2022-11-18今日SZ300143股票最新净值和交易情况

达tkx：

　　迈瑞医疗(SZ300760)盈康生命(SZ300143) 人福医药(SH600079)

　　迈瑞医疗都涨成这样了，同样有大型医疗设备的盈康生命才涨这么点，大家怎么看?

盈康生命(SZ300143)：

　　盈康生命：关于使用闲置自有资金进行现金管理的进展公告 网页链接

盈康生命(SZ300143)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年10月12日，盈康生命(300143)获外资买入10.97万股，占流通盘0.02%。截至目前，陆股通持有盈康生命403.07万股，占流通股0.74%，累计持股成本15.12元，持股亏损37.35%。 盈康生命最近5个交易日下跌2.0... 网页链接

盈康生命(SZ300143)：

　　盈康生命：2022年第二次临时股东大会决议公告 网页链接

盈康生命(SZ300143)：

　　盈康生命：2022年第二次临时股东大会的法律意见书 网页链接

盈康生命(SZ300143)：

　　近日，盈康生命(300143)旗下生态成员运城第一医院举行智慧后勤综合节能合作项目签约仪式。医院此次与多方建立战略合作关系，旨在打造综合能源服务领域典型示范，降低医院用能成本，提升服务满意度和运营效率，通过精细化管理，进一步提升... 网页链接

心心相印o：

　　海吉亚医疗(06078)盈康生命(SZ300143)康方生物-B(09926)

　　1. 快速增长的肿瘤医疗服务龙头

1.1. 服务网络不断扩大，加速全国性布局

　　业务网络覆盖 15 个省市，26 个城市。公司聚焦肿瘤业务的发展，业务 布局主要集中在非一线城市。自 2009 年展开业务以来，通过内生性增 长、战略收购及与医院合作伙伴合作，建立了覆盖全国以肿瘤科为核心 的医院及放疗中心网络。截至 2022 年 6 月 30 日，经营或管理 12 家(自 有医院 11 家，托管 1 家)以肿瘤科为核心的医院网络，旗下医院遍布中 国七个省的九个城市。此外，向位于 12 省的 22 家医院合作伙伴就其放 疗中心提供服务。截至 2022 年 6 月 30 日，公司业务网络覆盖 15 个省 市，26 个城市。

1.2. 业绩保持快速增长，疫情下韧性尽显

　　收入快速增长，盈利能力提升。公司收入主要来自经营以肿瘤科为核心 的医院以及与第三方医院合作经营放疗中心。随著品牌影响力的不断扩 大，患者黏性持续提升，就诊人数的持续增加，截至 2021 年底，总诊疗 人次接近 230 万人次。公司收入从 2017 年 5.96 亿元增长到 2021 年 23.15 亿元(CAGR 40.36%)，经调整净利润从 2017 年 0.49 亿元增长到 2021 年 4.51 亿元，(CAGR 74.55%)，保持强劲增长。随着存量医院收入增长 和并购扩大规模，公司医院业务收入占比持续提升，2021 年达到92.9%。 由于收入结构优化，以及精细化及规模化优势体现，医院业务毛利率从 2017 年 18.87%稳步提升至 2021 年 30.78%。受益于网络效应及协同效 应带来的规模经济效应显现，通过持续加强精细化管理及投后整合，公 司经营管理效率不断提升，盈利能力显著提高，经调整净利率从 2017 年 8.1%提升至 2021 年 19.5%。

　　疫情下肿瘤服务刚需属性尽显，彰显强大经营韧性。2022年Q2国内疫 情反复对医疗服务影响较大，但肿瘤诊疗服务需求较为刚性，不考虑并 表贡献，海吉亚存量医院 H1 收入增速约 15%，显著好于其他细分专科， 彰显强大经营韧性。

　　2. 肿瘤医疗服务市场空间广阔，民营医疗快速发展

2.1. 肿瘤医疗服务供不应求，市场快速发展

　　我国每年新发癌症人数超 450 万人。随着我国老龄化的不断加剧加速， 以及社会经济水平的提高，我国癌症发病率、发病人数逐年增加。我国 癌症新发病人由 2015 年的约 400 万人增至 2020 年的超过 450 万人。其 中三线及其他城市新发癌症人数占比约 75%。

　　我国肿瘤医疗资源供不应求。随着新发癌症人数的快速增长、治疗意识 和支付能力提高，肿瘤医疗机构的门诊和住院就诊人次保持快速增长。 然而我国肿瘤医疗资源仍然供不应求, 肿瘤医疗机构的病床使用率长期 维持在过载水平。 2019 年肿瘤专科医院的病床使用率达 106%，在所有 专科医院中最高。

　　我国肿瘤医疗服务市场快速增长。随着对肿瘤医疗服务的需求不断提高， 我国肿瘤医疗服务市场保持快速增长。根据弗若斯特沙利文的分析，我 国肿瘤医疗服务市场总收入由 2015 年的 2331 亿元增长至 2019 年的人 民币 3737 亿元(CAGR 为 12.5%)，预计 2025 年整个肿瘤医疗服务市 场收入将超过 7000 亿元(CAGR 约为 11.5%)。按地域市场计，三线及 其他城市占中国肿瘤医院市场最大比例约 58%。

2.2. 政策持续支持社会办医，民营占比提升

　　国家政策鼓励社会办医一以贯之。近年来，国家持续推出多项政策支持 社会办医，拓展社会办医空间，鼓励发展专业性医院管理集团，增加医 疗服务领域供给，缓解医疗服务供需缺口大，分配不平衡的问题。我国 社会办医的环境不断得到优化，社会办医会取得快速发展。

