2022-12-11今日SZ002327股票最新净值和交易情况

燕锋--低估收集者：

　　富安娜(SZ002327)

　　11月4号大盘3000点以上了，实在找不到好的标的，就拉出了备选的富安娜，当现金仓，没想到居然也没跑输大盘。

越学习越简单：

　　追涨杀跌是人性，碧桂园服务跌到3PE不敢买(虽然当时对资产负债表有疑问)，没想到半个月涨了150%，现在又想着跌回去就买，但跌回去真的敢买吗?

　　反思自己持仓中是否应该买一些三流的超跌公司???

　　真实记录一下自己此刻的心情

越学习越简单：

　　从曹名长老师的持仓里发现了富安娜，公司近四年分红率都在80%以上，预期公司的增长率在3%左右，目前10PE，资产负债表简单易懂。提前用年终工资买了一点点富安娜，再跌会再买一点点，预期10%的收益率。

秋天的两只小鸡：

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　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入19.82亿元，同比-0.36%;实现归母净利润3.28 亿元，同比+3.24%。

　　点评：

　　Q3 业绩增速领先行业，疫情下渠道韧性凸显。分渠道来看，22Q1-Q3直营/加盟/电商/团购/其他业务分别实现收入4.75/5.18/8/0.97/0.85 亿元，占比分别为24%/26.45%/40.37%/4.91%/4.31%。单季度来看，22Q3 公司实现营业收入6.47 亿元，同比-5.02%，环比降幅加深;实现归母净利润1.16 亿元，同比+8.23%。22Q3 全国疫情持续扰动，公司家纺业务线上及线下各渠道收入预计均有小幅下滑。截至22H1，公司共有门店1516家，Q3 预计仍保持稳健拓店步伐。公司产品定位中高端，消费人群韧性较强，同时自2019 年以来公司对加盟商库存优化调整，成熟加盟商与公司合作持续深入，助力Q3 业绩仍实现稳健增长，领跑同业。

　　单季度毛利率改善，净利率小幅提升。2022Q1-Q3 公司毛利率同比-1.98pct 至53.15%，主因上半年折扣力度加深;销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.1/-1.4/-0.6/+1.8pct 至26.1%/4.8%/-0.3%/3.7%。综合影响下，净利率同比+0.58pct 至16.53%。单季度来看，22Q3 公司毛利率同比+0.82pct 至53.85%，在产品更新迭代及折扣有力管控下，毛利率稳步提升;销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.2/+1.2/-0.6/+2.4pct 至25.4% /5.6%/-0.3%/4.1%，公司加大研发投入，短期对盈利空间有所压缩，长期利好产品力提升。同时，公司单季度投资收益较去年同期扩大1700万元。综合影响下，净利率同比+2.2pct 至17.98%。

　　存货周转效率改善，现金流量充裕。从营运能力来看，截至22Q3 公司存货规模同比-6.63%至8.86 亿元，较年初+9.1%，存货周转天数同比-11天至247 天，存货周转效率逆势改善;应收账款周转天数小幅提升2 天至24 天。从现金流情况看，前三季度公司经营性现金流量净额同比+173.85%至3 亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少。

　　投资建议：公司是国内家纺头部企业，近年持续加大渠道管理、数字化升级及产品力提升，业绩韧性较强。考虑到疫情反复冲击，我们微调公司盈利预测，预计公司22/23/24 年归母净利润为5.8/6.7/7.5 亿(原预测值5.9/6.9/7.8 亿元)，对应当前市值PE 为9/8/7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响消费需求，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧。

　　来源：[首创证券股份有限公司 陈梦/郭琦] 日期：2022-11-14

莫奈的花园s：

　　富安娜(SZ002327) 等一波踏空资金，补涨

昙旻：

　　富安娜(SZ002327)服务还挺细致入微

秋天的两只小鸡：

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　　富安娜(002327)

