2022-09-14今日SZ002382股票最新净值和交易情况

蓝帆医疗(SZ002382)：

　　002382 蓝帆医疗：2022年9月9日投资者关系活动 网页链接

蓝帆医疗(SZ002382)：

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亏光一号：

　　尚品宅配(SZ300616)

　　蓝帆医疗(SZ002382)

　　中公教育(SZ002607)

　　今日盈利2.7w，总盈利回到+98w左右

　　cxo板块集体跌停，吃瓜，看戏，建立在别人痛苦上的快乐总是不嫌多

　　蓝帆支架的消息，本期待有涨停板啥的期待下，结果并没有…无所谓，基本面边际不断向好，好好拿着就行。中公没啥消息，不也突然涨了5个点吗反正哪个涨了，我就稍减点仓，移到另一个上

userfield：

　　CXO行业在过去几年里面经历了一轮典型周期，从企业能力加强、业绩持续兑现、订单持续增加，到过去一年中，外围股市下跌、融资和IPO数量减少、政策不确定，一轮涨跌起伏，也让这个产业再聚风口浪尖。

　　一、美国政策影响的理解

　　周末，美国签署了《推进生物技术和生物制造创新》法案，里面具体内容我不多说(详细见链接：网页链接)，但可以想得到是美国重视自己生物产业，加强本国生物技术制造的框架性政策，而这样的政策趋势也让大洋彼岸的国内股市CXO板块集体崩盘，屋漏偏逢连夜雨。

　　关于这个政策，我觉得客观解读就是：

美国对于生物产业的支持是一脉相承，并不是到本届政府特意针对中国而搞的特殊法案。我们可以回顾一下前几任美国政府的政策导向。

　　2012 年4 月，奥巴马政府发布国家生物经济蓝图，旨在指导联邦机构相互合作、与私营部门合作，以促进经济增长、创造就业机会、改善公共卫生、推进清洁能源技术发展等。“蓝图”为美国制定了战略目标，以实现充满活力的生物经济，强调了生命科学和物理科学交叉领域的基础研究和技术开发、技术转让、监管、劳动力发展和公私合作伙伴关系的重要性。

　　2019 年10 月，特朗普政府主办了美国生物经济峰会，联邦官员与私营部门的生物经济专家齐聚一堂，讨论美国在全球生物经济中的领导地位，以及与生物经济相关领域面临的挑战与优先事项。峰会强调了生物技术可以帮助建立生物经济的“未来产业”，并指出劳动力、数据和基础设施、跨部门合作以及监管创新对于维持和加强生物经济都至关重要。

　　二、中国CXO现在处于景气度、政策导向敏感期

　　现在CXO板块处于杀估值+杀逻辑阶段，短期来说对于当期业绩不敏感，但是对于外部政策环境的敏感度则高很多。

　　我们也回顾一下过去1年内，CXO行业经历的外部环境变化

　　2021/12/15 网传美国商务部可能将二十余家中国公司列入实体清单，其中包括一些生物科技公司。大家想想对外打交道比较多的生物公司能有哪些，想来想去就是CXO，然后果然更敏感的港股CXO先跌为敬。虽然最后名单出来了，是个乌龙事件，但是大家突然发现CXO之前看似完整的投资逻辑，还有一个类似华为的隐藏缺陷，CXO板块的熊途至此开始。

　　2022/2/8 药明生物公告无锡和上海子公司列入美国未经核实名单(Unverified List，UVL)。有CXO龙头公司进入了美国“名单”——不管是啥名单，反正“美国要搞我们崛起产业龙头”的论调终于得到事件支持。我无从深究，这到底是未来重大产业变化趋势的发端，还是仅仅为孤立事件，但药明UVL事件已经成为CXO逻辑杀的加速器。

　　虽然最后药明生物通过努力已经完成无锡工厂的检查，后续即将从UVL名单中解除。但是从对于CXO外部环境的担心并没有解除。

　　近半年市场所有CXO的下跌，都不是因为业绩下跌(甚至很多中报都是超预期)，都是基于外部景气度情绪带来的下跌，而这次美国生物政策更是一次情绪层面的助推器，所以事情出来后，CXO板块下跌表现就是过去一段时间外部环境情绪性的深化。也就是说，本来市场就担心长期景气度不行，而现在美国法案就是针对长期远景的扰动，股价大跌是可以想见的事情。

　　三、CXO的投资逻辑拆解

　　很多投资者都会有过，产业外部预期剧烈变化时候，应该如何应对股价变化的经历。

　　有的产业因为政策原因、技术原因彻底崩盘，有的产业因为短期事件打击，跌幅足够大，反倒给了后期龙头再次崛起或者行业格局再造带来了机会，而这样的机会也带来了足够多的投资回报。

做出是价值陷阱还是逆向投资的逻辑判断都是非常不容易的事情

　　而在这个过程中，，很多事情都是事后看很清晰，身处逻辑扰动的漩涡中，看清楚的人很少。记忆深刻的就是当年塑化剂行业白酒，茅台一千多亿市值时候，仍然有投资看空卖出，回头看算是重大的投资判断错误，但当然看空者的很多理由让人看似有道理。同样，教培行业即使崩塌前夕，仍然有看多投资者念念不忘龙头企业竞争力，行业需求旺盛等理由。

　　具体到CXO行业，短期的中报业绩和在手订单，大家看的都很清楚，中期的询盘情况也可以多调研，看不清的是股市下跌、融资下降的长期前景，以及大国摩擦下的国家产业政策导向对基于产业合作CXO行业的影响。

　　现在CXO投资，看多的投资者主要是基于企业竞争力和业绩，而看空的投资者则是基于外部环境变化的长期需求担忧。所以大家本来就不是在一条线上，互相都没办法说服谁，更多还是靠脚投票。

　　在最后，我这里没有直接性结论，说抄底反弹或者彻底看空。而是建议：

如果选择投资CXO：

　　那么就要想清楚，企业本身的能力，这个产业的发展规律是否能够跨越大国摩擦下政策扰动，是否会变成芯片产业的极端案例。而股票层面的估值和业绩是否有足够安全边际 包含了外部的不利预期。

如果选择不投资CXO

　　：那么要想清楚，外部环境和景气度变化是否是阶段性或者非实质性，美国政策是否意味着生物科技产业分工合作模式over，投资者是否可能错过了“塑化剂机会”。

　　再次强调，身处逻辑漩涡之中，不同人有不同的认知，投资本身就是认知变现。可能未来一段时间回头看，我们可以更清晰看到这一轮CXO周期的全貌。

调兵投资

　　——更多医药干货

userfield医聊

　　欢迎到“”交流

医疗器械ETF：

　　投资本来就是一件风险很高的事，而我们要做的就是不断降低风险，不要把鸡蛋放在同一篮子里。。#大幅走低!CRO概念多股触及跌停#华兰股份(SZ301093)蓝帆医疗(SZ002382)凯利泰(SZ300326)

