2022-09-13今日SZ000423股票最新净值和交易情况

舵主先知好股：

　　同仁堂为龙头的中药板块其实没怎么涨过;市场能够对标白酒的只有中药，都是老祖宗留下的东西;中国的医药股和国际的医药股相差甚远，未来必定有至少2~3个以上的万亿市值龙头出现;目前许多中药龙头，细分龙头处于历史较低估值水平，投资价值较高;中药是十四五规划内重点被提及的一个板块;林园当初看好白酒，现在看好中药。既然白酒人家也能看得准，赚得多，中药自然也不会差;综上来看，中药板块的“钱途”还是很不错的，但还是那句话，你得站得高，看得远，拿得住!

　　股市里面的钱最终会流向哪里?几乎都是流向不缺钱的人手里，不缺钱的投资者眼光通常都比较长远，那么未来三十年的刚需在哪里?你能列出来几个?而且还是A股上市的行业机会，首先医药的机会很大，这是绝对的刚需，不管是中药西药都是持续扩大的，我们投资不仅仅要刚需，还要再加上一个确定性，刚需+确定性=复合增长，确定性最强的在中药板块，中药我最喜欢的企业是云南白药，片仔癀，同仁堂，未来中药的市场在扩大，增量市场很容易做大企业的规模和利润，即便很多厂家都在生产安宫牛黄丸，我依然认可同仁堂，有竞争力的企业可以活的很滋润，同仁堂超级品牌力。

　　同仁堂这个品牌非常值钱，从中国历史和行业地位来说，中药板块最能够和茅台有同样的品牌力的就是同仁堂，中药板块：云南白药，东阿阿胶，同仁堂这三个算的上是真正的全国性品牌，东阿阿胶是走大单品路线，云南白药的中药远远没有同仁堂多，同仁堂的地位是很高的，茅台2.3万亿市值，同仁堂才690亿市值，简直还是一个婴儿阶段，空间巨大，同仁堂也是我们一直还在买入的企业，定投参与，慢慢积累股权，源源不断的资金就是我们的优势，用定投来化解风险。

　　林园说：我最看好的毫无疑问是医药，我相信未来这个板块中会诞生下一个超级大牛股。中国人生活水平在提升，都希望健康长寿，在医药上的花费也在逐年增加。

　　另外医药板块已经很多年没有启动了，一个关系国计民生的板块不应该这么长时间在底部盘整，这不合理。

星辉雪夜：

　　一直想沙盘推演，今天做了一下。坦白说，我也不知道最后会怎么样，但是我很期待，因为这能让它彻底回归商品属性。

　　这个真是股东们想要的吗?大家一起往下看吧。

　　前天看到一个新闻，说FINANCE部给贵州白酒的建议，其实这个也符合茅台股东一直以来的期盼。这个出厂批发价和市场价之间的套利空间太大，始终被诟病，流失的都是股东的损失，且每年在这个问题上还栽了那么多人。

　　应该彻底放开，都是奢侈品，比如LV应该没人限价吧?对于口粮要限价保证，对于基本药品要集采，但茅台是富人消费，拦着不让涨价做什么呢?

放开，出厂价提到2000，市场价2800-3000，经销商还有的赚，或者把经销商全部直接洗出去，2500出给京东，阿里巴巴和永辉超市，

　　公司利润一下增加四倍，到2000亿，按照30PE，市值突破六万亿，上证可以拉升200点吧?贵州财政和社保可以补充，小股东股价涨，皆大欢喜，为啥不放开?即使XX为了避免骄奢淫逸风气泛滥，可并没有限价人头马和LV，库里南，保时捷，法拉利……，且茅台集团作为大股东应该算的出来这笔账啊?

　　其实，一切都是果，看看因吧。我列了一个公式，其实茅台这种奢侈品，限价限量都是手段，目的是维持供不应求，形成金融属性，最终维持溢价的护城河。

　　1.量不是问题，董事长自己说的，厂里有十几万吨的优质基酒。

大家能消纳的是对品类总价的需求

　　2.价格的限制，高端酒的需求和房产一样，。香港地产大鳄推出棺材房，有人抗议，认为港府应该提高房屋的最小面积，这样可以降低面积的单价，减少开发商的暴利，因为民众能承受的底线是总价。

放开茅台出厂批发价，供求关系很可能会发生大变化，甚至逆转。

不能只看到出厂价和零售价的GAP，经销商和炒酒客囤酒的卖出价格/（本金+资金成本）=预期收益率，和其他机会成本的对比，考虑过吗？

需求

　　：

　　1.常规商务，短期还是高端认可，暂无影响。如果品牌力下降，会减少，转去消耗五粮液和泸州老窖等其它高端;

　　2.批发商，不再会有动力囤货，中间和间接的需求减少;

　　3.炒酒者，因为没有套利空间，所以基本退出，没人会去京东抢1499的飞天。

供给：

　　1.经销商没有套利空间，不会囤货，为了快速回款，基本把到手的酒直接推销出去，供给会增加;

　　2.炒酒者如炒房者，会加快出清历史存酒，增加供给，因为不再增值保值;

　　如果这样演绎，茅台酒的供给增加，需求减少，变成一个纯粹的消费品，茅台的市场价格还能维持在2800-3000一瓶吗?茅台的销量还能“供不应求”吗?想想市场对一个奢侈品的真实消耗量是多少?对其价格总量的消纳，再想想对心智的影响。还能维持对五粮液和1573近3倍的溢价吗?负反馈打开后，会在怎样的价格和销量上达到平衡?谁又能知道呢?

