2022-11-20今日SH688169股票最新净值和交易情况

咚咚哐投资：

　　大家晚上好，我是咚咚哐。

　　中国是扫地机器人的世界工厂，全球的扫地机器人产业链大都集中在中国。

23 亿美金

　　2022 年上半年，全球扫地机器人市场规模，“中怡康中国”零售数据监测显示，的扫地机器人消费国家就是中国，中国扫地机器人上半年的市场规模达人民币。

1、制霸中国

　　科沃斯是一家以各类家庭服务机器人、包括清洁类电器在内的智能生活电器相关设备和零部件的研发、设计、生产与销售的公司。

扫地机器人龙头

　　它的另一个称号是——。

41.1%

　　2022 年上半年，科沃斯品牌扫地机器人在中国市场线上零售额份额为 ，线下零售额份额为。

2、境外受阻

　　除了在国内称雄，科沃斯在国外的发展也可圈可点。

25%

　　19年，科沃斯境外营收25亿，境内28亿;20年，境外营收33亿，境内38亿;21年，境外营收47亿，境内83亿。三年时间，境外营收增加了近一倍，年复合增长率高达。

公司的价值会匹配公司的股价

　　，随着营收逐年增长，科沃斯股价从19年底的20元，仅用了不到2年时间里，在21年涨到了250元，，一年十倍，满座哗然。

75%

　　过高的股价也带来了泡沫，21年7月股价转头大跌，超过一年的下跌，跌幅高达，一切妄图抄底的人民群众，被埋在血腥的下跌中。

　　暴跌除了过高的股价外，还有专业投资者对科沃斯所处行业的激烈竞争产生了担忧。我们来看几个数据：

1、淘宝平台

　　：小米有品的扫地机器人销量排名第一。在百元以外的，科沃斯的扫地机器人排名第一。

　　虽然销量比不过便宜的小米，但在淘宝30天好评榜上，前三名均是科沃斯扫地机器人。

京东商城

　　2、：扫地机器人销量排名前五的别是。

eufy

　　3、美国亚马逊：卖得最好的扫地机器人是“安克创新”的品牌，售价。第二名是深圳市科瑞迪公司，产品售价。

　　第三至五名分别是eufy，260美元、石头科技，460美元、艾乐福公司，180美元。

科沃斯排在亚马逊排名第八和第十

　　，售价分别为160美元，314美元。

很明显，科沃斯在美国卖不过国内优秀的同行。

扫地机器人界的达摩祖师

　　另一方面，美国亚马逊扫地机器人榜单上，中国制造制霸全场，号称“”IROBOT公司也扛不住中国企业的竞争，经营亏损，股价走低，现市值60亿人民币，正面临被亚马逊收购的困局。

这个行业竞品实在太多，并没有太高的技术门槛

　　中国的扫地机器人在大洋彼岸百花齐放时，侧面也反映了，。

　　在美国称雄的eufy母公司安克创新，刚在A股上市不到两年。

境内收入1亿，境外收入92亿

　　安克创新是跨境贸易巨头，20年;21年境内收入，境外。

今年会因人民币贬值而获益

　　安克创新这种外贸为主的企业，，原因详见《美元不断升值，哪些公司获益?》

3、研发诟病

13个月股价涨幅破千元的记录

　　石头科技是科沃斯的强力竞争对手，2020年2月在科创板上市，曾创下，彼时另一个千元股，只有浓眉大眼的“贵州茅台”。

4%

　　有研报诟病科沃斯研发投入不够，被同行碾压，从科沃斯的年报中了解：20年与21年，科沃斯研发投入/营收金额≈，同行石头科技均高于，且比例逐年上升。

　　在专利绝对数量上，科沃斯也不如石头多，但二者在技术含量更高的“发明专利”上相差无几。

300亿

　　不过，作为市值的科技型企业，专利数量比不过市值的石头科技，公司管理层需要好好思考是否投入合理。

4、债务负担

56亿

　　科沃斯公司负债，现金。石头科技负债，现金。

　　从负债的角度来看，石头科技的财务更加稳妥，公司没借什么钱，现金能完全偿还债务，在债务上有更强的安全边际。

　　也有投资者吐槽石头科技创始人沉迷造车，已无心管理石头科技。管理人只要做好造钟人，好的企业文化能让公司自发成长，只要石头科技自己不造车，创始人的个人再创业无可争议。

