2022-12-06今日SZ002299股票最新净值和交易情况

熬出底布：

　　拿着呗，没啥好说的。圣农发展(SZ002299) 益生股份(SZ002458) 民和股份(SZ002234)

有信A有心9有信心：

　　圣农发展(SZ002299)2022年双十一食品战报出炉。天猫榜单出炉。圣农榜单第三名。

　　简介：GMV一般指商品交易总额

以交易为生的宝爸：

　　市场时机选择系统解决一些围绕准确量价行为的困惑，该量价行为描述了大市运行方向的潜在转向和反转。

“金融16条”支持房地产，涉及房企融资、保交楼、贷款展期等，预计随着楼市利好政策持续落地，供需两端政策优化叠加防疫政策改善，将带动市场预期进一步提升，尤其是更多核心城市政策优化后，带动当地购房需求，只要房地产健康平稳的发展，中国经济就会平稳发展。股市就会稳定的慢牛走势

市场方向

　　2022年11月15日A股证券股市截止收盘，沪指涨1.64%报3134.08点，深成指涨2.14%报11351.33点，创业板指涨2.38%报2431.73点，科创50指数涨2.85%;两市合计成交10587亿元，两市股指全线走高，沪指涨超1.5%站稳3100点，深成指、创业板指涨超2%，科创50指数涨近3%;两市成交额已连续三日突破万亿。

　　创业板指

散户股民不应该认为可以得利或者不会导致股价或者资产市值盈亏的任何损失。望楼证券股市趋势方向择时系统是金融财经类投资的股市人生模拟器。股票知识和名气不适合作为股民交易的依据。投资者应该掌握并执行风险投资纪律。

　　市场时机选择系统了解何时会处于一个牛市有利于做多市场，何时在熊市有利于做空市场。在决定个股入市实盘方面有买入或者卖出的指示作用导致间接资产盈亏。

2022年11月15日望楼证券股市趋势方向择时系统：

399001深证成指，上升通道。

399006创业板指，上升通道。

399106深证成指，上升通道。

000688科创50，上升通道。

999999上证指数，上升通道。

2022年11月15日证券市场最强板块

2022年11月15日股票行情一个股

重点关注

　　前周文章分析：交易者必须制定一套持续而严格的标准，我们不知道市场的上涨和下跌什么时候结束，至于调整到什么点位我们不做预测。我们只是跟随趋势。

　　前面关注的002299圣农发展，002223鱼跃医疗，300360炬华科技的走势正常。今天重点关注600380健康元。

　　酿酒板块中的600519贵州茅台，000568泸州老窖长期关注。002568百润股份以及黄酒啤酒葡萄酒类有走强的趋势，值得我们留意。#巴菲特抄底台积电，芯片股的春天来了?##恒指持续反弹，哪些港股基金值得布局##牛市旗手大幅拉升，光大证券涨停##腾讯控股(00700)贵州茅台(SH600519)五粮液(SZ000858)

诸小葛mini：

　　时间紧急，不多说了。

　　1、猪股前期随着大盘回调到低位，目前估值低，股价位置与景气度背离。近期猪猪窄幅震荡，目前股价位置分歧较低但没有上行的动力，随着现货猪价的反弹将随时迎来一波大反弹。

　　2、大盘已相对美股强势，该跌不跌是为强，由比价效应和情绪逐渐好转风险偏好提升，猪猪本身也存在补涨的需要。

　　3、猪猪中长期成长逻辑较硬，优选出栏增量空间大，安全性高的猪猪，就算就被套一年也不耽误两年三倍。

　　4、长期来看，养殖成本确实很重要，但中期来看，某些猪并不需要低养殖成本也能扩张。

　　新五丰(SH600975) 牧原股份(SZ002714) 唐人神(SZ002567)

诸小葛mini：

　　回复@zhang9641: 他简直就是到处碰瓷热门板块，我觉得关注他的粉丝都是热门板块想给自己追高找点心理支撑的人。民和股份(SZ002234) 益生股份(SZ002458) 圣农发展(SZ002299)//@zhang9641:回复@诸小葛mini:对，他真的太能吹了，猪肉涨的时候“虎年不做猪，注定没前途”，跌下去直接不吭声了，现在又在吹“兔年不吃药，注定没前途”

一起薅羊毛：

　　11.15周二

　　全天指数很强硬，虽然缩量，但还是一路向北，站上3100点。既然选择了往上，那我们就给它定个3158点的小压力位。

　　今日内享的元成股份和圣农发展收盘都浮亏在两个点之内，基本不存在问题。

　　其它票都在浮盈，保持一贯的稳定性是最终收益的保障。

　　恒信科技明天开盘就知生死了，看看运气是否还继续的好。

　　各位晚安!