　　所以，作为高端白酒，总价格消耗量是随着经济发展提升的，瓶颈不是茅台的产量。产量无所谓多少，收入高，消费的总价就高，收入低，消费总价就得低，如果剔除金融属性，则茅台后续营收增长将同步于GDP和居民收入，增速很快降下来。

　　物稀为贵，而茅台能把产量更低的五粮液和1573挤到一边，因为历史形成的强大金融属性，这包括对于品质的坚持，杰出的管理者，还有对手的昏招…，既然是金融属性很强的商品，且受益于金融属性，则它的一个平衡，对于大股东，管理层来说，是弥足珍贵的，为什么要轻易去打破呢?想必他们也考虑过，所以在APP上一没有上普茅。京东上也是限量抢购，尽量不伤害经销商的利益，不去打破炒作者的涨价预期。

　　说白一点，这是一条大家都受益的产业链，从公司，经销商，甚至炒酒者……，如果不让别人吃到肉，自己的那份肉，恐怕也吃不长久。毕竟，生意都是大家捧出来的，众人拾柴才能火焰高。

　　@雷动九天 @神秘亚马逊 @职业小散老张 @吉普赛007 @凯迪不拉客@二马由之 @今日话题

　　我个人一点浅见，望不吝斧正。

茅台还是会维持当前的销售和价格体系为主体，根据市场的消纳能力，每隔几年涨一次出厂价，在不伤害经销商的前提下，试探增加直营的份额

　　后记：。毕竟打破平衡容易，建立新平衡难，实现预期中的平衡更是难上加难。So，且走且珍惜吧。

星辉雪夜：

　　回复@ColtConstantin: 好，本周收集资料，写一篇茅台酒的饮用消纳极限。//@ColtConstantin:回复@仓又加错-刘成岗:这个模式东阿阿胶(SZ000423) 就模仿过，每年提价，然后让经销商有涨价预期开始囤货，形成市场的供不应求，然后第二年顺势涨价，等于是当成金融商品左脚踩右脚螺旋升天，然后等到没有大冤种消费者高价接盘了，经销商发现不对劲甩货，模式崩盘股价崩溃，现在就是赌涨价后茅台需求还有多少，供求关系和涨价预期何时结束，其实和房地产也很像

佛指上的一枚钻戒：

　　东阿阿胶(SZ000423)短中线处于下跌通道，观望。除非一个涨停拉到37以上

元卫南：

　　昨晚一时兴起，花9.9元做了瑞文的智力测试，19分钟多64道题一气呵成，最后得分是120分。

　　看了看分析报告，80-90是中下，90-110是常人。110-120属于中上，120-130是优秀，14以上是天才。

　　以上这分数仅仅指的智商，都知道成就社会事业还有情商。

　　我属于正常人水平的聪明人，优秀人中进入门槛最低层。

　　想想也对，我儿子高考分数就是全山东省15%范畴内。我父亲是最高的10%那批人。

　　从小到大记忆力特别好。可惜不努力学习浪费资质。

　　弄完了，心里感觉特别对不起父亲，心里发堵。

　　父亲是60年代初考出农村的中专生，他在各种场合说我聪明，想把我培养成大器。

　　为此，我为人晚熟，人生中遭受各种挫折和惨败。后来，很是不解父亲，认为我并不聪明是父亲误导了我。

　　最近七八年，从性格入手踏实耐心，专心做事不浮躁，反而整体小有成就。

　　现在，才明白父亲并没说错，也突然明白了父亲对我的巨大失望。

　　父亲文人科班出身，在七八十年代整体不重视学习氛围下，是能判断出我的聪明程度。

　　而我辜负父亲期望，偷懒、不努力、惹事，让他一次次失望，看到自己的孩子没发挥出最大的能力，他是很心疼和伤心的。

　　幸好，还不晚，还有让父亲看到我成功的机会。我会比父亲强的。

　　其实，性格决定命运。

　　东阿阿胶(SZ000423)招商银行(SH600036)贵州茅台(SH600519)

滚动snowball：

　　白云山(SH600332)这个票常年低估，看起来不错。不过给我的感觉不好，凭借多年经验我隐约判断公司有不为人知的故事，虽然看起来很有价值，但是我还是不碰你。就一个字:怕。这个感觉类似于18年初曾经关注的东阿阿胶。当时并没有过多分析，就是这样的感觉让我望而却步。只是一点体会，不喜勿喷!

