2022-11-26今日SH603606股票最新净值和交易情况

一蓑翁笠：

　　3000点必有拉锯，有反复，今年的经济也就这样了，不会大涨。微观层面，关注确定性的盈利机会。上证指数(SH000001) 明阳智能(SH601615) 东方电缆(SH603606)

中证1000ETF指数：

　　时间：2022-10-14 来源：天山融媒

　　中证1000ETF指数(SH560010) #中国经济##专精特新# #小盘股#

　　近日，第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单出炉，新疆10家企业上榜，至此，新疆共有国家级专精特新“小巨人”企业42家。

　　10月14日，记者从自治区工业和信息化厅了解到，入选第四批国家级专精特新“小巨人”的新疆企业，包括克拉玛依胜利高原机械有限公司、新疆华奕新能源科技有限公司、新疆金牛能源物联网科技股份有限公司、新疆天物生态环保股份有限公司、红有软件股份有限公司、新疆丝路六合电气科技有限公司、新疆福克油品股份有限公司、新疆新姿源生物制药有限责任公司、新疆金大禹环境科技有限公司和吐鲁番溢达纺织有限公司。

　　据了解，国家级专精特新“小巨人”企业，是由工业和信息化部认定的，专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，具有小市值、高估值、高成长、高盈利、创新能力强的特点。

　　此次入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业的新疆福克油品股份有限公司，多年来始终专注于润滑行业与润滑技术的研发与生产，不断研发适用于特殊环境要求的润滑产品。目前，公司已拥有发明专利24项，实用新型专利18项。未来，公司还将在生产管理的信息化和自动化结合上发力，实现油品灌装、检测、入库等生产进度的可视化管理。

　　此次入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业的新疆天物生态环保股份有限公司，专业从事固体废弃物无害化处理和资源化利用以及生态环境综合治理。围绕核心业务，公司取得授权专利技术54项(其中：发明专利16项)，内容涵盖污泥处理、微生物技术、资源化产品、生态治理等领域。

　　目前，自治区483家“专精特新”中小企业成为活跃市场主体、激发创新、稳定产业链供应链、发展新疆特色优势产业的重要力量。

　　自治区工信厅正加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。同时大力实施创新驱动战略，加快推进创新体系、创新平台建设，强化企业创新主体地位。

　　中证1000ETF指数(SH560010)东方电缆(SH603606)

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自由自在的柚子：

　　1、全球海风需求爆发，国内部分项目已实现平价

　　1.1、国内海风“十四五”长周期景气

　　1Q22 招标量创历史单季度新高，预计全年海风招标量可达 17GW+。据金 风科技统计，1H22 海风共招标 9.14GW，其中 1Q22 海风招标 5.4GW， 创历史单季度新高。我们预计 2022 年全年海风招标量可达 17GW+。预计 2022-2025 年国内海风总新增装机达 50GW。2022 年是海风迈入长 周期景气第一年，受益于国家政策激励与产业链协同降本，预计 2022- 2025 年海风新增装机为 7/12/14/17GW，年复合增速达 34%。

　　各省“十四五”海风规划达 52GW。目前已有八个海风省出台“十四五”海风 规划，合计达 52GW，其中广东、江苏、山东海风装机量规划领先。上海 规划“十四五”期间新增 1.8GW 风电装机，未出台明确海风规划。广东、山东、浙江省出台海风补贴。2022 年起海风取消国补，由省补替代。 目前已有广东、山东、浙江三省出台海风补贴。

　　1.2、海外海风需求多点开花

　　截至 2021 年，欧洲、中国分别为全球第一、第二大海风市场。2021 年， 全 球 新 增 海 风装 机 达 21.1GW ， 其中 中 国 /英 国 / 越南 分 别 占 比 达 80%/11%/4%;截至 2021 年，全球累计海风装机达 57.2GW，其中欧洲/ 中国占比分别达 49%/48%。欧洲海风已步入平价时代。据《中国战略新兴产业》统计，目前欧洲已经 步入平价时代，平均每度电低于 0.5 元，英国海上风电的招标电价已经下 降至每度电 0.35 元，德国也实现了零补贴，目前计划在 2023-2025 年投 运的欧洲项目多数电价在每度电 0.4 元以下。据 WindEurope 预测，2022- 2025 年欧洲海风年复合增速达 16%。

