2022-09-10今日SZ300298股票最新净值和交易情况

三诺生物(SZ300298)：

　　三诺生物(300298)9月9日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年9月8日接受9家机构单位调研，机构类型为其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 问：公司CGMS产品采用第三代传感技术，请问研发难点在哪里... 网页链接

证券之星财经：

　　2022年9月9日三诺生物(300298)发布公告称东吴证券汪澜、中庚基金刘子婕、富国基金吕泽楠、中信资管倪秉泽、华宝基金魏扬帆、易方达基金蔡荣成、博道基金高启予、惠正投资林彦宏、圆石投资李益峰于2022年9月8日调研我司。

　　具体内容如下：

问：公司CGMS产品采用第三代传感技术，请研发难点在哪里？与不同技术之间的区别？

　　答：第三代传感技术主要难点为1、传感器外膜;2、校准算法;3、酶技术;4、生产工艺。连续血糖监测传感器技术第一代传感器以德康为代表，将 O? 作为电子传递介质，测量反应过程中 H? O? 在铂电极上产生的电流，将葡萄糖浓度转化为 H? O? 浓度。但是，该技术受限于组织间液中的高杂质和低O? 环境，对外膜的要求高，生产成本也较高;第二代传感技术以雅培为代表，以人工氧化还原剂为电子传递介质，将锇络合物紧密有序排列形成电子传递链，并连接氧化还原酶和碳电极，从而将葡萄糖氧化过程中产生的电子通过锇络合物转递至碳电极，第二代传感器技术从原理上摆脱了杂质和 O? 浓度的限制，同时生产成本较低;第三代传感器技术为直接电子转移技术，以三诺生物目前正在注册申请的产品为代表，通过修饰葡萄糖氧化酶，使之直接具有电子传递的功能，该技术不依赖于电子传递介质，葡萄糖氧化效率高，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。

问：请简单介绍一下公司CGMS的研发团队以及公司研发投入情况？

　　答：公司所处医疗器械行业应用的生物传感技术涉及化学、物理学、生物学、医学、材料科学、计算机科学等多个学科，只有具备了多学科融合的研发人才以及合理有效的研发体系，才能够开发出合格的血糖监测系统产品。经过二十多年的耕耘和积淀，公司拥有多学科融合的研发体系以及多学科、多层次、结构合理、高效运行的研发团队，现已拥有7大研发中心，具备良好的持续创新能力。基于公司在血糖监测领域的技术积累，公司CGMS组建了行业领先的研发团队，由化学、物理学、生物学、医学、材料科学、计算机科学等多个学科的专家人员构成。截至2022年6月30日，公司拥有研发人员808人，占公司总人员的22.52%，2022年上半年研发投入为11,949.16万元，研发费用增加2,887万元，同比增长31.86%，占营业总收入的9.25%，为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。

问：公司CGMS产品的传感器目前的使用寿命是多久？未来产品上市后的定价策略？产品上市后预测销售规模为？

　　答：公司CGMS目前单个传感器的使用寿命在15天左右。公司一直秉承着“恪守承诺、奉献健康”的企业宗旨，旨在为糖尿病患者提供更好的产品，更便捷的服务，提升用户体验和创造用户价值，未来公司CGM产品的定价会基于未来市场情况、患者的使用成本、产品性能情况等综合考虑定价。CGM全球市场规模大且增速快，全球CGM市场规模约70多亿美元，主要由雅培、德康、美敦力三家主导，国内CGM的渗透率还很低，预估目前国内是 10 亿人民币的市场份额，我们认为未来全球CGM市场规模依旧能保持稳定上升的趋势。三诺未来希望能够立足于全球市场，给全球的用户提供更好的产品和服务，但是具体的规模和利润情况还需要等公司CGM产品上市销售一段时间后，才能进行较为科学的预测。三诺也将立足于全球原有BGM市场地位，协同海外子公司的全球营销体系努力让公司产品销量实现快速增长。

