2022-12-01今日SH688533股票最新净值和交易情况

期货米：

　　本周数据：10月乘用车批发同比+11%

　　据乘联会数据，10月全国乘用车批发219.1万辆，同比+11.0%，环比-4.6%。1-10月累计1889.3万辆，同比+14.0%;10月乘用车零售184.0万辆，同比+7.3%，环比-4.3%。1-10月累计1671.6万辆，同比+3.0%。

　　本周观点：Q4需求加速释放看多整车+零部件

汽车行业

　　汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好黄金十年。本月核心组合【伯特利、文灿股份、双环传动、上声电子、光峰科技、拓普集团、新泉股份、长安汽车、比亚迪、春风动力】。

　　乘用车：疫情多点发散致金九银十成色不足，真实需求不悲观。近期市场对于终端需求担忧增多：10月乘用车上险为159.8万辆，环比-11.0%，较今年高点(6月)下滑14.1%，呈现旺季不旺的趋势。我们认为疫情扰动是主因，真实需求不悲观：目前非疫情影响地区销量占比约四成，9-10月疫情影响地区上险同比分别-1.5%、-12.4%;非疫情影响地区同比则为+27.9%、+18.2%。这证明了需求在政策刺激下依然较为旺盛，我们判断疫情逐步控制后，年内需求仍将维持较高景气度。考虑Q4政策退出前的提前购买因素，预计会驱动销量进一步释放。

　　政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1)政策刺激：燃油车减半征收车辆购置税，新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广;2)供给改善：新势力、自主及合资车企相继推出主流新能源产品，开启新一轮产品周期，供给端持续改善。包括小鹏G9、理想L8、L7、蔚来ES7、海豹、长安深蓝等优质供给快速推出;3)需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。

　　零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。中长期维度，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐：1、智能电动增量：1)智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】;2)轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】;

　　2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。

　　摩托车：9月国内中大排量摩托车销售6.6万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022年1-9月累计销售45.7万辆，同比+63.4%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

　　本周行情：整体弱于市场其他交运设备跌幅较大

　　本周A股汽车板块下跌2.2%(流通市值加权平均，下同)，在申万子行业中排名第28位，表现弱于沪深300(上升0.9%)。细分板块中，汽车服务、客车分别上涨1.1%、0.1%;其他交运设备、乘用车、零部件、货车分别下跌3.4%、3.1%、2.2%、1.3%。

　　风险提示

汽车行业

　　芯片供给短缺;原材料成本波动超出预期;终端需求不及预期;汽车出口销量不及预期。

爱集微APP：

　　集微网消息，上声电子近日接受机构调研时表示，目前，汽车电子产品的扩产工作正在进行中，预计2023年一季度完成新生产线的投入和建设用以扩大功放产品产能产量。

　　据了解，上声电子致力于运用声学技术提升驾车体验，是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商，已融入国内外众多知名汽车制造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。目前，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率为12.92%，国内市场占有率第一。

　　2022年上声电子三季度生产、销售总体呈现稳健、有序的上升趋势，三季度报告期内公司实现营业收入47,981.09万元，较上年同期增长52.5%;归属上市公司股东的净利润2,218.84万元, 较上年同期增长62.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,186.3万元，较上年同期增长65.2%。截止2022年09月30日，公司总资产为200,535.6万元,较上年度末增长23.63%。

　　谈及核心零部件的自研情况，上声电子表示，为保证核心零部件供应的稳定性和性能的一致性，

　　公司设立了纸盆、盆架两大零部件生产基地，通过产线升级、工艺改进等方式不断强化零部件的精密制造能力。通过自产核心零部件，在有效保证零部件供应和品质的同时，不断加强前沿技术的开发、及时掌握客户对产品新技术、高性能需求对接，通过创新零部件的材质、形状等，在新产品研发过程中对新零件、新材料的应用、调整硬件的配置，来提升与优化扬声器音质的效果。

　　对于日本市场的开拓情况，上声电子指出，针对日系车业务，公司目前想要完全突破还有一定的困难。一方面日本市场中存在松下、先锋电子等竞争对手，另一方面公司在日本尚未设立研发机构，而且日系配套市场供应体系较为独立，民族品牌保护意识较强，导致其他外部供应商较难进入。

秋天的两只小鸡：

　　更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

　　主要观点

　　购置税减半政策+供给端优质车型加速推出，22Q4 需求有望加速释放。22Q1-3 全国汽车产量/销量分别为1,963/1,947万辆，同比分别+7.4%/+4.4%;22Q3全国汽车产量/销量分别为752/741 万辆，同比分别+32.1%/+29.0%;22Q3 汽车行业整体营收同比+22.4%，归母净利润同比+37.6%，业绩表现亮眼。分板块看，22Q3 新能源乘用车渗透率已达28.4%，环比+1.9pp，受益新能源渗透率提升及品牌向上，自主车企盈利韧性突显;电动智能零部件在汽车行业供应体系重塑下成长起点开启，叠加原材料价格趋稳、汇兑下行，零部件板块利润端表现显著好于收入端，且高于乘用车板块。摩托车受中大排行业高速增长带动，保持高速增长。展望22Q4，供给端优质车型加速推出，需求端考虑提前购买因素，预计销量将快速释放，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。

　　乘用车：业绩整体高增 营收同比大幅提升

　　全面复产叠加购置税减半政策刺激，22Q3 乘用车销量、营收快速增长。全面复产叠加政策刺激促进下，22Q1-3 乘用车行业营收/归母净利同比分别+15.7%/+20.5%，22Q3 分别+37.1%/+44.1%，新能源产品力撬动需求，22Q3 新能源渗透率达28.4%。自主产品结构改善显著，22Q3 毛利率回升明显，22Q1-3/22Q3 分别为12.6%/13.9%，同比分别+0.41pp/+1.55pp;营收增长带来规模效应，期间费用率下降，22Q1 -3/22Q3 分别为5.8%/7.4%，同比分别-1.0pp/-0.9pp。我们判断伴随疫情缓解，同时考虑22Q4 政策退出前的提前购买因素，预计年内需求仍将维持较高景气度，驱动销量进一步释放，我们判断2022 年狭义乘用车有望达到2,359 万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650 万辆，同比+95.8%。展望2023 年，我们判断真实需求不悲观，疫情边际缓解+电动智能供给持续改善+置换及增购需求释放，优质自主有望持续向上，展现业绩韧性。

