2022-09-13今日SZ300896股票最新净值和交易情况

一步一个8jd：

　　华熙生物，爱美客可以了解一下。坚定看好，中国医美，不说多的，需求在那里，上市公司就两三家。爱美客女人中的茅台。

价值目录valuelist：

医药工业：重点品种企稳回升，管线丰富可期

百令系列：中医药政策推动行业机遇，华东地位领先

　　国务院发布多项中医药鼓励政策，或将迎来行业机遇。十八大以来，党中央、国务院高 度重视中医药发展，国务院分别于 2016、2021、2022 年发布多项中医药鼓励政策，积 极推动中医药产业发展。2022 年 3 月，国务院首次发布中医药发展规划，重视程度颇 高，意义重大，并提出到 2025 年的振兴中医药发展目标，中医药行业或将迎来重大历 史发展机遇。

　　百令胶囊是虫草菌发酵制剂，国家医保乙类中成药。百令胶囊主要成分为发酵冬虫夏草 菌粉，适应症包括补肺肾、益精气，可用于肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、咯血等，以及 慢性支气管炎、慢性肾功能不全的辅助治疗。百令胶囊作为国家中药一类新药、国家中 药保护品种，于 2004、2009 年便进入国家医保目录作为肿瘤辅助用药，后于 2017 年 被调整为补气养血剂，于 2018 年进入国家基药目录，并分别进入 2019、2020、2021 年的国家医保目录。

　　百令系列产品市场竞争格局稳定，华东医药作为主要生产商。目前百令系列产品包括百 令胶囊、百令片和百令颗粒。百令胶囊和百令颗粒仅中美华东获得生产批件，百令片则 有中美华东、青海珠峰冬虫夏草药业、烟台华瑞制药三家企业获得生产批件。

　　百令胶囊作为华东医药重磅品种，销售规模曾达到 30 亿元左右。百令胶囊作为中美华 东的主打产品之一，至今已上市近三十年，2011 年便突破了 5 亿元销售规模，2013 年 跨入了 10 亿元级别的国产中药大品种行列，2016 年 7 月江东年产 1200 吨发酵冬虫夏 草菌粉项目正式投产，支撑其销售规模突破 20 亿元量级，我们推测 2019 年其销售规 模约 30 亿元左右。

　　华东医药百令系列产品先后进入医保谈判及带量采购，深入中心医院市场。中美华东生 产的百令胶囊于 2020 年进入医保谈判，并于 2021 年 3 月开始实行医保谈判新价格， 0.51 元(0.2 g/粒)和 1.03 元(0.5 g/粒)，较全国最低医保支付价格降低 33.8%及 33%;2021 年公司生产的百令片参加湖北省际联盟(包括 19 省/区/市)集中带量采购并中标， 中标价格符合预期，34.2 元/盒(36 片)。百令系列产品在自费市场潜力巨大，此次降价后将进一步提升患者用药的经济 性和可及性，可能带来用药需求增长的机会，从而推动产品的用药人数和销量进一步增 长。

　　持续强化院外市场，打造品牌效应和市场基础。公司在深化中心医院市场的同时，持续 在院外市场、OTC 和基层市场进一步强化，提升自费市场占有率。虽然短期内降价对收 入端产生一定影响，但基于百令胶囊良好的品牌效应和市场基础，2021 年百令产品销量仍然保持增长。在院内院外良好的市场基础下，公司百令系列产品将迎来较好的收入 预期。

阿卡波糖：集采影响逐渐消化，有望重回增长轨道

　　糖尿病作为全球最主要的代谢类疾病和慢性非传染性疾病之一，用药市场规模有望不断 提升。根据弗若斯特沙利文数据，全球范围内的糖尿病患者每年在药物方面将花费超 600 亿美元，中国作为糖尿病患者大国，2021 年预计用药市场规模达到 746 亿元，随 着医保制度的完善和药物的不断发展，预计中国糖尿病用药市场规模将于 2025 年达到 1161 亿元，于 2030 年增长至 1675 亿元。

　　-葡萄糖苷酶抑制剂属于口服降糖药，是国内 2 型糖尿病患者的首选用药。根据米内网 统计数据，近 5 年来，国内样本医院糖尿病口服用药比例均达到 50%及其以上，故相比 于国外更为主流的注射类药物，口服降糖药在我国占据主要地位。-葡萄糖苷酶抑制剂 是 2 型糖尿病防治的首选用药，在肠道内通过竞争性抑制葡萄糖苷水解酶减少肠道内葡 萄糖吸收，从而缓解餐后高血糖，达到降低血糖的作用，2021 年我国样本医院 -葡萄 糖苷酶抑制剂销量达到 6.33 亿盒，占比 30%。

　　阿卡波糖是 -葡萄糖苷酶抑制剂的代表药物。国内上市的 -葡萄糖苷酶抑制剂包括阿 卡波糖、伏格列波糖和米格列醇。阿卡波糖拥有良好的降糖疗效，在冠心病伴 IGT 的人 群中，阿卡波糖不增加受试者主要复合心血管终点事件风险，还能够减少 IGT 向糖尿病 转变。阿卡波糖在 -葡萄糖苷酶抑制剂中占据主要市场份额，2021 年销量达 5.25 亿 盒，市场份额 83%，集采降价后 2021 年销售额市场占比为 50%。

　　2020 年，阿卡波糖参与第二批全国药品集中采购，市场竞争格局发生变化。拜耳、华东 医药和绿叶制药是阿卡波糖市场主要的竞争者。2020 年阿卡波糖集中采购实际拟中选 企业为拜耳和绿叶制药，分别进入 16 个、15 个省市，首年约定采购量为 19.14 亿片， 采购有效期为 2 年。华东医药过评未中标，集采失标和产品降价导致其在国内挂网市场 的市占率有所下滑。

　　2011-2019 年，阿卡波糖是华东医药的重磅品种，销售规模曾突破 30 亿元量级。阿卡 波糖作为华东医药的重磅品种，是除原研以外的独家剂型，2012 年达到 5 亿元量级， 2015年突破10亿元规模，于2018年成为首家通过阿卡波糖仿制药一致性评价的品种， 2019 年突破 30 亿元销售规模。

　　2020 年，华东医药在第二批全国药品集采购中过评未中标，集采失标结合产品降价影 响导致公司 2020、2021 年的产品收入发生波动，同年阿卡波糖咀嚼片医保续约成功。2022-2025 年，阿卡波糖片集采风险逐渐消化，咀嚼片销售额稳步增长，阿卡波糖系列 产品有望销售收入提振。我们假设阿卡波糖使用患者人数增速与潜在人数增速保持一致， 2022 年及之后伴随集采到期，卡博平集采风险逐渐消化，销售额保持稳定，新卡博平 销售额逐步攀升，两者共同发力，促进阿卡波糖系列产品销售收入提振。

