2022-12-10今日SZ002487股票最新净值和交易情况

沉默是金plm：

　　大盘暴涨，账户微涨;大盘小跌，账户大跌。韭菜命。昨天割肉清仓的华东数控，今天涨停，割肉减仓的大金重工，今天也账了点。南天信息还是要死不活的，还有通合科技，一手烂票。看别人大把的回血，真急啊。还亏损近30%，今年回本无望，只希望少亏点。哎

Mr_NoName：

　　大金重工(SZ002487)你们都去医药、地产、蓝筹、半导体了，之前看都不看的板块现在争先恐后的杀进去。

　　我还是呆在新能源吧，风电总感觉要来一波大的，50-100个点那种

新生2021：

　　大金重工

关子龙：

　　大金重工(SZ002487)买入大金，终于筹齐风电庄股三兄弟，大金重工，天顺风能，禾望电气

爱红色ne：

　　大金重工(SZ002487)有本事你一口气涨停

心心相印o：

　　卓胜微(SZ300782)大金重工(SZ002487)海力风电(SZ301155)

　　光伏板块量利双增 组件逆变器电池全面超预期 风电短期承压

　　新能源整体总结

新能源2022Q1-3营收增长33.09%，归母净利润同比增长78.97%

　　新能源板块，2022Q1-3营收增长33.09%，归母净利润同比增长78.97%。我们在新能源板块共选取了86 家上市公司进行了统计分析，全行业2022Q1-3年实现收入9826.03亿元，同增33.09%，实现归母净利润 1047.11亿元，同增78.97%。全行业2022Q3收入3623.39亿元，同增32.58%，实现归母净利润401.26亿 元，同增64.64%。

　　2022Q1-3收入同比下降的公司有21家，增幅为0-30%的有23家，增幅为30%以上的有42家。2022Q1- Q3归母净利润同比下降的公司有33家，增幅为0-30%的有14家，增幅为30%以上的有39家，亏损的有2家， 扭亏的有4家。

新能源板块分化明显，光伏板块表现亮眼

　　光伏板块量利双升，表现亮眼：光伏板块2022Q1-3营收5608.93亿元，同增90.00%，归母净利润 763.87亿元，同增122.52%，其中2022Q3营收2165.05亿元，同增91.05%，归母净利润318.14亿元， 同增128.73%;风电板块2022Q1-3营收2439.07亿元，同减7.36%，归母净利润为183.76亿元，同减 6.34%，其中2022Q3营收850.82亿元，同减14.41%，归母净利润51.28亿元，同减27.90%;核电板 块2022Q1-3营收1778.02亿元，同减1.11%，归母净利润99.49亿元，同增115.50%，其中2022Q3营 收607.53亿元，同增0.29%，归母净利润31.83亿元，同减4.97%。

2022Q1-3及2022Q3毛利率下降、归母净利率有所上升

　　2022Q1-3及2022Q3毛利率下降、归母净利率有所上升。2022Q1-3，全行业86家公司的毛利率为 23.20%，同减1.20pct。2022Q3，全行业毛利率为23.79%，同减2.30pct。2022Q1-3，全行业归母净利 率为10.66%，同增2.72pct。2022Q3，归母净利率为11.07%，同增2.16pct。

新能源2022Q1-3行业现金流亮眼，22Q1-3&22Q3费用率降低

　　2022Q1-3行业现金流亮眼、2022Q3行业现金净流出增多。2022Q1-Q3，全行业86家公司经营活动现金 净流入903.62亿元，同增981.35%，2022Q3，全行业经营性现金净流入445.17亿元，同增150.80%。

　　2022Q1-3、2022Q3费用率下降明显。2022Q1-Q3全行业期间费用率为9.71%，同比降低1.94pct。 2022Q3，全行业费用率为9.55%，同比下降1.93pct。

新能源2022Q3合同负债1887.63亿元，较年初增长28.71%

　　新能源板块，2022Q3合同负债1887.63亿元，较年初增长28.71%。我们在新能源板块共选取了86家上市 公司进行了统计分析，全行业2022Q3年合同负债1887.63亿元，较年初增长28.71%。

　　光伏行业，2022Q3合同负债849.50亿元，较年初增长99.13%。光伏板块共选取企业47家，合同负债 849.50亿元，较年初增长99.13%。

　　光伏板块总结

2022Q3光伏新增装机21.72GW，同比+73.07%

　　2022年1-9月国内光伏新增装机52.60GW，同比+105.79%：我国2022年1-9月国内新增光伏发电并 网装机容量52.60GW，同比+105.79%，表现亮眼。我们预计2022年新增装机90GW左右，同增60%+。

2022Q1-3分布式光伏新增装机35.33GW

　　2022Q1-3国内分布式光伏新增装机35.33GW，包含16.59GW户用、18.74GW工商业。根据国家能源局 数据，2022年1-9月户用光伏新增装机16.59GW，同增42.6%。分布式平价时代到来，国内电价上涨叠加 绿色贷利率降低，刺激分布式光伏继续高速增长，我们预计2022年新增分布式装机55GW+，同增90%+。

2022Q3组件出口量42.3GW，同增48.33%

　　2022年1-9月组件出口量126.0GW，同增73%：2022年1-9月国内累计组件出口量达126.0GW，同增73% ，金额337.6亿美元，同增95%。

　　2022年Q3组件出口量42.3GW，同增48.33%，超市场预期：2022年Q3组件出口量42.3GW，同增48.33% ，金额117.04美元，同增67.45%，其中，9月组件出口量12.6GW，同增28.55%，金额34.48亿美元，同增 41.0%。 我们预计2022年海外市场装机150-160GW，同增30%+。我们预计全球2022年光伏装机将达 240-250GW，同增40%+。

2022Q1-3光伏板块收入、归母净利润同比增长90.00%、122.52%

　　2022Q1-3光伏板块收入、归母净利润同比增长81.13%、122.39%，光伏板块共选取企业47家， 2022Q1-3收入5608.93亿元，同比增长90.00%，归母净利润763.87亿元，同比增加122.52%。板块整体 收入，利润高增，主要受益于行业量利双升。

　　收入增速看：电池>硅料>硅片>组件>玻璃>设备>金刚线>胶膜>其他辅材>逆变器>热场坩埚>支架>运 营，归母净利润增速看：电池>硅料>其他辅材>金刚线>组件>逆变器>硅片>设备>热场坩埚>胶膜>运营 >玻璃>支架。

2022Q3光伏板块收入、归母净利润同比增长91.05%、128.73%

　　2022Q3光伏板块收入、归母净利润同比增长91.05%、128.73%。光伏板块共选取企业47家，2022Q3 收入2165.05亿元，同比增长91.05%，归母净利润318.14亿元，同比增加128.73%。

　　收入增速看：电池>硅料>组件>设备>硅片>金刚线>玻璃>逆变器>胶膜>其他辅材>热场坩埚>支架>运 营，归母净利润增速看：电池>其他辅材>金刚线>硅料>逆变器>硅片>组件>设备>热场坩埚>玻璃>运营 >胶膜>支架。

22Q1-3&22Q3 光伏板块及各环节收入、归母净利润

　　22Q1-3收入增速看：电池>硅料>硅片>一体化组件>玻璃>设备>金刚线>胶膜>逆变器>支架>运营，归 母净利润增速看：电池>硅料>金刚线>一体化组件>硅片>逆变器>设备>胶膜>运营>玻璃>支架。

