2022-09-13今日SZ300896股票最新净值和交易情况

阿山复盘：

　　中秋节前最后一个交易日，沪深两市震荡走高。但与反弹走高的外在不同，今天的量能仍在8000亿的档位之下，而且比昨天还略微减少，明显看得出节前大家都是偏向谨慎。

　　有个板块值得单独拎出来说一下，医疗板块尤其是口腔医疗今天受到政策利好集体爆发，通策医疗更是直接一字涨停，大有铁树开花的既视感。消息面上，国家医保局发布了《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，明确提出将医疗服务价格与耗材价格分开。

　　大家可不要小看这一个细节区分。很多高附加值的医疗器械，如果单按照产品来卖，也就是几块特制金属和螺丝钉的价格。现在政策出台，明确强调医疗服务的价值，对整个医疗服务行业来说，算是一个优化和保障，既不会因为只能卖产品而收不了附加费用，又不会因为完全混合在产品制造不透明来割病人的韭菜。

　　为此，通策医疗董事长吕建明也直接在微博转发及评论，感叹“靴子终于落地，很好!支持!奋进!共赢”，因为通策医疗的主营就是提供医疗服务，耗材的销售占比并不大，但却受到集采预期的影响股价从高点的421直接掉到了124，缩水三分之二。现在好了，产品归产品，服务归服务，互为补充又独立计价，对医疗服务商是直接利好。

　　说到口腔医疗，不得不说现在种个假牙实在也挺贵的，大家平时还是要做好保养，这几天吃月饼要适量，健康过节~

　　中秋快乐哟!

　　热门个股：通策医疗(SH600763)爱美客(SZ300896)沃森生物(SZ300142)

先见定赢：

　　爱美客技术发展股份有限公司董事长简军女士取得清华大学工商管理硕士学位，在 1985 年至 1989 年于中国粮油食品进出口总公司工作，1990 年至 1995 年于美国 Bestrend Int'l Inc.公司工作，1995 年至 2004 年于巴拿马 Abatecedora Textil S.A.公司工作，2004 年至 2005 年任北京优森生物科技有限公司副总经理;简军女士直接持有公司 41.35%股份，并通过丹瑞投资、客至上投资及知行军投资间接持有公司 9.40%的股份，合计持有公司 50.75%股份。

　　客至上投资均为员工持股平台，合计持股 10.69%，合伙人全部系公司在职员工，通过员工持股平台，分享公司利益，充分提 高积极性。 爱美客每款产品均有明确的市场定位，产品应用重复度低，部分产品独占市场。主要产品及收入贡献分别为：嗨体 43.5%、爱芙莱 39.3%、宝尼达 12.1%、逸美一加一 3.7%、 爱美飞 0.9%、逸美 0.4%。

　　1) 独占市场优势，嗨体：国内首款也是唯一一款用于修复颈 纹的玻尿酸复合注射材料，具备独占市场优势，稀缺性凸显。

　　2) 唯二获批产品：宝尼达 和紧恋。宝尼达是目前仅有的两款获得国家药监局批准的含微球成分用于面部填充的长 效产品之一

　　3) 另一款畅销产品为爱贝芙。紧恋是国内首款聚对二氧环己酮面部埋植线， 19 年 5 月获批上市，随后韩国生科 Hans 于 19 年 6 月获批同材质的聚对二氧环己酮面部 埋植线，其他品牌如强生和快翎 Quill 获批Ⅲ类医疗器械——可吸收性手术缝合线。

　　4) 差异化布局产品：逸美及其升级产品逸美一加一，复合注射材料;爱芙莱和爱美飞，添 加局部麻醉利多卡因成分，主打无痛舒缓概念。

诗意的幸福：

　　成都疫情一结束，准备去朗姿旗下的晶肤和米兰柏羽做实地市场调

　　研，自己顺便做轻医美，已经团购了卷，光大球友有什么想了解的好问题，请大家一起出谋划策，感谢。包括朗姿股份(SZ002612)爱美客(SZ300896)华东医药(SZ000963) 不限于，少女针，儒白天使、嗨体等问题。

