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心心相印o：

　　2022年电新行业分析 电新行业主要子板块业绩回顾与展望

　　来源：中国银河证券 发布时间：2022/09/09

　　一 电新行业22H1&22Q2业绩回顾

行业营收情况：增速环比略有放缓

　　统计了电新行业326家业绩情况。22H1电新行业实现营业收入14,312.59亿元，同比+37.8%，增 速降低5.0pct。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.3%/24.6%/4.9%/15.7%。 22Q2电新行业实现营业收入7,915.01亿元，同比+34.9%，环比23.7%，行业保持高增态势.

行业利润情况：增速提升大于收入端

　　22H1电新行业实现归母净利润1,151.24元，同比+55.7%。22H1年共有282家公司盈利(占比 86.5%)，其中267家持续盈利，15家扭亏为盈;44家亏损，其中17家由盈转亏。22Q2电新行业归母净利润668.25亿元，同比+74.2%，环比+38.4%。

子版块22H1业绩情况：盈利能力分化明显

　　22H1除风电、综合能源设备外的子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池(+78.3%)/ 太 阳能(+76.3%)/ 配电设备(+28.1%)，营收3,901.75亿元 / 3,515.93亿元 / 418.35亿元。 22H1所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备(+268.0%)/ 车用电机电 控(128.6%)/ 核电(+117.8%)，利润20.37亿元/ 21.82亿元/ 53.76亿元。利润下滑最明显： 电机(-13.2%)/ 燃料电池(-11.0%)/ 配电设备(-10.3%)。

子版块22Q2业绩情况：利润增速大于收入增速

　　22Q2锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,149.42亿元，同比+77.2%;太阳能板块/ 配电设备板 块营收2,034.46亿元/ 234.10亿元，同比+84.3%/ +23.4%。 22Q2利润增速前三：核电/太阳能/车用电机电控(+145.4%/+142.1%/+96.0%)，利润33.59亿元 /197.98亿元/11.59亿元。负增长前三：综合能源设备/配电设备/燃料电池(-114.8%/-26.9%/-21.0%)。

行业毛利率情况：22Q2环比修复

　　22H1电新行业毛利率下降0.8pct至19.72%。180家企业毛利率高于行业平均水平(占比55%)。 22Q2电新行业毛利率稳步回升，达到20.0%，环比+0.6pct，同比-0.5pct。有186家企业高于行 业平均水平(占比57%)，数量较去年同期有所减少;4家为负值。

子板块毛利率情况：核电环比升幅最大

　　22H1毛利率排名前三：电力电子及自动化/风电/配电设备，达到28.2%/24.9%/23.8%，同比0.9/-0.2/-3.6pct。增加的子板块只有车用电机电控/输变电设备/核电，同比+3.4/+2.1/+0.9pct。 22Q2毛利率同比提升的板块有车用电机电控/输变电设备/核电/风电，幅度为3.6/2.0/1.4/0.9pct; 环比下降的有电机/综合能源设备/配电设备/燃料电池板块，降幅为0.8/0.5/0.2/0.2pct。

行业期间费用率情况：费用控制得当

　　22H1电新行业总期间费用率为10.0%，同比-1.7pct。研发费率同比-0.1pct至3.4%。 22Q2电新行业总期间费用率为7.2%，同比-4.0pct/环比-3.5pct。研发费率/销售费率/管理费率/财 务费率分别为3.4%/0.1%/3.2%/0.4%，同比+0.0/-2.7/-0.3/-0.9pct，环比+0.0/-2.4/-0.3/-0.8pct。

子板块期间费用率情况：大部分22Q2同比下降

　　22H1期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到7.0%/7.2%/9.5%，同比-2.9pct/- 1.2pct/-1.5pct。增加的子板块有风电/综合能源设备，达到13.8%/12.7%，同比+0.7/+0.2pct。 22Q2期间费用率同比增加的只有风电/综合能源设备，幅度1.4/0.6pct。期间费用率最低的排名 前三：太阳能/核电/锂电池，分别为6.2%/6.7%/9.1%。

行业净利率情况：行业景气度向好

　　22H1电新行业净利率为8.86%，同比+1.2pct。行业景气度向好，净利率实现连续四年增长。 145家企业高于行业平均水平(占比44%)，44家净利率为负值。22Q2电新行业净利率为9.3%，同比+2.2pct，环比+1.0pct。141家企业高于行业平均水平(占比 43%)，同比减少35家; 42家为负值。