　　开拓国际化业务，阿卡波糖产品获欧盟及美国批准。公司产品阿卡波糖于 2019 年获欧 盟地区奥地利上市许可，于 2020 年 ANDA 获美国批准，为国内首家 FDA 获批的阿卡 波糖制剂产品生产商，公司产品质量获得国际认可，为后续开拓国际市场奠定了良好基 础。

产品管线：储备丰富，多产品将迎商业化

　　公司持续加大研发投入，不断丰富创新药及生物类似药研发管线布局。2021 年公司医 药工业研发投入 12.53 亿元，直接研发费用高达 9.63 亿元，同比增长 4.87%。重点围 绕自身免疫、内分泌及抗肿瘤领域布局了多款创新产品，2021年医药在研项目共70个， 创新药及生物类似药项目近 40 款，其中 3 款产品处于临床二期阶段，5 款产品处于临 床三期阶段。

　　华东医药于 2022 年 2 月 license in 创新生物药 Arcalyst，免疫领域再添重磅管线。Arcalyst 是重组二聚体融合蛋白，2021 年获 FDA 批准治疗复发性心包炎，全球心包炎 市场规模预计 2026 年达到 171 亿元，Arcalyst 是目前 FDA 批准的第一款适用于 12 岁 及以上人群的治疗复发性心包炎药物，未来销售收入潜力较大、前景可期。

　　利拉鲁肽是 GLP-1 受体激动剂的代表药物，用于治疗糖尿病。利拉鲁肽为人胰高血糖 素样肽-1(GLP-1)受体激动剂，与人 GLP-1 具有 97%的序列同源性，临床主要用于改 善成年人 2 型糖尿病的血糖控制。华东医药有望成为国内首家取得利拉鲁肽生物类似药生产批文的企业。利拉鲁肽注射液 的原研是丹麦诺和诺德公司的 Victoza，2011 年获 NMPA 批准，2021 年全球和中国 销售额分别为 144 亿元、15 亿元，华东医药的利拉鲁肽注射液是 Victoza的生物类似 药，采取与原研厂家不同的生产工艺，糖尿病适应症有望 2022 年底前获批上市，除原研公司外，国内尚无申报生产的厂家，因 此华东医药有望成为国内首家获批生产利拉鲁肽的企业。

　　乌司奴单抗是一种人源化 IgG1 单克隆抗体，用于治疗成年中重度斑块状银屑病。乌司 奴单抗可与人白细胞介素 IL-12 和 IL-23 蛋白亚单位以高亲和力特异性结合，从 而破坏 IL-12 和 IL-23 介导的信号传导和细胞因子的级联反应，IL-12 和 IL-23 是慢性炎 症的重要靶点，乌司奴单抗对其进行阻断能够治疗慢性的、由免疫系统介导的银屑病。乌司奴单抗国内市场潜力巨大，华东医药产品 HDM3001(乌司奴单抗)有望乘东风起 势，继往开来。乌司奴单抗的原研药为强生研发的 Stelara，在全球拥有超过十年临床 使用数据，其长疗效、安全、低复发的特点经过大量临床研究证明，于 2017 年在中国 获批上市，2021 年全球销售额突破 600 亿元。根据公司测算，中国至少有 650 万银屑病患者，目前国内市场尚未完全开发，潜力巨大，华东医药 HDM3001 已于 2021 年 5 月进入Ⅲ期临床，并于 2022 年 2 月提前完成全部受试者入组。

　　迈华替尼(Mefatinib)是新型不可逆的泛 EGFR 抑制剂，由我国自主研发，用于治疗 晚期非小细胞肺癌。迈华替尼是第二代不可逆 EGFR/HER2 高效双重抑制剂，用于一线 治疗 EGFR 敏感突变的晚期非小细胞肺癌患者，目前已完成 III 期临床受试者整体入组， 预计 2023 Q2 结束 III 期临床后开展上市申报工作。仿制药领域，国际注册和一致性评价工作进展顺利，注重品种研发。2021 年，公司积极 开展国际注册工作，有 2 个产品获 FDA 批准上市，1 个产品提交 ANDA 申请;公司仿 制药质量和疗效一致性评价工作进展顺利，6 个品种的一致性评价补充申请获得 NMPA 批准;13 个重点聚焦和优先推进的品种取得研发进展。

医美业务：立足全球视野，产品管线丰富

整体：战略提档升级，全球视野布局

　　战略提档升级，全球视野布局医美业务。公司医美业务始于 2013 年，控股子公司成为 韩国 LG 公司伊婉透明质酸钠注射剂的中国独家代理，自 2018 年开始，公司通过收购 英国 Sinclair 公司及一系列国际化战略，进一步完善医美产品布局，截至 2022H1，公 司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品 36 款，其中海内外已上市产品达 21 款， 在研全球创新产品 15 款，产品组合覆盖面部填充、埋植线、皮肤管理、身体塑形、脱 毛、私密修复等非手术类主要医疗美容适应症。此外，公司目前已完成利拉鲁肽注射液 减肥适应症的临床研究，正在开展上市申报工作，倚靠公司多年研发优势，有望在减重 减脂适应症上获得领先优势。

　　从公司医美业务的运营主体来看，2018 年公司收购英国 Sinclair 作为海外布局的支点， 2021 年和 2022 年 Sinclair 又通过收购国际能量源医美器械公司 High Tech 和 Viora， 延伸光电设备的布局，当前依托全资子公司英国 Sinclair、西班牙 High Tech 以及参股 公司美国 R2、瑞士 Kylane 四个全球化研发中心，以及 Sinclair 在荷兰、法国、美国、 瑞士和保加利亚五个全球化生产基地，形成研发、生产和销售三位一体的全球化医美业 务布局。

　　Sinclair(含合并新收购西班牙 High Tech 公司)2021 年全年实现营业收入约 6.65 亿 元人民币，在全球线下消费复苏和新产品获批的共同推动下，全年收入实现 100%以上 的高增长，其中 Sinclair 自身营收增长 79.24%，其余增长预计为并购High Tech贡献， 造成 2021 年报表净利润亏损的原因主要是并购费用、财务费用及资产摊销等非经营性 因素，核心产品 Ellans全球市场实现 99%增长，在欧洲市场新上市的两款填充剂— — MaiLi系列新型高端玻尿酸和 Lanluma左旋聚乳酸类胶原蛋白刺激剂也助力海外 营收取得快速增长;此外，High Tech 自被公司收购后，其冷冻溶脂、激光和射频类产 品业务持续保持高速增长。