心心相印o：

　　圣农发展(SZ002299)安硕信息(SZ300380)金石亚药(SZ300434)

　　白羽鸡产业链一体化龙头

　　一、圣农发展：白鸡产业链一体化龙头

圣农发展：从个体养鸡户到白羽肉鸡全产业链龙头

　　圣农发展是集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体的白羽肉鸡企业。公 司凭借完整的一体化全产业链实现了食品安全的可追溯性，获评“中国食品安全十强企业”，并依靠优良的品质和稳定的供应成为全 球知名餐饮品牌的长期战略合作伙伴。公司充分发挥“自育·自繁·自养·自宰·深加工”一体化全产业链优势，采用先进的生产设 备和生产工艺，产业链各个环节全部实现规模化生产;严格执行HACCP、ISO9001、ISO14001等三大国际认证体系的管理，经营 管理水平已经与国际标准接轨。

主营业务发展稳定，食品业务降低周期风险

　　公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，营收稳定增长，十年期(2011-2021年)CAGR为16.62%。2017年-2021 年，公司主营业务发展相对稳定。2021 年上半年，多点散发的疫情在一定程度上抑制了消费的复苏， 国内鸡肉价格持续探底并创年 内新低， 公司以量补价，2021 年公司主营业务实现营收 135.74亿，仍然实现了营收的正增长，同比上升 4.83%; 2022前三季度 总营收123.53亿元，同比增长 18.00%，其中2022Q3公司实现营业总收入48.25亿元，同比增长30.52%。

　　公司归母净利润随白羽鸡价格周期波动。2021年，白羽鸡养殖行情低迷，公司归母净利润 4.48 亿元，同比下降 78.05%;2022年 上半年延续疲弱行情，Q3鸡肉价格略有回升，公司2022Q3归母净利润为2.91亿元，同比增长210.39%，扭亏为盈。

　　二、养殖+食品双曲线发展

养殖端：全产业链一体化优势显著

　　公司采用一体化自育自养自宰自销全配套经营模式。公司建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉 鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉鸡产业链布局，是目前全球白羽肉鸡行业最完整、配套产业集群，根据2021年度报告披露的数据， 公司白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一，世界第七。

　　公司生产基地主要分部在福建和江西，并在浙江及上海设立了创新营销中心和产品研发中心，截至2021年度报告期末公司白羽鸡养殖产能 已接近 6 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨，产品辐射范围广，并深销海外。

养殖端：突破种源壁垒，国产替代产业加速

　　强化国家肉鸡育种支撑体系，国产种源替代产业化加速。为提升现代肉鸡种业发展水平，促进肉鸡产业持续健康发展，农业农村部关于 印发新一轮全国畜禽遗传改良计划。通过整合育种优势资源和技术，优化育种方案，完善育种数据采集与遗传评估技术，开发应用育种 新技术，培育肉鸡新品种。2021 年 12月 3 日， 国家畜禽遗传资源委员会审定通过“圣泽 901” 、“广明 2 号”、 “沃德 188” 3 个快大型白羽肉鸡品种， 标志着我国拥有自主培育的白羽肉鸡品种， 打破了种源方面的国际垄断。 其中“圣泽 901”在 2-3 年内可实 现年产 40 万套祖代白羽肉鸡，“广明 2 号” 以及“沃德 188”则可实现年产 20 万套祖代白羽肉鸡。

食品端：打造公司发展第二曲线

　　鸡肉产品产销量均持续增长，打造公司发展的第二曲线。公司销量快速增长， 2017-2021 年公司深加工肉制品销量从 10.9 万吨提升至 22.5 万吨，复合增速达 25.36%。

　　食品端规模化扩产有序推进，公司持续开发各类新品，并将成功将研究成果转化为实实在在的产品为公司带来盈利。2021 年产品转化 58 个，增长 200%。2021年新品销售额9.07亿元，2014-2021年，新品销售年复合增速约为29%，增长迅速;其中重点客户新品销售年复合 增速约为33.4%。

食品端2 B：深度绑定B端大客户，稳定B端利润额

　　公司深度绑定大客户，努力实现与客户共创价值。 30多年在白羽鸡行业的沉淀和积累及多年食品行业的深耕，公司已与百胜中国、麦当劳、德 克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系，百胜中国更是直接入股，与公司深度绑定。百胜旗下肯德基近几年一直是公 司最大客户，未来凭借公司强大的研发体系以及持续创新的产品品类，双方合作空间有望进一步加深。

　　公司将继续推动“品牌化、鲜品化、熟食化”战略，打造“好鸡肉，选圣农”的品牌形象。C端品牌推广策略也得到有效反馈，今年上半年脆皮 炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等品类大单品收入已超过2亿，占C端收入总额的比重较去年同比大幅提升。公司将进一步增加产品深加工熟食化率，以有 效平滑上游周期波动的影响。当前在全国22个机场和72个高铁站为核心的线下品牌传播矩阵，大面积、高强度投放广告，在航站楼、候车大厅、 或检票口等黄金高客流量区域。