　　零部件：Q3 业绩高增 自主供应链开启高成长起点22Q3 利润端业绩亮眼，智能化、轻量化开启高速增长：受益于下游乘用车需求高速增长拉动，以及原材料、汇率持续改善，22Q3 营收/归母净利润同比增速分别+23.1%/+45.4%，环比增速分别+17.9%/+27.2%，毛利率同比下降1.9pp，环比提升0.6pp，期间费用率同比-2.5pp，环比-0.2pp。整体来看，电动智能变革+自主品牌向上利好自主供应链，同时带动增量部件加速渗透，新势力产业链、智能化、轻量化个股业绩成 长曲线陡峭，Q3 为业绩高速增长的起点，其中：1)智能驾驶(伯特利、德赛西威、经纬恒润-W)和智能座舱(上声电子)加速渗透，营收、净利双增长;2)轻量化(文灿股份)22Q2 利润超预期。展望22Q4 及2023 年，供给端优质自主车型上量及新能源持续渗透，智能、电动部件增量可观，同时国产替代加速，持续看好智能电动+新势力产业链。

　　摩托车：供给创造需求 中大排量持续高景气据中国摩托车商会数据，2022 年1-9 月国内250cc+中大排量累计销售45.7 万辆，同比增速达63.4%，在22Q2 疫情供给影响的背景下，超出此前预期。从5 家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，2 2Q3营收同比增速分别达79.0%和44.3%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。鉴于22年1-9 月行业的超预期销量表现，同时考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计22Q4&2023 年有望延续高景气，2022/2023全年行业增速分别为50+%/40+%，持续推荐中大排量摩托车赛道。

　　投资建议

　　22Q3 汽车行业基金持仓占3.91%， 同比+0.64pp，环比-0.07pp，持仓依然处于高位，其中乘用车板块持仓下降，汽车零部件、摩托车板块持仓占比提升明显，个股方面， 拓普、三花、伯特利、新泉、文灿、旭升等智能化、轻量化、国产替代个股持仓显著增加。展望22Q4，政策退坡前需求释放+自主车型电动智能新品周期+供应链国产化推进将成为关键推力：

　　乘用车：购置税及补贴政策刺激+新能源供给改善+增换购需求提振，三维共振，坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐产品周期加速、具备高业绩弹性的优质自主【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H】。

　　零部件：智能电动重塑产业秩序，业绩高增长起点已现，坚定看多汽车零部件。智能电动变革利好优质零部件厂商，Q3为业绩高增长的起点，量增+份额提升有望驱动收入持续高增，叠加原材料、汇率、海运费等压制因素缓解，智能电动+新势力产业链具备高业绩弹性，推荐：

　　1、智能电动增量：1)智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】;2)轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】;

　　2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。

　　摩托车：中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

　　风险提示

　　汽车行业芯片供给短缺;原材料成本波动超出预期;汽车行业终端需求不及预期;汽车出口销量不及预期;禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑;摩托车市场竞争加剧等。

　　来源：[华西证券股份有限公司 崔琰] 日期：2022-11-09

期货米：

　　购置税减半政策+供给端优质车型加速推出，22Q4需求有望加速释放。22Q1-3全国汽车产量/销量分别为1,963/1,947万辆，同比分别+7.4%/+4.4%;22Q3全国汽车产量/销量分别为752/741万辆，同比分别+32.1%/+29.0%;22Q3汽车行业整体营收同比+22.4%，归母净利润同比+37.6%，业绩表现亮眼。分板块看，22Q3新能源乘用车渗透率已达28.4%，环比+1.9pp，受益新能源渗透率提升及品牌向上，自主车企盈利韧性突显;电动智能零部件在汽车行业供应体系重塑下成长起点开启，叠加原材料价格趋稳、汇兑下行，零部件板块利润端表现显著好于收入端，且高于乘用车板块。摩托车受中大排行业高速增长带动，保持高速增长。展望22Q4，供给端优质车型加速推出，需求端考虑提前购买因素，预计销量将快速释放，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。

　　乘用车：业绩整体高增营收同比大幅提升

　　全面复产叠加购置税减半政策刺激，22Q3乘用车销量、营收快速增长。全面复产叠加政策刺激促进下，22Q1-3乘用车行业营收/归母净利同比分别+15.7%/+20.5%，22Q3分别+37.1%/+44.1%，新能源产品力撬动需求，22Q3新能源渗透率达28.4%。自主产品结构改善显著，22Q3毛利率回升明显，22Q1-3/22Q3分别为12.6%/13.9%，同比分别+0.41pp/+1.55pp;营收增长带来规模效应，期间费用率下降，22Q1-3/22Q3分别为5.8%/7.4%，同比分别-1.0pp/-0.9pp。我们判断伴随疫情缓解，同时考虑22Q4政策退出前的提前购买因素，预计年内需求仍将维持较高景气度，驱动销量进一步释放，我们判断2022年狭义乘用车有望达到2,359万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650万辆，同比+95.8%。展望2023年，我们判断真实需求不悲观，疫情边际缓解+电动智能供给持续改善+置换及增购需求释放，优质自主有望持续向上，展现业绩韧性。

　　零部件：Q3业绩高增自主供应链开启高成长起点

　　22Q3利润端业绩亮眼，智能化、轻量化开启高速增长：受益于下游乘用车需求高速增长拉动，以及原材料、汇率持续改善，22Q3营收/归母净利润同比增速分别+23.1%/+45.4%，环比增速分别+17.9%/+27.2%，毛利率同比下降1.9pp，环比提升0.6pp，期间费用率同比-2.5pp，环比-0.2pp。整体来看，电动智能变革+自主品牌向上利好自主供应链，同时带动增量部件加速渗透，新势力产业链、智能化、轻量化个股业绩成长曲线陡峭，Q3为业绩高速增长的起点，其中：1)智能驾驶(伯特利、德赛西威、经纬恒润-W)和智能座舱(上声电子)加速渗透，营收、净利双增长;2)轻量化(文灿股份)22Q2利润超预期。展望22Q4及2023年，供给端优质自主车型上量及新能源持续渗透，智能、电动部件增量可观，同时国产替代加速，持续看好智能电动+新势力产业链。

　　摩托车：供给创造需求中大排量持续高景气

　　据中国摩托车商会数据，2022年1-9月国内250cc+中大排量累计销售45.7万辆，同比增速达63.4%，在22Q2疫情供给影响的背景下，超出此前预期。从5家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22Q3营收同比增速分别达79.0%和44.3%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。鉴于22年1-9月行业的超预期销量表现，同时考虑摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计22Q4&2023年有望延续高景气，2022/2023全年行业增速分别为50+%/40+%，持续推荐中大排量摩托车赛道。