滇南王：

　　回复@鲨鱼的韧劲: 白云山，牛的地方，一是他的老字号药，二就是他王老吉，王老吉现在已经百亿营收，还是有实力的!三就是广药的背景!白云山(SH600332) 东鹏饮料(SH605499) 东阿阿胶(SZ000423)//@鲨鱼的韧劲:回复@滇南王:白云山为什么这么低估?实际上有市场的道理，他手里除了金哥值点钱以外，其他想象空间不是很大。王老吉现在卖不动，所有的饮料市场像现在消费都不行。再就是白云山的毛利率整体太低。但是你再低人家真金白银每年赚那么多。持续增长了这么多年股价原地踏步。跟白药比跟片仔癀比确实便宜。市场这个疯子不知道怎么样吃错药了。

喜洋洋的喜羊羊：

　　涪陵榨菜(SZ002507) 东阿阿胶(SZ000423) 华润微(SH688396)

　　看了有本书叫投机者的扑克，写得不错，有点像青泽的书。一般的投资书都是偏外功，这本书是偏内功，写的挺不错的。市场上绝大部分的书都是外功技巧(比如讲财务的、分析企业的、投资判断的)，真正讲内功心法的书很少很少;其实也不是一般人不愿意写，而是根本没那水平。

　　投资是个很孤独的事，但是投资者也有表达欲，前一阵我跟人家说，投资是钱找人，而不是人找钱，都不理解，也不在意，就很难受。所以看书就是很好的消遣和对话。我一直记得青泽书里说的投资方法只是经纬线，是一种不存在与物质世界的标定物，这跟当代的科学哲学思想也不谋而合。

呼啸赋诗：

　　东阿阿胶(SZ000423)

　　相对论谬误在逻辑前提。前提一所有地方v=s/t;前提二所有参考系平权，光速恒定，不以参考系的选择而改变。

　　若定义光速为光在真空中的速度，光速的参考系是限定为真空的，光速恒定不变。 若光的参考系不限定，不同参考系光速就会不同。如：以真空为参考系时，光速为c;以光自身为参考系时，光速是零。又如：一束光从远方传来，奔向光线的人会比待在原地的人更早看到光，请问光速相同吗?所以，要光速不变，参考系不能变;参考系变，光速变。

　　什么是三观正?我们要我们的孩子学什么?

　　相对论，是让人惊掉下巴，非常反常识的理论。狭义相对论钟慢效应，飞得快，时间慢，天上一日人间一年。还有广义相对论说，质量告诉时空怎么弯曲，弯曲的时空告诉物体怎么运动，引力其实不存在。更是让人丈二和尚摸不着头脑。

ASURA阿修罗：

　　江中药业(SH600750)天士力(SH600535) 东阿阿胶(SZ000423) 汉方是什么意思?

阿米巴Z13：

　　建议以后小孩上户口必要资料之一就是亲子鉴定证明或者第三方证明!收养的也要有福利院等第三方证明，同时也能杜绝拐骗偷孩子现象!从源头杜绝越早发现越好，不然社会秩序会乱。

　　中国平安(SH601318) 东阿阿胶(SZ000423) 华东医药(SZ000963)

金寿仙：

　　面对美国的生物医药规划发展策划保护案预期，我国的西医药，是不是有一点点凉意，这种竞争是很残忍的，我们做投资一定要尽可能的想周到，考虑国内国外多种不利环境因素以后，再做标的选择。国内的集采，国际的各种保护主义，我们都要规避，否则我们的投资生涯，有可能受到巨大重创。

　　那么，投资中医药，在国际上，与白酒类似，就具有独特的竞争力。可以预见随着我国国力昌盛，国运的到来，中医药也会在衰落一百多年后，重新崛起，老百姓因为有高度发达的现代化科技助力以后的中医药，有更多就医选择，更加幸福。片仔癀(SH600436) 广誉远(SH600771) 东阿阿胶(SZ000423)

除了风还是风：

　　东阿阿胶(SZ000423)请暂时不要分析基本面了，哪位大佬能分析一下为什么近期融券余量增长如此迅猛?

赚点零花钱耶：

　　东阿阿胶(SZ000423) 过完这次中秋，最大的感受就是白水确定走下坡路了。我家是做零售行业的白酒这些年的销量持续下滑，跟年轻90后的一代不喜欢白酒有关，可以预见的未来，以后的年轻人会更加不喜欢白酒，更是特别地讨厌白酒的酒桌文化!

　　现在的白酒销量，只能靠现在还能喝一点的60后70后硬撑着，80后是目前白酒主要消费人群，白酒消费结构的重心己经由政务消费转向个人和商务消费。

　　生育率下降，再加上年轻人不喜欢白酒的文化，更不喜欢消费高度的白酒，从长期看起来，如果白酒企业不能与时俱进，紧跟时代步伐加以改进，只是依赖涨价死撑，过一天算一天，这只能说是死胡同一条。