5、赛道拥挤

好生意大都是差异化大的生意，产品同质化严重的生意，最终一定是价格战

　　。结果企业受累，投资人亏损。

　　扫地机器人门槛不高，仅国内就有追觅、小米、石头科技、云鲸这些强力竞争对手，甚至360、美的这些跨界公司也在虎视眈眈，都研发了自己的扫地机器人。

　　吃好这口饭不容易。

能笑傲江湖的也是练武人，可他的武学造诣终究是超越同辈一大截

　　不过门槛低不代表差异化小，做智能手机的厂商千万家，但苹果始终是苹果，。

4999元

　　扫地机器人门槛低，竞争对手进入容易，但要比同行做的好，确实不太容易。在京东与销量霸榜的是价格高达的科沃斯。

难的不是进入某个行业，难的是在行业里做到顶尖，能够卖出比同行更高的价格而且销量更好

　　。

6、结语

　　扫地机器人能够提高生活品质，大大降低家务劳动中的时间，属于买过的人都觉得不亏的电器。这个生意因进入门槛低，竞争激烈，挣钱不易，不属于躺着就能数钱的舒服生意(茅台)。

扫地机器人企业在建造好城堡后，还要时刻注意前来攻打的野蛮人，他们甚至是靠杀毒软件起家的（360）

　　。

　　除了扫地机器人卖的很好以外，科沃斯的智能电器销量也不错，改天有时间再研究。

各位晚安，感谢各位点赞、在看。

　　贵州茅台(SH600519)科沃斯(SH603486)美的集团(SZ000333)

用户7491135582：

　　科沃斯(SH603486)石头科技(SH688169) 更高端的洗地机还是扫地机???石头和科沃斯能不能扛住?

MT调研：

　　【申万宏源家电】家电基本面拐点已现：三季度需求环比改善叠加原材料价格持续下探，地产政策利好，重申板块性修复行情，优质龙头均可布局;

　　[烟花]家电板块普涨，多子板块股价表现优异。2022年10月14日全天收盘申万家电指数上涨1.63%。其中，科沃斯和JS环球生活分别上涨5.68%/5.39%，领涨家电板块。此外，包括盾安环境(+5.23%)、亿田智能(+4.71%)、光峰科技(+4.42%)、石头科技(+4.01%)、新宝股份(+3.31%)、火星人(+3.00%)等在内的新消费、热管理赛道标的股价表现亮眼。白电板块，格力电器(+2.21%)、美的集团(+1.98%)、海信家电(+1.90%)及海尔智家(+1.86%)股价亦呈现不同幅度上涨。

　　[庆祝]内外需求迎来边际改善，原材料价格持续下探，板块配置性价比凸显。内需方面，国内疫情影响逐步消减、地产利好政策频出、消费刺激政策预期走强、绿色智能家居产品下乡政策等因素共同影响，二季度国内需求已见底，下半年有望迎来环比改善;出口方面，人民币兑美元汇率近3个月贬值4.9%，人民币短期快速贬值叠加美国关税豁免政策利好家电出口。2022Q2以来，铜、铝及不锈钢等原材料价格进入下行通道，LME铜、LME铝价较年内峰值深度回调31%/46%，原材料价格显著回调有望驱动家电企业盈利修复。当前家电板块估值处于历史30%分位水平，为最近5年的估值底部，板块配置高性价比凸显。

　　[礼物]推荐标的：1)美的集团、海尔智家、海信家电白电龙头低估值+业绩修复，关注需求领先行业复苏、利润率修复弹性大的苏泊尔、新宝股份、莱克电气，新能车热管理龙头盾安环境、三花智控以及黑金零部件龙头华翔股份;2)集成灶细分赛道高成长：亿田智能、火星人;3)以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块：JS环球生活、科沃斯、石头科技。4)下一代显示技术升级换代：极米科技，光峰科技。

MT调研：

　　【申万宏源家电】家电基本面拐点已现：三季度需求环比改善叠加原材料价格持续下探，地产政策利好，重申板块性修复行情，优质龙头均可布局;

　　[烟花]家电板块普涨，多子板块股价表现优异。2022年10月14日全天收盘申万家电指数上涨1.63%。其中，科沃斯和JS环球生活分别上涨5.68%/5.39%，领涨家电板块。此外，包括盾安环境(+5.23%)、亿田智能(+4.71%)、光峰科技(+4.42%)、石头科技(+4.01%)、新宝股份(+3.31%)、火星人(+3.00%)等在内的新消费、热管理赛道标的股价表现亮眼。白电板块，格力电器(+2.21%)、美的集团(+1.98%)、海信家电(+1.90%)及海尔智家(+1.86%)股价亦呈现不同幅度上涨。