　　投资建议

　　22Q3汽车行业基金持仓占3.91%，同比+0.64pp，环比0.07pp，持仓依然处于高位，其中乘用车板块持仓下降，汽车零部件、摩托车板块持仓占比提升明显，个股方面，拓普、三花、伯特利、新泉、文灿、旭升等智能化、轻量化、国产替代个股持仓显著增加。展望22Q4，政策退坡前需求释放+自主车型电动智能新品周期+供应链国产化推进将成为关键推力：

　　乘用车：购置税及补贴政策刺激+新能源供给改善+增换购需求提振，三维共振，坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐产品周期加速、具备高业绩弹性的优质自主【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H】。

　　零部件：智能电动重塑产业秩序，业绩高增长起点已现，坚定看多汽车零部件。智能电动变革利好优质零部件厂商，Q3为业绩高增长的起点，量增+份额提升有望驱动收入持续高增，叠加原材料、汇率、海运费等压制因素缓解，智能电动+新势力产业链具备高业绩弹性，推荐：

　　1、智能电动增量：1)智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】;2)轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】;

　　2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。

　　摩托车：中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。

　　风险提示

　　汽车行业芯片供给短缺;原材料成本波动超出预期;汽车行业终端需求不及预期;汽车出口销量不及预期;禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑;摩托车市场竞争加剧等。

上声电子(SH688533)：

　　上声电子：苏州上声电子股份有限公司关于变更保荐代表人的公告 网页链接

7X24快讯：

　　【上声电子：汽车电子产品扩产进行中 预计明年一季度完成新生产线的投入】上声电子近日接受机构调研时表示，目前，汽车电子产品的扩产工作正在进行中，预计2023年一季度完成新生产线的投入和建设用以扩大功放产品产能产量。

证券之星财经：

　　根据市场公开信息及11月8日披露的机构调研信息，华润元大基金近期对1家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）上声电子（证券之星综合指标：2星；市盈率：136.28）

个股亮点：

　　公司供货特斯拉MODEL X&S;国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，国内车载扬声器产品市占率第一;公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案;21年汽车零部件收入12.48亿元，营收占比95.89%。

　　华润元大基金成立于2013年，截至目前，资产规模(全部)160.86亿元，排名110/191;资产规模(非货币)122.23亿元，排名108/191;管理基金数39只，排名104/191;旗下基金经理6人，排名131/191。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华润元大润禧39个月定开债A，最新单位净值为1.07，近一年增长3.65%。

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证券之星财经：

　　根据市场公开信息及11月8日披露的机构调研信息，九泰基金近期对4家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）安井食品（证券之星综合指标：3星；市盈率：54.91）

个股亮点：

　　海底捞影子股;公司主营产品为火锅料制品(以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主)和速冻面米制品等速冻食品，与包括呷哺呷哺、“海底捞”等在内的国内多家餐饮客户建立了合作关系;公司通过“自产+贴牌+并购”三箭齐发、全渠发力的模式发展预制菜行业，在全国范围内多区域多渠道销售的“家喻户晓”预制菜肴业务，半成品菜、成品菜、厨师菜系列及调理肉片系列已陆续上市;19年5月表示，近年来公司在植物性肉类替代品原料即大豆蛋白的科研和创新方面一直在做投入，也取得了相当进展。

2）上声电子（证券之星综合指标：2星；市盈率：136.28）

个股亮点：

　　公司供货特斯拉MODEL X&S;国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，国内车载扬声器产品市占率第一;公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案;21年汽车零部件收入12.48亿元，营收占比95.89%。

3）凯因科技（证券之星综合指标：2.5星；市盈率：39.52）

个股亮点：

　　国内拥有丙肝治疗药物最多的企业;重点聚焦以创新药为核心的乙肝功能性治愈药物的开发，先后布局了KW001、KW-027、KW-034、KW-037等多个创新药;自主知识产权创新药派益生(培集成干扰素α-2注射液)主要用于病毒性肝炎的治疗。

4）必创科技（证券之星综合指标：2星；市盈率：70.45）

个股亮点：

　　子公司卓立汉光可应用于公共安全领域的产品有用于X射线行李安检机的光电探测模组，便携式拉曼光谱仪和红外光谱仪产品;国内最早从事无线传感器网络产品研发、生产和销售的企业之一;较早实现了工业无线传感器网络产品——节点、网关的批量化生产，并形成了较为突出的监测方案、检测方案的综合提供能力;主要产品工业过程无线监测系统解决方案(监测方案)、力学参数无线检测系统解决方案(检测方案)、MEMS压力传感器芯片及模组产品(MEMS产品);公司的物联网工程实验室已获得CNAS实验室国家认可证书，该实验室具备低功耗测试、EMC测试、通信测试、无线传感器OTA测试等能力;公司的检测系统方案在国防研究领域有应用，全资子公司无锡必创具备《装备承制单位注册证书》。

　　九泰基金成立于2014年，截至目前，资产规模(全部)28.94亿元，排名152/191;资产规模(非货币)27.82亿元，排名145/191;管理基金数45只，排名92/191;旗下基金经理10人，排名100/191。旗下最近一年表现最佳的基金产品为九泰科新优享混合A，最新单位净值为1.33，近一年增长26.16%。

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证券之星财经：

　　根据市场公开信息及11月8日披露的机构调研信息，华泰保兴近期对1家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）上声电子（证券之星综合指标：2星；市盈率：136.28）

个股亮点：

　　公司供货特斯拉MODEL X&S;国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，国内车载扬声器产品市占率第一;公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，产品涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案;21年汽车零部件收入12.48亿元，营收占比95.89%。

　　华泰保兴成立于2016年，截至目前，资产规模(全部)356.9亿元，排名88/191;资产规模(非货币)277.02亿元，排名88/191;管理基金数36只，排名109/191;旗下基金经理7人，排名123/191。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华泰保兴久盈63个月定开债，最新单位净值为1.03，近一年增长5.75%。

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7X24快讯：

　　【上声电子：美元对人民币汇率升值对公司业绩有积极影响，汽车电子产品扩产工作正在进行中】上声电子近期接受机构调研时表示，出口产品主要使用美元、欧元等外币结算，目前美元对人民币汇率升值，对公司业绩有一定积极影响。目前，汽车电子产品的扩产工作正在进行中，预计2023年一季度完成新生产线的投入和建设用以扩大功放产品产能产量。