　　投资要点

　　公司发布三季报：前三季度实现营收 19.82 亿元(-0.4%)，归母净利润 3.28 亿元(+3.2%) ，扣非净利润 2.90 亿元(+0.9%) ;单 Q3 收入 6.47 亿元(-5.0%)，归母净利润 1.16 亿元(+8.2%) ，扣非净利润 0.98 亿元(+2.3%) 。

　　各渠道下滑幅度可控，疫情之下凸显韧性

　　Q3 分渠道看：电商/直营/加盟/团购家居收入分别为 2.36/1.42/1.94/0.76 亿元，占比 36%/22%/30%/12%，预计各渠道收入同比下滑幅度接近，分别为低单位/高单位/中单位/低单位数。

　　分月份来看，7 月随着疫情好转，预计公司零售恢复至正增长，但 8、9 月全国多地疫情多点散发，物流发货及线下客流再次承压。整体来看，Q3 各渠道下滑幅度均处于可控范围内，展现高端家纺龙头的目标客群的消费决策具备较高黏性和韧性。

　　前三季度累计来看，电商/直营/加盟/团购家居收入分别为 8.0/4.8/5.2/1.8 亿元，占比 40%/24%/26%/9%，预计电商基本持平，直营持平略降，加盟中单位数增长，团购家居低单位数增长。得益于公司自 19 年以来持续优化加盟商终端库存以及更加积极的加盟政策，加盟渠道成为疫情扰动之下、收入保持稳定的主要驱动。公司期末存货同比下滑 6.6%至 8.9 亿元，库存状况健康。

　　精细化管理之下，盈利及运营质量持续优化

　　Q3 公司毛利率 53.8%(+0.8pct)，净利率 18.0%(+2.2pct) ，公司以利润率为导向的高质量增长战略持续兑现。1)产品上，在消费环境低迷之下，公司依然坚持以高端个性化产品为主，持续提升客单价;2)渠道及供应链上，持续投入私域流量系统，加大投入信息管理系统，布局仓储物流，优化线下门店运营;电商渠道方面，避免对流量的依赖，注重盈利质量提升。

　　此外，相比去年同期，Q3 投资净收益增加约 1600 万，所得税率降低 9.6pct(减少约 1500 万) ，亦增厚了当期净利润。其中所得税率大幅降低，主要是由于去年同期的库存一体化建设导致递延所得税科目变动，税率提升较多，而今年不存在该影响。

　　盈利预测及投资建议：在 Q4 疫情依然存在不确定性之下，公司依旧有望凭借精细化运营管理保持业绩稳健。预计 22-24 年公司收入 32.6/36.5/40.7 亿元，同比增长 3%/12%/11%，归母净利润 5.8/6.4/7.3 亿元，同比增长 6%/11%/14%，对应PE 为 9/8/7 倍，作为业绩表现稳健、低估值、高分红的高端家纺龙头，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复影响消费需求或物流;原材料价格波动

　　来源：[浙商证券|马莉,詹陆雨,邹国强]

Chery777：

　　富安娜今年双11在天猫，流水增长25%(大幅度超越整个家纺品类的流水增速)，没有依靠头部主播，不过度投放流量，在这样的疫情环境，收获这样优秀的成绩，稳健增长经营的典范!罗莱的表现同样是可以的，双11头部家纺企业的表现充分说明了家纺品类的韧性。

　　富安娜(SZ002327)罗莱生活(SZ002293)

莫奈的花园s：

　　富安娜(SZ002327) 要不您绿吧

爱逛街的老林：

　　富安娜(SZ002327)

一、对富安娜的投资

　　前年家里装修换床品时注意到家纺行业存在低估，在阅读了几家上市的家纺行业财报，搜集了家纺行业的资料后2021年一波调整中作出了投资决定，投资富安娜，当时6.7元买入，目标价9.5元，大多在9-9.5元卖出，之后又逢低买入了一部分，到现在仓位>50%。依然持股是因为在脑子中浮现出一个概念……戴，戴维斯双击，家纺行业多年10%的增长，消费升级+品牌集中，应该有比现在高的市盈率。

