2022-09-12今日SZ002202股票最新净值和交易情况

期货大讲堂：

　　风机毛利率有所下降，2022H1业绩同比下滑

　　2022H1，公司实现营业收入166.63亿元，同比下降8.09%;归母净利润19.20亿元，同比下降5.92%;毛利率25.14%，同比减少2.84pct。2022Q2，公司实现归母净利润6.55亿元，环比下降48.22%;毛利率24.29%，环比减少2.22pct。公司业绩下滑原因主要系：前期海上风电机组占比较高，上半年6S/8S平台机组营业收入同比下降所致。

　　国产风机龙头，中速永磁订单快速增长

　　公司为国内风机龙头。2022H1公司实现风机销售营业收入104.11亿元，同比下降16.78%;毛利率12.69%，同比减少7.84pct，主要系海风机组销量下降。22H1公司对外销售机组容量4.09GW，同比增长37.77%;对应交付均价约2548元/kw。公司中速永磁机型中标订单迅速增长;截至2022H1末，公司风机在手外部订单共23.69GW，其中MSPM机型订单14.72GW，占比约62.13%;2021年末MSPM机型订单4.82GW，占比约28.55%，中速永磁机型订单快速增长。

　　稳步推进风电场建设，依托“滚动开发”持续变现

　　2022H1公司风电场开发运营实现营业收入32.94亿元，同比下降9.54%;毛利率68.29%，同比减少5.51pct，主要受上半年风况影响。截至2022H1末，公司在手风电场累计权益并网容量6.14GW，在建项目权益容量2.86GW;报告期内新增权益并网装机容量350MW;国内机组平均发电利用小时数1270小时，高出全国平均水平114小时。公司依托“滚动开发”模式持续变现在手电站，上半年公司共转让风电场权益容量283MW，实现投资收益5.96亿元。

　　积极拓展风电服务业务，打造智慧型运营服务商

　　公司积极拓展风电服务业务，提供智慧运营解决方案。2022H1公司风电服务实现营业收入19.34亿元，同比增长17.61%;毛利率19.81%，同比提升12.88pct。截至2022H1末，公司国内外后服务业务在运容量25.3GW，实现营业收入10.36亿元，同比增长38.27%;对外风电场资产管理服务规模7.20GW;上半年公司售电业务新增签约容量14亿kWh。

　　盈利预测及估值

　　公司为国内风机龙头，稳步推进风电场投资开发，打造智慧型运营服务商。考虑风电行业装机延迟，且风机价格有所下降，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润38.26亿元、44.61亿元、54.98亿元(下调前为44.62亿元、53.55亿元、62.08亿元)，对应EPS分别为0.91、1.06、1.30元/股，对应估值分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　风电装机不及预期，风电机组价格下行;原材料价格上涨。

华夏能源网：

　　万家灯火，他们是最美逆行者。四川泸定地震的废墟中，他们徒手刨土救人、木头搭桥、直达震中，绽放出逆行者的生命颜色;重庆熊熊山火中有他们的身影，他们用身躯铸就了一道最坚实的防线;天津滨海新区的燃爆声中伴随着他们匆匆的脚步，义无反顾奔赴火场，奋力挽救每一个生命。他们拥有一个美丽的名字——消防战士。

　　近日，盐城市水上消防救援培训基地在金风科技海上风电培训中心挂牌投运，该培训基地是消防系统挂牌的国内首个专业室内水域救援培训场地。盐城市消防支队支队长丁俊标，大丰区委副书记、区长戴勇，大丰区委常委、常务副区长张林海，金风科技海上业务单元副总经理陈小海以及支队指战员代表参加仪式。

　　戴勇区长对盐城市水上消防救援培训基地在大丰区挂牌投运表示衷心祝贺，并提出区委、区政府将一如既往重视消防工作，不遗余力支持消防救援队伍建设，从严从细抓好各类保障，助力盐城消防事业实现高质量发展。

　　丁俊标支队长指出，建设水上消防救援培训基地是为了认真践行习近平总书记重要训词精神，也是为了更好贯彻落实省、市领导指示要求，加强水上救援能力建设，提升队伍攻坚打赢能力的一项重要举措。希望队伍各级坚持“人民至上、生命至上”原则理念，在专业队伍组建、专业能力提升、专业装备配备上花大力气、下苦功夫，全面细致地做好水上救援各项准备，切实为维护人民群众生命财产安全做出“消防贡献”，为党的二十大的胜利召开献上“消防贺礼”。

　　与会领导共同为“盐城市水上消防救援培训基地”揭牌，并观摩水上救援、绳索救援等实训科目的展示。

　　金风科技海上风电培训中心是国内首家获得GWO12个安全技术模块的培训机构，致力于成为“一站式”风电安全、技术培训领跑者。曾获GWO中委会杰出贡献奖，2021年培训中心GWO培训人次位居大陆第一 ，亚太地区第三，并入选“2021年度电力行业教育培训领域影响力项目”。截至2022年8月底，培训中心已为各涉海行业提供近2万人次专业培训服务，客户平均满意度达98.72%。

