2022-09-14今日SZ002236股票最新净值和交易情况

畅游股海的老船长：

　　大华股份(SZ002236) 今天股价依旧小幅度震荡。最近十几个交易日，都是维持这种走势。主力的意图很明显，就是不给散户任何做明显差价的机会。这种窄幅度震荡，十日日线级别的三条中短期均线粘合，所以，短线股价或许还有窄幅震荡，但是距离股价波段式上涨已经近在咫尺了。分析方法，写在两部书稿中。60、120日均线在粘合之后下行，也使得两条均线具备了在接下来几个交易日快速再次走平的条件。所以，股价走势很棒。只是最近比较考验人性!

Fisherkq0：

　　大华股份(SZ002236)

　　马上三季度也要过去了，同比来看，今年整体量能是最近五年最萎靡的，剩下三个月没有行情的话，那就是16年那样，可是今年大盘流动性还是挺正常的，海康今年虽然整体跌幅大于大华，但是量能同比还是正常的，大华今年量能到现在为止都还没去年一半多，最近更是时常一天10万手出头的量，这在大华股份历史上都挺罕见的，可见行情极其低迷，基本没人玩，是不是要ST了

airomyas：

　　大华股份(SZ002236)只是表达下自己浅陋的看法，我认为在这个价位上，已经处于极限的低位，大华有涨无跌，现在的价格入手，盈利是必然的

小娄搂：

　　持股半仓

　　何时归来仍是20块

　　大华股份(SZ002236)

新百：

　　大华股份(SZ002236)开始买点，需要慢慢熬

麦大大：

　　中国平安(SH601318) 大华股份(SZ002236)有种苦闷，叫做煎熬。有种无奈叫做中国股市。

喃爸：

　　大华股份(SZ002236)大股东你越这么玩，大资金越看不上，大股东就越融不到便宜的资金。

一直很安静xh3：

　　大华股份(SZ002236)真他妈的废物，你大哥st海康二天都是1%+，你tmd二天都没1%，真是垃圾中的战斗机!

放牛娃AA：

　　惠博普(SZ002554) 医疗器械ETF(SZ159883) 大华股份(SZ002236) 医疗器械不错，有个小红包!我还会回来的!

大华股份(SZ002236)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，大华股份(002236)9月9日获融资买入1689.66万元，占当日买入金额的21.71%，当前融资余额17.23亿元，占流通市值的6.08%，超过历史80%分位水平，处于相对高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额9月9日-443.38... 网页链接

时光的书房：

　　到12月份，大华就持有两年了。希望价值回归，希望一切都是好的开始。坚定持有优秀低估的#大华股份# ，我坚信，市场会给予丰厚的回报。

时光的书房：

　　#大华股份##中国平安# 又是新的一周，继续坚定持有低估的股票。坚持到最后才是胜利。

韭远：

　　大华股份，智慧视觉，正是入手的好时机

索大仁：

　　陶博士老师是一代宗师，非常值得我们学习，由于博客不能访问，本文仅仅是对早期的一些资料保存，有一些图片失传，请见谅

2011

股市为什么如此有魅力？

　　陶博士

　　股市为什么如此有魅力?为什么吸引了太多的参与者来玩这个游戏?

　　我最近重读《股市心理博弈》，好象似乎找到了一个最重要的原因。

　　原著完成于1958年的《股市心理博弈》(Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing)，作者是美国的约翰·迈吉(John Magee)。

　　该书第2章《赌博游戏》中的两段文字如下：

　　华尔街的所有业务，其实就是把现金换成证券，或是把证券换成现金，这无疑是人类历史上最公平民主的交易之一。与处处讲求“关系”的政治相比，它的民主和公平显而易见。比如说，当你购买100股通用汽车的股票时，你所需要付出的钱和其他人一样，决不会多花一分钱。同样的道理，哪怕纽约州的某位参议员大人是你的同窗好友，你也不会从购买这100股通用汽车的股票中得到任何好处。

　　从某种极端的意义上说，在华尔街，任何人都必须自力更生，并依靠自己个人的努力来赢得华尔街的认可，而不是依赖什么社会关系、家庭背景、家族财富或是政治权势。在这里，“你就是纯粹的你自己”，你必须自力更生，如果你获得了成功，那么所有的成就都会完全归功于你的名下，而如果你失败了，你也没有任何理由怨天尤人，这时，说什么“他们欺负人”之类的话，都是毫无意义的。因为，在这里找不到椭圆形的会议室，更没有什么官高权重的人物在算计你。

　　我个人分析，上述两段文字，其实指出了大众为什么非常愿意参与股市这个赌博游戏的原因。

　　个人观点，中外股市没有什么本质差别，都是充满黑暗的合法、合理重新分配财富的交易机制而已。不要光说中国股市是赌场，外国股市也只是一场“赌博游戏”而已。

　　人之初，性本善。

　　人的本质，也许可能是喜欢民主与公平的。只是现实世界中，往往不太如意。无论古今中外，都从来没有什么绝对的民主与公平。

　　股市则可能实现绝对的民主与公平，只要通过自己的努力，不需要看其他任何人的眼色，可以实现自己的梦想。

　　股市如此有魅力的原因，个人臆测如下：在现实世界中不能得到自己想要的民主与公平的人们，纷纷涌进股市中，来追求或者说寄托自己对民主与公平的意愿。

　　(本文完成于2011年6月26日星期日)

