2022-09-11今日SH603659股票最新净值和交易情况

璞泰来(SH603659)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年9月9日，璞泰来(603659)获外资卖出6.5万股。截至目前，陆股通持有璞泰来1.23亿股，占流通股8.85%，累计持股成本51.37元，持股盈利24.00%。 璞泰来最近5个交易日上涨2.59%，陆股通累计净卖出64.38万... 网页链接

我心永股：

　　贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸和凯金能源为锂电池负极行业前四大厂商，信德新材在这四大厂商的负极包覆材料总供货量占比在 45%以上，为其负极包覆材料的主要供应商。

　　璞泰来市值886亿中期扣非净利润增长86%

　　杉杉股份市值552亿中期扣非净利润增长96%

　　贝特瑞市值426亿中期扣非净利润增长68%

　　可见信德新材的下游今年依然处于景气之中

　　信德市值上市首日录得109亿市值感觉很低

　　下游的三家上市公司其股票走势都非常好!

荟三板：

　　2022年9月9日，辽宁信德新材料科技股份有限公司(证券简称“信德新材”，证券代码301349)首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板挂牌上市。信德新材本次公开发行股票1700万股，发行价138.88元/股，募集资金总额为23.6096亿元。

首充可逆容量

　　信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。信德新材生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能;另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。负极包覆材料的加入可以提升负极材料的、以及，简而言之，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。

　　信德新材目前是锂电池负极包覆材料的行业龙头，2020年市场占有率在27%-39%之间。信德新材为江西紫宸(璞泰来603659.SH全资子公司)、杉杉股份(600884.SH)、贝特瑞(835185.OC)、凯金能源、翔丰华(300890.SZ)等多家知名企业的供应商。

厚福资本此前有幸参与协助信德新材完成了Pre-IPO轮融资。

　　随着新能源汽车的渗透率不断提升，锂电池行业景气度也持续向好。

　　在此，我们预祝公司未来业绩更上一层楼，成为负极包覆材料领域的领军者!

璞泰来(SH603659)：

　　璞泰来：上海璞泰来新能源科技股份有限公司关于收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的公告 网页链接

调研纪要及研报分享：

　　【长江电新】信德新材基本情况梳理

　　1、信德新材是负极碳包覆材料龙头，包覆材料可以改善负极的首次效率、循环、倍率性能，属于随技术进步、用量逐步提升的环节，目前人造石墨中包覆材料含量在6%-15%之间，天然石墨中添加量范围在5%-11%之间，未来在硅碳负极中用量有望达到20%，3C及以上快充负极中的用量或超过15%，低品位焦为原料的产品中用量也有望提升，预计2025年负极包覆材料需求38.5万吨，2022-2025年复合增速为45%，高于行业。

　　2、信德新材的客户全面覆盖国内负极材料龙头，包括璞泰来(2011年起)、杉杉股份(2012年起) 、贝特瑞(2016年起) 、凯金能源(2011年起) 、中科电气(2017年起)等，且有很长的合作历史。2020年信德新材在负极包覆材料行业的市占率在27-39%之间，在璞泰来、贝特瑞等客户中均保持较高的份额。公司实现从低温到高温产品全覆盖，性能、产业化技术领先;公司未来计划加速推进产能扩张，在2021年底2.5万吨的基础上，募投的3万吨产能将推动总产能达到5.5万吨，领先于行业。

　　3、盈利方面，负极包覆剂原材料主要包括古马隆树脂和道路沥青，2021年起公司积极推进向上游的延伸，通过采购乙烯焦油通过委托盘锦富添加工成包覆剂原料古马隆树脂，预计在原料成本、生产电耗、运费等方面能够带来盈利增厚，有望达到800-1000元/吨。此外，公司产品结构中，高附加值的高温产品出货占比逐渐提升，也有望对盈利能力形成支撑。

　　4、预计公司2023年出货5万吨以上，考虑新产能一体化的盈利能力增厚，单吨净利接近0.6万，考虑一定的新业务贡献，净利润预计达到3亿元，考虑公司需求增长、一体化带来的阿尔法，以及平台业务的延伸性，有望达到40倍的估值，给予推荐。