　　22Q3收入增速看：硅料>一体化组件>设备>硅片>玻璃>逆变器>辅料>胶膜>支架>电池>运营。今年由 于硅料等原材料供应紧张，上游价格持续上行，归母净利润增速来看：电池>辅料>硅料>逆变器>硅片>一 体化组件>设备>玻璃>运营>胶膜>支架，中游和下游盈利能力略受影响。

光伏行业2022Q1-3及2022Q3盈利能力稳定

　　光伏行业各环节盈利稳定，辅料维持高盈利。2022Q1-3全行业归母净利率13.62%，同比上升1.99pct， 2022Q3归母净利率14.69%，同比上升2.42pct。

　　硅料盈利增幅大。2022Q1-3归母净利率增幅看：硅料>电池>辅料>设备>逆变器>组件>运营>硅片>玻璃。 2022Q3归母净利率增幅看：辅料>电池>硅料>胶膜>逆变器>硅片>组件>运营>设备>支架>玻璃。

　　硅料板块总结

硅料2022Q3收入229.7亿元，同比增长168%

　　硅料2022Q1-3收入588.9亿元，同比增长498%;2022Q3收入229.7亿元，同比增长168%。

　　硅料价格持续高企，供需偏紧下单吨净利再创新高至17万元/吨。龙头通威股份(2022Q3归母净利润 95.07亿元，同增219.12%)、大全能源(2022Q3归母净利润55.60亿元，同增140.45%)，硅料价格坚 挺，单吨净利创新高。

　　硅料2022Q1-3毛利率76%，同比增加10.68pct;龙头企业通威股份毛利率同比上升5.53pct，大全新能源 同比上升6.71pct。

　　硅料2022Q3毛利率80%，同比增加4.89pct;龙头企业通威股份毛利率同比上升4.27pct，大全新能源同 比上升6.04pct。

硅片跟涨硅料，盈利坚挺超预期

　　历史上看，硅片的价格波动主要取决于两个方面：一个是硅料的成本;另一个是，非硅的成本，主要取决于 技术的进步。年后随着上游多晶硅价格持续上涨，国内单晶硅片厂商紧随其后跟涨价格。

　　受限硅料瓶颈硅片盈利坚挺，未来上游产能释放则盈利将受限。22年光伏高景气带动硅料及石英坩埚供应偏 紧，硅片有效供应受限，供需紧俏强于预期，同时硅片格局优秀，议价能力强，自年初起跟涨硅料价格传导 顺利，盈利能力超预期，龙头alpha显著。23年硅料产能大规模投放后价格下跌，推动行业需求复苏，硅片 环节成本压力释放，盈利空间需关注石英坩埚产能供给，龙头保供能力强竞争力显现，盈利有望超预期。

　　组件板块总结

组件板块2022Q3收入995.0亿元，同比+89%

　　成本上涨压力下，组件业绩普遍超预期，N型占比提升带来结构性改善。晶澳科技(2022Q3归母净利润15.87亿元， 同增164.97%)，主要系一体化率提升+N型占比提升+东南亚产能释放对美出货顺利;隆基绿能(2022Q3归母净 利润45亿元，同增75%)，单瓦盈利环比持平，龙头地位稳固;天合光能(2022Q3归母净利润11.33亿元，同增 151.43%)，单瓦盈利环比提升1-2分至8分左右，主要系海外出货占比提升+海运费下降;晶科能源(2022Q3归 母净利润7.71亿元，同增393.93%)，单瓦盈利环比提升2分至7分左右，主要系N型占比提升+一体化率提升+薄 片化加速。 组件2022Q1-3毛利率13%，同比-1.99pct。 组件22Q3毛利率12%，同比-2.99pct。

成本高位下盈利坚挺，行业新技术加速扩产

　　成本高位下盈利坚挺，看好Q4后量利双升。22年光伏需求大增，产业链在硅料瓶颈下价格高涨，龙头厂 商通过提升一体化率、推进新技术量产、提升成本控制能力等，盈利坚挺。Q4在30万吨硅料陆续满产后， 硅价下行有望推动地面需求释放，以及释放组件盈利空间，看好22年组件量利双升。

　　新技术渗透率加速提升，先手抢占超额盈利!龙头加速新技术扩产节奏，隆基西咸15GW HPBC扩为 30GW，预计23年出货20-25GW;晶科22年底35GW TOPCon产能，出货预计10GW，23年出货超 60%;天合23年N型电池产能不低于20GW、晶澳宁晋1.3+6GW TOPCon22H2及23年春节投产，23H1 新建扬州/曲靖各10GW TOPCon。目前新技术溢价0.5-1毛，可享4分超额盈利;龙头渗透率加速提升， 盈利结构性改善。

　　玻璃板块总结

玻璃板块2022Q1-3收入135.0亿元，同比+74%

　　玻璃板块2022Q1-3收入135.0亿元，同比+74%;22Q3收入47.3亿元，同比+66%; 玻璃环节2022Q3价格承压，龙头毛利率下滑至历史低点20%附近，二线盈亏平衡。福莱特(2022Q3归 母净利润5.02亿元，同增10.03%)，2022Q3单平净利3元/平，环比下行，主要系行业价格战下价格下行。 玻璃2022Q1-3毛利率19.63%，同比-16.04pct;玻璃22Q3毛利率18.80%，同比-7.72pct。

　　胶膜板块总结

胶膜板块2022Q1-3收入196.5亿元，同比+62%

　　胶膜板块2022Q1-3年收入196.5亿元，同比+62%;22Q3收入62.6亿元，同比+37%;胶膜环节EVA粒子及胶膜价格下行，盈利承压，库存波动影响下板块分化明显。龙头福斯特2022Q3归母净 利润4.76亿元，同增10.10%(下游减产需求减弱+胶膜价格下行，盈利承压)、海优新材2022Q3归母净 利润-0.75亿元(下游减产+高价粒子库存叠加胶膜价格下跌，Q3产生亏损)。 胶膜22Q1-3毛利率17%，同比-2.96pct。胶膜22Q3毛利率13%，同比-2.61pct。

　　逆变器板块总结

逆变器板块2022Q1-3收入230.0亿元，同比+64%

　　逆变器板块2022Q1-3收入230.0亿元，同比+64%;22Q3收入97.9亿元，同比+82%。 逆变器2022Q1-3毛利率34%，同比+0.97pct;22Q3毛利率36%，同比+3.03pct。 逆变器环节充分受益储能高增，含储量快速提升。阳光电源2022Q3归母净利润11.60亿元，同增55.14%(公式报 价下储能涨价传导成本压力，盈利改善明显)、德业股份2022Q3归母净利润4.77亿元，同增171.12%(微逆+储 能出货环比高增，汇率因素+技术与采购降本+高毛利储能占比提升带来盈利能力大幅提升)、固德威2022Q3归母 净利润2.21亿元，同增255.41%(出货环比翻倍增长，规模效应凸显，费用率大幅下降)、锦浪科技2022Q3归母 净利润3.05亿元，同增144.37%(储能出货量环比高增，海外占比提升+Q3国内涨价带动毛利率有所提升)、禾迈 股份2022Q3归母净利润1.60亿元，同增273.45%(欧美需求旺盛，微逆出货环比高增)、昱能科技2022Q3归母 净利润1.24亿元，同增475.84%(需求旺盛，微逆出货快速增长)。