　　民营肿瘤医疗服务市场占比提升。公立医院在我国肿瘤医疗服务市场仍 占据主导地位，但已无法完全满足快速增长的肿瘤医疗服务需求，特别 是二线城市以及三线及其他城市，为灵活度更高并可提高优质医疗服务 的民营医院带来市场机会。民营肿瘤专科医院的数量占比从 2010 年的 35%提升至 2020 年近 50%。2019 年公立肿瘤医院市场份额超过 90%， 但民营肿瘤医院收入增速高于公立肿瘤医院，民营肿瘤医院市场总收入由 2015年的 147亿元增至2019 年的人民币344 亿元(CAGR为23.7%)， 预期 2025 年达 1023 亿元(CAGR 20.1%)，收入占比达到 15%。

　　3. 差异化打造竞争优势，支持复制扩张

3.1. 定位：主要聚焦非一线城市，补充医疗资源不足

　　我国肿瘤医疗资源地域分布不均。2018年我国三线及其他城市每百万 人口医院肿瘤科室的营运床位数目为 147 张，而二线城市为 180 张，一 线城市为 197 张。2019 年我国一线城市及二线城市每百万人口的放疗设 备数量分别为 4.9 及 3.4，而三线及其他城市则为 2.4。我国优质的肿瘤 医疗资源主要集中在一线城市，非一线城市存在较大未被满足的肿瘤医 疗需求。

　　布局主要集中在非一线城市。公司起步于非一线城市，特别是肿瘤医疗 供需缺口较大的三四线城市。如公司布局单县、成武、菏泽 3 家医院的 菏泽市，当地人均床位/医师等医疗资源相当于全省平均水平亦不足，肿 瘤治疗资源更是相对缺乏，通过打造肿瘤特色的综合医院，凭借严格的 质量控制、高水平的诊疗技术以及贴心的诊疗服务，医院门诊量、收入和口碑快速提升。随着公司管理能力和品牌规模的提升，逐渐向上线城 市布局医院。重庆海吉亚医院选址在重庆市高新区，与当地三甲医院形 成一定的区域错位，弥补了高新区和重庆市肿瘤医疗资源的不足。2022 年 7 月，重庆市高新区发布十四五健康发展规划意见，提出推动重庆海 吉亚医院创建以肿瘤为特色的三甲综合医院，并积极引导社会办医服务， 彰显了对医院诊疗服务能力的高度认可和对医院发展前景的肯定。

3.2. 技术：放疗市场发展空间大，垂直一体化扩大放疗网络

　　放疗是肿瘤治疗三大手段之一。放疗利用高能量杀死恶性癌细胞或其他 良性肿瘤细胞，是治疗恶性肿瘤的三大重要手段之一。 根据弗若斯特沙 利文数据，大约 70%的肿瘤患者需要在疾病发展的不同阶段接受放疗治 疗。放疗是鼻咽癌及淋巴瘤等多种局部肿瘤的主要治疗方案，亦广泛用 于手术或化疗之前或之后的辅助治疗，且已证实在肿瘤的局部控制方面 十分有效，能够实现更高的五年存活率。此外，在不太可能达到治愈目 标的情况下，放疗能够提供保守治疗及舒缓癌症症状。除恶性肿瘤外， 放疗可用于治疗良性肿瘤以及部分脑血管、神经系统及精神疾病。 我国放疗设备总量不足且分布区域差异明显。近年来随着国家对放疗的投入力度逐渐加大，大陆地区放疗设备数量持续增长。2018 年大陆地区 开展放疗的单位总计 1463 家，主要集中在山东、河南、江苏等人口和经 济大省。从放疗设备保有量角度，2018 年我国加速器加上钴 60 机器只 有 2087 台，每百万人口仅 1.5 台，低于 WHO 标准(2~4 台/百万人口)， 更低于发达国家和地区每百万人口 6~12 台的水平。我国放疗设备分布 区域差异明显，发展极不均衡，2018 年仅有北京、上海、山东这三个直 辖市/省份能够满足每百万人口放疗设备数量高于 2 台的要求，其余地区 均尚未达标，尤其是中西部地区，其中宁夏、贵州、云南的每百万人口 放疗设备数量不到 1 台。

　　肿瘤放疗在我国具备较大发展空间。中国的放疗渗透率大幅低于发达国 家，特别是在三线及其他城市，增长潜力巨大。根据弗若斯特沙利文数 据，2019 年中国每百万人口的放疗设备数量为 2.7，其中三线及其他城市每百万人口的放疗设备数量为 2.4，而一线城市及二线城市则分别为 4.9 及 3.4，而美国为 14.4、瑞士为 11.4、日本为 9.5 及澳洲为 9.1。此外， 根据弗若斯特沙利文和中国肿瘤调查数据，2015 年我国仅有 23%的肿瘤 患者接受放疗，2019 年提升至 29%，而美国为 60%。随着对放疗的意识 提高及放疗设备的日益普及，放疗市场有望保持快速增长。

　　专利立体定向放疗设备支持垂直一体化放疗服务模式，提升营运效益和 盈利能力。公司拥有具备知识产权的专利立体定向放疗设备，向旗下医 院及合作伙伴的放疗中心运作独有垂直一体化服务模式提供放疗治疗， 控制整个价值链，包括设备知识产权的所有权、采购放射源到设备制造、 安装及维护、操作设备的医疗专业人员培训，乃至最终为肿瘤患者提供 放疗治疗。凭借多年经营所累积的丰富经验、专业知识及资源，可协助 医院合作伙伴迅速取得所需的许可证及执照。通过垂直一体化服务模式， 公司旗下医院其降低了经营成本并提高了盈利能力，合作伙伴的放疗中 心缩短了该等中心开始运营所需的前置时间并确保其开始运营后的经 营效率。该服务模式使公司提升整个价值链中的协同效益，在营运效益 及盈利能力提供独特优势。

