2022-08-31今日SZ000828股票最新净值和交易情况

run_rabbit_run：

　　在高速公路这个细分行业下面，我目前暂时看到了以下20家上市企业：

　　重庆路桥、粤高速A、赣粤高速、皖通高速、招商公路、城发环境、四川成渝、楚天高速、宁沪高速、山东高速、现代投资、五洲交通、福建高速、湖南投资、中原高速、深高速、东莞控股、龙江交通、吉林高速、山西路桥。

　　其中，

　　城发环境于2018年有过更名，且主营业务收入结构有一些相对明显的变化。

　　招商公路于2017年上市，上市至今时间相对较短。

　　山西路桥于2018年有过更名，且主营业务收入结构有一些相对明显的变化。

　　根据我的个人习惯，暂时不看这3家企业。

现在还剩下20 - 3 = 17家。

　　这17家高速公路相关企业的长期扣非ROE表现如下：

2010-2021年，期间长期平均扣非ROE，由高到低依次约为：

　　宁沪高速13.3%、东莞控股12.8%、皖通高速11.4%、粤高速A9.7%、山东高速9.7%、现代投资9.3%、深高速8.6%、四川成渝8.2%、吉林高速7.7%、楚天高速7.6%、福建高速7.3%、中原高速7.2%、重庆路桥6.9%、五洲交通6.3%、龙江交通6.3%、赣粤高速5.4%、湖南投资2.4%

人的精力是有限的，接下来我们聚焦在长期平均扣非ROE排名前7的公司身上：

　　宁沪高速13.3%、东莞控股12.8%、皖通高速11.4%、粤高速A9.7%、山东高速9.7%、现代投资9.3%、深高速8.6%

这7家公司长期扣非ROE走势如下：

　　2021年，粤高速A扣非ROE同比大幅飙升。

　　那么，粤高速A的综合质地是否可圈可点呢?继续往下看。

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　　先抛出三个业余问题：

　　1，区域天然垄断业务，是否必然意味着高投资回报率?

　　2，高毛利率、高净利率，是否必然意味着高投资回报率?

　　3，固定资产比重，是不是越低越好?

　　对于以上三个问题，我的个人主观看法都是：否～

　　接下来，逐步地，我来解释一下，我为什么这么看。

　　高速公路收费业务，归于公用事业大类。大量资本投入+高确定性，期望惊人的投资回报率可能不太现实。相比于某些发达国家，我国人均汽车保有量依然有增长空间。期望合理且相对不错的投资回报率也许还是可以的(尤其是估值显著偏低的时候)。

　　高速公路收费业务，很容易理解，就是修路然后收费。但如果你抽空看看财务报表，未必真的那么容易理解。

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　　一，存货占收入比

　　山东高速、宁沪高速、深高速，存货占收入比相对偏高。其中，山东高速曾经出现过存货占收入比显著偏高的情况。

　　看了这张图，可能有人会感到惊讶：主营高速公路收费业务的企业，会有什么存货?

翻看山东高速2015年年度报告，其存货主要与房地产业务相关：

翻看宁沪高速2020年年度报告，其存货也主要与房地产业务相关：

翻看深高速2015年年度报告，其存货主要与物业开发相关：

　　安安稳稳地收过路费不好吗?

　　为什么要涉足房地产或物业项目?

　　多元化是可能存在一定风险的：企业在新涉足的行业中，是否具有长期核心竞争优势?

　　自70年代开始，可口公司在水净化、葡萄酒酿造、养虾、水果生产、影视等行业大量投资，可口可乐的税前利润率由1973年的18%显著下降至1980年的12.9%

　　多元化是可能存在一定风险的，在缺乏对企业新涉足业务的了解和理解的情况下，我很难去评估新涉足业务的风险与机会到底有多大。因此，我个人通常比较排斥具有多元化倾向的企业。

　　当前，由于我的个人认知有限，山东高速、宁沪高速、深高速这3家企业给我个人的主观印象就不是那么的好了。而实际情况是，在我们现在看的7家高速公路企业中，多元化的企业并不只有3家。

例如，根据现代投资2021年年度报告，大宗商品现货贸易这项业务的收入占总收入的比例高达81.27%：

再比如，根据深高速2021年年度报告，除了收费公路业务以外，深高速的收入来源还有清洁能源、固废资源化管理、环保业务、房地产开发等：

　　但是，反过来想：

　　为什么我们仅仅看了7家高速公路企业，就有至少5家企业体现出了不同程度的多元化倾向?

