2022-11-17今日SH603195股票最新净值和交易情况

公牛集团(SH603195)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，公牛集团(603195)10月13日获融资买入374.30万元，占当日买入金额的13.56%，当前融资余额2.48亿元，占流通市值的2.43%，低于历史30%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额10月13日102.39万2.48亿10月1... 网页链接

没有名字2019：

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　　投资要点

文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服）

竞争格局优化、品牌产品升级驱动2022Q3业绩高增，维持“买入”评级

　　公司发布业绩预告，公司2022Q3预计实现归母净利润4.75至5.18亿元，同比增加100.02%至118.02%;归属于母公司所有者的扣非净利润4.21至4.53亿元，同比增加155.05%至175.05%。考虑到品牌产品端升级成效显著、面板跌价持续增厚公司盈利能力，我们上调2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为15.9/18.8/22.1亿元(2022年原值14.7亿元)，对应EPS分别为1.2/1.4/1.7元(2022年原值1.1元)，当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍，维持“买入”评级。

公司主业市占率提升、龙头地位稳固，品牌产品端持续升级

　　(1)竞争格局优化，中国电视市场公司龙头地位加固，市场份额保持持续提升。根据奥维云网，2022Q3国内线上渠道海信+Vidda品牌彩电合计零售量+43.3%、零售量市占率达24.1%(+5.8pcts)，零售额+11.1%(+4.8pcts)。(2)技术升级、场景创新持续推动产品结构升级，拉动毛利率稳增。9月20日公司发布全新一代显示技术平台ULED X，并推出了基于该技术平台的U8H、UX等新品，其中U8H搭载公司自研的行业首颗8K AI画质芯片，引领行业画质创新、产品升级持续推进。4K全色激光微投热销，拉动第二增长曲线稳步构建。5月30日，公司推出首款4K全色激光微投产品Vidda C1，根据洛图数据，2022年1-8月家用4K超高清投影销量同比+81.5%。到9月底，Vidda C1已实现全网4K投影销量占比超20%的成绩，伴随激光光机的降本，价格带有望持续拓展。(3)品牌升级、世界顶级赛事营销持续拉动消费升级，提升全球市场竞争力，看好份额稳增。

9月上游面板价格延续下跌趋势，利好毛利率持续提升

　　公司持续受益于上游面板跌价，自2021年7月以来液晶电视面板价格持续回落，2022年9月的32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别为27/48/69/81/106美元每片，同比分别-46%/-43%/-55%/-52%/-56%，环比分别+0%/-4%/-3%/-2%/-2%，我们预计伴随面板价格的持续下降，成本端改善利好公司毛利率保持提升趋势。

