　　Q：DRGs和DIP开始推广了，公司怎么看待这个政策?对医疗行业信息化提升有没有促进?有相关订单逐步出现吗?

　　A：这个问题去年就有不少投资者关注。DRG和DIP都是国家医保局在推进的项目，也在全国试点城市推广，但是总体进度跟原来的工作计划比还是有所延后，这里面可能有多种因素，一个可能跟疫情有关，第二本身医疗就是很复杂的行为，推广过程可能也会遇到一些挑战。对院内信息化系统的影响，首先定性讲肯定是正面的影响，因为医保局推动DRG和DIP，对医院信息化系统的要求就高了，如果医院的系统原本水平不高的话，是没办法有效支撑DRG和DIP的使用，所以它会间接推动医院信息化的发展。这部分从一些公开招标的项目上已经能看得到。

　　Q：按照国家之前的规定，今年是电子病历评级的最后一年。目前医院的评级情况大致怎么样，今年能不能达到要求?第二个问题关于行业竞争格局，因为疫情，一方面一些小的区域厂商可能生存会变艰难，另一方面最近同行业友商也纷纷在股权上面有一些动作，不知道公司如何看待未来行业的竞争格局?

　　A：原定的目标是在2020年底前完成电子病历三级医院要达到四级，二级医院达到三级，由于疫情影响延到了今年底，延后了两年。根据国家卫健委披露的相关数据，2020年全国医院的电子病历平均评级是2.43级，其中三级医院平均是3.46级，二级医院平均是2.03级。2022年

　　7月6号，国家卫健委公布了2020年度全国三级公立医院绩效考核相关情况的通报，这里面也提到了电子病历的评级情况。三级医院平均水平由2019年的3.23级上升到了2020年的3.65级，跟刚才那个数据稍微有点差异，但是差异不大，91.26%的三级公立医院已经达到了三级及三级以上，65.26%的三级公立医院已经达到了四级或者四级以上。这是今年7月份披露的2020年度的数据，因数据有滞后，2021年的数据还没公布，但根据常理应该比2020年的数据更高一些。从全国总体的角度来看，估计除了一些特殊个例，预计今年底总体能完成电子病历三级医院最低要达到四级，二级医院最低达到三级的目标。

　　市场格局方面，在中国有庞大的医院用户、医疗监管机构数量作为基础。参考美国或者其他一些国家的经验，最终的结果是会有一些头部的公司占据绝大部分的市场份额。就中国目前的情况而言，前5位、前10位的公司整个市场份额所占比例还不高，公司是一直在这个赛道上耕耘，包括花了很大的精力去做我们的

　　WiNEX，这个是为了满足用户将来5年、10年的需求能够匹配。包括公司也布局了互联网医疗创新业务，这个部分目前逐渐看到也是变成用户的一个刚需，市场份额随着产品的覆盖、产品质量的提升、全国的一体布局，会向头部公司聚集。但这个领域也有特殊性，因为是医疗，涉及到有很多的监管，然后医疗机构也涉及到不同的机构去管理，有大学，有部队，有当地政府等等，所以它是一个慢慢聚集的过程。这个速度随着竞争预计会逐渐加快，头部的一些上市公司都在发生一些变化，这个变化会导致市场的集聚会加快。公司非常有信心在这个赛道上继续越做越大，把市场份额从12~13%做到15%、18%、20%以上，随着市场份额的提升，公司的定价权或者是公司对整个业务的引领都会发生很大的变化。随着用户数量越来越多、产品越来越丰富，这个时候可能得到的一些利

　　益或者是可以做出的事情会比原先大很多，但是需要去坚持做。据统计，美国前三位的厂商，份额大概是72%，前五位达到86%，而中国目前前三位合计不到30%，前六位不到45%，中国目前的市场格局还是比较分散的，从发展趋势来说，应该是朝着美国这个趋势去走的。

　　Q：创新业务板块，整体的下一代的需求大概会在什么时候或者在某一种作用力的情况下可能在客户那边会有质变性的需求释放?就现在看医院可能还是处在没有钱的状态，可能不愿意去换太多新系统?

　　A：今年明显的感受是非常多的核心顶级用户在询问 WiNEX 的情况，包括一些重大项目的投标过程中，这些客户非常倾向于 WiNEX。WiNEX 的竞争力在上升。公司如果没有 WiNEX，用传统老产品与同类公司做竞争，公司感觉可能会有一定压力。现在市场较关注 WiNEX 产品什么时候可以规模化的快速交付?通过今年一年的住院临床，包括全院级的 WiNEX 推广，一旦这个批量推广能够达到效果，公司销售收入、合同就可以明显地得到改善。创新业务的竞争者倒不是同类的传统 HIS

　　公司，而是有志于做互联网创新业务的一类公司。公司在关注C端业务的同时也加强了B端业务的规划建设，来持续强化互联网业务的竞争力。原先很多互联网医疗方面的公司都提出说可以免费送互联网平台或服务，现在行业内免费送的已经很少了，而且用户也并不认为免费送就是好的，用户可以出资找我们来规划建设，然后下一步再去思考怎么做，比如C端如何共同运营等。互联网业务慢慢走出泥潭的时间也就能看得到了，总体感觉不会再花很长时间。

　　(责任编辑：李占锋 HF001)

　　本文转自和讯网卫宁健康(SZ300253) 沪深300(SH000300)

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卫宁健康(SZ300253)：

　　卫宁健康(300253)9月5日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年9月1日接受67家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、2022年半年度报告简要回顾今年上半... 网页链接