2022-09-12今日SH600196股票最新净值和交易情况

小鱼0wm：

　　复星医药(SH600196) 看了一下融券，昨天净还券2w股，还有将近1500w股券

晴天娃娃yyl：

　　山河药辅(SZ300452)分析了调研，对于复星医药而言，山河药辅就是个鸡肋，随时可丢弃，等公告吧

carlyler投资札记：

　　题记：在成文过半之时，复星医药控股股东公告历史上的首次减持，并且昨天在经历过艰难的挣扎之后封住跌停了，对复星系的股票大都唯恐避之不及。坦白讲，在这个时点敢于写复星医药，并且旗帜鲜明地表明观点，是极其需要勇气的。既然已经成文，姑且发送出来与大家一起讨论。下面是正文。

　　3年前诞生的黑天鹅深刻地改变了世界，对中国的影响尤其深远。生活本已经很难了，又遇上了刷新历史记录的酷暑。身体经受着火般的炙热，内心却是浸泡在寒冬里的滋味。冰火两重天，未来已经不敢再想了，大家都在期盼着大咖们指明前进的方向。就在一片热烈的期盼中，玄冥长老登场了，只见他优雅地抢过麦克风，冷冷地喊了一句“一首凉凉送给大家”。全场都傻了，这完全是不讲武德啦，整晚“凉凉”都在耳边响着。隔天开盘，更是4400多只股票下跌，一片绿油油的环保色。一向跟跌不跟涨的复星医药更是跌得欢快，42元的增发价都击穿了。市场的信心完全被搞得崩盘了。阿甘说生活就像巧克力，只是现在的我们除了尝到了巧克力的苦，还有啥?股价跌跌不休，复星医药还具备投资价值吗?我想这是中报解读要核心回答的问题。下文是个人对中报的阅读报告，仅供参阅，不作为投资建议。

一、2022年中报业绩回顾

（一）经营业绩

　　2022H1营业收入213.4亿元，同比增长25.88%，净利润15.47亿元，同比-37.67%，归母扣非净利润18.61亿元，同比增长18.57%。经营现金流量净额18.2亿元，同比增长6.66%。从全部数据看，复星医药半年报还是蛮不错的。只不过某些报道，怎么吸引眼球怎么来，标题直接上“复星医药净利润下滑37%”。光看标题数据足够吓倒一片。这其中主要是新的会计准则采用公允价值计量法，交易性金融资产股价变动计入当期损益。巴菲特对这个会计准则是有个评价的，认为这是个很无厘头的要求。具体大家可以看看致股东的信。不妨对复星医药数据进行还原，剔除公允价值变动收益的影响，21H1的净利润是17.67亿元，22年H1净利润是29.7亿元，同比增长68%。内在经营的改善还是非常明显的。

（二）营业利润（扣除）增长情况

　　从自己常用的另外一个指标营业利润(扣除，具体定义见以前文章)，将投资收益、公允价值变动收益等全部剔除掉。从营业利润(扣除)情况看，复星医药近五年内生增长动力一直在不断增强。2022年H1增速高达64%，营业利润(扣除)达到17.37亿元。如果将资本化的研发投入还原，22H1相比21H1增速达到73.3%。从另外一个视角很好地印证了复星医药内在增长动能不断增强。这也是对媒体报道复星医药是投资公司最好的回应。看到诸如类似“投资有风险，复星医药半年利润下滑近4成”的标题，想想就好笑。不过市场有需求，这样的报道就会一而再再而三地出现。复星IR真的要做点啥了。

　　数据来源：根据复星医药报告整理。

（三）投资收益

　　2022H1复星医药投资收益合计21.67亿元，其中联合营企业投资收益7.99亿元。按照复星医药持有国药控股比例，国药控股贡献的投资收益9.23亿元，其他的联合营企业继续亏损。