风险提示：

　　疫情反复风险;原材料价格风险;新业务开拓不及预期风险。

开源可选消费（家电/轻工/纺服）

　　吕 明

　　周嘉乐

　　陆帅坤

　　林文隆

　　陈 尧

　　吴菲菲

　　杨宇东

　　张霜凝

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

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1、家电行业研究

1.1 家电深度报告

　　华宝新能|便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线——开源可选消费

　　飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航

　　佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——开源可选消费

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复

　　盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费

　　公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道

　　光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间

　　亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航

　　九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破

　　德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

　　石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

　　公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手

　　科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大

　　老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

　　新宝股份||深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

　　小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔

　　格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长

　　北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼

　　安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美

　　美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团

　　星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

　　极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长

　　新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式

　　海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升

　　倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费

　　安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化

　　三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费

　　公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费

1.2 家电公司点评报告

　　德昌股份||汽车电机再获头部Tier1定点，国产替代进程超预期

　　公牛集团||携手国网车网加速充电桩落地社区，新能源业务可期

　　JS环球生活||2022H1业绩短期承压，SharkNinja新老品类市占率稳步提升

　　科沃斯||Q2业绩短期承压，国内线下渠道快速拓张

　　莱克电气||Q2业绩高增，自主品牌及核心零部件业务拓展提速

　　九阳股份||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化

　　火星人||疫情扰动下Q2业绩短期承压，看好净利率迎来拐点

　　亿田智能||疫情扰动下Q2收入增速放缓，看好毛利率持续提升

　　美的集团||2022Q2业绩稳健增长，盈利改善展现经营强韧性

　　海尔智家||2022Q2业绩亮眼，看好净利率提升逻辑持续兑现

　　海信视像||Q2业绩高增，新显示新业务第二增长曲线加速拓展

　　小熊电器||2022Q2业绩超预期，看好产品升级驱动盈利提升

　　佛山照明||Q2业绩高增，并购南宁燎旺发力新能源车灯赛道

　　石头科技||Q2内销高增、美亚逆势增长，费用投放效率提升

　　新宝股份||2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长

　　盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——开源可选消费

　　倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性——开源可选消费

　　光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固

　　极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

　　公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善

　　九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——开源可选消费

　　三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升——开源可选消费

　　安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费

　　盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费

　　新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费

　　德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费

　　海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升

　　石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升

　　亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放

　　安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复

　　JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升

　　九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善

　　格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

　　美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费

　　苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费

　　极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费

　　海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费

　　新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费

　　北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长

　　德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期

　　公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费

　　安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费

　　亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费

　　倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量

　　火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升

　　九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线

　　科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期

　　极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领

　　石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长

　　老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清

　　石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

　　亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现

　　火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领

　　德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期

　　安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

　　公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长

　　小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长

　　浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展

　　科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先

　　苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费

　　海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费

　　九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复

　　JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升

　　三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长

　　北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

　　小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产

　　石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长

　　公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率

　　三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

　　石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

　　倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

　　石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

　　石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

　　石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长

　　石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益

　　石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速

　　石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级

　　公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心

　　公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动

　　科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点

　　科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

　　老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好

　　老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

　　新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长

　　新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

　　新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长

　　小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速

　　小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

　　小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩

　　格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费

　　九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长

　　北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

　　安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

　　科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费

　　浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费

　　老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费

　　石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光

　　九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费

　　苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力

　　极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现

　　极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升

　　极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68%

　　星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善

　　石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期

　　老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费

　　火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升

　　浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健

　　北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压

　　极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升

　　石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

　　小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现

　　新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期

　　石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量

　　老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现

　　火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进

　　倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升

　　新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复

　　极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

　　海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变

　　石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现

　　石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善

　　科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领

　　海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

　　石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

　　新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费

1.3 家电行业更新报告

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费

　　家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

　　家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

　　家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善

　　家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会

　　家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点(补发)||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善

　　家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

　　家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹

2、纺服行业研究

2.1 纺服深度报告

　　兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费

　　361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇

　　特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

　　安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

　　深度：运动服饰龙头公司深度解析(一)：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点

　　南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

　　李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

　　健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

　　滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

　　波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

　　森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性

　　稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头

　　海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航

　　稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼

　　华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

　　南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭;品牌外延，模式升级

　　太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

　　力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费

　　浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长

2.2 纺服公司点评报告

　　森马服饰||2022H1业绩受疫情影响承压，期待稳步修复

　　海澜之家||2022H1业绩承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||业绩如期承压，H2控费持续&加盟拓店提速