　　支架板块总结

支架板块2022Q1-3收入22.6亿元，同比+32%

　　支架板块2022Q1-3收入22.6亿元，同比+32%，22Q3收入8.2亿元，同比+22%。 2022Q1-3毛利率12%，同比-1.23pct，22Q3毛利率13%，同比+2.97pct。 22Q3硅料均价来到历史高位，地面电站装机低迷，公司出货结构向价格&盈利较低的固定倾斜，叠加Q2 末钢价上涨约10%，盈利能力基短期承压。9-10月随30万吨+的硅料新产能陆续满产，硅料价格有望在 11-12月出现松动带动地面电站需求回暖，进而推动毛利更高的跟踪支架需求释放。

　　运营板块总结

运营板块2022Q1-3收入120.0亿元，同比-1%

　　运营板块2022Q1-3收入120.0亿元，同比-1%，22Q3收入46.3亿元，同比+9%。 2022Q1-3毛利率41%，同比+0.03pct，22Q3毛利率39%，同比-3.53pct。 22年可再生能源补贴拖欠一次性发放3500亿，补全之前缺口，改善运营商现金流，增强投资能力，利好电 站建设。

　　设备板块总结

设备板块2022Q1-3收入254.1亿元，同比+71%

　　设备板块2022Q1-3收入254.1亿元，同比+71%，22Q3收入103.9亿元，同比+88%。 2022Q1-3毛利率30%，同比-5.65pct，22Q3毛利率29.9%，同比-4.90pct。 受益于技术变革及行业龙头扩产，设备厂迈为股份(2022Q3归母净利润2.91亿元，同增42.50%)、晶盛 机电(2022Q3归母净利润8.02亿元，同增57.21%)业绩高增。

　　金刚线板块总结

金刚线板块2022Q1-3收入88.3亿元，同比+72%

　　金刚线板块2022Q1-3收入88.3亿元，同比+72%，22Q3收入31.5亿元，同比+76%。 2022Q1-3毛利率56%，同比+2.32pct，22Q3毛利率27%，同比+1.01pct。金刚线价格平稳，成本上涨影响毛利率5pct：美畅股份2022Q3归母净利润3.62亿元，同增97.29%(母线 及金刚石微粉价格均有所上涨，价格环比持平导致毛利率有所下滑)。

　　风电短期承压 --新能源行业三季报总结

风电板块总结

前三季度行业装机尚未起量，导致业绩承压

　　1-9月风电装机19.24GW，同比+29%(去年陆风低基数)，仅占全年预期45GW+的40%，7-9月装机 6.3GW(其中9月3.1GW)，同比+46%。主要系陆上风机大型化导致产业链部分环节存在产能瓶颈、疫情 多发影响出货、海风平价元年需求尚未释放等因素制约。 低迷的装机导致前三季度收入、利润承压。

22Q3风电板块同比营收、盈利下滑，环比营收增长，盈利下滑

　　22年分季度来看，收入逐季增长，盈利逐季下滑，主要系原材料涨价导致零部件盈利承压。风电板块32家 公司22Q3收入851亿元，同降14%、环增1%，归母净利润51亿元，同降27%、环降19%。收入增速看： 变流器>铸锻件>轴承>叶片>海缆>塔筒>整机;归母净利润增速看：海缆>叶片>变流器>整机>铸锻件> 轴承>塔筒。

22Q3风电板块整体承压

　　22Q3零部件盈利同比承压，环比分化。1)铸锻件、变流器盈利环比改善。日月同降33%，环增59%;金雷同降16%、环 增63%;禾望同降27%，环增25%。2)海缆、轴承、法兰、叶片盈利同、环比下滑。 东方电缆同降34%、环降12%;新强 联同降59%、环降37%;恒润同降85%、环降53%;中材科技同降32%、环降52%。3)塔筒盈利分化。大金、天顺、天能、 海力同降33%、44%、68%、85%、泰胜同增147%。环比大金、泰胜分别+34%/+74%，其他三家下滑。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

无钱有钱：

　　大金重工(SZ002487)我把昨天44.14买的卖了，你可以好好涨了

Maxwelloo：

　　大金重工(SZ002487)机构的避险品种，不是进攻品种，抽血出去玩别的才是正解

亦心然：

　　大金重工(SZ002487)咱别涨呀，跌呀不是上瘾了吗早上买你倒霉还亏着

在这条数据下：

　　大金重工(SZ002487)大盘腻子啊

心心相印o：

　　大金重工(SZ002487)海力风电(SZ301155)安硕信息(SZ300380)

　　1、行情复盘：平价时代开启，风电行业成长性增强

1.1、复盘：近一月风电指数强于沪深300，领涨电力设备板块

　　近一月风电板块强于大市，相较沪深 300 指数涨幅拉大。近一月风电指数上涨 8.01%，沪深 300 下跌-2.33%，风电板块跑赢沪深 300 指数 10.34 pct。需求持续释 放叠加产业链压力缓解，中长期风电板块高景气度不减。一方面，短期招标高增 奠定 23 年开工及并网高景气度，中长期风电需求不断调增，风电行业景气度确定 性好;同时，海风招标量及规划不断超预期，深远海打开未来行业发展空间，逐 渐成长为未来风电独立高增长主线。另一方面，2022 年 5 月份风电主要原材料价 格持续下跌，产业链毛利率环比持续改善，推动风电板块基本面进一步改善。

　　近一个月新能源电力板块强于大市，电力设备行业涨 9.69%，沪深 300 跌 2.33%， 电力设备板块跑赢沪深 300 指数 12.02 pct，其中近一个月风电零部件上涨 11.69%， 在电力设备三级行业里涨幅靠前，风电整机相对涨幅较小，近一个月上涨 0.54%。

　　平价时代开启，风电行业周期性削弱，成长性增强。随着 2021 年海上风电“抢装” 结束，2021 年 11 月-2022 年 5 月板块回撤较多，随着风机招标持续高增，叠加 5 月份风电主要原材料价格持续下降，风电板块迎来反弹，2021 年风电主要原材 料价格均处于历史高位，随着原材料价格的大幅下降，风电零部件板块迎来盈利 修复，风电零部件涨幅领先于风电设备整体板块;2022 年 7、8 月份以来由于疫 情及大兆瓦零部件齐套率不足导致行业开工吊装情况不及预期，风电板块有所回 调，随着 9 月份以来零部件出货明显回暖，下游开工吊装增加，叠加海风板块招 标及规划不断高增，海南及广西等省份相继完成竞配，23 年海风吊装及装机景气 度确定性高，风电板块开始回升。

　　整体来看，近一年风电板块持续调整，由于海风抢装潮的结束，风电板块表现出 一定程度的波动，但目前风电指数变化已趋于平稳，未来随着新一轮开工潮的出 现，风电板块将迎来新增长。从 2022 年 5 月份以来风电零部件板块估值明显高于 风电设备板块，一方面是由于原材料价格大幅下降迎来盈利修复，另一方面是由 于风机招标价格不断下行。