　　聚焦到国内而言，公司在上海设立欣可丽美学(上海)医疗科技有限公司作为公司国内 医美业务的运营主体，当前拥有近 200 名团队成员，截至 2021 年底，已签约合作医院数量达到 280 家，培训认证医生数量超过 500 人，2021 年实现营业收入 1.85 亿元， 在运营当年实现了盈利。除了已经在国内上市的伊妍仕和酷雪两款产品外，公司埋线产品 Silhouette Instalift已 于2021年2月顺利通过国家科技部遗传办备案，目前正在进行临床研究的受试者入组;高端玻尿酸产品 Maili Extreme 已于 2021 年 12 月获得注册检验报告;冷冻祛斑设备 Glacial Rx(F1)于 2021 年 7 月收到浙江省药监局分类界定为 II 类医疗器械，目前正 在推进中国的注册工作。

伊妍仕：引入优质产品，有望抢占高端填充市场

　　伊妍仕少女针在 2009 年获得欧盟 CE 认证并在欧洲上市，目前已在全球 60 多个国家 和地区拥有 12 年临床安全使用的经验，于 2021 年三季度在国内正式上市，在海外，伊 妍仕共有 4 个型号，当前引入中国的 S 号。同时，Sinclair 在原荷兰乌得勒支工厂产能 扩产受限的情况下，新建了荷兰阿尔梅勒工厂以扩充产能，目前，新建产能工程已全部 完成，并通过认证批准开始投入使用，全面确保 Ellans伊妍仕™后续全球市场供应。

　　伊妍仕是国内领先获得 NMPA Ⅲ类医疗器械认证的进口再生类医美产品，于 2021 年 8 月在中国正式上市，我们认为产品的核心特性和优势在于：

　　第一，兼具效果即时性和长效性：伊妍仕产品核心成分为 CMC 凝胶+PCL 聚己内酯， CMC 凝胶可以作为即时的填充效果，而 PCL 是一种可降解材料，临床多用于骨科植体 和手术缝合线等，当 CMC 凝胶逐渐被降解吸收的过程中，PCL(聚己内酯)微型晶球 持续刺激成纤维细胞诱发自体胶原蛋白再生，PCL 逐渐被身体吸收代谢后，自体新生的胶原蛋白替代原先的微型晶球，达到较长效的填充效果。

　　伊妍仕在过往传统再生材料仅 具备再生功能的基础上增加了即时填充效果，这一点与我们在《解构医美产品：高壁垒、 强培育》的报告中提及的“医美大单品一般需要具备即时性效果”较为符合，伊妍仕以 其“即时填充、长效维持、自然代谢”的独特优势精准定位高端再生市场;

　　第二，全球 多年临床应用经验强化安全性：在中国上市之前，伊妍仕已经于 2009 年获得欧盟 CE 认证并在欧洲上市，目前已在全球 60 多个国家和地区拥有 12 年临床安全使用的经验。

　　第三，三款再生材料同年获批，有望持续打开市场空间：2021 年，艾薇岚、濡白天使和 伊妍仕同年获批并上市，同为再生材料，我们认为三款材料由于细分适应症的差异，并 不易形成直接的正面竞争，而是共同进行渠道和消费者教育、提升产品渗透率的过程， 虽然少女针所在的聚己内酯填充剂并没有严格意义上的市场空间测算，我们可以参考同 样作为再生材料的聚左旋乳酸填充剂，截至 2021 年市场规模为 1.7 亿元，预计到 2030 年占比透明质酸钠填充剂的渗透率接近 10%。

　　当前，伊妍仕已经成为公司国内医美业务的拳头产品，自 2021 年 8 月上市以来，终端 的医生和医美机构培训数量大幅增长，从 2021Q3，认证 120 个机构、200 个医生，已 经提升至 2022Q2，认证 900 个医生、500 个机构，并已完成 5 个国内定点授证医生注 射培训基地布局，市场开拓成果不断得到展现。2022H1 欣可丽美学实现营业收入 2.71 亿元，盈利水平持续向好，超越去年同期华东宁波医美业务收入及对公司利润贡献，已 成为公司医美业务的重要增长引擎。

酷雪：生美空间打开，标准化利于健康发展

　　2022 年年初，公司引进美国 R2 公司的冷触美容仪酷雪 Glacial Spa(F0，冷冻祛斑 医疗器械的生活美容版本)正式进入中国市场，并已于 3 月在国内 5 大城市的首批先锋 合作机构(包括上海 QY THE MED SPA、北京国贸东田美肤、南京柔光医疗美容、深 圳芙必优、深圳联合丽格)开展销售和服务，同时公司在疫情下积极运营，发挥线上优 势进行业务拓展，已在天猫、大众点评、有赞等平台上开设线上“glacial 旗舰店”，同步开启线下机构和线上销售。在商业模式上，酷雪 Glacial Spa开创 DTC(Direct To Customer, 厂家直供)模式，由消费者线上购买护理项目后选择线下签约合作机构提供 具体服务，通过将购买和消费过程标准化，实现价格透明化，使消费者获得高质量服务 的求美体验。

　　此外，公司将接管运营 Viora 公司国内已上市产品 Reaction™(用于身体 及面部塑形、皮肤紧致)，并计划将国内 EBD 市场资源和渠道进行整合，实现资源协同 共享，积极推动其在国内市场快速成长。我们认为，酷雪设备在国内的上市，有望进一 步在生活美容领域打开应用空间，也为后续其他光电设备的引入奠基了团队力量;而 DTC 的模式有望实现服务项目的标准化和价格的统一管理，强化厂商端对品牌本身的 管理力度，有望推动酷雪产品和品牌的健康可持续成长。

埋植线：具备比较优势，市场前景广阔

　　Sinclair 拥 有 已 由 美 国 FDA 批 准 的 用 于 中 面 部 组 织 提 拉 的 可 吸 收 埋 线 SilhouetteInstalift™，目前在国内进入临床研究阶段。相较于传统创伤级别高的手术 而言，埋植线是微创类的面部除皱方式，且一般埋植线采用可吸收线材，对消费者而言 风险系数较低，在合规产品数量逐渐增多以及医生教育逐渐成熟的背景下，有望成为面 部除皱适应症领域除了透明质酸钠填充、肉毒毒素松弛动态纹之外的又一重要项目，特 别是在面部筋膜层除皱、提拉层面具备较强竞争力，根据弗若斯特沙利文预测，预计到 2025 年，随产品丰富度的提升，面部埋植线市场规模达到 2 亿元，至 2030 年有望超过 10 亿元。