　　高速公路收费业务，是有年限限制的，不可能无限制永久性地收费。因而，企业可能存在一定的动力，去寻求高速公路收费业务以外的利润增长点。个人主观猜测(我不确定)，这可能是主要原因之一。

　　还可以这么问：既然已经修好的高速公路有收费年限限制，为什么不继续修路?我继续猜：不是每条高速公路都能够产生相对显著的投资回报。

　　(重点：作为一个100%纯外行，第一回看高速公路这个行业，我的诸多主观猜测都可能是错的。)

　　继续，反过来想：

　　如果企业当前拥有的可收费项目的综合收费年限更长，企业就可能就具有更强的动力去聚焦主业。下面我们会适时地，从侧面验证这个猜测是否成立。

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　　二，固定资产比重

　　看了这张图，可能还会有人感到惊讶：高资本投入的高速公路行业，图中2021年绝大部分企业的固定资产比重接近零???

　　你没看错，的确如此，的确就是接近零。

　　这是因为大部分企业的收费年限都接近末期了，还是因为某些企业的商业模式独特?都不是～

　　其实这个比较容易理解，企业拥有的是修建好的高速公路在未来某段时期的收费权，企业并不实际拥有修好的高速公路，企业并不具有高速公路的最终所有权。

　　在建工程转固定资产，这是很多企业的常规操作，但在高速公路这个行业，未必完全适用。高速公路竣工后，在一定时期具有的收费权，很多高速公路企业将其转为了无形资产。而可能由于各家高速公路会计统计口径存在的差异(没有仔细看，我不确定)，上图中个别企业固定资产比重也出现了明显的差异。

　　摘自皖通高速2020年年度报告：

　　摘自现代投资2021年年度报告：

　　所以，接下来我们看无形资产。

　　看之前，注意看上图中粤高速A的固定资产比重，与其他6家企业差别巨大。

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　　三，重点

　　1，本文的讨论范围仅限于财务报表或上市公司公开披露的信息，不对公司或其他进行任何评价。

　　2，请自行核对数据准确性，不保证观点客观性。欢迎纠错～

　　3，切勿作为任何投资依据或公司评价依据。欢迎纠错～

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　　四，无形资产占总资产比

　　上面提到：“注意看上图中粤高速A的固定资产比重，与其他6家企业差别巨大。”