（四）三费支出

　　销售费用呈下降趋势，从21年H1的43.57亿元下降到22年H1的41.66亿元，占营业收入比重从21H1的25.7%下降到22H1的19.52%;销售费用的下降既有药品进入集采的因素，也有复星医药创新产品本身品质过硬的贡献。管理费用绝对值在增长，毕竟摊子在增大。从21年H1 的14.65亿元增加到16.72亿元，占比从8.64%下降到7.84%。财务费用一直控制的不错，从21年的2.83亿元下降到2.62亿元，占比从1.67%下降到1.23%。相比近5年最高的3.29%，下降幅度接近50%。

　　数据来源：根据复星医药报告整理。

（五）疫苗销售

　　半年报披露的销售数据是800万剂，按照之前的推测，大概销售15亿元左右，贡献利润大概3亿元左右。上述数据纯粹推测，不定准确。

（六）四大板块运营情况

　　制药业务营业收入143.27亿元，同比增长16.97%，分部利润15.73亿，同比增长25.14%。值得重点广而告之的是复宏汉霖对外授权HLX11、HLX14最多可拿到5.38亿美金付款，其中首付款0.7亿美金;PD-1的上市以及多个联用产品的上市申请，复星医药将凭借产品性能在免疫治疗领域弯道超车。

　　医疗器械及诊断，营业收入40.43亿元，同比增长42.51%，分部利润6.99亿元，同比增长19.97%。主要看点是呼吸机开启了国产化，Z3便携呼吸机启动研发。达芬奇机器人启动了本土化生产工厂的建设，上半年装机24台。

　　医疗健康营业收入29.18亿元，同比增长58.24%，分部利润-4.42亿元，同比减少4.27亿元。禅诚医院的利润贡献都被搞没了。股权激励也拿了，期望复星健康的高管们给力点，争取医疗健康板块能够扭亏。

　　医药分销与零售，国药控股营业收入2614.72亿元，净利润62.29亿元，归母36.94亿元，同比增长3.1%。其中分销业务收入1965.24亿元，同比增长3.19%;医疗器械收入536.84亿元，同比增长12.36%;医药零售收入152.74亿元，同比增长11.31%，覆盖零售门店数达到10569家。

二、复星医药核心竞争力

　　对药企的分析，我想主要看5个方面。在之前的文章《从阿兹夫定合作看药企的核心竞争力，兼论复星医药的核心竞争力》大概提到了判断药企的5原则：研发能力、商业化能力、投资能力或BD能力、国际化能力、强大的药品生产能力。评价药企的竞争力可以在上面几个条件中进行组合。满足条件越多竞争力越强。下面拿着医药专用版盖格探测器检视复星医药的核心竞争能力。

（一）产品和服务能力

1、研发能力

研发支出方面

　　，22H1复星医药研发投入23.99亿元。根据A、H上市医药生物或医疗保健板块上市公司披露数据，整理了研发支出前20名公司。其中研发狂魔百济神州继续以50亿元排列榜首，“药茅恒瑞医药”以29.09亿元排在第二，复星医药以23.99亿元研发支出排在第三位。研发第一军团的位置非常稳定，后面的企业要在研发支出上追上前面三位，那是很有难度的。

　　数据来源：根据上市公司数据整理。

重磅产品上市方面

　　，复星医药这几年陆续上市了汉立康、曲妥珠、苏可欣、奕凯达以及H药，外加BD的复必泰以及阿兹夫定。新品及次新品占制药板块销售收入已经超过25%。其中汉立康、曲妥珠销售均超8亿元，产能问题解决后，看看下半年销售是否给力，两个重磅产品销售过20亿元。苏可欣希望能够接近10亿元。H药上市3个多月，销售近8000万元。本年度期望能够达到3-5亿元。

　　复星医药近年上市的主要产品

研发管线方面,

　　重点关注的H药联用，已经有3个管线提交上市申请或进入关键的三期、二期临床，复星医药将会在免疫疗法上弯道超车。双特异性抗体复星医药也在布局。小分子创新药方面，FCN-437已有2个适应症进入三期临床。许可药物3个三期临床，1一个进入上市申请。后续管线厚度还是足够的。

　　复星医药主要研发管线

2、除了制药板块的研发投入外，

　　在医疗器械与诊断方面，复星医药正在推进便携式呼吸机的研发以及Glycotest HCC Panel(早期肝癌诊断和筛查方案)、分子 POCT 呼吸道检测等临床价值较高的诊断试剂的研发。