　　竞争格局来看，当前三类证合规且用于面部适应症的产品较少。从竞争格局来看，2022 年 3 月，国家药监局发布《关于调整<医疗器械分类目录>部分内容的公告》指出：“面 部埋植线、面部提拉线、面部锥体提拉线，通常由不可吸收或可吸收聚合物组成，可带 针或不带针，用于植入面部组织，以提升松弛下垂的组织，纠正皱纹，管理类别变更为 III 类。”，明确了埋植线产品按照三类医疗器械证监管，目前已经获批三类医疗器械证的 面部埋植线产品包含紧恋、秘特线、爱拉丝提、强生鱼骨线、美国快翎线和菲翎线等多 款产品，其中，紧恋、秘特线和菲翎线从获批类型角度而言用作面部埋植线，适应症更 加精准聚焦于面部，其余产品获批则是用作可吸收缝合线。

　　基于面部埋植线市场广阔的市场前景，当前国内领先的医疗美容厂商也加强了该领域的 产品储备，其中 Sinlair 旗下的 SilhouetteInstalift™在全球医美埋植线领域具备较强的 市场地位：和目前已上市的 PDO、PPDO(聚对二氧环己酮)线材不同，Silhouette 是 以聚乳酸聚甘醇酸(PLGA， poly-glycolide/L-lactide)为主要成份的双向锥体，双向可 吸收且聚乳酸聚甘醇酸可刺激胶原蛋白再生，具有 3D 椎体悬挂技术可以实现 360 度提 拉，于 2015 年获得美国 FDA 认证，当前在国内处于临床研究阶段，基于其产品开发进 展和比较优势，我们认为公司埋植线产品有望在国内上市后获得较为可观的市场前景。

　　华东医药(SZ000963)爱美客(SZ300896)

研报来源和作者：

　　长江证券[伍云飞,李锦,罗祎]

研报原文PDF：

　　华东医药(000963)深度报告：底蕴深厚，全球视野-长江证券[伍云飞,李锦,罗祎]-20220905【24页】

Warren守正出奇：

　　透明质酸原材料的平均价格已由2017年的210元/g逐渐降至2021年的124元/g。华熙生物(SH688363)爱美客(SZ300896)

青阳路霍建华：

　　少女针很火，定价高，且有替代玻尿酸产品的属性，这个想象空间是有的，不过医美业务只占华东医药5%营收，额，还是没法买。昨天看到有文章说华医要取代爱美客医美龙头地位，目前不敢苟同啊华东医药(SZ000963)

十一维A：

　　有时候我也忍不住上网玩游戏，一玩就是几个小时。但终归资本市场的游戏最好玩、最刺激!贵州茅台(SH600519) 百普赛斯(SZ301080) 爱美客(SZ300896)

映华思想投资：

　　吓人，上次听一个朋友说有美女和狗我还以为玩笑哈哈

　　人类要敬畏自然#雪球时光相册# #股民日常# 迈瑞医疗(SZ300760) 爱美客(SZ300896) 云天化(SH600096)

东博星球：

　　疫情海外整体现有人数1510万，距离上周1700多万，下降200万。

　　继续维持今年年内疫情结束的乐观预期。并且乐观估计，国内防控等级会继续逐渐放开。

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　　美股方面最新的非农就业数据不错，美联储加息预期也前期吹风，连续下跌后，有企稳迹象。对于后市依然不好判断，就业率能不能保持，通胀何时能有效下行，以及未来继续加息的节奏，是决定接下来美股走势的主要因素。

　　A股是不过头停不下来，这一波回调，差不多把人气干没了，交易量极度萎缩，连天天骂市场的那部分人现在都跑差不多了。

　　好的坏的都退出了，可能二次探底也差不多了，都跌麻了，可能后面有点好消息，也就反转一波……

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　　19年收益率34%，20年收益率53%，21年收益率0%，22年收益率目前为-28.55%

　　当前仓位比例如上图。

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　　在市场极度低迷的情况下，我觉得去谈公司基本面意义也不大，好公司和烂公司一样跌。

　　那就聊聊经济拐点预期吧。

　　当然，价值派是不根据宏观做决策的，这点必须讲清楚，价值派主要是根据公司基本面来应对现有经济状况做出判断，而不是根据宏观指导做大开大合的账户操作，那是投机派的手法。

　　基本面依然是价值派的关键，但不代表价值派就不看宏观数据，只是单纯依赖宏观数据决策而已。

　　我们来试着分析下影响当前经济低迷的主要问题，我认为主要就两点，疫情与通胀。

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　　先说疫情部分，国内最近疫情又在反复，造成新一轮恐慌，以及对经济的压制。

　　但我认为国内的疫情不是重点，海外疫情现在是什么状况，才是重点。毕竟我国疫情防控在全球来说已经是最高等级，但如果海外疫情人数不能有效下降，那国内再怎么严防死守，也总会有传入的风险存在。

　　所以海外疫情现在是什么状况呢，最新的数据显示，海外整体现有人数1510万，年初这个数据是多少呢，4100万左右，这个海外整体现有人数最高时，超过一亿人。

　　也就是同时感染的现有人数，从最高点一亿多人，下降到年初的4100万，下降到现在的1510万，这个整体的下降趋势是非常明显的，并且速度在加快。

　　疫情最新数据显示，重症率和死亡率都在下降，我之前一直说，每次变异，感染性增强的同时毒性减弱，最终呈现流感化，也就是跟感冒一样。

　　其实历史上重大的瘟疫，传染病，最终都是走的时候这种路径，变异，感染性增强，毒性减弱，最终成为流行感冒的一种。

　　这种现象其实是优胜劣汰的一种自然法则。病毒的变异不是单方向的，只变成毒性弱的，而是多方向的，有强有弱。

　　因为病毒与宿主(人类)是共生关系，当病毒毒性足够强时，造成宿主消亡的同时病毒随之消亡。而只有毒性弱的，宿主不会消亡的部分会继续存活下来。

　　这种不断根据适应环境的变异，最终呈现出来的结果就是，每次变异，感染性增强，毒性减弱。

　　海外现在是什么状况呢，感染了病毒，非重症医院是不收治的，就让回家自行隔离，大概三四天，自己就好了，也就是说，现在的状况，其实跟流感化差不多了。

　　所以对于疫情，结合海外整体现有人数下降速度与趋势，以及流感化事实。我还是比较乐观的预期，今年年底疫情会终结。

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　　再看通胀，其实这次的全球大通胀本来是不应该发生的。疫情之前，美国已经持续了多年宽松周期，美联储处于一个降息周期。