　　三、白羽鸡行业拐点临近

白羽鸡周期：“引种量决定供给”引发周期轮动

　　从白羽鸡的周期看，引种量决定供给从而导致行业周期轮动。 和黄羽鸡行业不同，白羽鸡祖代鸡需要从海外引种，受海外禽流感影响的引 种减少，会引起行业自上而下的产能去化。 白羽肉鸡的生产以祖代种鸡到商品代肉鸡为一个完整周期， 祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏共 耗时约 60 周(14 个月)，其中祖代种鸡引种需要经过第 1-6 周的育雏期，以及第7-24周的育成期，育成后进入产蛋期(第25-66 周)，产 蛋后需要3周左右时间孵化出父母代种鸡; 父母代种鸡同样需要经过24周的育雏、育成、产蛋，随后3周孵化，得到商品代鸡苗;商品代鸡 苗经过6周的育肥后可出栏进入屠宰、 消费环节。其中每套祖代鸡一年能产45套左右的父母代种鸡;每套父母代种鸡一年约产商品代蛋110 只;因此每套祖代鸡种鸡一年可以产4950只商品代鸡苗。

　　白羽鸡从“祖代鸡—父母代—商品代”的扩繁特性导致价格呈现 2-3 年一轮的周期性波动。考虑到白羽鸡的繁育周期，白羽肉鸡供给通常 与 14 个月前的祖代种鸡情况、8 个月前的父母代种鸡情况有关。从过去几轮周期波动看，禽流感爆发、海外引种暂停，减少了祖代产能 供应，从供给端影响周期走势;非瘟后猪鸡替代增加了对白羽鸡的消费需求，从需求上影响周期走势。

　　产能仍处于历史高位， 但由于行业内存在低质量种鸡， 实际产能或低于存栏量。根据白羽鸡协会的数据，截止到2022年三季度末，白羽 鸡在产祖代存栏133.73万套，同比增长9.5%;后备祖代存栏36.95万套，同比下降25%。从2022年至今去化情况看，2022年4月份的鸡价 反弹扰乱了本应持续的去产能趋势，存栏出现了反复变化;但5-7月由于海外引种的停滞，后备祖代存栏由高位快速下降，后续产能有望 呈现持续去化的态势，上游产能调整将为供过于求向供需平衡转换带来契机。

产业链盈利分化，产能有望提前收缩

　　白羽鸡产业链盈利分化，下游屠宰亏损有望传导至上游，提前实现行业产能收缩。白羽鸡行业产业链分工较为成熟，由上至下分为祖代场、 父母代场、养殖户、和屠宰场四个环节，在2020-2021年的行业低迷期，上游祖代场始终保持盈利，整个行业难以从上而下产能去化。 2021年商品代肉鸡养殖、父母代种鸡养殖、祖代场都经历了由盈转亏的阶段，产业链下游独立屠宰环节则一直延续亏损状态，屠宰场亏损 有望自下而上向上游传导，行业产能有望提前收缩。

　　2021年下半年以来，白羽鸡行业普遍亏损，上游以鸡苗为主营业务的的益生股份、民和股份连续亏损五个季度(2021Q3-2022Q3)。企 业盈利随白羽鸡行业周期波动，2016年周期之前，益生股份民和股份均连续亏损4个季度;2019年周期之前，益生股份、民和股份分别连 续亏损3、6个季度。父母代、祖代场企业连续亏损，行业有望迎来上游产能收缩。截止到2022年9月，益生股份、民和股份连续亏损五个 季度，行业有望迎来周期拐点，进入上行阶段。

养殖行业周期对比：白羽鸡和生猪

　　猪价走强有望提振后续鸡价。本轮猪周期自2022年Q2进入上行阶段，猪价于四季度至明年上半年呈现震荡偏强运行，猪价对鸡价上涨 具有拉动作用。白羽鸡行业随着持续进行产能去化，有望于明年迎来行业拐点。

养殖行业周期对比：白羽鸡和黄羽鸡

　　从黄羽鸡、白羽鸡价格变动看，黄羽鸡价格波动更剧烈。自2022年二季度以来，黄羽鸡进入上行周期，鸡价维持在9元/斤的高位震荡， 行业盈利中枢不断上移。2017年至2021年白羽鸡、黄羽鸡平均价差维持在2-3元，自2022三季度以来，价差已超过5元/斤。生猪、黄 鸡周期上行，对于后续白羽鸡价格具有提振作用。

圣农发展股价仍在底部区间，安全边际高

　　从股价复盘看，圣农股价和白羽鸡周期同步波动，2020年食品业务发力，迎来第二成长曲线。目前白羽鸡行业由于引种受阻加上产能收缩， 行业处于亏损磨底的过程中，公司2022Q1、Q2连续亏损两个季度后，股价触底。公司股价和白羽鸡周期相关性较大，在2016、2019股价 高点时亦是白羽鸡上行周期，2022Q3公司股价依然位于底部区间，考虑到公司的祖代种鸡全部自给，受海外引种影响较小，本轮周期的 安全边际有所上升。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

致远0316：

　　益生股份(SZ002458)民和股份(SZ002234)圣农发展(SZ002299)

　　祖代品系变化性能下降，换羽难度大幅提升。禽流感不仅冲击了国内祖代的“量”，也改变了国内祖代的“质”，由于美国主要供应安伟捷公司的AA+、罗斯、哈伯德，由于其适应性强、产蛋性能好，这三大品种2021年占据国内55.5%的市场份额，新西兰科宝出成高、料肉比低但抗病能力较差的特征，更适合全产业链企业养殖，占据国内34%的市场份额。本年度受美国引种骤降的影响，前三季度安伟捷品系的更新量占比降至40.9%，而科宝上升至44%。但是由于科宝抗病能力较差及产蛋率偏低的特征，种鸡群体通过换羽增加产能的可行性非常低。

　　对国产种鸡而言是一个提升市场占有率，实现一部分进口替代的好机会，但是国产种鸡目前产能也严重不足，市场推广也需要很长一段路要走，无法弥补目前引种中止的缺口。

XAAAAA：

　　圣农发展(SZ002299)要真补缺，短期这股就拉闸了

名字真鸡儿难取：

　　鸡肉龙头圣农发展、益生股份涨完了，后排仙坛股份涨停意味着什么?到顶!