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　　2026-2030 年欧洲装机进入高速增长期。据欧洲各国政府海风规划以及第 三方机构预测数，2026、2030、2050 年欧洲累计新增装机规模将达 57GW、158GW、450GW。因此，2021-2026、2026-2030、2030-2050 欧洲平均年海风新增装机为 5.8GW、25.3GW、14.6GW。美国重启海风计划，预计未来年新增海风装机在 2-6GW。2022 年年初， 美国能源部发布《海上风能战略》，其中指出，到 2030、2050 年美国海上 风电累计装机规模规划达 30GW、110GW。据 GWEC 预测，美国预计 2027 年新增海风装机可达 11.7GW。因此，2021-2027、2027-2030、 2030-2050 美国平均年海风新增装机为 1.9GW、6.2GW、4.0GW。

　　电价补贴政策促越南海风项目发展。越南 2021 年新增装机提升主要为补 贴退坡下的抢装造成的。据越南政府规定，在 2021 年 11 月前投入运营的 风电项目，海上固定电价为 9.8 美分/千瓦时;自 2021 年 11 月至 2022 年 12 月投入运行的风电项目，电价降至 8.47 美分/千瓦时;2023 年投入运营 的项目，电价为 8.21 美分/千瓦时。虽然自 2022 年起，海风出现一定补贴 退坡，但海风固定上网电价仍高于越南一般工商业电价。在电价政策补贴 支持下，越南海风项目可实现持稳发展。预计未来越南海风市场保持高增速。据越南《电力发展规划》草案，乐观 预期下 2030/2045 年海风累计装机分别可达 7-8GW/70-80GW。截至 2021 年，越南海风累计装机不到 1GW。因此 2021-2030、2030-2045 越南平均 年新增海风装机至少为 0.7GW、4.2GW。

　　1.3、国内部分海风项目已实现平价

　　海风建设成本降幅明显：据 CWEA 统计，2020 年国内海风建设成本平均 为 17.8 元/W。据我们统计，目前山东海风建设成本在 7-11 元/W，福建在 12 元/W，广东在 12-14 元/W，浙江在 9-12 元/W。其中福建三峡平潭外海 项目与长乐外海海上风电 A 区项目共用 220KV 海上升压站，且不需要招投 标 220KV 海缆及敷设，整体系统成本偏低。据我们了解，目前福建建设成 本预计在 14-14.5 元/W。海风项目的所在地、规模与离岸距离均会影响其年利用小时数。我们根据 各海风项目环评书中披露的年利用小时数为依据，简单平均后可得，广东/ 浙江/山东/江苏/福建海风项目平均年利用小时数分别为 3210/ 3127/ 3311/ 2923/ 3257 小时。平价海风项目 IRR 可达 6%：据测算，目前在建的平价海风项目，IRR 基 本可达 6%。

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　　2、海缆开启新一轮招标周期，长期保持寡头竞争格局

　　2.1、海缆开启新一轮招标周期

　　截至 8 月末，今年已有 6GW 海缆项目完成招标。此外，已有 2GW 海风项 目完成部分海缆项目招标：亨通光电预中标龙源电力江苏海上龙源风力发 电有限公司国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目 35KV 海缆及附件设备 采购，东方电缆中标三峡阳江青州六两回 330KV 海缆及三回路敷设施工。

　　海风项目从招标到定标大约需要 3 个月，而完成风电机组招标的项目，在 1-3 月之内大多会进行海缆招标。我们预计 7 月底前进行风机招标的海风 项目均会在今年完成海缆招标，因此预计仍有 3.8GW 项目会进行海缆招标。 同时三峡阳江青州五、七 2GW 项目，市场有较强的一致预期，预计在今 年会完成海缆招标。因此，我们预计今年仍有 5.8GW 项目会进行海缆招标。 预计全年海缆招标量将达 13.8GW。