　　也就是向市场释放流动性，通俗的说也就是央行印出更多的钱来投放市场，让市场保持经济活了，而美联储又是全球央行，因为美元是世界主要结算货币，其他国家想买卖点东西，就要换成美元交易。

　　这也就导致大部分国家的，本币都有盯紧美元，以不至于使得本国汇率波动太大，造成国内不稳定因素。所以造成的结果就是美联储降息周期，实际是全球各国都跟随降息。

　　全球降息，市场钱太多，就有通胀风险，打个比方，原来大白兔奶糖一元钱，现在因为全球多印钱出来，大白兔奶糖数量并没有增加，但是钱毛了，大白兔奶糖变成两块钱了。

　　所以随着一轮降息周期后，美联储会适当的加息，以防止通胀风险，但这次疫情打断了这种节奏。

　　全球性大疫情爆发(黑天鹅事件)，使世界经济停摆，面临衰退风险，美联储为了应对这种状况，开始疯狂加速印钱，市场俗称，开着印钞机撒钱，甚至直接给民众发钱。

　　全球央行美联储一加速撒钱，全球其他国家也不得不跟随着疯狂释放流动性，市场上钱实在太多了，以至于什么都在涨，这就不仅是大白兔奶糖涨了，股市在涨，黄金在涨，原油在涨，金属在涨，食品在涨，原材料在涨，一切都在涨价……

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　　但是这里面有个根本问题，也就是这次涨价纯粹是全球货币超发的结果，原材料价格疯狂上涨，但终端消费，人们为了应对疫情造成的经济收缩，实际不敢消费，都在勒紧裤腰带过日子。

　　这种时候最苦的是夹在中游的制造业企业，上游原材料疯涨，害怕继续涨价，不得不多备货以防止未来更贵的成本。而下游消费者实际，为了应对危机而不敢多消费，生产出来的商品卖不出去，实际变成了库房里的存货，不断贬值。

　　那这种情况根本不可持续，下游不敢消费需求萎缩，中游企业亏损停产或者破产，最终一定导致上游原材料价格没有支撑，回落。

　　本来这次通胀已经开始下行趋势，但突然爆发的俄乌战争(黑天鹅事件)再一次打乱了节奏。

　　俄罗斯是全球能源大国，欧美对俄的制裁导致全球能源供给减少一大块缺口。而在新能源彻底取代传统能源之前，传统能源依然是工业之母，工厂的生产，铁路公路的运输，化工生产，食品饮料，甚至种子化肥，我们生活的方方面面都离不开传统能源……

　　这是一次传统能源的缺口导致的，全球各种生活成本大上升，本来已经下降趋势的大通胀，再次抬头向上。以至于美联储从温和加息政策，快速转向严厉的加息政策，甚至不惜全球衰退风险。

　　到这里我们基本说完了，虽然全球能源出现了一个大缺口，但是随着全球央行美联储不断的严厉加息政策，而全世界其他国家不得不跟随的状况下，通胀是一定会下来的，经济界给出的指引是，通胀会在明年上半年缓解，到时候美联储会再次转向温和的降息周期。

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　　在没有意外的情况下，以美联储现在严厉的加息节奏，大概率明年上半年会出现经济拐点，而资本市场又是经济预期的产物，会提前半年反应经济状况，所以我预判今年年底前，资本市场会有表现。

　　这里面还有一个变量，俄美会不会达成某种协议，来提前结束这场慌拗的大通胀，使经济拐点再次前移。

　　以上内容都是个人的主观判断，前面也说过价值派不根据宏观做决策。但现在的经济状况，已经很坏了，在坏也坏不到哪去了。现在的市场安全边际很足。

　　最后还是用价值投资的话来结束，价值只会迟到，终会回归!

　　药明康德(SH603259) 酒鬼酒(SZ000799) 爱美客(SZ300896)

半亩水杉：

　　随着居民收入和健康意识提升，对于消费医疗的需求更加迫切，本文从口腔医疗、眼科医疗、医疗美容、健康管理四个方向详细解析了消费医疗的现状及机会，文中对应梳理了细分方向核心个股。干货多多，值得收藏。

　　话说人到中年，就是一部《西游记》，悟空的压力，八戒的身材，沙僧的发型，唐僧一样絮絮叨叨!最重要的是离西天越来越近了。

　　这只是中年人的困惑，还有老年人，青年人，多多少少都面临健康上的困惑，体重管理、口腔问题、视力变差、心理问题等，而这些都可以通过消费医疗进行解决。

　　随着消费升级的大趋势下，居民对于消费医疗的需求更加迫切，我们今天一起了解下消费医疗的行业现状。

1、消费医疗—兼具有“消费”&“医疗”属性，优质赛道潜力巨大

　　消费医疗是指没有公费报销、没有保险覆盖、消费者因为自身需要选择的消费的医疗项目，具有“消费”和“医疗”两重属性。主要包括三大方向：

　　①专业医疗服务：眼科、齿科、辅助生殖等;

　　②医疗美容：医美、植发等;

　　③健康管理：体检、孕产、运动保健、营养心理等。

　　消费医疗产业链上、中、下游关联密切，相互促进，已经相对成熟。

　　上游是药品耗材及医疗器械设备等制造商，技术壁垒高，并且要有牌照执业，板块利润率领先;

　　中游是公立和民营医疗机构，直接面对消费者，目前市场开始向规范化的连锁机构集中;

　　下游是获客信息平台，深度触达客户，曝光度和流量比较重要，与中游联系紧密。

　　居民收入提升的同时，健康意识也在不断提升，推动医疗市场由疾病驱动转型为健康驱动，据测算，2022年我国消费型医疗服务市场能达1.26万亿元，到2025年有望提升到2.39万亿元，未来3年年复合增长率达23.78%。

　　虽然近些年我国人均医疗卫生支出延续高增长，但是发展阶段以及绝对值依旧落后于发达国家，人均医疗支出仅是美国同期的1/15。

　　据卫健委调查，2021年“消费医疗需求”成为家庭健康报告中的年度十大热词。与此同时，全国核心城市多个美业领域开店同比增速超60%，新趋势下消费医疗发展前景明朗。

　　政策方面，也不甘居后，自2010年以来，政府从社会资本引入及医疗机构准入等方面开始医疗体制改革，陆续发布多项支持政策。22年9月8日，医保局发文规范口腔种植医疗服务，受此消息驱动，今天医疗服务板块异动大涨。