　　2019年，国务院印发了《关于加强水上搜救工作的通知》，为进一步促进我国水上搜救工作发展、增强水上搜救整体能力指明了方向，水上救援是国家突发事件应急体系的重要组成部分。盐城市水上消防救援培训基地依托金风科技海上培训中心的多项水上救援模拟训练设施以及国内外主流救生装备，可在模拟电闪雷鸣、雨雾风浪等恶劣天气下进行水上自救与他救实操培训。海上培训中心将成为海上消防救援的重要实训基地，为人民群众生命财产安全、海洋生态环境提供保障，切实提升综合应急救援能力。

　　金风科技海上业务单元副总经理陈小海表示：“在海上风电蓬勃发展的过程中，我们掌握了科学的海上救援、求生的方法，也积累了大量经验，很荣幸有机会帮助消防员们提高水上搜救能力，为这些最美逆行者们加上一道安全保险。”

知不知是为知：

　　汕头海风产业链是以电气风电为核心建立起来的，所以汕头的海风项目整机基本都是由电气风电供货。

　　广东的海风规划主要分粤东和粤西两个区域。粤西以阳江为主，整机业务主要给了明阳智能和金风科技。粤东以汕头为主，电气风电一家独大。粤东的平均风速高于粤西，风场禀赋优于粤西。根据《广东省海上风电发展规划(2017-2030年)》，汕头海域开发规划为3535万千瓦，占了全省的一半以上。

　　粤东靠近海峡，以前受限于军事审批，开发进度延迟。近期有松动提速，主要迹象有三个：

　　一是今年6月发改委等九部委联合下发的《关于印发“十四五”可再生能源发展规划的通知》，明确提到“重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾五大海上风电基地。”(注意并没有提到粤西)

　　二是今年3月，广东省发改委下发《关于下达广东省2022年重点建设项目计划的通知》，汕头有6个项目合计11GW的海上风电项目被列入重点建设前期预备项目。这其中也包括了电气风电18年底获得的芹澎、中澎、南澎合计9.5GW项目。

　　三是今年7月3日广东电视台和9月央视报道，汕头已将远期海上风电开发规划从3535万千瓦提升到6000万千瓦。

　　汕头是电气风电海风业务布局的重要区域，公司不仅是该区域唯一整机供应商，而且已经获得9.5GW的海风开发权，其中中澎一、二、三合计300万千瓦已经分别和中海油、鲁能、国家电投合股开发，公司占股分别为20%、2.1%、20%。南澎和芹澎共650万千瓦目前开发权还在电气风电手中。汕头海域未来装机潜力巨大，公司在此经营多年，壁垒深厚，一旦汕头海风建设提速，对公司业绩将带来巨大贡献。

　　电气风电(SH688660) 明阳智能(SH601615) 金风科技(SZ002202)

千王之王黄师虎：

　　隆基绿能(SH601012) 晶澳科技(SZ002459) 阳光电源(SZ300274)

　　成长股的故事每隔几年在a股上就会上演一波，高潮中投资者看到的都是各种美好的愿景，所以可以容忍一切很糟糕的业绩，无限的推高估值。但是回顾历史，有几个成长股最后变成了蓝筹股?最后的结局基本都是一地鸡毛。我来谈谈光伏储能股的潜在隐患：

　　1、2024年如果那个退出巴黎气候协定的懂王回归?这个概率还是很大的

　　2、奇烂无比的行业结构。

　　1)光伏储能这些行业都是毫无进入壁垒的组装制造业，比如一个小小的逆变器领域，就可以听到一大串的厂家在生产，这种毫无壁垒的低端组装行业在内卷文化和几百倍pe几十倍pb的吸引下最终的结果必然是产能严重过剩;

　　2)对上游的多晶硅、芯片涨价毫无讨价还价能力。很多人寄希望于上游多晶硅供给大幅提升，导致大幅降价，然后让利给下游组装企业。可是如果你是通威股份，你会自残式的让多晶硅供大于求，导致价格暴跌么?所以本质上，还是上游多晶硅的进入门槛高，厂家少，所以和下游谈判处于绝对的强势地位。有一天组件价格开始回落，不要指望你能从上游讨来多少利润。

　　3)对下游缺乏传导成本压力的能力。国内是光伏的最大市场，但国内是计划电价，无论你承受再大的成本压力，你都传导不下去。国外市场是市场化市场，但俄乌冲突导致的能源价格暴涨是不可持续的，如果国外能源价格回归正常，出现价格大幅回落的话，那么可以接受的光伏价格也必将大幅回落，整体光伏产业的利润都会受到大幅压缩。如果你不能从通威股份、英飞凌那里讨到更多便宜的话，你就得承受更大份额的利润压缩损失

　　3、风电老大金风科技，当年上市时每年都是几倍的高速增长，逻辑、前景也是毫无瑕疵，当时被各路机构疯狂追捧，和现在的光伏、储能等个股何其相似，甚至远远优于现在很多业绩成长很搞笑的光伏储能股，但是10多年过去了，金风科技股价又怎样了呢?

