2022-12-02今日SH688366股票最新净值和交易情况

心心相印o：

　　Q3业绩恢复，医美、眼科产品线积极布局

　　昊海生科(SH688366)中青宝(SZ300052)广生堂(SZ300436)

　　事件：

　　2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报。公司 2022 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降 47.91% ，实现扣非 归母净利润 1.40 亿元，同比下降52.02%。

　　点评：

　　营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显

　　2022 年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系：(1)受 2022 年 3-5 月疫情影响，部分订单顺延至 Q3 完成;(2)骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多;(3)眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加;(4)欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围，2022 年 Q3 合并其收入。

　　期间费用率控制良好，利润率略有波动

　　2022 年 Q3 销售费用率 29.97% ，同比下降 8.69pcts ，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。2022 年前三季度归母净利润同比下降 47.91%，销售毛利率为 70.06%，销售净利率为 10.51%，利润率有所下降，主要系： (1)公司及子公司的停工损失约 4,000 万元; (2)子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157 万元，其部分资产组计提减值损失 2,500 万元; (3)公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205 万元; (4)2021 年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118 万元，而 2022 年同期未收到。

　　持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局

　　2022 年前三季度研发费用为 1.21 亿元，同比增长 6.57%。公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022 年 10 月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”(rhEGF)的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。

　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币(前值为 5.49/6.47/7.53 亿元，调整原因为 2022 年 Q2 受疫情影响，收入下降) ，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;产品降价风险;医美监管趋严等

昊海生科(SH688366)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，昊海生科11月11日获融资买入643.30万元，占当日买入金额的16.44%，当前融资余额1.30亿元，占流通市值的2.81%，低于历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额11月11日13.16万1.30亿11月10日-188.86... 网页链接

秋天的两只小鸡：

　　更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

　　昊海生科(688366)

　　事件：

　　2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报。公司 2022 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降 47.91% ，实现扣非 归母净利润 1.40 亿元，同比下降52.02%。

　　点评：

　　营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显

　　2022 年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系：(1)受 2022 年 3-5 月疫情影响，部分订单顺延至 Q3 完成;(2)骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多;(3)眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加;(4)欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围，2022 年 Q3 合并其收入。

　　期间费用率控制良好，利润率略有波动

　　2022 年 Q3 销售费用率 29.97% ，同比下降 8.69pcts ，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。2022 年前三季度归母净利润同比下降 47.91%，销售毛利率为 70.06%，销售净利率为 10.51%，利润率有所下降，主要系： (1)公司及子公司的停工损失约 4,000 万元; (2)子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157 万元，其部分资产组计提减值损失 2,500 万元; (3)公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205 万元; (4)2021 年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118 万元，而 2022 年同期未收到。

　　持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局

　　2022 年前三季度研发费用为 1.21 亿元，同比增长 6.57%。公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022 年 10 月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”(rhEGF)的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。

　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币(前值为 5.49/6.47/7.53 亿元，调整原因为 2022 年 Q2 受疫情影响，收入下降) ，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;产品降价风险;医美监管趋严等

　　来源：[天风证券|杨松,张雪]

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，天风证券11月13日发布研报称，给予昊海生科(688366.SH，最新价：79.77元)买入评级。评级理由主要包括：1)营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显;2)期间费用率控制良好，利润率略有波动;3)持续推广亨泰二代OK镜，医美产品线积极布局。风险提示：产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;产品降价风险;医美监管趋严等。

　　AI点评：昊海生科近一个月获得2份券商研报关注，买入2家。

　　每经头条(nbdtoutiao)——防疫措施调整优化会不会带来新的传播风险?以后是否会逐步取消集中隔离?这场发布会，信息量很大

　　(记者 张喜威)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

证券之星财经：

　　天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对昊海生科进行研究并发布了研究报告《Q3业绩恢复，医美、眼科产品线积极布局》，本报告对昊海生科给出买入评级，当前股价为79.77元。

　　昊海生科(688366)　　事件：　　2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报。公司 2022 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降 47.91% ，实现扣非 归母净利润 1.40 亿元，同比下降52.02%。　　点评：　　营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显　　2022 年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系：(1)受 2022 年 3-5 月疫情影响，部分订单顺延至 Q3 完成;(2)骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多;(3)眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加;(4)欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围，2022 年 Q3 合并其收入。　　期间费用率控制良好，利润率略有波动 　　2022 年 Q3 销售费用率 29.97% ，同比下降 8.69pcts ，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。2022 年前三季度归母净利润同比下降 47.91%，销售毛利率为 70.06%，销售净利率为 10.51%，利润率有所下降，主要系： (1)公司及子公司的停工损失约 4,000 万元; (2)子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157 万元，其部分资产组计提减值损失 2,500 万元; (3)公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205 万元; (4)2021 年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118 万元，而 2022 年同期未收到。　　持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局　　2022 年前三季度研发费用为 1.21 亿元，同比增长 6.57%。公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022 年 10 月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”(rhEGF)的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币(前值为 5.49/6.47/7.53 亿元，调整原因为 2022 年 Q2 受疫情影响，收入下降) ，维持“买入”评级。　　风险提示：产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;产品降价风险;医美监管趋严等

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为25.32。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昊海生科(688366)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

小股子2018：

　　本周行情跌宕起伏，上半周一直调整，周四晚上美国公布的通胀数据回落了，意味着加息压力减弱，美股大涨。周五大A难得跟涨。不过周五量能过大，如果成交量不能维持这种量能级别，后市可能会有震荡。

