2022-11-26今日SZ002286股票最新净值和交易情况

证券之星：

金禾主打的安赛蜜和三氯蔗糖

　　之前金禾就出了业绩快报，只不过想等具体的三季报再出点评，但是之前海天的添加剂事件传的沸沸扬扬，其中也看到了三氯蔗糖的身影，不过也不必将添加剂视为洪水猛兽，尤其是。

只能说健康将会一直是很多饮品公司的极其重要的宣传一个点

　　不过可能有人会对海天中添加有三氯蔗糖感到奇怪，其实主要就是代糖的甜度是蔗糖的很多倍，商家可能出于节约成本的目的将部分蔗糖平替了代糖，现在有些代糖的混合可以做到和蔗糖的口味差不多，我之前在一些没有标明无糖的饮品中也观察到添加了部分代糖，不写无糖也写个低糖，。

我国无糖化程仍极低

《风已至，万物生——代糖行业深度报告》，

　　前段时间浙商证券有篇研报：里面有这样一些数据

同期英国/日本/西欧/美国分别为我们的19/12/11/13倍

　　横向比较下，我国无糖化率仍低，提升空间巨大。以全球无糖产品销量较快的饮料产品为例，按销售量计我国碳酸饮料无糖化率仅约2%，;我国茶饮无糖化率约5.2%，。嗜甜天性下我国糖尿病、肥胖等疾病高企，国内无糖需求将逐渐成为可选消费中的必选项。

　　研报中还预测未来整个代糖行业未来十年的年化增速有30%，我对此持保留意见，这个增速就是所有的乐观预期打满了，不过我对整个行业也确实一直持很乐观态度，不过最终还是回归到优秀公司上。

　　老粉丝都知道，我紧密跟踪就是金禾实业，说实话这种化工类企业研究起来对于一些非行业内部人还是相当友好的，追踪一个产能和价格。化工企业的化工厂落地时间周期是比较长的，但是一些环评材料都是要在政府网站上公开的，券商整理的比较细，价格是可以高频跟踪的，总之很多信息源。

　　再回归到金禾的业绩上，单三季度扣非利润4.09亿到4.69亿，中位数4.39亿左右，环比没有太大变化;今年18亿左右应该没有什么大问题，现在市值220，PE12+，我个人认为当前这个估值合理略偏低，说合理也是因为无法避免的周期性。伴随着三季报的预告还有新一次的回购和员工激励方案，方案也比较合理，有这样的管理层还是比较让人放心的。

当前关注两大拳头代糖产品

安赛蜜

　　：生产集中度方面，2021 年及以前全球安赛蜜市场呈寡头垄断格局，总产能约 21000 吨/年，其中金禾实业产能1.2万吨/年，产能占比达 57%，德国 Nutrinova、亚邦化工、江苏维多、江西北洋年产能分别为 3500 吨、3000 吨、1500 吨和 1000 吨，其中江西北洋产能并不稳定。

三氯蔗糖

　　：三氯蔗糖行业格局较为集中，国内占主导。国外方面，据华经产业研究院数据，三氯蔗糖规模生产企业仅有英国泰莱，产能为3500吨。国内方面，据百川盈孚数据和公司公告，截至 2022 年8 月，我国三氯蔗糖有效产能约为 17500 吨，占据全球主导地位。其中，金禾实业产能达8000吨/年，占比为 45.7%，为行业龙头;山东康宝、科宏生物产能分别为4200吨和2000吨，占比分别为 24.0%和 11.4%，位列第二和第三。三氯蔗糖目前没有看到大规模的扩产，持续跟踪。

不过最让人欣喜的应该还是新一轮的百亿投资计划

　　，前面公告刚发，紧接着公告号上和当地政府的签约消息就出来了，不过暂时不知道详细的具体情况，我还没有办法量化，不过用他公众号文章中的原话也为我这小股东也提供了信心。