3、医疗服务方面。

　　21年获得社会办医医院集团百强榜第二。禅诚医院连续4年获得社会办医单体医院竞争力榜全国第一。线上线下医疗机构复星均在布局。期望复星健康成立后能够把医疗服务板块整合好，打造一个技术好、服务好的医疗服务品牌，为复星医药引入更多的线下流量。

（二）商业化能力

　　已建立商业化团队6000人，覆盖超2000家三级医院、10000家一、二级医院和近20万零售药店。创新药商业化团队2000人，完成了近3000家医院、近1000家DTP药房的覆盖。制药板块海外商业化团队1000人，覆盖美国及非洲市场。

（三）投资能力或BD能力

　　复星医药的投资能力在医药圈应该是无人能出其右。无论是引进及合作研发的复必泰，还是获得MPP授权生产默沙东、辉瑞的新冠治疗药物，亦或是直观复星的医疗机器人制造研发中心于上海正式开工建设。这些都证明了复星医药的眼光独到。

（四）国际化能力

　　收入结构方面，22H1复星医药大陆以外收入达到75.92亿元，占比达到35.58%，同比提升4.92%。

　　产品海外销售，在美国建立第二总部(研发及商业化总部)，上市了包括齐拉西酮在内的22种自有品牌及2种新冠检测试剂。海外商业化团队超1400人，在美国、非洲及欧洲搭建了营销平台并实现向美国市场的制剂直接销售。Sisram、Breas、GlandPharma业务已覆盖美国、欧洲等地区。海外员工总数6099人，占比达到16.7%。

　　无论从那个方面看，复星医药的国际化能力在国内医药圈都是名列前茅的。

　　复星医药收入结构

　　数据来源于复星医药半年报

（五）药品生产能力

　　控股子公司重庆药友、江苏万邦、Gland Pharma均有较强的生产能力， 复宏汉霖也将自身产能提升到了48000L。此外，复星医药正在打造江苏徐州、重庆两大综合制剂制造中心以及湖南常德、江苏新沂、重庆长寿三大原料药生产基地，进一步提升生产能力并降低生产成本。

（六）产业协同能力

　　除此之外，复星医药在制药、医疗器械与诊断、医药分销和零售、医院方面的布局，形成了一个很好的闭环，内部资源的循环将会产生好的协同性，这对提升复星医药的竞争力是有好大的帮助。复星医药能够在强化各个领域业务布局的同时，加快打通板块业务协同通道，建立起业务协同的常态化机制，进一步提升整体的竞争力。

三、复星医药的风险评估

（一）负债风险

　　22H1资产负债率相比21年上升了3.54个百分点，流动比例维持在1左右，速动比例在0.8左右，已获利息倍数7.73。从财务指标看，只要不出现极端情况，融资渠道畅通，债务偿还能力是没有任何问题的。关键是现在母公司负债情况是否会外溢到复星医药，导致复星医药融资的困难?不妨换个角度看极端情况下复星医药偿债能力如何。

　　22H1，复星医药账面现金122亿元，有息负债合计257亿元，其中短期负债130亿元，长期负债120亿元。如果真发生不可预料的黑天鹅事件，复星医药能够偿还吗?简单算个数，短期资金缺口大概就是不到10亿元，总负债合计缺口130亿元。如真发生黑天鹅事件，融不到资金，那复星医药就只能卖资产了。

　　那么什么资产容易变现并能卖到好价钱?笔者认为国药控股提供了很好的安全垫。首先价格有参照系，可以直接参照市场价格;其次国药集团的实力足够承受这笔大额资金支出;最后，国药集团有继续提升控股权的内在动力，与其卖给被人给自己添堵，还不如自己下场买了，还能继续提升自身的控股能力。按照现在国药控股的市场价，复星医药出售的话大概可以募集到120多亿的资金。