　　4、现在的很多光伏储能股都是被那种7、8年年化收益率近乎于0的基金经理把持，这种水平的基金经理还是很瘆人的

企信源：

　　当“抢装”潮水褪去，风电上市企业面临真正的洗牌和白马重估。

　　近日，A股中报落下帷幕，据财经网不完全统计，上半年40家风电上市企业中，一半公司净利润同比下滑。这些公司主要集中于铸件、塔架等风电零部件环节。

　　整机厂商业绩“冷热不均”，海上风电“头号玩家”明阳智能净利润同比翻倍，电气风电、运达股份利润水平近腰斩。

　　与此同时，平价时代下不断降低的风机价格，以及能源转型需求，提高风电运营企业盈利空间，8成企业净利润同比增长。

　　与去年的“供不应求”、业绩普涨相比，今年上半年风电企业的业绩分化明显。后“抢装”时代，风电行业哪些环节还能乐观看待?“风口”在哪?

6成零部件企业利润下滑，叶片、海缆业绩稳定

　　风电产业链可以简单分为上游的原材料和零部件，中游整机厂商及下游的运营商。一台陆上风机主要由基座、塔筒、机舱、轮毂和叶片构成，法兰将塔筒连接起来，轴承是众多零部件的“关节”。海上风电则增加了海缆、基础桩等零部件。

　　在整个风电机组成本中，齿轮箱、叶片、发电机、塔筒、轴承是风机成本中占比较高的环节。主轴轴承是风电产业链中国产化程度最低的环节，主要原材料为钢锭。

　　风电叶片市场集中度较高，国内头部企业为时代新材、中材科技，上游原材料主要包括玻璃纤维、环氧树脂和芯材等。

　　另外，随着海上风电迎来增长期，海缆作为海上风电必备的传输媒介，需求同步增加。

　　上述特征也映射到风电零部件企业上半年的业绩表现中。

　　营收方面，25家零部件企业中，7家同比增长，海缆制造商中天科技，叶片、玻纤制造商中材科技、叶片商时代新材排名前三，分别为200.42亿元、99.2亿元和71.34亿元。

　　营收降幅明显的为海力风电、天顺风能和恒顺股份，分别同比下滑77.06%、37.99%和31.92%。

　　海力风电主营产品为塔筒，报告期内，其风电塔筒营收同比下滑91.38%，毛利率减少17.71个百分点，该公司将原因归结于“海上风电平价上网初期，下游客户项目建设速度较‘抢装潮’期间放缓，公司销售规模下降”。

　　数据来源：wind 财经网制图

　　从盈利角度来看，24家零部件企业中，9家利润同比增长，超6成净利润出现下滑，8成企业毛利率同比减少。

　　最赚钱的企业为叶片商中材科技，生产海缆的中天科技、东方电缆，分别实现净利润18.71亿元、18.24亿元、5.22亿元。中天科技净利润同比大增628.62%，是上半年净利润增速最突出的企业，主要因海洋产品毛利持续释放、光通信产品毛利大幅提升所致。

　　据国信证券研报，截至2022年7月底，东方电缆在手订单达105.22亿元，其中海缆系统63.11亿元，220kV及以上海缆约占 64%，表明公司在高电压等级海缆技术领先，并逐渐打开出口市场。

　　轴承制造商新强联净利润维持增长态势，实现净利润2.42亿元，同比增长38.32%。财报显示，该公司先后研制了1.5-12兆瓦变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承技术和工艺水平已达到进口替代。

　　此外，有7家零部件企业净利润“腰斩”，国内风电法兰龙头恒润股份、机舱罩生产商双一科技和铸件龙头日月股份降幅均超过7成。

　　恒润股份表示，风电抢装之后不少项目进度趋缓，风电场开工审慎，公司风电塔筒法兰产品订单减少;风电塔筒法兰价格下降，导致风电塔筒法兰毛利率由39.68%下降至11.09%。

　　同样受“抢装”退潮，以及钢材价格维持高位影响，多家铸件企业利润下滑，除日月股份外，金雷股份、通裕股份、吉鑫科技利润“缩水”明显。

　　日月股份称“产业链面临有色金属价格快速上涨，风机整机招标价格不断下滑的局面，行业进入消化和巩固期。”

风机价格“内卷”，整机企业重排座次

　　据国家能源局发布的数据，今年上半年，国内风电新增并网装机12.94GW，其中陆上风电新增装机12.06GW、海上风电新增装机0.24GW，低于市场预期。

　　除海上风电“抢装潮”透支了部分市场需求，上半年风机价格战仍在持续，陆上风机平均中标价在2022年一季度创下新低。

　　据伍德麦肯兹风电研究团队数据，首个7MW+陆上风电机组的批量订单中，出现了历史最低中标价格1408元/千瓦(不含塔筒)。二季度价格回升，但较2021年底水平仍下降了15%。此外，新签无补贴的海上项目与2020年有补贴的海上风电项目相比，价格下降超40%。