证券之星财经：

　　2022年11月8日上声电子(688533)发布公告称东北证券姜育恒、长盛基金代毅、长江养老杨胜、圆信永丰基金田玉铎、元大投信孙新铭 Kevin、友邦保险宋玖伟、阳光资产张鹏、兴银理财王少南 郦莉、兴业基金刘方旭、新华基金赵强、西部利得基金温震宇 林静、申万宏源戴文杰 张硕 刘洋、泰康资产周昊、太平资产赵洋、深圳前海华杉投资田星星、上海途灵资管赵梓峰、上海景领投资江昕、上海高毅资产廉迪、融通基金任涛 田昕明、清和泉柳超然、浦银安盛基金褚艳辉、平安养老保险益辉、招商基金赵季新、平安基金王修宝、鹏华基金梁浩 丁冯佳 李韵怡、民生加银基金满自宏、九泰基金赵万隆、景泰利丰吕伟志、进门财经马媛、金信基金蔡宇飞、建信养老金张斌、建信基金李树磊、嘉实基金鲍扬、广发证券周伟、汇丰晋信基金韦钰、汇安基金沈锦婷、华夏基金连骁 董文翰、华泰保兴基金赵健、华润元大基金哈含章、泓德基金王国信、红土创新基金郑泽滨 栾小明、恒越基金高楠、海南容光私募韩飞、海富通基金刘海啸、汇添富基金闫永清 董超 董霄、海岸线投资郑天涛、国投瑞银基金马柯、国泰君安张思韡、国寿资产朱霖、国寿安保祁善斌、广东银石投资卢鹏、光大理财周欣宇、光大保德信基金邵琳、富国基金安志鹏、沣京资本高波、国信证券唐旭霞、方正富邦基金张婷、东方证券惠博闻、东方证券资管桑柳玉 周云、东方嘉富(宁波)资管周辉、淡水泉(北京)投资孙玮、淳厚基金陈文、辰翔投资石佳艺、北京东方睿石资管唐谷军、冲积彭聪、大家资产郭林 苗丰、中邮人寿朱战宇 曾苧葭、复华投信陈俊谚、乾惕投研常吉、上海胤胜资管杨潇、建投基金龙天怡、WillingGary、TRP陈智芬、Shinhan BNPAmanda Cheng、Power Pacific周俊恺、GAAMTiana Zhou、Cloud Alpha刘畅、中银基金吴晓钢 王寒、Brilliance Capital胡誉镜 夏江 刘莹莹、长信基金吴晖于2022年11月3日调研我司。

　　具体内容如下：

问：核心零部件的自研情况？

　　答：为保证核心零部件供应的稳定性和性能的一致性，公司设立了纸盆、盆架两大零部件生产基地，通过产线升级、工艺改进等方式不断强化零部件的精密制造能力。通过自产核心零部件，在有效保证零部件供应和品质的同时，不断加强前沿技术的开发、及时掌握客户对产品新技术、高性能需求对接，通过创新零部件的材质、形状等，在新产品研发过程中对新零件、新材料的应用、调整硬件的配置，来提升与优化扬声器音质的效果。

问：对于日本市场的开拓情况？

　　答：针对日系车业务，公司目前想要完全突破还有一定的困难。一方面日本市场中存在松下、先锋电子等竞争对手，另一方面公司在日本尚未设立研发机构，而且日系配套市场供应体系较为独立，民族品牌保护意识较强，导致其他外部供应商较难进入。

问：功放产品也是定制化产品？

　　答：一般都是定制化，考虑到声道数量、散热、功率、安装尺寸等因素影响。

问：三季度运费环比二季度如何？

　　答：三季度出口海运费环比二季度下降了大概 20%。

问：出口的产品，其中多少是人民币结算，多少是外币结算？

　　答：主要使用美元、欧元等外币结算，目前美元对人民币汇率升值，对公司业绩有一定积极影响。

问：公司自动化产线投产情况？

　　答：公司持续开展生产智能制造、自动化技术改造、节能降耗，扩充产能降本增效工作的。对茹声电子新建 SMT线和总装线、对捷克与墨西哥上声进行自动化生产线改造以及低音炮、VS等产品的产线建设、国内扬声器生产设备的升级改造等工作。通过实施生产制造过程与工艺技术优化、强化过程管控，加大节能设施应用，降本增效取得显著成效，工序生产自动化率得到较大提升，降低了用工成本、提高了产品制造一致性。

问：功放投产预计何时完成？

　　答：目前，汽车电子产品的扩产工作正在进行中，预计2023年一季度完成新生产线的投入和建设用以扩大功放产品产能产量。

　　上声电子(688533)主营业务：公司致力于运用声学技术提升驾车体验,是国内技术领先的汽车声学产品方案供应商,已融入国内外众多知名汽车制造厂商的同步开发体系。公司拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力,产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS,能够为客户提供全面的产品解决方案。

　　上声电子2022三季报显示，公司主营收入12.01亿元，同比上升30.96%;归母净利润5859.79万元，同比上升32.21%;扣非净利润5381.59万元，同比上升43.58%;其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.8亿元，同比上升52.52%;单季度归母净利润2218.84万元，同比上升62.42%;单季度扣非净利润2186.3万元，同比上升65.2%;负债率46.46%，投资收益255.74万元，财务费用-1419.65万元，毛利率20.11%。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家;过去90天内机构目标均价为74.25。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1148.55万，融资余额增加;融券净流出2458.97万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上声电子(688533)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

上声电子(SH688533)：

　　上声电子：2022-021 投资者关系活动记录表 22-11-04 网页链接

上声电子(SH688533)：

　　上声电子：投资者关系活动记录表 22-11-04 网页链接

上声电子(SH688533)：

　　上声电子11月08日DDE大单资金(主力资金)净流入58.99万元，两市排名1232/4861。近3日上声电子主力资金持续流入，3日共净流入1932.81万元。 【投顾分析】 该股今日DDE大单净额为正，且最近3日均量亦为正，表明近期主力资金买入居多，主力资金... 网页链接

我是大伊万：

　　10月新能源车新势力结构变化，极氪、问界异军突起。10月埃安销量榜摘冠，前十月销量已突破全年20万辆的年度目标。极氪月销破万，极氪009上市预计带来新增量，问界环比增长18.50%。“蔚小理零”10月销量环比均下滑，理想L8、小鹏G9新车型于9月底上市，后续销量有望受新车带动。 板块跟踪：三季报总结：Q3主业多承压，待车载收入起量。