　　目前指数上有压力，下有支撑，关注中期强弱分水岭60日线的争夺情况。

　　国家卫健委公布优化防控工作的二十条措施，可以看出疫情防控政策已经在优化，改变。相信疫情对经济社会的影响会慢慢减弱。满仓持股，满含热泪的我仿佛看到黎明前的那一丝微弱曙光。

　　顺鑫农业发布公告：将于明年1月1日开始，上调5款牛栏山陈酿价格。低端白酒都要涨价了，屁股决定脑袋，利好茅台。

　　跌的蛋痛，但学习不能停。本周偷师学艺医美行业。

　　医美分类：按介入手段划分，医疗美容可分为手术类与非手术类。手术类项目：从根本上改变或改善面部及身体部位的外观。非手术类项目又称轻医美项目：主要包括注射类项目(肉毒素、玻尿酸等)、光电类项目(光子嫩肤等)及其他项目。非手术类项目凭借风险相对较低、创伤更小、恢复治愈时间更短、价格更低等特性，比手术类项目更受追捧，且复购率更高。

　　轻医美产品解析：

　　1.注射类：按功效划分，填充(玻尿酸/胶原蛋白填充)、抑制(肉毒毒素)、护理(水光针、童颜针、少女针、埋植线、美白针)、溶脂(溶脂针)。

　　2.光电类：按光电原理划分，强脉冲光类(光子嫩肤)、激光类(点阵激光、皮秒激光)、射频类(热玛吉、热拉提)、超声类(超声提升、超声刀/炮)。

　　医美产业链：上游企业占据利润高地，中游竞争格局分散。

　　1.上游--药械商：它们占据产业链的优势地位，资金、技术与资质壁垒高筑，市场集中度较高，对下游议价能力强，以爱美客为代表的上游药械商毛利率和净利率均高于中下游医美机构，主营业务成本低和费用控制得当造就药械制造商的极高盈利能力，在整个产业链中极具话语权。

　　2.中游--医美机构与渠道导流方：私立美容机构为主、公立医院的整形外科为辅的中游医美机构布局，叠加线上医美O2O平台引流、线下异业合作或者广告直投的获 客模式，受制于上游原料成本、获客成本及租金成本等因素，中下游参与者盈利能力较差(净利率5%-12%)，行业竞争格局分散，尚未出现龙头企业。

　　轻医美主要产品：

　　1.面部注射类产品的核心成分主要有以下几种：

　　①.玻尿酸(透明质酸)：透明质酸是人体皮肤中天然存在的基质成分之一，可通过人工达到保湿、消除皱纹和填充塑性的效果。

　　②.肉毒毒素：肉毒素是一种毒性较强的神经毒素(神经抑制剂)，可以阻断神经与肌肉间的神经冲动，使过度收缩的小肌肉放松，达到除皱的效果，或利用其可以暂时麻痹肌肉的特性，使肌肉因失去功能而萎缩，来达到雕塑线条的目的。

　　③.胶原蛋白：胶原蛋白在皮肤中起锁水支撑作用，使皮肤光滑平整，将胶原蛋白注射到皮肤组织下后肌肤就会达到抚平皱纹、改善脸部缺陷、雕塑完美肌肤的目的。

　　④.再生成分：a)PLLA(聚左旋乳酸)：良好的生物相容性和可降解性，通过刺激胶原蛋白及弹性蛋白再生，舒展纹理，能有效改善皮肤自我调节、修复。

　　2.注射填充：玻尿酸作为应用最广泛的填充剂，轻医美霸主地位稳固，未来将迎高速发展期。

　　3.胶原蛋白——高端市场的潜力股。胶原蛋白是细胞外基质的主要成分，是在晡乳动物中含量最多、分布最广的功能性蛋白，在皮肤中构成了一张细密的弹力网。

　　4.肉毒毒素——除皱瘦脸“香饽饽”。肉毒毒素是一种生物药品，将其注射至肌肉层后，会阻断局部神经与肌肉之间的神经冲动，从而使肌肉停止收缩并改善皮肤表面的皱纹，故 主要用于治疗动态皱纹，或利用其可以暂时麻痹肌肉的特性，使肌肉因失去功能而萎缩，来达到雕塑线条的目的。

　　5.“水光针”——全能型护理选手 ：通过注射针头将主要成分为玻尿酸的溶液大面积注射至皮肤真皮层内。

　　6.少女针&童颜针——引领医美注射“再生时代”：含修饰聚左旋乳酸微球PLLA(缓慢刺激胶原再生)+透明质酸钠凝胶(即时 填充)，达到提升紧致、增加弹性、改善皱纹的效果。

　　7.面部埋植线——新兴线雕市场：可植入皮肤的可吸收蛋白线，利用其提拉紧致作用使下垂的软组织复位，并刺激筋 膜层、胶原再生，使达到改善皮肤松弛状态的目的。

　　8.溶脂针——等待首款产品面世：溶脂注射药物适合于小面积局部减肥，通过向皮下注射溶脂制剂对脂肪组织进行化学性烧蚀或破坏，以达到减脂塑身的作用。

　　9.光子嫩肤——皮肤保养“万金油”：采用波长近于560-1200nm的宽谱线光源，直接照射于皮肤表面，它可以穿透至皮肤深层，选择性作用于皮下色素或血管，分解色斑，闭合异常的毛细血 管，同时刺激皮下胶原蛋白的增生。