　　在新增装机承压和风机价格下行的双重压力下，风电整机厂商座次重排，业绩出现分化。

　　数据来源：wind 财经网制图

　　从营收来看，东方电气(含其他电源板快收入)、金风科技、明阳智能营业收入均超过百亿。东方电气、明阳智能、运达股份、三一重能营收均同比增长。

　　增速最快的是运达股份，同比增长32.89%，报告期内其风机销售容量2.516GW，同比上升60.75%。3W-4MW风电机组销量增长明显，增速394.59%。

　　但其毛利率减少1.3个百分点至19.01%，金风科技、明阳智能、三一重能均维持在25%以上，这与原材料价格上涨，以及该公司主动降价获取陆上风机订单有一定关系。

　　盈利方面，上半年，明阳智能超越“风电老大”金风科技，同比增长124.49%至24.48亿元。公司风电机组销售3.45GW，同比增长47.63%。凭借机组大型化及高毛利的海风业务优势，风电机组及相关配件销售毛利率 24.05%，同比上升6.15个百分点。

　　伍德麦肯兹风电研究团队统计，2022年上半年的新签风机订单量为45GW，明阳智能以超9GW新签订单位居榜首，包括3.4GW海上风电订单。“属地化的供应链和密切的政府关系，帮助明阳智能获得上半年广东省76%的新增海上风电订单”。

　　金风科技的盈利不及预期，同比下滑5.92%，暂居第二。其风机业务销售容量同比增长38.77%，毛利率减少7.75个百分点，仅12.59%，约为明阳智能的一半左右。主要因其低毛利的3S/4S产品及2S产品贡献多数营收，二者营收占比分别为35.3%和15.66%，毛利率12.36%和12.17%。

　　几家欢喜几家愁。另一家“海风龙头”电气风电业绩承压明显。上半年净利润1.41亿元，同比下滑59.96%。二季度，电气风电营收仅为6.4亿元，环比下滑85.9%。

　　与明阳智能在“风光储氢”等多领域同时布局相比，电气风电对海风市场依赖较高，其风电整机业务营收占比在95%以上。

　　对于业绩滑坡，电气风电解释称，受2021年海上风电“抢装潮”装机高峰后回落及疫情影响，同时受到风电补贴政策退坡，海上、陆上风机价格持续走低，且市场竞争日趋激烈，导致同比波动明显。

　　另一方面，风机大型化及招标价格的下降，对处于下游的风电运营商而言却是个好消息，意味着风电投资成本及度电成本的下降。

　　数据来源：wind 财经网制图

　　反映到业绩层面，据不完全统计，10家涉及风电开发的企业中8家净利润同比增长，5家毛利率增加，多数毛利率在60%左右。

　　值得一提的是，风电整机商也有意加码高毛利的风电场开发业务。例如，金风科技上半年风电场开发业务占营收比重从16.6%提升至19.8%，毛利率约68%，贡献毛利22.5亿元。

　　运达股份则在上半年取得安徽、湖南及新疆等地区的风电项目指标共计147.98万千瓦，完成新疆等光伏项目备案45万千瓦，新获取的开发指标超过2021年全年的总量。

下半年装机回暖，海外市场打开增量空间

　　尽管多数风电企业的业绩或增速较去年有所下滑，但有时短暂的“蹲下”是为了更好地“起跳”，业内对于风电市场的后续表现仍较为乐观。

　　“没有补贴的2022年的风电行业很可能会迎来一个短暂的周期性的业绩下滑，上半年的业绩影响还是比较大的，但下半年和未来的市场前景应该会很快得到修复和健康发展。”新能源资深人士祁海珅对财经网表示，没有补贴的风电市场是一个真正意义上的市场化路径发展模式，也是转型升级的好机会，例如向大风机的海上风电迈进等，更有利于面向世界舞台的竞技。

　　据他观察，近年来海上风电有从浅海向深远海风电进军的趋势，尤其是未来10兆瓦+的大型海上风电装机会逐渐成为新常态，这对于海上吊装、安装作业以及后期运维等工作，都会提出新的挑战和要求。

　　多家机构预计，随着原材料价格回落、风机招标价格趋于平静，下半年风电市场有望迎来高景气。

　　据国融证券研报，今年上半年风电招标量约50GW，全年有望达到100GW，大幅超出市场预期，全年预计可以装机到50-60GW的规模，下半年有望迎来装机高峰。此外，以铁矿石为代表得期货价格下跌，以及风机价格普遍企稳，带动风电板块盈利回升。