　　✨1)激光雷达：受制于工业级激光市场低迷，长光华芯22Q3收入同比下滑47.53%，炬光科技收入微增8.17%。永新光学条码业务持续去库存，收入同比下降7.86%。长光华芯、永新光学Q4有望回暖向上。 ✨2)摄像头：消费电子、安防不景气，韦尔股份、思特威、宇瞳光学收入端同比下滑26.51%、18.94%、24.34%，跌幅尚未缩窄。联创电子受益于业务结构改善，进入增收增利上升通道。 ✨3)PCB：Q3需求端存在一定压力，疫情扰动对生产经营的影响减弱，整体PCB公司营收普遍同比正增长。 ✨4)连接器：瑞可达、徕木股份、永贵电器同比增长69.28%、61.27%、58.62%。电连技术Q3营收同比有所下降，消费电子不景气影响。 ✨5)车载显示：Q3由于终端消费级产品需求萎靡，大部分企业营收增速放缓。伟时电子产品主要用于车载领域，营收同比增长40%+。 ✨6)声学：上声电子业绩增长显著，共达电声受消费电子行业影响，营收同比有所下滑。 建议关注AI芯片(寒武纪)、激光雷达(长光华芯、炬光科技、永新光学)、车载摄像头(韦尔股份、思特威、联创电子、宇瞳光学);连接器(瑞可达、电连技术);车载显示(京东方精电、华安鑫创、长信科技、隆利科技);声学(上声电子、共达电声)。

　　风险提示：汽车智能化进程不及预期、电动化渗透率不及预期、市场竞争风险、技术路线变化风险

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，德邦证券11月07日发布研报称，给予上声电子(688533.SH，最新价：64.8元)增持评级。评级理由主要包括：1)车载扬声器国内头号玩家，全球化布局整装待发;2)电动化、消费升级势不可挡，汽车声学系统需求稳步增长;3)工艺、技术、客户俱佳，公司车载声学产品拔得头筹。风险提示：原材料价格波动、产能建设不及预期、海外市场开拓不及预期沪深300对比。

　　AI点评：上声电子近一个月获得3份券商研报关注，买入3家，平均目标价为68.88元，与最新价64.8元相比，高4.08元，目标均价涨幅6.3%。

　　每经头条(nbdtoutiao)——加码中国 解局“访华德企豪华总裁团”

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

芯宸的明日方舟：

　　大盘反弹性质要确定、创业板反弹目标估计5季线2700—2800左右。明年大盘上证还会见最后的低点才会开始大牛市，2680—2780间可能非常大、目前不会是大牛市开始，但是优质股已经拒决再创新低，超级牛股已经在不断新高的路上。

　　娇成超声，未来的超级次新牛股，PET铜箔(千亿市场)设备类，新科技，技术型态攻击性最强

　　三孚新科，PET铜箔急拉段，黑科技，应该快进快出

　　上声电子，未来的超级大牛股目前是大5浪中

　　云路股份，看下星期突破能不能做杯柄突破

心心相印o：

　　上声电子(SH688533)格尔软件(SH603232)赛伍技术(SH603212)

　　车载扬声器国内头号玩家，全球化布局整装待发

　　1. 车载扬声器国内头号玩家，全球化布局整装待发

1.1. 汽车声学专家，产品与客户积淀深厚

　　躬耕声学领域三十年，海内外双线布局。上声电子有限公司成立于 1992 年，自 创立之初起便致力于为汽车厂商提供音响产品方案。在业务发展的过程中，公司 实施了国内外同时布局的双线战略：在国内，公司于 1997 年成为上海通用的首 家扬声器供应商，随后于 2002 年设立延龙电子，后续又成立上声贸易、乐玹音 响等分别从事出口、生产、研发的四家子公司;在国外，公司于 2003 年首次在 北美地区出口商品，并发展了福特这一标杆客户，随后在 2005-2017 年陆续于美 国、德国、捷克、巴西、墨西哥等国家建设生产基地及销售中心。2017 年 4 月， 公司通过股权转让变更为内资企业，于同年 12 月改制为股份有限公司，并在 2021 年 4 月正式登陆上交所科创板。历经三十年的耕耘与积淀，公司已成为国内顶尖 的前装市场汽车声学产品供应商，在车载扬声器领域占有头把交椅。

　　提供汽车声学一站式解决方案，产品矩阵丰富。公司主要产品为车载扬声器、车 载功放、AVAS，并且公司的三类产品均有其独道之处：1)车载扬声器不仅覆盖 高频、中频、低频、全频全频段，能够满足不同行车场景下的电声换能需求，还 配备低音炮、门扬声器模块、平板扬声器等特色产品，能够为汽车实现差异化的 音响效果;2)车载功放产品主要为数字功放，通过装配声场重构、声像位置校正、 扬声器自动均衡、人声音乐声分离等多种自主研发的声学信号处理算法，以及多 样化的软件辅助平台，公司的数字功放可为客户提供组合型的音频信号放大功能; 3)AVAS 基于扬声器与控制模块的结合设计，包括分体式和一体式两种类型，公 司同样为其赋予了自研的多元化算法，使其能够依照实际情况呈现不同的警示声 响，以此保障新能源汽车及其他车辆和行人的出行安全。

　　构建现代法人治理结构，于多地打造本土化供应体系。公司最大股东是上声投资， 其为公司的员工持股平台，持股比例 26.25%，借此实现公司与员工的深度绑定。 此外，同泰投资(由公司董事及其配偶持有)、元和资产和元件一厂分别持有公司 18.75%、18.12%、11.88%的股份。公司目前无实际控制人，基于现代化的法人 结构，公司股东经营理念一致，治理体系稳定，始终保持较高决策效率。子公司 布局方面，公司在海内外均作出重点规划，国内配有延龙电子、乐玹音响、茹声 电子三家生产基地，以及提供出口渠道的上声贸易，从事声学前沿技术研发的中 科上声;国外则设立了欧洲上声、捷克上声等合计六家子公司，在欧洲、北美、 南美都打造了本土化供应体系，直接配套于当地汽车厂商，帮助公司深度渗透市 场。

　　客户群体涵盖多家知名车企，伙伴网络广阔。在汽车声学领域深耕三十年后，公 司已拥有丰裕并且优质的客户资源，覆盖众多国内外知名的汽车制造商，如大众 集团(包括其下属子公司奥迪公司、宾利汽车等)、福特集团、通用集团、上汽集 团、长城汽车、特斯拉等。合作期间，公司产品不断得到客户认可，先后获得福 特集团 Q1、大众集团 A 级、通用集团 BIQS、上汽通用优秀服务供应商等质量认 证及奖项。凭借优良的业界口碑，公司已获得戴姆勒、奇瑞、比亚迪、蔚来、零 跑等合作伙伴的新项目定点信，客户网络仍处在高速扩展阶段。