问：请公司血糖监测产品毛利率是多少？近期医用耗材集采是否会对公司院外和零售端价格产生影响？

　　答：公司产品整体毛利率保持在60%左右，其中血糖监测产品2022年上半年的毛利率为67.78%。公司经过二十多年的发展，现在已经发展成为国产血糖监测领域龙头企业，并构建了多产品、多渠道、多市场的立体销售体系，公司针对线上、线下、院内、院外多渠道提供了定制化产品和服务，因此产品不同，研发的投入不同，生产的成本各异，公司不同产品的价格不会互相影响。

问：公司CGMS产品注册进展如何？

　　答：目前公司CGMS产品已完成生物相容性实验和临床试验，注册申请已获得国家药品监督管理局受理，后续国家药品监督管理局将进行注册评审等工作，同时公司已经启动CE认证的注册申报工作，公司将根据CGMS产品的时间安排按计划推动产品后续注册工作，尽快加速产品上市。

问：公司后续是否会对智能可穿戴胰岛素泵领域进行布局？

　　答：公司聚焦以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，推动糖尿病管理专家的数智化转型，通过促进产品创新、用户直达、基于物联网的服务创新、全球质量和运营合规、加速全球协同，实现“数字化解决方案”和“客户/用户参与”的糖尿病管理专家，为用户的健康生活保驾护航，推动公司的稳定增长和长远发展，以实现全球领先的糖尿病数字管理专家的战略愿景。基于此，公司于2021年与韩国EOFLOW公司建立战略合作，并于2022年1月成立了中外合资公司长沙福诺医疗科技有限公司。韩国EOFLOW公司主要产品为一次性贴敷式胰岛素泵EOPTCH，目前合资公司的研发团队在有序开展相关产品的国内注册工作。未来随着三诺CGMS产品的应用，将通过长沙福诺对智能可穿戴胰岛素泵领域进行布局，致力于可穿戴式胰岛素泵向可穿戴式人工胰腺解决方案的发展，为糖尿病患者提供创新性和系统性的智慧医疗产品和服务。

问：公司海外收购Trividia公司的经营管理情况？

　　答：Trividia与三诺生物同属慢性疾病即时检测(POCT)行业，二者在产品研发、联合采购、品牌协同、市场拓展等方面具有显著的协同效应，通过多领域协同及提高管理效率，一方面有助于上市公司提升生产工艺水平，拓展全球市场;另一方面可以完善上市公司质量体系，提升生产效率。三诺生物在收购美国Trividia公司部分股权后，完善了公司自身的质量管理体系、注册法规体系以及全自动化生产体系。海外收购使公司管理团队保持干劲，不断成长，提升对行业的理解，也加速了公司国际化进程。

问：我们关注到2022年半年度公司医疗器械行业的毛利率较去年同期有下降，请简单介绍一下原因？

　　答：2022年上半年公司医疗器械行业毛利率为59.40%，较去年同期下降了5.68%。主要是因为2021年11月财政部部会计司发布了关于新收入准则实施问，公司根据财政部会计司相关实施问的规定，将为履行客户销售合同而发生的运输成本作为合同履约成本，在确认商品或服务收入时，结转计入“营业成本”项目中列示，对公司毛利、毛利率等财务指标产生了影响。

　　三诺生物主营业务：利用生物传感技术研发、生产、销售即时检测产品。

　　三诺生物2022中报显示，公司主营收入12.92亿元，同比上升14.25%;归母净利润2.1亿元，同比上升76.39%;扣非净利润1.46亿元，同比上升31.1%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入6.72亿元，同比上升7.02%;单季度归母净利润1.45亿元，同比上升95.32%;单季度扣非净利润8596.11万元，同比上升17.54%;负债率33.34%，投资收益5290.45万元，财务费用446.44万元，毛利率59.04%。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家;过去90天内机构目标均价为37.42。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三诺生物(300298)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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三诺生物(SZ300298)：

　　三诺生物近期在接受调研时表示，目前公司CGMS产品已完成生物相容性实验和临床试验，注册申请已获得国家药品监督管理局受理，后续国家药品监督管理局将进行注册评审等工作，同时公司已经启动CE认证的注册申报工作，公司将根据CGMS产品的时... 网页链接

三诺生物(SZ300298)：

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　　300298 三诺生物：2022年9月8日投资者关系活动记录表 网页链接