未庄的阿桂：

　　今天，小区群里不少人寻租车位，后来又说要一起找物业要车位，说是最近罚单贴得更频繁了，他们有点遭不住。。。这种情况在历史长河中发生过无数次，就是经济不景气的时候，有职权的人容易捞得更紧，导致底层更难，然后，经济更不景气，最后。。。中国中免(SH601888) 爱美客(SZ300896) #恒生指数# #创业板指# #深证成指#

复利的奇迹666：

　　投资周记

　　净资产134.8，今年盈利7.8%，仓位107.4%

　　连亏很多周了，本周终于开始回点血，节前大涨，雪球夹头可以过个愉快的中秋节了。

　　放假三天，放松放松，不去想股票了，节后再过来数钱。

　　提前祝球友们中秋节快乐!

　　贵州茅台(SH600519)爱美客(SZ300896)

fgh960621：

　　爱美客(SZ300896) 完美医疗(01830) 华熙生物(SH688363)

　　参考消息网9月9日报道据墨西哥《发展》杂志网站6月29日报道，“我想把TikTok的滤镜效果焊在脸上。”35岁的营销人员米尔德丽德·加西亚如是说。最近，她在预算中增加了一项“焕肤”疗程。和她有着相似想法的人并不少：在新冠大流行之后，随着人们越来越多地使用社交媒体、视频电话和口罩，人们更愿意投资医疗美容领域。

　　报道称，社交媒体的滤镜美颜效果并不是唯一的促进因素。有些人因为频繁使用口罩而出现了“摘口罩焦虑”综合征，导致他们在摘下口罩时产生不安全感。有些人是害怕感染新冠病毒，但更多人是因为害怕暴露自己的脸。

　　报道称，一位墨西哥美容专家指出，过去两年，医美领域出现了明显的增长势头，尤其是在新冠病毒大流行之后的头两个月。得益于如今的医美技术，患者可以在避免明显改变面部特征的情况下，收到良好的美容效果。

　　合法合规的医疗美容机构正在大批涌现，最近两年来增长势头尤其强劲，这主要得益于自拍的风行，以及随着疫情发展，视频会议也逐渐成为很多人必不可少的工作模式。人们希望自己能在镜头前显得状态更好。专家指出，面部填充、肉毒杆菌注射和整形手术的需求量呈现明显增长。

　　报道称，专家认为，美容医学正在墨西哥蓬勃发展，这个行业每年的营业额约为800万美元，该国北部和中部地区的手术需求最大。在墨西哥，目前有大约120万人注射肉毒杆菌。

　　这些医美手术，如拉皮手术或透明质酸填充，可供选择的价格范围也变得更宽泛。患者能够选择从3000到8500比索(约合148到418美元)不等的医美手术，但也有一些医美手术的价格高达4万比索(约合1968美元)。

　　报道称，医美产业之所以飞速增长，一方面得益于手术价格越来越贴近患者的承受能力，另一方面也因为手术带来的痛苦越来越小，患者的恢复期也更短。根据德国斯塔蒂斯塔调查公司的相关数据，墨西哥2020年接受整容手术和医美手术的人次占总人口的3.5%，在世界范围内排名第六，而处于领先地位的是美国，该比例达到了19%。

　　未来医美领域的增长预期依然很高。根据美国咨询公司的数据，这个市场的价值将从2020年的94亿美元增长到2025年的159亿美元，复合年均增长率为10.9%。

　　报道称，专家指出，巴西、墨西哥和印度等新兴国家为医疗美容业者提供了重要机会。这些国家对医疗器械的需求正在增加，其中的主要原因在于：医疗旅游仍在蓬勃发展，20岁以上人口不断增长，可支配收入持续增加，全社会对医美的认知度有所提高。

　　专家指出，在墨西哥，每个诊所的投资额约为700万比索，这些诊所的年均营收增幅高达50%。在销售额中，大约60%来自面部医美，另外40%来自身体医美。

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天下美商：

同时，利拉鲁肽在减重方面也有显著功效，被市场追捧为“减肥神药”。

　　据了解，利拉鲁肽是人胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体激动剂，利拉鲁肽注射液最早用于控制糖尿病患者血糖，其作用机制是激活胰岛素受体，促进胰岛素分泌，减少胰高血糖素分泌，延缓胃排空，增加饱腹感。

　　近日，爱美客披露，其用于体重管理的利拉鲁肽注射液已完成一期临床。可见，爱美客正在积极布局减脂领域。昔日的“玻尿酸大王”，为什么偏偏盯上了这块市场?