　　大和发布研报称，预计风机价格战完结，上半年投标风机量高于去年同期的31.4GW，同时投标价平稳在每千瓦1700至1900元。

　　华创电新统计，陆风8月招标加权均价为1874元/kw，已经连续三个月回升，较5月份低点上涨120元/kw。

　　除了国内风电装机量增长，为风电企业带来更多机会，欧洲等地风电装机需求增加，也将为风电零部件企业带来增量空间。

　　近日，德国和丹麦政府表示，计划在波罗的海建设一个价值90亿欧元的海上风力发电中心，该项目将于2030年开始运营。

　　据全球风能协会(GWEC)的预测，2025年欧洲海上风电新增装机超过7GW，海外市场新增装机有望超过15GW，2022-2025年海外市场海上风电新增装机复合增速超过40%。

　　“在海外风电装机需求有望加速的情况下，国内风电核心零部件企业凭借物美价廉的优势，或将进一步切入和扩大海外供应链份额。”中信证券在研报中指出，国内铸锻件、主轴、塔筒、法兰、结构件等环节优质厂商具备更强的出口能力，有望受益海外需求增长迎来进一步放量。

　　与此同时，风电主机厂商也在加速“出海”。

　　上半年，签单量排名第三的远景能源在海外市场有较大收获，拿到了印度2GW陆上风机订单，这也是国内风电主机厂商在海外签下的最大订单。

　　同期，明阳智能完成了意大利Beleolico 30MW 海上风电项目的交付，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破;在东南亚，公司供货的越南金瓯375MW海上风电项目亦开始交付，截至上半年共新签订海外订单262MW。

　　此外，运达股份，公司海外销售持续拓展，新签哈萨克斯坦3个项目，合计205MW。

　　平安证券认为，欧洲等海上风电市场蓬勃发展，未来具有较大的成长空间。国内海风制造企业凭借高性价比优势开始在欧洲市场取得突破，未来海外订单规模有望快速增长。

九方金融研究所：

　　【摘要】

　　在新能源板块(光伏、风电、核电)共选取了70家上市公司进行梳理，新能源板块，2022H1营收增长34.50%，归母净利润同比增长89.57%。2022H1收入同比下降的公司有19家，增幅为0-30%的有20家，增幅为30%以上的有31家。2022H1归母净利润同比下降的公司有27家，增幅为0-30%的有14家，增幅为30%以上的有29家，亏损的有2家，扭亏的有4家。

　　本系列分两篇，主要介绍光伏及风电。

风电整机分化、零部件承压

2022H1风电板块营收下降、盈利分化

　　2022H1风电板块收入1148.80亿元，同降7.32%，归母净利润129.79亿元，同增9.10%，收入增速看：变流器>运营>轴承>叶片>整机>铸锻件>海缆>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>整机>轴承>变流器>叶片>塔筒>铸锻件。

　　2022Q2风电板块营收、盈利承压。2022Q2收入600.59亿元，同降15.98%，归母净利润61.64亿元，同降0.10%，收入增速看：运营>变流器>轴承>铸锻件>叶片>海缆>整机>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>变流器>轴承>整机>叶片>塔筒>铸锻件。

风电整机表现分化，金风科技营收下降，明阳智能、运达股份量利齐升

　　龙头金风科技2022H1收入166.63亿元，同降6.93%;归母净利润19.20亿元(投资收益14.98亿元)，同降5.92%，主要系风机价格下降、海风出货占比下降及中速永磁机型未形成规模效应。2022Q2收入102.80亿元，同降7.23%，归母净利润6.55亿元，同降25.32%%。

　　受益于出货增加及大型化降本显著，明阳智能2022H1收入142.38亿元，同增27.75%，归母净利润24.48亿元，同增135.04%。2022Q2收入71.12亿元，同增4.41%，归母净利润10.39亿元，同增32.32%。

　　运达股份风机市占率大幅提升，2022H1收入67.76亿元，同增35.29%，归母净利润2.95亿元，同增131.30%，2022Q2收入33.62亿元，同增12.40%，归母净利润1.83亿元，同增117.77%。零部件板块分化明显。

　　风电整机公司收入和归母净利润变动情况

　　来源：东吴证券

轴承、变流器环节表现佳，新强联、五洲新春、禾望电气盈利上升

　　轴承国产化龙头新强联2022H1归母净利润2.42亿元，同增38.32%，2022Q2归母净利润1.45亿元，同增41.42%。

　　五洲新春2022H1归母净利润0.92亿元，同增10.22%，2022Q2归母净利润0.52亿元，同增3.07%;禾望电气2022H1归母净利润1.13亿元，同增14.76%，2022Q2归母净利润0.46亿元，同增40.43%。

　　风电轴承、变流器公司收入和归母净利润变动情况

　　来源：九方金融研究所

塔筒、铸件、叶片2022H1业绩承压

　　上半年下游开工率低、出货量减少，叠加原材料价格高位运行导致业绩承压。

　　塔筒龙头大金重工2022H1归母净利润1.76亿元，同降14.52%，2022Q2归母净利润1.14亿元，同降11.90%;

　　天顺风能2022H1归母净利润2.54亿元，同降68.20%，2022Q2归母净利润2.21亿元，同降26.48%;