Carousel-：

　　兄弟牛逼//@名字真鸡儿难取: 圣农发展，益生股份，看看呢?还吹不?//@名字真鸡儿难取:一群傻子，雪球的散户就这个水平。股票这么简单不是人人都转钱?跟你们讲涨完了没人信，今天割肉了吗?圣农发展，益生股份

价值目录：

　　1、白羽鸡产业周期性强，市场规模稳步提升

1.1、白羽鸡产业具有明显周期性

　　白羽鸡的培育周期约为 60 周，祖代鸡引种量可决定 27 周后父母代鸡苗供给量、并最 终影响60周后商品代肉鸡供给量。白羽肉鸡繁育周期涵盖从祖代种鸡、父母代种鸡、商品代鸡苗到鸡苗出栏的完整产业链条。每套祖代鸡一生中约产 45～50 套父母代种 鸡，每套父母代种鸡一生中约产 100～120 羽商品代鸡苗，因此每套祖代种鸡一生中 约可以产 4500～6000 羽商品代鸡苗，即扩繁系数约 4500～6000。

　　白羽鸡价格呈周期性波动。由于商品代肉鸡供给水平受到祖代鸡引种量、禽流感、猪肉价格等因素影响，白羽鸡肉价格呈现周期性变化趋势。通过观察 2012 年以来白 羽鸡肉价格发现，白羽鸡肉价格呈现 2-3 年一轮的周期性波动趋势。

1.2、祖代鸡引种断档，预计2H23商品代鸡出栏量下滑，白羽鸡价格上行

　　本轮周期自 2020 年开始，产能波动去化已超过两年。2019 年白羽鸡供给不足叠 加非洲猪瘟而产生较大的蛋白缺口，从而白羽鸡景气度提升，刺激行业快速扩产，祖 代鸡数量连续三年大幅增长。此后自 2020 年开始白羽鸡行业进入产能去化阶段。2Q22 以来，白羽肉鸡出栏量同比减少促使价格震荡上行，但年内供给充裕。2022 年 1-8 月，白羽肉鸡合计出栏量 31.4 亿只，同比下滑 4.6%。其中，5-7 月肉鸡出 栏量低于历史五年同期均值。此后，8-9 月白羽鸡出栏量环比有所回升，但仍低于去 年同期水平。白羽肉鸡的供给下降，促使鸡肉价格上涨处于历史高位。此外，2021 年 我国祖代鸡引种量达到 115.9 万套，引种量充裕。受此影响，2022 年 1-8 月父母代种 鸡存栏量逐步回升，因此预计 2022 年国内白羽鸡产能充裕。

　　近期引种量下滑，预计 2H23 商品代鸡出栏量下滑，价格上行。受海外禽流感影 响以及国际货运航班量减少影响，近期我国祖代鸡引种量大幅下滑，据卓创监测数据，2022 年 1-8 月，祖代种鸡引种量仅为 35.7 万套，较去年同期 69.9 万套下降近 50%，其中 5-7 月的月均引种量仅为 2 万套，较去年同期下降超过 70%。受此影响，预计 2023 年期间白羽鸡供给量将出现下滑，预计白羽鸡价格上行。

1.3、白羽鸡市场规模稳步提升

　　截至2019 年，禽肉已经成为人类消费量最大的肉类，占肉类总消费量的 39.8%，而猪肉消费总量位居第二位，占比33.7%。中国、美国、巴西为全球前三大禽肉消费 国家，2019 年三个国家消费总和占到了全球消费量的 40%。近年来中国的鸡肉消费逐 年增加，据新禽况统计,2021 年,我国鸡肉产量1470万吨,占全球鸡肉产量比重 15%;鸡 肉消费量 1503.2 万吨,占全球鸡肉消费量比重 15%。目前我国饲养的肉鸡种类主要有白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817 肉鸡、淘汰蛋鸡四种。其中，黄羽鸡和白羽鸡占据我国肉鸡消费的主要部分。黄羽鸡是我国原产品种，主要 用于中式烹。而白羽肉鸡属于舶来品，白羽鸡祖代种鸡依赖进口，更适合西式烹饪。2020 年我国白羽鸡出栏量占肉鸡出栏量40.5%，黄羽鸡出栏量 占比为 36.5%。