医疗器械ETF：

一、今日市场概览

　　#械宝每日解盘#

　　9月8日，三大指数早盘走势分化，沪指维持窄幅震荡，创业板指跌超1%;午后三大指数调整，沪指震荡走低，创业板指跌幅一度扩大近2%。两市全天共计成交近7800多亿元，持续缩量;数据显示，北向资金交投意愿明显下降，全天买卖总额不足800亿元，创完整交易时段下近一个半月新低，今日小幅净卖出0.87亿元，为连续6日净卖出。

　　#骨科脊柱国采来了，对相关公司有何影响#

　　昨晚，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购文件》，正式官宣骨科脊柱耗材国家集采将于9月27日在天津开标。

这也意味着最高申报价4折即可直接中标，脊柱集采规则好于预期，政策再一次向医疗器械板块释放“善意”。

　　其中规则三规定，同一个产品系统类别内，未按规则一和规则二获得拟中选资格的有效申报企业，若竞价比价价格≤本产品系类别最高有效申报价 40%的，则该企业获得拟中选资格，不受规则一的限制。有业内人士分析指出，

　　此外，江苏医械圈对此进行评论: 国采办2号文件的出台和1号文件的时间一样，也是晚饭后，大家刷手机，刷爆朋友圈。本来以为是惊吓，最后变成了惊喜(部分组别除外)。新增了中标规则三。

同一个产品系统类别内，未按规则一和规则二获得拟中选资格的有效申报企业，若竞价比价价格≤本产品系类别最高有效申报价 40%的，则该企业获得拟中选资格，不受规则一的限制。

　　规则三：

　　说的直白一点，就是告诉投标企业，你们不要内卷了，最高申报价的4折就可以直接中标，这个价格算一下其实还是不错的，比安徽脊柱带量价格好。以最大报量的腰椎后路钉棒为例最高有效申报价12130元，报4852直接中标，按照规则一(b)高于6065元就直接出局，如果你想中更高的价格，就需要去PK，要满足不同的条件，也有淘汰的风险，不同品牌间的中标价格最大差也就在1000左右，最终就看投标企业的取舍了。

　　同时还要考虑中标后不是原来医院报了多少量你就可以去完成的，是按照你的中标价格从低到高的排名来分配量的，所以此次2号文件可谓有心良苦啊!

　　我们相信此次脊柱国采在最高有效申报价比较高的组合类别比如钉棒类的，可能会出现AB组近乎百分百的中标现象!椎体成型等组别竞争将比较空前!脊柱厂家、经销商们、行业从业人员可以松一口气了，活下去百分百没有问题的!

　　受大市情绪影响，医疗、医药今日仍未见起色，生物医药板块继续回调，两市规模最大的医疗器械ETF(SZ159883)全天水下震荡，最终下跌0.78%，成交额3512.05万元。从分时图上看，基金全天持续溢价交易，尾盘溢价率0.03%。

　　随着板块调整，不少资金正在借道相关行业ETF逆向布局。医疗器械ETF(159883)近10日中有7日实现净流入，合计净流额4261万元。基金最新场内流动份额达14.9亿份，创上市以来新高!今年以来医疗器械ETF份额增长5.79亿份，年内份额增长率高达63.6%。

　　二级市场上，今日医疗器械指数76只成分股中，18只上涨，占比23.7%。其中，爱博医疗、乐普医疗(SZ300003)、三诺生物(SZ300298)分别上涨3.71%、2.19%、2.06%，位列前三;鱼跃医疗、透景生命涨幅均超1%;明月镜片、九强生物、奕瑞科技、惠泰医疗、欧普康视、山东药玻、健帆生物、维力医疗、奥美医疗、海泰新光、金域医学、昊海生科、爱美客均小幅上涨。