　　现在非常同意马曼然的观点，老年化带来的风口在品牌中药板块。

金寿仙：

　　近期的医药吹风集采，一般我们指的化药集采，但是近日又有中药集采提上日程，对一些大众进医保的处方中药，可能有些压力，不过，被集采中药整体不会有多大降价，30%算是比较大降幅了，估计药商都没有动力去参与集采，因为药品需要的原材料中草药都在涨价，不像化学合成材料那样廉价，现在我都不太关注集采这件事情了，因为我们早已未雨绸缪，不论中药西药，我们投资的品种均不会，且永远不会被集采，天生免疫集采，我们早已在灌输这种思维，可是，投资者总是抱有侥幸心理，缕缕中招，实在汗颜。广誉远(SH600771) 片仔癀(SH600436) 东阿阿胶(SZ000423)

狮峰财华社：

　　寿仙谷(SH603896)投资讨论分享：公益警示卖出。东阿阿胶、云南白药、白云山、天士力等等几十个我们都很早警示过，长达4年以上，有些。

　　三率判定法3-4年前判定分析卖出，文章见合集，除了这个，小散们连小学三年级学生也不如?这是常识啊，你可以不懂三率判定法，你可以一听灵芝孢子粉就浮想联翩(这是病，很多人会有)，但是不能忽略了常识：

石stone：

　　李宁公司过去十年的周期案例，真是一个可以载入史册以写入教科书级别的经典投资案例。对照鲜活的案例去理解周期的运行，更加能够学习周期的运行的过程和其中的经验。仅将我对于周期的理解，以及李宁公司在周期中表现，分享给大家，欢迎一起讨论。我阅读年报比较粗，如果有不对的地方，欢迎指正。

　　2001年7月13日北京奥运会申奥成功，体育用品行业获得了十年周期的超高速的增长，整个体育用品行业，各种品牌层出不穷。各品牌的专卖店快速渗透，铺向了全国大小城市的各个角落。李宁作为中国领先的体育用品龙头企业，增长更是靓丽，其营收从从2001年的7.35亿增长到2010年的高峰94.79亿，增长12.9倍，年复合增长率32%，十年舒舒服服的增长，堪称赢麻了。不仅李宁，各个体育用品公司都在狂热的氛围中，上产能，新开专卖店，各种体育用品店相互挨着，一个又一个。

但是，体育用品行业的危险也在产能过剩的狂欢中酝酿着，整个行业的产能过剩，慢慢的积攒了渠道里大量的库存，在供求关系的无形的双手的作用下，危机正在一步步的靠近。人常说病来如山倒，病去如抽死，其实也不然，病从肌肤到骨头，还是用了三年的时间。这就是周期的惯性。

典型的周期转折点就是长期的高速增长后，营收增速开始放缓，

　　在财务上，李宁以2011年的财务出现-5.8%的增长为转折点，周期逆转，增速跌入GDP增长率以内，甚至出现负增长。2008年营收增速是最高峰，到了55%,2009年降低到23%，2010年营收增速13%，2011年开始，营收增速-5.8%，2009年，营收83亿，对应的存货是6亿，应收账款是10亿，到了2011年，营收89亿，只增长了7%，但存货增加到11亿，增长了83%，应收账款增加到21亿，增长了110%。现金流开先于报表利润开始变化，2008-2011年的利润分别为：7亿-9亿-11亿-4亿。同期的经营现金流净额，为7亿-13亿-9亿-0.2亿。

。（股权激励也没啥用啊，太过短期，无法激励出长期的经营战略来，反而做出损害公司的事情。）

　　在危机之前，公司的营销手段比较单一，并没有注重消费者的需求，经营主要以批发为主，以开店为主要的扩张手段，2004年的2887家特许专卖店和直营店，到2011年的8255家的特许专卖店和直营店。即使是2011年是周期的高点，相比2010年的7915家，仍然惯性地增加了340家专卖店店铺。大量的增加了低效的店铺。旧有管理层沉醉于过去的经营模式，赢麻了，自然反应慢了，又想着他的股权激励，仍然继续着原有的经营模式当然管理层也不是毫无感觉的，他们的惯性思维是通过多元化，做大规模，除了2008年并购红双喜，与乐途品牌签署20年期的经营权以外，为应对休闲品牌的竞争，李宁还将产品的类别，延申到休闲的领域。

在此额外的，再次抨击一下多元化战略，在没有竞争优势的领域多元化，业务堆积的再多也是虚胖。虚胖不仅是没有长期利润，更可能是现金流的流失。是管理的浪费。而在有竞争优势的领域里竞争，类似于肌肉man，充满了力量，是赢得现金流的关键。

市场情绪的发酵，其实是滞后的，并没有那么先见之明。

　　李宁公司的股价，从2010年4月，达到阶段性的顶峰，31.95元，随着企业危机深化，李宁在2012年，达到了阶段性的低点3.67元，几乎整整的跌去了88%的市值。