　　发展第三方放疗业务，打好医院布局前哨。公司充分发挥肿瘤放疗资源 优势，积极扩展放疗中心网络。截至 2021 年底，公司累计向中国 12 个 省的 22 家医院合作伙伴(包括本集团持有举办人权益的医院)就放疗中 心提供服务，并与 27 家第三方医院合作伙伴签署了放疗中心合作协议。 2021 年第三方放疗业务收入 1.58 亿元，同比增长 5.0%(开远放疗中心 所在的开远解化医院非营利性医院改制后成为公司自有医院，收入并入 医院业务，剔除此事项影响，第三方放疗业务收入同比 12.7%)。未来新 签放疗中心开业后，公司放疗中心数量增加到 49 家，将进一步扩大第三 方放疗业务收入规模和放疗中心覆盖网络。放疗中心有很大的战略意义， 为公司提供一个平台，在当地探索肿瘤市场，积累人才、口碑及各种资 源，为未来布局医院扩展业务版图、提高品牌知名度和巩固领先地位打 好良好基础。

3.3. 人才：获医能力突出，人才储备丰富

　　获医能力突出，人才储备丰富。高水平、多学科的医疗专业人员团队是 医院长期经营的保证，公司通过不断扩大的品牌影响力，提供极具竞争 力的薪酬待遇及多种手段(包括股权激励计划等)、良好的晋升机会及受人尊重的专业工作环境吸引和挽留医疗人才，支持公司快速持续发展。 公司医疗专业人员从 2019 年的 2157 人增加至 2022 年中的 4707 人，其 中医师从 2019 年的 761 人增加至 2022 年中的 1700 人，基础医疗人员 (包括医师助理、护士、药剂师、放射技师及实验室技师等)从 2019 年 的 1396 人增加至 2022 年中的 3007 人。2021 年和 2022 年上半年，公司 分别有 172 和 51 名医疗专业人员晋升至高一级职称。

　　持续加强肿瘤相关人才的内部培养和外部引进。公司通过内部培养及外 部招聘不断充实医疗团队，另外还通过从国内知名医院邀请专家于自有 医院多点执业或建立名医工作室提升服务能力。

　　内部培养方面：公司 2020 年设立海吉亚学院(虚拟建制)，进一步 完善本集团人才培训体系及绩效考评机制。2020 年 11 月，海吉亚 医生集团成立，进一步整合集团内的医生资源和外部专家。2021 年 6 月，在苏州永鼎医院成立海吉亚医疗教学研究院，与集团多学科 事业部共举行 119 场次专业及管理技能培训。海吉亚教学研究院、 医院经营助理制度等机制，为集团储备素质高、能力强的骨干力量， 为医院持续输送优秀的医疗精英及复合型人才。

　　外部专家引进方面：公司从知名公立及民营医院邀请权威专家于自 有医院执业，提供患者咨询、实施手术，亦在需要时就疑难杂症出 席小组讨论;并新成立专家工作室助力肿瘤核心学科发展，不断提 升品牌价值;此外还与海外的顶尖医疗机构合作，重庆海吉亚医院 和美国斯坦福大学医学中心合作共建了“中美国际远程会诊中心”、 与日本最大综合医院——日本藤田医科大学附属医院共建成立了 “中日国际诊疗中心”，获批了重庆市委组织部、重庆市科协挂牌的 重庆市高新区首个“海智工作站”，顺利引进了日本肝胆外科专家 “木村拓也”“八锹贵则”博士。

　　吸引一批肿瘤学科高端人才。以旗舰医院重庆海吉亚医院为例，医务人 员大多来自市内各大三甲医院，拥有一大批重庆市突出贡献专家、市级 学科带头人、主任医师、教授、硕士生导师等高端人才。医务院长现为 重庆市医学会肿瘤学专业委员会副主任委员、重庆抗癌协会肺癌专业委 员会常务委员及重庆抗癌协会肿瘤生物治疗专业委员会副主任委员。 2021 年 2 名专家上榜重庆市区县医学头雁人才候选人名单，重庆海吉亚医院是名单中重庆市唯一入选的体制外医院。 公司管理团队经验丰富。创始人朱义文先生拥有超 30 年肿瘤治疗领域 专业从业经验，联合首席执行官程欢欢女士及研发及制造总监张文山先 生于 2009 年开业起加入本集团 10 余年。公司高级管理团队平均拥有近 15 年的行业相关或专业管理经验。

　　股权激励绑定人才，助力长远发展。2021年股东大会审批通过期权计划， 总额度为 3%。2021 年 11 月，公司实施了上市后的第一次购股权计划， 向首批 567 名优秀员工代表授予购股权(额度 1.275%)，购股权分 5 年 归属，同时还预留了占发行股本 1.725%的额度为下一阶段的人才引进及 激励助力。通过不断完善的激励机制进一步提升核心骨干的获得感和使 命感，助力公司健康快速发展。

3.4. 管理：标准化、可复制的模式，支持快速扩张

　　从开始运营放疗中心，到并购小规模的医院，再到自建和并购大中型医 院，公司探索出模块化、标准化的管理模式，利用矩阵式的管理系统进 行全国网络扩张，管理能力不断提高。通过关键功能集中化和经营合理 化进一步提高经营效率、降低经营成本和最大限度降低旗下医院的经营 风险。

　　公司自有医院采用两层集中管理架构，中央决策权归总部层面管理， 而管理及营运权下放予医院层面。总部的中央管理层针对自有医院制定整体战略及业务计划、作出重要管理决策、审批年度预算，并 监督及协调整体战略及业务计划的实施，以及整个集团的政策及程 序。

　　公司审慎甄选、推荐及委任自有医院的院长及其他重要职位人选。 公司旗下医院分别设置行政院长和医务院长。行政院长负责管理及 经营，直接对集团首席执行官负责。医务院长负责医疗及质量控制 相关事项并直接对其行政院长负责。旗下医院的院长每月向集团汇 报讨论医院财务表现及经营的最新情况。