旧文一篇：关于和谐股002236大华股份的投资逻辑

　　(2011-07-04 15:04:11)转载▼

　　标签： 大华股份 和谐股 安防 股票 分类： 行业个股

　　旧文一篇：关于和谐股002236大华股份的投资逻辑。

　　原文2010年8月25日发于中国研究员专业网的内部论坛，在002236大华股份的股价行将再创历史新高之际，回顾一下此文逻辑，声明一下版权：我个人提出的和谐概念股。

　　网页链接

　　2010年8月25日：大华股份002236不断上涨的逻辑臆测

　　1、最近几个月，A股市场上最为强势的长线股应当属于002236大华股份。

　　2、大华股份最近不断持续上涨的逻辑是什么?刚开始，我也是百思不得其解。最近我臆测到一个原因，也不知道对不对。

　　3、我臆测，大华股份的上涨是迎合了我们这个社会的当前阶段的最大矛盾问题。若干年前，我们社会的最大矛盾是人民群众日益增长的物质文化需要与落后的社会生产力之间的矛盾(以前的A股市场中，迎合这个最大矛盾的一些股票的长期涨幅是相当惊人的)。

　　4、我认为，我们这个社会的当前阶段的最大矛盾问题是如何实现和谐社会的问题，安全问题是最大最突出的矛盾。

　　5、解决安全问题这个当前社会最大最突出矛盾的最简单、最表象的解决方式，是大力发展安防产业(治本的措施，我就不说了)。这是我个人理解的我国安防产业潜力还相当巨大的逻辑所在。

　　6、我国安防行业市场占有率第一的002415海康威视的总市值已经接近400亿元(流通市值仅31亿元)，最新的半年报显示10基金挤满流通股股东榜。

　　7、大华股份002236处于安防行业市场占有率第二的位置，总市值100亿元(流通市值与002415接近)。

我国能源问题相关A股的疯狂炒作之风能泡沫

　　(2011-07-10 10:51:29)转载▼

　　标签： 能源 风能 金风科技 华锐风电 智能电网 股票 分类： 行业个股

　　我国能源问题相关A股的疯狂炒作之风能泡沫

　　陶博士

　　我个人关于我国能源问题的相关观点详见《中国能源问题造就的长期牛股探讨(再思考)》、《从奥巴马的一段讲话看A股的长线投资机会》和《我理解的低碳经济与股票投资的关系》。

　　个人观点，围绕能源相关问题的个股炒作，过去的几年当中得到了疯狂的炒作(例如光伏、锂电池等等)，未来数十年，可能仍然会得到疯狂的炒作。与新能源相关的很多细分行业，几乎是从零开始，增长的机会几乎是无穷大。

　　前文说了二级市场对600550天威保变的疯狂炒作。本文说说关于风能股票的疯狂炒作。

　　2007年12月26日，002202金风科技顶着风电第一股的光环在深交所上市了，发行价36元/股，上市首日开盘价138元，收盘价131元，总股本5亿。上市首日收盘总市值高达655亿元，对应2007年31亿元的业务收入，市销率高达21.13倍。

　　金风科技2010年业务收入175.96亿元，2011年7月8日收盘价的总市值为415.6亿元，市销率仅为2.36倍。

　　金风科技的市销率从21倍多，下降到目前的2.36倍。这个数据说明，2007年的股价是一个巨大的泡沫，这个泡沫是一步到位的，一级市场发行价仅为36元，二级市场开盘就涨了102元，一级市场的投资者获得了巨额利润。

　　2011年1月5日，我国风电设备老大华锐风电发行新股，发行价90元，总股本10.051亿股，对应发行价的总市值达904亿元，对应2010年203亿元的业务收入，市销率达4.45倍。601558华锐风电2011年7月8日收盘价的总市值为604.8亿元，市销率为2.97倍。

　　601558华锐风电上市首日开盘破发，到目前为止，从来没有站上过发行价，最新收盘价仅为发行价的三分之二，说明该股发行时就是一个泡沫。

　　理性的投资者，如果从总市值和市销率的角度来看002202金风科技上市和601558华锐风电发行时的情况，不难看出这是一个估值的泡沫。只是多数投资者往往是一个乌合之众，盲目跟随大众的看法，在002202金风科技上市的时候，我也是一个乌合之众，盲目看好风能的发展前景，将002202金风科技列入了我的2008年十大金股之一。

　　从总市值的角度，经常能看出一家企业的长期投资前景，或者说是否有巨大的短期泡沫。

　　2010年4月下旬。医药股002399海普瑞以148元的超高价发行新股，对应4亿股的总市值达592亿元(上市首日收盘总市值是700亿元，最新2011年7月8日收盘价收盘总市值仅为313亿元)，我曾据此发文强烈看空该股和当时的大盘，详见2011年4月23日的文章《清仓休息和海普瑞的发行价148元》，因为当时最好的两只医药股000538云南白药和600276恒瑞医药的总市值也不过都只有300多亿元(最新2011年7月8日收盘价总市值分别为413和350亿元)。