　　天能重工2022H1归母净利润1.18亿元，同降23.28%，2022Q2归母净利润0.92亿元，同增2.00%;

　　泰胜风能2022H1归母净利润1.00亿元，同降43.79%，2022Q2归母净利润0.38亿元，同降62.93%;

　　海力风电2022H1归母净利润1.90亿元，同降67.33%，2022Q2归母净利润1.28亿元，同降65.70%;

　　铸件龙头日月股份2022H1归母净利润1.02亿元，同降78.18%，2022Q2归母净利润0.43亿元，同降78.24%;

　　锻造主轴龙头金雷风电2022H1归母净利润1.18亿元，同降55.95%，2022Q2归母净利润0.72亿元，同降47.30%;

　　大兆瓦法兰龙头恒润股份2022H1归母净利润0.43亿元，同降82.52%，2022Q2归母净利润0.30亿元，同降71.34%;

　　叶片龙头中材科技2022H1归母净利润18.71亿元，同增1.33%，2022Q2归母净利润11.37亿元，同降10.20%，叶片业务受需求下降及原材料涨价影响承压。

　　风电塔筒、铸件、叶片公司收入和归母净利润变动情况

　　来源：东吴证券

海缆环节受结转项目价值量和结构以及疫情影响，东方电缆和中天科技海洋业务盈利存在分化

　　东方电缆2022H1归母净利润5.22亿元，同降18.02%，2022Q2归母净利润2.44亿元，同降32.09%。主要系陆缆系统占比提高，且海缆系统受疫情和交付结构影响导致毛利率有所下降。

　　中天科技2022H1归母净利润18.24亿元，同增645.08%，2022Q2归母净利润8.09亿元，同增426.51%，主要系海洋产品毛利持续释放及年同期计提大额资产减值所致。

　　风电海缆公司收入和归母净利润变动情况

　　来源：九方金融研究所

2022H1&2022Q2毛利率小幅下降、归母净利率同比上升

　　2022H1年风电板块毛利率为22.28%，同降0.64pct，归母净利率为11.30%，同增1.70pct。2022Q2毛利率21.60%，同降0.84pct，归母净利率为10.26%，同增1.63pct。

　　2022H1风电板块现金净流出增加，2022Q2现金流入同比上升。2022H1经营性现金流量净流出125.01亿元，同比增加流出6.59%。2022Q2净流入50.95亿元，同比大幅改善。

2022Q2应收账款增加、预收账款增加，存货增加；应收账款周转天数增加，存货周转天数减少

　　2022Q2末应收账款为992.18亿元，环比增长3.40%。预收款项274.34亿元，环比增加5.09%。存货580.37亿元，环比增加2.25%。应收账款周转天数为90.84天，环比增加15.01天，存货周转天数为113.56天，环比减少5.22天。

风电行业近况更新

政策面持续支持

　　五部委联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，支持风电机组加速大型化。对于风电领域，重点发展8MW以上陆上风电机组及13MW以上海上风电机组，研发深远海漂浮式海上风电装备。

　　国务院支持山东打造千万千瓦级深远海海上风电基地。促进非化石能源大规模高比例发展。支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地，建设规模化风电光伏基地，探索分布式光伏融合发展模式。

　　推动“绿电入鲁”，支持山东加强与送端省份合作，积极参与大型风电光伏基地建设，加快陇东至山东特高压输电通道建设，新建特高压输电通道中可再生能源电量比例原则上不低于50%。构建源网荷储协同互动的智慧能源系统。

2022年上半年，我国风机订单量再创新高，同比增长40%

　　尽管国内疫情政策对风电项目进展有所影响，但2022年上半年的新签风机订单量依然达到了45GW，相当于2021年前三个季度的新签订单总量水平。其中，陆上风机订单容量占比达84%，主要原因在于北方地区加速开发将近10GW的风电基地项目。

　　海上风电在2021年底国家补贴到期的情况下，2022年上半年机组招标重新活跃起来，新签订单量达7GW。其中，广东省和山东省最为活跃，两省海上风电新签订单量占海上风电总量的89%。

　　明阳智能、金风科技和远景能源锁定60%的新签订单。明阳智能以获得超过9GW的新签订单位居榜首，其中包括3.4GW的海上风电订单。属地化的供应链布局和密切的政府关系，帮助明阳智能收获了上半年广东省76%的新增海上风电订单;金风科技位居第二名，其GWH191系列陆上风电机型赢得大量订单，同时也是2022年上半年最受业主青睐的陆上机型。

　　远景能源订单总量排名第三，同时位居上半年陆上风电新签订单榜首;远景能源在风电项目开发上的重视，助力其保持新签订单稳居前列。除此之外，多年海外市场的探索帮助远景能源在印度收获2GW陆上风机订单，这也是历史上中国整机商获取的最大海外订单。

　　中国风电机组大兆瓦化趋势明显。针对于陆上风电项目的国家补贴取消之后，陆上风机技术迭代迅速。一方面，越来越多的整机制造商开始应用半直驱技术路线;另一方面，机组容量的大型化趋势显著。