　　旗下医院的各临床科室及各医技科室的主管向总部的相应临床事 业部报告，该部门负责审阅有关科室的临床及财务表现，提供有关 最新技术及发展的见解并确定具体需改进的方面。此外，旗下医院 在医院及部门科室层面均设有经营分析助理，向总部的经营管理组 汇报。总部的质量控制委员会主要负责监督旗下医院实施标准化临 床实践指引及运作程序，以及评估并监察旗下医院医疗服务的质量 控制，并提供定期培训及进行定期检查。

　　公司提升集团层面的经验共享及培训课程，进一步集中管理旗下医 院的临床科室及医技科室;进一步优化药品及医疗耗材的集中采购， 通过建立整合旗下医院信息系统网络的综合平台，从而在总院层面 实现实时数据共享及有助中央管理层作出更知情决定。

　　公司通过标准化的业务及管理模式实现异地复制扩张及实现快速增长。 标准化的管理模式支持快速提升新成立的医院，从建设到营运到盈利的 速度很快。此外还支持整合所收购的医院实现外延增长。

　　4. 内外并举，有望保持快速增长

4.1. 双轮驱动，不断拓展服务网络广度和深度

　　公司顺应中国肿瘤医疗服务市场的发展趋势，坚持内生增长和外延并购 双轮驱动的发展战略，不断拓展肿瘤医疗服务网络的广度和深度，持续 加速肿瘤业务全国性布局。扩张计划具备标准化、可预见、可持续的特 点，针对新建、并购、第三方放疗中心三种扩张模式，已经建成相对成 熟的体系，未来通过不断打磨细节，进一步精雕细琢，提升扩张能力。

4.1.1. 内生：新开医院快速爬坡，在建项目顺利推进

　　公司自建并运营 4 家医院。自建医院是公司始终坚持的发展战略，也是 公司的特色和优势。单县海吉亚医院是公司自建医院业务的起点，于 2012 年 11 月成立，并于 2016 年 5 月开始运营。重庆海吉亚医院、菏泽 海吉亚医院、聊城海吉亚医院分别于 2018 年 4 月、2018 年 12 月、2022 年 4 月投入运营。

　　自建医院筹建周期短，并实现经营快速提升。根据弗若斯特沙利文的数 据，建筑面积为 25000 平方米至 80000 平方米的综合医院一般需要 36 至 48 个月方可投入运营，在开始营运后需要三年左右达到月度收支平衡点。 公司具备从拿地到建成、运营的一套全流程标准化成熟体系，效率高于 行业平均水平，公司自建医院在开始建设后最快 17 个月内即开始运营 (通常 2 年左右)，并在开始运营后 3-9 个月内达到月度收支平衡点，即 开始录得月度净利润。新医院的资回收期介乎由开始营运起三年至五年。

　　自建医院内生保持快速增长。公司单县、菏泽、重庆三家自建医院合计 收入从 2017 年 2.08 亿元增长到 2021 年 7.66 亿元(CAGR 38.57%)，保 持快速增长。2021 年单县海吉亚医院收入约 3.75 亿元(17-21 年 CAGR 约 16%)，重庆海吉亚收入约 3 亿元(17-21 年 CAGR 约 37%)。

　　升级现有医院及建立新医院，提升服务能力并拓展服务范围。公司充分 利用自身在医院投资兴建、运营管理上的丰富经验，以及在肿瘤多学科 诊疗方面的资源优势，2022-2025 年，公司 3 个现有医院二期、5 个在建 和拟建新医院陆续投入使用，进一步扩大品牌影响力及市场份额。

4.1.2. 外延：并购整合提升效益，积极寻找优质标的

　　2015-2021 年先后收购 6 家医院。上市前的 2015 年至 2017 年，先后收 购龙岩博爱、苏州沧浪、安丘海吉亚、成武海吉亚等 4 家小体量的医院， 随着业务规模、运营效率和品牌影响力进一步提升，2021 年先后完成苏 州永鼎医院和贺州广济医院两家较大体量的医院并购。2021 年 5 月 31 日，开远解化医院完成营利性改制，正式开始经营该营利性医院。

　　整合效果优异，并购医院稳健快速增长。收购医院后，公司将其整合至 集团的集中及标准化管理系统下，整合措施包括优化临床科室的组合及 重心、引入新的医疗设备、招聘高素质医师及医疗专业人员、带动雇员 一致投入服务及推广企业文化等，同时向其提供适当的营运自主权，充 分发挥网络及协同效应，取得规模经济效益。受益于并购整合措施，并 购医院取得了稳健快速增长，整体收入由 2017 年的 2.46 亿元增加至 2021 年的 13.84 亿元，复合年增长率为 54.1%，不考虑 2021 年苏州永 鼎、贺州广济、开远解化的医院并表，4 家并购医院 2017-2021 年收入复 合年增长率约 32.3%。

2021 年完成苏州永鼎和贺州广济两家大体量医院并购。

　　2021 年 4 月 25 日，公司宣布对 Etern Group Ltd.全部股权的收购， 间接持有苏州永鼎医院 98%的股权，并于 2021 年 4 月 28 日完成交 割。苏州永鼎医院地处长三角腹地，区域经济发达，人口持续流入。 当地的肿瘤医疗资源尤其是放疗供给相对不足。苏州永鼎医院 2007 年投入运营以来，依赖其高水准、经验丰富的专业医护团队，已在 吴江区乃至整个苏州市建立了良好的口碑;其肿瘤科有一定基础， 拥有容纳 1000 张以上床位的充足空间，具有未来升级为三级医院 的潜力，其亦具备开展放疗服务等肿瘤多学科诊疗业务的空间。收 购完成后，公司有效整合苏州沧浪医院和苏州永鼎医院的资源，进 一步加强肿瘤学科的建设，截至目前，苏州永鼎医院肿瘤科已经扩 展到三个科室。此次收购使得本集团在长三角地区医疗服务市场占 有率持续增加，市场影响力向周边地区进一步辐射，为本集团在长三角地区建立三级诊疗网络打下坚实基础。