1.2、总结：风电设备指数与原材料价格和行业招标量具有高度相关性

　　历史上风电指数与铁矿石价格具有负相关关系，尤其是自 2021 年开始，铁矿石价 格波动较大，大宗铁矿石价格下降是风电板块增长的重要推动因素。2021 年下半年铁矿石价格持续回落，2021 年 11 月 18 日铁矿石(现货)价格降至 511 元/吨， 距高位时下降近 60%，同期风电板块持续上涨;2021 年 12 月铁矿石价格开始反 弹，最高涨至 4 月 1 日的 926 元/吨，最高涨幅为 75%，之后开始持续下降，降至 7 月 21 日的 657 元/吨，最新 11 月 4 日报价为 663 元/吨，在低位小幅震荡。

　　招标容量是风电行业景气度的前瞻性指标，对于风电(申万)板块指数的增长也 具有前瞻性，近年来风电行业招标容量的高增会领先风电板块指数增长半年左右， 而风电指数增长一般会领先于并网装机容量的增长。风电招标量保持高景气度， 2021 年及 2022 年 1-9 月份国内公开招标市场新增招标量分别为 54.1GW/76.3GW， 同比增速分别为 74%/83%，2022 年招标量预计在 90-100GW，招标高增奠定 23 年 开工及并网高景气度。

　　2、海上风电发展提速，风电行业景气度确定性好

2.1、全球：风电行业景气度向好，海上风电需求持续提振

　　全球风电蓬勃发展，中国继续稳居全球最大风电市场。据全球风能理事会(GWEC)， 2021 年全球新增风电装机容量 93.6GW(-1.78%)，为历史第二高年份，中国、美 国、巴西占据前三;2021 年，全球风电累计装机容量达到 837GW(+12.50%); 陆上风电 2021 年实现 72.5GW 新增并网，中国及美国陆上风电新增安装量有 所下降，分别为 30.7GW 和 12.7GW; 海上风电 2021 年实现 21.1GW 新增并网(为 2020 年的三倍多)，中国海上风 电增量占全球的 80%，超越英国成为全球海上风电累计装机最多的国家。

　　全球海上风电布局整体加快。亚洲和欧洲是海上风电快速发展的主要动力。2021 年全球海上风电新增装机 21.1GW，中国大陆新增装机约 16.9GW，约占全球新增 装机量的 80%，英国新增装机容量 2.32GW 位列第二，越南、丹麦分别位列第三 和第四。越南、日本和韩国等亚洲国家将从 2022 年开始稳步增长;美国将在 2023 年拥有首座并网的大规模商业化海上风场，海上风电市场将快速增长;欧洲部分 国家也将在政策驱动下实现稳步增长。截至 2021 年底，全球海上风电累计装机容 量达到 57.2GW，就累计装机容量而言，全球排名前五的国家依次是中国、英国、 德国、荷兰、丹麦。

　　世界各国确立海上风电远景目标。2022 年 5 月 18 日，欧盟委员会公布“Repower EU”计划，提出到 2030 年，可再生能源使用比重从 2021 年计划的 40%提升至 45%， 2030 年装机容量从 1067GW 提升至 1236GW，丹麦、德国、比利时与荷兰政府承 诺到 2050 年将四国的海上风电装机增加 10 倍，即到 2050 年，四国累计海上风电 装机量至少达到 150GW，同时提出阶段性目标，即到 2030 年，四国累计海上风 电装机量至少达到 65GW;美国预计在 2030 年前新增至少 30GW 海上风电，加州 于 1 月 10 日公布 2022-2023 财年的州预算提案，将用于海上风电的预算额提至 4500 万美元(约 2.86 亿元人民币);日本 JFE 投资约 400 亿日元(约 22 亿元人民 币)建厂用于生产海上风力发电设备;丹麦出现负补贴海上风电项目。世界主要 经济体相继将海上风电作为实现碳中和的重要路径之一。

　　据 GWEC，2022-2025 年全球风电新增装机容量 442.8GW(CAGR 为 6%)，全球海 上风电新增装机容量 73.9GW(CAGR 为 35%)，预计 2025 年全球海上风电占比将 提升至 22.4%。当前全球能源政策处于不断变化中，未来风电装机规划仍有较大 提升空间。据 GWEC，若想实现本世纪末全球温升 1.5℃以内及 2050 年净零排放， 到 2030 年风电的年安装量需要翻两番。

2.2、国内：风光大基地和各省十四五规划保障风电行业高速发展

　　风电装机量保持稳步增长，发电量占比进一步提高。2020 年陆风抢装潮后，2021 年风电装机量增速放缓，海上风电贡献较大增量。根据国家统计局，2021 年，全 国风电新增并网装机 47.57GW，其中陆上风电新增装机 30.67GW、海上风电新增 装机 16.90GW。到 2021 年底，全国风电累计装机 328GW，其中陆上风电累计装 机 302GW、海上风电累计装机 26GW。 风电发电量占全社会发电量比例逐年提升。2021 年我国用电需求快速增长。2021 年全国全社会用电量 8.31 万亿千瓦时，同比增长 10.3%。根据中电联，2021 年， 全国发电量 8.38 万亿千瓦时，同比增长 9.84%，可再生能源发电量为 2.32 万亿千 瓦时，占比为 27.73%，风电发电量为 6556 亿千瓦时，占比为 7.83%。

　　风电吊装规模大于并网规模，奠定后续并网规模基础。根据中国可再生能源学会 风能专业委员会(CWEA)《2021 年中国风电吊装容量统计简报》，2021 年全国新 增装机 15911 台，容量 55.92GW，同比增长 2.7%;其中，陆上风电新增装机容 量 41.44GW，占全部新增装机容量的 74.1%，海上风电新增装机容量 14.48GW， 占全部新增装机容量的 25.9%。区域装机：2021 年，全国六大区域的风电新增装 机容量占比分别为中南 25.8%、华东 23.9%、华北 18.4%、西北 16.2%、东北 10.6%、 西南 5.1%。“三北”地区新增装机容量占比为 45%(同比下降 7 个百分点)，中东 南部地区新增装机容量占比达到 55%。

　　2022 年风电装机规模维持高增，行业延续高景气度。2022 年年初以来风电装机规 模增长较快，2022 年 1-9 月，国内新增风电并网规模 19.24GW，同比增长 17.10%; 截至 2022 年 9 月末国内风电累计装机 347.72GW。2022 年 1-9 月风电平均利用小时数为 1616 小时，同比下降 1.46%。今年 1-4 月风能资源较去年同期有所下降， 相较 2021 年同期下降了 45 小时。2022 年一季度，全国风电平均利用率 96.8%， 同比提升 0.8 个百分点。

　　十四五期间预计风电发电量实现翻倍，新增装机量 300GW。根据国家政策规划， 2022 年 3 月 22 日，《“十四五”现代能源体系规划》：到 2025 年，发电装机总容量 达到约 30 亿千瓦，非化石能源发电量比重达到 39%左右;2022 年 6 月 1 日，《“十 四五”可再生能源发展规划》：2025 年可再生能源年发电量达到 3.3 万亿千瓦时左 右。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%， 风电和太阳能发电量实现翻倍。基于上述两个文件的相关规划，十四五期间风电 发电量实现翻倍，预计到 2025 年风电累计装机约 581GW，十四五期间新增装机 300GW。