减重塑型市场 大美业下的一片蓝海

爱美客为何要聚焦减脂领域？

这首先与爱美客本身的经营困局有关。

　　众所周知，爱美客靠着一支“嗨体”在医美界扬帆起航，并在轻医美，尤其是针剂注射领域大显身手，一举夺得“医美茅”的称号。

　　相关资料显示，爱美客是国内获批用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，其目前已上市的7款产品中，包括5款“玻尿酸”(基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂)、1款“天使针”(基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂)、一款PPDO面部埋植线产品“紧恋”。

爱美客Ⅲ类医疗器械产品

但在发展势头强劲的背后，是爱美客产品结构单一的隐患。

　　今年上半年，爱美客的溶液类和凝胶类注射产品分别实现6.43亿元和2.37亿元的营收，其中溶液类注射产品的营收增长率为35.12%，与上年同期的230.38%差距巨大。

爱美客的整体营收、净利增速也出现骤降。天下美商认为，其主要原因是各地持续反复的疫情给线下消费场景带来了严重冲击，让聚焦注射类产品和项目的爱美客有些手足无措。

同时，爱美客还遭遇了项目延期窘境。半年报显示，在10项募集资金承诺投资项目中，所有项目均未达到预计效益

　　，其中，“植入医疗器械生产线二期建设项目”和“营销网络建设项目”分别延期至2024年12月和2025年12月完成。

对此，爱美客不得不丰富自己的产品布局，用多条腿走路才能走得更稳、更远。

其次，爱美客选择减重、身体塑形领域，也与当前的市场需求有关。

更有专家预测，2025年“国内三人行必有一胖”。

　　当前，全球减重市场规模保持快速增长，国内市场空间也增长可观。更重要的是，我国肥胖率、超重率近几年显著提升，据Frost&;Sullivan相关数据，中国肥胖人数由2016年的1.8亿增至2020年的2.2亿，

不仅如此，在变美领域，身体塑形也是行业寻找的下一个风口。

　　近两年，随着医美消费达到更高层次，继面部医美后，用户也越来越注重身体塑形的医美项目，变美需求已经“蔓延全身”。

　　据德勤发布的报告显示，中国医美塑形行业正以超过20%的速度增长，目前市场医美塑形市场超百亿规模的，预计到2030年能达到千亿规模。

艾尔建美学中国总经理丘汉华也曾表示：“与医美成熟市场美国的发展历程相似，中国医美需求正从‘面子工程’向身体塑形延展；自2019年开始，身体塑形已经超过面部，成为国内医美细分赛道里增长最快的品类。”

更值得一提的是，众所周知，行业内想要实现爆发式增长，依赖市场空白，而注射类减脂产品几乎就是一片空白市场。

　　天下美商查阅资料发现，利拉鲁肽原研药由诺和诺德研制，2011年，原研药进入中国市场，并于2017年通过谈判进入国家医保目录，销售额大增。

　　截至目前，国内市场仅有原研药销售。同时，利拉鲁肽也是目前唯一一款获批用于减重的GLP-1类似物。

更重要的是，利拉鲁肽化合物专利在2022年-2023年相继失效，原研药独霸市场的时代即将结束，几近空白的市场将为各大厂商开启，寻找新增长的爱美客亟需投身这片蓝海。

　　天下美商了解到，爱美客在积极研发利拉鲁肽产“减肥针”的同时，更在布局“溶脂针”，积极进军减重、身体塑形领域。

爱美客相关负责人透露，未来，无论是“减肥针”还是“溶脂针”都有广阔的市场空间。

除了利拉鲁肽注射液，公司也会积极布局其他减肥方向的产品。在溶脂针方面，目前国内研发厂家数量并不多，预计未来竞争程度相对缓和，企业间的竞争也将围绕产品力和销售能力展开。