　　现在，注意看粤高速A，无形资产占总资产比，同样的，与其他6家企业差别巨大。

　　粤高速A固定资产比重显著偏高但其无形资产占总资产比接近零;其他6家企业固定资产比重接近零但其无形资产占总资产比显著偏高。

　　这或许就可以从侧面验证(我不确定)：高速公路竣工后的收费权，转为了固定资产，或者无形资产。

　　假设我的这种猜测(收费权都转为了固定资产、无形资产)是正确的，

　　那么我们干脆将固定资产+无形资产加总到一起来看。

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　　五，(固定资产 + 无形资产)/ 总资产

1，先看在建工程占总资产比：

　　假设我的主观猜测(收费权都转为了固定资产、无形资产)是正确的，在建工程竣工后是可以转为固定资产或无形资产的。

　　但是，除了山东高速以外，各家企业2021年在建工程占总资产比都接近零。

　　而山东高速2021年在建工程中，高速公路以外的项目的在建工程占了相当一部分比例。

　　并且根据各家企业2022年最新报表，其在建工程金额相比于2021年末变化都不大。

　　因此，

　　我们下面忽略掉在建工程这一项目，

　　直接看固定资产+无形资产。

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2，（固定资产 + 无形资产）/ 总资产：

　　图中的数据，就是固定资产+无形资产之和，除以总资产，得到的比值。

　　重点看皖通高速、东莞控股。

先看皖通高速。

　　很明显，皖通高速该项比值最高。这可能间接意味着(我不确定)：皖通高速当前拥有的收费资产，在未来的综合收费年限要更长。

上文提到：“如果企业当前拥有的可收费项目的综合收费年限更长，企业就可能就具有更强的动力去聚焦主业。下面我们会适时地，从侧面验证这个猜测是否成立。”

　　现在我们来看皖通高速是否聚焦主业。

　　根据皖通高速2021年年度报告，皖通高速几乎100%的收入都来自收费公路业务：

　　(固定资产+无形资产)/ 总资产，该项比值最高的皖通高速，的确聚焦主业。

　　尽管表现出一定多元化倾向的高速公路企业众多，但我并不是说只有皖通高速暂时没有体现出明显的多元化倾向。

　　我实际上想要表达的意思是：如果我以上的种种主观假设或猜测是正确的，那么，相比之下，皖通高速在未来可能具有更强的动力去聚焦主业。(注意，这里说的是“假设”、“猜测”、“可能”…….)

　　未来，变化万千，谁知道呢?

　　很多人偏好固定资产比重偏低的企业。但在高速公路这个高毛利率、高净利率的细分行业，(固定资产+无形资产)比重偏高，反而可能是好事。

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再看东莞控股。

　　同样属于高速公路细分行业，为什么东莞控股(固定资产+无形资产)/ 总资产，这项比值显著低于其他企业?

　　这可能与东莞控股的经营业务多元化有关。东莞控股的资产结构：

　　在东莞控股的各项资产中，长期应收款占总资产比，一度大幅超过(固定资产+无形资产)占总资产比。长期股权投资占总资产比，一度小幅超过(固定资产+无形资产)占总资产比。

翻看2018年东莞控股的年度报告：

　　1，长期应收款：

　　长期应收款中提到的某些项目，似乎正好与2018年东莞控股营业收入中的某些项目相对应：

　　2，长期股权投资：

　　一家证券公司、一家信托公司，占据了长期股权投资的绝大部分金额。

　　刚刚看的是长期应收款、长期股权投资、(固定资产+无形资产)，这三项占总资产的比例。现在看这三项的绝对金额：

　　2009-2018年，(固定资产+无形资产)绝对金额持续下降。

　　2020-2021年，(固定资产+无形资产)绝对金额大幅飙升。主要是无形资产大幅飙升。

摘自东莞控股2019年年度报告：

摘自东莞控股2020年年度报告：

摘自东莞控股2021年年度报告：

　　如果我没有理解错的话，未来，东莞控股长期盈利表现，在一定程度上要取决于轨道交通1号线项目的投资回报表现。具体未来表现如何，在我个人看来，暂时是未知的。

　　上面说了一大堆，

　　朦胧地，

　　实际上都围绕着收费年限在瞎聊。

　　收费年限，也许并没有表面上看起来的那么可怕。

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　　六，收费年限

　　据说(请仔细核实信息准确性)：近20年，政策方面，总体上高速公路收费年限有所延长;另一方面，改扩建可以延长收费期限。

　　根据雪球“有想法的小韭菜”的以下这篇文章：

　　高速改扩建小知识普及

　　“直观上，改扩建能提高路产承载能力、延长收费期限，如果是地理位置较好的路产，改扩建最终能给经营公司带来更多持续未来现金”