　　二 电新行业主要子板块业绩回顾

锂电池板块22H1业绩情况：利润增速下滑明显

　　受益于电动车销量激增，锂电池全产业链持续高速发展。锂电池板块的营收规模均排名第一， 利润规模排名第二，营收增量占电新行业的43.6%，贡献最大。22H1锂电池板块营收达 3,901.75亿元，同比增速微降0.13pct至78.3%;归母净利润318.58亿元，同比+66.0%，利润增 速下滑明显。

锂电池板块22Q2业绩情况：盈利能力增强

　　22Q2锂电池板块营收增速排名第二，利润增速第五。22Q2锂电板块营收2,149.42亿元，同比 +77.2%/环比+22.7%，疫情影响得到缓解，二季度收入环比增长由负转正;归母净利润191.49 亿元，同比+70.9%/环比+50.7%。部分高涨的原材料价格开始回落，盈利能力逐渐增强，二季 度归母净利润环比增速转正，涨幅达72.4pct。

锂电池板块关键指标：经营性现金流环比改善明显

　　22Q2毛利率/净利率19.87%/9.71%，同比-1.9pct+0.9pct，净利率同比-0.7pct/-1.7pct。毛利率/ 净利率分别在19Q2/21Q3达到两年的峰值。 22Q2经营性现金流净额为195.33亿元，同比+1.0%/环比+3,496.2%;经营性现金流净额/营收的 比例为9.1%，同比-6.9/环比+8.8pct。

锂电池板块关键指标：存货、应收账款增加

　　22Q2存货规模为2,045.85亿元，同比+108.7%/环比+16.9%。5、6月新能源车销量增加拉动电 池出货量稳步回升，存货/营收的比例下降至95.2%，同比+14.4pct/环比-4.7pct。 22Q2应收账款为1,555.03亿元，同比+80.4%/环比+20.4%。应收/营收的比例降至72.4%，同比 +1.3pct/环比-1.4pct。

太阳能板块22H1业绩情况：利润高增大于收入

　　“双碳”趋势拉动全球装机增长，22H1太阳能板块营收/利润在子板块中排名第2名/1名。 营收达3,515.93亿元，同比+76.3%;归母净利润336.45亿元，同比+112.0%，已超过2021年全 年利润。

太阳能板块22Q2业绩情况：业绩快速提升

　　22Q2太阳能板块营收/利润排名第1名/2名。22Q2实现营收2,034.46亿元，同比+84.3%/环比 +37.3%;归母净利润197.98亿元，同比+142.1%/环比+43.0%。虽然硅料价格仍在不断攀升， 但已在高位，产业链逐渐消化原材料价格上涨压力，22Q2盈利能力显著增强。全球能源局势紧 张，光伏装机需求旺盛，随着硅料持续释放产能，预计光伏将持续向好。

太阳能板块关键指标：季节特性明显

　　22Q2盈利能力提升，毛利率/净利率为19.18%/10.54%，毛利率同比-0.8pct/环比+0.4pct，净利 率同比+2.7pct/环比-0.9pct。 22Q2经营性现金流净额为383.59亿元，同比+291.8%/环比+6412.5%。经营现金流净额/营收的 比例为18.9%，同比+10.0pct/环比+18.5pct。

太阳能板块关键指标：存货应收增加

　　22Q2太阳能板块存货规模为1,333.91亿元，同比+78.0%/环比+17.5%。存货/营收比例137.8%， 同比+31.3pct/环比+4.7pct。存货/营收比例一路增加。 22Q2应收账款968.04亿元，同比+37.6%/环比+13.4%。应收/营收比例47.6%，同比-16.1pct/环 比-10.0pct。

风电板块22H1业绩情况：上半年增长乏力

　　22H1营收/归母净利润规模排名第7名/4名。营收达705.86亿元，同比-7.7%;归母净利润92.03 亿元，同比+6.1%。陆风及海风抢装潮影响了后续需求，营收利润增长乏力。但值得注意的是， 22H1招标量同比+62.3%到51.1GW，超预期的全年招标量或支撑风电未来持续增长。

风电板块22Q2业绩情况：盈利能力下滑

　　22Q2营收370.39亿元，同比-18.1%/环比+10.4%;归母净利润42.08亿元，同比-7.7%/环比 -15.7%。营收与利润环比皆出现明显下滑。

风电板块关键指标：现金流/营收改善

　　22Q2毛利率/净利率为25.1%/12.0%，毛利率同比+0.9pct/环比+0.4pct，净利率同比+1.6pct/环 比-3.5pct。毛利率小幅上涨。 22Q2经营性现金流量净额为20.68亿元，同比+1.24%/环比+118.2%;经营性现金占营收的比例 为5.58%，同比+1.1pct/环比+39.5pct，显著改善。