　　[庆祝]内外需求迎来边际改善，原材料价格持续下探，板块配置性价比凸显。内需方面，国内疫情影响逐步消减、地产利好政策频出、消费刺激政策预期走强、绿色智能家居产品下乡政策等因素共同影响，二季度国内需求已见底，下半年有望迎来环比改善;出口方面，人民币兑美元汇率近3个月贬值4.9%，人民币短期快速贬值叠加美国关税豁免政策利好家电出口。2022Q2以来，铜、铝及不锈钢等原材料价格进入下行通道，LME铜、LME铝价较年内峰值深度回调31%/46%，原材料价格显著回调有望驱动家电企业盈利修复。当前家电板块估值处于历史30%分位水平，为最近5年的估值底部，板块配置高性价比凸显。

　　[礼物]推荐标的：1)美的集团、海尔智家、海信家电白电龙头低估值+业绩修复，关注需求领先行业复苏、利润率修复弹性大的苏泊尔、新宝股份、莱克电气，新能车热管理龙头盾安环境、三花智控以及黑金零部件龙头华翔股份;2)集成灶细分赛道高成长：亿田智能、火星人;3)以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块：JS环球生活、科沃斯、石头科技。4)下一代显示技术升级换代：极米科技，光峰科技。

拈花堂：

　　石头科技(SH688169)石头不是老标榜自己是研发驱动，说有很多秘密大杀器吗?又是商用扫地机，又是激光投影仪，怎么两年过去了，一根毛都没有出来?

zwluke：

　　石头科技(SH688169)科沃斯(SH603486) 当心三季报出来，会像容百科技一样大跌。虽说容百科技业绩不及预期，股价已经腰斩一次，但三季报出来，在腰斩的基础上，再给容百来一刀。我担心这样的事情发生在石头和科沃斯身上。

卧虎待攻：

　　等度过这个黑暗时期，扫地机器人将开启黄金时代。正如前几年的空调。上一次美的格力我赚了几倍。最喜欢渗透率低，空间巨大的超级赛道。和空调一样，扫地机器人将逐步成为家庭标配，而且中国的厂商比当年的空调优势更大。

　　经历过空调，白酒的大战，几次龙回头都是巨大收益。低渗透率的优质赛道有时候比优质企业更重要，何况估值已经极为合理。

　　石头科技(SH688169) 科沃斯(SH603486) 彩虹集团(SZ003023) 格力电器，美的集团，海尔智家，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，乐普医疗(SZ300003)，威高骨科(SH688161) 大博医疗(SZ002901)，鱼跃医疗，恒瑞医药，复星医药，迈瑞医疗，华东医药，联影医疗，心脉医疗

卧虎待攻：

　　扫地机器人跌了近80%，这就是下一个空调下一个白酒，五年十年后回头看。前几年我在空调上赚了几倍，我最喜欢这种消费股。

　　消费股的受众广，同时还有品牌溢价。一旦走上正轨，爆发力惊人，特别是这种低渗透率同时极大提升人们生活质量的产品，极容易产生大牛股。前几年的空调就是这样的，渗透率不断提升，从可选消费变成家庭标配

　　石头科技(SH688169) 科沃斯(SH603486) 彩虹集团(SZ003023) 格力电器，美的集团，海尔智家，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，乐普医疗(SZ300003)，威高骨科(SH688161) 大博医疗(SZ002901)，鱼跃医疗，恒瑞医药，复星医药，迈瑞医疗，华东医药，联影医疗，心脉医疗

深响：

　　©️深响原创 ·作者|肖卓

　　行业的发展往往伴随着“矛盾”：赛道本身有确定性，但竞争格局却有巨大的不确定性。谁也无法就“何处是终局”作出准确回答，开拓者未必是走到最后的角色，每当众人认为格局初定的时候，又总有半路杀出的黑马。

　　「迷雾」常常环绕于行业发展过程。就拿大众熟悉的手机行业来说，从“中华酷联”到“华米OV”，再到今天“荣米OV”，期间许多品牌起起落落——谁还记得早期的波导手机?酷派魅族已陨落，曾经辉煌的乐视手机跟随公司危机一起倒下，摩托罗拉被联想收购后，也不再有特别的存在感。