　　开润股份||2022H1代工业务超预期，全年利润拐点已至

　　特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调

　　安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显

　　兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——开源可选消费

　　稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏

　　华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色

　　力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——开源可选消费

　　李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费

　　浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改——开源可选消费

　　特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期

　　稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

　　安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好

　　华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增

　　力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长

　　滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升

　　波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色

　　稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案

　　森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

　　海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费

　　华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固

　　开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏

　　力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额

　　开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现

　　李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费

　　安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性

　　稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头

　　华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速

　　森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费

　　申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费

　　太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利

　　滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间

　　力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费

　　安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费

　　滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费

　　李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业

　　特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心

　　滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏

　　森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

　　李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

　　申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显

　　安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

　　安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至

　　安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长

　　安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力

　　安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长

　　开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

　　开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

　　开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

　　开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

　　开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞

　　开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点

　　开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化

　　开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环

　　南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

　　南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善

　　李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

　　健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善

　　滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

　　波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变

　　森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏

　　诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长

　　诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心

　　诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期

　　耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩

　　阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍

　　稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

　　海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

　　开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量

　　稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费

　　波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型

　　稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费

　　安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费

　　开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期

　　安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑

　　申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放

　　安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长

　　森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏

　　南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升

　　南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长

　　开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

　　海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速

　　安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心

　　华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费

　　开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长

　　海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增

　　南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

　　申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改

　　开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升

　　稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长

　　开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来

　　南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升

　　波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长

　　波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期

　　滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间

　　申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改

　　力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费

　　申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势

　　华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额

　　稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长

　　稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局

2.3 纺服行业更新报告

　　纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业

　　纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期

　　深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行

　　深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长

　　行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会

　　纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会

　　纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的

　　纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏

　　纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

　　纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏

3、轻工行业研究

3.1 轻工深度报告

　　慕思股份||深耕中高端床垫市场，健康睡眠领导者——开源可选消费

　　盈趣科技||智能制造领先企业，多领域布局开辟增量空间——开源可选消费

　　梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长

　　顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——开源可选消费

　　乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期

　　敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费

　　明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力

　　五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长

　　顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家

　　欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代

　　中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

　　索菲亚||深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

　　索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时

　　晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

　　裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来

　　思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞

　　思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值

　　太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势

　　志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程

　　顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来

　　泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向

　　博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

　　深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优

　　东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

　　深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为

　　蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动

　　喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道

　　顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善

3.2 轻工公司点评报告

　　中顺洁柔||2022H1 营收韧性增长，高位浆价致盈利短暂承压

　　太阳纸业||2022H1营收增长超预期，盈利环比改善

　　梦百合||股权处置+汇兑收益增厚利润，海外业务韧性凸显

　　索菲亚||客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽

　　乐歌股份||2022H1营收稳健增长，盈利环比改善

　　五洲特纸||2022H1营收大幅增长，持续推进浆纸一体化

　　金牌厨柜||2022H1收入增长略超预期，衣柜、木门维持高增长

　　志邦家居||2022H1营收稳健增长，C端表现较优

　　思摩尔国际||2022H1业绩阶段性承压，高研发投入蓄能长期发展

　　欧派家居||收入逆势增长，衣柜及配套品、整装表现靓丽

　　裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证

　　明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

　　共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费

　　顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费

　　裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费

　　太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费

　　晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费

　　共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费

　　中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费

　　金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长

　　志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增

　　索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续

　　裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费

　　蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩

　　顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费

　　喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长

　　山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费

　　博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复

　　太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复

　　金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费

　　思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费

　　晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费

　　泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费

　　志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复

　　晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费

　　蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑

　　志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压

　　欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

　　欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势

　　欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼

　　欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升

　　欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升

　　中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

　　中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期

　　中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升

　　中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差

　　索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

　　索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期

　　索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至

　　索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放

　　索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放

　　晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展

　　晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

　　裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局

　　思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期

　　思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期

　　太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启

　　志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放

　　志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升

　　志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现

　　顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖

　　中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速

　　思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开

　　泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速

　　晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速

　　思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔

　　太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振

　　共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

　　金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展

　　金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费

　　索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场

　　志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好

　　共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间

　　欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出

　　思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进

　　索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定

　　金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升

　　晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张

　　东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升

　　欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势

　　裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张

　　中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

　　太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放

　　博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量

　　喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力

3.3 轻工行业更新报告

　　轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块

　　行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞

　　轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹

　　轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好

　　轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

　　轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头

　　轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复

　　轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升

4、2019年报&2020一季报总结

　　家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电

　　纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

　　轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

5、2020年中期策略

　　家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏

　　纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头

　　轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时

　　可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土

6、2021年度策略

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向(PPT版)

　　2021年策略报告(2)：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费

　　可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重

　　7、2022投资策略

　　家电跨界专题(1)||家电、纺服新能车跨界标的全解析——开源可选消费

　　家电中报总结||内外需双承压致上半年景气低位，疫情和成本缓和后下半年改善可期

　　轻工中报总结||黎明破晓前，拥抱强alpha标的——开源可选消费

　　纺服中报总结||2022H1板块动荡，优选优质代工龙头+赛道景气企业

　　可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升(PPT版)

　　可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析

　　开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升

　　可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

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注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：

　　《开源证券_公司信息更新报告_海信视像(600060.SH)：Q3业绩高增，产品创新、面板跌价驱动净利率提升_可选消费研究团队_20221013》

对外发布时间：

　　2022年10月13日

报告发布机构：

　　开源证券股份有限公司

　　(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师：

　　吕明

SAC 执业证书编号：

　　S0790520030002

　　研究报告法律声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　　因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

　　评级声明

　　股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

　　行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

　　备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　免责声明

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

　　本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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愚墨惜知enx：

　　#公牛集团# 这就是股市啊!像极了人生，在你最悲观的时候，突然天晴了!

新版安全卫士：

　　东方雨虹(SZ002271)公牛集团(SH603195) 我之前一直唱空地产产业链，被很多人鄙视，现在回过头来看呢? 都跌成什么样子了，我说过，南方雨绿这种两三百亿最多了，这种应收账款，地产现在什么情况你们不知道么?物业公司都被掏成这样了，好歹物业还是自己人，to B的供应商更别说了。相对来说说 母牛还好点，至少主要是c端业务，但是依然不行，整体规模萎缩的行业。 这估值还是太贵了。 反正不信走着瞧呗。 坚定看空，前几天我看空恒生指数(HKHSI) ，有一堆人讨论说什么低估啊之类的。 恒指B股化是大势所趋。当然港股的投资机会依然是很大的，这种低估值，就是催生机会，少部分极其优质的公司迎来历史性的机会。

养套杀一：

　　公牛集团(SH603195)

　　这么高的市值，好歹也算个龙头，分时图也有0成交低迷的情况。都是什么资金在玩……

　　看这k线，上下影线也很常见，上串下跳，这么凶狠?这是机构股吗?