在一个行业的周期高点投资，风险极大。市场在反应公司未来价值上，是失效的，远远不能聪明的有效表达未来。相信市场，等于相信傻子。

　　如果我们今天再返回去2011年的李宁公司，以一个穿越的投资人的身份，应该怎样去看待当时的李宁公司?在过往的十年的发展中，李宁公司确实一家挣钱的公司，高达36%的ROE，没有有息负债，每年的大量的分红，速动比率1.43.李宁是人们心中国产体育用品品牌中的心智领导地位的最知名的品牌，没有改变。其次要明确的是行业主线，体育用品行业作为人们日常消费的长期需求，依然是存在的，随着人们的收入水平的提升，消费越来越多，消费需求越来越好，这是整个体育用品行业的主线。行业好，李宁作为领导者仍然能好，这是主线逻辑。再次，库存危机导致的短期的供求关系恶化，是暂时的，只要给足够的时间，是可以化解的。即使在店铺数的最低点2014年，李宁仍然保有5626家店铺。主线支配着支线，人们的旺盛的需求，是库存消化的主要动力来源。支线干扰主线，短期的库存危机，严重的损害了品牌的形象。对长期经营形成干扰。最后，对于我们投资来说，其经验是

　　供求关系是周期的核心，产能+库存严重的超越了客户的需求，进入典型的供给大于需求的过程，以最后库存的堰塞湖为主要破灭标志。李宁开始进入缩减供给的过程。

。但周期以2014年营业收入稳住，增长3.83%为本轮企业周期的主要转折点。（这句是重点）

　　从2011年营收下降开始，周期的运行，进入第二个阶段，危机去化阶段。2012年，公司的应收账款减值5.3亿，利润亏损19.79亿，经营现金流净额-8亿，从2011年的8255家的特许专卖店和直营店，当年一次性减少到6434家的特许专卖店和直营店，关店1821家，2013年继续减少519家，到2014年，周期仍然惯性的向前，大家信心不足，专卖店继续关店289家。2014年公司的专卖店，达到最低的5626家

　　李宁是怎样走出困境的?

　　首先是换帅，2012年4月，公司引入战略投资者。私募股权投资公司TPG和新加坡政府的投资公司GIC。由私募股权投资公司TPG合伙人金珍君带领新的脱困团队入驻公司，领导公司开始进行深刻变革。从批发向以消费者为中心的战略转变。管理层更换，是很多企业进行转型的关键信号。学习专业的危机处理战略真是一种享受。

　　其次是清理库存，收缩业务，向更有竞争力的业务集中。从新的管理层进驻，进过几个月的摸底，从2012年7月开始，公司正式开始收缩业务，处理5.3亿的应收账款减值，回购库存，减少无效的店铺，设立特卖店，库存大甩卖，清理库存的关键是降价，这是几乎所有的行业周期危机期间所采取的主要措施。在李宁身上，再次得到应证。退出与休闲品牌重叠的部分业务，减少乐途等其他品牌的投入，集中到篮球、跑步、羽毛球、训练和运动生活在内的五大核心业务。集中到最有竞争优势的产品线上来。专业手法酣畅淋漓。大量低价的李宁库存，对整个体育用品市场，也产生了冲击，清理库存阶段，大量的小品牌倒闭被兼并，改善了整个行业的供给关系。

再次是管控财务风险。财务风险是企业危机时候最为凶险的要素，危机度过，需要漫长的事件，短则两年，长则四五年。这就需要稳健的财务来保障公司的持续生存。

　　很多公司危机死去，都是因为财务的问题，比如汉能等。2012年，公司的速动比率降低到1以下，达到了0.92，财务开始不再安全，融资不可避免。2012年，短期的借贷，增加到14.4亿，比2011年的8.4亿，增加了6亿，公司发行了7.5亿可转债(给TPGStallion,L.P.和TetradVenturesPteLtd)，2013年发行可转债，再次发行14.4亿，用于填补银行的借款。(2013年年报32页)。保持公司的合理流动性。为了周期翻转，危机时刻更是投入的时刻，公司的销售费用持续高位运行，2015年的速动比率继续降低到1，为赢得时间，2015股融资12.29亿元，最终经营性现金流净额，最终在2015年，由负转正，获得了7.35亿的正流入，从此，完成了财务上输血活动。但对于股东输出，依然停滞，一直到2019年才结束了过去8年不分红的历史。很多小品牌，都是失血严重，最终没能挺过危机。

　　最后，是扎实的开展以消费者为核心的营销业务。在转型阶段，必要的投入更不能少。虽然营收到2016年才恢复到2011年的水平，但销售费用持续的仍然的持续的输出，一直保持在26亿以上的支出高位，逆周期操作，加大投入才是周期反转的重要手段。李宁在主要的体育领域里,不断加大投入,集中于五大优势领域,比如篮球赛事,跑步项目,羽毛球和网球等核心项目,连续的推出超轻10代,11代,布局互联网,第一次互联网销售达到5%的水平,积极做线下赛事推广,积极和消费者互动.积累周期反转的能量,如同当年茅台一样,在危机时刻的茅台,在2013年的销售费用也是2011年的近三倍。

由此可见，市场聪明吗？我不信。相反，市场的将阿谀逢迎和落井下石的奴性,表现得淋漓尽致。

　　即使公司在2014年已经基本完成了库存清理，并且在2015年营收开始增长，扭亏为盈，股票市场依然是缓慢而谨慎地对待企业的市值，从2012年的低点，到2016年6月的低点，公司的股价一直在3元上下波动。整整过去了4年。市场没有正确反应企业反转后的真实未来价值，