知难行不易：

　　去年看了蓝帆医疗一些资料，蓝帆转债安全边际感觉不够，遂放弃了，刚刚一看，价格居然跌到100元左右了。

0.79

　　当然每个低价债都有它低迷的缘由，蓝帆医疗市值从2020年跌去70%，市净率破1，相当惨烈。

　　蓝帆医疗收购柏盛国际，商誉减值已从63.79亿到今年35.60亿，四年时间减值接近一半，蓝帆医疗想借并购进入高耗材市场，这步棋目前来看并不是很好，跨领域并购的确风险较大。这部分商誉未来会不会有继续减值风险，以及柏盛国际在现在集采市场中，能不能盈利已是个问题。 2021年心脑血管事业部亏损7.37亿元。

　　其次股权高质押，高管离职变动频繁，现在这个阶段，市净率低于1的状况，看这些种种发酵事件，蓝帆转债真是没法看，更下不去手了。资产负债表上看，28亿货币现金类资产+6.45亿交易性金融资产，应收票据及应收账款 7.77亿 。短期负债中，一年内到期的非流动负债7.90亿，应付账款4.64亿，其他应付款16.75亿(此部分公司解释为工程款)，以上来看公司手上现金和现金含量较高的资产可应付流动负债，这当然不考虑

　　这些长期借款15亿，应付债券13.77亿，其中债券则为可转债未转股部分，如公司接下来利润承压，不能扭亏，现金情况不良，资金链极大可能陷入紧张。

蓝帆转债情况

　　到期日：2026-05-27，剩余3.704年

　　剩余规模：15.211亿

　　转股价：18.24

　　回售起始日:2025-05-27

　　到期税前收益率：2.69%,

　　转股价：18.24，现价：8.22

　　下修转股价：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格85%时，且同时不得低于最近一期经审 计的每股净资产值以及股票面值。

　　目前公司股价已经跌破市净，目前没有往下调整的空间。

　　如这个价位买入蓝帆转债，以债性为主，以回售或者到期赎回所带来的收益，股性较差，公司短期不会有继续下调股价的动作，而股价的提升，则要看蓝帆医疗接下来的业绩表现，会不会出现好转。

　　目前来看，健康防护产品，传统手套业务，疫情引发的大量行业产能投入，建好的产能，这两年集中投放，价格加成本承压较重，盈利情况今年不佳，明年能达到疫情前的盈利能力，也算是不错了。

　　心脑血管产品，这个阶段貌似成了烫手山芋，柏盛国际2020年以来表现一直不佳，不但国内集采影响较大，国外销售情况也不佳，跨行业进入技术含量较高，整合运营能力也非之前的经验所得，除了渠道上可共享些外。

　　目前算不算蓝帆医疗的至暗时刻，我个人感觉可能还要持续一段时间，目前没看到什么利好因素，会在此平静的湖水投入一石。

　　100元左右的蓝帆转债，已经有一定的安全边际，但如想要获取更客观的收益，则有很大的不确定性，甚至是很长的时间周期。

　　我计划100元买入底仓，100元以下持续加仓，但整体仓位不高于15%。

达tkx：

　　通策医疗(SH600763)乐普医疗(SZ300003) 蓝帆医疗(SZ002382)

　　大家怎么看?政策拐点?

　　[太阳]【中金医药】冠脉支架国采续约规则速评

　　[玫瑰]大家好，医保局刚刚发布冠脉支架国家集采续约规则。我们认为续约规则温和，比预期要好。建议大家关注器械板块政策修复机会。具体要点如下：

　　1)续约周期为3年

　　2)采购需求量：不低于2021年实际使用量的95%。同一中选企业不低于上一年使用量的90%。(基本维持去年的格局)

　　3)最高有效申报价798元(伴随服务最高有效申报价50元)。申报价格不高于最高有效申报价即可拟中选。(国产此前中标价基本在700以内-微创590元，乐普645元，大概率均可中选且中标价可能有一定上涨空间)

　　4)协议量分配：拟中选产品公示无异议后确定为中选产品。坚持临床需求导向，按照量价挂钩要求，中选产品根据排名梯度分配基础量，对中选顺位靠前的企业予以倾斜，对中选顺位靠后的企业适当约束。(此处并没有明确排名靠后会有多大的量可能会分出去，可能比例也会较为温和)

　　[玫瑰]欢迎交流!俞波、高远、史正阳、邹朋

达tkx：

　　通策医疗(SH600763) 乐普医疗(SZ300003) 蓝帆医疗(SZ002382) 蓝帆医疗近期为什么比乐普弱这么多?大家怎么看?

呼啸赋诗：

　　蓝帆医疗(SZ002382)

　　相对论谬误在逻辑前提。前提一所有地方v=s/t;前提二所有参考系平权，光速恒定，不以参考系的选择而改变。

　　若定义光速为光在真空中的速度，光速的参考系是限定为真空的，光速恒定不变。 若光的参考系不限定，不同参考系光速就会不同。如：以真空为参考系时，光速为c;以光自身为参考系时，光速是零。又如：一束光从远方传来，奔向光线的人会比待在原地的人更早看到光，请问光速相同吗?所以，要光速不变，参考系不能变;参考系变，光速变。

　　什么是三观正?我们要我们的孩子学什么?