　　白羽鸡具有生长速度快，块头大，口感好并且营养价值与其他品类鸡肉差别不大 的特点，所以白羽鸡逐渐受到商家以及消费者欢迎。近年来我国白羽鸡出栏量保持较 快增长，根据达观天下数据，2018-2021 年白羽鸡出栏量从 39.4 亿只增长至 65.3 亿只，CAGR 为 18.4%。对标全球肉类消费结构，我国禽类消费量占比较低，具有提升空间。受传统饮食 文化影响，国内肉食消费长期以来以猪肉为主。近年来，受到猪瘟以及消费者健康意 识增强等因素影响，禽肉的替代性消费需求明显增长，禽肉消费占比得到较快提升。根据中国畜牧业协会数据，2021 年中国主要肉类有禽肉、猪肉、牛肉和羊肉分别销售 占比为 26.5%、56.0%、11.6%和 5.9%。

　　鸡肉营养价值较高，健康需求驱动白羽鸡市场空间增长。白羽鸡肉是典型的白肉，具有高蛋白、低脂肪、低能量和低胆固醇的营养优势，鸡肉中的蛋白质含量约为 18%，脂肪约为 9%，营养要素高于猪肉水平，更能满足消费者对营养健康的日益需求。国内快餐和外卖行业迅速发展带动白羽鸡消费增长。近年来，随着中国经济快速 发展，生产能力和人民收入水平的不断提高，我国餐饮行业市场规模持续壮大，尤其 以肉鸡类食品为主的西式快餐店门店数量迅速扩张。

　　从市场规模看，预计 2024 年中国市场规模为 1342 亿元。我国白羽鸡 2015-2019 年，白羽鸡消费量增长缓慢，年复合增速仅为 0.3%;2018-2019 年受非洲猪瘟影响，白羽鸡作为猪肉消费的替代产品，消费量快速提升。随着需求的增长及国内生产的恢 复，根据沙利文预计，2019 年至 2024 年白羽肉鸡市场规模 CAGR 为 10.1%，2024 年 白羽鸡消费量达到 1080 万吨，市场规模达到 1342 亿元。

　　2、圣农发展是全产业链布局的白羽鸡龙头企业

2.1、公司概况及发展历程：深耕养鸡行业，完整覆盖产业链

　　圣农发展专业养鸡 38 年，目前已完整覆盖白羽肉鸡产业链。公司始建于 1983 年，在创始人傅光明团队的带领下专注于白羽肉鸡行业，不断深耕。目前公司业务包括饲 料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，是国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业，同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。

2.2、公司治理：股权集中，管理稳定

　　公司股权清晰且集中，二代管理人接班，治理稳定。圣农发展的控股股东为福建 圣农控股集团有限公司，持有公司 43.67%的股份;公司实际控制人为傅光明、其配偶 傅长玉和女儿傅芬芳，三人合计持有公司约 47.96%的股份。公司现任董事长为傅光明，总经理为傅芬芳，公司内部治理稳定，且利益一致。公司核心管理层资历丰富并在公司任职多年。公司主要管理层专业度高，经验丰 富，并且均在公司任职时间超过 20 年，管理稳定，为公司发展提供稳定基础。

2.3、财务分析：营收增长稳定，成本控制优势凸显

　　近年来公司营收保持稳定增长趋势，利润端受周期影响波动较大。2017-2021 年 公司营业收入 CAGR 为 9.3%，归母净利润 CAGR 为 9.2%。2019 年白羽肉鸡行业景气度 高，叠加非洲猪瘟带来的蛋白缺口预期，国内白羽鸡产能快速扩张。2020 年以来，行 业景气度下滑，鸡肉产品价格低迷，再加上玉米、豆粕等主要原材料价格大幅上涨导 致行业成本上升，公司业绩有所下滑。2021 年公司实现营收 144.8 亿元，同比上升 5.3%;实现归母净利润 4.5 亿元，同比下降 78.0%;1H22 实现营收 75.3 亿元，同比上升 11.2%;归母净亏损 0.99 亿元，去年同期归母净利润为 2.8 亿元。

　　食品加工业务成为公司第二增长曲线，并对公司毛利率起到提升作用。在“鲜品 化、熟食化、品牌化”为公司重要发展战略的背景下，公司通过持续投资以提升在鸡 肉食品深加工市场的占有率。自 2017 年起，圣农深加工肉制品(圣农食品于自 2017 年并表)占比逐年提升，由最初的 21%提升至 1H22 的 30%。此外，食品加工业务毛 利率表现优于公司整体毛利率，特别是在景气度下行过程中，食品加工业务毛利率下 降幅度小于公司整体毛利率水平。1H22 公司整体毛利率为 5.4%，食品加工业务毛利 率为 15.3%。未来随着食品加工业务占比提升，公司毛利率表现有望进一步优化。

　　公司期间费用率整体呈下降趋势，2020 年以来整体盈利能力受养殖周期波动影响 明显。近年来公司持续推动精细化管理，提升各环节经营效率，期间费用率呈现下降 趋势，2021 年期间费用率 4.8%，与 2012/2017 年相比分别下降 0.6pct/2.6pct。但受养 殖周期波动影响，叠加原材料价格持续高位，近年来费用率有所回升。