　　但看前十大流通股东，机构还真不少……

愚墨惜知enx：

　　#公牛集团# 增持价格在137至148

公牛集团(SH603195)：

　　公牛集团：公牛集团股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告 网页链接

腩慕容：

　　还不错哦，这季度业绩也可以，比较垄断，图形也好看，生活中也常见，企业责任也有。

　　行业优势也明显

　　应收账款和应收票据没啥毛病

苏铁不是花：

　　下跌应该还没到位吧 不抱幻想了

　　毁灭吧 赶紧的 累了

　　酒鬼酒 比亚迪 片仔癀 斯达半导 渝开发 公牛集团 诚迈科技

　　服了你们了 真是活爹(跌)啊

　　酒鬼酒(SZ000799) 比亚迪(SZ002594) 片仔癀(SH600436)

股网寻梦：

　　公牛集团(SH603195)总在悬崖边上，小心杀牛!

随缘小炒：

　　9月30日消息，携程商旅与公牛集团近日达成合作，携程商旅将与公牛集团联手打造数字化的差旅管理新模式。

　　基于公牛集团的诉求，携程商旅为其提供了丰富的产品资源，包含机票、酒店、火车票、用车等。尤其在酒店方面，携程商旅拥有全球195万+酒店资源。不仅覆盖国内主要城市和差旅目的地，在四五线城市以及乡镇也有不同星级、不同价位的酒店资源，为出差员工提供多样化的选择。

　　与此同时，公牛集团员工通过携程商旅即可在线完成差旅产品一站式预订，能够提高在线自助预订率，助力员工出差满意度提升;财务负责人也可通过携程商旅系统化管控差旅费用，凭借多维度的数据分析，找到节省差旅成本的方向。

　　未来，携程商旅还将从产品、技术、服务等方面为公牛集团提供更高效、更便捷的差旅解决方案，携手并进，助推企业，管理的数字化升级。

　　据官方介绍，携程商旅隶属于携程集团，是中国快速增长的差旅管理公司。十多年来，携程商旅凭借强大的资源、优质的服务力、专业的产品力和先进的技术力，为包括300+世界500强企业、13000+家大型企业、65万+中小型企业、近3200万企业员工提供差旅管理服务，致力于协助企业降本增效，为企业节省高达30%的差旅费用。

　　携程商旅 公牛集团 数字化差旅

　　#旅游板块连续大涨，疫情受损概念集体走强#

　　#储能概念持续飙涨# #新能源汽车#

新版安全卫士：

　　恒生指数(HKHSI)赶紧给我破17000，剑指10000点。这市场以后就是极个别公司还有点戏，其他全部都gg了，再也不会好了，别抱有任何幻想，看看B股就知道了。在那个什么面前，价值啥也不是。很多人不懂，政策是估值的一部分这句话。多的也不想说，10000点见。格力电器(SZ000651)公牛集团(SH603195)

巴芒实践者：

　　看了一下家电板块公牛集团居然资产收益率这么高，净资产收益率28%，毛利率36%、净利率23%，负债率非常低，居然还能先收钱后发货，这么强的盈利能力在家电板块真是不可思议，我就奇怪了，插座生意居然有这么强的护城河，我只知道公牛渠道强一些，可能有一定规模优势，但是这些都不足以形成持久竞争优势，有没有人知道公牛的生意为什么这么赚钱，这么赚钱的生意竞争对手竟然没有去抢它的生意，它的生意秘诀是什么。公牛集团(SH603195) 格力电器(SZ000651)

蓝筹企业评论：

　　Z链夸克团队研究员|张舒涵 编辑|LZ

　　夸克团队第一轮通过对“2022年上半年ROE小于5%”和“2019年至2022年上半年毛利率、净利率、ROE负值”两个关键因子剔除3212家企业后，留存1431家2022年上半年经营效率正常且近三年不存在负值企业。

　　本轮进阶条件将排除：一、2019年-2022年H1扣非净利负值，二、ROE持续下降，三、2022H1的ROE小于10%。

进阶一：42家近三年出现亏损企业出局，困境反转是它们的主题

　　这是进阶第一个指标，对2019年至2022年上半年扣非净利出现亏损企业剔除，近三年扣非净利盈利公司共1389家，42家出现亏损企业被排除。

九安医疗、神火股份、雅化集团、云天化、中国石油、中国石化等

　　被剔除公司中包括著名企业，他们或被突发事件所影响或在困境逆袭途中，其中多有在此阶段内表现优秀的企业。

　　2022年上半年曾创造出152.44亿元史无前例的九安医疗亦因此落马。

　　三年前，它还是一家在亏损边缘市值只有21亿的医疗器械公司，2021年凭借美国子公司签下美国政府大额订单，归母净利润从2019年0.66亿元到2022年上半年152.44亿元近230倍的跨越，ROE由1.73%快速增长至146.28%，净利率也由3.83%大幅增长至70.1%，主要收入来源也由毛利率16.28%的ODM/OEM产品转变为毛利率高达81.66%的iHealth产品，整体毛利率也由2019年的28.79%增长至2022年上半年的81.13%。