　　我不知道这4年里，李宁的股东的感受。大概也是一种出自内心的煎熬吧。

　　对于我们学习价值投资来说，这是宝贵的经验，值得我们反思的是，是什么支撑了企业的生存，市场会快速V型反转吗?我们应该在什么时候买入?我们需要着急的买入吗?答案是显而易见的，人们对于运动品牌的持续性向上的消费和李宁公司作为运动品牌的龙头企业，是支撑企业持续生存和反转的关键，是主线，去库存的过程，给企业带来了一定的伤害，但这只是皮外伤。

周期的肥胖属性，在李宁上面也完美的体现了，动起来挡不住，跌倒了摔得也重，爬起来慢，加速慢。公司的在第二阶段的业绩，正是周期的一种反应，他是缓慢的恢复，犹如病去如抽丝般的缓慢恢复。没有快速V型反转的业绩，也就没有V型反转的股价。

　　市场的情绪是滞后的，短视的，他受公司的表面业绩的羁绊，所以，留给我们大量的时间买入，根本不用着急，在买入的时点上，我们大可以看到营收的企稳再买入，也就是2014年年中。

　　供求关系是周期运作的核心，他在驱动着李宁的周期的转变，2014年库存消化完毕，同时小品牌大量的退出后，李宁的供求关系改善，开始向着下一个周期运行。

　　从2015年开始，新的周期逐步成型，以2014年的营业收入反转为标志性事件,以2015年的经营现金流净额的反转为先导,李宁正式进入周期第三阶段：周期的兴起阶段.

但任何事情都有一个发展的过程，并不是努力了,马上就能提高自己互联网业务的销售占比。李宁互联网电子平台的销售占比从2014年的4%一直到2020年的28%，经过了将近七年时间，可见发展一个新业务，一个新渠道是多么的难,不是我们想象的一蹴而就的,

　　首先，是新渠道的拓展,在这轮复苏中,一个重要的措施是新渠道的拓展,从2014年开始李宁发力互联网,将数字化全面的融入到整个业务流程中,周期的高潮,那也是一步一步的一个脚印的走出来的，病来如山倒，但是病去如抽丝啊.不仅线上获得了增长，线下的专卖店，也逐渐恢复，从2014年的5626家，慢慢的恢复到2019年的7550家，2020年疫情，又关闭了617家。但还没有恢复到2011年的8255家。

扎实的做好消费者,提升自己的竞争优势,你才能获得稳健的，持续的真实的增长，否则就是短暂的焰火,灿烂但转瞬即逝。

　　其次,业务更加的集中在具有竞争优势的领域.危机如病毒,经历危机如同打一针疫苗,才能懂得竞争优势的重要性.才懂得集中主业的重要性。2016年出售红双喜品牌10%股权，在2015-2017三年的过度阶段之后,从2018年开始,更加的集中在以李宁品牌为核心的五大领域,採取「單品牌、多品類、多渠道」策略，聚焦品牌力與產品力,有的人寄希望于某个单独的事件,幻想通过抖音等等实现爆款完成周期的逆转,这是不现实的。李宁的逆转,是多年的辛苦工作,通过大量的线下线上的活动,消费者体验互动的积累,比如积攒跑步人数，私域客户流量,一点一点的踏实地做实事。将客户共识重新聚拢,持续的销售费用高投入,增强李宁在体育用品领域的竞争优势,这些才是李宁最终完成周期逆转的关键所在.慢就是快。只有和消费者之间建立良好的互动，危机的另外一个好处,是一旦出现库存挤压的情况，能果断的做出处理，2020年的新冠疫情,使得渠道库存积压,李宁果断采取措施,降价处理,快速的度过危机.

经营现金流净额,从2015你那开始正式的逆转,但利润指标严重滞后,还需要一段时间才能反应.

　　在财务上,从2015年开始，可以看到账上的现金，持续的积累，从2015年18亿，持续增加到2020年的72亿，2019年开始才开始新的分红。分红的可持续性，基础是安全的资产负债表，持续的现金流流入。营业收入先有四年的酝酿期,2014-2017年.到2018年才开始爆发,也就是9年之后,才突破前期2010年的高点,可见周期的运行，绝不是我们想象的那么快的，这是个长期的过程。现在回头来看周期上行过程中的波动，就不会那么担心了，在2017年，有个营收增速的减缓，降低到了10%，甚至净利润还有所降低，当年报表利润下降20%，如果你经历了过去近7年的危机后，难免在此会有所担心，(主要为2017年没有出售股权的收益，扣非是比2016年高的)，但此时的李宁，周期的反转惯性十足，已经箭在弦上，不达高潮势不罢休的。

也就是没有业绩的确认，市场依然很懵懂，远远的不够聪明，直到看到真实的业绩，市场才给予了暴击式的增长，用2年的时间，完成了15倍的增长。再把时间拉长到过去的时间，80%的时间都在煎熬。却用了20%的时间，完成了爆发。对我们来说，耐心是不是值得的？如果在2010年的31块买入的人，需要在2020年的8月份，也就是十年后，才能解套。这大概就是现在我们市场上的消费股的未来吧。高估真是毒药啊，有多少人有十年的青春？