风电板块关键指标：存货、应收变化不大

　　22Q2存货为395.61亿元，同比-5.8%/环比+4.2%。存货/营收的比例为106.8%，同比+13.9pct/ 环比-6.4pct。 22Q2应收账款为793.77亿元，同比+23.5%/环比+7.9%。应收/营收比例仍维持在较高水平，达 到214.3%，同比+72.2pct/环比-4.9pct。

输变电设备板块关键指标：存货、应收小幅上升

　　22Q2存货736.05亿元，同比+20.3%/环比+5.6%，存货/营收的比例为66.7%，同比+2.6pct/环比 -12.9pct。 22Q2应收账款为1,236.52亿元，同比+8.7%/环比+8.2%，应收/营收比例为112.1%，同比 -7.1pct/环比-18.4pct。

　　三 行业前景展望

锂电下游市场的成长性

　　2022年1-7月中国电动车实现跨越式增长。中国与海外需求共振。 据中汽协统计，2022年1-7月年中国新能源车销量318.4万辆，同比增长117.3%;据EVTank统计， 2022年1-7月全球新能源汽车销量达到747.8万辆，同比增长146.0%。

电化学储能市场的成长性

　　22H1国家发改委、能源局提出2025年新型储能装机目标达30GW以上。由于具备技术成熟、成 本较低、不受自然条件限制、响应迅速等优点，电化学储能将在新型储能中占据绝对主力。 2020年底，我国已投运电化学储能累计3.27GW，我们预测，截止2025年该数字达到44.2GW， 十四五期间年均增长约68.4%。电化学储能5年增长12.5倍空间。

抽水蓄能市场的成长性

　　近年来，随着市场复苏以及社会对于储能作为主流电力技术的接受程度越来越高，全球储能市场 已经经历了快速增长期。据伍德麦肯兹统计，2013年-2020年全球电化学储能装机CAGR66%。抽水蓄能长期增长空间大。截至2022年7月底，我国已投产抽蓄装机规模36GW，同比增长 13.2%。规划2025年/2030装机将达到62GW/120GW，据此推算，未来十年CAGR为14.2%。

光伏市场的成长性

　　2022年1-7月，我国光伏新增装机37.73GW，累计容量达到343.72GW。 光伏协会预测2025年全球光伏新增装机270-330GW;2025年底，全球光伏累计装机将接近 2100GW，5年CAGR 22.4%。

电网市场的成长性

　　十四五期间电网信息化投资加速。预测电网信息化投资2025年将超过740亿元，较2020年增长 120%， 5年CAGR约17.5%，在电网总投资中的占比由6%提升至12.8%。

　　报告节选：

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)大金重工(SZ002487)海力风电(SZ301155)运达股份(SZ300772)

真的是韭菜阿：

　　运达股份(SZ300772)

　　谁能科普一下，运达这个储能基地主要是做什么的?

　　除了集成外，还有什么核心部件是自己做的?

运达股份(SZ300772)：

　　运达股份：财通证券股份有限公司关于浙江运达风电股份有限公司2022年半年度持续督导跟踪报告 网页链接

熬1992：

　　运达股份(SZ300772) 垃圾中的战斗力宝

清酒与你丶：

　　运达股份(SZ300772) 板块最弱

接化发：

　　运达股份(SZ300772)撤了，短暂的反弹，风电最弱。反弹结束又是下跌阶段了。

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　　北极星风力发电网获悉，9月7日，临泽平川百万千瓦风电基地30万千瓦风电项目风机(含塔筒)及其附属设备采购&巴彦淖尔市乌拉特后旗京能200MW风电项目中标结果公布，总装机规模500MW，金风科技(002202)、明阳智能(601615)、运达股份(300772... 网页链接

接化发：

　　运达股份(SZ300772)渣渣风还是不行，光伏才是未来

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　　运达股份(SZ300772) 乐色!

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游击队999：

　　持股待涨，多看少动。

　　明阳智能(SH601615) 运达股份(SZ300772) 特变电工(SH600089)

Lionfxm：

　　运达股份(SZ300772) 再忍受两个月的折磨吧

早日突破1000万：

　　今日盈亏：亏损3千

　　总资产：79万1

　　是否创下新高：否

　　投资目标：总资产达到1000万

　　所需时间：5年

　　离目标还差：920万9

　　实盘开始时间：2022年6月10日

　　实盘证券软件：招商证券

　　实盘成本资金：71万5

　　今日小亏，宁王还在下跌，但空间不大了，创业板该反拉暴涨了，看好后市行情。安克创新(SZ300866) 东方电热(SZ300217) 运达股份(SZ300772)