2022-09-14今日SZ301236股票最新净值和交易情况

老炮儿2016：

　　软通动力(SZ301236)小心点，组团忽悠

极道鲜师：

　　软件外包行业的公司都出了中报了，我们从营收情况、盈利情况、费用率情况、现金流情况来进行分析一下，看各个企业做的如何。包含企业有，软通动力(SZ301236)、博彦科技(SZ002649)、中国软件国际、京北方(SZ002987)、新致软件、法本信息。

　　一、营收情况

　　从软件外包这个行业来看，虽然受到疫情影响，除了新致软件收入基本接近零增长，行业内其他企业整体增速不错。博彦科技增速25.6%，法本信息增速25.5%，软通动力增速21.7%，京北方收入增速20.3%，中软国际收入增速19.7%。基本都在20%以上。

　　新致软件总部位于上海，上海受疫情影响最严重，整体封城两个月，对公司业绩造成影响最大。公司解释“2022年上半年，公司业务主要所在地上海、北京、深圳等地新冠疫情频发，上海总部二季度基本处于封闭状态，公司虽然积极采取了应对措施，在防疫措施落实到位的前提下采用轮岗、居家办公、远程交付等方式保障业务持续，但人员流动受阻，供应中断依然对公司二季度商务洽淡、合同签署、招投标、项目实施、验收交付及日常研发工作造成了较大影响，导致公司部分项目验收晚于预期，对应的营业收入及经营业绩尚未体现。”与公司业绩基本匹配。

　　从各公司的毛利率来看，几乎都出现了下滑，同样是受疫情影响最大的新致软件下滑最多，法本信息下滑最少，其他企业基本下降1-3个百分点左右。

　　综合来看，整个行业受疫情影响出现了毛利率下滑，但是收入增速也都不错，基本符合我之前的预期。

　　我们再具体看看各个子行业情况

　　1、 通信设备行业

　　在2022年上半年，软通动力增速是15.6%，而法本信息是-39%。差距明显。我们来找找原因。通过阅读招股说明书，我们知道软通动力最大的客户是华为，虽然华为受到打压，更加强了华为建立自己生态，扶持外部合作伙伴的决心。比如软通动力在中报里提出的“软通动力始终坚持以客户为中心，以健康可持续发展为基础，不断优化业务组合，强化以咨询与解决方案、云智能、智能终端、工业互联网、信创及开源鸿蒙/欧拉等为主的数字化创新业务服务能力，在深耕通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造等主要行业的同时，加速布局智能汽车、数字能源、智能制造等战略新兴行业，进一步扩大加深与战略大客户的生态创新合作，持续为客户创造价值。而根据招股，法本信息的客户主要是“中国联通、中国电信、OPPO、VIVO等”。面对消费电子寒冬，这些企业的做法和华为不同，是大幅减少业务外包业务。客户结构的不同造成了两者的差异。

　　两家公司毛利率均有所下滑。

　　2、 互联网行业

　　从收入增速来看，整体互联网行业在2022年依旧还是寒冬笼罩，收入增速持续下滑，软通动力和法本信息收入增速下滑明显，博彦科技保持高增。

　　从毛利率上来看，行业内公司都有下滑，软通动力下滑较多。

　　3、 金融行业

　　金融行业是今年上半年软件外包行业表现最好的子行业之一。各个公司收入增速都在40%以上。法本信息表现最为优越，在60%以上，京北方增速最慢，在20%左右。金融行业主要拉动因素是数字货币的改造和金融信创。数字货币的改造需要对银行系统进行全面的升级，而金融信创是目前时代背景下国家推行自主可控战略的重中之重。在未来很长一段时间内都将保持高速增长。

　　从毛利率来看，受疫情影响基本都在下滑，软通动力毛利率下滑最多，法本信息下滑最少，反而略有上升。

　　4、 高科技行业

　　高科技行业收入增速有所下滑。

　　从高科技板块的毛利率来看，软通动力毛利率下滑较多，博彦较为稳健。

　　二、费用率情况

　　我们看到费用率情况，中软国际有着大幅上升、软通动力和新致软件有着小幅下滑，博彦科技、法本信息，京北方基本保持平稳，我们具体看看各费用率情况。

　　1、 管理费用率

　　管理费用率直接对应的是公司对管理团队的投入以及研发的投入，最能反映一个公司对员工的态度。目前整体经济形势不好，经济处于底部，在这个时候，是应该压缩成本控制费用呢，还是该逆势扩张吸引人才呢?这值得重点关注，我的意见是，现金比较充裕，现金流比较好的企业应该趁行业低估适当的吸引人才，适当的增加费用或者维持费用不变，这样才能在未来的业务发展中保持自己的竞争力。当然了，如果费用增加过多，现金流恶化明显，影响到公司的资产负债表的质量，对公司短期生存造成影响就不好了。

　　我们看到中软国际上升较大，但其实公司较去年同期是下降了2.2个百分点，主要是报告期内以股份支付较去年同期下降所致。

　　还有博彦科技管理费用率有所上升，公司解释是加强员工激励，规划并实施中长期股权激励计划，还有强化业务管理体系，增加管理投入所致。

　　2、 销售费用率

　　通过上图，我们看到京北方和软通动力的销售费用有所下滑，其他家波动不明显。

　　三、现金流情况

　　在经济不好的情况下，企业要保证经营现金流良好才能让企业在环境不好的情况下挺到最后。

　　1、 收现比

　　收现比是企业销售商品得到现金/营业收入。反映企业收入的含金量情况。

　　我们看到京北方和新致软件的较低，我们看看具体原因，京北方解释是“营收增长且回款较慢的信息技术服务占比增加，导致经营现金流出增速大于经营现金流入。”我觉得这个解释还是说明公司在现金流方面做的还是不够好。新致软件的解释是“主要系报告期内公司受疫情影响，部分项目回款进度延后，晚于人员工资等固定成本所致。”由于公司总部在上海，受疫情影响大，这个解释基本可以接受。

　　2、 净现比

　　净现比是经营活动现金流量净额/净利润，能反映公司利润的含金量。

　　从净现比来看，博彦科技、软通动力、中软国际基本还可以，京北方、新致软件、法本信息表现较差。京北方、新致软件之前已经讨论过。法本信息虽然为负，但是较去年同期还是改善明显。

总结：本文主要从营收增长、毛利率增速、费用率情况、现金流情况对于软件外包行业的几家公司进行了分析。

从营收增速来看，除总部位于上海的新致软件外，其他企业受疫情影响不大，都能保持20%左右的增长。由于受疫情影响，需要进行现场实施的业务大幅减少或者转到线上，造成了效率的下滑，体现在就是毛利率普遍都有所下滑。还是在上海的新致软件下滑较多。

从具体的细分行业来看，基本都保持平稳增长。亮点是金融行业，保持了40%以上的增长，主要是受益于数字货币和金融信创的拉动。

费用率方面，面对宏观环境不好，各企业根据自己的战略选择了不同的路。有的企业选择在宏观经济不好的情况下压缩费用。有的企业选择逆势进行人才的招揽。

从现金流来看，博彦科技、软通动力、中软国际还可以。其他企业控制得一般。