影响爱美客在角逐中 胜出的关键因素

这么看来，爱美客难以在这片新生蓝海中占尽先机。

　　目前看来，在减重、身体塑形领域，爱美客面临着众多竞争对手的同时，其产品目前并未实现功效上的突破和领先，甚至在研发、上市进程上稍有落后。

当下，动作最快的当属华东医药和翰宇药业。

　　相关信息显示，今年7月份，华东医药全资子公司中美华东的利拉鲁肽注射液(减肥适应症)、翰宇药业利拉鲁肽注射液(糖尿病适应症)上市许可申请先后获国家药监局受理。

　　更值得一提的是，华东医药的利拉鲁肽注射液预计2023年底前获批上市，有望成为国内首个获批减肥适应症的GLP-1激动剂，填补市场空白。

　　华东医药公告称，其申报的利拉鲁肽注射液，适用于需要长期体重管理的成人患者，作为低热量饮食和增加运动的辅助治疗。

　　要求成人患者的初始体重指数(BMI)≥30kg/m2(肥胖)或≥27kg/m2(超重)，并伴有至少有一种体重相关的合并症(例如高血压、2型糖尿病或血脂异常)。

　　不过，翰宇药业的重心还是控制血糖，而非减肥。翰宇药业的利拉鲁肽注射液用于成人2型糖尿病患者控制血糖，适用于单用二甲双胍或磺脲类药物最大可耐受剂量治疗后血糖仍控制不佳的患者，与二甲双胍或磺脲类药物联合应用。

此外，国家药品监督管理局药品审评中心数据显示，目前，国内已有30家企业正在研发利拉鲁肽注射液。

　　其中，已完成利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症的临床试验的企业有两家，分别是北京诺博特生物科技有限公司、杭州九源基因工程有限公司。

　　另外，江苏万邦生化医药集团有限责任公司也正在临床试验中。另外，据Insight数据，参与奥利司他、利拉鲁肽、司美格鲁肽这三种减肥药物研发的企业有40家。

天下美商分析认为，各大厂商其实并不重视糖尿病的控制，倒是在减脂减重领域各个蓄势待发。

在市场起跑阶段，爱美客看似落后，但仍旧留有广阔的市场空间供爱美客发挥，爱美客也依旧有在细分市场领域创造市场奇迹的可能性。

也有业内人士分析指出，“除了关注利拉鲁肽在研进度的先发优势，最终谁能获得更多的市场份额，还取决于药企的渠道和市场推广能力，以及团队的售后能力”。

　　求美者青睐什么产品，并不仅仅由产品的先发优势所决定。

　　随着后续研究的推进以及市场的发展，“减肥针”、“溶脂针”的卖方市场结束，能否精准定位目标用户、能在多大程度上满足求美者复杂而多样的需求以及产品本身能带来多少附加价值更能决定一款产品的成功与否。

　　尤其爱美客在玻尿酸领域有着丰富的“后来者居上”的经验。比如玻尿酸领域的“后来者”嗨体，凭借其在去颈纹细分领域的绝对优势打开了市场。

　　基于此，在减脂塑性产品方面，爱美客是否会复制“嗨体”的成功路径?

