2022-09-01今日SH600435股票最新净值和交易情况

中航军工研究：

文

事件

　　公司8月24日公告，2022年上半年实现营收16.47亿元(+7.36%)，归母净利润1.17亿元(+42.44%)，扣非归母净利润0.81亿元(+8.78%)，毛利率20.84%(-2.96pcts)，净利率8.31%(+1.27pcts)基本每股收益0.08元(+31.15%)。

点评

公司净利高速增长，费用管控良好，研发能力不断提升

　　2022年上半年报告期内，公司实现营收16.47亿元(+7.36%)，归母净利润1.17亿元(+42.44%)，扣非归母净利润0.81亿元(+8.78%)，主要原因为：1)公司军民两用产品收入增长;2)公司处置子公司取得投资收益：公司将哈尔滨北方专用车100%股权分别转让给中国兵器工业集团航弹院和导航集团持有，进一步聚焦主业，提升盈利能力。

公司自主研发能力不断提升，在环境控制、卫星与地面通信、电连接器领域强化科研投入和自主研发，主动对接总体单位研制需求，环控系统开展 X 型样机研制。

　　费用方面，报告期内，公司期间费用2.24亿元(-3.08%)，期间费用率13.58%(-1.46pcts)，体现公司整体管控能力持续改善提升。同时研发费用(0.74亿元，+7.54%)持续提升投入，

　　其他财务数据方面，报告期内公司存货8.51亿元，比期初增加20.63%，合同负债0.55亿元(+42.13%)持续提升，反映出公司在手业务订单较多，正积极备货。同时，公司本期存货周转率由2021年同期1.48次提高至1.67次，生产交付节奏加快。

销售关联交易整体规模大幅提升，表明后续公司军品业务量增长有望继续提升。

　　关联交易方面，公司预计2022年全年销售商品关联交易(全部为军品业务)不超过42.00亿元，该值同比增长49.89%;2021年公司发生销售关联交易28.02亿元(预计值为30亿元)，比2020年的16.69亿元规模同比增长67.88%。

制导控制核心技术为主导，通信、军用电连接器等军品多点发力

　　公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，主要业务军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术，公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用电连接器等领域的整机、核心部件为主要产品。报告期内公司剥离亏损子公司全部股权，短期对公司营业收入总规模有所影响，但剥离亏损业务长期聚焦主业，将有效提升盈利能力。

　　公司主要控股/参股子公司三家：衡阳北方光电(90.69%)、中兵通信(48.44%)、中兵航联(51.95%)。

　　中兵通信(公司持股48.44%)报告期内实现收入1.39亿元(-31.63%)，净利润0.17亿元(-21.98%)，业绩受到疫情一定程度影响，部分订货合同签订时间延后，下半年公司将采取有效措施，确保公司年度生产经营计划完成。中兵通信主要产品为军用、军民两用通信及电子设备生产和销售，主要产品超短波通信设备和卫星通信设备广泛应用于陆、海、空等军事领域，在军用超短波地空通信领域国内市占率达60%。2022年6月，公司被河南省工信厅认定为“专精特新”中小企业。通信电台系列，先后中标 XX 某项目和 XX 某设备任务。目前中兵通信由新三板转北交所取得进展。

　　中兵航联(公司持股51.95%)实现收入1.60亿元(-13.90%)，净利润0.20万元(-18.23%)，主要从事军品业务，主要产品为电连接器、线束等连接系统，获评国家级“专精特新小巨人”企业、兵器工业集团级军用电连接器优秀供应商。连接器系列完成16种定制和85种拓展产品的设计和开发。

　　衡阳北方光电(公司持股90.69%)实现营业收入0.85亿元(+18.14%)，净利润0.11万元(+8.12%)，紧紧围绕年度经营目标和38项重点任务，总体保持稳中有进。