　　新冠退潮后，它所创造的“繁荣”可否持续是个很大未知数，大概率是相当难。

　　神火股份和雅化集团同属有色金属行业，不同的是神火股份是煤电铝一体化龙头，雅化集团则是锂盐生产商。

　　神火股份2014年-2015年连续两年亏损进入ST，随后2016年起借供给侧改革处置低效煤炭和电解铝产能，进行资产减值近百亿，优化资产结构自救。2019年，因停工损失及诉讼费造成管理费用增长64.48%，整合煤矿计提资产减值16.85亿，导致扣非归母净利-15.7亿元。

　　2021年，神火股份改革自救成效初显，ROE、净利率、毛利率实现较大幅度增长，归母净利润达32.34亿元。

　　2022年上半年，电解铝价格同比增长22.74%，无烟煤价格同比增长73.73%，实现归母净利润45.36亿元，超2021年全年，ROE32.36%，净利率24.35%，毛利率35.71%，均创历史新高。

　　相比之下，雅化集团发展更加稳定，2019年扣非净利润亏损5581.86万元，乃基于谨慎原则计提存货跌价损失而导致资产减值损失同比增长3倍，次年它就重回自己新增长周期，无论是扣非还是归母净利都保持3倍以上增长速率，2019年至202年上半年ROE由2.5%增长至28.98%。

中国石油、中国石化

　　“三桶油”之二的中国石油(SH601857)都在此次筛选中被踢出。

　　2020年，新冠疫情爆发冲击国际石油市场，在原油价格下跌超30%情况下，中国石油营业收入同比下降23.16%，归母净利下降58.4%;中国石化营收同比下降28.85%，归母净利下降42.83%，在扣除投资收益、政府补贴等非经常性损益后，两家公司经营性业绩都出现不同程度的亏损，中国石油扣非归母净利-119.91亿元，中国石化扣非归母净利-15.65亿元。两家企业2020年净利率、ROE都达到近年来的最低水平。

　　2021年世界石油需求复苏，国际原油价格上涨近70%，同时为达“双碳”目标，“两桶油”在2020年底开始转型，2021年中国石油和中国石化天然气销售量价齐增，“两桶油”业绩迅速恢复，甚至超越疫情前水平。

进阶二：2019-2022年上半年ROE持续下降63家企业出局，它们徘徊优秀边缘

　　进阶的第二个指标以2019年至2022年上半年ROE持续性为标准，63家ROE持续下降的企业排除在外，剩余1326家。

　　跌出的63家公司2019年至2022年上半年ROE都在持续下降，部分企业2019年至2022H1净利润随着ROE下降依然持续增长，代表公司是中国建筑(SH601668)中国建筑、公牛集团，还有部分企业归母净利随着ROE下降而下降，典型公司是华新水泥。

　　近三年中国建筑一直稳步发展，营收及归母净利润以平均每年10%左右速度增长，但ROE以13.58%、13.15%、12.78%和6.34%持续下降，原因在于它的净资产增长速率相对净利润增长更快，增长速率之差导致ROE持续下降，产生收益的速度跟不上净资产增长的速度，经营效率下降。

　　插座、转换器的绝对龙头公牛集团(SH603195)公牛集团曾在2015年到2018年连续四年ROE超60%，2019年起归母净利润增长速度放缓，2020年公牛集团上市，募集资金267.16亿元，净资产大幅增加，募集资金投资项目产生收益需要一定周期，导致收益与净资产无法同步增长。

　　2017年到2020年四年内股价增长20倍的水泥龙头企业华新水泥，产能大部分集中在湖北、云南、湖南，2020年新冠疫情爆发叠加长江流域大面积洪涝灾害，净利润由2019年63.42亿元持续下降到2021年53.64亿元，2022年上半年净利润仅15.87亿元，同比下降34.92%，连年业绩下滑成为华新水泥ROE2019-2022H1由33.68%下降至5.73%。

进阶三：2022H1ROE在10%以下951家企业被淘汰，源于增长动率较慢

　　第三个筛选指标是淘汰“2022年ROE低于10%”企业，这是基于“成长性原则”要求，获得具备更好条件的公司，951家公司被剔除，375家进入下一个阶段。

　　2022年上半年ROE低于10%以下企业，包括多家明星公司：医药安评龙头昭衍新药、电信运营巨头中国移动、头部车企长城汽车、创新药龙头恒瑞医药及拥有长江三峡、葛洲坝的电力企业长江电力、动力电池龙头宁德时代、光伏硅片和半导体硅片双龙头TCL中环。