　　同时看的公司有水星家纺、罗莱生活、梦洁股份。罗莱生活由于疫情原因，没有去实体店看过，只在网上买了一套产品，看了一些对比的视频。其他由于有实体店，且家里以前买的主要也就这几个牌子的床品。产品体验上都还算清楚。我这里要特别提一下，投资不是做产品评测，哪个个好投资哪个，产品体验和财报阅读都是在排雷，排除那些有风险的公司，做投资决策最重要还是分析生意的逻辑。

　　我对几个公司估值的看法，在那个时间点上，家纺行业整体保守低估都在30%以上，是非常好的投资标的。从财务数据看水星的低估最多，罗莱发展的更快，那为什么最后选择了富安娜呢?最起码到现在除了让自己安心持股，没有证明有多么正确。

　　家纺行业大多和南通有点关系。罗莱从南通竞争这么大的市场中拼杀出来，自然不会差。罗莱有个问题，19年整体行业回调以前，罗莱发表了乐观的行业估计，而福安娜是悲观的行业估计，并已经准备对业务作出调整。在行业预判方面，富安娜完胜。罗莱最近一次融资准备建立线下大型体验店，只开了1家，然后就把融资资金补充流动资金了，理由是发现这样做行不通，为什么在融资之前不做好行业调研再融资，还是只想找个理由，这存在诚信问题。罗莱的平均工资达到20万，行业最高，几乎是富安娜的1倍，在这个劳动密集产业里显得很不合理，推测是大量业务外包所致。PASS掉了

　　水星电商扩张太快，产品质量把控差一些，影响未来品牌形象，PASS掉

　　梦洁的设计年轻一些，性价比也较高，但产品大众化，和容易陷入低端竞争，PASS掉了。

　　综合我得到的信息，富安娜的产品质量稳定，设计感突出，经营稳健，产品力强，毛利率高，成本控制好。

　　虽然福安娜的财务数据和业绩增长并不亮眼，但是

　　四家上市家纺公司中只有1家在增加固定资产投入，其他都在做外包，希望控制设计和品牌，将不挣钱的生产部分剥离。但是美国公司可以这么干，中国公司这么干没意义，因为中国的劳动力成本本来就很低，外包的收益很小，还可能造成质量不稳定。那些接受外包的公司最后也只能是进一步压榨工人赚一点钱。

　　四家上市公司中只有1家在深圳，深圳是改革开放的前沿，这里出过很多大老板，比如那谁谁。我投资最喜欢深圳的公司。

　　全国家纺尺寸，只有福安娜用自己的尺寸，这保证了产品的客户粘性，客户买了一套就得接着买，要不被芯得一起换掉。

　　四家上市公司中只有福安娜在积极拓展线下渠道，等到互联网平台反噬才知道对于品牌，线下渠道才是生命线，才是和平台谈判的筹码。

　　四家上市公司只有富安娜没有品牌代言人，不花广告费和其他品牌竞争，本来就留了三分实力。

　　在和女同事聊家常时，谈及的家纺用品，基本都提到了富安娜

　　于是我可以安心持股了。

二、富安娜的历史

1、林国芳

　　林国芳，生于1954年，祖籍广东汕尾陆丰市潭西镇潭东村。在潭西农村长大的他，小时候家里很穷，喜欢看的书都是借来的，喜好音乐，他自己做的二胡，是用田鸡皮蒙上竹桶做的。

　　林国芳是家中长子，一共有兄弟四人，人口多，家庭负担重。过年时，条件好的邻居，给他家送上一个菜煲，他的父亲林色河对自己孩子们叹道：如果我们过年过节也能送人这样的菜煲多好!