二、机构观点

【信达证券】集采政策边际缓和，为创新器械提供空间。

　　我们认为，此次《答复》对于市场对集采的负面情绪起到缓和作用，之前市场对于部分创新器械集采的担忧得到了有效回复。

【中信建投证券】创新器械医保政策边际缓和。

　　创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式;在集中带量采购过程中，留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间;完善医药集中采购平台挂网机制，助力新的医疗器械顺利参与市场交易;研究完善相关政策，指导各地及时将符合条件的创新医用耗材按程序纳入医保支付范围;在推进DRG/DIP医保支付方式改革的过程中，对创新医用耗材等按相关规定和程序予以支持。截至目前，国家药监局已批准173个创新医疗器械注册上市，主要涉及心血管介入、IVD、医学影像、外周介入、手术机器人、辅助诊断软件、肿瘤治疗等领域。该目录对国家医保局制定创新医疗器械相关的医保支付政策可能有参考意义。

三、医疗器械热点解读

1、海泰新光：预计下半年的内窥镜发货总量比上半年会有一个较大增长

　　海泰新光近日在接受调研时表示，自今年7月开始，12款新品4K荧光腹腔镜开始发货，按照美国客户的市场需求，7月少量出货、8月开始逐渐加大发货数量，预计下半年的内窥镜发货总量比上半年会有一个较大增长。

2、明德生物：目前公司生产的产品尚未有国家层面的集采

　　明德生物表示，目前公司生产的产品尚未有国家层面的集采，但已有部分省份或省份联盟针对特定品种进行带量采购，公司产品免疫诊断、分子诊断均有产品中标。体外诊断试剂集采是未来的大趋势，其根本原因是为了鼓励国产企业自主创新，通过提升国产化率，帮助医院降低试剂的耗占比(即试剂采购成本占检验收费的比重)。公司始终积极拥抱政策变革，发挥企业优势，抓住发展机遇，进一步加速渗透国内市场和提升产品影响力。

3、透景生命：公司正在积极推进2019新型冠状病毒核酸检测试剂盒（卡式荧光PCR法）在国内的注册

　　透景生命表示，公司正在积极推进2019新型冠状病毒核酸检测试剂盒(卡式荧光PCR法)在国内的注册，目前尚处于注册发补阶段，如有后续进展，公司将按照相关规则及时履行信息披露义务;公司按照年初制定的规划，进一步加快国际市场的布局，截止2022年6月30日，公司累计有107个产品通过CE自我声明，并新增8个FDA备案产品，为海外市场的开拓奠定基础。

　　医疗器械ETF(159883)为目前A股规模最大的一只医疗器械行业ETF。该ETF追踪中证全指医疗器械指数，覆盖医疗设备、医美、IVD、高低值耗材四大板块，全面表征A股医疗器械行业发展。前十大权重分别为迈瑞医疗、爱美客、乐普医疗、健帆生物、万泰生物、九安医疗、欧普康视、金域医学、奕瑞科技、达安基因等龙头股，合计占比将近5成。

估值处历史低位，修复行情或可期。

　　随着板块风险持续释放，估值修复行情或可期。截至9月1日，标的指数最新PE估值仅19.25倍，处历史0.43%百分位，低于同类医药医疗类指数，板块布局性价比凸显。

布局高成长，双创成份占比超7成。

　　标的指数成分股中包含52只科创板+创业板股票，合计占比高达71.57%。双创板块投资门槛高，且高价股较多。相较而言，医疗器械ETF开通证券账户即可进行高效交易，一手仅需70元左右，免缴印花税，更适合普通投资者。

跟随新趋势，新基建+国产替代。

　　医药生物行业是人民健康发展的基石，医疗器械国产化率低，行业具备极强的技术壁垒，未来国产替代空间巨大。医疗新基建是国家医疗系统建设的大趋势，尤其在新冠疫情冲击下国内医疗短板显现(医疗资源紧张)背景下更受重视，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，我国医疗新基建正火热，新基建正逐步从订单兑现到收入。

借道行业指基，场内场外双覆盖。

　　医疗器械种类繁杂且研究门槛较高，个股波动大，个人投资者研究难度较高，借道指数基金更省心，还可分散个股投资风险。场内用户可通过医疗器械ETF(159883)，场外用户可通过联接基金(A份额013415，C份额013416)进行申购、定投。