不过，注射类减脂减重产品这块蛋糕想要做大做强，也并不容易，先发优势如何变成龙头优势，更需要各大厂商深耕细作。

利拉鲁肽注射液在市场化过程中，遇到最大一座山便是“抽脂”。

　　抽脂是应用负压原理，通过皮肤小切口吸取皮下堆积脂肪的一种美容手术。其目的是改善体形和医治肥胖所造成的功能障碍，并逐渐发展成一种形体雕塑。

　　据了解，求美者抽脂一个月后，便可达到稳定期，展现出良好的身体塑形效果，并且术后不需要特别控制饮食，对于求美、或者治疗肥胖症来说，更为高效。

利拉鲁肽注射液注射后一般3个月才能有显著效果，并且要控制饮食，辅以锻炼，才能达到更好地减肥效果——减肥者并不能实现“无痛轻松减肥”。

　　相比之下，

抽脂原理示意图

　　此外，非侵入式光电技术逐渐在身体塑形领域扩张，包括：冷冻减脂、超声减脂、射频减脂、激光减脂、磁波减脂。

　　它们比起传统的吸脂、腹壁成形术，或者针灸埋线、按摩减脂来说，兼具无创和科技两方面优势。也就是说，它们不仅是优质的供给，也是消费者渴望的需求。

　　虽然我国肥胖症治疗市场广阔，但基于疾病之上的“更完美身材”的求美需求更具市场潜力，更是市场扩张的方向。

　　更重要的是，在不提倡容貌焦虑的主流舆论环境下，减脂市场的功能、定位以及合规性相关问题并不明朗。

“减肥针”用于治疗肥胖症无可厚非，但真的适合用于健康人减肥吗？这也给“减肥针”打开更大的市场提出了难题。

　　因此，减肥针、溶脂针将想要在医美领域实现大规模的市场扩张，就要拿出适合普通求美者身体塑形的健康产品，这除了研发进度、产品功效本身之外，更依赖明晰适应症、精准定位适用人群甚至带领建立相关市场行业标准。

　　爱美客(SZ300896)

洪荒力ant：

　　网页链接 “医美界茅台”半年赚了6个亿,爱美客毛利率高达94.4% -

honglugudao888888：

　　外资爆买近150亿，今日主力资金“大幅买入”200股，名单公布

　　更新日期：9日收盘。

　　1 600036 招商银行

　　2 301349 N信德

　　3 000651 格力电器

　　4 601990 南京证券

　　5 600519 贵州茅台

　　6 002466 天齐锂业

　　7 000858 五 粮 液

　　8 600030 中信证券

　　9 002271 东方雨虹

　　10 603799 华友钴业

　　11 000333 美的集团

　　12 000001 平安银行

　　13 601318 中国平安

　　14 300015 爱尔眼科

　　15 300059 东方财富

　　16 688114 N华智

　　17 600309 万华化学

　　18 002192 融捷股份

　　19 600809 山西汾酒

　　20 000002 万 科A

　　21 601899 紫金矿业

　　22 600031 三一重工

　　23 601888 中国中免

　　24 601155 新城控股

　　25 002647 仁东控股

　　26 601166 兴业银行

　　27 600276 恒瑞医药

　　28 600585 海螺水泥

　　29 002176 江特电机

　　30 000797 中国武夷

　　31 601668 中国建筑

　　32 002142 宁波银行

　　33 002460 赣锋锂业

　　34 301339 N通行宝

　　35 002589 瑞康医药

　　36 300769 德方纳米

　　37 300003 乐普医疗

　　38 002987 京北方

　　39 002532 天山铝业

　　40 002050 三花智控

　　41 601636 旗滨集团

　　42 000568 泸州老窖

　　43 002761 浙江建投

　　44 601658 邮储银行

　　45 002173 创新医疗

　　46 002162 悦心健康

　　47 002314 南山控股

　　48 600763 通策医疗

　　49 000416 民生控股

　　50 000776 广发证券

　　51 002389 航天彩虹

　　52 600383 金地集团

　　53 300896 爱美客

　　54 002240 盛新锂能

　　55 002738 中矿资源

　　56 002001 新 和 成

　　57 002926 华西证券

　　58 688271 联影医疗

　　59 603288 海天味业

　　60 000983 山西焦煤

　　点赞，是莫大的支持!

　　结论：最近一直强调，持股待涨，今天是不是来了一拨，这才刚刚开始，好戏还在后头。今天统计的比较多，放假了没事可以在家慢慢筛选，提前祝各位中秋节快乐!招商银行(SH600036)

牛唐：

　　医药板块速评(2022.09.08)

　　本期内容提示：

　　1、医药板块迎来反弹，哪些公司值得配置?

　　2、长效肉毒素获批，Revance疗法(RVNC)的天花板在哪里?

　　3、优步(UBER)、英国ETF-iShares MSCI(EWU)、Bausch Health(BHC)期权异动，后续走势如何看?