1.2. 营收规模快速修复，盈利能力稳步增长

　　营收规模迅速恢复，盈利空间短期承压但仍然稳定。公司 2021 年实现营业收入 13.0 亿元，同比增长 19.7%，2022 年上半年实现营业收入 7.2 亿元，同比增长 19.7%。在 2019 年，由于当时全球汽车行业处于周期性低谷，公司的产品配套需 求有限;2020 年则是全球汽车供应链遭受新冠疫情冲击，公司营业收入再次同比下降，上述颓势已随着汽车行业的整体回暖以及公司竞争力的提升而得到转变， 预计随着公司扬声器扩产项目达产及新产品放量，营业收入将实现快速增长。盈 利能力方面，2018-2021 年公司毛利率由 29.0%平缓下调至 26.7%，走势较为稳 定，2022 年上半年毛利率跌落至 21.0%，主要系原材料价格出现较大幅度的不利 波动。公司的主要原材料为磁钢、音圈、塑料粒子及电子元器件等，直接材料占 营业成本 70%以上，随着上游供应紧张的局面逐步改善，产品盈利空间有望得到 释放。

　　车载扬声器保持主体地位，业务结构朝多元化发展。公司的核心产品为车载扬声 器，其在 2021 年贡献营收 11.4 亿元，占总营收的 87.6%，当年车载功放、AVAS、 其他业务的营收分别为 0.8、0.3、0.5 亿元。2018-2022 年上半年，车载扬声器的 营收占比从 95.1%下降至 82.3%，公司业务结构呈现有序优化趋势。产品盈利空 间方面，2021 年车载扬声器的毛利率为 24.7%，同比减少 2.6 个百分点，车载功 放的毛利率自 2019 年起逐步攀升，在 2021 年为 33.0%，AVAS 的毛利率则在 2021 年遭遇较大滑坡，同比减少 13.6 个百分点降至 18.0%。

　　费用优化徐徐推进，归母净利润迎来拐点。近年来公司多项期间费用得到改善：1) 销售费用率自 2018 年的 3.14%下降至 2022 上半年的 1.59%，主要得益于公司与 众多优质客户开展的合作关系，紧密的定点配套使公司不必参与过多销售宣传;2) 2020 与 2021 年公司财务费用率相对较高，分别为 2.59%，2.34%，主要系汇兑 损失所致，2022 年上半年该不利因素减弱，财务费用率遂降低至-0.41%;3)随 着管理体系逐步达成规模效应，以及海外子公司的运营趋于成熟，2022 年上半年 公司管理费用率下降至 7.85%;4)研发投入上，公司采取循序渐进，贴近客户的策略，研发费用率由 2018 年的 4.02%温和上升至 2021 年的 6.76%。整体盈利方 面，公司自 2018 年起遭受一定滑坡，但随着营收规模逐步放量，多项期间费用 不断优化，2022 年上半年公司迎来业绩拐点，当期实现归母净利润 0.36 亿元， 同比增加 18.8%。

　　2. 电动化、消费升级势不可挡，汽车声学系统需求稳步增长

2.1. 扬声器及车载功放共同发力，打造优质汽车声学系统

　　车载功放及扬声器为汽车声学配置核心。音响系统由音源、功放、扬声器三部分 组成，三者效果决定了整套音响好坏。车载扬声器是一种电声换能器件，负责将 电能转换为声能，主要由动圈式扬声器，由振动系统、磁路系统以及辅助系统三 个部分组成，车载扬声器的品质、性能对整个音响系统声音重放效果起着决定性 作用。车载功放是声学系统中将音频输入信号进行选择与预处理，通过功率放大 芯片将音频信号放大，用来驱动扬声器重放声音的电子产品，可通过加载声学信 号处理算法，显著提升车内音响的品质。

　　不同扬声器协同工作，构建优质声学体验。车载扬声器系统由低、中、高频扬声 器组成，不同频率的扬声器相互组合以形成更好的声音还原效果。高频扬声器负 责重放频段在 4KHz-20KHz 的声音，尺寸范围涵盖 20mm-50mm，其特点为能够 快速振动产生声音、振动幅度较小，因此高频扬声器通常采用轻薄坚韧的振膜，且口径较小;中频扬声器负责重放频段在 300Hz-10KHz 的声音，是人耳接受声 音信息的主要部分，对音质要求高，尺寸范围涵盖 50mm-100mm，可实现低频扬 声器和高频扬声器重放声音时频率的衔接;低频扬声器负责重放频段在 60Hz-5KHz 的声音，尺寸范围涵盖 100mm-200mm。由于低频声波波长较长，振 幅较大，可推动空气产生高压强。

　　车型定位高端化带动扬声器配置量增长。作为从汽车内部提升驾驶体验的重要部 件，声学系统呈现高端化的发展趋势，高功率、多通道、集成数字信号处理的功 放正逐步在车载领域中得到应用，车载扬声器配置数量不断提升且高保真的车载 扬声器将逐渐成为主流。中高端车型对声学系统在车载功放配置、扬声器数量、 产品性能指标等方面均有较高要求，且同一车型高配置版本扬声器数量相对其低 配置版本有显著提升。

　　声学信号处理算法快速发展，数字功放有望带动车载功放单车价值量提升。车载 功放为整车声学系统的心脏，此前模拟功放在该领域占据举足轻重的地位，不断 优化升级的数字功放对其提出挑战。较于传统模拟功放，数字功放相具有稳定性 高、抗干扰能力强、失真小、噪音低、动态范围大等特点，并且其功耗小、体积 小，更适合车载工况。数字功放系统中内置 DSP 处理器，通过对整车声场、相位、 均衡及声像等方面进行调整，可提升声音输出品质，配合声学信号处理算法可实 现更多的拓展功能。与传统功放相比，数字功放嵌入 DSP 处理器，单位价值较高， 单价约为 750 元左右。

2.2. 新能源车追求舒适化体验，汽车声学系统催生全新需求

　　智能化趋势成为声学系统产品的新动力，新能源车为智能化先行者。汽车的电动 化和智能化是大势所趋，越来越多的用户追求汽车具备除代步工具外的更多个性 化娱乐化功能。汽车音响作为现代汽车中不可或缺的一部分，也逐渐成为用户在 购买汽车时的考虑因素。与此同时，汽车制造商也日益重视汽车的音响设备，并 将它作为评价汽车舒适性的重要参考。相较于传统燃油车，由于电子电气架构更 完备，新能源车在智能化上保持领先，并将科技感、外观、舒适化乘坐体验作为 其重要特色，对扬声器数量配置也有着更高的追求，以造车新势力为例，40 万以 下便有多款车型扬声器数量配置达到 20 个以上，拉动了扬声器的市场需求。在汽 车智能化升级背景下，将车载音响系统的功率放大功能从主机中独立出来并搭载 车载功放，已成为重要的汽车声学发展趋势。音质提升需求及汽车智能化驱动的 双重动力，也为车载功放的发展带来较大的发展空间。