　　智能电视也是如此，早年的行业前排被乐视电视、小米、暴风TV、微鲸占领，如今第一名是小米，暴风和微鲸都已不见踪影，而传统的电视机厂商，则逐步跟上了智能化浪潮。

　　类似的例子还有很多。就行业格局变化而言，“不确定”才是最大的确定。市场瞬息万变，没有人可以高枕无忧。发生在手机、电视行业的“跌宕换位”，也正发生在智能清洁行业。

价增量减，向高端进击

　　无论是一级还是二级市场，智能清洁都是近年的热门行业——去年10月，追觅科技完成36亿元C轮融资，成为当年智能清洁赛道金额最大的一笔交易;科沃斯股价在2020年6月至2021年7月间上涨5倍;“扫地茅”石头科技上市时，更是创造了“中一签赚11万元”的打新神话。

　　但到了今年，行业热度有所下降。奥维云网数据显示，2022上半年，扫地机器人零售量201万台，同比下滑28.3%。奥维云网还预计，今年全年扫地机器人的零售量同比将下滑20.2%。

　　品类大盘情况如此，龙头企业也面临压力。财报显示，2022年上半年，科沃斯业绩增速放缓，石头科技则出现了自2017年以来的首次归母净利负增长。

虽然扫地机器人的销售量降低了，但销售额呈现出上行走势。

　　不过，行业也不全是坏消息。

　　根据GfK中怡康的《2022年618吸尘器市场简析》报告，今年1-5月，扫地机器人的销售额同比上涨19.6%，从去年同期的34亿元增长至40亿元，市场呈现价增量减之势。报告显示，今年618期间，扫地机器人4500元以上的市场增长明显，其中又以“5500元-6000元”价格区间的增长最为显著。

　　图源：《2022年618吸尘器市场简析》，GfK中怡康

GfK中怡康对此的分析是：行业处于产品结构升级中。

　　扫地机器人市场自清洁高端产品比重持续提升，基数较大的低端产品加速淘汰。在老旧机型销量减少，高端新机型刚起步的阶段下，暂时的主流价格段与主体消费错配使得行业销量承压。

　　这反映的是需求端和供给端的双重变化。在需求端，消费者对于智能清洁产品的接受度明显提升，相关产品的销售渠道也变得多元。根据GfK中怡康的报告，“短视频+直播”模式在智能清洁市场深入人心，洗地机、除螨仪在社交电商的销售比重均超20%。

　　在供给端，各品牌以新品为载体，叠加新技术和新功能，向高端市场发起进击。科沃斯地宝T10 TURBO具备旗舰X1上几乎所有先进技术(如TureMapping2.0、双盘旋转增压拖地、热风烘干等);追觅9月发布的X10系列，基站集成了自动拖布拆装、自动集尘、自动洗拖布、自动热风烘干、全程自动除菌、自动加清洁液、自动上下水、基站自清洁、自动主机补水、安全童锁功能，被称为“10项全能”基站。

总的来看，智能清洁行业高端需求旺盛，行业越来越明确地走向高端制造。

　　不仅是扫地机器人品牌，高端化、智能化、人性化的发展趋势也出现在洗地机品类。行业正从单一的扫地机器人转为“扫地机器人+洗地机”双品类驱动，洗地机品类的追赶者来势汹汹。

竞争激烈，守擂突围忙

　　和所有从野蛮生长大爆发，到大浪淘沙沉淀出真金的行业一样，由于行业、消费者、环境的变化，智能清洁牌桌上的玩家也发生了变化。

　　从数量上看，智能清洁行业呈现出明显的“二八效应”。在供给和需求都在向“高端”迁移的行业趋势下，那些只会购买解决方案、以ODM模式运作、再营销买量的山寨厂商已经失去退路。也正是在向“高端”迁移的行业趋势下，头部品牌技术壁垒效果越发清晰，研发投入的价值凸显。

行业集中度在提升，但「迷雾」仍然存在，智能清洁行业的格局和排序还未到固定下来的阶段。

　　科沃斯、石头科技、追觅科技、云鲸、小米等是少数还留在牌桌上的玩家。

　　根据奥维市场罗盘的数据，在扫地机器人市场，2021年8月-2022年8月，科沃斯在线上渠道的市占率仍排名第一，但整体略有下降(期初为36.71%;期末为34.53%)，石头科技、追觅科技的整体市占率则保持增长趋势。

　　洗地机品类的变化更加明显。2021年8月-2022年8月，科沃斯旗下的添可洗地机在线上渠道的市占率仍居第一，但相比高点有一定下滑。追觅科技作为黑马，自今年3月以来，市占率翻了三倍。