　　华熙生物(SH688363)恒瑞医药(SH600276)爱美客爱美客(SZ300896)

爱美客(SZ300896)：

　　爱美客：中信证券股份有限公司关于爱美客技术发展股份有限公司2022年半年度跟踪报告 网页链接

浪哥有点意思：

　　本日盈利7.4W，本年盈利16.8W，市值445W，净资产633W。

　　节前大盘硬了一把，主要靠北向带动的，今天北向资金流入近150亿，而大盘成交量较昨天还近了近90亿。如果没有北向今天的大手笔买入，那盘面估计很难看。

　　市场越跌就会越悲观，各种利空都冒出来，什么出口不行，消费也萎缩，RMB贬值，防疫政策没变等。但这种集体悲观往往容易孕育出新的行情机会。我们要想办法让自己的情绪独立于群体，这样才能克服恐惧与贪婪。。

　　当然这种反群体思维不能用在任何时候，比如大家都知道20楼跳下来会死，你偏要反向思考，那就真是找死了。

　　受集采出来结果远强于预期刺激，今天通策医院一字板，虽然我不认为医美和集采有关系，但市场情绪还是连动的，所以医美板块今天大涨，我要尊重这个事实。

　　亿纬锂能跟随锂电板块，今天继续调整，但我不太担心。新能源车还有很大的空间，这绝对不是YY。看看有多少传统汽车大厂已经逐步停止油车的生产，看看多少国家已经制定了燃油车禁止销售的时间表。再随着电池技术的进步、充电桩的配套完善、人们观念的转变，新能源车至少还有翻倍的空间。

　　而亿纬锂能作为动力电池的新人，随着动力电池的产能释放，业绩兑现，报表还将迎来超级漂亮的时候。而且未来如果4680电池在技术路线竞争中胜出，那亿纬作为国内这条技术路线领先的企业，还将获得额外的溢价估值。

　　总之，道路是曲折的，前途是光明的。

　　提前祝大家中秋快乐，放下股票，放下工作，中秋团圆之夜好好陪伴家人。

　　@雪球达人秀@今日话题@7X24快讯

　　中国平安(SH601318)亿纬锂能(SZ300014)爱美客(SZ300896)

有点钱景：

　　珀莱雅(SH603605)爱美客(SZ300896)华东医药(SZ000963) 珀莱雅净利率+0.87pct至11.75%，其中22H1羽感防晒退货对净利润造成短期负面影响，扣除后仍有提升空间。网页链接

证券之星：

医疗行业跌跌不休怎么办？面对万物集采，医疗行业是否还有机会？面对投资者们的问题，价投圈请到了一位专精于医疗行业的私募金牛奖基金经理来参加闭门直播，为大家分享其对医疗市场的看法和投资方向。

罗凌毕业于北京大学生物科学学士，德国哥廷根大学神经科学博士。2013年加入从容投资，先后担任医药行业研究员、副研究总监，自2016年8月开始担任基金经理，接管从容医疗基金系列，曾荣获第11届中国私募金牛奖一年期金牛私募投资经理。

从容投资是2007年成立的国内老牌私募基金，国内最优秀的宏观策略投资机构之一。公司擅长宏观对冲策略和医疗健康行业投资。我们也是非常荣幸能够邀请到罗凌来分享其目前对于医疗健康行业的看法，以下是价投圈的直播内容分享。

以下为访谈全文：

　　证星研究院在万物集采的大背景下，药品、器械、医疗耗材等行业的投资逻辑是否与过去出现了明显的变化?

　　罗凌医药行业的投资逻辑确实发生了很大的变化。过去很多人认为医药行业是一个抗周期的行业和宏观经济关系不大。但在经过我们研究后发现医药行业的波动其实和宏观经济的关系还是很大的。在中国大部分的医药支出都是医保基金来支出的，每年医保基金的支出在2万亿左右，占比达到整个医药支出市场的50%左右。

　　而医保基金的支出增速和GDP是正相关的，在目前中国老龄化程度愈发严重的情况下，一方面老龄化固然会对需求做支撑，但反过来想老龄化也意味着缴纳医保的人越来越少，用医保的人越来越多，这就会导致医保资金越来越紧张。而决定一个国家医药产业是不是足够发达的一个很关键因素就是有没有足够的资金。

　　为什么美国的医药产业目前是最发达的，并不是因为它的老龄化程度很高，相反美国的老龄化程度相比日本、韩国和欧洲来说是较轻的。美国医药产业发达的最主要原因在于它的经济是最发达的，最有钱的。在中国，我们会面临一个问题，他的支出压力会很大，而收入的增速反而开始下降，所以这就导致了现在对于年销售额超过50亿的医药产品是需要压价的。这就相当于把很多医药企业的天花板封住了，这也是最近很多医药企业走得比较弱的原因，因为现在市场上发现了一个长期逻辑的变化，它的估值范式就要重新调整，所以它的估值必然会压缩，而在市场对这些公司充分定价之前，医疗行业很难有整体性的大机会。