　　2021 年 5 月 26 日，公司宣布对广西壮族自治区贺州广济医院 99% 股权的收购，并于 2021 年 7 月 7 日完成交割。贺州广济医院位于 广西壮族自治区、广东省及湖南省的交界处，可覆盖周边地区的大 量人口。两广地区为鼻咽癌高发地，对肿瘤治疗特别是放射治疗的 需求较大(放疗是鼻咽癌治疗的主要手段)，同时贺州市及其周边地 区的肿瘤治疗服务(尤其是放疗)相对不足。贺州广济医院为民营 营利性三级综合医院，前身是 1951 年成立的平桂工人医院，经过七 十年发展，积累了深厚的底蕴和市场影响力，并培养出一支经验丰 富、水平高超的医疗专业团队。贺州广济医院具备可供进一步整合 利用的充足的土地资源。收购完成后，公司继续加强贺州广济医院 的肿瘤科相关业务，打造成一家具有肿瘤特色的三级甲等综合医院， 以满足当地肿瘤患者日益增长的需求，并挖掘贺州广济医院在广西 壮族自治区以及整个华南地区进一步开展业务的潜力。

　　通过自内而外一系列整合措施，并购医院的效益显著改善。并购苏州永 鼎医院以及贺州广济医院后，借助集团在医院经营、肿瘤相关学科建设 和供应链管理等方面的丰富经验和资源优势，通过文化引导、薪酬绩效 改革、收入结构调整、医疗资源投入、服务改善等方式，两家医院的学 术水平和诊疗能力极大提高，员工获得感和患者满意度持续增强，业务 规模和运营效益也显著提升：苏州永鼎医院并表 8 个月毛利率提升 4%， 就诊人次提升 33%;贺州广济医院并表 6 个月，毛利率提升 10%，就诊 人次提升 15%。

　　积极搜寻优质并购目标，持续加强行业整合能力。公司战略地聚焦于人 口众多而放疗渗透率水平相对较低，且有良好公共医疗保险覆盖的若干 二线、三线及其他城市。收购进行扩张时，主要瞄准占用自有物业，建 筑面积至 10000 平方米并有足够的空间容纳大型放疗设备，为医保定点 医疗机构的医院。其它评估目标医院的标准包括：位置及其与主要商业 区的接近程度;当前的营运及能力;医疗专业人员及员工的经验及往绩记 录;改善目标的基础设施估计所需的初始投资金额;持续经营开支及资本 需求;潜在回报及估计未来价值;过往医疗表现及专业声誉; 营运所需执 照及许可证及过往遵守适用法律法规的记录;与公司企业文化及现有旗 下医院的兼容性等多种因素。凭借高度可扩展的业务模式，继续在供给 不足的肿瘤医疗服务市场复制扩张的成功，把握巨大的增长机会。

4.1.3. 网络：建立三级医院网络，可开放床位数持续增加

　　逐步建立三级医院网络。通过自建和并购，持续扩大医院版图。公司起 步于非一线城市，特别是肿瘤医疗供需缺口较大的三四线城市。随着管 理能力和品牌规模提升，逐渐向上线城市布局医院，并逐步建立三级医 院网络： 人口规模较大的三线及其他城市：重心将放在位于中国东部及中部 城市及现有涉足并已建立品牌影响力，因而熟悉当地竞争格局和商 业环境的省份; 在山东省等现已涉足省份的省会和其他二线城市设立医院，将这些 医院用作网络区域中心; 在经甄选一线城市设立旗舰医院，为治疗奇难杂症提供学术医疗支 持，并为医疗专业人员的培训提供支持。

　　可开放床位数稳步增长。截止 2021 年底，公司拥有及经营 11 家民营营 利性医院，可开放床位超过 5000 张。随着现有医院二期项目和自建新医 院顺利竣工投用，以及每年 1-2 家新并购医院落地，预计公司床位数量 保持快速增长，2022-2024 年底可开放床位数有望超过 7000/10000/12000 张，为公司长期稳健增长奠定基础。

4.2. 提升肿瘤诊疗能力，单床产出有较大提升空间

4.2.1. 聚焦肿瘤特色，肿瘤业务占比不断提升

　　开展肿瘤一站式综合诊疗服务，满足肿瘤患者持续增长的需求。肿瘤业 务是公司的核心战略，为患者提供一站式综合诊疗服务，围绕肿瘤核心 业务开展多学科医疗服务，具体包括提供放疗、化疗、手术、靶向在内 的多种肿瘤医疗服务，逐步覆盖癌症诊断、治疗与康复等各阶段，为肿 瘤患者提供全生命周期的诊疗服务。

　　不断提升学科水平及诊疗能力。始终聚焦肿瘤业务，不断提升旗下医院 的学科水平及诊疗能力，围绕肿瘤积极引进前沿的技术及设备，开展新 技术手段，加强人才的内部培养与外部引进，不断强化肿瘤多学科综合 诊疗模式(MDT)建设，提升学术水平。2021 年三四级手术量及首诊率 均得到了一定程度的提升，品牌影响力进一步加强。

　　肿瘤业务保持快速增长，占比持续提升。公司肿瘤相关业务收入从2017 年 2.61 亿元增加至 2021 年 11.00 亿元，年复合增长率超过 43%，占整 体收入的比重达到 47.5%。其中肿瘤相关手术量同比增长 141.4%。

4.2.2. 保持量价齐升，单床产出提升潜力巨大

　　量价齐升助力收入增长。随着医院品牌影响力逐步增强，患者粘性持续 提升，就诊人次不断增加。此外公司致力于向病人提供高品质的一站式 肿瘤治疗服务，积极拓展诊疗项目，丰富治疗手段，使得门诊和住院次 均收入持续增长。