　　10.点阵激光&皮秒激光——祛斑祛疤“小能手”：采用特定波长的单色光照射皮肤表面，作用原理与强脉冲光治疗类似。

　　11.热玛吉&热提拉——抗衰微创医美:射频作为高流电磁波，能够深入皮肤深层产生热效应，达到美容抗衰的作用。

　　相关上市公司一览表：

　　感谢中航证券裴伊凡分享的专业投资报告，受益匪浅。

　　爱美客(SZ300896) 华东医药(SZ000963)昊海生科(SH688366)

　　@今日话题 @雪球创作者中心

期货米：

　　事件：

　　2022年10月28日，公司发布2022年三季度报。公司2022年前三季度实现营业收入15.83亿元，同比增长24.14%，实现归母净利润1.62亿元，同比下降47.91%，实现扣非归母净利润1.40亿元，同比下降52.02%。

　　点评：

　　营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显

　　2022年前三季度营业收入同比增长24.14%，主要系：(1)受2022年3-5月疫情影响，部分订单顺延至Q3完成;(2)骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多;(3)眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加;(4)欧华美科于2021年9月纳入公司合并范围，2022年Q3合并其收入。

　　期间费用率控制良好，利润率略有波动

　　2022年Q3销售费用率29.97%，同比下降8.69pcts，管理费用率17.71%，同比提升0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降7.72pcts。2022年前三季度归母净利润同比下降47.91%，销售毛利率为70.06%，销售净利率为10.51%，利润率有所下降，主要系：(1)公司及子公司的停工损失约4,000万元;(2)子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损1,157万元，其部分资产组计提减值损失2,500万元;(3)公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约2,205万元;(4)2021年前三季度集团收到投资产品分红约4,118万元，而2022年同期未收到。

　　持续推广亨泰二代OK镜，医美产品线积极布局

昊海生科

　　2022年前三季度研发费用为1.21亿元，同比增长6.57%。公司持续探索亨泰二代OK镜“myOK迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式55，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022年10月，与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式549，双方在医美创面修复产品"康合素”(rhEGF)的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.01/5.82亿元人民币(前值为5.49/6.47/7.53亿元，调整原因为2022年Q2受疫情影响，收入下降)20w，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发及商业化不及预期;疫情反复的风险;产品降价风险;医美监管趋严等

中-华-帝-国2022：

　　鲁商发展(SH600223)我敢肯定，这货一年内或更长的时间，在7.64～8.20的价格区间运行!只会寻底不会向上突破，没意思!昊海生科(SH688366) 华熙生物(SH688363)

零点溜溜：

　　昊海生科(SH688366)H股涨了你不涨?

中-华-帝-国2022：

　　鲁商发展(SH600223)吃饱了，开始玩野了!昊海生科(SH688366)

凯恩斯财经：

本月强生全视在第五届进博会上带来了全球首款硅水凝胶日抛近视防控软镜“ACUVUE AbilitiTM 1-Day”，于是离焦软镜正在走入市场，相较于只能晚上佩戴的OK镜，离焦软镜在使用、验配流程上更为简便，且二者费用相当。有部分试验数据称，离焦软镜的近视防控效果可能还要优于OK镜，在给出的数据上，OK镜降低近视进展约45%，而离焦软镜为59%。因此，离焦软镜或有潜力成为下一个近视防控的“爆款”产品。

　　前一阵OK镜首次纳入集采的消息让儿童近视防控产品成为市场关注热点，OK镜的集采意味着医疗行业的集采无边界，未来OK镜市场将开始大洗牌，单一产品将面临风险，新品会不断涌现，近视防控市场的格局也开始发生改变。

德国蔡司、日本豪雅、法国依视路

　　其实离焦镜已经不是什么新鲜事物了，德国蔡司在2010年最早推出了离焦镜产品成长乐。国内市场主要是外资品牌独占，如今离焦镜市场已经形成了领先的格局。

　　只不过现在是国产品牌正逐渐发力赶超，明月镜片、万新光学等国产传统镜片厂商从2020年开始陆续布局。做的比较快的是明月镜片，去年就推出轻松控、轻松控Pro两代产品，分别采用周边离焦及多点渐进离焦技术，爱尔眼科也是国内较早引进离焦镜产品的眼科医院，而且离焦镜和离焦软镜产品已经成为了爱尔眼科近视防控产品重要的支撑部分。有眼镜就要有镜框，像何氏眼科在其官方微信公众号宣布引进“思问”离焦定制框架眼镜，将为广大近视的儿童青少年提供更具个性化的近视防控解决方案。

　　在离焦软镜方面，昊海生科等厂商也有布局，它采用的是通过自研或经销的方式进行布局。

　　据年报披露，2021年昊海生科已累计投入127万元用于周边离焦软性角膜接触镜的研发。目前该公司已获得捷安视离焦软镜产品在中国大陆的总经销权。同时，该公司也在自研离焦软镜。今年7月获得捷安视产品中国大陆总经销权。这款产品是来自中国台湾地区的一款日戴的软性控制近视隐形眼镜，它的作用与夜戴的硬性角膜塑形镜一样，能控制延缓近视度数的增长。

　　其实，眼科是昊海生科第一大业务。在眼科领域，昊海生科主要拥有白内障、近视防控与屈光矫正两大产品线，前者包括人工晶状体和眼科粘弹剂，后者包括视光材料和视光终端产品。2021年，昊海生科的眼科业务营收为6.74亿元，同比增长19.24%，占总营收的38.34%。