证星研究院 创新药一哥这个公司过去十年如一日创造着每年20%~30%的复合增速，直到最近业绩开始出现了下滑，请问对于这家企业能否结合管线和政策的角度，来看看目前的估值水平如何？

　　罗凌 这家公司转型创新药是很早的，在2013年左右没有几家医药公司做创新药时就开始转型了，这家公司过去一直被称为医药一哥，它曾经是医药板块市值最大的公司，其对于中国医药产业也非常具有代表性。这家公司过去非常具有前瞻性，而且过去几次集采对它的影响都不是很大，直到2021年的集采才开始真正影响到它的业绩了。对于这家公司来说，其在创新药上的布局有一部分是取得了成功的，但这些新的创新药成功对营收带来的提升甚至比不上仿制药因为集采带来的利润下滑，所以目前这家公司在转型过程中遇到了青黄不接的状态。

　　这家公司目前产品在转型，经营策略也在转型，但转型的结果还有待观察的。而且目前中国创新药行业有点产能过剩了，因为全球热门的靶点就那么多，大家都挤在少数几个热门靶点上，这就必然导致产能过剩，而国内创新药产业最缺乏的是原始创新能力，这是中国创新药产业最根本的问题。这家公司的问题在于我们需要判断他的研发管线和产品组合，如果这家公司只是做一些高级仿制药和中小企业一起卷的话，那么它的利润会面临很大的压力，它的估值就会受到很大的压缩。

证星研究院 CXO龙头这轮业绩很好，但股价持续走弱的原因是什么？CXO行业是否有地缘政治的风险？如果中美加速脱钩，CXO行业受到的影响有多大？

罗凌

　　CXO这个行业的大部分客户还是中小生物技术企业，而港股上市的中小生物技术企业的估值从2021年开始就一路下跌，而美股也是一样的，标普500生物技术指数也是从2021年初开始下跌，到现在下跌了50%、60%。这就导致了中小型生物医药企业的融资开始愈发困难。

　　CXO龙头们这些公司今年的业绩都很好看，有一部分原因在于它们过去接了很多国外大型药企的一次性新冠商单，但这些商单以后可能就没有了，所以这种一次性收入是不能给估值的，只能给1倍PE。业绩只是滞后指标，而我们跟踪的领先指标一级市场投融资数据显示，不论是中国还是全球整个生物医药一级市场融资下降的幅度都在50%左右，在国内是因为投资者们发现所谓的创新药不过是大量同质化靶点的高级仿制药而已，所以过高的预期就被打下来了。而海外最近在产品创新上也陷入了瓶颈，这就导致了中小生物技术企业融资困难，而从今年开始很多中小CXO企业的业绩可能会出现一定的下滑，这也是这些公司最近走得比较弱的原因。但是CXO这个行业长期来看，它一定仍然会有长足的发展。中国的CXO行业更像是消费电子中的代工厂，中国的成本优势是很强的，只不过我们需要等候下一轮产品创新周期的到来。

证星研究院 如何看待生长激素龙头现在的估值是否合理？生长激素的新适应症对未来公司利润影响有多大？

罗凌

　　生长激素龙头这个公司从去年开始投资逻辑就发生了很大的变化，这家公司不可否认是一家非常优秀的公司。它做得最好的方面是在医学普及上的巨大努力，生长激素这个产品的生产本身是很容易的，任何一个规模较大的生物医药企业都能生产出来，这家公司在历史上能取得如此巨大的成功原因在于它创造了一种更符合中国国情的销售模式和教育模式，不论是对患者的教育还是医生的教育都做出了很大的努力。但生长激素这个大单品已经进入中老年阶段了，尽管目前这家公司仍然在积极地开发新的适应症和市场，但这些市场的体量对他的利润不会产生太大的影响了，所以市场认为这个产品的回报已经快要见顶了，这也是这家公司最近走得比较弱的一个重要原因。