　　九大清洁能源基地和五大海上风电基地保障风电行业高速发展。2021 年 3 月 30 日，“十四五”规划和 2035 年远景纲要中提出，未来我国将持续开发包括水电、 风电、光伏等电源在内多个清洁能源基地。大型清洁能源基地将通过“源网荷储 一体化”以及“风光火储多能互补”的方式实现可再生能源消纳，而海上风电基 地则靠近东部经济发达的电力负荷中心，整体上看风电消纳均能得到较好的保障。

　　从已公布的省市规划来看，十四五期间风电新增装机量近 300GW，从各省规划来 看，内蒙古、云南、甘肃“十四五”期间分别规划新增装机 51GW、25GW、24.8GW， 海上风电规划则主要以广东、江苏、海南、福建等省份为主，另外江苏、福建、 海南、广东、广西等均提出深远海风电规划，打开未来海上风电增长空间。根据 我们对十四五风机新增装机规模预测，2022-2025年分别为42.0/69.0/79.1/87.3GW。

　　招标需求持续旺盛，奠定明后年风电装机基础。根据金风科技官网，2021 年国内 风机公开招标规模为 54.1GW，同比增长 74.0%，其中陆风招标规模 51.4GW，同 比增长 107%，海风招标规模为 2.8GW，同比下降 55.7%，考虑部分非公开招标规 模(预计 5-10GW)，我们预计 2021 年实际招标规模有望超 60GW，丰富的项目奠 定 2022 年装机规模基础。根据金风科技官网，2022 年 1-9 月份风电累计招标规模 已达 76.3GW，同比增 82.1%。根据国际能源网，2022 年 10 月份风机新增招标 4.89GW。2022 年我国风电行业招标规模超预期，我们预计 2022 年全年风机招标 规模在 90-100GW 左右。

　　风机招标价格接近底部，2022 年 Q3 风机招标价格小幅下降。2021 年年初以来风 电招标价格步入下行通道，主流投标价格由此前最高的 3000 元/KW 快速下降至 2000 元/KW 以下，累计降幅近 40%。风机招标价格持续下行因素一方面是由于头 部整机厂竞争激烈，各家厂商竞争策略还是以抢占市场份额为主;另一方面是由 于风机大型化趋势加快，目前陆上风机招标已经以4MW以上机型为主，甚至6MW 机型，大型化下风机成本下降较快。2022 年年初以来虽有最低报价低至 1400-1500 元/KW，但中枢水平来看陆风风机招标价整体维持在 1800-2000 元/KW 左右(对 应 5-7MW 机型)，近期整体情况有所企稳。

　　2022 年 5 月份以来钢材价格进入下降通道，考虑到原材料降价反映至利润改善一 般有 3 个月以上的时延，预计下半年风电零部件企业迎来盈利修复。中厚板是塔 筒的主要原材料，铸造生铁及废钢是铸/锻件的主要原材料，2022 年 5 月份以来价 格进入下降通道;环氧树脂价格回落较多，环氧树脂是叶片的主要原材料，2021 年环氧树脂价格高企，叶片厂商盈利端承压，2022 年以来环氧树脂价格回落较多， 从 21 年四季度最高价格 3.4 万元/吨下降至 1.5 万元/吨;铜价在前期走高后趋于 震荡，2022 年以来铜价仍维持高位，基本在 7-7.5 万元/吨的价格区间内浮动，6 月 下旬以来快速下降，目前铜价在 6.6 万元/吨左右。

2.3、陆上风电：风光大基地保障风电行业高速发展，老旧风电场改造和分散式风电贡献新增量

　　国内风电新增需求持续释放，包括第三批风光大基地的启动申报、老旧风电场改 造盘活存量市场以及备案制落地后乡村分散式风电的推进，预计十四五期间风电 新增装机量可达到 410GW 左右(集中式风电 320GW+老旧风电场改造 50GW+分 散式风电 40GW)，风电行业景气度确定性好。

　　风光大基地：第三批风光大基地正式启动申报，调增陆风中长期规划。 2021 年 12 月，国家发改委、国家能源局发布《关于印发第一批以沙漠、戈壁、荒 漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知》，第一批风光大基地项目 总规模 97.05GW。2021 年底已有 75GW 项目开工建设，其余项目在 2022 年一季 度陆续开工，其中明确要求在 2022 年底前投产有超过 45GW 风光大基地项目， 有超 52GW 风光大基地项目明确要求在 2023 前投产。 2022 年 2 月，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《以沙漠、戈壁、荒漠 地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，到 2030 年，规划建设风光基地 总装机约 4.55 亿千瓦，其中，"十四五"时期规划建设风光基地总装机约 2 亿千 瓦，“十五五"时期规划建设风光基地总装机约 2.55 亿千瓦。

　　2022 年 8 月，国家能源局表示正在组织谋划第三批风光大基地项目。各省针对第 三批风光大基地项目的申报已经陆续启动，多个省份已下发项目申报文件。随着 第三批风光大基地的落地，将进一步保证中长期陆上风电高景气度。

　　老旧风电场：老旧风电场改造政策即将出台，新增超 200GW 新增风机装机量。老旧风电场改造新增超 200GW 新增风机装机量。我国早期风电场电机组单机容 量较低，大多机型落后，或者机组已老化，发电能力明显落后于当前新装机组水 平。同时，早期投运风电场风资源好、电价高，处于负荷中心，早期的老旧风场 拥有着 7-8 米/秒以上的风资源，但平均发电量小时数却在 2000 小时以下。以现 有的技术，7 米/秒以上的风资源基本可以发到 3500 小时以上，发电量相差至少一 倍。当前老旧风电场改造和增容紧迫性强。到 2021 年底，全国陆上风电累计装机 达 302GW，其中 2MW 以下风机占比达到 29.3%，2MW 以下风机累计容量达到 88GW，2-3MW 风机占比达到 47.3%，2-3MW 风机累计容量达到 143GW，3MW 以下风机累计容量达到 231GW。

　　《风电场改造升级和退役管理办法》出台在即。老旧风电场改造和增容，可以充 分用好优质风能资源，提升利用小时数、降低土地成本、利用于资源节约，降低 运维成本等，助力风电场经济性提升，改造后单位容量征地面积降低，节省土地 成本。2021 年 12 月，国家能源局发布《风电场改造升级和退役管理办法(征求意 见稿)》，风电场改造升级，是指对风电场风电机组进行“以大代小”，对配套升压 变电站、场内集电线路等设施进行更换或技术改造升级。风电场改造升级分为增 容改造和等容改造，鼓励并网运行超过 15 年的风电场开展改造升级和退役。近期 国家能源局表示，《风电场改造升级和退役管理办法》已结束征求意见，国家能源 局力争在近期完成程序发布，为风电场改造升级和退役管理提供政策依据。