　　个人观点：002202金风科技和601558华锐风电的总市值应该还会有再创历史新高的时候，因为风能是可再生、无污染、能量大、前景广的能源，大力发展清洁能源是世界各国的战略选择。不过，我国当前风能产能面临瓶颈性过剩，目前的瓶颈在于我国风电项目上网稳定性等技术困难。在我国智能电网成功解决风电大规模并网的难题后，我国风能的发展将进入一个新的快速发展时期。

　　(本文完成于2011年7月10日星期日)

　　背景材料：

　　2010年超过一半的新增风电装机中贡献最

明星私募领跌4月 业绩下滑客户施压

　　网页链接 2011年05月08日 10:57 每日经济新闻

　　每经记者 毛晋楠

　　近期，行情的惨淡让一向高调的私募基金经理们有点烦。

　　大盘持续回落，4月私募的业绩并不理想。壹私募网研究中心统计数据显示，截止到4月29日，在纳入统计的730只非结构化阳光私募产品中，4月平均收益仅为-2.89%，跑输大盘。仅有167只实现正收益，约占23%，其余的七成多收益为负。

　　随着业绩的下滑，私募们也开始越来越多承受来自客户的压力。

　　“亏了客户要打电话，我知道一些私募基金经理干脆就关机了。”壹私募网研究中心基金理财师谭茵对《每日经济新闻》记者表示，最近由于业绩的下滑，客户们给私募基金的压力明显增大。

　　明星私募领跌4月

　　虽然一些私募在4月保持了较好的业绩增长，比如陈宏超的菁英时代、李驰的同威系，崔军的创赢1号、徐翔的泽熙系等，净值都有明显增长。但是，大部分的私募，在4月遭遇滑铁卢。

　　从4月私募产品的表现来看，从容、尚雅、瀚信、新价值等明星私募，表现均不给力，部分产品的单月的净值跌幅超过10%。

　　比如李涛管理的中信·新价值(二)，单月的净值跌幅高达15.22%，蒋国云管理的瀚信系几只产品，净值跌幅超过了12%。石波管理的尚雅16期、尚雅9期，净值分别下跌11.92%和13.34%。

　　从今年前4个月的表现来看，上述老牌的私募基金公司也显得增势乏力，如尚雅、从容、混沌、新价值等，净值都出现不小的下跌。

　　比如尚雅9期，前4个月亏损幅度达到19.83%;中财明利1号亏损幅度更高达26.21%，成为年内表现最差的私募产品。

　　新加入私募行业的，比如4月成立的笑看风云1号，运作仅10个交易日，亏损幅度接近10%。

　　净值下跌超过10%的明星私募产品，还有罗伟广的新价值系、瀚信系、汇利系、淡水泉等多只产品，其掌门人几乎都是曾经的耀眼明星，可以说，今年前4个月，几乎成为了明星私募们的滑铁卢。

　　私募遭遇新烦恼

　　由于A股市场在4月中旬突然见顶，也让一向以追求绝对收益自居的私募基金经理们，遭遇了不小的尴尬。

　　特别是因为业绩下滑，私募们不断遇到客户的追问，倍感压力。

　　日前，有媒体爆出私募界的旗帜人物江晖，在年初遭遇了客户的“肢体接触”，虽然公司对此进行了澄清，但也说明私募这个行业并非如外界所认为的那般光鲜。

　　“江晖的星石投资，在私募界的风格是独树一帜。2008年，星石系几乎是以全面空仓的策略，成功使客户躲过A股的暴跌，让更多的投资者认识到阳光私募。可以说，江晖对A股市场阳光私募的发展，有着重要的贡献。”谭茵这样评价。

　　此后，私募基金也进入了一轮超常规发展期，目前私募的总规模已经突破1000亿元，并成为A股市场一股不容小视的力量。特别是随着公转私浪潮的来袭，许多来自公募的客户也转投私募，使得私募的队伍日渐壮大。

　　然而，经过几年的发展，私募们与客户的蜜月期似乎也结束了，并开始遭遇新的烦恼。

　　比如部分明星私募，近期主动拒绝接受媒体采访。“多说多错，不如以业绩说话。”这成为了越来越多的私募的共识。

　　“平时接到客户的电话很多，有时候甚至可能耽误盘中的操作。”有私募抱怨。

　　谭茵对此表示，投资顾问的职业特性，决定了私募经理必须承受来自客户的压力，这对私募经理来说，一方面要承担资本市场的压力，另一方面要顾及客户的感受。双重压力下，辛苦之极。与其说私募的烦恼来自市场和客户，还不如说私募的烦恼是职业所赋予。

　　“客户压力的集中体现在当净值走势不佳时，私募公司和私募经理的责难电话不断，但有电话总比没电话好，如果连责难电话都没有，就意味着客户要用脚投票了。”谭茵认为，对私募而言，当来自客户的压力袭来时，首先要以平和的心态对待，正确对待来自客户的批评;其次要做自我检查，是否有失职处，然后做出相应的投资调整和改进。

　　一位在2007年进入阳光私募界的人士对《每日经济新闻》记者表示，“客户最常见的问题就是——每天那么多涨停板，为何你抓不住?即使是股神巴菲特，这么多年来也不断受到来自市场各方的责难，像2008年的全球金融危机，很多人也在看巴菲特的笑话。在每年伯克希尔的股东大会上，那么多的股东也不可能都认同巴菲特，所以巴菲特能坚持几十年，光这一点，就是常人难以企及。”