　　单床产出不断提升，对标公立医院仍有较大提升空间。随着自建医院投 用爬坡和并购医院加入，实际开放床位不断增加。通过积极拓展诊疗项 目，丰富治疗手段，提升管理效率，医院单床产出不断提升。2021 年医 院业务单床产出约为人民币 57.57 万元，较 2020 年增加 24.1%。对标当 地公立医院和成熟医院，单床产出仍有较大提升空间。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

盈康生命(SZ300143)：

　　近日，盈康生命(300143)旗下苏州广慈肿瘤医院(以下简称：广慈医院)成功举办苏州市市级继续教育项目学习班，来自苏州各医院的专家学者围绕“神经源性吞咽障碍伴气管切开术后康复治疗”分享新进展，推广康复治疗新经验，提升了康复临床工作... 网页链接

盈康生命(SZ300143)：

　　为推动运城市肿瘤放疗领域的人才培养及治疗技术的普及、提高，强化基层医疗的建设和提升，日前，由运城市医学会综合治疗专业委员会主办，盈康生命(300143)旗下生态成员运城第一医院承办的“肿瘤综合治疗座谈会”在运城举行，来自13个县(市... 网页链接

水无常形2020：

　　1、大股东要解决同业竞争问题，解决的最佳途径是将体外资产择机转让至盈康生命(优质资产转让给第三方不符合常识);大股东全额认购盈康生命的定增，定增完成后，持股比例将炒过50%，大股东利益绑定程度进一步提高，小股东和大股东利益一致。

　　2、大股东体外资产，目前受盈康生命托管的资产价值几许?

运城医院

　　，20220101-20220630，托管半年，托管营收1198.26万，按照收入5%提取为托管费，那么倒推运城医院2022H1 收入2.4亿左右，年化全年收入4.8亿。

上海永磁康复医院

　　，202200307-20220630，托管近4个月，托管营收480.2万，按照收入5%提取管理费，那么倒推托管4个月期间总营收，9600万，年化全年营收9600*12/4=2.88亿。

长春盈康

　　：43万*1/5%=860万，年化全年收入1720万;

杭州怡康中医肿瘤医院

　　：16.8万*1/5%=336万，年化全年收入672万。

　　3、盈康生命已经持有的医院

　　3.1四川友谊医院

　　3.2苏州广慈医院

　　收购价6.3亿，21年营收4.76亿，约1.3PS，按10%的利润率，约13PE。

　　4、参考苏州广慈医院、四川友谊，医院运营净利润率能做到10-19%，取12%，未来如果能将上海永慈和运城医院按照1.3PS收购，运营成熟后做到12%的利润率，将付出近10亿代价，增厚净利润8000万。

　　5、盈康生命大股东体外还有多少资产，欢迎补充。

　　盈康生命(SZ300143)海吉亚医疗(06078)国际医学(SZ000516)

盈康生命(SZ300143)：

　　盈康生命：关于召开2022年第二次临时股东大会的提示性公告 网页链接

大海微蓝：

　　近期市场情绪的低迷掩盖了很多实实在在的利好，然而价值只可能迟到，绝不会缺席，今日医疗服务/器械的集中爆发就是对近期利好的报复性反应。

　　近期医疗行业利好梳理：

　　一、种植牙价格调整好于预期。

　　二、国家医保局近期表示，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，有关部门会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例。

　　在集中带量采购之外，留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间，缓解了市场的担忧情绪。

　　三、今日国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购将在上海接受企业递交申报材料并现场开标。

　　四、9月7日，国常会明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。

　　此外，国家卫生健康委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。

　　五、国家卫生健康委最新消息称，“十四五”期间，国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心，推动优质医疗资源向群众身边延伸，尽可能减少异地就医。今年年底前将基本完成省级区域医疗中心的规划布局，启动相关项目建设。

　　今年上半年国内医疗新基建、千县工程、公立医院高质量发展等多项计划持续推进，百亿商机持续兑现，同时多地发文支持国产设备采购，相关头部企业有望持续受益。

　　2022 上半年国内各地区疫情反复，尤其 Q2 多点散发，上海、深圳、北京、河南等地疫情防控下，较多医疗机构停业、限流，对经营活动造成较大影响。根据国家卫健委披露的月度全国医疗服务情况，2022 年 1-2 月呈现较好增长，但从 3 月开 始，疫情反弹导致诊疗人次和出院人次增速下降，4 月则皆实现了负增长，区分公立医院和民营医院来看，民营医院客流量下降幅度相对较低。

　　从医疗服务上市公司业绩来看， A 股医疗服务标的 Q2 收入增速皆低于 Q1 增速(国际医学由于 Q1 基本处于停诊状态不包含在内)，且 Q2 收入增速基本为负， 仅爱尔眼科、国际医学(SZ000516)、盈康生命(SZ300143)、三星医疗(SH601567)实现了正增长。

　　2022 上半年情况来看，2022H1 医疗服务标的收 入增速基本为 10%以下，仅三星医疗实现了 25% 以上的较高增长，主要来源于其并入了 5 家康复医院。

　　从经营业务来看，严肃医疗相对消费医疗在疫情多发时期由于诊疗刚需维持更稳 健的增长，同时，若医疗服务标的的旗下医院外省患者占比较低，疫情对其影响减 小。

　　鉴于下半年在成都、贵阳、深圳等地仍有疫情散发，预计严肃医疗仍保持其稳定运营优势，相对消费医疗受疫情影响更小。

　　事实上，今日盘后消息验证了之前市场的一条传言，上海决定自28日零时起全市疫情风险区“清零”，全市实施常态化防控措施。

　　结合近期医疗机构基础设施建设的政策鼓励和大面积落地实施，受益标的首推医疗服务和医疗器械板块。

读书思考修炼：

　　主要想分四部分谈这个公司

　　一、肿瘤专科服务市场简介

　　二、盈康生命的医疗服务业务

　　三、盈康生命的医疗设备业务

　　四、盈康生命与海吉亚的比较

第一部分：肿瘤专科服务市场简介

总体而言，就是市场巨大，供给不能满足需求

　　2019年中国肿瘤专科服务市场规模将近4000亿，90%在公立医院，民营医院占比不超过10%。随着肿瘤患者增加，肿瘤专科服务需求大于公立医院的供给，这种需求从公立医院溢出进入体量相对较小的民营医院，带来了民营医院更快的增长，这个就是行业的大致情况。另外行业还有一些痛点，如放疗设备不足、肿瘤科床位不足等等。，如下图(采用券商研报数据)