　　所以，从业务构成上来说，昊海生科依然是一家以眼科领域为主的公司，医美业务由于太过平稳，在市场上显得非常缺乏存在感。

　　因为医美业务之外的产品有好几个市场份额第一，实在是优秀，根据《2011-2021眼科粘弹剂市场研究报告》等多份医药市场系列报告内容。昊海生科旗下眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂等拳头产品持续领跑国内细分市场。

　　◎昊海生科已连续15年蝉联国内眼科粘弹剂市场份额冠军，2021年市场份额达50.83%。

　　◎手术防粘连剂产品也是连续15年蝉联国内市场份额第一，目前，昊海生科生产销售的手术防粘连剂主要有医用透明质酸和医用几丁糖两大品类，两类产品在2021年合计占据了28.85%的国内市场份额。

　　◎昊海生科旗下骨科关节腔粘弹补充剂也牢牢坐稳国内细分市场份额第一的宝座。旗下两款骨科关节腔粘弹补充剂产品——玻璃酸钠注射液与医用几丁糖合计占据45.49%的国内市场份额，连续8年稳居国内细分市场份额第一。

　　这几年，眼科产品一直是昊海生科的主要收入来源，今年上半年，眼科产品实现营业收入35.598.62万元，较上年同期相比基本持平。但是眼科产品占比由2021年上半年的41.9%下降到了今年上半年的37.04%。

　　数据来源：公司财报

　　眼科产品上有收缩，根据今年上半年数据，昊海生科眼科业务中的近视防控与屈光矫正产品线在其他眼科产品营收大幅降低的同时，有了报复性增长，其中贡献率最高的是视光终端产品。

　　去年昊海生科布局了视光产品领域。今年上半年财务数据显示其角膜塑形镜(OK镜)应该会带来营收大幅度的增长，在OK镜领域，昊海生科与爱博医疗、欧普康视成为国产OK镜已上市公司三龙头。昊海生科中报显示，其基于Contamac 全球领先的高透氧材料，研制的新型 OK 镜产品的临床试验已完成，目前处于注册审评阶段。

　　眼科作为昊海生科营收占比最高的业务板块，已经受到集采的影响。人工晶状体系列产品2021年销量和毛利率均落后于其它产品，但在2021年年报中，却并未提及任何关于集采影响的内容。

　　总体上看，眼科业务营收是比较多的，除了2020年受疫情影响低一点，其它年份营收比较平稳。而骨科业务营收也比较平稳。

　　今年上半年骨科产品共实现营业收入为17.868.41万元，较上年同期减少 2.693.81万元，减少13.10%，主要原因为该产品线生产基地全部位于上海，受到上海地区疫情较大影响，其中医用几工糖(关节腔内注射用)产品因其高端定位，市场主要集中在北京、上海等城市，因而受到疫情影响尤其显著。

　　其他业务，防粘连及止血产品共实现营业收入8411.93万元，较上年同期减少1.093.48万元，减少11.50%。

　　图片来源：同花顺

　　但是骨科业务在去年不是昊海的第二大收入了，2021年医疗美容与创面护理产品收入4.63亿元，同比增长91.49%，以近乎翻倍的增速首次超过骨科类产品年收入，跃居昊海生科第二大业务。

　　眼科业务为毛利润的第一大来源，维持在5亿元左右水平，骨科与医美业务是第二大毛利润来源。

医美

　　在昊海生科的业务线划分中，医美并不是单独的业务线，而是与其他业务一起被放在医疗美容与创面护理产品的类别中。去年昊海生科的医美业务增长还不错，主要是玻尿酸业务和重组人表皮生长因子营收快速增长。

　　玻尿酸这部分业务昊海生科开局打得不错，毕竟昊海的第一代玻尿酸产品“海薇”是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶，主要定位于大众普及入门型玻尿酸。第二代玻尿酸产品“姣兰”主要市场定位为中高端玻尿酸，主打“动态填充”功能，第三代玻尿酸产品“海魅”具有线性无颗粒特征，市场定位为高端玻尿酸，主打“精准雕饰”功能。如今，第四代有机交联玻尿酸产品的临床试验正有序推进。

　　图片来源：公司官网

　　起点很不错，不过数据上反映出了昊海生科目前的医美困境。今年上半年昊海生科的医疗美容与创面护理产品共实现营业收入32.874.28万元，较上年同期增长14.886.84万元，增幅达82.76%。

　　去年同期昊海的整个医疗美容与创面护理产品的总营收为1.8亿元，而其中玻尿酸产品营收为1.2亿元，重组人表皮生长因子大约为0.6亿元，两者相加刚好就是整个产品线的营收。也就是说昊海生科的医美产品种类太少，说是医美业务，其实可以称为玻尿酸业务。但是今年上半年有一个增加，就是射频及激光设备，这部分业务上半年实现营业收入14.382.99万元，该产品线营业收入主要来自于本集团下属子集团欧华美科，其下属子公司以色列上市公司EndvMed专注干射频美肤设备，镭科光电专注于激光美肤设备，产品主要出口海外市场。

　　而玻尿酸市场竞争已经是非常激烈中，为了维持市场占有率不被其他同类产品替代，一个方式是推陈出新，另一个方式就是打价格战，对于昊海生科来说，推陈出新可能要等一阵子了，于是不得不的降价，去年昊海生科透露过玻尿酸产品降价这一策略。