　　3、白羽鸡饲养加工一体化布局，持续加深护城河

　　圣农发展建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工产业链。目前 公司业务覆盖已经向上延伸至白羽肉鸡的育种研发，使公司摆脱了国外种源供给的束 缚，打破我国白羽肉鸡种源依赖进口的局面，为我国白羽肉鸡种源国产化起到了推动 作用。此外，公司业务向下已延伸至鸡肉产品深加工。通过多年的深耕，公司已搭建 了分层次渠道布局架构，并通过与大型商超、便利店及线上平台的合作，逐渐塑造品 牌力，提升市占率。

3.1、一体化布局助力公司盈利能力改善

　　公司养殖自繁自养一体化，既能够提升成本控制能力，又能够提升鸡肉品质从而 提升产品议价能力，从而圣农生鸡肉加工业务毛利率高于同行业其他公司水平。2021 年行业景气度下行，圣农生鸡肉加工业务毛利率为 4.7%，明显优于雏鸡外采的春雪食 品。此外，在 2019 年高景气度背景下，圣农发展的生鸡肉加工业务毛利率达到 33.6%，毛利率弹性领先同行。受益于全产业链覆盖，公司生鸡加工业务单吨成本整体呈下降趋势。2012年公司 单吨鸡肉成本为 8961.6 元，此后在 2013 年上涨至 11875.9 元，自 2013 年至 2021 年 生鸡加工单吨成本变动 CAGR 为-4.8%，而同期间养殖原材料豆粕与玉米的价格变动 CAGR 分别为-1.5%/+2.0%，饲养成本下降幅度明显大于饲养原材料价格下降幅度。饲 养成本的下降主要来源于多环节生产的协同，精细化地管理以及规模优势逐渐形成，从而带来的能耗与人力成本降低。

3.2、产能扩张助推市占率进一步提升

　　10 亿羽鸡产能目标有望助力市占率进一步提升。公司拥有 400 余座养殖场/孵化 厂/饲料厂，于 2021 年实现资本支出 17.5 亿元，新增多个种肉鸡养殖场，肉鸡加工六 厂在 2022 年初建成并投产。截至 2021 年末，公司白羽鸡养殖产能已接近 6 亿羽，未 来战略目标达到 10 亿只鸡，届时公司市占率有望进一步提升。

　　公司 SZ901 种鸡突破，为公司带来进一步成本优势，未来鸡苗外售，有望为公司 贡献业绩新增量。2021 年 12 月，圣农自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽 901”经国家畜 禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，标志着圣农完成了全产业链的闭环，也标志着我 国肉鸡市场将拥有自主培育的白羽肉鸡品种。在性能方面，“圣泽 901”产出的父母代 种鸡及商品代肉鸡在产蛋率、料蛋比、出栏日龄等众多指标均体现了明显且稳定的优 势，同时“圣泽 901”抗病能力强，种鸡业务的突破将为公司产能扩张奠定基础。此外，在鸡苗外售方面，公司预计 2022 年外售量为200-300万套，2023年目标为 1000 万套。鸡苗长期产能目标为 1800 万套左右，其中500万套自用，外售 1300 万 套。未来，鸡苗外售业务也将为公司贡献新的增量。

　　4、食品加工业务为公司创造第二增长曲线

　　公司食品加工业务营收与毛利润贡献持续提升，规模化扩产持续推进。至 1H22，食品加工业务营收为 22.8 亿元，营收占比从 2017 年的 21.3%提升至 30.3%。公司食品 加工业务产量/销量 5 年 CAGR 分别为 25.4%/25.1%，维持快速增长。目前公司已建及 在建食品深加工产能合计超过 43.3 万吨，位列全国第一。根据公司规划，未来食品深 加工产能将超过 50 万吨，至 2025 年食品加工业务营收将达到 130 亿元。

4.1、渠道端：B端客户粘性强支撑业绩稳定，C端高增长创造增量

　　食品加工业务在销售方面，分为 2B 和 2C 两大类，目前以 2B 为主。2021 年公司 食品板块 B 端收入占比 84.4%，C 端收入占比 15.6%。B 端产品主要供应给大型餐饮连锁企业、农贸批发市场、食品加工厂、连锁超市 等客户。其中最主要的 2 个细分渠道为大餐饮渠道和出口渠道。在大餐饮渠道，公司 经过30多年沉淀和积累，公司已与多家国内外知名客户建立了长期的战略合作关系，为食品加工业务带来稳定的毛利润基础。此外，公司协助客户进行新品研发，加深合 作关系，共同实现大单品突破。2021 年 KAIFENGCAI 肯德基“KAIFENGCAI”系列原味/花 胶/人参鸡汤就是由圣农研发的，产品上线受到了众多消费者欢迎。

　　C 端通过品牌力塑造，营收与利润有望持续高增长。C 端渠道，主要包括线上、新零售和线下销售平台。2019-2021 年线上和新零售渠道销售额快速增长，营收线上 CAGR 为 250%+，新零售 CAGR 为 300%+。2019-2021 年 C 端营收在食品深加工板块的 占比从 7.4%提升至 15.6%，未来占比有望持续提升。C 端渠道的高速增长反映了公司 品牌影响力逐步凸显，消费者认可度快速提升。未来，根据公司规划，至 2025 年，公司自有品牌产品中 C 端营收将达到 30 亿规模，预估 2021-2025 年的 CAGR 为 42.6%。