　　接下来，我们再详细了解下细分行业赛道情况。

2、口腔医疗—健康&美学双引擎

　　口腔医疗消费需求主要包括疾病治疗和健康美学两类，具体细分括口腔外科、口腔内科、口腔修复、口腔正畸以及牙齿美白等5大类。

　　我国口腔患者人数庞大，2020年各类口腔患者额人数高达7.03亿，对应就诊量1.58亿人次，10年CAGR达7%，口腔卫生意识提升下，医疗服务需求蓬勃增长。

　　快速增长背后我们也不可忽视，中国内地牙科服务渗透率大幅低于发达地区，20年中国内地渗透率约24%，同期美国和中国台湾是70%、48.5%，渗透率有较大提升空间。

　　2021年我国齿科医疗总市场规模达1450亿，其中齿科医疗器械体量达288亿元，占比19.86%，占据大头，在技术与牌照壁垒下，高值耗材集中度极高。我国除正畸材料外的高值耗材市场均为外资所占据，其中种植材料六大牙种植体厂商合计占据 90+%市场份额，仅极少数国产企业具备生产技术并获CFDA牙植体系统生产批文。目前，政策支持医疗器械进口替代，国产势力在加速崛起。

　　国内口腔医疗上市公司有：【通策医疗(SH600763)】、【时代天使】、【瑞康医药】、【悦心健康】、【迈普医学】。

3、眼科医疗—刚性需求推动，景气度高涨

　　眼科疾病可以分为眼前部疾病和眼后部疾病，大多数疾病属于眼前部，其中屈光不正(近视、远视、老花)及白内障是常见疾病。

　　视觉，对人体来说极度重要，眼科医疗刚性十足，从健康的需求来看比其他板块更急迫、更刚性，目前行业呈现量价齐升走势，潜在用户不断增加，渗透率也在不断增加。

　　我国前三大眼科疾病是近视、干眼症、白内障，2020年我国近视、干眼症、白内障发病人群分别为6.3亿/2.5亿/1.4亿，合计高达10.2亿人，且近年加速提升的趋势日渐明显。

　　2021年我国眼科医疗市场规模达2229亿元，近 5年CAGR达14.2%，其中眼科药物、眼科器械及眼科服务占比分别达11.6%/16.9%/71.6%。

　　在眼科医疗高端器材领域，市占率前三企业分别是蔡司、爱尔康和强生，其中蔡司占比超20%。据数据显示，眼科器械中国产化率突破50%的品类仅有22个，突破空间较大。在一般耗材领域领域，随着需求端患者人数扩大、国家“带量采购”模式，供给端高毛利率推动国产品牌不断技术突破，进口替代效应明显，人工晶体与视力矫正镜片成进口替代趋势。

　　国内优秀上市公司有：【爱尔眼科(SZ300015)】、【欧普康视】、【爱博医疗】、【昊海生科】、【光正眼科】、【莱美药业】、【何氏眼科】。

4、医疗美容：颜值经济推动消费爆发

　　医疗美容已经由面部扩展到全身，包括皮肤美容、面部美容、植发养发、美体塑形等多个细分领域。医疗美容行业具有客单价高以及成瘾性特点，单次消费超过万元的屡见不鲜，并且有些服务项目效果有一定期限，到期之后很容易再度复购

　　当前国美医美用户近1800万人，颜值经济助推与求美消费爆发下医疗美容板块行业总规模超2000亿元。但与海外发达国家对比，2020年医美渗透率仅3.9%，远低于同期日/美/韩的11.1%/16.8%/21.0%，预测至2025年行业总规模有望超3500亿元。

　　在医美项目中，轻医美细分赛道成长性强。轻医美风险低、单价低、人群覆盖率广，是我国医美消费者最爱购买的项目。2021年非手术类项 目规模达977亿元，首次超越手术类项目规模，其中紧致抗衰、除皱瘦脸、玻尿酸分别以245亿元/198亿元/161亿元规模位居非手术类市场前三。

　　国内医疗美容公司包括：【爱美客(SZ300896)】、【朗姿股份】、【雍禾医疗 】、【华东医药】、【华熙生物】、【医思健康】。

5、健康管理—多元化发展，从可选走向必选

　　健康管理包括保健品、健康体检、孕产服务等细分赛道，潜在用户广泛，应用场景丰富，可提供从身体到心理的多元化服务内容。

　　随着居民健康意识提升以及产品服务供给升级，健康管理也开始呈现刚性属性，从可选走向必选，保健品、体育健康等细分赛道覆盖的人群广泛，单次消费均价相对亲民，易耗率高，所以很容易反复购买。

　　以市场保健品和体检为例，健康意识提升，很多消费者注重疾病前筛查与防治，大，健康管理行业由可选消费走向必选市场，2020年我国保健品与体检市场规模分别达2503亿元/1767亿元。对比美国市场，在不同年龄段均有较大差距，健康需求刚性化驱动，市场规模有望快速提升。

　　国内上市公司有：【汤臣倍健】、【美年健康】、【固生堂】。

　　风险提示：行业竞争加剧、政策风向变化。

　　@雪球创作者中心@今日话题#种植牙集采价格落地，通策医疗一字涨停##消费医疗赛道升温，中医医疗服务龙头固生堂发布中报##股民日常#

价值事务所：

　　顶流公私募集体抢筹，绝境重生后，华东医药，有望成为医美新王视频链接

Linalillian：

　　回复@wiisjsndi: 华东医药和爱美客之类的比优势在哪里呢//@wiisjsndi:回复@守股如守寡2022:华东医药000963，医美。市值720亿。基本业务为医药商业+医药工业+医美，医药商业基本稳定，医药工业经历过带量采购的洗礼后，有望开始慢慢恢复元气。公司的主要增量或者看点在医美。

价值事务所：

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本文是《价值事务所》的原创文章第1064篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

　　市场直到今天都谈集采色变，但凡什么企业/行业沾上集采，就先抛弃再说，这种做法在所长看来，几乎同三岁小孩没有什么区别。

　　事情的发展从来都不是线性的，真实世界是复杂多变的，从来都不是发生了A就一定导致B。

　　比如之前遭受集采、辅助药限制政策双重暴击的华东，现在仔细研究一下，可以说已经走出了集采的阴影，业绩重新开始正向增长。

　　不仅仅是华东，如果我们多关注几家企业，当年资本市场认为会破产的信立泰、复星、乐普等，其实都找到了第二甚至第三增长曲线，目前的业绩都开始重新增长，即便是近期最不被人看好的长春高新都动作频频，发生了很多你过去打死都想不到的改变。