　　延伸阅读

　　投资私募产品先认清风格

　　有私募界人士表示，目前国内专业的理财机构比较少，过去只有公募基金，但是公募基金不断有丑闻爆出，而且机制方面不如私募灵活，所以不少投资者更愿意选择私募产品。但投资私募，除赚钱外，投资者要清楚自己的风格与所投资私募的风格是否一致。

　　众多的私募中，各大门派的风格非常鲜明，最典型的两种风格是江晖的“稳定”和石波的“高波动”。

　　江晖追求绝对收益，首先是不亏损。星石投资市场部执行总经理刘畅表示，公司将长期收益目标设定为：五年期及五年期以上的长期复合年化收益率达到15%～20%之上;将风险控制目标设定为任意连续六个月的下行风险控制在5%～10%之内。

　　尽管如此，仍有一些投资者对星石不满。

　　“不能说是星石或者客户单方面的问题。”一位私募人士表示，投资星石的客户应该想明白，风险很小，客户要想通过投资星石的产品获得暴利，这是不可能的。

　　从近三年期收益看，以星石4期为例，收益率为37.07%，虽然收益率不高，但波动也很小。

　　石波则是另外的一种风格，旗下产品的被业内认为是具有高贝塔值。以尚雅1期为例，近三年收益为94.21%，明显要高于星石的产品，但是尚雅1期也有鲜明的缺点，即净值的波动很大，成立后净值曾一度下跌近40%。

　　“如果对风险的波动不太在意，那么投资石波的产品应该是不错的选择。”上述私募人士表示。

　　此外，作为第三方研究机构，谭茵对投资私募的客户也有一些建议。谭茵认为，对客户来说，在选择私募基金时要过三关，心理预期关、压力测试关和资产审核关。

《交易心理分析》

　　(2011-05-15 11:36:04)转载▼

　　标签： 交易心理分析 股票 分类： 读书体会

　　书 名

　　《交易心理分析》

　　出 版 社 电子工业出版社

　　作 者 马克.道格拉斯

　　出版日期 2011年3月

　　书中专文导读的王力群把重点流程整理如下：

　　(1)你必须接受一个事实，即市场中"任何事情都可能会发生"，你不可能每次都预测准确。

　　(2)既然你知道不可能每次都预测准确，那么就等于承认自己是渺小而又无知的，于是你将会放弃尝试频繁地预测。

　　(3)既然你放弃了预测，那么在每一个"当下"，你随时随地都准备迎接市场中"各种可能的变化"。也就是说你坦然接受了市场的风险，犹如渔民敬畏大海那样。

　　(4)既然你知道交易是有风险的，并且真正接受了风险，那么眼前一切的变化都不会再让你感到恐惧。因为你知道这个市场是有风险的，而且"任何稀奇古怪夸张的事"都可能会发生。既然你已经磨练出"见怪不怪"的赢家心态，那么面对盘势的任何极端的变化，你都可以坦然接受，不再恐惧。

　　(5)既然你清楚了解在市场中"任何稀奇古怪夸张的事"都可能会发生，那么你将会培养出一种"开放的心态"，愿意接纳眼前的一切事物。

　　(6)是的!这种"全然开放的心灵"就是我们交易生涯中毕生追寻的目标。如果我们能够"没有成见"、"没有执著"、"无所拘束"和"客观超然"，即能够以"全然开放"的心态观察市场，就能看出以前我们看不出的内容!而这些内容很可能就是市场中真正有价值的观点。

　　(7)换言之，如果你的心灵被污染，就没办法用"全然开放的心灵"检阅市场。于是你看到或听到的都很可能是垃圾!被蒙蔽的眼睛，看不到真理。

　　(8)为什么你的心灵会被蒙蔽?因为你的心智有污染!因为你的心智被自己的"妄想"扭曲变形!

　　(9)为什么你有妄想?因为你的潜意识中有偏邪的欲望并且对市场抱有不正确的思想(信念)。不论是欲望还是思想，都是一种负面的能量!这些负面的力量将会杀死对你有益的想法，进而阻挠你的正确的获利行动。

　　(10)不要全面尝试消灭这种负面能量，因为能量只能被转移。你必须学习如何把"负面的力量"转化为"新的思想系统的动力"，然后在此"新的思想系统"诞生出强大且崭新的力量。这个崭新的力量将会帮助我们超脱恐惧和烦恼，维持开放的心胸，然后让我们真正进入赢家的心灵境界。

　　以上这10个项目就是本书的心法大纲，然后依照这些大纲向外扩大论述范围，让读者更清晰地了解自己的内心意识，以及将来要朝哪个方向努力。

《邓普顿教你逆向投资》

　　作 者：(美)邓普顿，(美)菲利普斯　著

　　出 版 社：中信出版社

　　出版时间：2010-10-1

　　内容简介

　　约翰•邓普顿爵士，一位具有传奇色彩的基金经理，被美国《Money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”，并被尊奉为全球顶尖价值投资人。他开创了全球投资的先河，在长达50年的股市上叱咤风云，表现出色。以前所未有的视角，揭开了邓普顿爵士的投资之谜——通过讲述他辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩，如第一个发现战后日本股票的投资前景，在日本经济起飞中获益良多;又如在20世纪70年代末的市场低迷中伺机买入，在后市中收益颇丰——，阐释了他著名的“最大悲观点”理论的基本原理，让我们得以一窥约翰爵士那长盛不衰的投资原则和方法。