　　昭衍新药是一家规模不大却十分优秀的CRO药物安全性评价龙头企业，近年来营收和利润屡创新高，在安评市场占有率为第一。2019年至2021年净利润由1.87亿元增长至5.57亿元平均同比增长约70%，2022年上半年净利润3.71亿元，同比增长166.79%。

　　它被剔除原因在于2021年在香港联交所上市后，收到募集资金65.42亿港元，净资产同比增长483.62%，受大幅增加资产所累，ROE由2020年的30.58%下降至2021年13.3%，2022年上半年ROE仅5.09%。

　　曾被医药生物行业奉为圭臬的恒瑞医药2021年以来则深陷创新药转型困境中，它2020年63.28亿元净利润成为了自己的珠穆朗玛峰，2021年起恒瑞医药盈利能力乏力，从2021年第三季度到2022年上半年，是上市以来首次连续四个季度营收、归母净利同比下滑。

　　恒瑞医药2019年至2022年上半年ROE持续下降：23.81%、22.64%、13.51%、5.73%。但同时，它的净利率没有出现和ROE相同下降，2019年至2022年上半年净利率：22.87%、22.75%、17.31%、20.22%，它通过控制期间费用死保净利率，期间费用已连续三个季度下降。

　　中国最大SUV汽车制造企业之一的长城汽车，在2022年上半年ROE8.48%小于筛选标准10%，自2017年长城汽车净利润拦腰斩断后，2019年至2021年之间长城汽车ROE都在10%上下波动。

进阶结论：375家ROE连续性成长公司，等待下阶段评判

　　本轮经过三层严苛指标筛查，1056家因曾经亏损、经营效率下行、近期经营效率差被排除在外。

　　剩余的375家公司，等待下阶段评判。

　　睿蓝财讯出品

　　文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

　　来源：蓝筹企业评论(ID:bluechip808)

新版安全卫士：

　　未来2年内 必须拉黑的公司主要有：地产产业链的，比如装修、家电、卖家具的等等，当然这些产业链中一定有比较好的，比较优秀的公司，但是任谁也顶不住时代的洪流，未来地产的销售规模会维持在12万亿左右，但是短期很有可能干到10万亿以下。这些产业链内的公司基本都会很疼的，所以这类公司要拉黑。 还有高估值的公司，吹泡泡讲ppt，出事情也就是时间问题。炒作以后就是一地鸡毛，市场情绪只会越来越差，大癌股，未来2年内，将会继续持续3000点保卫战。恒生指数跌破10000点也就是时间问题。大癌股可以说3000点是政策底，毕竟要保持直接融资。恒生反正已经被放弃了。10000点不能再多。公牛集团(SH603195)格力电器(SZ000651)紫金矿业(SH601899)

淡定底仓闲钱波动：

　　公牛集团(SH603195)143.99

亿翰智库：

　　※全文约3800字，阅读全文大约需要12分钟

01

总览概述：行业景气度低迷

家居企业净利润明显下行

　　在房地产景气度持续下行，疫情全面压制消费的大背景下，2022年上半年家居企业的营业收入小幅上升3.36%，净利润下滑25.20%，超过六成企业的净利润出现下滑，企业表现不佳。行业景气的低迷可见一斑。我们认为，造成行业低迷的原因是多重的，主要有以下几点原因：

（1）随着地产景气度的下行，地产企业持续暴雷，交房放缓明显。

　　根据亿翰智库的统计，TOP50房企中出现债务违约的企业超过4成。这也对交房的顺利进行形成了明显的冲击，“保交楼”成为了消费者和地方政府的老大难问题。2022年1-7月份，住宅竣工面积同比下滑22.70%，跌幅进一步扩大。

（2）随着疫情在全国的多点爆发，部分城市采取封控措施，对家居的消费形成了较为明显的压制。

　　疫情的影响在二季度更为明显，商场客流量大幅度减少，家居的消费较为萎靡。

（3）随着宏观经济的下行，居民对于未来收入预期较为悲观，作为可选消费的家居消费萎靡。

　　从反映消费者未来预期的消费者预期指数来看，自进入二季度以来，消费者预期指数长期低于100的中值，反应消费者对于未来的预期较为悲观。消费者对于未来的悲观预期也对包括家具、家电在内的可选消费形成了明显的冲击，部分消费者推迟其装修计划，对家居的消费亦构成一定的冲击。

02

收入TOP10：欧派家居独占鳌头

喜临门异军突起

　　营业收入反映企业在会计报告期间的经营结果，具体指一定时期内，企业销售商品或提供劳务获得的货币收入，营业收入更反映家居企业的财富创造能力。2022年上半年，尽管家居企业整体的业务表现相对不佳，但龙头企业仍然表现出了相当程度的韧性。从格局来看，家居头部企业的格局相对稳固，部分腰部企业的销售则有所恶化。在监测的64家企业中，营业收入超过50亿元的仍然只有3家;营业收入超过30亿的企业共有9家，较2021年同期少了3家，格局有所恶化。