　　所以不要光看负债绝对额很大就误以为高负债就玩不转，只要有好的现金回流，高负债模式也是能够玩得转的。个人对复星医药的偿债能力还是有信心的。毕竟旗下资产还是蛮优质的，下有保底。

　　复星医药偿债能力

（二）商誉减值风险

　　商誉减值问题过往已经专门说过好几次了。主要的商誉贡献大户不外乎是Gland Pharma、安特金、奥鸿药业、Sisram、恒生医院等。至少从目前公开信息看，这些商誉贡献大户还没有出现可能的大额减值风险。

（三）集采冲击

　　集采确实对复星医药的影响还是蛮大的，之前的利润贡献大户奥鸿药业已经不再出现在复星医药披露的定期报告中重要的子公司栏目里面了。不过据中报公布信息，新品及次新品占制药板块收入已经超过25%了，集采的负面影响已经消化得差不多了。

（四）应收坏账

　　22H1应收账款合计72.72亿元(剔除了减值准备)，其中信用期内58.74亿元，占比80.7%，一年以内15.18亿元。目前来看，大面积坏账可能性很小。

（五）产品研发失败

　　从复星医药业务布局来讲，多元化的业务布局为复星医药更好的规避风险提供了多样化的工具。多样化的管线布局，多样化的业务布局都为复星医药规避管线失败提供了对冲。尽管市场一直诟病复星医药业务复杂，但个人理解作为一个医药的航母，复星医药具有其他药企不具备的优势。

四、未来的展望

　　对复星医药企业未来的展望，大的前提是复星医药能够保持持续的经营。按照上文的风险分析，复星医药出现黑天鹅事件的概率很小，不存在可能导致企业无法持续继续经营下去的情况。尽管控股股东最近受到债务偿还的影响，但不影响控股股东对复星医药的控股地位，也不影响企业的正常经营，这在《这将会是个什么样的坑》里面专门分析过。在持续经营的基础上进行未来展望才是靠谱的。

　　正如前文所分析，复星医药的内在增长动力一直在增强，可以说已经摆脱了靠投资收益支撑业绩增长的被人诟病为投资公司的增长路径了。经历过前几年的洗礼以及过去10多年的创新积累、产业的深度布局，复星医药的医药航母雏形已经基本塑造完成，并在持续地锻造、加固船体。坦白讲，相比单一的生物医药公司，个人更好复星医药的这种发展模式。随着制药、器械与诊断、医疗服务、医药商业化与零售以及投资各版块业务的核心能力的提升，并在此基础上打通各个板块之间的业务循环，强化内部业务的协同，这将为复星医药提供产业链条式的核心竞争力。

　　可有趣的是，在复星医药内在增长动力不断强化的时候，复星医药的股价确实一跌在跌，那么当下的复星医药估值如何，是否具有投资的价值?自去年高点93以来，复星医药已经成功地抹掉了近60元的股价。结合前文的分析，个人认为未来5年，扣非净利润平均每年维持15%的增长是靠谱的。预估22年扣非净利润能够达到37亿元左右，相比21年增长15%。以此推算，按9月6日价格计算，22年PE不到26;23年预估PE为22.5，24年PE不到20。

　　如果按照股权激励披露的数据来看，22年PE大概为24.8;23年PE为21;24年PE为18左右。这个股权激励方案出来，也是引起了市场很大的轰动，普遍反映偏低了。如果最后业绩真能达成股权激励披露的数据，那么实际的估值会比用15%增速计算的估值更低。

　　所以，对个人投资者来讲，在公司经营持续变好的情况下，股价的下跌，为获得更好的收益提供了更多的安全边际。如果不能忍受一时的下跌，又怎么可能赚到好的收益。欲戴皇冠，必承其重。既要追着市场情绪走，又想要赚到alpha，那是不可能的。

　　市场依旧喧闹不已，玄冥长老得意的大作凉凉还未唱完，郭教主就已经迫不及待地站起来，高举着双手喊着：“全场的朋友跟我一起挥手，在双节来临之际，把寒意送给每一位复星的股东”。对于久尝巧克力苦味的复星粉们，何日是个头?传说中的巧克力有甜味，那都在电影中?但愿复星粉们能够早日品着巧克力的甜味，在各类茅面前傲娇地引吭高歌一曲“阳光总在风雨后”。希望这个时间不会太久。