　　《亦新亦旧的一代》

　　作 者：南怀瑾 著述

　　出 版 社：复旦大学出版社

　　(原著第一次出版时间：1977年9月)

　　本书亦收于《南怀瑾选集 (套装全十册)》第六卷

　　下面是《亦新亦旧的一代》的内容选摘：

　　美国教授观念中的中国文化思想

　　第二个故事：四年前，一位美国某大学的社会学教授，在暑假期间访问东方。因为他读过我所著《中国特殊社会问题》的英文译本，特别安排与我碰面，又提出好多问题。其中，他问到“中国经过几次等于亡国的时代，但是这个国家、民族、文化，不但没有亡掉，而且每经过一次历史的灾难，反而更加光辉而强大，这在西方历史上，几乎是绝无此例，这是什么力量?”我当时简单明了地答覆他：“这是文化统一的力量。”他听了，虽然手里不停地在作笔记，但是他的态度充满了怀疑。我不等他再问，就说：“当我们在春秋战国时期，和欧洲一样，诸侯之国大小数百，言语、文字、经济、交通等都各自为政。自从秦，汉统一以来，‘书同文，车同轨’，因此不仅是政治上的统一，实在也是中国文化的大统一。后世二千年来，中国各地的方言、习惯与风俗，虽然还保持各自成文的惯例，甚之，相隔数里，便有言语完全不同的情形。但是，中国的文字和文化思想，却完全一致，而且远及亚洲的日本、韩国、越南等地，也同样地普遍。因此，后来中国的历史，虽经历代政治上的变革，更改了历史的面貌，但是民族文化的大统一，始终是一贯不变的。假如西方古代的欧洲，文字和文化的统一，也和中国一样，那么，西方的历史便不是现在的情形了。不过，话说回来，正因为西方的历史背景不同、文化背景的同异互见，所以才有十七、八世纪以后的进步，和今天西方文化在美国表现的情况。我们传统文化的精神，儒家、道家的思想，都是要求统一的。”

　　最后，他提出儒家孔子的大同思想，《礼运》大同篇里所述说的情形。于是我便说：“《礼运》大同篇所叙述社会政治的理想，它的主要中心，在于每个人人性的自觉，人人要求自己道德人格的升华，进而达到社会群体道德的完美。《春秋》的王道、《公羊传》所谓三世中的太平盛世、道家取法于自然的‘无为’之治，都由此传统的文化思想而出发。”

　　美国式的自由和民主

　　第三个故事：四年以前，一个留华修硕士的美国学生，和我讨论许多有关中西文化的问题，他曾经想把它翻成英文，已经积了好多稿子。有一次，他和我讨论自由和民主的问题。我说：“在现代史上，美国人打着西方文化唯一光荣的旗帜，便是自由和民主的呼声。其实美国人所说的自由民主，只能说是‘美国式的自由和民主’，并不适合于其他民族、其他地区。尤其对于有五千年以上历史文化的中国，更不适宜。但你们自己不明白，更不肯反省，因此美援与美式自由民主思想，对所到的地区所发生的作用，正好与美援成为对等的反感。”

　　他问：“你所谓美国式的自由和民主，这是什么意思?”我说：“这要从你们立国到现在，二百年来的历史成因说起，相当复杂。总之，由十八世纪到现在，美国的祖先们，虽然带着欧洲工业革命后的文化，闯进这块新大陆。但来自英、法、德、奥等国的，各自有一套祖国文化背景的观念。加上利益共同均沾的思想，因此，而形成你们‘民有、民治、民享’的立国精神。但无论如何讲究的自由和民主，在先天性的骨子里，都潜在有工商业化的利益和价值的成分。立国之初是如此，到两百年后的今天还是如此。说句老实话，你们现在的民主政治，幕后的操持者，仍然不能离开工商业资本威力的背景。诚然!美国到目前为止，对其他地区，还并无太大的领土野心，但不能说没有占有市场的要求啊!一有如此潜在的存心，加上国内的人们，对外界世局认识不清，受到民主政治牵制的弊害，于是在国际政治上，便举棋不定，依违两可。你们想要领导世界局势，必须要熟读中国的《春秋》，多学些国际政治的经验，然后才能了解《春秋》中‘兴灭国，继绝世’的大义。”到现在，这位美国同学，已经回国在哈佛大学任教，开始教授《春秋》、《左传》了!

大盘股和小盘股的估值分析（一）

　　陶博士

　　1、本文以上证综指作为大盘股指数的代表，以深证综指作为小盘股指数的代表。

　　大盘股和小盘股的估值分析(一)

　　大盘股和小盘股的估值分析(一)

　　2、今年以前的历史上，上证综指与深证综指基本上同步运行，历史最高点(70倍左右PE)和历史最低点(14倍左右PE)都基本上相同、且时间点也基本同步。

　　3、今年情况发生了一些变化，上证指数的最新PE已经下降到16倍，已经接近历史最低的14倍PE;深证综指的最新PE还在30倍左右，距离历史最低的14倍PE尚有很大的距离。这好象是非常罕见的现象。

　　4、先提出几个疑问，(后续文章拟进行分析)：

　　(1)未来若干年内，上证PE有没有可能向下突破14倍的PE，达到10倍左右?