　　就不再多做展开了，之前也写过关于公司和行业的长文，感兴趣的可以搜历史文章。

每天喝1882瓶无糖可乐DNA就会出问题

抛开剂量谈毒性就是耍流氓

　　可能还是有人会说代糖有这种那种的危害，我的观点是还是那句老话，，水喝多了都是水中毒，而且这些代糖的运用国外欧美比咱们用的早多了。

25克以内，最多也不要超过50g。但是现在一瓶大约500毫升的可乐，含糖量就高于54克。

　　根据世界卫生组织的推荐，成年人每天摄入的糖量最好能够控制在

三氯蔗糖允许的每日摄入量为15毫克/公斤，只有在食用三氯蔗糖的剂量超过安全限量的100-3200倍时才有诱发这些副作用的风险，

　　根据世界卫生组织相关规定，正常的饮食摄入通常都无法达到这个剂量，因此在日常生活中可以放心进行食用。

代糖抢了谁的饭碗

　　当大家看到网上一些有关代糖负面文章时，可以看一下这篇文章：

我每天只需要喝1882瓶无糖可乐，DNA就会出问题了。

　　里面引用了一篇研究的结论做了个简单的测算：假如我是个八十公斤重的男性，每100mL无糖可乐中三氯蔗糖的含量是17mg，就算小鼠实验的结果对我也适用，

　　但是在这之前应该会先水中毒吧。

　　金禾实业(SZ002597)华康股份(SH605077)保龄宝(SZ002286)#代糖##添加剂#

山东商报：

　　两次修改预案后，保龄宝用于建设赤藓糖醇项目的募集资金计划从3.65亿元下调至1.59亿元，能否就此打消监管层疑虑仍未可知。而屋漏偏逢连夜雨，关键时刻，公司总经理吴怀祥突然辞职，这让董事长戴斯觉肩头压力大了不少。

　　山东商报·速豹新闻网记者 张冠超

主要项目募集资金大幅缩减

　　9月30日，保龄宝(002286.SZ)第二次修改非公开发行股票预案，同时公告的还有总经理吴怀祥辞职的消息。

　　从公告看，此番保龄宝修改非公开发行股票预案的原因，还是赤藓糖醇项目出了问题。

　　在二次修改方案中，发行数量从8100万股调整为7500万股，保龄宝大股东永裕投资的认购比例从此前的45%下降到了40%，募集资金总额从6.35亿元降至5.88亿元。

　　募集资金用途中，年产3万吨赤藓糖醇晶体项目的投资总额没有变化，仍旧是3.65亿元，但是拟使用募集资金从此前的1.91亿元下降至1.59亿元，差额部分将由保龄宝使用自有资金补足。

　　保龄宝这次修改非公开发行股票预案，距离上一次还不到三个星期。

　　此前9月10日，保龄宝首次修改非公开发行股票预案，也是从发行数量和募集资金用途两方面做出了调整。

　　在那一次修订中，发行股票的数量从9000万股下调至8100万股，永裕投资认购比例从50.5%下调至45%，募集资金总额从7.11亿元降至6.35亿元，年产3万吨赤藓糖醇晶体项目总投资额为3.65亿元不变，拟使用募集资金从2.52亿元降至1.91亿元。

　　对比不难发现，两次调整的重点，就是把募集资金总额从7.11亿元下调至5.88亿元，赤藓糖醇晶体项目的拟使用募集资金从3.65亿元下调至1.59亿元，比拦腰砍了还要多一些。

如何消化产能被证监会重点关注

　　保龄宝这次非公开发行股票首次公开是在去年7月，已经被反复揉搓了一年多时间。

　　去年7月，保龄宝发布公告，拟以非公开发行股票的方式募集资金约7.11亿元，用于建设年产3万吨赤藓糖醇晶体项目、年产3万吨阿洛酮糖(干基)项目、应用解决方案研究中心项目、补充流动资金项目。

　　今年6月30日，证监会向保龄宝发送《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》中，要求保龄宝说明，在2022 年上半年赤藓糖醇市场价格大幅下降情况下，赤藓糖醇扩产项目继续建设的必要性。