　　优秀的企业好比优秀的人，遇到问题绝不会选择躺平，而是会想各种各样的办法去解决，只要是企业，就都会遇到问题，只不过区别在于，有的企业就被困难打倒了，而有的企业不仅没被打倒，反而变得比以前更优秀。

01

价值事务所

华东的涅槃重生

　　对华东的过去比较了解的朋友应该明白，他的利润基本来自于两款大单品，仿制药阿卡波糖和中成药百令胶囊。至于公司其他的药品和医药商业(流通)业务，看似贡献很多营收，但对利润的贡献少得可怜，基本可以忽略不计。

　　2019年，华东的阿卡波糖集采丢标，叠加2018年开始执行的辅助药限制政策，让华东的两大单品阿卡波糖和百令胶囊瞬间岌岌可危。

　　当时的市场直接把华东的市值打爆，大跌65%。

但下滑的幅度并没有市场想象的那么恐怖

　　从2020年集采执行以来，华东的业绩确实经历了两年的下滑，，最惨的时候是2021年上半年，扣非利润也就下滑15个点左右，更多的时候就是个位数下滑，仅此而已。

市场高估了集采对华东的影响，也大大低估了华东这样的综合大药企对集采的消化能力

　　换句话说就是，。

　　今年上半年，华东结束了2020年以来的业绩下跌，重新开始增长，营收 181.98 亿，同比增长 5.93%;扣非净利润 12.72 亿，同比增长 6.52%。整体来看虽然增速不高，但如果单独拆开看二季度，公司业绩反转的趋势就很明显了。

公司整体仍实现营收 92.65 亿，同比增长 11.86%，扣非净利润 5.73亿，同比增长 15.06%，

　　单二季度，在上海等多地疫情的情况下，录得双位数增长。

　　最难能可贵的是，公司的四大业务板块，医药商业、医药工业、医美、工业微生物全都收获了正增长，没有任何一个拖后腿。

02

价值事务所

华东半年报简评

医药商业

　　医药商业业务可以理解为医药流通，报告期内实现营收122.11 亿，同比增长 8.95%，累计实现净利润 1.98 亿，同比增长 16.52%。这个业务的毛利、净利率都低得感人，虽然对营收贡献很多，但整体而言，对公司利润贡献不大，因此，不用过多关注。

　　不过，华东之所以能在遭受集采、辅助药限制政策双重暴击下业绩仍未大幅下滑，甚至这么快实现业绩逆转，其实很大的功劳都要归功于这个业务。

　　毕竟，这项业务可以直接对接终端(公司卖药的渠道)，帮助自家药卖得更好。

医药工业

　　过去的华东，一直被人视作销售能力极强、有钱，但研发能力薄弱。研发能力薄弱这点让他面对集采很难有招架之力。

　　但是，有钱会销售就意味着可以引进别人的好产品，不需要什么都自己从头到尾进行研发，有好的，引进来也是不错的。

　　因此，2019年以后，华东基本化身为BD(商务合作)狂魔，每年都有好几笔重大的BD项目落地。以去年为例，公司基本每个月都有重大交易，创新药领域有7笔，医美和工业微生物领域各2笔，项目范围涉及全球，美国、日本、欧洲、韩国都有进行合作。

其中创新产品及生物类似药项目43款，4 款产品处于Ⅲ期临床，

　　于是，也就几年时间，公司饱受诟病的医药工业研发管线迅速“丰满”了起来。截至目前，公司的医药在研项目合计 86 个，4。

　　这些创新产品中，接近上市的有四个，降血糖的利拉鲁肽已提交上市申请，今年年底有望获批上市，用于减肥的功能也在今年7月提交上市申请，有望明年获批减肥适应症;美国引进的ARCALYST被 CDE 列入《临床急需境外新药名单(第一批)》，免临床的可能性非常大，如果免临床，公司有望在四季度初、三季度末递交新药上市申请，明年也可以获批;ADC 、乌司奴单抗明年递交新药上市申请，不出意外在 2024 年上市。

　　这里插个嘴，不得不说，这个管线填充速度真是让所长目瞪口呆，真真体现了“有钱就是大爷”六个字，确实，医药行业归根结底是有钱人玩的。

二季度中美华东实现营收 27.1 亿元，同比增长 16.2%，实现归母净利润 5.4 亿，同比增长 16.5%，是2020年以来首个季度转正。

　　叠加公司代理的阿可拉定、尼辛娜等药品，明年往后，公司医药工业增长动力十足。今年二季度，公司的医药工业也止跌回升，

　　除传统业务医药工业、医药商业外，华东的两大创新业务最受人关注。

医美

同比增长 130.25%

　　华东的医美业务，无疑是市场目前最看中的，今年上半年，公司的医美业务国内外合计营收达 8.97亿(剔除内部抵消因素)，按可比口径(剔除华东宁波)。

　　其中，备受瞩目的少女针(爱美客天使针的直接竞争对手)去年刚上市，今年上半年在北上广深等几个医美主力城市都或多或少出现封控的情况下，竟然实现了2.71 亿的收入，这不得不用“逆天”二字来形容。

随着以后医美业务的放量，也许用不了几年就会成为华东的第一大利润来源

　　别看目前医美业务收入较少，在公司营收占比几乎没有存在感，但医美业务的净利润高。以纯粹的医美公司爱美客为例，2021年净利率高达66%，假设华东国内医美业务未来按净利率50%走，就目前的营收而言，利润也有1.36亿，快赶上医药商业了，。

　　现在少女针还是正在铺货的阶段，公司已经签约的合作医院数量已超500 家，培训认证医生数量超过 900 人，除少女针外，华东的管线中还有 11 款医美产品在开展国内注册相关工作和临床实验。

工业微生物

　　除了医美外，华东还为自己找了另一个增长曲线，工业微生物板块，按照公司自己的规划，坚定看好并且未来要达到10亿以上的营收规模，对于整体利润有较大支撑的未来支柱型业务之一。

　　这块业务，在2021年实现收入4.18亿，同比增长69.2%，今年上半年没有单独披露数据情况，只说了由于疫情影响，与去年上半年同期相比增长31%。

　　华东在工业微生物领域深耕多年，成功开发了多种微生物药物，构筑了微生物产品研发和生产的关键技术体系，刚过去不久的7月，华东同杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学三方共同组建华东合成生物学产业技术研究院，将以合成生物学技术为基础，聚焦营养与医药化学品、医美生物、生物材料及健康代糖品四大领域。