公司母公司军民两用产品业绩持续提升，印证了我们在《北方导航（600435）2021年中报点评：制导控制核心技术为主导，通信等军品多点发力，利润创新高》和《北方导航（600435）2021年年报点评：公司净利润创十年新高，关联交易规模持续快速提升，制导控制信息化业务增长确定性强》报告中对公司业绩持续看好的观点。

　　公司母公司实现营业收入12.16亿元(+20.83%，2019H1-2022H1复合增速+82.71%)，净利润1.16亿元(-9.97%，2019H1-2022H1复合增速+123.22%)，

实战化训练和备战需求催生了弹药武器装备 “成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”的提升，构成了公司军品业务所处赛道在“十四五”高景气发展的底层逻辑。

　　当前实弹演习增多，全军弹药消耗大幅增加，高难课目训练比重持续加大。我们认为，在军队全面加强练兵备战加大实战化演习的背景下，弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，是名副其实的军队“消耗品”，其需求量有望在“十四五”期间保持持续稳定增长，未来业绩或将受益。同时，公司军民两用产品所处的制导控制信息化赛道“十四五”有望维持高景气度，下游需求旺盛也将持续反映到公司“十四五”未来几年的业绩之中。

投资建议

　　我们认为，

　　1)公司作为兵器工业集团旗下制导系统上市公司，制导产品为制导导弹/弹药中价值量较高的部分，未来将充分受益于弹药“成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”两方面带动，公司军品产品业绩有望持续稳定增长，产能高点或在“十四五”中后期实现;

　　2)随着“十四五”我国国防信息化建设启动，军队国防信息化建设有望快速增长，预计我国军用通信装备的采购数量将迅速增长，军用通信、卫星通信将迎来快速发展机遇，利好公司市场布局，有望受益于行业提速。同时，公司剥离亏损子公司全部股权，短期对公司营业收入总规模有所影响，但剥离亏损业务长期聚焦主业，将有效提升盈利能力;

　　我们判断，公司军民两用产品所处的制导控制信息化赛道“十四五”有望维持高景气度，下游需求旺盛也将持续反映到公司“十四五”未来几年的业绩之中。公司预计2022年实现营业收入40亿元以上，利润总额2亿元以上，稳步提升高质量发展效益;

　　3)公司以建设“基于数据驱动的智能工厂”为目标，建设适应公司发展的智能化、柔性化生产线和信息化系统。各产线运行成效显著，可视化、自动化、标准化、信息化水平大幅提升，规模效应较强，同陆军装备部提出的对装备“要坚持质量至上、效益优先，坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量”，较为契合。

我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为51.67亿元、68.32亿元和89.73亿元，归母净利润分别为1.86亿元、2.44亿元和3.15亿元，EPS分别为0.12元、0.16元、0.21元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级，目标价11.70元，对应2022-2024年预测收益的98倍、73倍及56倍PE。

　　基于以上观点，

风险提示：

军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性

盈利预测：

公司主要财务数据

　　本文数据来源如无特别说明均来自iFind资讯

中航证券研究所

　　以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械(军工)第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量，军工相关的硬科技产业链，同时兼顾“十四五”国家战略方向，重点布局新兴产业和大消费等领域。

　　研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、农林牧渔、医药生物、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

　　张超(证券执业证书号：S0640519070001)，中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化;2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。

　　zhangchao@avicsec.com

　　王菁菁(证券执业证书号：S0640518090001)，中航证券分析师，英国萨里大学金融管理理学硕士，从事军工行业研究，熟悉武器装备科研生产体系，从事兵器、兵装相关产业链研究。

　　wangjj@avicsc.com

　　证券研究报告名称：

　　北方导航(600435)2022年中报点评：剥离子公司聚焦主业，盈利能力不断提升

　　对外发布时间：2022年08月29日

中航证券研究所

研究创造价值

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　　航空报国

　　航空强国

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北方导航(SH600435)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，北方导航(600435)8月25日获融资买入1220.64万元，占当日买入金额的21.42%，当前融资余额7.00亿元，占流通市值的5.32%，低于历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额8月25日-630.16万7.00亿8月24... 网页链接