　　新能源车运行噪音小，催生出全新的声学部件需求。电动汽车没有传统汽车的发 动机噪声，盲人或视障人士等弱势群体难以察觉低速运行的新能源车。据《一种 汽车低速提示音实现系统》专利，当新能源汽车在纯电动模式下低速行驶时，前 端处理单元对车辆实时状态及用户驾驶习惯进行跟踪和分析，识别和生成车辆状 态和用户驾驶风格，并选择相关联的声音特征数据库，随后对车辆关键状态与用 户特定驾驶风格等参数进行实时匹配，供后端 AVAS 发出相应的发动机模拟声音 提高其可察觉性，从而在保障行人安全的同时为司机带来更好的驾驶体验。

　　多国法规标准逐步完善，AVAS 或发展为新能源车必备部件。欧洲颁布了 UN/ECE R138，规定 2019 年 7 月之后推出的电动和混动车，都必须配备 AVAS 系统，日 本也有此类要求。美国推出的 FMVSS141 法规同样与 UN/ECE R138 有较多相似 之处，据电子工程世界的分析，两者差异主要体现在测试条件上，如 FMVSS141 并未对轮胎做出特殊要求，但实际上轮胎本身也可能对测试结果造成影响，尤其 是在车辆处于低速行驶的状况下。此外，UN/ECE R138 对提示音的测试可以在车 内进行，FMVSS141 则必须在车外测试，而且必须采用实车测试，不接受仿真结 果。我国也对新能源汽车的 AVAS 装配提出硬性要求，国家标准 GB 7258-2017 《机动车运行安全技术条件》规定：纯电动汽车、插电式混动汽车在车辆起步且 车速低于 20km/h 时，应能给车外人员发出适当的提示性声响。

2.3. 汽车声学系统量价齐升，市场空间有望快速增长

　　传统燃油车增长乏力，新能源车迅猛放量。在全球性的政策鼓励下，众多新款电 动车型推出，加之消费者兴趣日益上升等因素，未来全球新能源车销量有望快速 攀升，而燃油车销量则可能基本持平，中国电动化进程保持领先，燃油车整体销 量预计将出现快速下降。据彭博社预测，全球新能源车销量到 2025 年将会增加 至 2060 万辆，新能源车渗透率在 2025 年将达到 23%;分地区来看，2025 年中 国新能源车销量将接近 1000 万辆，届时新能源车渗透率将高达 39%。

　　汽车声学系统量价齐升，市场空间有望快速增长。2018/2019/2020 年由于国内整 体汽车消费水平稍低于国外，单车搭载的扬声器数量少;2021 年起国内新能源车 销量快速增长，且消费水平逐渐提升，单车扬声器数量快速上升，预计 2025 年 全球扬声器市场空间将达到 117.16 亿元，中国扬声器市场空间将达到 31.10 亿元。 车载功放正由传统模拟功放及非独立功放逐步向独立数字功放转变，预计 2025 年全球及中国车载独立数字功放渗透率将达 25%，对应市场空间分别为 167.93 亿元、48.08 亿元。欧洲、美国、中国、日本四大全球汽车主要国家/地区均已明 令规定AVAS为新能源车必装部件，随着新能源车渗透率逐步提高，2025年全球、 中国 AVAS 市场空间有望分别达到 9.27、4.50 亿元。

　　3. 工艺、技术、客户俱佳，公司车载声学产品拔得头筹

3.1. 强成本控制能力、全球化布局铸就国内扬声器龙头地位

　　前装扬声器成熟度高，供应体系成熟、格局稳定。自 1930 年美国加尔文制造公 司(Galvin Manufacturing Corporation)推出的 Model 5T71 车载收音机大获成 功以来，车载扬声器已发展将近百年，各项工艺均已成熟，并已融入汽车前装供 应体系。前装车载扬声器市场的竞争格局受汽车零部件配套模式所影响，目前全 球汽车产业存在欧美体系、日韩体系二种典型的零部件配套模式。以福特集团、 大众集团、通用集团等汽车巨头为代表的欧美品牌汽车制造厂商与供应商的合作 关系在专业分工的基础上呈现较为开放的状态;以丰田汽车和现代汽车为代表的 日韩厂商的零部件配套市场则相对较为封闭，其在选择车载扬声器供应商时首先 考虑本国企业。

　　规模效应及自动化将有效降低扬声器成本，提升产品竞争力。车载扬声器各项成 本中盆架、磁钢、音圈等直接材料占比约为 75%，对企业的成本控制能力提出了 较高要求，大批量采购带来的折扣将有效降低原材料成本。人工成本约占 17%， 由于扬声器的生产工艺相对成熟简单，其通过低成本的产线技改即可得到有效控 制。以丰达电机旗下丰达音响供通用(汽车)的生产线技改项目为例，通过实行 700 万元的产线技改，人工需求从 45 人骤降至 26 人，其中喇叭的磁回段产线用 工需求从 7 人下降至 1 人，自动化在显著降低人力成本的同时大幅提升了生产效 率。

　　公司全球化布局，实现高销量及市占率。从世界范围来看，当前汽车产能主要分 布于中国、日本、韩国、印度等亚太地区，德国、西班牙、捷克等欧洲地区，巴 西等南美地区，美国、墨西哥等北美地区。公司采取全球化布局，在中国、美国、 德国地区建立销售、售后及技术支持团队，构建能够辐射主要汽车生产地区的销 售网络，2019年在中国、美洲、欧洲市场份额分别达到19.22%、15.20%、14.27%， 全球市占率在国内同行供应商中位居第一。同时公司在中国、捷克、巴西、墨西 哥设立生产基地，贴近下游市场，有效降低了运输成本。

　　自动化产线有效降低成本，成熟的检测体系提升产品可靠性。公司通过自主设计 柔性化生产线，实现上料、涂胶、焊锡等工艺的自动化，在高水平的自动生产下 充分保证产品质量的稳定性及一致性，同时可在产品切换时尽可能地降低设备换 型时间，最大程度地提高生产效率。公司积累了成熟可靠的检测方法及经验，严 格按照工艺流程和控制计划的要求监控生产过程各阶段质量状态;同时制定产品 在线自动检测与入库产品审核的“双保险”机制，确保产品性能符合技术规范。 在产品出库后，公司通过产品二维码绑定测试结果以实现质量追溯，有效提升产 品可靠性。