　　2022-2025 年为新一轮海缆招标周期，2024 年预计为海缆交付高峰。由于 国家能源局于 2019 年发文表示，未在 2021 年底并网的海风项目将无法享 受国家补贴电价，2019-2021 年开启了第一轮海缆招标周期。在“十四五” 海风规划下，2022-2025 年开启新一轮海缆招标周期。海缆交付方式为分 批交付，施工流程通常为：送出缆交付敷设→首批风机吊装/首批场内缆敷 设→剩余批次风机吊装/剩余批次场内缆敷设。考虑海风装机与海缆交付有 半年到一年多的时间周期，我们预计 2025 年为海风装机高峰年，2024 年 为海缆交付高峰年。

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　　2.2、海缆三大趋势：长度变长、电压等级提升、柔性直流应用占比提升

　　此处海上风电场的海底电缆的一端连接风电机组，另一端连接陆地升压站 或集控中心，中间可能还要连接海上升压站或换流站。目前，我国海上风 电场升高电压通常采用二级升压方案，即风电机组输出电压经箱变升压至 35kV 后，分别通过 35kV 海底电缆汇流至 220kV 升压站，最终通过 220kV 线路接入电网。因此，海上风电常用的海底电缆主要是 35kV 集电海缆和 220kV 送出海缆两种。海缆趋势 1：海风项目平均离岸距离增加 22%，海缆变长。据我们统计， 截至 2021 年，已投运的 75 个海风项目(22.4GW)平均加权容量离岸距 离为 32KM。保守预计今年海缆将招标 29 个项目，规模在 13.8GW，平均 加权容量离岸距离为 37.65KM，平均离岸距离增加 17.64%。

　　海缆趋势 2：电压等级提升。大型化趋势下，为减少回路、降低线路复杂 度，减少投资成本，海缆电压等级将提升。预计未来场内海缆的电压将从 35KV 提升至 66KV，送出电缆将从 220KV 提升至 500KV。目前有 6.8GW 海上风电项目拟采用 500KV 海缆。海风趋势 3：远海风电趋势下，柔性直流海缆应用占比提升。柔性直流海 缆主要用于长距离电力输送以及新能源接入和并网，相比交流输电，柔性 直流输电具有损耗小、电压稳定、传输功率大等特点。目前三峡青洲五、 七海上风电项目拟采用±500kV 柔直海缆。2025 年海缆+敷设市场规模达 304 亿元，2022-2025 年年复合增速达 43%， 单 GW 价值量维持在 15-19 亿元区间。在离岸距离增加与 500KV 海缆占 比增加双重影响下，海缆环节单 GW 价值量稳中回升。

　　2.3、高电压等级海缆保持寡头竞争格局

　　海缆进入壁垒较高。海缆进入门槛较高，主要受制于：1)地理位臵：受运 输需要，海缆需要在专用码头通过专门的船舶进行运输及后续安装敷设;2) 技术门槛：海缆技术要求高，特别是 220KV 及以上的高压海缆技术复杂， 研发生产周期较长，需要技术积累及有经验的生产运营团队;3)业绩门槛： 海缆招标中往往需要历史工程业绩。高电压等级海缆仍呈寡头竞争格局。据我们统计，2020 年海缆招标规模中 三家合计市占率达 91%，其中东方电缆达 36%，为行业第一。目前 500KV 海缆技术难度较高，仅有东方电缆、中天科技、亨通光电有产品投 入应用，未来该环节格局将维持寡头竞争。

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　　二线企业挤入 220KV 及以下海缆市场。受益于 2021 年海风抢装潮，头部 企业产能不足，二线企业获得 220KV 海缆订单。截至目前，据我们统计， 2022 年海缆招标中，二线厂商占比约达 20%。其中宝胜股份、汉缆股份 均有中标 220KV 送出海缆。预计海缆行业稳态毛利率为 35%-40%。预计随二线企业进入 220KV 海缆 市场，产品毛利率将下降至 30%-35%。又由于 500KV 海缆仍具有较大技 术壁垒，毛利率预计稳定在 40%+。因此未来随着 500KV 海缆占比提升， 预计海缆行业稳态毛利率为 35%-40%。