启利亨工作号：

　　深度研报：国产GPU龙头，民用开启第二成长曲线

　　下面先来看3支股票，航天科技、北方导航、南洋股份。航天科技是最近军工的龙头，北方导航是导航的龙头，而南洋股份是核电的龙头。它们有一个共同的特点就是涨停板后，第二天就是一字板，而且有大单封顶。

　　1.航天科技涨停板+一字板

　　2.北方导航涨停板+一字板

　　3.南洋股份涨停板+一字板

　　今天

　　重头戏：景嘉微 国产芯片龙头，国产替代先行者：军工+芯片

　　NVIDIA、Intel引领全球GPU市场，国内企业加速追赶海外巨头。GPU作为显示卡的“大脑”，是芯片领域的核心产品之一。在独立显卡市场中，NVIDIA得益于技术优势和需求场景的拓展，占据绝对领先的市场份额。当前国内GPU市场仍由外商主导，近年来，受政策、资本和需求的三重共振，国产GPU赛道景气，国内企业加速追赶海外大厂。

　　景嘉微起家于军工领域，发力于国产GPU芯片。景嘉微早期以图形显控和小型专用化雷达产品为主，主要面向军用领域。2014年，JM5系列产品的研发成功，标志着我国国产GPU芯片从0到1的突破，此后随着JM7和JM9系列产品的陆续研发成功，为公司业绩开拓出强劲的第二增长曲线，GPU产品有望成为公司未来盈利的重要支撑。

　　景嘉微具备完全自主研发GPU芯片能力，与海外GPU巨头形成错位竞争格局。景嘉微具备完全自主研发GPU芯片的能力，采用从中低端产品向中高端产品推进的研发策略，JM5和JM7系列产品主要面向军用和信创市场，JM9系列产品对标NVIDIA在2016年发布的NvidiaGTX1080产品，逐步打开民用市场，与海外GPU芯片巨头形成错位竞争。

　　信创存量市场空间较大，增量市场可期，预计未来增速较快。

　　盈利预测、估值：我们预计公司2022-2024年营收为11.86亿元、18.74亿元、27.78亿元，对应增速8.5%、58.0%、48.3%;归母净利润为3.04亿元、4.94亿元、6.95亿元，对应增速分别为3.9%、62.4%、40.6%，对应EPS分别0.67元、1.09元、1.53元。估值方面，考虑公司为芯片设计厂商，从军用拓展至民用市场，两者虽应用领域存在差异，但业务本质相同，目前均处于快速扩张期，采用PS进行估值。选取国内AI芯片龙头厂商寒武纪、CPU龙头厂商龙芯中科作为可比公司，考虑公司为国内GPU龙头企业，稀缺性较高，在信创推进下有望受益，我们给予2023年18%的溢价率，对应20xPS，对应市值375亿，对应目标价82.6元。首次覆盖，给予“强推”评级。

　　最后的话：这家 位于湖北长沙的企业，毛爷爷老家的大型国企，大概率会带领大家共同富裕，快速暴富。

北方导航(SH600435)：

　　北方导航(600435)2022中报显示，公司主营收入16.47亿元，同比上升7.36%;归母净利润1.17亿元，同比上升42.44%;扣非净利润8148.63万元，同比上升8.78%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入10.71亿元，同比下降2.27%;单季度归母净利... 网页链接

RRRRRR9：

　　北方导航(SH600435) 全线-20%➕

　　宁王把整个新能源，创业ban拉下了水，

　　在曾经看到2018年时万科说了一句“活下去”

　　后面有一大半民营dc倒下，

　　这次大家谨慎了，华为要“活下来”

　　开始悲观交易.

　　交易其实是要乐观的，

　　那么这样一看，大家也都知道经济数据不好.

　　讲故事编故事，可想而知，懂得都懂.

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　　军GONG在这里也跟着一起往下掉.

　　顺势而为他们又一次做到了.