　　相对论，是让人惊掉下巴，非常反常识的理论。狭义相对论钟慢效应，飞得快，时间慢，天上一日人间一年。还有广义相对论说，质量告诉时空怎么弯曲，弯曲的时空告诉物体怎么运动，引力其实不存在。更是让人丈二和尚摸不着头脑。

狮峰财华社：

　　回复@狮峰财华社: 在提供一个核级数字，2021年卫医支出：7.5万亿。这是我们洞察力的氢弹级别的支撑复习我们所有关于医药股、医疗股的文章，暴风中心仍然在扩大：

　　问答，为什么我们能这么早看空蓝帆医疗的对话：三率应用与roe及其它。问答，为什么我们能这么早看空蓝帆医疗的对话：问：我看蓝帆医疗ROE持续上扬，狮大是怎么分析有问题的?答：蓝帆医疗上涨是疫...-雪球 网页链接

　　为什么近一年来多次提示说集采打击力度4颗星，医药医疗股遇到了大坎甚至剧震期，中医药进入长期下降通道?国新办今天(11日)召开政策例行吹风会，国家医保局副局长陈金甫介绍，下一步，国家医保局将常态化制度化开展药品和高值医用耗...-雪球(xueqiu.com)

　　迈瑞医疗(SZ300760) 长春高新(SZ000661) 恒瑞医药(SH600276) 步长制药 片仔癀 白云山 广誉远 药明康德@今日话题 @证券市场红周刊

　　作者：狮峰财华社

　　链接：网页链接

　　来源：雪球

　　著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。//@狮峰财华社:回复@风中发散:嘲笑我们的人惨叫很动听呢，蓝帆医疗(SZ002382) 三率判定法三秒钟排除、警示卖出、连续呼吁快2年了吧。祝贺。可以复习我们的所有讨论。

五金店股东：

　　蓝帆还是不要叫惨，20年底仗着自己卖手套爆赚，直接在支架集采上报了个468的全国最低价，现在手套也不行了，知道疼了?蓝帆医疗(SZ002382)

狮峰财华社：

　　嘲笑我们的人惨叫很动听呢，蓝帆医疗(SZ002382) 三率判定法三秒钟排除、警示卖出、连续呼吁快2年了吧。祝贺。可以复习我们的所有讨论。

恒温箱：

　　蓝帆医疗(SZ002382)

　　修复行情就此展开，但期望不要太大20-30%

大海微蓝：

　　9月9日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布了《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购公告(第1号)》，将针对协议即将到期的冠脉支架中选品种开展全国统一接续采购工作，在推进并巩固国家组织高值医用耗材集中带量采购改革成果的同时，也探索了医药产品带量采购后接续管理的新机制。

　　本次接续冠脉支架产品最高有效申报价为798元/个，伴随服务最高有效申报价为50元/个，采购周期3年，延续到2025年12月。周期内每年签订采购协议，接续采购将给中选企业带来长期稳定市场预期，为患者和医疗机构带来更加稳定的供应。

　　2020年11月，冠脉支架以700元左右的平均中选价格和93%的平均降幅，成功破冰国家组织高值医用耗材集中带量采购“第一单”，引起社会广泛关注，也开启了国家层面开始高值医用耗材集中带量采购的新时代。

　　冠脉支架植入术一般是冠脉支架系统经由桡动脉或股动脉建立的通路将支架输送到靶病变血管，对输送系统的球囊充压，撑开支架及靶病变血管，输送系统随后撤出体内，仅留下冠脉支架放于冠状动脉病变处，机械性地撑住血管壁，以保持冠状动脉管腔的开放，其表面载有抗增生的药物以及载药涂层，药物释放进入靶病变血管以抑制新生内膜增生。

　　冠脉支架PCI是一种微创性治疗，相对于冠脉搭桥术CABG，其优势在于创伤小、手术后恢复快，并发症少、风险小、费用低。

　　得益于支架材料的改善，产品历经第一代中继球囊扩张术到第二代金属裸支架，再到第三代药物洗脱支架以及第四代可降解支架，目前市场上销售量以第三代支架为主，研发以第四代支架为主。

　　综合Transparency Market Research等数据，2016年全球冠脉支架的市场规模在50亿美元左右，预测2016-2020年CAGR6%左右，呈成熟市场稳定增长的特征。

　　国内市场方面，冠脉支架已基本实现进口替代。根据米内网数据，2019年，以销售额保守计算，仅国内四大厂商微创医疗、乐普医疗、吉威医疗与赛诺医疗的国内市场份额，分别为：23%、20%、15%、12%，合计约70%。总体而言，市场格局相对稳定。

　　国内冠脉支架市场竞争格局直接受带量采购政策影响，将国内冠脉支架厂商竞争格局一分为二。

　　(1)进入集采内厂家：以大幅降价换取采购量，以采购量换取终端医院市场份额，以终端医院市场份额换取企业产品协同发展并争取创新产品研发时间，最终形成从产品应用到品牌形成的序贯联动，以平滑大幅降价带来的不利影响，实现相对稳定连续增长。

　　(2)未纳入集采的厂家：对公司的入院渠道、销售能力、费用管理及产品品质提出了更高要求。

　　鉴于冠脉支架行业的高成长性和高科技属性，保证一定的研发支出是保障企业竞争优势的基础。一方面，基于技术和产品的基本面要稳中有进;另一方面，外延式发展要有想象力，或基于产业链上下游整合，或基于优势技术或产品产线的获得，以丰富产品矩阵，借力资本市场，实现企业快速、茁壮成长。

　　国内公司大致也是分为这两种发展路径：

　　(1)研发模式：微创医疗(00853.HK)、乐普医疗(SZ300003)、赛诺医疗(SH688108);

　　(2)并购模式：威高股份(01066.HK)、蓝帆医疗(SZ002382)。

老蒋先生：

　　转蓝帆医疗(SZ002382)

华尔街见闻：

选编了5件证券犯罪典型案例，涉及违规披露、不披露重要信息罪，操纵证券市场罪，利用未公开信息交易罪，内幕交易罪，背信损害上市公司利益罪等证券犯罪。

　　9月9日，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、证监会四部门联合发布了《关于印发依法从严打击证券犯罪典型案例的通知》，

　　具体而言，5个案例分别是“马某田等人违规披露、不披露重要信息、操纵证券市场案”、“郭某军等人违规披露、不披露重要信息案”、“姜某君、柳某利用未公开信息交易案”、“王某、李某内幕交易案”、“鲜某背信损害上市公司利益、操纵证券市场案”。

　　据证监会官网消息，这批典型案例亮明了“零容忍”惩治证券犯罪的决心和态度，突出了保障资本市场深化改革中心工作，彰显了证券行政执法与刑事司法打击合力，兼顾了释法说理与引导宣传的社会效果。

未来证监会将继续深入贯彻落实《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，坚持“零容忍”的工作方针，不断加强与公检法机关的工作协同，依法严厉打击证券违法犯罪活动，充分发挥典型案件的示范教育作用，持续强化“严”的监管氛围，共同推动形成崇法守信的良好资本市场生态。

　　据悉，

　　在随后举行的新闻发布会上，最高人民检察院驻中国证券监督管理委员会检察室主任张晓津表示，通过发布案例以案释法，警示上市公司董监高、证券机构及中介机构从业人员要依法依规从业、履职，对违法犯罪行为，执法司法机关将坚决依法从严惩处。