　　(2)未来若干年内，小盘股的PE有没有可能低于大盘股的PE?

　　(3)未来若干年内，小盘股的收益率会不会显著低于大盘股?即未来几年的投资机会会不会明显集中在大盘股中?

　　(4)未来几十年内，以前那种大盘股和小盘股同步运行的现象会不会大幅减少?即大盘股和小盘股轮流表现几年的现象会不会成为常态?

大盘股和小盘股的估值分析（二）：上证PE必须下破14倍

　　(2011-06-02 09:51:03)转载▼

　　标签： 西格尔 平均市盈率 通货膨胀 股票 分类： 投资感悟

　　大盘股和小盘股的估值分析(二)：上证PE必须下破14倍

　　陶博士

　　先看看我关于指数PE变化的几个相关认识。

　　1、大盘指数PE的变化代表着市场情绪的变化

　　股票价格有很多规律和特征，我个人认为，股票价格呈现波动性是其本质特征之一(股票价格经常会“涨过头、跌过头”)。

　　关于股票市场的本质内容，我认为股票市场由一群“乌合之众”组成是其中的一条。股票市场是专门针对人性的弱点设计的，人性的贪婪与恐惧在股市中表露无遗。

　　纵观人类历史，充斥着各种金融危机。因为人性贪婪与恐惧的弱点，人类经常呈现“乌合之众”的特征，股市泡沫和低迷几乎无法避免。我个人认为，我们可以充分利用泡沫和大众的无知来持续稳定赚钱。

　　由于人性的贪婪，股票价格涨过头时，对应的大盘指数PE就非常高，如上证PE在2007年10月的近70倍PE，当时市场人气很高，看高上证指数2008年到6000点以上的投资者高达85%以上。

　　由于人性的恐惧，股票价格跌过头时，对应的大盘指数PE就非常低，如上证PE在2008年10月的近14倍PE，当时市场人气非常低迷，绝大多数人看低上证指数2010年到1300点以下。

　　当我看着大盘指数PE的波动图时，眼前就会经常呈现“乌合之众”这个词。

　　2、大盘指数PE的倒数是股票实际回报率很好的估计值

　　西格尔(Jeremy J. Siegel)在《股史风云话投资(Stock for the Long Run)》得出的结论是：在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率为6.9%(被称为西格尔常量)，而且表现出极不寻常的长期稳定性。在三个主要阶段1802-1870年、1871-1925年、1926-2001年，股票的实际总体回报率分别为7%、6.6%、6.9%。西格尔教授还指出德国、英国在1926-2001年的股票实际回报率为6.44%、6.01%。

　　《通向财务自由之路》第6章提到了亚历山大所著《股票周期》的研究成果，自1802年以来，美国股市剔除了通货膨胀因素后的真实回报率为6.8%。

　　西格尔在《股史风云话投资(Stock for the Long Run)》指出：长期的数据证实了这样的观点：收益率是股票实际回报率很好的估值值。美股1871-2001年过去130年内整个市场的平均市盈率为14.45，所以股票的平均收益率就是1/14.45，或是6.8%。实际上同期数据计算所得的股票收益率也很精确地达到6.8%。

　　中国股市的股票实际回报率如果要与国际接轨，未来大盘平均市盈率整体上继续下降就应该是必然事件。上证大盘历史上的平均市盈率大概是在20倍以上，将来继续下降，与国际接轨，向15倍靠拢是大概率事件。如果平均市盈率是15倍，那么，上证PE下破14倍的历史最低点，也就是必须、确定、肯定而且一定的事件了。

　　3、全流通的市场，均值回归原理将上证PE向下牵引

　　西格尔教授研究研究发现1970-2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的名义回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。日本股市的最高点是在1989年，至今19年没有创历史新高。如果是截止至1989年计算回报率，日本股票的回报显然要远远高于其他国家，但时间拉长至2001年，日本股市的回报率与其他国家基本一致，这是一种回报率的均值回归

　　网友“智者同行”说：“投资者的成熟，全流通的市场，最后的结果必然是价值回归，A股没有理由估值长期高于全球股市。”

　　我国A股历史上平均市盈率较高，最大的一个原因是没有全流通，股改后，PE与流通数量密切相关了。举例来说，目前中国平安的AH价差非常高，中国平安H股A股比A股的溢价率高达40%以上，扬韬认为“是源于A股的小非减持绵延不绝”。

　　根据很多学者和专家研究，国外股市长期的复合年收益率约为11%。上证综指目前的复合收益率远远高于长期的复合收益率。在均值回归原理的作用下，上证指数的复合收益率将处于下降趋势，将牵引上证PE向下运行。

　　我2008年8月28日在《大盘市盈率的个人观点》一文中的观点依然有效：恐怕A股13-15倍的底部也有可能不是永久的底部。就是说，未来一个时刻，有可能到达10倍以下。(该文链接网页链接)