　　只有高中学历的林国芳，最早时一边务农，一边私下做点小生意，贩卖一些东西。林国芳有一个侨居泰国的伯父，从国外给他家带回来一辆凤凰牌自行车和一架蝴蝶牌缝纫机。在六七十年代，自行车、缝纫机是最紧俏的工业品，更何况是最有名的“凤凰牌”、“蝴蝶牌”。周遭邻里都羡慕不已。

　　靠着这辆凤凰牌自行车，林国芳四处跑，找生意做，即便后来赚大钱了，他依然喜欢骑着自行车四处拍照、考察市场。

　　泰国伯伯的一封来信，告诉林国芳一家，深圳正在搞改革开放，到那儿闯一闯吧!那年是1979年。即便同在广东，身处闭塞乡村的林国芳，对深圳那边的消息却一点儿不知晓。

　　后来，林国芳只身一人，从潭西来到深圳这片热土打拼，他在东门汽车站经营过士多店(注：粤语，直译自英语Store，杂货店)，他也从事过水果批发、办过月饼工厂，成为深圳第一批个体户，属于最先富起来的一批人。

　　林国芳入选首批“南粤新乡贤”

　　“穷则独善其身，达则兼济天下。”据“深圳侨务”的资讯，据不完全统计，历年来，陈国红以个人或企业名义累计向社会捐赠超过2.5亿元。

　　“深圳给予了我们这代人太多机遇，是我梦开始的地方。在这里，我收获了成长和进步，我一直对这方热土满怀感恩、爱得深沉。”这是刚办理离婚手续的富安娜老板娘陈国华说的一句话，她曾荣获“全国归侨侨眷先进个人”等荣誉称号。

　　获得首批“南粤新乡贤”的林国芳，对自己家乡建设一直关心和支持。2010年第一个“广东扶贫济困日”上，林国芳第一个响应号召，捐赠7000万元定向用于陆丰市文化中心、陆丰潭西镇卫生院、潭西镇中学的建设，特别是陆丰市文化中心项目，一举结束了陆丰市长久以来没有图书馆、博物馆和文化馆的历史。

　　除了给老家潭西捐建镇卫生院和镇中学，从2010年开始，林国芳还给潭西镇的孤寡老人、麻风病人和80多名孤儿，每人每月发放生活费，孤儿抚养到18岁，老人直到去世。

　　林国芳曾说：“我不是特意地去经营我自己，没有把企业当成我自己的个人财产，因为社会将财物资源托管给我，托付给我，企业和财富都是最终应赋予社会，积累财富不是为了我自己，而是要还给社会。”

　　林国芳是一个虔诚天主教徒，不吸烟、不喝酒。成立于1994年的富安娜，目前是一家综合性家居企业，旗下拥有富安娜、维莎、馨而乐、酷奇智、圣之花五大家纺品牌，公司2009年12月成功在深交所上市后，林国芳也一跃成为“陆丰首富”。

2、陈国红

　　富安娜的老板娘陈国红老师，也是充满传奇色彩的女强人，她也是富安娜品牌创始人。她是澳大利亚深圳社团总会名誉会长，由此推测，她已移民澳洲了。

　　比林国芳整整小10岁的陈国红，生于1964年，她拥有大学专科学历。上世纪90年代初，生长在古城南京的陈国红，原本在一家国企工作，当她从报纸上读到南方改革开放的信息，毅然放弃了稳定的“铁饭碗”，南下深圳追梦。

　　初到深圳的陈国红，起初在一家港资企业任高管，在打工的那段日子，她白天上班，晚上看书，还学会了讲粤语，也慢慢适应了深圳特区快节奏的生活，最终决定留下来。

3、创业不忘初心

　　为消费者带来美好生活，追求“不发霉”的人生，一直是富安娜董事长林国芳的目标。林国芳此前相继脱离水果批发与月饼制造行业，全身心投入家纺行业，就是看中了家纺行业更具“不发霉”的特性。

　　如今，富安娜上市已有12年，但林国芳在研发部门仍有一个工位。林国芳表示：“消费品的核心竞争力依旧是产品力。富安娜作为家纺行业的头部企业，会始终心无旁骛地提升产品力。”