　　分散式风电：老旧风电场改造政策即将出台，新增超 200GW 新增风机装机量。与集中式风电相比，分散式风电单体规模往往相对较小，建设周期短，开发方式 更为灵活。2017 年，国家能源局发布《加快推进分散式接入风电项目建设有关要 求》，正式明确分散式风电不占用年度建设实施方案，即不与集中式共同竞争招标， 成为行业纯增量。我国中东南部低风速区域有望成为分散式风电的主要市场。我 国中东南部是低风速区，资源分布不连续，土地资源稀缺，充分利用风资源的需 求下，分散式在中东南部地区成为集中式的重要补充。中东南部为我国电力负荷 中心，消纳能力较强，无弃风无线损，能够减少能源损耗和输送成本，有利于提 高项目收益率。2021 年，中国分散式风电新增装机容量 802.7 万千瓦，同比大幅 增长 702%，截至 2021 年年底，中国分散式风电累计装机容量接近 1000 万千瓦， 同比增长 414.6%。

　　风电项目备案制落地，进一步简化审批流程，分散式风电建设提速，十四五期间 有望达到 40-50GW。2022 年 5 月 30 日，国家发展改革委、国家能源局发布《关 于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》：积极推进乡村分散式风电开发， 在具备条件的工业企业、工业园区，加快发展分散式风电，推动风电项目由核准 制调整为备案制;2022 年 6 月 1 日，九部委联合印发《“十四五”可再生能源发 展规划》：在工业园区、经济开发区、油气矿区及周边地区，积极推进风电分散式 开发，因地制宜推进中东南部风电就地就近开发，实施“千乡万村驭风行动”，以 县域为单元大力推动乡村风电建设，推动 100 个左右的县、10000 个左右的行政 村乡村风电开发。

2.4、海上风电：海风规划及开工超预期，深远海打开未来行业发展空间

　　“十四五”海上风电市场前景明晰。2022 年 6 月 1 日，九部委联合印发的《“十 四五”可再生能源规划》明确重点建设山东半岛、长三角、闽南、粤东、北部湾 五大海上风电基地集群，重视规模化与基地化开发。“十四五”期间,我国沿海省市 均针对海上风电行业提出了明确发展目标，全国各沿海地区海上风电规划陆续出 台，包括广东、山东、浙江、海南、江苏、广西等地区，目前我国各沿海省份发 布的“十四五”期间海上风电规划并网规模近 70GW，开工规模超 90GW。同时 各沿海省份地方政府不断加大海上风电开发力度，不断调增海上风电规划，2022 年 10 月河北唐山市公布到 2025 年，唐山市装机容量达 3GW。

　　各省海风项目推进迅速，实际落地速度有望超预期。近期海南、广西、山东等前 期海风存量项目较少省份海风项目竞配及招标进展推进迅速，2022 年 11 月山东 能源渤中海上风电首批 500MW 机组顺利实现并网发电，成为我国“十四五”规 划建设五大海上风电基地的首个并网发电项目;2022 年 10 月海南已完成 2.4GW 项目核准批复，2022 年 9 月广西 2.7GW 项目完成竞配，各省海风项目建设提速。

　　2021 年 6 月 7 日，国家发改委发布《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项 的通知》指出 2021 年起，新备案的陆上风电项目中央财政不再补贴，实行平价上 网;新核准(备案)的海上风电项目，上网电价由当地省级价格主管部门制定， 具备条件的可通过竞争性配置方式形成，上网电价高于当地燃煤发电基准价的， 基准价以内的部分由电网企业结算。鼓励各地出台针对性扶持政策，支持光伏发 电、陆上风电、海上风电、光热发电等新能源产业持续健康发展。目前广东和山 东已发布明确的海上风电地方补贴政策，随着海上风机价格不断下探及施工成本 逐步降低，海上风电有望成为我国风电行业快速发展的重要驱动力。

　　海上风电 2021 年国补结束，正式进入平价时代，我国海上风电经过十多年的发 展，在勘探设计、设备研发制造和工程建设运营经验的逐步积累提升情况下，造 价逐步下降，江苏省平均建造成本为 14400-16300 元/kw，广东省海上风电平均造 价为 16200-17600 元/kw，福建省海上风电平均造价为 17300-18500 元/kw。由于 沿海各省风资源条件、海床地质条件以及施工条件不同，导致各省海上风电实现 平价所要求的发电量水平以及单千瓦造价不同，江苏省、山东省、浙江省南部海 风平价要求的单千瓦造价范围在 1 万元左右，广东省东部和福建省海风平价所要 求的单千瓦造价范围在 1.4 万元左右，未来江苏省凭借更优的海床建设条件、广 东省凭借更高的上网电价、福建省凭借更高的利用小时数有望率先实现平价。

　　深远海规划及发展提速，打开未来海上风电发展空间。根据国家气候中心，深海 风资源容量约 10 亿千瓦，相当于两倍的近海风资源，发展潜力巨大。根据国际标 准，风电项目的水深在 0-30m 属于浅水、30-60m 属于过渡段(深浅水)、60m 以 上属于深水，离岸 50km 属于近岸，离岸 50km 以上属于离岸。在深远海域建造风 电机组，既可以充分利用更为丰富的风能资源，也可以不占据岸线和航道资源， 减少或避免对沿海工业生产和居民生活带来的不利影响，具有巨大的开发优势。

　　从各省规划来看，目前多地正在积极布局深海风电示范项目， 2022 年 9 月份上 海公布 4.3GW 首批深远海海风示范项目;广东潮州规划 43GW 深远海项目;海南 万宁漂浮式海上风电 1GW 试验项目一期 200MW 工程完成可行性研究。另外，从已规划项目离岸距离来看，以广东海风项目为例，阳江青洲一、二、四、五、六、 七项目离岸距离已经达到 50-70km，汕头南澎一、二、三海风项目离岸距离 93.5km， 汕头中澎一、二、三海风项目离岸距离 95km。随着深远海释放项目的逐步推出， 未来海风项目平均离岸距离将进一步增加，海上风电建设空间预计进一步打开。

2.5、出口：中国风电整机“出海”正当时

　　国内风机招标价格持续下跌，海外风机厂由于原材料价格面临巨额亏损，中国风 电整机“出海”正当时。西门子歌美飒 2022 财年第三季度实现营收 24.36 亿欧元， 同比下降 10%;净亏损 4.46 亿欧元;维斯塔斯 2022 年第三季度营业收入为 39 亿 欧元，与去年同期相比下降 29%，息税前利润为-1.27 亿欧元;GE 可再生能源 2022 年第三季度营收下降 15%至 36 亿美元;第三季度亏损达 9.34 亿美元，GE 可再生 能源表示 2022 年全年亏损预计将达到 20 亿美元。海外风机厂在国内市场份额不 断缩小，同时海外其他市场如东南亚等地国内主机厂订单开拓顺利。

　　2021 年国内风机出口同比上涨 175%，海上风机实现首次出口。2021 年国内风电 机组出口 886 台，容量为 3268MW，同比上涨 175%。截至 2021 年底，中国风电 整机制造企业已出口的风电机组共计 3614 台，累计容量达到 9642MW。随着国内 风电技术的逐步完成国产化替代，国内风电实现跨越式发展，无论从产能还是度 电成本，国内风电整机企业已经已经站在了第一梯队，出口大幅增加。