　　4、大盘指数PE的变化与通货膨胀或通货紧缩相关

　　根据埃德.伊斯特林(Ed Easterling)的“金融物理学”研究：关于市盈率为何会变化的理论，完全与通货膨胀或通货紧缩相关。从根本上说，在通货膨胀比较低和比较平稳时，股市会将SP500指数的市盈率支撑到20甚至更高，但是在通货膨胀开始严重或出现通货紧缩时，市盈率就会骤然下降，而且在长期熊市结束之际，市盈率通常都是在一位数的范围内。

　　埃德认为投资者只要认识到关于通货膨胀/通货紧缩的情况就可以确定公司未来的价值。在比较温和的通货膨胀水平下，比如1%-2%，就可以支撑市盈率高达20甚至更高;但当通货膨胀率升3%-4%，市盈率将会直降到15左右;在4%-5%时，市盈率会降至约13，而到7%或更高时，市盈率会降至10或更低。在任何水平的通货紧缩条件下，市盈率都会降至一位数的范围内。

　　埃德的研究结论是针对美国股市的，我们来看一看中国A股的情况。

　　中国最近一次超过10%的通货膨胀出现在1993、1994、1995年。通货膨胀，1993年是14.7，1994年是24.1，1995年17.1。在通货膨胀开始严重的1993年和1994年，上证综指从最高1558.95点下跌到最低325.89点，最大跌幅达79.10%。

　　我国上一轮通货膨胀明显抬头是开始于2007年下半年，因此中国A股的平均市盈率自2007年10月开始快速下降，绝非偶然的结果，根据埃德的研究，这是一个必然的结果，因为通货膨胀开始严重时，市盈率就会骤然下降。

　　目前我国最新的一轮通货膨胀，似乎已经是日益明显，而且普遍预期是今年下半年通货膨胀将明显下降。如果这次大众一致的观点又是错误的，即通货膨胀可能继续加剧的话，对股市绝对是坏消息：因为通货膨胀开始严重时，市盈率就会骤然下降。

　　目前中国可能出现的经济形势，也许可以类比美国1975-1982年的经济形势：核心关键词是“滞涨”。

　　5、我国大盘指数PE仍然显著高于成熟股市

　　2011年5月31日，香港主板平均市盈率：12.17，香港创业版平均市盈率：24.42。

　　2011年5月31日，上海A股平均市盈率：16.34，深圳A股平均市盈率：29.66，深圳创业板平均市盈率：43.01。

　　我对前文的第1个问题的回答：

　　(1)未来若干年内，上证PE有没有可能向下突破14倍的PE，达到10倍左右?

　　我的回答：将来A股的年均收益率迟早要回归11%左右的名义回报率(7%左右的真实回报率，对应的大盘平均PE为15倍)。因此，上证PE不是有没有可能“向下突破14倍的PE，达到10倍左右”，而是必须、确定、肯定而且一定“向下突破14倍的PE，达到10倍左右”，极端情况下，有可能大大低于10倍PE，当然，“未来若干年内”是多少年，不确定，因为均值回归的时间不确定。

　　有一种可能是未来几年内就出现上述情况，如果未来几年中国出现类似美国1975-1982年的“滞涨”形势的话。(这一点后文再谈)

　　(本文完成于2011年6月1日星期三)

　　2011年6月3日：

上证综指长线要向下考验2319点？

　　此博文包含图片 (2011-06-09 23:02:27)转载▼

　　标签： 深证综指 顶背离 股票 分类： 大势跟踪

　　2011年6月3日：上证综指长线要向下考验2319点?

　　2011年6月3日：上证综指长线要向下考验2319点?

　　1、深证综指出现历史上第五次月K线MACD顶背离这一技术分析中最强的信号。

　　2、深证综指已经跌破上证2661点对应的点位。

　　3、深证综指如果重复以前的技术走势，要破掉2010年7月的最低点，那么，对应的上证综指下跌的第一目标是要考验2319点?

　　4、在目前上证大盘平均市盈率已经接近历史最低点的时候，还要继续大跌?好象有点匪夷所思?不过，我最近关于大盘PE的思考，我觉得好象不能排除这种可能性。

　　5、新浪财经2011年5月27日的调查“您认为大盘在何处能止跌?”如下：如果逆向思维再次有效，上证综指的最低点会落在2000点-2300点之间?

　　网页链接

　　共有54,235人参加

　　2500点-2700点

　　47.6%

　　2000点以下

　　23.3%

　　2300点-2500点

　　19.5%

　　2000点-2300点

　　9.6%

　　注：本文不代表对市场的预测，本人相信的投机哲学仍然是右侧交易，不预测，只跟随。

　　本人最近常说的一句话是：以”全然开放的心灵”，愿意接纳眼前的一切事物，避免心灵被污染，避免对市场的一切成见和妄想。

大盘股和小盘股的估值分析（三）

　　：

　　熊市机会仍在小盘股 此博文包含图片 (2011-06-10 09:46:46)转载▼

　　标签： 西格尔 平均市盈率 大盘股 小盘股 股票 分类： 投资感悟

　　大盘股和小盘股的估值分析(三)：熊市机会仍在小盘股

　　陶博士

　　本文主要根据美股历史上小盘股和大盘股的回报率情况来做的分析。个人观点，中外股市没有什么本质差别，都是充满黑暗的合法、合理重新分配财富的交易机制而已。我国如果想重新崛起，我国股市必然要和国际股市的共同规律接轨。我历史上关于股市的分析，都是基于这个同样的前提。