　　陆上风电平均单机容量已经从2020年的3.5MW扩大到5.4MW，而5MW及以上陆上风电机组的市场份额也从2020年的5%增长到2022年上半年的83%。

　　海上风电市场表现出同样的趋势。在国家宣布取消海上风电补贴之后，新签订单的平均单机容量从2020年的5.7MW增长到了8.9MW，且2022年上半年，8MW及以上海上风电机组市场份额已经超过了四分之三。

招标维持高景气，1-8月风电招标规模达68GW

　　据统计，2022年1-8月风电招标规模达68GW，其中海风招标12.7GW。8月风电招标规模达8.1GW，其中海风招标规模1.9GW。全年来看，预计2022年全年风电招标量可达90GW+，其中海风招标量可达17GW+。

　　超大海风整机标的开标，明阳、金风等企业瓜分国家电投10.8GW海风项目。8月29日，国家电力投资集团有限公司2022年度第三十四批集中招标(海上风电竞配机组框架招标)中标候选人公示，风电规模共计10800MW。

　　其中：明阳智能中标2800MW，远景能源中标2400MW，中国海装中标2300MW，金风科技中标1200MW，电气风电中标1100MW，东方风电中标500MW，哈电风能中标500MW。

陆风机组价格连续三月环比提升，支撑风电制造核心产业链景气度走稳

　　据我们统计，1-8月陆风机组加权容量中标均价(扣除塔筒400元/KW)分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW。6月、7月、8月陆风中标均价持续走高，环比分别提升5.41%/0.86%/1.51%。

　　陆上风机平均中标价格在2022年第一季度再创新低。虽然第二季度价格略有回升，但较2021年底水平仍下降了15%。大兆瓦机组的广泛应用，使中国风电整机商能够以较低的单位千瓦价格进行投标。例如，6MW陆上风机的平均价格比3MW陆上风机平均价格低22%。

　　国内海风平价加速。8月30日，国电力公示象山海风风电象山1号海上风电场(二期)工程500MW风机采购(含塔筒)中标候选人，运达股份预中标，中标金额为3306元/KW。在不考虑象山1号项目中标价格下，平价海风项目含塔筒风机平均价格为4125元/KW。该项目实现降幅近20%。

海外海风需求高规划指引

　　1)欧洲市场：据各国政策指引，截至2030/2050年欧洲累计海风新增规模将达160/450GW。2022-2030、2030-2050年欧洲市场年均新增海风装机将达16.5GW、14.6GW(2021年新增海风装机3.3GW);

　　2)美国市场：据美国能源部发布的《海上风能战略指引》，截至2030/2050年美国累计海风装机规模将达30/110GW。2022-2030、2030-2050年美国市场年均新增海风装机将达3.8GW、4GW(2021年新增海风装机0GW);

　　3)越南市场：据越南《电力发展规划》草案，乐观预期下，截至2030、2045年越南累计海风装机规模将达7-8、70-80GW。2021-2030、2030-2045越南市场平均年新增海风装机至少为0.7GW、4.2GW(2021年新增海风装机0.8GW)。

小结

　　风电的确定性相对较高。下半年重点催化关注大基地项目进度、大宗商品价格、Q3招标量规模。

　　风电产业链及对应上市公司梳理

　　来源：九方金融研究所整理

　　附表：70家上市公司列表(主要涉及文章第一部分)

　　来源：东吴证券

参考资料：

　　20220905-东吴证券-光伏设备行业深度报告：硅料持续领衔增长，各环节龙头恒强;风电整机分化、零部件承压

　　20220905-德邦证券-电气设备行业周报：风电政策面持续支持，长期稳中向好

　　本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫(登记编号：A0740622030003)

Super启明星：

　　金风科技(SZ002202)垃圾，明天还得跌!!废物。。

格林利克：

　　运达股份(SZ300772) 明阳智能(SH601615) 金风科技(SZ002202)

　　去年8月写过一篇明阳智能的笔记，今年回看，估的利润比实际低估了30%，价格高估了10%，今年再看整个风能行业，看得更细。深入研究后，纠正了上一篇的一些业余的认知。并得出以下指导性的结论。

　　1、 今年是行业的最低谷，明年如果不是再碰上一些不可预知的事件(台海战争、封城)，行业会迎来触底回升，并迎来大兆瓦级风车时代。

　　2、 在风电整机行业，最具潜力的是远景，其次运达，接着才是金风和明阳。

　　3、 风电陆电迎来关键瓶颈期，龙头优势在陆电上将越来越不明显。

　　去年的笔记基本上是基于材料和报表的研究，今年更多是行业内部人员的访谈，特别感谢肖同学的很多内部数据支持。很多内容跟财报无关，更多是这个行业的内部运行规则。我就从我们最喜欢追踪的中标数量和储备订单来说这个行业。