　　缘自一次出差

　　从开设便利店到水果批发，之后又开设月饼工厂，林国芳获得了人生的第一桶金，也意识到水果和月饼都容易“发霉”，不容易“发霉”的行业才值得深耕。

　　苦苦寻觅转型方向的林国芳，因为一次去上海出差，最终下定决心扎进家纺行业。“当时走在上海的街道上，看到家家户户用竹竿将棉被撑出窗外晾晒，一整条街道的上方被一条条棉被占据了。”这让林国芳冒出了一个想法，要是能生产出不会潮、不用晒的被子，这个市场该有多大!

　　回到深圳，林国芳在市场上四处打听，寻找不让棉被发霉的技术工艺。当林国芳了解到海外市场有这种工艺，便咬牙花重金引进了国内第一条纤维棉被生产线。据介绍，富安娜推出“不会发潮”的棉被后，引发了国内家纺行业的技术革新，产品一度遭到抢购。

　　此后，富安娜又率先引入欧式印花，成为国内第一家实现平网印花产品规模化的生产厂商，也是国内同行中运用新材料、新技术、新工艺最多的企业，并率先在研发设计中应用全球领先的最大独幅真丝提花技术。

　　正是在学习家纺技术的过程中，林国芳注意到国外一个家庭式小工厂做出的提花，远优于国内大工厂的产品。“这对我触动很大，当时就下定决心思考如何努力赶超。”

　　追求三个认可

　　富安娜是目前国内家纺行业的头部企业，主要从事床上用品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售。林国芳认为，富安娜能走到今天，靠的是坚持追求行业、消费者和员工的认可。

　　首先，富安娜追求行业认可，重视研发并参与行业工艺标准化工作。富安娜拥有包括外观专利、实用新型专利、软件著作权证书、版权证书1226项，主导和参与编制6个国家标准、12个行业标准及1个团体标准。

　　“当今市场竞争已由资本、技术竞争，逐步演变为标准之争。”林国芳认为，公司一直重视并积极参与国家行业标准制定活动，体现了行业头部企业应有的担当。在参与制定这些标准的过程中，公司对基础工作的大量投入也促使产品品质持续提升。

　　其次，富安娜追求消费者认可，在多年的品牌建设过程中，以产品的设计创新作为核心关注点。例如，富安娜在2020年开发了一个软件，融合苏绣、蜀绣、潮绣等传统技艺，可以在一个产品中使用几种绣法。

　　富安娜的目前设计创新工作主要围绕“材料创新”及“设计创新”进行，包括开发功能型面料及填充材料。例如，在功能型面料开发方面，让面料拥有永久抗菌防螨、美颜玻尿酸等功能。

　　“卖得多、卖得快、卖得贵，才称得上优质品牌。”林国芳表示，消费者一旦认可了公司产品，产品就会获得更高的溢价，企业因此获得更高的利润，才能加大研发投入，形成正向循环。如果一家企业只以经营工厂的思维进行价格战，将会限制其今后的发展空间。

　　再次，富安娜追求员工认可。公司自2009年上市至今实施了8次股权激励，包括2期期权、5期限制性股票和1期员工持股计划，激励对象超1800人次。林国芳总结道，现代企业竞争的重点是人才，股权激励不仅将员工与企业的利益挂钩，也给员工和企业指明了方向。

　　持续“生产美”

　　“市场发展到今天，消费品牌的核心竞争力还是产品力。”林国芳认为，无论市场潮流、经济趋势怎么变化，消费品牌要符合人性，才能让中国的原创消费品牌做大做强。

　　富安娜一直强调的竞争优势就是持续提升的产品力。林国芳介绍称，如今消费市场的流量红利已过高峰期，但是公司的品牌在线上线下持续增长，主要是因为公司一直关注产品和消费者。公司以设计创新为核心竞争力，时刻关注产品工艺和质量，从坯布开始就采取独家工艺设计，保证产品的舒适性和功能性。