　　实际上，随着玻尿酸赛道变得愈发拥挤，玻尿酸从原料到终端产品，价格都在逐年下降。

　　根据弗若斯特沙利文报告，玻尿酸原材料的平均价格已经从2017年的210元/克，下降到了2021年的124元/克，降幅超过4成。

　　而下游终端产品的价格也在下降。弗若斯特沙利文报告显示，国内所有基于玻尿酸的皮肤填充剂平均出厂价，从2018年的每瓶约1557元下降到了2021年每瓶1111元。其中，2021年进口填充剂平均出厂价约为每瓶1591元，而国产平均出厂价约为每瓶270元。

　　弗若斯特沙利文预计，无论是原料价格还是出厂价，未来还将继续下降。降价将是一个大趋势，所以，光降价还不行，总得要有新产品出来接力，我们看今年上半年昊海生科多了射频及激光设备这部分业务。

　　去年3月，昊海生科投资3100万美元认购Eirion的A轮优先股，取得了创新外用涂抹型A型肉毒毒素产品ET-01、经典注射型肉毒毒素产品AI-09等产品在大中华区的独家许可。

　　这次之后，昊海生科算是踏进了肉毒素以及小分子药物领域。肉毒素主要是这两个效果最突出，一个是除皱、瘦脸，是消费者医美入门项目，且具有很强的复购性。另外的效果是用于治疗颈部肌张力障碍、夜磨牙、狐臭、慢性偏头痛、肌肉痉挛、眼睑痉挛、斜视、膀胱过度活动症等症状，以及种植牙后的肌肉放松。相比除皱、瘦脸，这部分的功效不突出，消费者追求的多是除皱、瘦脸的功效。

　　目前只有艾尔建的保妥适、益普生的吉适，以及韩国Hugel的乐提葆在我国获批。国产肉毒素方面，目前仅中国医药集团旗下兰州生物的衡力获批。

　　而与昊海生科同属于“医美三剑客”的华熙生物、爱美客在肉毒素领域都有布局。

　　早在2018年9月，爱美客就和韩国肉毒素公司Huons Global公司签订了A型肉毒素产品在中国的合作协议，并且在2021年6月以34亿元购买了Huons Global公司25.42%股权。

　　今年8月1日，华熙生物发布公告称，其全资子公司钜朗公司于2022年7月29日向韩国生物制药公司美得妥(Medytox)发出律师函，要求终止/撤销/解除二者之间围绕肉毒素(Botox)达成的合作协议。原因是，美得妥自合资协议签署后，从未向合资公司华熙美得妥提供任何相关产品以供销售，且韩国食品药品安全部多次对美得妥采取行政措施。

　　另外，2020年8月4日，华东医药(000963.SZ)与韩国Jetema公司举行战略合作协议线上签约仪式，华东医药获得韩国Jetema公司的A型肉毒素产品在中国的独家代理权。

　　2020年12月，复星医药控股子公司复星医药产业与Revance公司签署许可协议，引进在中国内地、香港及澳门地区独家使用、进口、销售及其他商业化(不包括制造)RT002的权利，授权应用领域包括美容适应症和治疗适应症。

　　但是这些药企至今都没有产品获批，为什么这么久都没有产品出来?

　　主要是因为医美产品属于生物制剂，申报获批很困难很严格，我国将肉毒素分类为生物制品，注册流程需要递交申请材料至省局、国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)、注册司等机构后，申请进行I/II/III期临床试验，在通过申报和现场核查等步骤之后才能获得审批。

　　那么，之后爱美客、华熙生物、华东医药、复星医药，还有昊海生科，谁的肉毒素的发展得好对自家还是至关重要的，看看谁能抢占肉毒素市场。

　　医美行业实际上还是颇具医疗性质的，需要药企花费大量的资金、才人以及时间去做研发。我们看爱美客、华熙生物、华东医药、复星医药都是不遗余力的扩展医美业务，当然，昊海生科也没有落下，同样是想用新产品占领市场，拓宽医美业务线，开始寻找新的发力点，如今射频及激光设备业务带来了些许回报，但是不多，未来还要关注这部分业务以及肉毒素赛道能否迎来大丰收。

　　医美上游品牌商越来越多，医美市场仍然越来越拥挤，竞争也更激烈，这个时候就非常考验上游企业如何应对，无论竞争如何变化，产品是否过硬依然是竞争的内核。要是产品不好，其他再好也没用，产品是1，其他是0。

　　总体来看，昊海生科短期业绩的增长主要还是依赖于围绕眼科和骨科、医美的发展，包括全方位的研发、生产、销售和服务，来突出核心产品的增速。

） 证书编号：

　　吕长顺(凯恩斯A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

昊海生科(SH688366)：

　　昊海生科：翌日披露报表 网页链接

昊海生科(SH688366)：

　　昊海生科：翌日披露报表 网页链接

零点溜溜：

　　昊海生科(SH688366) 这股的集中度是真高啊

秋天的两只小鸡：

　　更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

　　昊海生科(688366)

　　业绩简评

　　2022年10月28日，公司发布三季报，2022年前三季度实现营收、归母及扣非净利润15.83、1.62和1.40亿元，营收同比增长24.41%，归母及扣非净利润同比下降47.91%和52.02%;公司三季度实现营收、归母及扣非净利润6.15、0.91和0.87亿元，分别同比增长45.14%、14.15%和21.64%。业绩符合预期。

　　点评

　　疫后修复显著，三季度营收同比高增45%，医美与眼科贡献主要增长。

　　受3至5月上海地区新冠疫情影响，公司及位于上海地区的3家主要生产型子公司的部分订单顺延至第三季度完成。在3季度，公司骨科、医美及外科产品收入均较上年同期有所增加，特别是医美产品线的第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多。