东阳光(SH600673)：

　　东阳光公告，全资子公司乳源新能源公司计划在广东省韶关市投资扩建年产5万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂项目，项目总投资额预计不超过14亿元，建设周期预计为15个月。 网页链接

520paramita：

　　璞泰来参股公司

癌股戏诸侯：

　　2022.9.8

点评：锂电池材料行业，景气度中，成长性中。

信德新材主营产品是负极包覆材料，属于锂电池负极材料中的一部分，主要负极厂商杉杉、贝特瑞、璞泰来等都是公司客户。据不完全数据统计，信德新材在负极包覆材料行业的市场份额（27%-39%之间）是第一。

　　随着新能源汽车的渗透率不断提升，锂电池行业景气度应该是向上的，但近期锂电池材料的公司股价波段跌幅都比较大，原因是市场预期新能源汽车卖不动了(边际拐点)以及下游电池厂压缩中游利润(倒逼中游内卷)。

信德新材的优势在于是第一家负极包覆材料的上市公司，有稀缺性，盈利能力尚可，但近几年毛利率下滑趋势也很明显。

　　公司发布了2022年前三季度的业绩预告：

可以看到营业收入和净利润的增速差距极大，公司给的原因是“原材料价格上涨导致公司主产品毛利率略有下降，生产原材料产生的副产品销售毛利率低于公司主产品但销售收入大幅增加所致。”副产品即橡胶增塑剂和裂解萘馏分，前者的毛利率在40%以上，后者则不到10%。缺少更详细数据，未披露负极包覆材料今年的毛利率变化情况，大概率还在下降。

综上，给予信德新材2023年25倍pe，即合理市值55亿，合理价格80.88元，对应发行价-42%。

　　p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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　　一、发行人主营业务、主要产品的基本情况

　　公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤 维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一 种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的 生产加工，改善负极材料的产品性能;另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥 青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包 覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。

　　二、行业基本情况

　　(三)行业发展概况

　　锂电池负极目前主要包括石墨负极材料和硅基负极材料两大类。目前石墨负极材 料的特点主要体现在能量密度、循环能力以及成本投入较为均衡，是目前技术较为成 熟的负极材料，硅基负极材料的特点主要体现在质量比容量高且硅元素地质储存量丰 富价格低廉，但其充电后易膨胀的缺点同样明显，致使其循环性能低从而限制了其应 用，故而当前硅基负极技术尚未成熟，仍处于探索阶段，主流材料仍为石墨。

　　目前，中国是全球锂电池负极材料的主要生产国。

　　(四)发行人所在行业的竞争情况

　　发行人所在的负极包覆材料行业较为细分且专业，第三方行业数据较少，据访谈 资料显示，负极包覆材料主要竞争对手为大连明强和德国吕特格，但单一竞争对手出 货量相对于发行人的出货量较低。结合下游负极材料中包覆材料质量占比均值数据和 市场对负极包覆材料理论最大需求量的测算，发行人在负极包覆材料行业的市场占有 率在 27%-39%之间(该区间为基于相关假设的测算数据)，为行业领先企业。

　　以 2020 年数据为例，负极行业主流厂商即为发行人主要客户：贝特瑞、江西紫 宸、杉杉股份、凯金能源，上述四家客户在 2020 年负极材料出货量市场占有率达 67%。通过对以上四家企业公告、公司网站及搜索引擎查询后，并未发现向负极材料 上游延伸产能的情况。

　　资料来源：上市公司招股说明书

　　#新股定价##新股研究#信德新材(SZ301349)天奈科技(SH688116)璞泰来(SH603659)

游家训：

　　◾公司公告：2022年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别68.95亿元、13.96亿元、13.33亿元，分别同比增长75.76%、80.13%、86.18%。其中公司Q2营收、归母、扣非净利润分别37.64亿元、7.59亿元、7.2亿元，分别同比增长72.38%、72.42%、78.56%。