　　2.3、海缆中标将综合考量价格、质量等多方面因素

　　价格并非是海缆中标绝对性因素。据公开信息统计，今年共有 5 个海缆项 目最终中标方并非最低报价方。其中明阳青州四项目，中标方报价与最低 报价金额相差最大，达 1.71 亿元。由此可知，价格并非是海缆中标绝对性 因素，业主会综合考量价格、质量、区位布局等多方因素。区位优势是海缆企业主要竞争优势之一。由于海缆龙头企业成本、技术差 别不大，区位优势成为其主要竞争优势之一。目前东方电缆已在浙江、广 东阳江、福建布局或规划布局，中天科技在江苏、广东汕尾、山东布局或 规划布局，亨通光电在江苏、广东布局或规划布局。目前国内海风省中， 海南、广西、辽宁、上海尚未有海缆龙头企业布局。

　　2.4、预计 2024 年国内海缆龙头加速获得欧洲订单

　　欧洲海缆龙头市场格局稳定。欧洲海缆市场参与玩家主要有几大龙头，分 别是普睿司曼(Prysmian)、耐克森(Nexans)、安凯特(NKT)、JDR 等， 市场格局稳定。相较国内，欧洲海缆技术要求较高。据 WindEurope 统计，截至 2020 年， 欧洲已投建海风项目平均离岸距离为 52KM，对直流海缆需求多于国内。 同时，欧洲海缆出于低成本考虑，倾向于用铝芯，但铝芯材料在加工工艺 上难于铜芯。

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　　预计 2024 年起，国内海缆龙头新增欧洲订单将快速放量。1)从需求端出 发，欧洲海风需求预计 2025 年起将出现明显提升，对应海缆订单预计从 2024 年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态， 且产能扩张周期在 4-5 年，预计 2024 年将有一部分海缆订单外溢到其他国 家，给国内海缆龙头出海机会;2)从技术角度上看，国内海缆龙头在技术 上已和海外龙头处于同等水平，目前国内龙头出海欧洲欠缺的是欧洲下游 业主的信赖度。国内海缆企业主要可从两方面增加欧洲业主信赖度：a)有 海缆产品投入欧洲市场应用，并经历一定产品验证和应用周期(一般在 2- 3 年);2)去欧洲本土建子公司，提高综合服务能力。

　　国内海缆企业出口东南亚市场具有竞争优势。以越南为首的东南亚市场是 海风新兴增量市场，考虑该区域没有本土海缆企业，且国内距离东南亚市 场较近，运输成本较低。相较欧洲海缆企业，国内海缆企业出口东南亚市 场具有竞争优势。

　　3、重点企业分析

　　推荐高在手订单量的海缆龙头东方电缆。考虑阳江地区海风规划，凭借布 局阳江的海缆产能，东方电缆持续获取订单能力有保障。风机大型化叠加 海风深远化趋势下，500KV、柔性直流海缆等高电压等级海缆需求进一步迸发。受限于技术壁垒与业绩门槛，高电压等级海缆市场仍将保持寡头竞 争格局。考虑 2025 年起欧洲海风需求爆发，叠加欧洲本土海缆企业产能 或紧缺，预计国内海缆龙头企业在 2024 年起海外订单量会增加。

　　东方电缆：在手订单充沛。截止 1H22，公司在手订单为 105.22 亿元，其中海缆系统 为 63.11 亿元，陆缆系统为 26.47 亿元，海洋工程为 15.64 亿元。公司具有区位优势。公司在广东阳江布局 15 亿产值海缆基地，具有强区位 优势。