证星研究院 许多眼科、牙科民营医院在这波回调也比较多，目前估值是否合理？不断并表医院的商业模式还能持续多久？集采对民营医院影响几何？

罗凌

　　这些公司如果现在看它们的估值还是很高，还有50、60倍左右，说明市场对他们还是有期待的。对于眼科、牙科、骨科等等医疗服务连锁医院。我们最看好的还是眼科龙头的商业模式。虽然他们都是连锁医院，但其中仍有一些区别，我们在挑选的时候更关心，他的收入中医保收入所占的比例。在未来集采压力会越来越大的大背景下，医保收入的占比要越低越好，这样它所面临的集采风险就相对较低。

　　牙科龙头目前的问题还是其主营收入主要还是在浙江省内，而眼科龙头已经开始进行全球化布局了。而且牙科最赚钱的两个业务是：种植牙和正畸。其中在种植牙这个项目上牙科医院可能会因为集采而失去定价权。

　　虽然眼科的商业模式会更好一些，但是这些公司业绩增速肯定是要往下走的，长期复合增速可能在15~20%，对应现在的估值也不算便宜。一方这些公司他们是用体外并购的模式，但是体外设置的能够并购进来的优质医院数量一定是越来越少的。所以他的业绩增速也有一定的下滑风险。

证星研究院 如何看待医美行业和化妆品行业高利润的可持续性？对于中药行业的投资逻辑是否和别的医药细分行业有什么不同？如何看待目前一些中药公司的估值？

罗凌

　　对于医美这个行业我们还是相对比较看好的，医美这个行业不会受到集采的影响，这个商品是完全自费的产品，集采风险是非常小的。医美行业的渗透率相比发达国家也处在中早期的阶段，目前维持30%左右的年化复合增速还是相对比较容易的。当然现在比较尴尬的是，这里面的一些公司估值目前还是很高，没有怎么跌，这也是这个行业的投资逻辑是比较认可的表现。

　　比起医美我们更看好化妆品，医美是个医疗行业，他所有的行为都要涉及医疗诊所去进行，所以这个行业有一定的监管风险，其次很多下游诊所它所占的利润比例也是很高的，而且这个行业的适用人群也没有化妆品大。但化妆品就不一样，不是每个人都能做医美，但人人都可以用化妆品。再加上医美的客单价是比较高的，而化妆品的客单价普遍较低，从总市场空间来看，也是化妆品的市场规模远远大于医美这些行业。而且化妆品的品牌效应更强一些，和国产服装企业一样有国产替代趋势，所以我们更看好化妆品行业。

罗凌

　　中药这个行业更多像是类消费逻辑，更类似于白酒行业，除了消费属性外还有金融属性，有一部分消费者买来不光只是食用，更多还是为了投资升值。而且从去年底开始国家出了很多政策来支持中药发展。但是从投资界来讲对于中药这个行业还是比较谨慎的，尤其是在临床药用方面的中药疗效不是特别认可，所以中药里的估值分化是很大的，大部分药用中药只有10~20倍，而消费中药公司估值普遍都是偏高的。长期来看，这个行业需要用消费公司的逻辑来看。

证星研究院 未来医疗健康行业还有哪些优质细分赛道，生物医药行业在逆风的情况下如何面对未来呢？

罗凌

　　尽管目前医疗健康行业面临很大的压力，但对于整体而言，这个行业总是会有投资机会的，我并不悲观，但是我觉得目前这批生物医药企业，可能有一部分会被淘汰，而有一批新的会生长起来，医疗行业永远是一个优胜劣汰的过程。

　　在未来，兽药这个方向也许会有一定的机会，过去一段时间非洲猪瘟对于中国整个养猪产业的影响是很大的，每年要因此多付出上千亿左右的额外成本，所以如果有这样一个产品能够防治非洲猪瘟，对于散户的养殖是一个很大的提升。所以这个产品是有史以来猪用疫苗最大的单品，产品量级能达百亿级别，这个空间足够孕育出几百亿级别的公司。

　　对于创新药来说，更大的市场空间还是在发达国家市场，比如美国、欧洲等。这个行业的优质产品是永远不愁卖的，如果产品足够创新性，产品力足够强的话，完全可以去打海外市场。面对目前行业所面临的逆风情况，我们要接受事实，就算五年不涨，你也要接受他。

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