　　2021 年 7 家整机制造企业分别向 13 个国家出口风机，出口到 11 个国家，合计 284 台，容量为 324.8MW，其中金风科技出口量最大，出口销售容量为 1116MW， 远景能源和运达股份分别出口 1082MW、552MW，位居第二和第三;明阳智能、 东方电气、中车风电、电气风电分别出口 290、153、46、28MW。2021 年海上风电机组首次实现出口，共 72 台，容量为 324.8MW，均出口到越南。 其中，金风科技 6 台 3.3MW 和 36 台 4.5MW 机组，明阳智能 16 台 5MW 机组; 东方电气 14 台 4.5MW 机组。

　　3、产业链：细分环节盈利能力呈现分化，关注盈利改善环节

3.1、风机：招标价格持续下行，盈利能力承压

　　在风电机组整机设计中，根据传动链是否包含齿轮箱，可以分为双馈、直驱以及 半直驱三种技术路线。目前来看，双馈仍是陆上风电主流的技术极限，未来随着 大兆瓦趋势不断加快，海上 10MW 以上大兆瓦机型以半直驱为主。双馈机组：传动链为典型的高速齿轮箱+感应发电机+部分功率变流传动形式， 齿轮箱传动比一般在 50~100 之间，将叶轮转速 10r/min~20r/min 增速到 1000r/min 以上，具有技术成熟，成本低，重量轻、易维护等优点，通常适用 于小规模电机，由于齿轮箱转速较高，损坏率较大，是目前主要的技术路线。

　　直驱机组：叶轮通过主轴直接同发电机连接，不包含齿轮箱，发电机直接由 叶轮驱动通过全功率变流器同电网相连。直驱式发电机由于转数低，且磁极 数很多，通常在 90 极以上，而且体积和重量相比双馈式机组也大很多，对其 轴承等转动部件要求极高。 半直驱机组：是指风叶带动齿轮箱来驱动永磁电机发电，它是介于直驱和双 馈之间，齿轮箱的调速没有双馈的高，代表企业：金风科技、明阳智能。

　　国内风机集中度较高，龙头出货规模持续向上。国内整机环节 TOP3 市占率维持 在 40%以上，其中 TOP3 企业(金风、远景、明阳)市占率基本维持在 10%以上， 从风机龙头的演变趋势情况来看，近两年龙头企业地位较为确定，而随着国内风 机企业的崛起，海外龙头 GE、西门子歌美飒、Vestas 市占率逐步下降。头部风电整机厂竞争激烈。经过 2020 年陆上风电“抢装”和 2021 年海上风电“抢 装”，风机行业 CR3 有所下降， CR3 由 2019 年 62.6%下降至 2021 年 47.4%，同 时 CR5 和 CR3 差距不断拉大，由 2019 年差值(CR5-CR3)10.9%升至 2021 年差 值(CR5-CR3) 22.0%，后发企业追赶较快，比如运达股份、电气风电等，近年 来市占率提升明显，不断缩短与 TOP3 企业的差距。

　　整机厂营收增速出现分化。从各大整机厂商的风电机组收入对比来看，金风科技 作为行业龙头，收入规模最大，明阳智能和运达股份同比增速明显，与金风科技营收差距不断缩小。从单千瓦平均售价来看，明阳智能平均售价最高，主要是由 于公司海风业务占比较高;从交付装机容量来看，今年上半年主机厂交付风机容 量差距较小。目前各大整机厂在手订单充足。从订单数据来看，截至 2022Q3，金 风科技在手订单为 19.56GW，运达股份在手订单为 15.02GW。

　　招标价格持续下行，盈利能力承压。随着风机招标价格的不断下降，风电整机厂 的成本控制能力十分重要。目前风电整机厂的盈利改善路径：一是大型化降本; 二是供应商管理;三是其他高毛利业务对于盈利的提升，主要是风电场开发运营 业务。近年来，整机厂商纷纷下沉布局风电场建设领域，风电场建设运营毛利率 较高，在 60%以上，已成为整机厂商利润新的增长极。

3.2、塔筒：海风行业高速增长下，海上产能布局加速

　　风塔是承载机舱叶片的重要部件，影响到风机整体的稳定性。大型化对塔筒影响 小。风机大型化虽然会导致单瓦装机对应塔筒根数减少，但为了保持稳定性，单 根重量明显提升，因此对单 W 用的摊薄量影响小。

　　运输半径限制和进入门槛低导致风塔行业集中度低。塔筒行业核心竞争力在于产 能布局。由于塔筒较重，运费占比较大，通常半径 500km 以外的企业没有竞争力。 十四五规划发展九大清洁能源基地、四大海风基地，基地主要集中于三北、东部 沿海地区，塔筒头部厂商龙头就近属地化布局产能。

　　天顺风能：21 年陆上塔筒产能 90 万吨，22 年年底产能预计 120 万吨，23 年 新增海风基础产能 60 万吨，达到 180 万吨;大金重工：21 年塔筒产能 100 万吨，22 年预计新 30 万吨，其中山东蓬莱基 地技改增加 10 万吨，广东阳江一期 22 年三季度末投产 20 万吨，广东阳江二 期 50 万吨在建;天能重工：21 年塔筒产能 59 万吨(陆上 31+海上 28)，在建产能 24 万吨;泰胜风能：已有塔筒产能 53 万吨(陆上 33+海上 20)，在建产能 20 万吨主要 面向出口; 海力风电：目前塔筒&桩基产能 50 万吨，在建南通、盐城、东营、威海、海 南产能预计 100 万吨。

　　原材料价格进入下行通道，盈利能力有望改善。塔筒原材料成本占 8 成以上，定 价模式为成本加成，风塔原材料主要为中厚板、法兰、焊材等，其中中厚板占原 材料 80%以上。由于塔筒体积较大、重量较重，运输成本占生产成本 7%左右。毛 利率一方面价格跟随钢价走势波动，一方面不同厂址辐射范围的供需情况不同， 定价具有差异。从毛利率来看，盈利端承压，主要是 21 年原材料钢材价格维持高 位，陆上塔筒竞争激烈所致，叠加海风抢装结束后，海上风电业务加工费下行， 2022 年均有小幅下滑，不过大金重工盈利环比持续改善。2022 年 5 月份开始，中 厚板价格持续下降，从 5 月初 5342 元/吨下降至 11 月初 3976 元/吨，下降幅度达 25%。

3.3、海缆：门槛高格局优，受益于海风爆发，行业发展提速

　　海缆是海上风电的核心环节，海缆具备较高的准入壁垒，生产工艺复杂、技术要 求高、认证周期长以及区位要求严等构筑了海缆环节的高壁垒。竞争格局清晰、 稳定。国内海底电缆企业主要是东方电缆、中天科技、亨通光缆、汉缆股份等。生产工艺流程多。由于海底环境复杂且海水具有强腐蚀性，海缆相较于 陆上电缆技术更复杂，其工艺流程相较陆风电缆更多; 技术要求较高。接头技术、敷设设计施工要求高，需专门的设备;运输长度更长，未来价值量进一步增长。海上风电项目距离陆地较远， 通常采取一次性运输大长度海缆的方式节约运输成本。

　　海上风电成本构成中，海缆约占 8%-13%。海上风电场成本主要由以下几个部分 构成：设备购置费、建安费用、其它费用、利息。设备费用中风电机组及塔筒约 占设备费用的 85%，送出海缆约占 5%。建安费用包括海上施工、船班费用等。其 它费用包括项目用海用地费、项目建管费、生产准备费等。细分配置来看，海缆 约占总成本 8-10%，包括阵列电缆(约 3%)以及送出电缆(约 5-10%)。