　　目前这行业里，主要的players有海吉亚医疗、盈康生命、信邦制药、泰和诚等，简单数据如下表所示(参考券商研报)

第二部分：盈康生命的医疗服务业务

　　要理解盈康生命医疗服务业务，先要总体理解海尔的“大健康平台”战略思路和执行进程，先说说这个吧。

　　海尔从16年开始确定“大健康”战略，并设定了大健康平台的肿瘤/养老/康复三个场景，陆续投入将近20亿培育/收购了10家民营专科医院，之后在19年3月又花了20亿收购了上市公司盈康生命(改名后)，盈康生命体内有5家肿瘤特色医院。前前后后忙活了5年，总投入不低于50亿。

所以预估这15家医院，经过3-4年左右的整顿发展，收入体量应该在50-60亿，净利润率预期15%。

　　目前盈康生命(上市公司体内)+海尔医疗(上市公司大股东)合计控有15家“大专科(肿瘤)、小综合”的医院，这15家医院的信息如下图，其中有5家三级医院(病床数1000张左右，学术地位高)，10家二级医院。三级医院基本都是潜在10亿收入的医院，二级医院的潜在收入2-3亿左右。

　　有人会说你这个数据是拍脑袋，下面我们来说说为什么盈康能实现。

地方医保：

　　1.因肿瘤服务/放疗服务主要都是医保支出，所以医保资金是否充足，公司与当地政府/医保的关系至关重要。大家看一下盈康/海尔医疗旗下这些医院，基本都在省会城市或者经济发达城市，这些城市的医保资金还是相对充裕的，所以海尔收购这批医院一定是有精心考量的。与医保相关的另一个问题是，如果单体医院在某个城市体量非常大，也会受制于医保。因为医保肯定优先当地公立三甲医院的支出，不可能让一个民营医院占据医保支出主流。因此，我们很难期待在一个地方的单体民营医院可以做很大，这个业务必须要布局于多个地方形成连锁。(题外话：西安那个XX医学中心，不会真的有人相信医保会给它那么多钱吧……)

与大型公立医院形成医联体：

　　2.之前说了，这块市场主要是公立医院供给跟不上需求，导致需求外溢到民营医院的结果。那么需求外溢到哪家民营医院呢?最简单的做法就是某个民营医院找公立医院专家来自己医院坐诊，这样就能借助医生的力量把患者导流到民营医院。这种模式相对简单，就是拉医生走穴嘛，大部分民营医院都是这么干的。盈康不是，盈康/海尔医疗旗下的医院，都和大的公立医院形成医联体，相当于医院对医院进行导流(前者是专家个人对民营医院导流)。那么医院对医院导流的好处是什么呢?对于医生而言，这样的行为和因此产生的收入是放心和正规的，是公立医院知晓和认可的。别小看这个“放心”、“正规”、“公立医院认可”这几个词，名气越大的医生越在乎这个。大家看完会问：医院对医院导流很不错，为啥其它民营医院不采用这个方法呢?恩，因为这个…很难…需要资源，需要背书。举个例子，四川省人民医院的医联体给到某武警医院，或者某莆田系医院，这可能嘛?这个大家自行体会。结论：

学术高地下沉策略：

　　3.先说结论，在医院服务领域，从来没有农村包围城市的说法，只有学术高地向学术洼地拓展的路径。道理很简单，医生没有学术地位，就没有影响力。你一个十八线城市医生，看病看的再牛逼，到瑞金医院就是个啰啰，因为你没有学术地位。反过来，瑞金医院大专家，跑去十八线城市跟医生/患者讲要怎样，医生/患者都要惟命是从，这就叫学术高地下沉。所以在医疗服务系统里，一旦占据了学术高地，再向学术洼地扩展业务就是顺水推舟(医药/器械推广都是一个思路)。盈康的几家三级医院就是这种学术高地，有了这些学术高地，再往更多区域扩展它就顺了。(这里顺便说一句在武警医院搞院中院赚到钱，然后在十八线城市发家的海吉亚，你问我这么大市场它能不能赚钱，那是肯定能。但是你相信它农村包围城市，学术洼地上移为学术高地的战略嘛?别说你不相信，它自己都不相信，不然怎么都想去苏州无锡开医院，还去华南收三级医院，而不是多找几个十八线城市开呢?)

海尔的管理体系：

　　4.这个不用我多说了吧，张瑞敏的管理书籍之前是经管领域的圣经。海尔集团管理着这么多员工，如果你不相信海尔能管好医院，你为啥就相信其它人能管好医院呢?