　　李宁的股价，从2015年最低的2.79元，长到最高的108.2元，完成了38倍的惊天逆转，仅仅用了5年时间，周期的魅力无限啊，李宁公司的持有人所有的等待,都是值得的,但这种逆转，不是匀速的，即使在业绩不断向好的过程中，在2015-2018年的三年间，依然只有小幅度的增长。

　　再看看主线逻辑，是如何支撑着李宁的周期反转的，在文章的开头，我们讲过，体育用品行业的需求，不断向好的趋势，李宁作为体育用品行业的领先的龙头是发展主线。库存积压造成的供求关系，是支线，站在2021年的时间节点上，你还能记得当年那个被库存压得喘不过气来的李宁吗?大概已经淡忘了吧。体育用品行业的发展主线，也是整个中国经济的发展的主线。也就是说，我们的企业是受益于整个经济发展的，个人的努力是建立在整个中国经济发展一致向前的基础之上的。如果经济不发展，你再努力也没有用。所以要感谢国家。感谢党，感谢政府。感谢时代，是时代造就了我们的公司的奇迹。

　　中国经济的持续发展，给了李宁持续的爆发的时机。李宁在中国人的心里种下了根。是这个新中的根让他重新的，再次回到了人们的视线之中。这就是心智的力量，是竞争优势的力量。他依然是中国的体育品牌中的领先角色。虽然他现在的规模不如安踏。但是很快。他就会再次回到那个舞台的中央。属于李宁的中央，

但是这个崛起，它不能是新品牌，它是一种存量的竞争，是存量品牌的竞争，是向龙头品牌的集中。是更高的价格下的供求关系的提升，已经没有其他三四线公司什么事了。

　　行业的发展主线，透过供求关系再次主导新的周期的形成，此时的供给和需求，已经不是过去简单的重复，是上升到更好更优质的体育用品的需求，同样的，供给，也提升到对应的水平之上。上升到了更高的层次的供求关系的平衡点：一个由少量高端品牌供给，对应人们不断的高品质需求的新供求状态。随着国家的人均GDP跨国1万美元，中国进入一个民族自信的时代，进入发现自我价值的时代。和当年发现日本一样，我们也在发现中国。这不是无效的低水平的重复和库存扩张的周期，是龙头的拉开差距的竞争。这是周期平衡点上移的新格局的竞争。李宁的崛起看起来是一种偶然，其实更是一种必然。是整个行业国产的运动品牌，还需要一个崛起。

李宁周期的启示：

1、在竞争优势，集中业务在自己的核心竞争优势领域，是李宁能够恢复的关键之关键，这就是我们为什么要选择护城河的公司的原因，老巴用几十年的历史送给了我们一个大礼物。

2、周期是漫长的，需要耐心，积累是个过程，去化也是个过程，都是以年为单位的，而不是V型的某个爆发。

3、营业收入是周期反转的关键性的指标，其他的诸如利润等，都是后期的指标，是营业收入的派生，营收是利润之母，

4、企业健康的资产负债表，是企业反转的保证，这是死亡率极高的项目。

5、向上的行业主线，才能让平衡点持续的向上。

6、周期反转需要换脑袋，换管理层。

7、不要高估买股。低估买入真香

8、在优秀公司身上的耐心是值得的，投资最终的成功，只在很短的时间，而不是匀速的成功。

9、让周期飞一会，不急于买进。

10、供求关系变化是周期的原因。

　　李宁(02331)东阿阿胶(SZ000423)#周期#

　　@今日话题

　　《周期的演变、特征和对投资的意义》

　　《用自由现金流的思想选出最优秀的商业模式》

雷雁彪：

　　//@石stone:回复@金凤一号: 核心的条件，其实是企业的竞争优势没有破。困境反转，多是好企业的困境反转，没有垃圾企业的困境反转。东阿阿胶(SZ000423)//@金凤一号:回复@石stone:李宁(02331) 确实是一个非常经典的困境反转的案例。这笔投资最成功的点在于，它在经营和股价的历史性低点的时候，由于TPG要求...

小青梅：

　　股市如du场，一为融资，二为均富。

　　融资者，聚闲钱以谋大事;均富者，散资财以慰不平。事有聚有散，可得长久。

　　然世人皆好赢恶输，可分之利有尽，而暴富之欲无穷，以有限填无穷，初始之心已不可得矣。

　　万人相争，欲渔翁而利，何以得之?智不如，财不如，心亦不如，何以言胜?

　　夫为胜者，以己之势，乘人之势耳。以己之不败待敌之必败，此战略之胜。

　　是故，中国股市，必是大势上行方重仓，下行则轻仓，火爆之时，价虽贵亦不避，清淡之际，质虽优而不动。品得繁华，耐得寂寞，方得始终。小民莫与大势相争。

　　有称价值者，或曰随企业成长，或曰贪红利丰厚。

　　成长之论，言之成理。然成长之路，却非坦途。行业有大小，企业有份额，势成则蜂拥而至，势败则一泄千里。何哉，天花板也。

　　红利之论，多是谬矣。红利超存款者无几，既无成长，又为何冒此风险?所图者，波动之利耳。高估则卖，低估则买，如此则有欲取红利而不得之时，亦有波动之利远超红利之属。取之于波动却言之曰红利，岂非大缪?