　　证监会稽查局副局长表示，随着依法从严打击证券违法工作的深入推进，证券市场违法多发高发势头得到初步遏制，市场生态持续净化，从严监管氛围逐步形成。从近期证监会依法查办案件看，并购重组领域仍为内幕交易违法“重灾区”。实控人、董监高等“上市公司内部人”内幕交易多发，标的公司、对手方高管涉案亦呈高发态势，内幕信息管控存在缺陷。窝案、串案增多，借用账户实施内幕交易现象较为普遍，避损型内幕交易时有发生。

　　据公安部经济犯罪侦查局副局长李冰洋介绍，2018年1月至2022年8月，全国公安机关侦办内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场、违规信息披露、欺诈发行等证券期货犯罪案件700余起，先后组织侦破了康美药业、康得新财务造假案、叶飞爆料系列案件、嘉美包装黑嘴案等市场影响大、社会关注度高的重特大证券犯罪案件;侦办非法经营证券、期货犯罪案件1400余起。

　　最高人民法院刑事审判第三庭副庭长祝二军称，五年来，人民法院审结操纵证券、期货市场，内幕交易、泄露内幕信息，利用未公开信息交易等3种证券犯罪案件共229件、涉335人。

发布会要点如下：

　　本次发布的5个典型案例，涉及违规披露、不披露重要信息罪，操纵证券市场罪，利用未公开信息交易罪，内幕交易罪，背信损害上市公司利益罪等证券犯罪。 2021年至今年6月，全国检察机关共起诉各类证券犯罪376人。其中，今年1至6月起诉147人，同比上升93.4%。 今年上半年，证监会稽查系统办理案件400余件。证监会依法向公安机关移送涉嫌证券期货犯罪案件60余件、犯罪嫌疑人200余人。 证券市场违法多发高发势头得到初步遏制，市场生态持续净化，从严监管氛围逐步形成。从近期证监会依法查办案件看，证券违法行为出现财务造假违规信息披露案件时有发生;操纵市场专业化、链条化、圈子化特征突出;并购重组领域仍为内幕交易违法“重灾区”等三方面特征。

1、马某田等人违规披露、不披露

　　以下是案件详情： 重要信息、操纵证券市场案

　　——依法严惩财务造假、违规披露“一条龙”犯罪行为，压紧压实“关键少数”主体责任和“看门人”把关责任

【关键词】

　　违规披露、不披露重要信息罪 操纵证券市场罪 上市公司 财务造假 特别代表人诉讼

【基本案情】

　　被告人马某田，系康某药业股份有限公司(以下简称“康某药业”)原法定代表人、董事长、总经理;被告人温某生，系康某药业原监事、总经理助理、投资证券部总监;其他10名被告人分别系康某药业原董事、高级管理人员及财务人员。

　　被告人马某田意图通过提升康某药业的公司市值，以维持其在中药行业“龙头企业”地位，进而在招投标、政府政策支持、贷款等方面获取优势，2016年1月至2018年上半年，马某田下达康某药业每年业绩增长20%的指标，并伙同温某生等公司高级管理人员组织、指挥公司相关财务人员进行财务造假，通过伪造发票和银行回单等手段虚增营业收入、利息收入和营业利润，通过伪造、变造大额银行存单、银行对账单等手段虚增货币资金。在康某药业公开披露的《2016年年度报告》《2017年年度报告》和《2018年半年度报告》中，共计虚增货币资金886.81亿元，分别占当期披露资产总额的41.13%、43.57%和45.96%;虚增营业利润35.91亿元，分别占当期披露利润总额的12.8%、23.7%和62.79%。

　　2016年1月至2018年12月，马某田指使温某生等公司高级管理人员及相关财务人员在未经公司决策审批且未记账的情况下，累计向大股东康某实业投资控股有限公司(以下简称“康某实业”)及关联方提供非经营性资金116.19亿元，用于购买康某药业股票、偿还康某实业及关联方融资本息、垫付解除质押款及收购溢价款等用途。上述情况未按规定在《2016年年度报告》《2017年年度报告》和《2018年年度报告》中披露。

　　2015年11月至2018年10月，马某田以市值管理、维持康某药业股价为名，指使温某生等人伙同深圳中某泰控股集团有限公司(以下简称“中某泰公司”)实际控制人陈某木等人(另案处理)，将康某药业资金通过关联公司账户多重流转后，挪至马某田、温某生等人实际控制的16个个人账户、2个大股东账户，以及陈某木等人通过中某泰公司设立的37个信托计划和资管计划账户，互相配合，集中资金优势、持股优势及信息优势，连续买卖、自买自卖康某药业股票，影响康某药业股票交易价格和交易量。2015年11月2日至2018年10月22日，上述账户组持有“康某药业”股票流通股份数达到该股票实际流通股份总量的30%以上;其中，2016年9月12日至2016年11月14日，共有20次连续20个交易日的累计成交量达到同期该证券总成交量的30%以上，共有7次连续10个交易日的累计成交量达到同期该证券总成交量50%以上。

　　另外，康某药业、马某田还涉嫌单位行贿罪，具体事实从略。

【行政调查与刑事诉讼过程】

　　经广东证监局立案调查，中国证监会于2020年5月13日作出对康某药业罚款60万元、对马某田等人罚款10万元至90万元不等的行政处罚决定，对马某田等6人作出市场禁入的决定，并移送公安机关立案侦查。

　　经公安部交办，广东省揭阳市公安局侦查终结后以马某田等12人涉嫌违规披露、不披露重要信息罪、操纵证券市场罪向揭阳市人民检察院移送起诉。2021年10月27日，经指定管辖，佛山市人民检察院以马某田等12人构成违规披露、不披露重要信息罪、操纵证券市场罪提起公诉。佛山市中级人民法院将该案与此前提起公诉的康某药业、马某田单位行贿案并案审理。

　　2021年11月17日，佛山市中级人民法院经审理作出一审判决，认定康某药业、马某田犯单位行贿罪，马某田、温某生等12人犯违规披露、不披露重要信息罪，马某田、温某生犯操纵证券市场罪，对康某药业判处罚金人民币五百万元，数罪并罚，对马某田决定执行有期徒刑十二年，并处罚金人民币一百二十万元;对温某生决定执行有期徒刑六年，并处罚金人民币四十五万元;对其他被告人分别判处六个月至一年六个月不等的有期徒刑，并处人民币二万元至十万元不等的罚金。一审宣判后，马某田、温某生提出上诉。广东省高级人民法院经审理于2022年1月6日作出终审裁定，驳回上诉，维持原判。