　　风险提示：投资有风险，投资需谨慎。以上资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，并承担不同程度的风险。通常基金的收益预期越高，风险越大。永赢医疗器械ETF及永赢中证全指医疗器械ETF发起联接属于中高风险(R4)产品，风险等级高于货币市场基金及债券型证券投资基金，适合经客户风险承受能力等级测评后结果为成长型(C4)及以上的投资者。基金风险等级与投资者风险承受能力等级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交易申请时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金特有风险包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购失败的风险、投资者赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、申购赎回清单标识设置风险、股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险、标的指数变更的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌的风险、第三方机构服务的风险、存托凭证投资风险、参与转融通证券出借业务的风险等。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。

自由的天添：

　　传统的血糖检测的业务在发达国家基本都非常成熟了，200亿美金左右的市场，发达国家的渗透率达到90%以上。四大家族罗氏、强生、雅培、拜耳占据了90%的市场。几大巨头在BGM领域已经不投入了，而且市场份额在被抢占，以前雅培有10亿美金的份额，2021年只有6亿美金了。

一、增速缓慢 资本开支减少

　　在欧美发达国家市场渗透率很高，增速基本停滞，这块业务对于四大家来说利润空间小，成长弱。血糖仪是一个技术壁垒不高的产品，但对于稳定性的要求比较高。随着发展逐步成熟，几大巨头的技术优势已经不明显，已经变成了规模效应下试条稳定的成本比拼，BGM利润最厚时期的钱已经被龙头赚了，所以逐渐被放弃投入也就可以理解了。

　　从全球角度来说，国内血糖仪市场还有不小的空间，1.4亿糖尿病患者，只有大概3500万人在持续的监测血糖，知晓率和检测率都有不小的提升空间。其他的发展中国家，印度、巴西等血糖仪渗透率不足30%。

　　国产品牌由于成本优势，在早年间就把高高在上的血糖仪及试条的价格降了下来。价格比国外龙头便宜不代表毛利率水平低，三诺的血糖仪业务一直保持在60%多的毛利率。从市场空间来看，全球200亿美金的市场，三诺加上Trividia是4.2亿美金，还有很大的成长空间，国内以及海外发展中国家都有不小的市场。

二、供给端逐步收缩

　　四大家族不再投入，竞争减弱，格局良好。国内市场，在零售端，三诺已经是龙头，占据50%份额，逐步往医院端拓展。血糖仪虽然技术壁垒不强，但对于稳定性要求高，公司有自动化大规模的生产优势，成本低，稳定性好。这两年也在逐步拓展形成规模的海外电商市场。未来公司有机会向前四迈进，争取更多的BGM市场份额。长期看BGM业务未来保持15%增速可期。

三、创新型业务

　　CGM有望年底或明年年初上市，全球70亿美金市场。中国10亿人民币，80%是雅培的市场。全球雅培CGM收入27亿美金，德康24.48亿元美元，美国渗透率达到45%。相比雅培国内liber1、硅基的产品，三诺的CGM从实验数据看是优于他们的。上市后，三诺的CGM很可能用自身的成本优势抢占其他厂商的份额。.

　　BGM算不上顶级的生意，但仪器+试纸的生意模式也比很多行业要好，对于国内大部分用户来说，一年使用成本可能大概就是150-200元左右，对于习惯了一个品牌比较稳定的产品来说，大概率不会因为便宜几十块就更换品牌，除非碰到了检测不准或者价格差异较大。CGM属于新兴创新业务，虽然实验数据优于竞品，但未来上市后产品力如何，还有待观察，但从产品壁垒来说，CGM的粘性及转换成本都好于BGM。

　　在整个资本周期的当中，第四个阶段需求稳定增长，供给端收缩。资本已经看不上这块业务，投资的减少，供给端的稳定为了利润的增长铺平了道路。三诺生物的基本盘稳定，竞争格局良好，创新业务也值得期待~!