　　可以进行修复快速反攻，装到位就行了.

　　经济数据再差，你们可是军GONG，

　　每一年的拨款开支，只会增加不会减少的.

　　经济数据和军没多大关系.

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　　市场不缺钱，市场缺的是信心，

　　并不希望看到那些题材一直乱飞，

　　一会一种一会另一种，

　　把那些大票做做好才是具有真正的意义，

　　题材再怎样飞，是提不起大鳄的信心的.

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　　你要分清底部和顶部

　　底部不分买的快慢，但错是错在你卖了

　　顶部不区别于卖飞，但就怕你买了.

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　　低吸很煎熬，熬熬就过了，

　　2013年，2016年，2018年那种滋味.

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　　其实我自己前面一直吃到了一根大阳，

　　隔天就被一根阴反包.

　　有的还是底部放量，也隔天就被一阴砸晕

　　都不知道那些筹m是怎么踊跃而出的.

　　就这么没格局.

　　现在看来那是在提醒着我，大盘是要来了.

　　但也已经来了，既来之则安之.

　　我不是在安慰自己，也不是在安稳你们，

　　你们要看清楚市场的手段是多么的凶残，

　　往往那么凶残他们是有一定的“目的性”

　　否则要这样干嘛?值得思考.

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　　底已经给过你们

　　⬇️

　　不久的将来，你会感谢在这里的勇敢

　　⬆️

　　接下来的全部区间来回和箱体!

　　要做好箱体就要勇敢的去低吸，去煎熬，

　　题材来的很快，去得也很快，并不适合不盯盘面的伙伴，要时刻看着那一两秒才行.

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　　券s，已经身怀绝技，

　　军GONG看你们的，

　　储能 新能源 光 ，围绕已经很久了

　　也该轮动一阵子，切换后半场了.

　　有些在这里的深蹲要把握住

　　记住即将步入9月环节，多么好的一个数字.

北方导航(SH600435)：

　　每经AI快讯，北方导航(SH 600435，收盘价：8.75元)8月24日晚间发布半年度业绩报告称，2022年上半年营业收入约16.47亿元，同比增加7.36%;归属于上市公司股东的净利润约1.17亿元，同比增加42.44%;基本每股收益0.08元，同比增加31.15%。公... 网页链接

浪里个浪吧：

　　北方导航(SH600435)业绩不错呀，怎么都要砸盘呢，预判了预判?

北方导航(SH600435)：

　　8月25日，北方导航(600435)发布2022年半年报，公司2022年1-6月实现营业收入16.47亿元，同比增长7.36%，归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比增长42.44%，每股收益为0.0800元。 北方导航，公司全称北方导航控制技术股份有限公... 网页链接

升涨有序：

　　今天大盘大跌，很多个股处于跌势，多转空、由涨转跌或跌幅扩大陆续上演。大盘遭遇“覆巢”，个股基本面、技术面的分析都显得无力或者说会失真、失效，但还是要简单说几句，算作自我安慰吧。

　　常熟汽饰(SH603035)在昨日涨停基础上继续升势，逆势涨+4.20%，股价再创半年来新高，收于21.09元。后市突破22.20元高点似乎触手可及，也像我之前说的犹如“箭在弦上”。但冷静下来分析(算暗藏的几丝隐忧)，今日早市低开高走再下杀，说明主力还不太坚决，尾市也有强行拉涨之嫌。实事求是的说，这两天上涨是因业绩主导情绪，常熟汽饰营收同比增长两位数以上固然可喜，但净利润同比增长(连续两个季度)并不理想。今天总体来说有“放量滞涨”之嫌，明日有可能出现补跌走势或进行整理，不得不防。