　　中天科技:公司深耕海缆领域，主要产品涉及海底光缆、海底电缆、海底光 电复合缆及海缆施工船机等海洋装备。1)业务能力：公司海缆供货总里程 超 2000KM，覆盖除南极洲以外的六大洲;2)技术研发：目前，以中天为 首的研发团队突破了全海深 ROV 非金属铠装脐带缆关键技术;3)产业布 局：在江苏南通海、广东汕尾、江苏盐城、山东东营都有布局或计划布局 产能。

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　　亨通光电:目前，公司已成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、 Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链 公司。1)市场路线：公司形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全 产业链发展格局;2)业务能力：截至 2021 年末，公司全球海底光缆交付里 程累计超过 50000KM;完成国内首次大长度(40KM 以上)、大截面 (1000mm2)三芯 220KV 海底电缆交付;3)技术研发：公司已攻克“超长 距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目关键技术，实现深海通 信系统关键技术的自主研制;4)产业布局：在江苏南常熟、江苏射阳、广 东揭阳都有布局或计划布局产能。

　　宝胜股份：公司大力推进技术创新和转型升级，加大海缆、电缆附件、高 分子材料等领域的投入，增强企业发展质态、后劲。1)技术创新体系：公 司不断强化自身能力建设与技术创新体系，从过去单一的产品研发，向材 料研发、智能制造、装备研发和系统集成全产业链研发转变;2)业务能力; 公司成功交付 220KV 大长度、大截面光电复合海底电缆近 400 公里;3)项 目建设：公司有序推进宝胜海缆技改、宝胜高压 VCV 交联线技改等项目建 设。

　　汉缆股份：公司是集电缆及附件系统、状态检测系统、输变电工程总包三 个板块于一体的高新技术企业，其产品覆盖电力、石油、水电、船舶等多 个 领 域 。 1 ) 行 业 地 位 ： 公 司 率 先 通 过 ISO9001 、 ISO14001 、 OHSAS18001 三大体系认证，为国内唯一提供 500KV 及以下电缆及附件、 敷设安装、竣工试验成套服务全套解决方案和交钥匙工程的大型制造服务 商;2)业务能力：截至目前，2022 年公司已中标“国电投山东半岛南海上 风电基地 V 场址”、“国华投资山东公司渤中海上风电项目”等多个海风项目 海缆订单;3)研发技术：公司技术和创新能力强，参与国家和行业标准的 制定60多项，拥有140多项专利技术。

忙碌的身影：

　　东方电缆(SH603606) 润达医疗(SH603108) 隆基绿能(SH601012) 从9月15日开始，所持股票天天跌，天天补，补成了130%的仓位，每天几W的亏损，造成账户严重亏损。高德从盈利到亏损10W+，在跌到11元时，本来是打算现价买入补仓，结果粗心大意操作成卖出。很无奈，不想低卖高买，留2W随他去吧!卖出高德的资金补长线的钻石，造成钻石也回辙10W。最遗憾的是，10日晚看到一个什么人造钻石的股票造假20cm跌停的资讯，本来坚定持有力量的我，12日在钻石快速下跌的情况下，我担心也会跌停，然后挂现价清仓卖出。既然卖飞了两只超级大仓位，必重新选股回本，买了智飞，润达，买回是正确的，可惜不敢重仓，昨天把智飞清仓今天涨停，润达涨停前清仓，隆基减半仓却打开涨停。后面只有慢慢来吧!

chilly2001：

　　良信股份(SZ002706) 东方电缆(SH603606) 团结的大A股 胜利的大A股 催人奋进的大A股

学不会呀：

　　大阳线，持仓却被封印了………东方电缆(SH603606) 海光信息(SH688041) 传艺科技(SZ002866)

　　埋伏点 国民、富邦、纵横的玩玩～～医药没跟上情有可原，组件没跟上太二了～～

脉络研究员：

　　东方电缆(SH603606) 不涨不是中国人

菲菲HK10780177：

　　公司质地最重要，事先利益要清晰

　　能给予股份做主动管理的多多益善，但主要来源还是质地优秀的公司，如东方电缆。

　　但更多的是只能做服务，例如万一是祥鑫科技呢，做了比不做好，可以介绍给做项目的，中间收点费用。

积累3999：

　　金庸老爷子不愧是大师，写的小说如此巧妙，记得《天龙八部》里面，各青年才俊参与珍珑棋局，段誉未能破解，但他涉世未深，没有任何的野心跟抱负，早早放弃。慕容复，段延庆两人都是有远大抱负跟执念的人，在棋局中如困兽之斗，进退两难，差点走火入魔。