　　从TOP10来看，头部三强仍然位置稳固，分别是欧派家居、顾家家居和公牛集团。其中，欧派家居的增长速度继续领跑，同比增长18.21%，持续领跑家居企业。我们认为，欧派家居能够在规模如此大的情况下实现营业收入的稳步上行，和其近年的整装大家居战略有密切的关系。尽管上半年受到疫情等因素影响，经销商压力较大。但是欧派家居利用行业景气度低迷之际，通过补贴等方式，推动经销商与家装公司合作，开设整装门店，进一步抢占市场份额，带动了零售收入的提升。根据统计，欧派家居上半年的数量达8490家(含整装大家居)，新开店355家，同比增长7%。此外，欧派家居通过整家套餐对其旗下产品进行一揽子销售，有力的拉高了客单值。上半年，欧派家居对过去的“29800高颜整家定制套餐”进行了升级，还推出了针对毛坯房的“29800元高颜整家柜门墙”套餐、针对精装房的“29800元高颜整家”套餐时尚款，有力的推动了其线下经销渠道的销售。

　　除此以外，喜临门上半年的营业收入达36.06亿元，同比增长16.05%，成功进入前10强，业绩取得较为明显的突破。自2020年以来，公司抓住行业景气度低迷，部分中小型企业退出的机遇，开店持续加速。上半年公司继续开店，门店数量同比增加342家，同比增长20%+，公司门店的开拓推动了公司上半年业绩的持续向上。

　　公牛集团在上半年亦取得了较好的业绩，业绩逆势上行。公牛集团推出“插座+台灯”、“轨道插座”等高端产品，推动公司的核心业务电连接业务持续上行。此外，随着前装一站式采购需求的增长，智能电工照明业务大增24%，成为了公牛集团重要的业绩增长点。

03

出海TOP10：松霖科技收入增长亮眼

外延式并购增厚业绩

　　随着中国家居行业的发展，越来越多的企业走出国门，将中国的产品销往欧美。尽管经历了“贸易战”的洗礼，仍然有不少出口企业在2022年乘风破浪，奋勇向前。因此，亿翰智库特地推出“出海TOP10”，以更好地分析我国家居行业的发展趋势。

　　随着全球“宅”经济的形势出现调整，许多居家形成的新需求有所减少，海内外需求整体收缩。2022年上半年，出海企业的营业收入增速整体放慢，营业收入增速降低至9.07%，但仍然维持了稳健的成长速度。

　　从TOP10来看，部分出口企业通过外延式并购，极大的增厚了收入，推动业绩快速向上。其中，恒林股份则进入了出海的前三名，营业收入达29.52亿元，同比增长22.60%，保持了相对较快的增长速度。一方面，恒林股份此前收购的厨博士直接并表，明显增厚了公司的收入;恒林股份的线上平台在电商渠道的开拓较为顺利，也在一定程度上推动了公司业绩的稳步向上。除此以外，在顺利收购倍杰特以后，松霖科技的核心产品厨卫健康产品实现收入15.7亿元，同比增长48%，带动了业绩的快速向上。

04

净利润TOP10:公牛集团先拔头筹

顾家家居表现靓丽

　　净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多少直接反映企业经营效益的好坏。净利润是指扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润，包含投资收益、公允价值变动损益和少数股东损益。

　　经历了上游地产需求的下行，叠加原材料的持续高位，家居企业的净利润普遍出现了不同程度的萎缩。2022年上半年，家居企业的总净利润为70.95亿元，同比下滑25.20%。64家监测企业中，仅有27家企业的净利润较2021年同期有所上行，仅占家居企业的42.19%。大部分企业的净利润有所下滑，业绩表现不佳。和整体家居企业的表现类似，净利润TOP10企业中整体表现亦很难说得上好，10家企业中仅有一半的企业的净利润出现了上行，整体表现相对不佳。

　　从竞争格局来看，头部企业的格局相对稳固。公牛集团、欧派家居和顾家家居仍然稳稳地把持前三名的位置。其中，顾家家居的表现相对亮眼。营业收入达9.21亿元，同比增长17.69%，增长相对强劲。公司内外兼修，全球化的布局为公司业绩的稳步增长提供了充足的安全垫。在华东区域遭受大面积封控，内需受到较大冲击的情况下，顾家家居在海外业务表现相对较好，外需成为了公司业绩的“压舱石”。公司针对北美核心客户推出高性价比功能产品，抢占市场份额。海外业务的营业收入增至36.67亿元，同比增长24.12%。而随着原材料价格趋于稳定，公司的利润水平有所恢复，带动公司净利润大增17.69%。