　　这是一张今年1-8月各公司中标的规模。对于我们行外人来说，这只是个数据，对于行内人来说这是他们对于未来半年风能市场招标偏好的一份预测成绩单。为什么这么说，因为投标的风机型号他们基本上在投标前就要确定好的，拿叶片来说，整机叶片的阳模是模具之母，一个阳模最多能复刻出6具阴模，一具阴模能生产大概80个叶片，一个风机3个叶片。一个阳模成本大概500万+，阴模的成本大概起模2000万，这都得摊销到每个叶片。而通常一个模具的成本需要几个订单去摊销，所以，这几个订单整机厂应标的产品是一样的。如果这个产品只应了一个标，整机厂血亏，宁愿不投。但整机厂在应第一个标时，是不知道第二个标，第三个标在哪的。这就要考验整机厂的眼光了。从而引申出来了优势产品这一说。各个整机厂轮流在不同时间内出优势产品。大的整机厂主要是远景和金风，由于他们资源多，可以有多个优势产品同时存在，像运达、上海电气这种第二梯队的，通常需要豪赌1个产品。最近的明星产品是运达的97米叶片的风机，运达已经为这个产品开了16个模，模具直接投入超过两个亿，从明星产品中标来看，这个风机吃大肉。问题是这个优势如何维持，资本寻求的是确定性。叶片95米以上100米以下的机型竞争基本上是陆上短期的终局，这个短期有多短不好判断，但应该在一定期间内无法突破100米。风电叶片从60到接近100用了三年时间，在这个范围内，各个叶片厂的厂房基本上是够用的。但超过100，之前建的厂房就很难满足了。需要重新建厂，问题是建厂需要的订单摊销将会及其巨大。除此之外100米以上的运输也突破了现有叶片运输的极限，需要逢山开山，没路开路。所以暂时没有人愿意冒这个险，这个也是行业共识。

　　所以现在的竞争格局是：

　　1、金风在年头弄了30多套93-94的叶片模具，投资超过4亿，明阳95叶片2个亿，远景94叶片2个亿。这基本上是下半年各家的主力竞标叶片。光从产品上讲，运达有明显的优势。

　　2、产品质量上，金风和明阳这两年有大概各有1500多架风机出现不同级别的质量问题(例如扫塔、断片)需要补强，否则轻则有些尾款收不上来，重则需要吃官司补电费。这也够金风和明阳弄一段时间的了。

　　3、陆上风电也也往高发电量去走，低风速区将会是一片红海，甚至整机厂会完全不赚钱。如果不突破100米叶片，陆风电迟早一片红海。

　　4、海风电是一片蓝海，有能力进入海风电的企业会有更好的生存空间。恰巧运达在今年刚打开这个市场，中标象山500mw项目。因此潜力大增。海电短期的坑是福建广东沿海的订单由于台海问题限于停滞。其中影响最大的企业是明阳智能。

　　昨天24的时候建仓了运达，风电整机厂员工很有意思，都买上游的股票不买自家的，我倒是愿意靠投资验证自己的眼光。最后再附一张图，看看报表外的真实数据。

闰大圣：

2022H1

　　明阳智能(SH601615)东方电缆(SH603606)大金重工(SZ002487)

1、归母增速对比

海缆>运营>整机

　　2022H1 归母净利润增速看：>轴承>变流器>叶片>塔筒>铸锻件

海缆>运营>变流器

　　2022Q2 归母净利润增速看：>轴承>整机>叶片>塔筒>铸锻件

风电整机表现分化，金风科技营收下降，明阳智能、运达股份量利齐

　　2、

升。

　　金风科技受风机价格下降及产品结构变化影响致营收下降，明阳智能受益于装机增加，运达股份陆上风机市占率大幅提升。

3、零部件板块分化明显。轴承、变流器环节表现佳，新强联、五洲新春、禾望

　　上半年下游开工率低、出货量减少，叠加原材料价格高位运行导致业绩承压。

海缆环节受结转项目价值量和结构以及疫情影响，

　　2022H1/2022Q2 东方电缆归母净利润同降 18.02%/32.09%，主要系陆缆系统占比提高，且海缆系统受疫情和交付结构影响导致毛利率有所下降。中天科技归母净利润分别同增645.08%/426.51%，主要系海洋产品毛利持续释放及 2021 年同期计提大额资产减值所致。

　　4、投资参考

　　海上风电具备长期成长性，招标景气，2023 年需求至少翻倍增长。陆上风电平价新周期需求旺盛，原材料价格下降，盈利有望逐季改善。

东方电缆

　　看好细分行业增速高，竞争格局好，龙头具备阿尔法的海缆环节(推荐、关注中天科技);

大金重工、天顺风能

　　塔筒环节(推荐、关注天能重工、海力风电、泰胜风能);铸锻件环节(推荐);

新强联、恒润股份

　　轴承环节(推荐);

推荐三一重能、金风科技

　　整机环节(，关注明阳智能、运达股份。 )

黄花菜还是热的：

　　金风科技(SZ002202)成交量持续萎缩

用户4380629984：

　　金风科技(SZ002202) 这个行不行?