　　眼科新布局的视光领域，一方面有南鹏光学于2022年1月开始的并表增量，另一方面角膜塑形镜及其配套产品收入较上年同期大幅增加。

　　公司于2021年9月开始并表的欧华美科，也贡献同比增量。

　　国内最高透氧率OK镜新品商业化推进及更多眼科在研新品值得关注。

　　公司已获得亨泰光学旗下“迈儿康myOK”和“亨泰Hiline”两款OK镜产品、儿童近视管理及控制光学镜片“贝视得”、以及硬性角膜接触镜(“RGP”)等产品于中国市场的独家代理经销权。

　　公司在近视防控与屈光矫正领域，拥有角膜塑形镜(OK镜)、PRL等产品。目前，公司利用自主研发的光学设计系统，基于Contamac全球领先的高透氧材料，研制的新型OK镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收20.18/25.32/32.47亿元;归母净利润2.82/4.65/6.96亿元。我们认为，公司在眼科与医美领域国际化布局，蓄势待发;疫情影响至业绩触底，医美及近视防控领域新品值得密切关注;维持“买入”评级。

　　风险提示

　　医疗政策风险;市场竞争风险;新品推进不及预期等风险。

　　来源：[国金证券|赵海春]

Bettercall：

据分部估值法计算的总市值约为120亿元

　　“，而2022年11月1日录得昊海生科总市值为141亿元。虽然目前的总市值相比峰值时的近400亿元(2021.7.14)已跌去约65%，但估值依然偏贵。

回溯历史，2020年以来，医美在好预期的支撑下，行业整体估值疯涨。随后，即便医美龙头企业业绩增长强劲，但实在迫于不理性的估值，叠加疫情对预期的干扰，医美上市公司股价普遍从峰值大幅回落，昊海生科股价与市值双双跌到历史低点，最大跌幅接近80%。

未来，由于昊海生科核心看点的轻医美具有到店消费的特质，在疫情带来的负面预期消散之前，增长预期或将持续被压制，对估值亦难以形成坚定的支撑。因此，即便目前昊海生科的估值相比之前是低位，但实际上的安全垫并不那么厚实。”

　　结论是目前的股价没有吸引力，个人比较认可这篇文章的分析

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　　股价与业绩齐跌。

来源｜

　　36氪财经 刘玥婷

　　曾经，在玻尿酸红利下，以“暴利”著称的医美板块被资本热捧。A股市场上，有着“医美三剑客”之称的爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH)和昊海生科(688366.SH)都是资本市场的“香饽饽”。

　　2020年疫情之后，“医美三剑客”的股价一路高歌猛进，截止2021年7月，华熙生物和昊海生科股价上涨3倍以上，而“女人的茅台”爱美客更是在不到一年时间里上涨近4倍，市值站上1700亿元大关。

　　但好景不长，医美板块便从高光走向暗淡，“医美三剑客”的股价一路狂泻。从去年7月至今，爱美客和华熙生物股价最大跌幅分别达到53%和67%，昊海生科股价从最高点279.05元跌到最低点60.86元，期间最大跌幅超过78%。

　　同期，昊海生科市值蒸发约355亿元，爱美客和华熙生物市值分别缩水约858亿元和975亿元，“医美三剑客”市值总计蒸发超2100亿元。

　　业绩方面，今年前三季度昊海生科营收实现15.83亿元，同比增长24.14%;同期归母净利润实现1.62亿元，同比下滑47.91%。

　　昊海生科股价走势

　　资料来源：wind，36氪

　　那么，为什么昊海生科股价跌的更“惨”?“医美三剑客”的业务布局有何不同?昊海生科还有想象空间吗?

早年频繁并购增厚业绩，近年业绩明显走颓

　　作为业内知名“并购大户”，昊海生科一直走在“买买买”的路上。

　　自2007年成立以来，昊海生科先后收购了松江生物制药厂、上海其胜生物及上海建华生物三家生物材料企业，成功进入医用透明质酸钠(即玻尿酸)领域。2010年，昊海生科收购上海利康瑞，扩充其防粘连止血产品线。

　　2015年，昊海生科在港交所主板上市，随后收购深圳新产业、河南宇宙、珠海艾格及Aaren Scientific、Contamac等6家眼科人工晶状体相关公司，眼科板块得以快速扩大。

　　去年，昊海生科收购亨泰视觉、厦门南鹏，获得两款OK镜大陆地区独家经销权。同时，为丰富医美板块产品，昊海生科收购了欧华美科63.64%股权，拓展医美光电设备产品线，以及持有Eirion约13.96%股权，拓展“外用涂抹+经典注射”肉毒毒素领域。

通过持续并购与资源整合，昊海生科逐渐完善在眼科、医疗美容及创面护理、骨科和防粘连及止血四大领域的布局。

　　在频繁并购下，昊海生科早年的业绩增长迅速，其营收规模从2010年的1.46亿元增长至2017年13.54亿元，复合增速达到45%。但是，自2017年以后，昊海生科的业绩增长总体放缓，营收规模基本维持在15亿左右。

　　2021年，昊海生科营收实现17.67亿元，对比同行来看，同期华熙生物和爱美客分别实现49.48亿元和14.48亿元。可以看到，昊海生科的营收体量不算突出，与华熙生物的收入规模还有一定的的差距。