　　进一步，

　　翻看粤高速A2014年年度报告：

　　翻看全景网：

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　　七，收费公路业务毛利率、净利率

1，收费公路业务毛利率：

　　注意，这不是综合毛利率，而是收费公路业务毛利率。

2005-2021年，期间平均收费公路业务毛利率，由高到低依次约为：

　　宁沪高速66.9%、东莞控股64.5%、皖通高速64%、现代投资62.7%、山东高速62.5%、深高速56.1%、粤高速53.4%

2011-2021年，期间平均收费公路业务毛利率，由高到低依次约为：

　　东莞控股65.7%、宁沪高速65%、皖通高速60.2%、山东高速60.1%、现代投资57.2%、粤高速A50.4%、深高速50.4%

　　近几年，东莞控股，收费公路业务毛利率相对较高。

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2，净利率：

　　根据个人偏好：净利率 = 归母净利润 / 营业收入。

　　2021年，东莞控股的收入结构发生了较大的变化，这里暂时不看东莞控股。

　　2021年，现代投资大宗商品现货贸易这项业务的收入占总收入的比例高达81.27%，这里暂时不看现代投资。

其他5家企业，2005-2021年期间平均净利率由高到低依次约为：

　　深高速38.9%、皖通高速37.6%、宁沪高速33.6%、山东高速33.3%、粤高速A32%

　　高毛利率、高净利率，但长期平均扣非ROE表现都低于15%

　　高毛利率、高净利率、区域天然垄断业务，并不必然意味着高回报率。

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　　八，负债率

　　现代投资资产负债率走高，可能与其业务结构有关。

　　2021年末，资产负债率相对偏低的有：东莞控股、皖通高速、粤高速A等。

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　　九，三费占比

　　2021年，东莞控股的收入结构发生了较大的变化，这里暂时不看东莞控股。

　　长期来看，三费占比相对偏低的有：皖通高速、宁沪高速等。

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　　十，经营性现金流量净额占净资产比

　　2021年，现代投资大宗商品现货贸易这项业务的收入占总收入的比例高达81.27%，这里暂时不看现代投资。

　　2016年，东莞控股的融资租赁业务收入占比约为13.7%、商业保理业务收入占比约为1.8%，这里暂时不看东莞控股。

　　抛开现代投资、东莞控股来看，2003-2021年，经营性现金流量净额占净资产比期间平均值，由高到低依次约为：

　　粤高速A20.7%、皖通高速20.5%、宁沪高速17.1%、山东高速15.9%、深高速13.6%

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　　十一，综上

　　相比之下，皖通高速长期盈利表现相对靠前、聚焦主业、低负债率、高(固定资产+无形资产)占比，给我的初步印象相对要好一些。这是初步印象，如果进一步看下去，我也可能完全推翻我的这个主观感觉。我经常犯错，欢迎纠错～

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　　皖通高速(SH600012)粤高速A(SZ000429)东莞控股(SZ000828)

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股：东莞控股关于召开2022年半年度业绩说明会的公告 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股：关于将康亿创公司纳入合并报表范围的公告 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　企洞察App显示，2022年8月23日东莞长安村镇银行股份有限公司发生工商变更，高管中孙志玉卸任职工监事一职，由谢勇辉接任;莫俊轩卸任监事一职，由秦志勇接任;李志锋卸任董事一职，由蔡伦弟接任。 东莞长安村镇银行股份有限公司成立于2010年... 网页链接