3.2. 技术完备、客户优质，车载功放及 AVAS 销量快速增长

　　车载功放及 AVAS 参与者众多，行业格局分散。从全球来看，车载功放及 AVAS 市场主要的参与者有三大类，一类是伟世通等国际知名汽车零部件供应商，另一 类是日本阿尔派株式会社、先锋电子等起步于电子产品的企业;第三类是具有汽 车声学业务布局的电声企业，如普瑞姆、艾思科集团等。前装车载功放市场的参 与者较多、行业集中度较低，国内企业在车载功放前装市场起步较晚，由于缺乏 电子产品方面的先发优势和初期大规模的研发投入，国内厂商在初期发展缓慢。 AVAS 产业是随着新能源汽车的发展而兴起的新兴领域，国内外在 AVAS 的研究 及产业化方面的差距不大，从国内来看，AVAS 领域参与者亦众多，竞争较为激 烈，市场参与者主要依托其现有汽车领域相关业务布局和现有客户资源快速切入 AVAS 领域，并在各自的客户体系内开展竞争。

　　车载功放及 AVAS 硬件制造精度高，同时对测试、数字信号处理能力要求高。车 载数字功放统中内置 DSP 处理器，对整车声场、相位、均衡及声像等方面进行调 整，提升声音输出品质;AVAS 采用扬声器与控制模块结合的设计，并通过汽车 总线与其他电子模块进行实时通讯，实现网络管理、诊断、BOOTLOADER 等功 能。相较于扬声器的组装工艺，车载数字功放和 AVAS 涉及到更复杂的 SMT 表面 贴装技术，多项因素如锡膏印刷机的刮刀压力、印刷厚度、焊接温度控制等共同 影响其产品性能。除硬件组装外，车载功放及 AVAS 在壳体安装完毕后需经历一 系列的性能测试，根据测试结果对数字功放芯片进行原理图和版图方面的仿真和 优化，并通过消声室中进行听音测试，降低产品的声学噪声。

　　产品充分验证，销量高速增长。公司 2017 年为蔚来汽车数字功放产品打样，2018 年数字功放量产，销量显著提升，功放业务实现盈利，2019 年数字功放产品型号 进一步丰富，随着汽车音响配置提升，车载功放产销量增长，2021 年车载功放销 量达 11.36 万只。公司为上汽集团荣威汽车、蔚来汽车配套的 AVAS 产品分别于 2017 年 8 月、2018 年 8 月量产，产品随主要配套车型的销量同步增长，21 年公 司 AVAS 销量达 56.64 万只。

　　声学信号处理技术储备丰富，增强产品性能。公司利用数字信号处理技术控制扬 声器系统的频率响应，对音频信号进行一定的处理和修饰，实现特殊音效、主动 声音管理等作用。公司在数字信号处理领域持续进行技术攻关，自主研发了音效 算法、移频算法、声浪模拟算法、车内主动降噪、多区域声场重放、扬声器阵列 宽带声场控制等声学信号处理算法。部分算法已集成于公司的功放及 AVAS 产品， 能够优化电子产品功能，提高其核心竞争力。车内主动降噪、多区域声场重放算 法和扬声器阵列宽带声场控制算法为声学信号处理领域中的热点技术，同样是公 司重要的技术储备。

3.3. 在手定点项目充足，积极扩产实现项目变现

　　在手定点项目充足，新项目拓展顺畅。由于需要与汽车制造厂商进行同步开发， 从签订定点合同到批量供货的时间周期一般在 1-2 年。截至 2021 年 4 月，公司 累计与主要客户确定了 80 多个尚未量产的定点项目，为营收增长准备了可靠发力 点。公司前装市场直接面向汽车制造厂商，后者对其零部件供应商在技术水平、 产品质量的稳定性及一致性、供货及时性等方面均具有较高的要求，进入门槛较 高。公司已成功进入头部车企如大众、福特的供应商名单，为横向切入现有及其 他下游整车厂的更多车型提供良好的产品性能背书。

　　积极进行产能建设，满足快速增长的下游需求。2017-2019 年，公司车载扬声器 的综合产能利用率分别为 108.92%、106.57%、92.86%，其中主要生产基地苏州 工厂处于满产状态。2021 年公司通过 IPO 募集资金，在苏州工厂开展扬声器扩产 项目，预计达产后将新增产能 2500 万只车载扬声器，对应产值 3.96 亿元，达产 期为 3 年;同时通过茹声电子布局自动化 AVAS、车载功放、数字化扬声器芯片 模组产线，预计达产后将新增产能 25 万台 AVAS、20 万台车载功放、15 万台纯 数字化扬声器芯片模组，对应产值 1.96 亿元，达产期为 4 年。此外，为提高生产 效率，公司逐步推动捷克上声与墨西哥上声的生产线自动化、对其进行扬声器等 产品的产线建设，同时也逐步升级改造国内扬声器的生产设备。

　　4. 盈利预测

　　预测依据： 1. 公司产品采用与汽车制造厂商同步开发的模式，定点合同的项目进展与客户 车型的开发进展密切相关，部分新项目在签订定点合同后，车型可能仍处于 开发期，从签订定点合同到批量供货的时间周期一般在 1-2 年。在车载扬声 器方面，公司已获得了宝马集团、沃尔沃、特斯拉等新客户的项目定点以及 奥迪公司、博士视听等现有客户的新项目;在车载功放方面，公司开拓了通 用集团、东风汽车等客户的功放业务，取得其新项目定点;在 AVAS 方面， 公司开拓了通用集团、上汽通用、上汽集团、沃尔沃等客户的 AVAS 业务， 取得其新项目定点，业绩增长潜力十足。 2. 公司自成立以来一直专注于汽车声学技术的自主研发，经过二十多年的技术 积累，现已具备车载扬声器、车载功放等汽车声学产品从硬件到算法、软件 的自主研发能力。公司在声学产品仿真与设计、整车音响设计等领域掌握了 多项核心技术，相关核心技术在产品开发和生产过程中已得到充分应用。此 外，公司着力攻克基础材料和关键零部件的技术难关，坚持市场导向、企业 主体和产学研紧密结合的理念及模式，不断完善自主研发体系，提升技术水 平。随着新产品技术不断迭代以及产线优化、核心零部件自产率提升，公司 有望实现降本增效，提高自身盈利能力。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)