昊海生科的营收复合增速为6.88%，而华熙生物和爱美客同期营收复合增长率均接近60%

　　而且，2017-2021年间，。单论医美板块，2021年昊海生科医美收入增速高达91.49%，然而高增速的背后更多的是子公司并表以及疫情导致2020年的低基数因素。所以，从玻尿酸产品来看，以2019年为基数计算，2021年调整后的玻尿酸收入增速仅为17.73%。

　　2017-2022Q3昊海生科营业收入及其增速，单位：亿元

　　资料来源：

　　wind，36氪

可以看到，昊海生科覆盖的业务较为广泛，但其医美板块收入占比最高不到4成，而同行更聚焦于医美

　　再看营收结构，2017-2021年昊海生科的眼科业务收入占比40%左右，医疗美容和骨科业务分别占20%左右，今年上半年医美板块收入占比增长至33.97%。，比如爱美客主营玻尿酸终端产品，华熙生物则从玻尿酸原料延伸至护肤品。

　　2021年昊海生科收入结构

　　资料来源：wind，36氪

而医美业务的毛利率下滑幅度更甚，从2017年的91.43%下降到2021年的77.4%，尤其是2021年同比下滑了10个百分点以上。

　　盈利能力方面，昊海生科整体毛利率连年下降，从2016年的83.56%下滑至2021年的72.1%，眼科和骨科业务毛利率基本稳定在60%和80%以上。

昊海生科下调了低端玻尿酸产品“海薇”的销售价格，由于海薇在玻尿酸产品里的收入占比较高，下调价格在一定程度上对公司的盈利能力造成了负面影响。

　　究其原因，去年昊海生科收购的欧华美科于2021年9月并表后，欧华美科及其子公司的账面存货在合并报表中的销售毛利率为零，拉低整体毛利率约1.26pct。同时，为突出“国民玻尿酸”的产品定位，

昊海生科的业务更为多元化，第一大业务眼科盈利能力稍弱，在一定程度上拉低了整体的毛利率。

　　再对比同行来看，2021年华熙生物的毛利率为78.07%，爱美客更是达到93.7%，而昊海生科的毛利率仅有72.1%。主要原因在于三家业务布局的不同，

　　费用端，昊海生科的费用压力较大，市场推广费用、工资及福利支出较多，尤其是2020年疫情冲击导致营收有所下降，而费用支出仍然处于高位，所以费用率出现明显上升，期间费用率从2016年的42.27%增长至2020年的59.83%。

　　2016-2022Q3昊海生科期间费用及期间费用率

　　资料来源：wind，36氪

在高费用的压力下，昊海生科的净利率并不高，并且出现连年下降，已经从2016年的36.07%下滑至2020年的16.99%。

　　今年前三季度，昊海生科归母净利润出现大幅下挫，仅实现1.62亿元，同比下滑47.91%。主要由于公司主阵地位于上海，二季度上海疫情是导致公司净利润下滑的核心因素。

核心产品玻尿酸战绩并不理想

　　近几年，颜值经济大行其道，医美行业的需求随之增加。尤其是以注射类为代表的非手术类轻医美项目，凭借恢复时间快、价格及风险相对较低等优点，受到消费者的青睐，市场接受度和复购率均较高，未来前景看好。

　　凭借保湿性、粘弹性和润滑性等优点，玻尿酸成为医疗美容机构和求美者最受欢迎的医美项目之一。一般可以通过皮下填充玻尿酸，来增强皮肤保湿性及消除皱纹、填充面部凹陷。近年来，在强需求的支撑下，玻尿酸的市场规模得以迅速扩大。据Frost&Sullivan数据，我国玻尿酸填充剂市场规模从2016年24亿元增至2019年48亿元，3年CAGR为26%。

但随着国产厂商技术的进步，近几年国产品牌凭借突出的性价比，逐渐占据中低端市场。

　　由于医美产品的研发及获批周期较长，行业进入门槛较高，目前国内市场主要以韩国LG、美国艾尔建、韩国Humedix 和瑞典Q-Med四大进口厂商主导。

　　据Frost&Sullivan数据，以销售额口径统计，玻尿酸四大进口厂商市占率从2016年的75%下滑至2020年的50%，而“医美三剑客”从2016年的20%提升至2020年的26%，其他品牌(大多数为国产品牌)从2016年的5%增长至2020年的20%以上。

可以看到，目前中低端玻尿酸国产替代的趋势显著，但由于国产的玻尿酸产品同质化比较严重，一般平均出厂价往往只有进口品牌的1/3。

　　因此，以销售额口径统计，国内玻尿酸高端市场主要由艾尔建的乔雅登主导，占比20%左右，其他进口品牌和国产知名品牌主要处于中高端市场，占60%左右，其他低端国产品牌占据20%左右。

　　从产品力来看，昊海生科第一代玻尿酸产品“海薇”，是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶，定位大众普及入门型。随后主打中高端的第二代玻尿酸产品“姣兰”和主打高端第三代产品“海魅”分别于2017年和2020年上市。

　　昊海生科玻尿酸产品矩阵

　　资料来源：中信证券，36氪

　　一般来说，由于自然状态下的玻尿酸以游离的形式存在，稳定性较差，用于医美填充的玻尿酸产品普遍采用交联(将线型或支型高分子链间以共价键连接成网状或体型高分子)技术来提高稳定性、支撑性，延长吸收代谢时间。

据药监局公示的相关数据，昊海生科的第一代玻尿酸产品“海薇”玻尿酸浓度较低，而且交联比稍高，游离的玻尿酸含量较高，前期会被较快吸收，交联剂使用的是有毒性的DVS，而其他品牌均使用BDDE。