　　而没有任何贪嗔痴，一心向善只为救人的虚竹却误打误撞，填了一只死眼，却神奇的救活了全局，破解了珍珑棋局，由此成为顶级高手无崖子的徒弟，从此进入开挂的人生。东方电缆(SH603606)

　　其实现实中，股市又何尝不是如此。无论你是怎样的青年才俊，高学历，高智商，靓丽的头衔，各种信心满满的来这个市场，很多一样灰头土脸以失败告退。这个市场谁都不缺小聪明，但关于人性中的大智慧是一种很微妙的东西，想要放下贪嗔痴跟执着恰恰是人性中最难的事。长春高新(SZ000661)

　　就算在这个市场小有成就的人，他们大多数曾经也经历过炼狱一般的时刻的。金龙鱼(SZ300999)

　　从技术指标看，沪深300指数大概率开始反弹了，但仅仅是大级别的反弹，熊市还有下半场的类似201818年，我奉劝那些想赚快钱，通过股市短期内改变命运的人，不要认为自己就是那幸运的人，不要贷款加杠杆去投资，

凡阳2：

　　东方电缆(SH603606)有啥利空消息吗?竟然吓尿了

凡阳2：

　　东方电缆(SH603606)这个死猪，今天竟然这么拉垮

好习惯终生受用：

　　早评：是福不是祸，是祸躲不过

　　昨晚美股通胀数据公布后，美股一根直线下跌，

　　部分朋友倍感压力，都认为今日A股会低开或者继续杀跌，恐慌情绪剧增，

　　我的观点是：不看不猜 不研究，也研究不了，

　　是福不是祸，是祸躲不过，

　　昨天收盘都已经九层了 ，真的跌了该割肉就割肉，该死扛就死扛，

　　就有什么好担心的呢?

　　并且这里，还要说两个观点

　　一：在数据公布后，一位朋友表态：北向提前知道消息，提前跑路规避风险

　　二：今早一位朋友表态：北向提前离开，就是去抄底美股了

　　虽然不是同一个人说的，但通过观点，我们知道，

　　给自己太多压力，很容易做出错误的决定

　　就如同美股昨晚的涨跌

　　开盘下跌，受消息刺激看空的，割在最低点

　　尾盘上涨，受涨跌影响看多，买在最高点

　　这和追涨杀跌有什么区别?

　　做股票，可以判断过去和现在，但不要判断未来

　　对于今天，我不知道怎么 走

　　我只知道我现在九层仓了，

　　要么让我赚钱高抛走人

　　要么让我割肉止损，或者死扛到底，

　　就这么简单，

　　预不预判都就这两种结果，

　　是福不是祸是祸躲不过

　　随遇而安不好吗?中远海能(SH600026)旭升股份(SH603305)东方电缆(SH603606)

研报院：

风电招标持续超预期，行业从周期走向成长，海风的大型化、海风出海和国产替代是三条主线！

　　天风证券指出，22年以来国内风电招标持续超预期，叠加海外海风旺盛需求，以及平价后风电项目IRR特续上升，后续风电行业有望从周期转向成长，海风的复合增速最快。其中，寻找风电产业链中单位盈利持平或者向上的环节是投资重点。

1）复盘：从周期走向成长，看好未来PE和EPS双击的可能性

　　风电板块估值从21年下半年开始大幅提升→原因系板块从周期迈向成长，核心在于IRR过去周期性太强，而往后看周期性大幅削弱，成长性加强。

　　①过去风电发展具有周期性，主要受到政策及补贴的影响，上网电价具有周期性→业主开发风电的IRR具有周期性。

　　2014年国家首次下调风电上网标杆电价后2015年引发抢装潮;2016-2021年为补贴退坡期，陆上风，电的标杆上网电价持续调整，2019年国家再次下调风电上网电价，并公布陆风与海风平价上网时间，引发2020、2021年抢装潮。