　　@投资炼金季@雪球创作者中心@今日话题#2022年中投资炼金季##复星医药#@FosunIR复星医药(SH600196)恒瑞医药(SH600276)百济神州-U(SH688235)

　　@陈轶青 @麦小立

carlyler投资札记：

　　回复@怪Guai怪: 市场情绪阴晴不定//@怪Guai怪:回复@carlyler投资札记:复星医药基本面没啥问题。问题在资金面，这个算是市场的无奈吧

不知道说什么好呢：

　　复星医药(SH600196)减持是增加现金储备，被境外机构降级，未来整体经营的债务杠杆率，WACC 及其他业务都需要调整，股票套现是最快的方式，不要过分被情绪带跑丢了筹码.

证券之星财经：

　　截至2022年9月9日收盘，复星医药(600196)报收于35.0元，上涨3.06%，换手率1.64%，成交量33.02万手，成交额11.48亿元。

　　资金流向数据方面，9月9日主力资金净流入8311.67万元，游资资金净流出5581.26万元，散户资金净流出2730.41万元。

　　近5日资金流向一览见下表：

　　复星医药融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入9525.2万元，融资偿还1.23亿元，融资净偿还2818.1万元。融券方面，融券卖出18.0万股，融券偿还20.17万股，融券余量1467.27万股，融券余额5.14亿元。融资融券余额49.6亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

　　该股主要指标及行业内排名如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家;过去90天内机构目标均价为63.25。

　　注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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zhangdong1970：

　　复星国际(00656) 复星医药(SH600196) 豫园股份(SH600655)

　　复星系整体包括复星国际，复星医药，豫园等等众多复星系公司，个人目测下来，债务在一万亿元左右。具体美元债多少比例不清楚。

欧阳先生论股市：

　　复星医药(SH600196)复兴债务压顶，被穆迪下调评级!

　　看到这个新闻，我想到了曾经非常风光的的4大集团：海航，复兴，万达，恒大!

　　都是万亿级别的航母级企业，4个企业中只有老王转型最快，壮士断腕，从房地产变成了文旅企业，其他3个海航已经重组，恒大欠2万亿面临…，而老郭的复星也面临负债危机!

　　我们国内的大集团总是这样，大了就急剧扩张，然后信贷快速增长，最后都是天文数字，稍有不慎就面临很大的危机!

　　大家觉得这次复兴债务危机能扛过去嘛?欢迎讨论!

mRNA福星情报局：

感恩相遇，感恩指点，感恩支持。

　　复必泰上市已『无』任何障碍

　　合资公司『稳』如老狗

　　弯弯引进也是『极』大概率事件

　　复星迎来『密』集收获期

　　我将随复星尽可能的保持低调

时光不语,静待花开。

心有星辰大海，梦有诗和远方。

　　复星医药(SH600196)

just_waiting：

　　复星医药(SH600196) 回头看看

财虎猫：

　　9月2日复星医药公告，控股股东复星高科技将通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过复星医药总股本3%的A股。这也是复星医药近五年来第一次被控股股东减持，对于减持原因，复星高科技在公告中表示为“自身经营计划需要”。

　　公开资料显示，复星高科技由在港上市的复星国际100%持股，而复星国际为整个复星系的控股平台。据复星国际中报，2022年上半年，复星国际的总资产为8496.85亿元，其中，总负债达6511.57亿元，负债率高达76.64%。

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　　以上引自媒体的总结，社会上还有其它传言。我不是阴谋论，但显然复星的问题是要降低债务杠杆，负债率76.64%，这对房企来说是正常的，但对于一个综合性投资集团来说，这个负债比例还是过高，涉及行业过于复杂，前面海航集团就是前车之鉴。

　　但反过来说，对于其名下控股的优质资产来说，这确实是一次便宜货的机会。

　　全球背景下，降低债务杠杆是必然的安全需求，也不奇怪了，但复星做得做的如此集中，不给定增机构留下任何情面，也是热闹很大的，后面没法做人了。从今天盘口看，复星医药有明显的抄底资金，同时里面的筹码也稳了一些，抛售狂潮已经过去了。