T神石磐：

　　昨天打了中报亏损2.22亿预防针，后台留言有点多，简单说说锦龙。1、中报预亏2.2亿，一季度就亏了2.1亿，一季报出来5月5号尾盘大涨8.6%，二季度亏0.1亿，二季报预告出来7月15号跌2.1%，当天大盘是调整的创指也跌了2.1%，这两次说明股价基本是提前免疫的。2、关于过期的问是，华林证券在发审委过会10个月后才拿到批文，博纳影业在过会630后才拿到批文，东莞控股也明确说了，没有“2022年8月24日东莞证券仍未拿到上市批文IPO就失败”的说法。3、关于锦龙估值的问题，东莞证券2021年净利润9.97亿元，2022年中报净利润4.47亿元，同比下滑5.62%，这个业绩应该是相当棒了，仅发行1.6667亿股，以发行平均PE23倍来计算，就是市值230亿，如此袖珍能炒到多少自行脑补，锦龙目前持有了6亿股占40%股份，发行后的36%，按发行价算是83亿，如果double呢，不要说新股不合理，你怎么不用新股换旧股呢?此一时彼一时活在当下，现实视觉冲击力强悍。4、中山证券是一家全牌照的综合类证券公司，有80家证券营业部，分布在从东北到华南的东部沿海经济发达地区，其自有在建舜远金融大厦，在深圳市南山核心区，可以看出当年的雄心壮志，最近几年因为种种问题连年亏损，那怕一年只赚五千万元，锦龙也不会是如此低的估值，大股东拟定增募资不超过32.13亿元，这个大家也懂的，2021年10月锦龙股份子公司中山证券获南沙开发建设集团战投2.896亿元，成为中山证券的第五大股东，持股比例为4.49%，中山证券保底估值也可以参算一下。5、怎么做，说实话，我拿了锦龙311个交易日了，也总被锦龙的冰火所困扰，收益远不及预期。。大概我都说清楚了，诸位来去请自便吧。打个中报亏损2.22亿预防针，届时别有被吓屎的，躺在我这儿我也不好处理，估计周一晚上看到中报，满屏都是 跌停，抬走。。之类的话，好像没有预告过似的，把好好的雪球整得和某股吧一样，这是我不希望的。锦龙股份(SZ000712)东莞控股(SZ000828)

T神石磐：

　　锦龙股份(SZ000712)打个预防针，下周一晚上中报亏2.22个亿，提前通知一下诸位，届时别有被吓屎的，躺在我这儿我也不好处理。。。诸位要跑的提前跑

低调割草：

　　谈个人看法，今天清仓锦龙股份(SZ000712) ，买入东莞控股(SZ000828) ，既躲开锦龙星期一的大雷风险，又可以避免东莞证券上市踏空，一举两得!

东莞控股(SZ000828)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，东莞控股(000828)8月24日获融资买入721.25万元，占当日买入金额的33.19%，当前融资余额3.03亿元，占流通市值的2.93%，低于历史40%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额8月24日-229.42万3.03亿8月23... 网页链接

大东吴丨水乡大锂鱼：

　　锦龙股份(SZ000712)上证指数(SH000001) 东莞控股(SZ000828)

　　挖坑行情正式开启，东莞证券上市开启倒计时!

　　宁德时代，中信证券，东方财富，国元证券

东莞控股(SZ000828)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，东莞控股(000828)8月23日获融资买入465.74万元，占当日买入金额的25.51%，当前融资余额3.05亿元，占流通市值的2.9%，低于历史40%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额8月23日75.17万3.05亿8月22日26... 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　讯(王珞)8月23日，东莞控股(000828)发布了2022年半年报，上半年公司实现营业收入17.59亿元，同比下降22.01%，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比下降12.66%。 受新冠疫情偶发等因素影响，公司2022年第一季度营业收入和归母净利润分... 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　8月23日，东莞控股(000828)发布2022年半年报，公司2022年1-6月实现营业收入17.59亿元，同比下降22.01%，归属于上市公司股东的净利润为4.41亿元，同比下降12.66%，每股收益为0.4245元。 东莞控股，公司全称东莞发展控股股份有限公司... 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股(000828)8月22日晚间发布2022年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.59亿元，同比下降22.01%;归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比下降12.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.59亿元，同比下降10.74... 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股8月22日公告，上半年，公司实现营业收入17.59亿元，同比下降22.01%(调整后，下同);归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比下降12.66%;基本每股收益0.4245元。 其中，轨道交通一号线PPP项目建造服务收入10.76亿元，占总营业收入的61.16%... 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股：半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 网页链接

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　　东莞控股：2022年半年度财务报告 网页链接

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　　东莞控股：2022年半年度报告摘要 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股：独立董事关于控股股东及其他关联方占用公司资金、公司对外担保情况的专项说明和独立意见 网页链接

东莞控股(SZ000828)：

　　东莞控股：2022年半年度报告 网页链接