　　进一步来看，家纺行业在消费端的红利在于消费升级，即产品力体现为个性化和品质化。林国芳认为：“个性化和品质化成为家纺行业的发展驱动力，能否持续‘生产美’，决定了家纺企业是否有生命力。”

　　在国内家纺行业，林国芳是首位提出“艺术家纺”理念的企业家。林国芳认为，富安娜的产品，除了满足功能性需求，还要满足消费者对美的追求，公司对于美的追求，以价值观的方式贯穿于每一道管理流程。

三、富安娜目前的挑战

1、 选定接班人

　　1994年，陈国红与林国芳联手创办了富安娜品牌，在深圳耕耘了30多年的她，在这块热土上收获了成功的喜悦。昔日夫妻俩投缘在一起，携手创业，同甘共苦，富贵难得，如今缘分已尽、劳燕分飞，令人唏嘘不已!

　　金秋十月，富安娜公告称，林国芳与陈国红经友好协商已办理离婚手续，公司实际控制人也由林国芳、陈国红变为林国芳，目前二人为富安娜第一、二大股东。

　　富安娜品牌能走到今天，也是创始人林国芳、陈国红一手辛勤浇灌出来的成果。创业30多年风风雨雨过来了，夫妻俩却分手了。富安娜的股权结构中可以看出，夫妻持股合计>51%。属于夫妻二人对企业实行共同控制。陈国红(14.72%)是林国芳(37.75%)的第二任妻子，陈夫人育有一子，林炫锟(0%)，澳大利亚永居，现23岁，应该还在上学的年纪。长子林镇成(0%)，现38岁，是林国芳与前任妻子所生，人民大学研究生学历，目前负责富安娜的电商业务，林国芳年事已高，董事长应是最后一届任期。如果不离婚，就有3个继承人，长子林镇成只能拿到13%的股权，如果想保证顺利交班，离婚，将林镇成定位自己的唯一继承人是林国芳唯一的选择。

　　董事长林国芳老师以牺牲自己家庭的代价保全公司的顺利过渡，一定是深思熟虑后的决定。这种牺牲小家庭，保全大局的做法值得敬佩，这一次的阵痛为富安娜未来30年的稳定发展打下了基础。

2、新来的竞争者

　　科达不是败给同业竞争者，而是败给了手机。小米、网易、京东都开始进军家纺行业，互联网平台以横扫千军之势，想要做所有的行业。产品差异小的行业，产品技术含量低的行业，销售端更加重要，很容易被销售渠道所收购控制。而那些有特色的产品，如贵州茅台，海天味业，都是先款后货，所以不太可能被销售端控制，而家纺行业处于天然劣势。互联网巨头连家纺这块小蛋糕都不放过，可以看出两个趋势，互联网巨头的扩张已经到了瓶颈;小的家纺品牌迎来最后一击。所以能够守住线下渠道异常重要，能够守住自己的特色异常重要。

观厚：

　　【观厚评级】富安娜(SZ002327)赛道商业模式前景展望*3公司垄断地位竞争优势*4

一枚财务：

　　还是看好富安娜(SZ002327) 的高股息率，继续用来做深市的打新市值网页链接

昙旻：

　　富安娜(SZ002327)

　　双十一支持了3000元

小诺阿Noah：

　　楼下便利店老板不准备做了，说回老家了。全场五折清仓。又要在家待一段时间了。

　　敏华控股(01999)

　　富安娜(SZ002327)

　　恒生医药ETF(SZ159892)

莫奈的花园s：

　　富安娜(SZ002327) 要不你绿吧

一枚财务：

　　今年参与了下双十一购物，我买了雅戈尔(SH600177) 家的裤子和皮带花了698，我老婆看了富安娜(SZ002327) 家的鹅绒被，一开始没舍得下单，刚刚想要买看了眼跟我说没货了，我说没事，我们买了他家的股票