耐力投资：

　　【复星系开启卖卖卖模式】

　　【#复星系拟减持中粮工科不超6%股份#】复星开启的减持模式未见停息。中粮工科9月9日晚间公告，公司持股16.39%的股东上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业计划以集中竞价或大宗交易方式，减持公司股份不超过3073.65万股(占公司总股本的6%)。值得注意的是，复星惟实基金中，出资比例最高的是社保基金，占有复星惟实基金25.02%的出资额;而上海复星高科技(集团)有限公司则占有20.02%出资额。复星国际(00656) 复星医药(SH600196) 复星医药(02196) 。

给广娼上汾：

　　复星医药(SH600196)洋，亚拉非，hk tw

　　特权。

　　平民

陈博财经：

　　复星医药(SH600196)2022年9月1日，上海市土地交易市场官网显示，上海复祐实业发展有限公司(简称“复祐实业”)与上海云玓企业管理咨询有限公司(简称“云玓企业”)被选定为黄浦老城厢福佑地块的实施主体。福佑地块位于上海市黄浦区老城厢地区。总占地面积约10.82万平方米。该地块所处的老城厢地区有着悠久的历史，被誉为上海城市之根、海派文化之源。福佑地块在签约后一个月内，受让方需交上至少一半的土地价款，交地后6个月内必须开工。福佑地块可能是一宗百亿级成交项目。该项目在出让条件上较为苛刻，并且对资金要求比较高，对于资金实力是一个考验。这可能是近期复星系手头紧张的主要原因。郭广昌曾自我介绍，说他的外滩情怀是在大学时期种下的种子。30多年前，他在第一次来外滩时，曾被万国建筑群的气势震撼并希望以后能够天天在外滩上班。2002年，上海“老八股”之一豫园商城(现“豫园股份”)的20%股权被上海复星产业投资有限公司拿下。对于商业开发来说，好地段不等于好产品。尽管情怀就是情怀，但是有情怀的企业家也不多。还是希望项目能够成功，复星长青。

证券之星财经：

　　证券之星讯，根据9月9日市场公开信息、上市公司公告及交易所披露数据整理，复星医药(600196)最新董监高及相关人员股份变动情况：2022年9月8日公司董事,高级管理人员文德镛、董事关晓晖、高级管理人员冯蓉丽、高级管理人员张跃建、高级管理人员苏莉、高级管理人员胡航共增持公司股份5.95万股，占公司总股本为0.0023%。变动期间公司股价下跌4.47%，9月8日当日收盘报33.96元。

　　复星医药近半年内的高管增减持详情如下：

　　复星医药的高管列表及最新持股情况如下：

　　融资融券数据显示该股近5日融资净流出3.2亿，融资余额减少;融券净流入73.86万，融券余额增加。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家;过去90天内机构目标均价为63.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，复星医药(600196)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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汤经学：

　　复星医药(SH600196)今天跟很多年轻人聊天，他们内心的真实想法是人生最美好最宝贵的花样年华就那么短短几年，却因为不可抗拒的因素已经浪费了三年，没有挣到钱，没有说走就走的旅行，没有那种对未来美好的憧憬，只有理解年轻美好意义的人才真正对他们这种感慨感同身受。花有重开日，人无再少年，花有重开日，人无再少年啊!!!

复星医药(SH600196)：

　　证券之星讯，根据9月9日市场公开信息、上市公司公告及交易所披露数据整理，复星医药(600196)最新董监高及相关人员股份变动情况：2022年9月8日公司董事,高级管理人员文德镛、董事关晓晖、高级管理人员冯蓉丽、高级管理人员张跃建、高级管理... 网页链接

芒果苏打汽水：

　　复星医药(SH600196) 600股的那姐被大伙说的不好意思，加仓了7000股...

等着上黄花儿菜：

　　哦，怕不一定是缺钱，是停止资本的无序扩张，哈哈复星医药(SH600196)