　　针对保护投资者权益，让违法者承担民事责任的问题，中证中小投资者服务中心代表投资者提起康某药业虚假陈述民事赔偿特别代表人诉讼。2021年11月12日，广州市中级人民法院经审理作出一审判决，判决康某药业向52037名投资者承担人民币二十四亿五千九百万元的赔偿责任，实际控制人马某田及公司时任董事、监事、高级管理人员、独立董事等21人、广东正某珠江会计师事务所及其合伙人、签字注册会计师分别承担5%至100%不等的连带赔偿责任。该判决已发生法律效力。

　　此外，针对注册会计师在对康某药业审计过程中，故意出具虚假审计报告、严重不负责任出具审计报告重大失实等犯罪行为，经中国证监会移送涉嫌犯罪案件线索、公安机关侦查，揭阳市人民检察院于2022年6月24日以苏某升构成提供虚假证明文件罪，杨某蔚、张某璃构成出具证明文件重大失实罪依法提起公诉。该案目前正在审理中。

【典型意义】

　　1. 严格把握信息披露真实、准确、完整的基本原则，依法严惩上市公司财务造假、违规披露“一条龙”犯罪行为。信息披露制度是资本市场规范运行的基础。证券法要求，信息披露义务人披露的信息应当真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。近年来，资本市场财务造假行为屡禁不绝，部分上市公司经营业绩不佳，但为了获取政策支持、提高融资额度等利益，编造虚假财务信息向市场披露或隐瞒应当披露的财务信息不按规定披露，周期长、涉案金额大，严重侵害投资者合法权益，削弱资本市场资源配置功能，应当依法从严惩处。对信息披露义务人违反披露规定构成犯罪的行为，应当区分行为发生在股票发行、持续信息披露等不同时期，分别以欺诈发行证券罪，违规披露、不披露重要信息罪依法追究刑事责任，构成两种犯罪的依法数罪并罚。

　　2. 切实发挥刑法的警示预防作用，压紧压实“关键少数”主体责任和“看门人”把关责任，提高上市公司质量。上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员是公司治理的“关键少数”;证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构是信息披露、投资人保护制度等得以有效实施的“看门人”。“关键少数”利用对公司的控制权实施违法犯罪行为、“看门人”不依法依规履职都将严重影响资本市场的健康运行。办理涉上市公司证券犯罪案件，应当重点审查“关键少数”是否存在财务造假、违规披露，侵占、挪用上市公司资产，操纵上市公司股价等违法犯罪行为。同时，应当坚持“一案双查”，查明中介机构存在提供虚假证明文件、出具证明文件重大失实以及非国家工作人员受贿等犯罪的，依法追究“看门人”的刑事责任。

2、郭某军等人

　　3. 运用新制度充分保护投资者的合法权益。2020年新修订的证券法进一步完善了投资者保护措施，其中规定了“特别代表人诉讼”的新制度。本案系我国首起特别代表人诉讼案件，中证中小投资者服务中心依法接受50名以上投资者委托，对康某药业启动特别代表人诉讼，经人民法院登记确认后，对所有投资者按照“默示加入、明示退出”原则，大幅降低了投资者的维权成本和诉讼负担。人民法院经审理，判决康某药业组织策划造假、未勤勉尽责以及存在过失的责任人员和注册会计师事务所的责任人员，按照过错程度承担连带民事责任，5万余名投资人的损失得到相应赔偿，既维护了投资者的合法权益，也大幅提高了违法犯罪成本，取得了较好的社会效果。

　　——上市公司以外的其他信息披露义务人，提供虚假信息经上市公司公开披露，严重损害股东或者其他人利益的，依法以违规披露、不披露重要信息罪定罪处罚

【关键词】

　　违规披露、不披露重要信息罪 信息披露义务人 重大资产重组 单位刑事责任 认罪认罚从宽

【基本案情】

　　被告人郭某军，系九某网络科技集团有限公司(以下简称“九某集团”)实际控制人;被告人杜某芳，系郭某军妻子;被告人宋某生，系九某集团总裁;被告人王某，系九某集团副总监。

　　2013年至2015年期间，郭某军及杜某芳、宋某生、王某等人为了吸引风投资金投资入股，实现“借壳上市”等目的，组织公司员工通过虚构业务、改变业务性质等多种方式虚增九某集团服务费收入2.64亿元、贸易收入57.47万元。2015年1月，九某集团在账面上虚增货币资金3亿余元，为掩饰上述虚假账面资金，郭某军等人利用外部借款购买理财产品或定期存单，在九某集团账面形成并持续维持3亿余元银行存款的假象。为及时归还借款，郭某军等人以上述理财产品、定期存单为担保物，为借款方开出的银行承兑汇票提供质押，随后以银行承兑汇票贴现的方式将资金归还出借方。

　　后郭某军等人在九某集团与鞍某股份有限公司(以下简称“鞍某股份”，系上市公司)重大资产重组过程中，向鞍某股份提供了含有虚假信息的财务报表。鞍某股份于2016年4月23日公开披露了重组对象九某集团含有虚假内容的2013年至2015年的主要财务数据，其中虚增资产达到当期披露的九某集团资产总额的30%以上;未披露3.3亿元理财产品、银行存单质押事项，占九某集团实际净资产的50%以上。

【行政调查与刑事诉讼过程】

　　经浙江证监局立案调查，中国证监会部署深圳专员办、四川证监局联合调查，中国证监会于2017年4月21日作出对九某集团罚款60万元、对郭某军等3人分别罚款30万元的行政处罚决定，对郭某军作出市场禁入决定，并移送公安机关立案侦查。

　　经公安部交办，浙江省杭州市公安局侦查终结后以九某集团、郭某军等人涉嫌违规披露、不披露重要信息罪移送起诉。2020年6月19日，杭州检察机关以郭某军、宋某生、杜某芳、王某涉嫌违规披露、不披露重要信息罪提起公诉。宋某生、杜某芳、王某自愿认罪认罚，且王某系主动投案。

　　2021年1月15日，审理法院作出一审判决，认定郭某军等人均犯违规披露、不披露重要信息罪，对郭某军判处有期徒刑二年三个月，并处罚金人民币十万元;对宋某生、杜某芳、王某分别判处有期徒刑一至二年不等，缓刑二至三年不等，并处罚金人民币二至五万元不等。被告人均未上诉，判决已发生法律效力。