　　葵花药业(SZ002737)今天稍稍高开，早市一个小时内出现两次上攻，但效果不佳，之后有所回落但还算顽强，微涨+0.23%。昨日说“总的感觉跟常熟汽饰的前期走势差不多，同时盘子大小及量能释放也都相似”。现在看，只不过多了几根阴线，就连股价也极为接近;康缘药业(600557)在开市坚持了15分钟涨势，随后几乎是单边下挫，收盘小跌-1.41%。如果不是基本面出现问题，现在股价应该是到了跌无可跌的境地。后市存在强烈的反弹需求，今日已有所体现但遭遇大盘颓势而退守。

　　周一二苏盐井神(SH603299)先跌后涨，今天是先涨后跌，收盘小跌-1.94%。前面说了短期上升趋势基本确立，后市看涨，本周或加速上扬。目前看苏盐井神的过程确实如此(今天早市盘中曾涨接近6个点)，出现了加速上扬，只是最终收盘的结果却不尽人意，3天时间微涨2个多点。今天放量收跌出现长上影线，明日如不能来个阳包阴(或收于13.40元以上)，则大概率会短暂休整;嘉化能源(600273)小跌-2.13%，量能有所萎缩。昨日股价刚刚站上60日均线，今天又“失陷”。燃起一点希望，接着就带来失望，姑且算作是受大盘的影响。目前形态不算差，希望后市股性呆滞方面能有所改变，向上步伐大一点。

　　明阳智能(SH601615)今日大跌-5.12%，股价接连跌破29元、28元整数位。连续5天调整、下跌，股价已有破位之势。好在成交量并不大，也没有利空消息出现，下方120天均线应能得到支撑;特变电工(600089)小跌-1.60%，正常的技术性调整、整理。对比明阳智能来说，从技术指标、走势形态以及今日各自的跌幅看，特变电工稍稍好一点。小阴小阳交替出现，并没有分出个所以然。接下来多空双方谁能占据绝对优势(涨或跌4个点以上)，意味着进行了方向选择。

　　梅花生物(600873)小跌-1.89%、浦东金桥(600639)小跌-1.83%，都属于正常走势。一个在10元上方构筑平台、一个在11元上方筑底、磨底，二者短期没什么亮点，也就没有特别要说的;长电科技(600584)今天跌-3.86%，“过山车”一样的行情，真令人失望!从月初8月5日开始，本楼主针对长电科技的上涨作出过不下5次提示(当然是指短期走势)，现在说再多已无济于事，只是希望能早日止跌企稳，为半导体板块“争点气”。

　　北方导航(600435)跌-2.89%，跌破9元整数位收于8.75元。尾市略放量下杀，难道是业绩不好吗?如果说“尾市拉涨”多半属于诱多，那么“尾市杀跌”会不会是诱空呢?从走势图看，近期下跌角度较陡，近10个交易日上涨缩量下跌有量，看上去不太乐观。只是今日略有缩量，在业绩公布后，已经提前回撤的北方导航或开始止跌企稳。军民两用企业，业绩体现主要在下半年，就算半年报业绩不好也是利空出尽，期待三四季度的业绩表现;新国都(300130)今天大跌-5.69%，调整幅度有点大。前期长上影、长下影线形成揉搓线本来是不太好的征兆，除非短时间内能迅速向上。只是有点困惑的是，在数字经济、数字货币这些题材(概念)板块中，新国都的业绩确实不差、盘子也不大、股价也不高，走成这个样子让人懵逼。

　　注重性价比、提升时间率，我是您的朋友：升涨有序。以上所述不构成操作建议，据此入市，风险自负。

北方导航(SH600435)：

　　北方导航(600435)2022年半年度董事会经营评述内容如下： 一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及... 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　智通财经APP讯，北方导航(600435.SH)发布2022年半年度报告，该公司实现营业收入16.47亿元，同比增长7.36%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长42.44%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8148.63万元，同比... 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航第七届董事会第十四次会议决议公告 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航投资者关系管理制度 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航第七届监事会第九次会议决议公告 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航关于会计政策变更的公告 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航2022年半年度报告摘要 网页链接

北方导航(SH600435)：

　　北方导航：北方导航2022年半年度报告 网页链接