4.2、产品端：品类丰富，结合客户需求深度研发强化优势

　　圣农产品品类丰富，新品转化率高，多款千万级单品逐步验证公司的研发及推广 能力。公司的食品加工产品矩阵多元，尤其是鸡肉产品，基本全面覆盖了目前市场上 主要的品类，为公司在西餐领域的稳定供应提供支持。此外，公司还开发了猪肉、牛 肉等肉类的加工和销售生产业务，在 2019 年突破了牛羊肉制品和中餐产品。2019 年 公司中餐产品销售突破 1 亿元，储备开发的中餐产品超过 100 个。

　　研发方面，圣农食品先后在光泽、福州、上海成立三大研发中心。目前已经拥有 130 余人的专业研发团队，并斥资数千万元购买各类实验设备，涵盖肉类加工的各个 工艺环节。此外公司聘请了专经验丰富的中西餐厨务团队，为圣农食品下游餐饮客户 提供强有力菜品的研发支持。2021 年公司产品转化 58 个，同比增长 200%;新品销售 额 9.1 亿，2014-2021 年新品销售 CAGR 约为 29%，增长迅速;其中重点客户新品销售 年复合增速约为 33.4%。此外，大单品逐步推出验证公司具备产品推广和爆品打造实 力。2021 年新推出的“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两产品成功实现单月销售额破千万。

　　5、盈利预测

　　圣农发展是国内白羽鸡行业的绝对龙头，养殖端成本控制优势明显，未来将通过 持续的产能扩张提升市场份额。食品加工业务快速增长，B 端大客户粘性强，C 端销 售渠道搭建初显成效，产品力与品牌力逐渐形成。我们认为，伴随公司食品加工业务 占比的持续提高，公司盈利水平有望进一步提高并稳定，因此估值中枢有望上移，看 好公司的长期成长。根据上述预测，我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 167.8/194.8/233.5 亿元，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.7/11.6/17.2 亿元，对应 PE 分别为 66.7/27.1/18.3 倍。我们给予公司 2023 年 32 倍 PE，对应目标价为 29.85 元

研报来源和作者：

　　海通国际[胡世炜,闻宏伟]

研报原文PDF：

　　圣农发展(002299)交接覆盖：饲养加工一体化优势明显，食品业务持续创造增量-海通国际[胡世炜,闻宏伟]-20221111【24页】

皓哥有好股：

　　11月15日持仓更新

　　1、圣农发展继续持有中，鸡周期方向不变，后市继续看好。

　　2、信邦制药继续持有中，筹码不变，很快就能出来。

我的持仓分享：

　　2022年11月15日持仓

　　今天跟着大盘的上涨，浮盈继续小幅历史新高，但是今天严重跑输了大盘…

　　没有太多操作，最后一手玲珑轮胎也卖掉了，卖了一手海螺水泥，补了一手圣农发展和仙坛股份

CHEAPGOOD：

　　圣农发展(SZ002299)中国电建(SH601669) 全部差评。。。今天这种好行情。。我的账户竟然绿了。。无颜见江东父老啊

墨溪野老：

　　在第五篇“估值篇”里提到了估值和过往周期的比较。但是没有提到和哪个周期更接近一些。这次我们先回顾一下近10年鸡周期情况。图表1：2012年以来我国共经历了4轮完整的鸡周期

　　虽然在第五篇“估值篇”里提到过去十年有两个市净率高点，但实际鸡周期过去十年大概经历了4个周期。2011年由于西餐连锁店快速扩张，导致了一轮周期，后来整个周期因为“速生鸡、药鸡门”短暂性中断不到一年后又开启了一轮上行行情。前两轮周期整体价格波动不明显，而且周期波动主要来源于行业内部。虽然也有禽流感但是规模小。这一轮对目前白羽鸡上市标的PB影响在图形上并不特别明显，参考意义不明显，因此在分析中基本忽略。此外，2018-2019年鸡周期主要是因为猪价上涨导致，参考意义不大。因此在此主要比较2015-2017年鸡周期与此轮鸡周期的异同。

　　一、2015-2017年鸡周期基本情况简介

　　前2轮鸡周期不好结果就是大量无序引种导致了2014年产能严重过剩。2015年欧美爆发有史以来最大禽流感直接催化这一波大行情。有史以来最大禽流感导致产能主动去化+被动缩减，驱动白羽鸡价格上涨。

　　(1)养殖亏损驱动养殖户主动去产能。2014年10月至2016年1月商品鸡养殖利润持续为负，较大的亏损压力驱动养殖户主动去化产能。

　　(2)白羽肉鸡联盟成立，祖代种鸡引种监管加强，2014年引种量下降。由于2014年H7N9疫情肆虐以及前期无序引种造成产能过剩，鸡价低迷，中国白羽肉鸡产业造成的直接经济损失超过600亿元，为促进行业健康发展，2014年1月白羽肉鸡联盟成立，加强行业源头祖代引种管理，引种量从2013年154万套下降至2014年117万套，降幅达24.03%。