因此，当国内玻尿酸行业涌入较多中小型企业后，低端产品的同质化严重，海薇在2018 年下半年开始遭遇同类产品的价格竞争。

　　2018年，海薇的收入同比下滑近9%，而且当年海薇在公司所有玻尿酸产品中占比高达60%以上。在海薇销量下降的影响下，随后2019年和2020年公司玻尿酸产品整体同比下滑20%以上。

　　在低端玻尿酸市场被瓜分后，昊海生科逐渐大力推广更高端的产品“姣兰”和“海魅”。其中，海魅作为高端层级的玻尿酸产品，对标于进口品牌乔雅登。

　　从技术层面来看，乔雅登玻尿酸的交联处理采用Hylacross专利技术，获得美国FDA批准的三维立体结构的无颗粒玻尿酸。在同体积情况下，乔雅登比其他玻尿酸多35%交联键结，浓度、交联度及内聚力更高，维持时间长达12-18个月左右。

　　而海魅是首款线性交联无颗粒均相透明质酸，其独特的无颗粒化结构不仅能够带来高内聚力使得注射后不易变形移位，还能够减缓透明质酸的生物降解，从而使注射效果更为持久，大约能维持12-24个月。

从技术层面上看，海魅与乔雅登不存在明显差距，但价格整体上略低于乔雅登。

　　再从价格方面来看，0.8ml的乔雅登单价处于8000-13000元区间，而海魅单价约为8800元/ml。

从这个角度来看，似乎高端产品“海魅”能否成为爆款还有待验证。

　　然而，剔除疫情因素，选取2019年为基数，计算2021年调整后的玻尿酸收入增速仅为17.73%。

昊海生科还有想象空间吗？

　　总的来说，受益于较早布局玻尿酸市场，昊海生科第一代玻尿酸产品“海薇”放量，为公司贡献了一定的业绩。但随着“暴利”的玻尿酸行业吸引了越来越多的新入局者，竞争日益激烈，公司下调了海薇的价格，并推出中高端产品“姣兰”和高端产品“海魅”。

　　由于公司未披露三种玻尿酸细分的收入情况，海魅贡献的收入及毛利详细情况暂不清楚。但可从毛利率走势来推测，昊海生科医美板块的毛利率从2017年的91.43%下降至2021年的77.4%。

通常来说，高端玻尿酸的盈利能力更强，毛利率会高于低端产品，在低端产品遭受价格竞争和降价的情况下，还出现了毛利率的大幅下滑，高端玻尿酸产品似乎没有起到支撑公司医美业务盈利能力的作用。

　　当玻尿酸红利收窄，“医美三剑客”也走上了不同道路。其中，爱美客专注于垂直细分赛道，推出嗨体、爱芙莱和宝尼达等多个产品，同时布局肉毒素领域，华熙生物则借助玻尿酸原料优势布局功能性护肤品等领域。

但是，这些行业发展势头较为稳健，爆发力有限，很难成为昊海生科的业绩增长动能。

　　而昊海生科的业务更为多元化，借助并购将业务重心转移至眼科、骨科等。在昊海生科四大业务版块中，旗下产品包括眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂、防粘连及止血剂虽然均为国内第一大厂商。

因此，昊海生科未来的看点可能还是在医美板块。从拳头产品玻尿酸来说，目前低端产品“海薇”遭遇价格竞争，售价有所下调。所以，未来医美板块的看点，主要在中高端玻尿酸产品是否能够实现放量增长，从而为估值打开向上的空间。

但光电设备的折旧周期长，需求可能会集中释放，后续业绩的增长更多来源于光电设备配套的耗材。

　　此外，近几年昊海生科逐步扩充医美版图，于2021年2月收购欧华美科，布局医美光电设备领域，并于2021年3月投资Eirion，布局肉毒毒素领域。由于光电项目效果好、风险低，近几年消费者对于光电项目的需求激增。

　　估值方面，由于昊海生科业务多元化的缘故，我们采用分部估值法来为其估值。首先，将昊海生科的业务拆分为眼科、医美、骨科及防粘连止血三大板块，其中，防粘连及止血业务与骨科业务有一定的相关性，所以放在同一个板块。

　　取各业务板块中可比公司市销率PS-TTM(2022.11.1)的中位数，代表了目前市场对行业内平均水平企业的估值。由于去年至今昊海生科各业务增速均低于行业平均，以行业均值对于公司而言其实还是略有高估的。最后计算昊海生科各板块市值并加总，总市值结果如下表所示：

　　昊海生科估值测算

　　资料来源：wind，36氪

　　可以看到，据分部估值法计算的总市值约为120亿元，而2022年11月1日录得昊海生科总市值为141亿元。虽然目前的总市值相比峰值时的近400亿元(2021.7.14)已跌去约65%，但估值依然偏贵。

回溯历史，2020年以来，医美在好预期的支撑下，行业整体估值疯涨。随后，即便医美龙头企业业绩增长强劲，但实在迫于不理性的估值，叠加疫情对预期的干扰，医美上市公司股价普遍从峰值大幅回落，昊海生科股价与市值双双跌到历史低点，最大跌幅接近80%。

未来，由于昊海生科核心看点的轻医美具有到店消费的特质，在疫情带来的负面预期消散之前，增长预期或将持续被压制，对估值亦难以形成坚定的支撑。因此，即便目前昊海生科的估值相比之前是低位，但实际上的安全垫并不那么厚实。