【典型意义】

　　1. 刑法规定的“依法负有信息披露义务的公司、企业”不限于上市公司，也包括其他披露义务人，其他信息披露义务人提供虚假信息，构成犯罪的，应当依法承担刑事责任。根据中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司信息披露管理办法》等相关规定，刑法第一百六十一条规定的“依法负有信息披露义务的公司、企业”，除上市公司外还包括进行收购、重大资产重组、再融资、重大交易的有关各方以及破产管理人等。其他信息披露义务人应当向上市公司提供真实、准确、完整的信息，由上市公司向社会公开披露，这些义务人向上市公司提供虚假信息或隐瞒应当披露的重要信息，构成犯罪的，依法以违规披露、不披露重要信息罪追究刑事责任。

　　2. 准确把握本罪的追责对象，区分单位承担刑事责任的不同情形。由于上市公司等负有信息披露义务的公司、企业所涉利益群体多元，为避免中小股东利益遭受双重损害，刑法规定对依法负有信息披露义务的公司、企业，只追究其直接负责的主管人员和其他直接责任人员的刑事责任，不追究单位的刑事责任。但是，为加大对控股股东、实际控制人等“关键少数”的惩治力度，刑法修正案(十一)增加规定，依法负有信息披露义务的公司、企业的控股股东、实际控制人是单位的，既追究该单位的刑事责任，也追究该单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的刑事责任。实践中，彻底查清事实并准确区分单罚与双罚适用的不同情形需要一定过程，因此行政机关向公安机关移送涉嫌犯罪案件、公安机关向检察机关移送起诉时，追诉对象可能既有单位也有个人，检察机关在审查时则应将单罚与双罚两种情形区分清楚，准确提起公诉。本案根据刑法规定，依法起诉郭某军等自然人而未起诉作为单位的九某集团，是正确的。

3、姜某君、柳某利用未公开信息交易案

　　3. 依法严惩证券犯罪，根据各被告人的地位作用、退缴违法所得、认罪认罚等情况，区别对待、罚当其罪。本案被告人郭某军虽当庭认罪，但其系犯罪的决策者和组织者，依法判处实刑;被告人宋某生、杜某芳、王某听从郭某军的指挥，地位作用相对较小且自愿认罪认罚，其中王某还成立自首，对该三人均适用缓刑，起到了震慑犯罪与分化瓦解的双重作用。

　　——私募基金从业人员伙同金融机构从业人员，利用金融机构的未公开信息实施趋同交易的，构成利用未公开信息交易罪

【关键词】

利用未公开信息交易罪 金融机构从业人员 趋同交易 私募基金 公募基金

【基本案情】

　　被告人姜某君，系上海云某投资管理有限公司(以下简称“云某公司”，该公司为私募基金管理人)实际控制人;被告人柳某，系泰某基金管理有限公司(以下简称“泰某公司”，该公司为公募基金公司)基金经理，姜某君与柳某系好友。

　　2010年12月至2011年3月，姜某君设立云某公司及“云某一期”私募基金，并通过私募基金从事证券交易。2009年4月至2015年1月，柳某管理泰某公司发行的泰某蓝筹精选股票型基金(以下简称“泰某蓝筹基金”)，负责该基金的运营和投资决策。

　　2009年4月至2013年2月，姜某君频繁与柳某交流股票投资信息。柳某明知姜某君经营股票投资业务，仍将利用职务便利获取的泰某蓝筹基金交易股票的未公开信息泄露给姜某君，或使用泰某蓝筹基金的资金买卖姜某君推荐的股票;姜某君利用上述未公开信息，使用所控制的证券账户进行趋同交易。上述时间段内，姜某君控制的“杨某芳”“金某”“叶某”三个个人证券账户及“云某一期”私募基金证券账户与泰某蓝筹基金账户趋同买入且趋同卖出股票76只，趋同买入金额7.99亿元，趋同卖出金额6.08亿元，获利4619万元。

【行政调查与刑事诉讼过程】

　　经中国证监会上海专员办立案调查，中国证监会于2016年10月18日将姜某君、柳某涉嫌刑事犯罪案件移送公安机关立案侦查。经公安部交办，上海市公安局侦查终结后以姜某君、柳某涉嫌利用未公开信息交易罪移送起诉。

　　行政调查发现，柳某与“杨某芳”等三个涉案个人账户有实质性关联。在侦查和审查起诉过程中，柳某供认将公募基金投研信息泄露给姜某君，并使用姜某君的投资建议进行公募基金投资。姜某君辩称，系柳某主动向其咨询个股信息其给予投资建议，没有利用柳某因职务便利获取的未公开信息，其从事股票投资均基于自己的专业分析研判。针对姜某君的辩解，经补充侦查，姜某君与柳某的通话记录以及电子证据等客观性证据能够证明姜某君进行相关证券交易系主要凭借柳某提供的基金决策信息。2018年3月27日，上海市人民检察院第一分院以姜某君、柳某构成利用未公开信息交易罪依法提起公诉。

　　2019年6月14日，上海市第一中级人民法院经审理作出一审判决，认定姜某君、柳某均犯利用未公开信息交易罪，判处姜某君有期徒刑六年六个月，并处罚金人民币四千万元;判处柳某有期徒刑四年四个月，并处罚金人民币六百二十万元。姜某君、柳某提出上诉，上海市高级人民法院经审理于2019年12月31日作出终审判决，认定起诉指控及一审判决的罪名成立，但鉴于在二审阶段，姜某君、柳某分别退缴部分违法所得，姜某君揭发他人犯罪行为经查证属实有立功表现，改判姜某君有期徒刑五年九个月、改判柳某有期徒刑四年，维持原判罚金刑。

【典型意义】

　　1. 私募基金从业人员可以成为利用未公开信息交易罪的共犯，私募基金账户趋同交易金额和获利金额应计入交易成交额和违法所得数额。利用未公开信息交易罪的犯罪主体是金融机构从业人员，根据《中华人民共和国证券投资基金法》等规定，公募基金管理公司属于金融机构，公募基金从业人员与私募基金从业人员共同利用公募基金从业人员职务便利获取的未公开信息，从事相关证券、期货交易活动的，构成利用未公开信息交易罪共同犯罪。利用未公开信息交易行为严重破坏证券市场的公平交易秩序，其社会危害性以及对证券市场秩序的侵害程度，应当以所有趋同交易的成交数额和违法所得数额来衡量，即不仅包括实际利益归属于被告人的相关账户趋同交易数额，也包括实际利益归属于特定投资人的私募基金账户趋同交易数额。