摘要

Q2业绩符合预期。

　　Q2归母、扣非净利润分别环比增长19.25%、17.53%，环比保持较快增长。Q2毛利率约36.4%，环比下滑2.4个百分点，主要系Q2负极原材料焦类、石墨化加工成本有较大幅度上涨，但公司有提前做好原材料的储备工作，且石墨化自供比例较高，Q2毛利率波动相对较小，业绩符合预期。

负极及石墨化业务分析。

　　公司Q2负极出货约2.8万吨，同比增长11%，环比略有增长。负极单吨盈利约1.1万元/吨，环比基本持平，主要系公司提前有焦类原材料储备。石墨化业务自供比例维持在70%左右，出货近2万吨，估算贡献 0.8 亿左右利润，负极业务合计单吨盈利约1.38万元/吨，同比增长17%。预计Q3负极排产环比将继续保持增长，今年出货有望达15万吨。随着明年四川一体化，负极产能达到 25 万吨。且石墨化自供率也有望进一步提升。

隔膜和设备业务分析。

　　上半年公司涂覆隔膜出货约17.3亿平，同比增长116%，其中Q2出货约9.3亿平，环比增长16%左右，单平利润约0.22元，环比基本持平。同时，公司基膜、PVDF、纳米氧化铝及勃姆石产能建设快速推进，已经开始贡献。其中PVDF Q2预计出货超过1000吨，估算贡献净利润0.5-0.6亿元，全年出货有望达到5000吨。公司积极推进隔膜领域的一体化布局塑造更强的竞争力，一方面在四川加大基膜产能投放，预计今年也将有所贡献。此外，公司拟将子公司江苏嘉拓分拆上市。预计公司锂电设备业务盈利能力在Q2有所增长，贡献约0.5-0.6亿元。目前公司涂布机在手订单金额超过28.41亿元(含税)，新产品在手订单超过6.556亿元(含税)，预计分拆上市后设备业务发展将提速。

投资建议：

　　公司负极从造粒起家逐步补齐石墨化、炭化等核心工艺，一体化的战略布局思路和企业执行力早已验证。未来公司负极业务开启大扩张，扩大产品和客户的覆盖面，并继续强化一体化优势;隔膜业务开启一体化布局;装备业务向整线发展。维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023年归母净利润30.5、45亿元，调整至77-83元目标价。

风险提示：

　　新能源汽车政策和销量低于预期，盈利能力持续下降。

盈利预测

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风险提示

1）新能源汽车政策低于预期：

　　如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。

2）新能源汽车销量低于预期：

　　如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。

3）产品价格持续下降：

　　动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池及其材料企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。

附：财务预测表

分析师承诺

　　负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

游家训：

　　◾浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。

刘巍：

　　◾德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。

赵旭：

　　◾中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。

张伟鑫：

　　◾天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。

评级说明

　　报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

◾股票评级

　　强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上

　　增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

　　中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

　　减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

◾行业评级

　　推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数

　　中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

　　回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数

特别声明

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每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司是否开通微博?如有开通，请问微博开通时间和微博名是什么?

　　璞泰来(603659.SH)9月8日在投资者互动平台表示，公司目前并未开通微博。

　　(记者 毕陆名)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

璞泰来(SH603659)：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司是否开通微博?如有开通，请问微博开通时间和微博名是什么? 璞泰来(603659.SH)9月8日在投资者互动平台表示，公司目前并未开通微博。 网页链接

璞泰来(SH603659)：

　　璞泰来(603659)09月08日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 贵司股价表现板块垫底，却从未对此有回应，是否刻意隐瞒重大问题?如果解释贵司扑街(gai)来在市场的弱势表现? 璞泰来董秘： 您好，公司严格按照交易所相关规定... 网页链接

ST大朋友：

　　璞泰来(SH603659)今天不错啊，挺刚的，锂电跌成狗，还好昨天从星源材质过来了

BIQIEDUOER：

　　杉杉股份(SH600884)

　　神也戏人：垃圾，不如买天齐，该涨就涨，该调整就调整。

　　不如璞泰来，昨天差人家两个点，今天比人家跌的多，弱者恒弱。