　　一个月后，保龄宝回复反馈意见，表示2022 年以来，受疫情等因素影响，赤藓糖醇终端需求不振及行业扩产导致赤藓糖醇市场价格短期内大幅下降，但并未改变赤藓糖醇快速增长的市场前景。

　　保龄宝的回复显然不能让证监会满意。

　　9月30日公开的《非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》中，证监会要求保龄宝进一步说明本次募投项目具体投资数额安排明细，以及募投项目新增产能规模合理性及新增产能消化措施等。

　　其中显示，保龄宝赤藓糖醇产能自去年扩充至2.8万吨以来，产销率一直在下滑，2020年、2021年、2022年上半年产销率分别为103.6%和91.16%、84.72%。

　　同时，保龄宝的应收账余额较高、增速较快的问题也被证监会所关注。

　　虽然保龄宝回应不存在大幅放宽信用政策的问题，但值得注意的是，公司前五大客户中，元气森林的汇款期限在2021年变更为“收到货后月结45天”，此前一直是“收到发票后30天”。

赤藓糖醇价格走势仍不明朗

　　与保龄宝同在德州的三元生物(301206.SZ)，是国内赤藓糖醇龙头企业，受行业不景气影响，今年上半年业绩大幅下滑。

　　上半年，三元生物实现营业收入4.57亿元，同比减少41.89%，归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比减少50.93%，赤藓糖醇毛利率从去年底的41.55%跌至18.34%。

　　同时，三元生物产品也出现了明显的滞销，在收入大幅下滑的同时，公司上半年末的存货余额同比增长101.81%至1.28亿元。

　　“两次修改方案大幅降低了赤藓糖醇项目的募集资金金额，这说明监管层对保龄宝项目的不确定性有所担忧，这个产品现阶段已经出现了市场饱和。”由券商人士表示。

　　公开信息显示，赤藓糖醇2015年的总产量只有1.8万吨，但到2020年已经达到8.7万吨。不仅三元生物、诸城东晓、保龄宝等老厂商积极扩张产能，丰原药业、玉星生物、浙江华康等新投资者也竞相涌入。

　　观研报告网披露的研究报告显示，截至2021年底，国内主要赤藓糖醇生产厂家合计产能约为18.5万吨，计划新增产能高达26万吨，未来3-5年内我国赤藓糖醇产能将达到44.5万吨。

　　而据保龄宝引用的咨询机构沙利文预测数据显示，到2025年，全球赤藓糖醇市场的需求量也不过只有48.9万吨。

　　这也意味着未来3到5年，仅国内赤藓糖就将几乎可以满足全球市场需求。

总经理突然辞职，持有23万股期权

　　在非公开发行股票预案二次上会之前，总经理吴怀祥突然辞职的消息也引发关注。

　　9月30日，保龄宝同时公告称，收到了吴怀祥的辞职报告，辞职原因为个人原因。

　　吴怀祥辞职后，总经理职务由27岁的保龄宝董事长戴斯觉暂代，这也意味着公司并没有做好吴怀祥辞职的心理准备。

　　公开信息显示，吴怀祥1965年11月出生，拥有博士学历，2020年9月进入保龄宝担任总经理，此前曾在泰莱集团、香港南顺面粉公司、比利时焙乐道集团、爱尔兰彩乐(Zed)糖果、牙买加泛加勒比糖业等公司任职。

　　进入保龄宝，吴怀祥的年薪是171.45万元，2021年末，他还拥有保龄宝23.1万股股票期权，以及9.9万股限售股。

　　值得注意的是，自戴斯觉2017年收购保龄宝以来，公司总经理已多次变动，吴怀祥的上一任总经理李洪波2019年进入保龄宝，曾担任过慈溪市风景旅游局局长等职务，他当时从公司拿到的年薪是108万元。

复盘自习室友：

　　保龄宝(SZ002286)上班中居然摸鱼，我不该