　　尽管市盈率在短期内不能正确地指示股票未来回报率的大小，但是在长期内，市盈率是一个非常有用的指标。

　　1、美股大盘股和小盘股的收益率比较

　　西格尔在《股市长线法宝(Stock for the Long Run)》(机械工业出版社2011年中译本是原书第4版)第9章指出：如果1975-1983年这9年的时间被剔除，那么1926-2006年大盘股和小盘股的总累积回报率几乎是一样的。

　　历史上小盘股表现优异的时间段主要有两个。第一个是1975-1983年年末，小盘股的年均复利回报率达到35.3%，几乎是大盘股的2倍。第二个是从2000年3月的市场高点至2006年，小盘股的年均回报率达7.2%，而标准普尔500指数所代表的大盘股平均回报率则不足1%。

　　2、大盘股的机会主要体现在指数牛市

　　我个人对西格尔教授关于美股大盘股和小盘股回报率的研究做如下推论(以下推论是我个人的臆测)：

　　(1)长期来看，小盘股的总累积回报率要远远高于大盘股，要想取得超越大盘指数的收益率，挖掘成长型的小盘股仍然是首选策略;

　　(2)指数熊市中，小盘股表现优异的机会相当大，如1975-1983年年末、2000年3月-2006年，这两个阶段，明显是指数的熊市;

　　(3)大盘股的机会主要体现在指数牛市中，1983年以后，美股小盘股经历了一个长期的低迷时期，在这段长达17年的时间里，小盘股的业绩都逊色于大盘股，这个阶段是明显的指数牛市。

　　(4)小盘股回报率领先大盘股的时间段可能长达数年，如1975-1983年年末、2000年3月-2006年。

　　3、A股指数牛市到来之前的机会仍在小盘股

　　我国A股小盘股的回报率领先大盘股的时间段应该是自2008年11月开始，目前不到3年的时间。399101中小板综指在2010年4月就刷新了上证综指6124点时对应的399101历史最高点，且在2010年11月最高涨到了高于上证综指6124点时对应的399101历史最高点26%以上的位置。

　　然而，最近两年的最大跌幅榜表明，截至2011年6月9日收盘，已经有4只小盘股的最大跌幅(最近两年中的最低价格相对最高价格)超过了70%，已经在45只以上的股票(基本上是小盘股)的最大跌幅超过了60%。

　　我国A股未来数年的大盘股和小盘股的市盈率会如何演化，本人参照美股历史规律做如下臆测：

　　(1)如果未来数年内，没有指数牛市，那么，未来数年内，小盘股的PE没有可能低于大盘股的PE。有一种可能是上证综指PE要下破14倍的历史最低点，深证综指PE可能仍然高于历史最低点13.95倍(月末收盘) 。

　　(2)如果未来数年内，没有指数牛市，那么，未来数年内，小盘股的收益率不会显著低于大盘股。即未来几年的投资机可能不会明显集中在大盘股中，可能仍然在小盘股。

　　(3)如果指数牛市来临，小盘股的回报率可能会逊色于大盘股。

　　(4)未来几十年内，我国A股以前那种大盘股和小盘股的市盈率同步运行的现象应该会大幅减少。即大盘股和小盘股轮流表现几年或十几年的现象可能会成为常态。

　　(5)长期来看，大盘股和小盘股的PE均值会趋于接近，但每年或者每个十年的PE数值可能会差异较大。

　　(6)美股历史上银行股趴在5倍PE左右的低点也曾经长达数年，目前A股银行股的低估值如果也长达数年，正好对应的走势可能是上证综指未来几年要下破14倍PE的走势?

　　(本文完成于2011年6月9日星期四)

　　附图：道指100多年PE的走势图

博弈人生V：

　　证券ETF(SH512880) 医药ETF(SH512010) 医疗ETF(SH512170) 明天准备把医疗ETF加入做T大军，每笔差价0.004，每次2000股，现在有四只ETF做T，本次预期医疗ETF涨幅是15%，目标价是0.578，大概需要18挡卖出全部筹码。8月份，证券ETF成功差价60笔，净收入302，本月成功差价11笔，差价172.6。医药ETF差价18笔，净收入96，本月4笔，净收入78.3。恒生互联网ETF本月0笔，差价0。

博弈人生V：

　　现在万科A解套了，云铝股份解套，中远海控又被套，大华股份被套。等他们解套，所有将投入ETF。放弃股票投资，与国运论持久战。共存亡

天涯羁旅：

　　万东医疗(SH600055)早上散步后长春湿地公园附件看到一家粤餐厅，从广州出发已经3个多月，十分怀念广式早茶，忍不住进去尝了尝，虽然有心理准备，味道还是差了好多，可能是迎合北方人的口味，味道偏咸。来长春的朋友尽量多吃些烤串，烧烤店普遍不错。格力电器(SZ000651) 大华股份(SZ002236)

时光的书房：

　　大华股份的低位震荡，目前来看，不具有持续性。业绩在那摆着，利空已经消耗殆尽，剩下的就是拿住，等待起飞。#大华股份#