总结一下，盈康体内+体外现有的医院，经过3-5年整顿，预估60亿+收入，10亿利润。更重要的是，参考1）医保，2）医联体，3）学术高地三个，4）海尔管理能力，相比于任何这个市场的其它玩家，它是最有资源也最有可能实现自己战略规划的。以上数字还没有计算，它未来3-5年仍然在继续发力新建or并购整合的动作（海尔在多个中心城市都有生产基地，都是纳税大户，都是地方政府的贵宾，这种优势去搞医院得天独厚，你懂的）比如它在重庆新建3000张床位的肿瘤特色的医学中心，这些数字，都没算进去。

　　扯得有点多，

第三部分、盈康生命的医疗设备业务

　　目前盈康生命的医疗设备业务主要是指放疗设备，放疗设备的基础信息如下。简单说明两句，目前盈康/海吉亚有的都是伽玛刀，这个玩意中国用的人不是太多(一年平均配置证60张)。中国公立医院的医生比较喜欢用直线加速器(一年配置证600张)。效果最好的当然是质子刀，瑞金医院在上海有一台，买了30个亿，照一次30多万，你还别嫌贵，排队还要排1-2年。

　　海吉亚的老板当年买了一台玛西普(盈康)的伽玛刀放在武警医院，给武警医院的肿瘤患者做化疗，发现这个玩意太好赚钱了(还有永和智控的幕后操刀人也是干这事的)，一年赚出来好几台设备的钱，于是用赚的钱去收购了一个伽玛刀生产企业，从此开启海吉亚的篇章。

　　论伽玛刀的质量，我放技术指标反正你不懂我也不懂，但是盈康的玛西普伽玛刀是中国唯一能出口到美国的伽玛刀，而海吉亚的伽玛刀是只投放给医院不卖的，具体我就不展开了，后面咱也不聊伽玛刀的质量对比了。

　　伽玛刀大概1000万一台，配置证一年60张，少的可怜，大城市大公立医院是不屑用的(虽然我个人觉得它不比直线加速器差)，但是对于十八线城市的小医院，这好歹是个放疗设备啊!可他们买不起这么贵的设备，所以你把这个设备不要钱投放到这些小医院，人家还是很欢迎的，作为回报，该设备放疗产生的收入7(设备方)/3(十八线小医院)分账。这就是海吉亚的投运模式。

　　盈康目前主要还是卖玛西普的伽玛刀，一年卖个10-15台，这个算是开胃菜。对盈康来说，主食还是直线加速器。这个设备公立医院喜欢，一年配置证600张，目前医科达、瓦里安占据了90%以上中国市场，一台卖3-4千万，还要等几个月到货。中国国产主要是一些低端产品包括新华医疗，联影也有就是做的不咋地。盈康的直线加速器今年上临床，会走绿色通道，目前公司对其品质非常自信。等今年年底/明年初拿到这张证，主食就上来了。假设25%市场份额，就是150台，2000万一台，30亿收入，毛利率85%+，净利润30%左右。

　　主食上完，还有一道餐后甜点，就是小质子刀。所谓小质子刀就是模块化的质子刀，卖2-3亿一台，这个主要在学术高地使用，一年弄个2-3台就很好了。

恩，我承认现在说这个还早了一点，最好等证拿到看看销售情况再确定，我目前给的是估算。可另外我也提醒一句，盈康生命的大股东青岛海尔，也想做上述海吉亚的“投运”模式，比如海尔先买下盈康的直线加速器，再投放到盈康指定的医院里去，医院分钱给海尔的投运部门。海尔不缺钱也愿意干这事，你说盈康能不能更大概率的实现销售目标呢？

　　你可能会问我，直线加速器能否预估的这么乐观?

　　哦，忘了说一句，盈康的直线加速器还申请了CE/FDA，这个咱就不算了。

总结一下，医疗设备这块业务，暂时只能预估一下，收入毛估30亿+，净利润8-9个亿。通过前期的试验对比来看，公司对自己的产品充满信心。

第四部分、盈康生命与海吉亚的对比

　　首先说一句，肿瘤专科服务这个市场足够大，完全可以容纳多家上市公司，这里没有说看衰海吉亚的意思，我认为海吉亚是可以赚到钱的。

　　但是为什么要做这个对比呢?因为海吉亚在高瓴光环下，光芒四射，倾倒众生，一度涨到400亿估值。我经常遇到身边朋友，说特别看好海吉亚，我比较疑惑，屡次请教看好海吉亚理由，可是每次他们讲完理由，我都觉得相比盈康生命，这些理由都单薄了。所以我自己总结了两者的对比，我不敢说我的观点一定是对的，请读者参考指正吧。

盈康生命在海尔不遗余力的支持之下，打的都是明牌

　　分析的文章就差不多了，最后我想多唠一句，：

　　以上为本人的草根研究，仅供个人参考学习使用。如有机构需要转载公开，请自负法律风险。

制怒慎独理性：

　　除片仔癀的第二方向一一一盈康生命

小伙-姨给你佘个话：

　　盈康生命(SZ300143)真是极品辣鸡

盈康生命(SZ300143)：

　　近日，盈康生命(300143)旗下四川友谊医院和中国人民解放军西部战区总医院成立血液专科医联体，双方以科联体建设为抓手，加强在学科建设、人才培养、医疗救治等方面的沟通交流和融合，共同提升血液病诊疗质量和效率。 “科联体”是科室与科... 网页链接

双湖畔：

　　医疗服务的估值为什么那么高?是因为必选消费吗?如果没有需求就没有产品，职工薪酬却是必须支出的成本。仅仅是因为疫情下跌吗?

　　“通策医疗(SH600763) 国际医学(SZ000516) 盈康生命(SZ300143) 医疗需求无限”是个伪概念。

盈康生命(SZ300143)：

　　2022年8月25日，由青岛大学青岛肿瘤研究院与上市公司盈康生命(300143)旗下的玛西普、海尔生物医疗联合申报的青岛市肿瘤介入微创技术创新中心获批成立，成为2022年青岛市第一批技术创新中心建设基地。 据了解，该中心主要聚焦三大前沿创新... 网页链接

小伙-姨给你佘个话：

　　盈康生命(SZ300143)连跌20天不反弹的，辣鸡股

盈康生命(SZ300143)：

　　格隆汇9月19日丨盈康生命(300143)(300143.SZ)公布，公司原聘任的信永中和已连续多年为公司提供审计服务，公司根据自身发展需要，为了更好地保证审计工作的独立性和客观性，同时考虑公司未来业务发展和审计需求等实际情况，经综合评估... 网页链接