　　除此以外，建霖家居的表现亦相对较好，公司的净利润增至2.27亿元，同比增长12.96%。然而我们仔细来看，公司上半年营业收入的同比增速仅为2.53%。然而由于美元走强，建霖家居取得了5295万元的汇兑损益。受此提振，公司的净利润增至2.27亿元，同比增长12.96%。从某种程度上，建霖家居也是不少家居出口企业的缩影。尽管由于需求收缩，出口企业的收入保持稳定。但由于美元走强，公司的净利润却因此逆势攀升。

　　尽管部分企业在上半年取得了优秀的业绩，但也有少数企业在上半年净利润出现了明显下滑乃至于亏损。例如，此前曾经风头无两的瓷砖品牌蒙娜丽莎在2022年上半年录得亏损4.94亿元，亏光了其2021年全年的净利润，表现相对不佳。具体来看，公司的亏损主要有两方面原因：(1)受到上游房地产客户暴雷的影响，公司相应计提信用减值损失约5.11亿元。应收账款按单项计提坏账准备3.78亿，应收票据按单项计提坏账准备1.55亿，提坏账的企业中包含了恒大、融创等暴雷房企;(2)今年上半年能源及原材料价格高位运行，蒙娜丽莎生产成本上升，毛利润率下滑明显。

05

赚钱含金量TOP10

浙江永强含金量最高

索菲亚含金量改善明显

　　净利润是衡量公司经营成果的重要指标，但是如果仅仅有利润而没有现金流，公司最终亦必将走向灭亡的道路。我们在此引入净利润现金比率这项指标，以衡量企业净利润的含金量。净利润现金比率是指企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。净利润现金比率能够在一定程度上衡量公司净利润的“成色”，一般而言，该指标越大，公司净利润的成色越高。

　　一般而言，所有的股东都希望公司同时兼有利润和现金流。然而从上半年家居企业的表现来看，整体上数据并不乐观。经过统计，我们发现64家企业中，仅有38家企业的现金流净流量和净利润同时为正，其中仅有18家企业的净利润现金比率大于1。家居企业的整体成色相对不佳。

　　在众多的家居企业中，浙江永强的净利润现金比率以694.94%拔得头筹。尽管如此，我们观察到公司近年净利润出现了明显的下滑。公司2022年上半年净利润2.37亿元，同比下滑48.20%。从某种意义上讲，公司属于“赚了现金流不赚钱”，较少的利润匹配大量的现金流导致了公司的净利润现金比率相对较高。而拆解公司的利润表，我们可以发现公司产品的质量问题是导致公司净利润出现明显下滑的重要原因。由于控股子公司宁波亿泽生产的一款产品因质量问题从海外召回，导致公司的销售费用大幅度增加至3.13亿元，同比增长95.47%，导致公司净利润出现明显的下滑。而从未来来看，产品质量问题引发的索赔风险仍然是公司未来的风险点。

　　头部家居企业中，索菲亚的含金量改善明显。随着公司米兰纳品牌的拓展和整装业务的发展，现金流较差的大宗业务有所收缩。此外，公司积极控制成本，支付给员工的现金规模同比仅增长13.51%，增速明显放慢。2022年上半年索菲亚经营性现金流净流入规模达1.48亿元，同比增长73.26%，现金流明显改善。利润端，受到市场竞争环境恶化，原材料价格保持高位等因素的影响，公司的净利润小幅下滑7.00%。整体来看，在现金流大幅度改善的情况下，索菲亚的净利润现金比率明显提升。

06

未来展望：上游地产持续低迷

家居复苏仍需等待

　　展望未来，随着上游地产景气度的持续低迷，家居行业的利润改善仍然需要耐心等待。近期地产销售持续低迷。受到居民购买力削弱，1—8月份，全国商品房销售额85870亿元，同比下降27.9%，其中住宅销售额下降30.3%，低迷的态势并未改变。尽管近期随着“保交楼”工作的持续推进，8月竣工数据明显改善。但是我们认为，考虑到当前的政策仍然为“保项目不保企业”，随着销售的持续低迷和流动性危机的持续发酵，未来风险将逐步向优质的民营开发商和弱资质的地方国企蔓延，这将显著增加“保交楼”的难度，未来竣工的改善预计将“一波三折”，而国内家居企业的业绩在中期预计均将承压。相对而言，与地产关联度相对较小的软体家居企业可能在这种艰困的环境中更占优势。

　　海外方面，随着全球“宅”经济的形势出现调整，许多居家形成的新需求有所减少，海内外需求整体收缩。2022年8月我国家具及其零件出口额367.2亿元，同比下降8.9%，创下2022年出口下滑的最大跌幅。我们认为，随着美国正式进入经济衰退，居民的购买力将进一步削弱，这将给出口企业的订单获取带来较大的压力。当然，个别品类比如保温杯预计仍将继续保持相对较快的增长速度，仍然值得持续关注。

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