　　三诺生物(SZ300298)

医疗ETF：

　　本文转载自：市值观察

高血压、糖尿病、慢阻肺等慢性病严重折磨着现代人的生活，哪家公司能将这些问题解决掉，其背后酝酿的投资价值也就越大。

疫情之后，营收持续走高的鱼跃医疗正是上述问题的有力解决方，且公司目前仍在通过研发与并购继续夯实实力。

01疫情是一剂长效针

　　制氧机、呼吸机、电子血压计、血糖仪……

　　打开电商平台，将上述产品名称依次输入搜索框，按销量搜索，排在第一行的基本上都是一家叫鱼跃(YuWell)的公司。

　　事实上，鱼跃医疗目前有多类医疗器械产品线上份额排名第一，并连续7年夺得医疗器械行业“双十一”销冠。

　　但在过去很长一段时间里鱼跃医疗并不显山露水，甚至股价有过一段为期4年左右的横盘状态。

　　让公司真正大杀四方的是2020年。这一年在疫情刺激下，公司额温枪、制氧机、呼吸机等防疫刚需产品迅速放量，公司非防疫产品，如电子血压计、血糖仪等也实现高速增长。

　　2020年，鱼跃医疗取得营收67.3亿元，归母净利润17.6亿元，创下公司上市以来的最好纪录。业绩助推下，公司股价也翻了近一倍一跃超过40元/股的高点，市值突破380亿元。

从后视镜看，疫情对鱼跃医疗不仅仅是一次短暂的催化，而更像是一剂长效针，2021年疫情大幅缓解后，公司仍实现营收同比正增长2.5%至68.9亿元。

　　过去两年，我们见证了太多医疗器械公司，因疫情催化被捧上了天，接着又重重摔在地面上。

　　“手套茅”英科医疗就是典型例子，其股价在过去两年间从50元/股涨至最高164元/股，接着滑落至当前20元附近。过山车行情的根本原因是英科医疗收入过于单一，超九成收入来自一次性手套，而疫情之后，一次性手套需求几乎被榨干，业绩大幅滑落就成必然。

鱼跃医疗则不同，疫情虽然刺激了额温枪、制氧机、呼吸机及免洗消毒液等防疫刚需产品的放量，但同时打开了电子血压计、血糖仪等治愈高血压、糖尿病基础疾病配套产品的市场。

　　2021年，鱼跃医疗除了“感染控制解决方案”与“家用类电子检测及体外诊断”两大业务线营收出现下滑，其余公司制氧机、血糖仪等产品所在的业务线均实现双位数的增速。

　　尤其疫情让公司开发了很多海外客户，这些客户通过公司防疫产品接触到其他产品，让其海外市场突破瓶颈。2021年鱼跃医疗海外收入16.26亿元，较2019年翻了一倍多。

　　这些均说明疫情对鱼跃医疗而言是一剂长效针，是非短期催化剂。

02大赛道里聚焦

　　第十次人口普查结果显示，我国65岁以上人口已达1.91亿人，占比达13.5%。老龄化时代加速来临，这让其背后庞大的高血压、糖尿病、慢阻肺等慢性病治疗需求陡增，给医疗器械行业带来许多机会。

　　国产企业如何选择匹配自身的细分赛道，以及能在一些高技术领域与外资品牌一较高下至关重要。

　　鱼跃医疗的选择是聚焦潜力赛道。

　　去年5月份鱼跃医疗明确：“聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，将血压监测、体温监测、中医设备、手术器械列为四大基石业务，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化”的发展策略。

即核心业务充当开路先锋，是公司未来的主要增长动能，基石业务则承担压舱石的角色、孵化业务尝试开拓新边界。

公司聚焦的三大核心业务不仅是收入贡献最多（合计超过57%）的部分，而且均具有市场空间大、渗透率低，公司相关产品领先的特点。

　　呼吸赛道方面，公司制氧机从2006年起连续15年全球销量第一，且在疫情爆发后出口到印度等地。公司呼吸机产品不断迭代，最新一代产品无创呼吸机获得NMPA、CE双认证，并获得FDA签发的紧急使用授权，收入规模直追制氧机。

呼吸赛道是鱼跃医疗的传统强项，但我国渗透率较低，相比美国成熟市场呼吸机综合制造商瑞思迈近320亿美元的市值，鱼跃医疗的想象力很足。

　　血糖及POCT(即时检验)方面，公司主要产品是血糖仪，以及包括新冠抗原自测产品的家用POCT产品，后者正在注册中。仅血糖仪领域，潜在市场就很大，据IDF估算当前我国糖尿病患者超过1.4亿人，但治疗率不到一半，用于血糖检测的血糖仪的渗透率不到25%，远低于发达国家。