　　东方电缆技术优势明显，盈利能力领先。东部南部两大产业基地，辐射国内国际 市场。公司建成投产位于宁波北仑的未来工厂，撤并原中压产业基地，形成高压 海缆分厂、中压电缆分厂、特种电缆分厂、高压电缆分厂及海工基地为核心的东 部(北仑)基地;目前公司正在进一步深化南部产业基地(广东阳江)的产能规 划，将同时启动一、二期项目的建设，涉及海缆、陆缆两个产业板块;布局国际， 位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已设立完成。 公司在手订单充足，海缆订单高速增长，已成为公司业务主力增长点。截止 2022 年 9 月底，公司在手订单 94.45 亿元，其中海缆系统 58.12 亿元，陆缆系统 23.67 亿元、海洋工程 12.66 亿元。从历年数据来看，东方电缆由于其海缆业务优势明 显，2019-2021 年海上风电景气度较高，东方电缆利润增速均领先于其他公司。

3.4、铸件：格局较优，成本控制为核心

　　风电铸件主要包括齿轮箱壳体、轮毂、底座、行星架、定动轴等，起到支撑与传 动的功能，约占风机成本的 8%-10%。铸件加工主要包括熔炼、浇筑、机加工等 工序，属于重资产行业，具备明显的规模经济效应。风电铸件属于高端铸件，具 有投资大、建设周期长、技术难度高等特点，并存在一定的进入壁垒。风力发电 设备的工作环境和条件较为恶劣，风电铸件的材质性能需满足特殊要求，对产品 质量要求很高，从掌握生产工艺并形成批量稳定的生产能力需要较长时间，生产 能力扩张同时还需要大量资金和专业工人，使得行业具有较高的技术门槛。风电 整机企业在选择铸件配套供应商时，需对铸件企业进行十分严格的认证和筛选，周期较长，后进入者要打开市场难度较大。

3.5、主轴：双龙头格局稳定，整体盈利水平较优

　　风电主轴在风电整机中用于联接风叶轮毂与齿轮箱，将叶片转动产生的动能传递 给齿轮箱，是风力发电机的重要零部件，风电主轴均为非标准化产品，不同客户 对风电主轴外观尺寸、性能都有不同的要求，因此其应用具有很强的专用性、独 特性，具有典型的多品种、多批次、小批量、非标准化的特征。风电主轴使用寿 命约 20 年，使用中更换成本高、更换难度大，因此风电整机制造商对其质量要求 非常严格。按产品应用的机型不同，风电主轴可分为双馈异步式主轴与直驱式主 轴，双馈风电整机用主轴目前依然占据市场主导地位。

　　按制造工艺不同，风电主轴分为锻造和铸造两种，铸造工艺相对锻造工艺流程较 少，生产周期较短。①铸造指通过熔炼金属，制造铸型，将熔融金属浇入铸型， 凝固后获得一定形状、尺寸、成分、组织和性能铸件的成形方法。铸造能够使铸 件快速一次成型，生产效率和材料利用率都较高，适合用于大型或者结构复杂的 部件生产，但其力学性能低于同材质的锻件力学性能。②锻造指利用锻压机械对 金属坯料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺 寸锻件的加工方法。锻造能保证锻件内部金属纤维组织的连续性，使锻件具有良 好的力学性能与更长的使用寿命，适用于受力强、条件恶劣的工作环境，但在锻 造过程中反复加热锻压会伴随一定的材料损耗，使得锻造法的生产效率和材料利 用率与铸造法相比较低。

　　主轴行业存在着技术壁垒、供应商资格认证壁垒等。行业内从事专业风电主轴生 产的企业较少，大都是以多种自由锻件产品为主，行业壁垒使得行业护城河高筑。 风电主轴属于专用设备大型零部件，制造流程复杂，需经过长时间的技术研究、 经验积累方能生产出合格优质的产品，尤其是供应商资格认证很关键，由于各个 风电整机制造商均拥有自己独立的技术规格要求，因此风电主轴生产具有典型的 多品种、多规格、小批量并向特种需求发展的特点。风电整机制造商对零部件供 应商考察严格，并均有自行制订的供应商认证体系，更换供应商的转换成本高且 周期长，后进入者要打开市场难度较大。

　　风电主轴在风机零部件中较早实现国产化，行业形成双寡头竞争格局。全球的风 电主轴主要生产企业集中在中国、韩国、意大利，风电主轴生产工艺复杂，需要 人工操作较多，目前无法完全实现自动化生产，这使得国内风电主轴制造商在生 产成本上的优势更加明显。历经对外技术引进、小规模研发、自主创新等过程， 行业内领先企业已全面掌握炼钢、锻压、热处理、机械加工和防腐涂装等主轴制 造专业技术，形成了具有自身特点的成熟的生产工艺。金雷股份与通裕重工等领 先的风电主轴制造商凭借突出产品质量、成本优势，获得国内外风电整机制造商 的认可，实现了进口产品替代，促进国内风电主轴制造业不断升级。

3.6、轴承：国产化进程提速，市场空间广阔

　　轴承是国产化难度最高的风电零部件之一，目前我国配套大功率机型的高端轴承 主要依赖进口。风电机组工况恶劣，对工作寿命&稳定性要求较高，作为风机各动 力系统的连接体，风电轴承技术复杂度高。一般情况下，一套风电机组包含：1 套 偏航轴承，3 套变桨轴承，1 套主轴轴承。 全球轴承市场几乎被八大跨国集团垄断。高端轴承领域技术壁垒较高，海外厂商 先发优势明显，2020 年全球轴承市场 70%以上的市场份额由八大海外厂商占据 (瑞典 SKF、德国 Schaeffler、日本 NSK、日本 JTEKT、日本 NTN、美国 TIMKEN、 日本 NMB、日本 NACHI)，国内轴承产品主要分布于中低端领域。

　　对于大容量风机而言，轴承平均单价和主轴所占风机成本都较小容量风机更高。 以明阳智能为例，3MW 风机主轴轴承成本占整个风机成本比从 1.5MW 的 2%左 右大幅提升至 7%，且 3MW 以上风机的主轴轴承销售单价更高，该成本占比还将 进一步提升。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

亦心然：

　　大金重工(SZ002487)有点弱呀能上点心不

心若向阳牛股来：

　　大金重工也开始起飞，我昨天说过，越跌越买大金重工(SZ002487)

觉醒定福临：

　　大金重工(SZ002487)不行了嘛，要割肉了

关子龙：

　　大金重工(SZ002487)和上次一样，补了缺口的大金才是正常的大金，永远不要小看风电第一庄股的基金经理预期。

独智行者：

　　赛道，风光储已被市场嫌弃了。里面资金不管是利空利好都是边打边撤，只有散户还在坚持，所以我说只有散户才是“价投”的忠实信徒。等鸡狗再次进新能源才看了。锂矿不论业绩多好，利好消息还是涨价，板块的个股都是死了一样躺平。储能也就几个能打，但走得不流畅，原先寄予厚望的风电，真的这板块我只记得有个大金重工，其他的趋势股真的没有几个亮眼的。走势和消息的背离说明目前阻力太大，玩玩超跌反弹可能有点肉吃