　　(3)美法相继因暴发禽流感而封关，2015年海外引种量大幅下滑。2015年1月美国暴发禽流感封关进入被动去产能阶段，随后引种主要来自法国;2015年11月法国暴发禽流感封关，2015年祖代引种量降至72万套，同比下降39.01%。此轮周期上行阶段主导因素为供给缩减，2015年1月到2016年3月，祖代总存栏累计去化幅度达35.94%;父母代总存栏去化幅度达20.17%，期间鸡价由5.75元/公斤上涨至8.62元/公斤，涨幅达50.02%。

　　图表2：2015-2017年鸡周期上行阶段鸡价、利润和产能情况

　　自2015年Q4开始涨价，快速攀升至5元/羽以上，但随之普遍出现的强制换羽使得行业并未出现供给的大幅收缩，鸡苗价格在2016年Q1末即开始回调。

　　二、本轮鸡周期与2015-2017年鸡周期的同与异?

　　相同点：这2轮鸡周期均为引种收缩导致的供给短缺，本轮引种受限在2021年下半年已开始显现(那会主要体现引进相对低效率科宝品种祖代白羽鸡苗)，在2022年5-7月的直接断档开始强化，参考上轮周期与种鸡的代际关系，预计2023年就将出现鸡苗短缺现象，价格开始将快速攀升。

　　不同点：2022年开始的鸡周期祖代品种分化较大且种鸡质量大不如前。2021年和2022年上半年有大量进口和自繁的科宝品种，下游反馈性能较差，而新增国内自育品种还未获得市场广泛认可。目前市场主流品种为AA和罗斯，但新西兰进口的种鸡存在垂直遗传病问题且一直未得到解决，将无法进行大面积换羽操作。

　　三、本轮鸡周期需要关注哪些问题?

　　1、存栏量在历史高位，但实际存在预期差。根据禽业协会数据，2018 年以前白羽祖代鸡均衡保有量约 80 万套，但随着 2019-2020 年高猪价下鸡肉替代性消费增加，目前祖代鸡均衡保有量上升至 120 万套左右(系列文章多次提到因为白羽鸡祖代41周的产蛋周期，自然淘汰非常快，在此不再重复)，因此不能仅从存栏数据处于历史高位来判断产能充裕。

　　2、欧美禽流感导致祖代白羽鸡引种存在不确定性。一是禽流感问题还未看到缓解，二是疫情缓解后能引种到中国的量也不确定。

　　3、国产种鸡是否可以弥补存在不确定性。新品种的试用和推广需要一定时间，养殖习惯也需要再培育，短期内很难大范围铺开。

　　4、10 月企业经营数据反映产业已从底部复苏(白羽肉鸡4大代表性企业都出现不同层度的复苏)。祖代引种受阻+强制换羽有限+消费边际好转，白羽鸡产品价格上涨趋势已定，利润将逐步在产业链间传导，板块投资时点已现。此轮白羽鸡周期有可能是 2015-2016 年行情演绎的加强版，即在祖代供给短缺且不能出现大规模换羽造成供给确定性收缩的背景下，有可能演绎出更高与更长的行情。

　　益生股份(SZ002458) 民和股份(SZ002234) 仙坛股份(SZ002746)

　　@雪月霜 @依茜而行 @林奇的投资 @陈志文999 @面哥投资笔记 @今日话题

墨溪野老：

　　随着唯一可能引种的美国阿拉巴马州野外禽类不断检测到高致病性禽流感病毒，白羽鸡行业拐点依然在持续明朗。今天市场出现前期过快上涨的部分投资者获利离场影响，以及A股向来有补缺的惯例，如昨天民和股份出现跳高缺口，而出现阶段性调整。今天虽然前期涨幅最大益生股份调整相对温和，其他标的反而是调整较大。作为参与其中球友 个人觉得没必要过于在意眼下波动。即使接下来几天甚至一周时间调整也不影响整个行业趋势向上的方向。作为周期行业目前涨幅还远低于历次涨幅，完全可以更坚定信心。我个人还是会继续持股，直到兑现这波超级周期。益生股份(SZ002458) 民和股份(SZ002234) 圣农发展(SZ002299)

牧羊翁：

　　圣农发展(SZ002299) 25.89卖掉500股，交款新股众智科技，明天开盘。运气好的话可以买回800股

交易者Mars：

　　圣农发展(SZ002299)按趋势做，可以考虑一点了

开荒的牛2012：

　　圣农发展(SZ002299)亲，大盘开始回落了，你是不是可以反弹一下了

名字真鸡儿难取：

　　圣农发展，益生股份，还吹不?

名字真鸡儿难取：

　　圣农发展，益生股份，看看呢?还吹不?//@名字真鸡儿难取:一群傻子，雪球的散户就这个水平。股票这么简单不是人人都转钱?跟你们讲涨完了没人信，今天割肉了吗?圣农发展，益生股份