　　②IRR与单瓦电价成正比，与弃风率、单瓦投资成本成反比。

　　随着21年陆风平价、22年海风平价，收入端单瓦电价稳定，发电效率提高;成本端-大型化&轻量化降低CAPEX。综合发电收入端和成本端，往后看风电项目IRR，将呈现上升趋势，进而带动装机提升，不再具有周期性，风电板块有望从周期走向成长。

2）成长性体现在：新增装机的高增速

　　①短期：国内22年陆海风招标超预期(主要系CAPEX下降带来的IRR提升)，我们预计23年国内海上装机高增有望达10-12GW;海外铸件、主轴、法兰头部企业日月股份、金雷股份、恒润股份今年以来海外收入占比均出现了明显的环比提升，验证海外装机需求提升。

　　②中期：我们预计国内22-25年陆风新增装机量CAGR为15%，海风新增装机量CAGR为44%，海外22-25年陆风新增装机量基本持平，海风新增装机量CAGR为56%。

　　其中，海风增速远高于陆风：陆风受到土地资源的限制，海风系风电成长性的重要增量：资源储备空间大且不受土地资源限制。

3）当前时间点：风电投资的本质是抗通缩，寻找单位盈利特平或者向上的标的

　　大型化降本使风电IRR提升带来装机量上行;但大型化降本带来细分赛道价格下行(大型化对零部件单MW价值量呈摊薄趋势)，抗通缩(单MW价值量不容易被大型化摊薄)是投资核心。

　　①分环节看通缩情况：

　　抗通缩(风机大小每提升1MW，单MW价值量基本不会变化甚至可能上升的环节)——从3MW→6MW，海缆(风场远海化带来送出海缆长度增加)、桩基(22万元/MW→19万元/MW)、偏航变奖轴承(17万元/MW→25万元/MW)。

　　次抗通缩(风机大小每提升1MW，单MW价值量下降幅度较小的环节)——从3MW→6MW，铸件(22万元/MW→19万元/MW)、主轴轴承(16万元/MW→14万元/MW)、塔筒(66万元/MW→59万元/MW)。

　　通缩明显(风机大小每提升1MW，单MW价值量下降幅度较大的环节)——风机(风场容量一定的条件下，风机数量与风机单机容量成反比)。

　　②盈利弹性：风电抢装期间处于盈利高点，抢装期后单位盈利均有不同程度的下滑，往后看：

　　零部件：

　　铸件、主轴——日月股份冲天炉替换成电炉和降低树脂用量两项工艺改进在今年完成，单位盈利有望向上。

　　叶片——随着原材料价格下降，单位盈利有望向上。

　　海缆——行业单位盈利往下走，头部凭借技术先发优势，提高高电压产品占比，单位盈利有望走平。

　　塔筒——海陆风全面平价后盈利有望企稳。

　　风机：投资节奏晚于零部件，竞争激烈，盈利尚未见底。

4）看好三条主线，分别为国内海风和大型化、风电出海、国产替代

①海风需求高增和大型化投资机会：

受益于海风高增速：

海缆

　　：作为典型抗通缩环节，离岸距离20-30→50+km，送出海缆ASP15以下→20+亿元/GW;【东方电缆】高压化、直流化下公司拥有技术储备的先发优势，以及广东的地域优势，中标优势明显;24年及之后欧洲海风高增速接棒，业绩韧性强;二线海缆商【宝胜股份】凭借220kV海缆业绩+央企背景，23年海风高景气有望获取海缆订单。