　　股市，复杂系统。仅靠一两个信念，可赢一时，不可赢一世。

　　例如贵州茅台(SH600519) ，站在现在说当年，后视镜罢了。其背后是有很多规律支撑，例如经济发展到一定阶段，就会衍生出兑酒类奢侈品的需求。同样，东阿阿胶(SZ000423) 也曾经是一度火爆，但是随着生活水平提高，其应用场景越来越小。宁德时代(SZ300750) 这两年这么火，同理已经开始走下坡路了。

　　假期一点杂乱的感想，以上。

元卫南：

　　我不知该怎么说了。

　　譬如每天的生活开支是150元，那都是日息万分之6.57折合年化24%的利息，我所有的日常开销都需要支付年化24%的利息。

　　周三，问一个借过六七次钱的同学再次借15000元，每次都是几天，4月用了两个月但也是按照年化7.2%付利息。结果同学说了我一顿，我面红耳赤最后给我打过来8000元。

　　我都不想用了但怕把关系搞砸，毕竟也帮了我那么多次，只能再说谢谢，用了四五天。

　　一个关系非常好，帮过我一次大忙，却被我借款展期的老大哥，给我打电话商量事，隐晦的提到了他的钱很紧也在凑，就是在催我还钱了。

　　过节，只给父母买了600多元的东西。本想干脆不买了，怕被父母担心或伤心。

　　三天两头的问儿子借钱，虽然每次都短期还。但已经发展到儿子接到我的电话就以为是要借钱。

　　我的每天26000步其实就是因为穷，到哪里办事都是走路。晚上还要散步打电话，终于近期近年来罕见的腿疼脚后跟疼，不好走动，这几天在家里静养。

　　很想吃月饼，自己去超市挑选，但是舍不得两三元的公交车费，又无法总走路，所以到今天正月十六，还是没吃上月饼。

　　此刻，躺在床上，静养搓揉“每天26000步”的腿脚。希望它能早日康复，为价值投资建设事业添砖加瓦。

　　花呗、借呗早都被冻结停用了。

　　所以，我很抠门，简单直接，算计、计较，不可能大方，也不会温柔，甜言蜜语的给人安全感，焦虑急躁。

　　我必须要把全部的精气神头脑用于“自我情绪控制和活下去”，既然投了1000万元去扛了四年多，那就必须坚持到最后，坚持到无法坚持。

　　我不后悔，

　　我觉得这辈子只有现在活的才像自己。

　　用自己的双手，为了理想执着的拼尽全力去实现。

　　东阿阿胶(SZ000423)招商银行(SH600036)贵州茅台(SH600519)

持有茅台建仓中药：

　　中医黑、林园黑请绕行，没兴趣争辩!!!

　　老龄化是未来十年的大势所趋，老龄化对三大病的中药销量提升也是显而易见。然而，集采是悬在医药投资头上的一把利剑。不管中药还是医药。

　　对于中药来说，

　　一方面，品牌中药OTC不受集采影响，显然是绝佳投资品种，所以马曼然一直倡导投资品牌中药，没有竞争压力。最主要是：①片仔癀。②同仁堂的安宫牛黄丸。③云南白药。④东阿阿胶。⑤广誉远。

　　但另一方面，这些品种虽然会放量，但毕竟大部分不是老龄化三大病的主要中药，所以对未来的市场空间看不清。(同仁堂安宫牛黄丸例外，广誉远也勉强算)

　　而，老龄化最受益几个品种的企业：①速效救心丸(中新药业)。②复方丹参滴丸(天士力)。③脑心通(步长制药)。④通心络胶囊等(以岭药业)

所以，中药集采，会不会导致这些企业的盈利受限？这个是一直以来的疑问。

　　等等，这些中药都面临集采的问题。

刚才刷抖音看到林园应该说2020年接受红周刊采访中医药时说“未来有4亿老龄人口，这个市场的扩大，把所有的风险都归零了”。

看来，在林园眼中，未来销量的放大，肯定会以量补价（一方面是中药在用药量中的占比扩大，另一方面是老龄人口变大。）

同时，我个人理解，这些都是独家产品，降价幅度也会相当有限。

结论是：这些创新中药（中新，天士力，步长，以岭）估值还很低，大胆投！！！

　　@林园 @馬曼然 中新药业(SH600329) 以岭药业(SZ002603) 天士力(SH600535)

持有茅台建仓中药：

　　提前预判风险，买的时候就考虑过了@林园 同仁堂(SH600085) 东阿阿胶(SZ000423) 片仔癀(SH600436)

存天理_去人欲：

　　东阿阿胶(SZ000423) 中药采集出来了，首当其冲估计是烂大街的颗粒冲剂。华润39的感冒冲剂估计有冲击。

　　如果把片仔簧/安宫牛黄丸采集了 我就服气