　　2. 全面把握利用未公开信息交易犯罪的特点和证明标准，准确认定案件事实。利用未公开信息交易行为具有专业、隐蔽的特征，行为人也具有智商高、脱罪能力强的特点，常以自身金融专业判断等理由进行辩解，侦查取证和指控证明的难度较大。行政调查和司法办案中，应当全面把握本罪的特点和证明方法，准确认定犯罪事实，防止打击不力。工作中一般应当注意以下问题：一是重点调取、对比审查客观证据，如未公开信息所涉证券(期货)品种、交易时间记录与涉案的相应品种、记录等，以对比证明交易的趋同性;行为人的职务权限、行为信息等，以证明交易信息的来源;二是在证明方法上，本罪的构成要件和隐蔽实施的行为特点决定，能够证明行为人知悉未公开信息并实施了趋同交易的，就认为行为人“利用”了未公开信息，至于该未公开信息是否系行为人决定交易的唯一信息，即行为人是否同时使用了“自身研究成果”，不影响本罪的认定。

4、王某、李某内幕交易案

　　3. 金融从业人员要依法履行保密、忠实义务。基金、银行、保险、券商等金融机构从业人员，在履行职责过程中掌握、知悉大量投资决策、交易动向、资金变化等未公开信息，应当严格依照商业银行法、证券法、保险法、证券投资基金法等法律法规的规定履行保密、忠实义务，无论主动被动均不得向第三人透露相关未公开信息，不得直接或变相利用未公开信息谋取利益。触碰、逾越上述界限，属于违法犯罪行为，将会受到法律的惩治。

　　——被告人不供述犯罪，间接证据形成完整证明体系的，可以认定被告人有罪和判处刑罚

【关键词】

内幕交易、泄露内幕信息罪 共同犯罪 客观证据 证明体系

【基本案情】

　　被告人王某，系国某节能服务有限公司(以下简称“国某公司”)财务部主任;被告人李某，系王某前夫。

　　2014年间，王某受国某公司总经理郭某指派，参与公司上市前期工作，并联系中某证券股份有限公司(以下简称“中某证券”)咨询上市方案。2015年间，经国某公司与中某证券多次研究，对重庆涪某电力实业股份有限公司(以下简称“涪某公司”)等四家上市公司进行重点考察，拟通过与上市公司资产重组借壳上市。王某参加了相关会议。2015年10月26日，国某公司召开上市准备会，研究借壳涪某公司上市相关事宜。会后，郭某安排王某了解涪某公司的资产情况。2015年12月30日，经与国某公司商定，涪某公司公告停牌筹划重大事项。

　　2016年2月25日，涪某公司发布有关其与国某公司重大资产重组事项的《重大资产购买暨关联交易草案》，该公告所述事项系内幕信息，内幕信息敏感期为2015年10月26日至2016年2月25日，王某系内幕信息知情人。2016年3月10日，涪某公司股票复牌。

　　国某公司筹划上市期间，王某、李某于2015年5月13日离婚，但二人仍以夫妻名义共同生活。在内幕信息敏感期内，李某两次买入涪某公司股票，累计成交金额412万元，并分别于涪某公司股票停牌前、发布资产重组公告复牌后卖出全部股票，累计亏损9万余元。

【行政调查与刑事诉讼过程】

　　重庆证监局经立案调查于2017年8月24日对李某作出罚款15万元的行政处罚决定，并由中国证监会将李某涉嫌犯罪案件移送公安机关立案侦查。

　　经公安部交办，北京市公安局侦查终结后以王某涉嫌泄露内幕信息罪、李某涉嫌内幕交易罪，向北京市人民检察院第二分院移送起诉。侦查及审查起诉过程中，王某、李某均不供认犯罪事实，王某辩称自己不是内幕信息知情人，李某辩称基于独立专业判断买入股票;二人还提出，因感情破裂已经离婚，双方无利益关联，否认有传递内幕信息及合谋内幕交易行为。针对上述辩解，经公安机关补充侦查和检察机关自行侦查，查明王某确系单位负责资产重组财务工作的人员，李某无其他信息来源;王某、李某虽办理了离婚手续，但仍以夫妻名义共同生活，二人的资金也呈共有关系。检察机关认为，上述证据表明，王某系内幕信息知情人，王某、李某互相配合完成内幕交易，均构成内幕交易罪。

　　2019年10月25日，检察机关以王某、李某构成内幕交易罪提起公诉。王某、李某在审判阶段继续否认犯罪。2019年12月23日，北京市第二中级人民法院经审理作出一审判决，认定王某、李某均犯内幕交易罪，各判处有期徒刑五年，各并处罚金人民币一万元。王某、李某提出上诉，北京市高级人民法院经审理于2020年10月30日作出终审裁定，驳回上诉，维持原判。

【典型意义】

　　1. 以风险、收益是否共担为标准，准确区分内幕交易的共同犯罪与泄露内幕信息罪。内幕信息知情人将内幕信息泄露给他人，并对内幕交易共担风险、共享收益的，属于内幕交易的共同犯罪。内幕信息知情人仅泄露内幕信息给他人，不承担风险、不参与分赃的，单独认定为泄露内幕信息罪。本案中，虽然用于交易的证券账户和资金账户均在李某名下，但王某和李某资金混合，作为共同财产支配使用，二人不是泄露内幕信息与利用内幕信息交易的前后手犯罪关系，而是合谋利用内幕信息进行证券交易的共同犯罪，均应对内幕交易的成交总额、占用保证金总额、获利或避免损失总额承担责任。

　　2. 被告人不供述犯罪，间接证据形成完整证明体系的，可以认定被告人有罪和判处刑罚。内幕交易犯罪隐蔽性强，经常出现内幕信息知情人与内幕交易行为人订立攻守同盟、否认信息传递，企图以拒不供认来逃避惩罚的现象。对此，应通过收集行为人职务职责、参与涉内幕信息相关工作等证据证明其系内幕信息知情人;通过收集内幕信息知情人与内幕交易行为人之间的联络信息证明双方传递内幕信息的动机和条件;通过收集交易数据、资金往来、历史交易、大盘基本面等证据，证明相关交易行为是否存在明显异常等。对于间接证据均查证属实且相互印证，形成完整的证明体系，能够得出唯一结论的，应当依法定案。

5、鲜某背信损害上市公司利益、操纵证券市场案

　　3.在内幕信息敏感期反复交易的，对交易成交额累计计算;实施内幕交易并亏损，交易成交额符合追诉标准的，也要依法追究刑事责任。内幕交易犯罪以谋利为意图，破坏证券市场公平交易秩序，司法解释、立案追诉标准均规定，证券交易成交额、获利或者避免损失数额等其中之一达到相关标准的，即应当认定为刑法第一百八十条第一款规定的“情节严重”。内幕交易成交额达到“情节严重”标准的，严重破坏了证券市场公平交易秩序，无论获利或者亏损，均应当依法追究刑事责任，且数次交易的交易数额应当依法累计计算。本案中，李某从王某处获悉内幕信息后两次实施内幕交易，虽然亏损9万元，但两次交易累计成交额为412万元，属于情节特别严重，依法判处其有期徒刑五年，体现了司法机关依法从严惩处证券犯罪、维护资本市场公平交易秩序的决心和力度。