桩基：

　　【海力风电】海风产能特续扩张，单桩(桩基)产能国内领先，预计23年国内单桩供给紧缺，公司有望深度受益。

风机：

　　【明阳智能】凭借半直驱技术先发优势、自供降本，叠加广东地域优势→海风市占率近20%;同时凭借规模优势+价格优势→国内风机有望出海打开空间，量价双升。

海风大型化带来的增量市场：

铸件：

　　【金雷股份】因锻制主轴难以应用在大尺寸风机(8MW及以上)上，所以海上风机大型化带来铸造主轴需求，公司依靠主轴精加工技术和原材料自产经验塑造在铸造主轴领域的领先优势：

齿轮箱零部件：

　　【广大特材】海上风电带来大尺寸齿轮箱零部件需求，公司依靠生产经验积累(已掌握齿轮箱零部件粗车技术和其他风电锻件(主轴、法兰等)生产技术)和一体化优势(实现原材料齿轮钢自产)，积极扩产齿轮箱零部件精加工项目，有望受益于海上大尺寸齿轮箱零部件紧缺。

②出海增量市场一带来新的量和利的弹性，但各环节由于安装属性强弱导致有所差异

铸件：

　　【日月股份】基于成本优势和无安装属性，铸件出口难度较低，但对精加工要求高，公司提升精加工产能(2023年精加工占比近50%)可打开公司铸件产品的出口空间，出口毛利率可高于国内15%-20%。

塔筒&单桩：

　　【大金重工】欧洲在海外市场的战略地位重要，大金在欧洲具有独一档的关税优势，看好未来单桩出口的阿尔法。

③轴承国产替代增量市场

　　【新强联】基于多年经验积累及率先引进无软带淬火技术，公司主轴轴承技术领先同时绑定明阳大客户，大尺寸主轴轴承量产进度属国内进展最快，已实现7W主轴轴承小批量出货。

　　【长盛轴承】滑动轴承相比滚动轴承降本增效，国内外技术基本并跑，有望从0→1。公司作为国内滑动轴承综合性厂商，凭借多年技术储备，目前公司的风电领域产品根据不同的客户和不同的应用部位，分别处在测试验证及方案沟通阶段，24年风电用滑动轴承业务毛利占比有望达15%。

资料来源：内容均来自券商公开研报，如有侵权，请联系删除！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎！

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

天风证券研究所：

　　#天风研究观点##电新板块#@今日话题

　　电新|风电·深度：抗通缩是底层逻辑，看好海风的大型化、海风出海和国产替代三条线

　　1、海风需求高增和大型化投资机会：1)海缆：【东方电缆】中标优势明显;二线海缆厂商【宝胜股份】23年海风高景气有望获取海缆订单。2)桩基：【海力风电】：海风产能持续扩张，单桩产能国内领先。3)风机：【明阳智能】：国内风机有望出海打开空间，量价双升。4)铸件：【金雷股份】具有铸造主轴领域的领先优势。5)齿轮箱零部件：【广大特材】有望受益于海上大尺寸齿轮箱零部件紧缺。2、出海增量市场→带来新的量和利的弹性，但各环节由于安装属性强弱导致有所差异。1)铸件：【日月股份】出口毛利率可高于国内15%-20%。2)塔筒&单桩：【大金重工】大金在欧洲具有独一档的关税优势，看好未来单桩出口的阿尔法。3、轴承国产替代增量市场。1)【新强联】公司主轴轴承技术领先，同时绑定明阳大客户，大尺寸主轴轴承量产进度属国内进展最快。2)【长盛轴承】公司作为国内滑动轴承综合性厂商，24年风电用滑动轴承业务毛利占比有望达15%。投资建议：看好三条主线，分别为国内海风和大型化、风电出海、国产替代。

　　风险提示：风电装机量不及预期;大宗价格波动较大风险;技术研发不及预期;产能扩张不及预期;国际贸易环境影响等;测算具有主观性，仅供参考。

　　(注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。)

证券研究报告：

　　风电· 深度：抗通缩是底层逻辑，看好海风的大型化、海风出海和国产替代三条线—电力设备

对外发布时间：

　　2022-10-12

研究报告评级：

　　强于大市

研报发布机构：

　　天风证券股份有限公司

本报告分析师：

　　孙潇雅 SAC编号 S1110520080009