2022-09-11今日SZ200596股票最新净值和交易情况

狂暴干饭食兔君：

　　古井贡酒2022年中报的业绩无疑是超预期的：

　　上半年实现营业收入90亿，同比增长28.46%;归母净利润19.19亿，同比增长39.17%;第二季度营收37.28亿，同比增长29.55%;净利润为8.20亿，同比增45.32%。

以便宜价格买入一家还不错的中端白酒公司。

　　先来回顾下古井贡酒的核心投资逻辑：

「便宜价格」

　　即指明显折扣，这一点通过投资古井贡酒的B股来实现(开通B股的方式方法请咨询各自券商);的意思是产品有固定受众、管理层无明显瑕疵、净利润真实可靠……

　　因为处在这个行业，又逢上这种折扣，古井贡的投资体验可谓惬意。对财报的关注度便也不自觉地降低了些许。

　　这也解释了为何同是靠营销立身的酒企，古井贡的资产状况和中高端酒销售量显著低于洋河，但仍然不失为是投资的好对象。

近年来其增量资本回报率可能会好于洋河。

　　船小好掉头，甚至由于古井贡的结构变化明显，

　　资产状况可以通过二者的ROE(TTM)看出：

　　洋河ROE：18.2%=31%*0.47*1.34

　　古井贡ROE：16.4%=19.2%*0.59*1.61

在销售净利率上，古井贡是显著低于白酒行业的平均水平的。

　　需要说明的是，更低的产品价值+略快一些的转化率，也说明了古井贡酒在中高端酒的销售比例上较洋河略逊一筹。

古井贡的产品结构则在日趋向高端集中。

　　上图也可以看出，洋河的产品结构趋于稳定、而其中年份原浆系列上半年营收67.05亿，同比增长32.26%，销量2.89万吨，同比增长24.45%，营收大于销量增长，古井贡、黄鹤楼则反之，这也是产品结构向上发展的表现。

　　公司的合约负债情况健康、应收账款情况健康，除了差旅费减少和促销费用增加，疫情对其造成的影响几乎看不到(和洋河不同，洋河要打全国，即使是疫情也要出差铺货，古井主打安徽，疫情了就老老实实提价，不用到处乱蹦)。

　　硬要说的话，还可以从「酿酒生产智能化技术改造项目」的进度上感受到疫情的影响，预计投资89亿，2024年底建成。去年也筹资了，时间也过半了，至今才投资了不到17亿，这很难不说是受到了疫情影响。

　　现在看着200元/股捡来的50亿还有一大半扔在银行里发霉，觉得怪可惜的。又不能做理财，连国债逆回购都买不了!

　　突然提起国债逆回购，是因为古井贡的投资整体风格保守，除了900万元的长期股权投资、5657万元的投资明光农商银行、2亿给中信的大朴资产用来网下打新、固收理财和国债逆回购之外，还自己拿着7-8千万做国债逆回购……

　　这是我见过第二家自己拿钱做逆回购还披露出来的企业(还有一家是雅戈尔，差点忘了……)，总觉得莫名有些可爱，就好像是身价百亿的总裁走在路上，看四下无人赶紧弯腰捡个5块钱……很有画面感。

完整业绩大约10-11亿，

　　虽然截至年中，黄鹤楼酒业的营收达到8.86亿，按照年报披露的黄鹤楼完整业绩与子公司业绩之对比，即承诺达成过半。虽然下半年是显而易见的淡季，不过相信在古井贡强大的「微操」技术下，营收过线应当是没有问题的。

　　这个微操技术，与其说是业绩达成的，不如说是凑出来的。

　　以上。

（财报分析仅为学习使用，不构成投资建议。本人持有古井贡B，且未来72小时内无卖出计划。）

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