　　——依法从严打击证券违法活动，加大违法成本，强化震慑效应

【关键词】

　　背信损害上市公司利益罪 操纵证券市场罪 信息型操纵 价量影响

【基本案情】

　　被告人鲜某，系匹某匹金融信息服务股份有限公司(以下简称“匹某匹公司”)董事长、荆门汉某置业公司(以下简称“汉某公司”)法定代表人及实际控制人。匹某匹公司前身为上海多某实业股份有限公司(以下简称“多某公司”)，汉某公司为多某公司、匹某匹公司的并表子公司。

　　2013年7月至2015年2月，鲜某违背对公司的忠实义务，利用职务便利，采用伪造工程分包商签名、制作虚假资金支付审批表等手段，以支付工程款和往来款的名义，将汉某公司资金累计1.2亿元划入其控制的多个公司和个人账户内使用，其中有2360万元至案发未归还。

　　2015年4月9日，鲜某决定向原上海市工商行政管理局(现已改为“上海市市场监督管理局”，下文仍简称“市工商局”)提出将多某公司更名为匹某匹公司的申请。2015年4月17日，获得市工商局核发的《企业名称变更预先核准通知书》。2015年5月11日，多某公司对外发布《关于公司名称变更的公告》《关于获得控股股东某网站域名特别授权的公告》，公告称基于业务转型的需要，为使公司名称能够体现主营业务，拟将名称变更为匹某匹公司，通过本次授权可以使公司在互联网金融行业获得领先竞争优势。以上公告内容具有诱导性、误导性。2015年6月2日，多某公司正式更名为匹某匹公司。更名后，匹某匹公司并未开展P2P业务，也未开展除了配资以外的金融业务，且配资业务在公司更名之前已经开展。上述公司更名过程中，鲜某控制了多某公司信息的生成以及信息披露的内容，刻意延迟向市场发布更名公告。同时，鲜某于2015年4月30日至5月11日，通过其控制的多个公司账户、个人账户和信托账户买入多某公司股票2520万股，买入金额2.86亿元。2015年5月11日，多某公司有关名称变更的公告发布后，股票连续涨停，涨幅达77.37%。

【行政调查与刑事诉讼过程】

　　经上海证监局立案调查，中国证监会于2017年3月30日对鲜某作出罚款34.7亿元的行政处罚决定和终身市场禁入决定，并将鲜某涉嫌犯罪案件移送公安机关立案侦查。

　　经公安部交办，上海市公安局侦查终结后分别以鲜某涉嫌背信损害上市公司利益罪、操纵证券市场罪移送起诉。上海市人民检察院第一分院经审查，于2018年2月22日以背信损害上市公司利益罪对鲜某提起公诉，5月2日对鲜某操纵证券市场犯罪补充起诉。

　　2019年9月17日，上海市第一中级人民法院经审理作出一审判决，认定鲜某犯背信损害上市公司利益罪、操纵证券市场罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑五年，并处罚金人民币一千一百八十万元。鲜某提出上诉，上海市高级人民法院经审理于2020年12月21日作出终审判决，鉴于鲜某在二审阶段自愿认罪认罚并退缴违法所得人民币五百万元，对主刑作了改判，数罪并罚后决定执行有期徒刑四年三个月，维持原判罚金刑。

【典型意义】

　　1. 准确把握背信损害上市公司利益罪违背忠实义务，将上市公司利益向个人或其他单位输送的实质。背信损害上市公司利益犯罪的手段多种多样，如与关联公司不正当交易、伪造支付名目、违规担保、无偿提供资金等，并且多采用复杂的资金流转、股权控制方式掩饰违法行为，究其实质，均系违背对上市公司的忠实义务、输送公司利益。本案中，汉某公司系上市公司的并表子公司，鲜某将汉某公司资金转入个人控制账户，相比直接转移上市公司资金隐蔽性更强，由于相关财务数据计入上市公司，最终仍然致使上市公司利益遭受重大损失。办案中，应当透过合同、资金流转、股权关系等表象，准确认识行为实质，依法追究责任。

　　2. 在信息型操纵证券案件中，应当结合当事人控制信息的手段、对证券交易价格、交易量的影响、情节严重程度等认定是否构成操纵证券市场犯罪。上市公司实际控制人、高级管理人员利用其特殊地位，迎合市场热点，控制信息的生成或信息披露的内容、时点、节奏，进行误导性披露，是信息型操纵证券犯罪的重要手段。其本质是行为人通过控制公开披露的信息，误导投资者作出投资决策，扭曲证券价格正常形成机制，影响证券交易价格或者证券交易量。该类信息型操纵属于刑法第一百八十二条第一款第七项(刑法修正案十一之前的第四项)规定的“以其他方法操纵证券、期货市场的”行为，最高人民检察院、公安部《关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定(二)》(2010年规定第三十九条第六项、2022年规定第三十四条第六项)以及最高人民法院、最高人民检察院《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》(第一条第四项)对此均作了列举规定。办案中需要注意，信息型操纵与交易型操纵认定“情节严重”的标准不同，前者主要以证券交易成交额、违法所得数额来判断，而后者主要以持股占比、成交量占比来判断。

　　3. 坚持依法从严惩治，加大违法犯罪成本，遏制资本市场的违法犯罪行为。为维护资本市场秩序、防范化解重大风险，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，要求依法严厉查处证券违法犯罪案件，加强诚信约束惩戒，强化震慑效应。本案系行政机关、司法机关对上市公司实际控制人挑战法律底线、屡次实施违法违规行为进行彻查严处的标杆案件。根据鲜某违法犯罪行为性质、情节、违法所得数额等，行政处罚顶格处以违法所得5倍罚金、终身市场禁入;刑事处罚依法认定构成数罪，判处有期徒刑并处罚金，追缴违法所得。通过全方位的从重追责，加大资本市场违法成本，震慑违法犯罪活动，营造崇法守信的市场法治环境。

　　本文综合自《最高检会同最高法、公安部、证监会联合发布打击证券犯罪典型案例》、《证券犯罪典型案例》，来源：证监会官网

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