　　未来可以期待一下。

03

价值事务所

最后

老牌大药企手上真的可以有很多牌打

　　其实，通过华东的系列变化，我们不难发现，，集采对于综合性的大企业而言，影响并没有市场想象的那么大，而且，下滑也并非线性下滑，。

　　很多人看到集采就把相关企业丢进垃圾桶而后不再追踪，想当然地认为集采等于毁灭，目前看来是绝对错误的。

　　如果大家多些耐心多追踪几家企业，不难发现，除了华东外，不少综合性企业都走出了集采的阴影，开辟出了第二乃至第三增长曲线。

　　@今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文 @新能源大爆炸 华东医药(SZ000963)乐普医疗(SZ300003)爱美客(SZ300896)

小股子2018：

　　玻尿酸是人体内天然物质，存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，在人体内主要分布于眼玻璃体、关节、脐带皮肤等部位，发挥重要生理功能。胚胎时期体内的含量最高，随着年龄增长体内含量会逐渐减少。

　　玻尿酸独特的分子结构使其具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能。同时玻尿酸与人体相容性高，一般不会出现排异的情况，并且可以被人体所分解代谢，安全性高。玻尿酸独特的分子结构可以应用于医疗领域的肌体修复，皮肤美容。

　　玻尿酸属于非手术类项目，具有单次价格低、风险小、创伤小、复购率高的特点，在医美消费市场接受度更高。同时玻尿酸项目一般需要每3-6个月进行重复消费，以保持效果。空间较为可观，行业市场规模有望持续扩容。

　　从生产工艺上看，玻尿酸制备方法分为发酵法和提取法，由于原料来源易得、成品率高、纯度高以及成本低，因而微生物更适合规模化生产。

　　中国是全球最大的玻尿酸原料生产基地。华熙生物一家独大，上游玻尿酸原料市占率如下：

　　医美级玻尿酸：玻尿酸作为轻医美针剂注射项目的经典，在我国备受青睐。相比手术类，以注射类为代表的轻医美，恢复时间快、价格及风险相对较低，因此有更高的市场接受度和复购率。中国玻尿酸项目约占国内整体医美注射项目的66-70%。受益于医美渗透率持续提升等因素，我国医疗美容类玻尿酸终端产品市场发展潜力大。韩国LG独占鳌头，国产品牌爱美客靠前。

　　骨科级玻尿酸：银发经济”下，中国骨科治疗类玻尿酸终端产品市场需求可观。在中国，有骨关节炎患者超过1.2亿。中老年群体是骨关节病的好发对象，常见部位包括膝、髋、踝、手和脊柱等，年龄与骨科类疾病发病率呈正相关，约四成的患者为60岁以上。昊海生物在国内稳居第一。

　　眼科级玻尿酸：干眼症，白内障是常见的眼科疾病，患者群体大，中国眼科治疗类玻尿酸终端产品市场潜力大。吴海生科借助在人工晶体产业链的渗入进一步提高了市占率，是中国眼科治疗类玻尿酸终端产品市场龙头。

　　化妆品级玻尿酸：国际化妆品品牌的资金雄厚.技术水平更为先进，营销手段更为成熟，渠道布局相对完善，因此在化妆品市场竞争中的综合优势强劲，国产替代任重道远。

　　食品级玻尿酸：相较于海外，中国功能性食品渗透率处于较低水平，未来市场前景可期，其中口服美容产品是功能性食品的重要部分，有望享受行业快速增长的红利。

　　学习不能停，感谢头豹研究院曾铿淞分享的专业投资报告，先武装到牙齿，等待买入机会。

　　2022年央视中秋晚会开始了，听说有多个技术应用上的“首次”：首次采用超高清和三维声制作;首次通过“百城千屏”公共大屏播出;首次开启我国自主研发的三维声技术应用。晚会还有360度圆形舞台，将外景拍摄、虚拟XR技术与实景山水融合。感慨科技的日新月异。

　　忘记股票，好好陪着家人欣赏下晚会，过一个团圆，幸福的佳节，也顺祝朋友们中秋节快乐!

　　爱美客(SZ300896) 华熙生物(SH688363) 昊海生科(SH688366)

　　@今日话题 #赏明月敬师恩，说说你的投资领路人#

山山是峰：

每天懂一点投资

　　华东医药(SZ000963)#雪球星计划#

　　总体业绩：营收182亿元，同比增6%;归母净利润13亿元，同比增3%。总资产287亿元，其中现金类37亿元，商誉22亿元，有息负债21亿元比一季度多了近10亿负债，估计和近期的并购需要有关。

工业板块：

　　营收55亿元，同比增1.4%;扣非净利润10.6亿元，同比增下降4.3%;单二季度营收 27.1 亿元，同比增长 16.2 %;实现归母净利润 5.4 亿元，同比增长 16.5%，实现扣非归母净利润 4.9 亿元，同比增长 12%，经营恢复常态增长。

医美板块：

　　营业业收入 8.97 亿元，同比增长 130.25 %。医美板块增速很快，这个才是华东提升估值和市值的关键。医美产品有序推进在国内注册上市。

　　同时，医美板块对比下医美龙头爱美客：

　　2022年中期业绩，营收8.9亿，同比增39.7%;归母净利润5.9亿，同比增38.9亿，成长速度很快。毛利率超过90%，净利率超过60%，说医美行业茅台那是真的。公司总资产54亿，其中现金类资产36亿元，占比高达67%，无有息负债，资产负债表也是漂亮。侧面也验证医美行业暴利赚钱，现爱美客市值大约1100亿元。华东在产品上和爱美客差不多，只是上市和注册慢于爱美客，未来华东在医美业务上赚钱也是大概率。

　　工业微生物板块：公司未披露具体数据，只是整体同比增长31%。这个工业微生物是新领域，我也不太懂，略过。

　　商业板块：实现营业收入 122.11 亿元，同比增长 8.95%，累计实现净利润 1.98 亿元，同比增长16.52%。还是老规矩，不过多关注商业板块的经营情况。

　　股东方面：

　　股东人数缩减到9万，比高点53元那会股东19万少了一半，北上资金、葛兰的中欧医疗(公募基金占流通股10.59%)、高毅晓峰、挪威中央银行继续加仓。

之前在研究华东上就说过，华东工业板块是基本盘，医美板块是亮点和增量，商业是加分，现在又多了一项工业微生物加分板块。现市值700多亿，短期华东1000亿市值的目标不变。

　　@今日话题

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爱美客(SZ300896)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年9月9日，爱美客(300896)获外资买入6529.0股。截至目前，陆股通持有爱美客491.23万股，占流通股5.55%，累计持股成本587.52元，持股亏损7.53%。 爱美客最近5个交易日上涨1.10%，陆股通累计净买入8901... 网页链接