　　▲来源：国际糖尿病联合会(IDF)

　　鱼跃医疗在血糖仪领域形成“BGM+CGM”组合发展的策略，尤其是去年收购的浙江凯立特，后者是国内获批CGM的少数几家公司之一，其新一代CGM(动态血糖监测)产品CT2已进入多家医院，下一代产品CT3也处在临床阶段。

据东吴证券测算，仅CGM领域2030年的市场规模有望达到337亿元，目前鱼跃医疗的包括BGM在内的血糖监测收入不到3亿元，想象力同样很大。

　　但国内血糖仪领域中雅培占据OTC市场，美敦力占据院内市场，国产品牌向上突破的阻力很大，这就需要在技术及性价比上做出差异化优势来，鱼跃医疗的生产制造方优势叠加凯利特的技术优势，血糖仪领域追赶的后劲也很足。

　　消毒感控方面，公司全资子公司上海中优医药旗下的“安尔碘”、“洁芙柔”是相关细分消毒领域的代名词。疫情之后，公司消毒感控业绩略有下滑，但公众对卫生消毒的意识已经形成，行业高景气度依然会持续。

　　剩余公司基石业务中的电子血压计、“华佗”中医针灸针、手术器械等大单品均位居行业前列，尤其是电子血压计市占率长期领先。此外公司三大孵化业务“眼科、急救(AED)、智能康复”订单细分市场规模也足够大，况且这些业务线在营销与渠道上有明显的协同效应，未来有望实现低成本放量。

03研发与并购共筑护城河

　　医疗器械领域由于产品迭代较慢，其研发强度并不及创新药，但是基于并购业务延伸与原有产品性能升级的研发需求需要及时匹配。

　　鱼跃医疗对研发的沉淀远超过这些。公司将研发业务作为独立发展单元，在全球建立了10大研发中心和7大生产基地，在满足常规产品升级与改进的基础上，还前瞻性的布局前端、尖端原研技术领域的探索。

　　财报数据显示，2018年以来，公司的研发费用持续攀升，年均研发费用率为5.2%，同期研发人员数量从539人增加到1195人，占公司总人数的比例从11%上升到19%。

高强度的研发投入，让公司在解决国内医疗器械领域“卡脖子”和瓶颈问题等方面取得突破和创新成果。

　　比如，鱼跃医疗推出的穿戴式CGM、智能无创呼吸机，以及在高原低压缺氧环境中使用的便携式制氧机等高新技术产品，技术水平均处在行业前沿。公司也因此两次获得江苏省颁发的“省企业技术创新奖”。

高研发投入转化而来的技术壁垒与品牌声誉构成公司的主要护城河。

　　此外，公司管理层还敏锐捕捉到我国医疗器械已进入行业整合阶段。自2015年起，陆续完成上械集团、中优医药、德国Metrax GmbH、 Amsino Medical、六六视觉江苏视准、浙江凯立特等标的公司的完全收购与参股。

　　顺利将产业触角延伸到中医器械、手术器械、医疗急救设备、医院消毒感控产品及服务、眼部健康与眼科器械、持续血糖检测等领域。纵观国际头部医疗器械公司，无论是美敦力、强生还是飞利浦，并购均是其快速壮大的不二法则。因为就本质而言，并购也是研发的一种延伸。

　　对于鱼跃医疗，前期完成了许多并购但商誉规模并不高，这说明公司管理层对并购标的识别及并购价格的控制都极其优秀。截至上半年末公司账面现金有30.52亿元，便于其继续寻找潜力标的，完成更多“1+1>2”的并购交易。

　　鱼跃医疗的主动并购策略，叠加我国医疗器械行业整体低渗透率的行业红利，在可预见的三年内，公司营收有望突破百亿大关，届时一家隐形冠军将占据行业C位。

　　@火鸟台风@高礼成蹊医疗ETF(SH512170)鱼跃医疗(SZ002223)三诺生物(SZ300298)