　　聚焦到今年618，可以更清楚地看出智能清洁行业格局的松动。根据中怡康零售监测，618期间，在扫地机器人品类，科沃斯依然稳居榜首，云鲸出现了不小程度的下滑，追觅科技则是本届618的突围者，追觅S10系列扫地机器人618首发销售额破亿。

　　洗地机品类也出现了类似的走势：稳坐榜首的仍是科沃斯的添可，追觅科技入局洗地机的时间虽然不长，但产品销售势头向好，618期间，追觅科技跻身畅销机型榜单TOP3。行业整体呈现老品让利，新品多元化格局。相较追觅科技、米博等崭露头角的品牌，传统家电品牌在洗地机品类的发展还有待观察。

　　除了扫地机器人和洗地机，智能清洁市场的另一重要品类是手持推杆。该品类目前仍是戴森占绝对主导地位，市场呈现“一超多强”格局。618期间，手持推杆线上市场畅销榜Top10几乎全被戴森产品占领，唯一的非戴森上榜产品是追觅V16，排行第十。

智能清洁行业各个细分品类的头部品牌基本确定，行业马太效应明显，但品牌之间竞争激烈。

　　从上述数据可以看出，而能在这样的环境中保持身位甚至突围的品牌，都是侧重技术研发、用产品说话的玩家。

　　守擂者和突围者都在密集加码技术迭代：科沃斯在扫地机器人上升级了热风烘干、可选配自动上下水/自动添加清洁液功能，在添可洗地机上升级了常温离心风干、双贴边滚刷、水电双续航等能力;追觅科技对于扫地机器人和洗地机分别升级了自动洗烘、自动拆卸拖布，以及离心甩干、智能脏污感应等能力。石头科技、小米等品牌，也对旗下产品做了相应升级。

　　尽管各家布局思路有所差异，但技术是共同的发力方向。技术不仅关乎行业已有的竞争，还关乎品牌能否抓住更广阔的未来。

技术为刃，排位进行时

　　从上半年的情况看，智能清洁行业目前正在处于爆发前夜，行业已经有了清晰阵营，但也因为赛道足够新、变量足够多，行业格局并未铁板一块。

　　「迷雾」尚未消散，但智能清洁行业的未来也并非完全混沌。从行业已有的发展历程和各品牌的动作中，我们依然可以找到“三条主线”。

主线一：智能清洁行业已从单一赛道竞争转为综合竞争，多品类矩阵发展是必然趋势，率先拓展产品线的品牌将掌握先发优势。

　　目前，科沃斯、石头科技、小米、追觅科技等品牌均已覆盖不同类型产品，其中追觅科技已布局扫地机器人、洗地机、无线吸尘器、高速吹风机四大产品线，石头科技也在2021下半年推出了首款洗地机U10。

主线二：核心技术始终是行业发展基石，技术的跨行业沿用性决定着企业能否打破发展天花板。

　　这个道理不难理解，双11和618的锤炼出了阿里云和京东云，正是依靠“技术复利”，两大电商巨头才能在云服务市场开启了新曲线。

　　智能清洁行业里的玩家各有所长，石头科技强于AI，所以有了造车动作。追觅科技强于高速数字马达和AI算法，因此选择广义机器人作为主攻方向。截至2022年9月底，追觅科技已在国内外申请专利3133项(其中发明专利1096项，PCT专利253项)，目前已授权专利1677项(其中发明专利77项)，处于行业领先地位。

主线三：从中国品牌到全球品牌，广阔空间正在等待水手探索。

　　“中国制造”已经逐步摆脱旧形象，并向溢价更高的品牌领域升级。顺着上升浪潮，除了在国内竞争中加码技术、争夺市场，智能清洁品牌也都将目光看向了海外增量。

　　2019-2021年，石头科技的海外营收从5.81亿上升至33.64亿;今年上半年，科沃斯品牌和添可品牌海外业务收入分别同比增长了17.2%和15.9%;追觅科技则是以出海为始，2021年，追觅科技在海外清洁品类的销售额占到总销售额的七成，仅用三年时间就拿下多个欧美国家电商市场同价位、同类产品畅销榜第一或市占率第一。目前，追觅科技的出海战略已进入精细化程度更高的2.0阶段，品牌正在拆解更多重点区域做布局。

智能清洁行业的“三条主线”指向的是更加丰富的行业变量。对于牌桌上的玩家来说，新一轮的排位赛已经打响。

产品为矛、核心技术为刃，撕开竞争的缝隙。

　　就像语音通讯的始祖是TalkBox，后来有了米聊、飞信，但现在是微信的天下。第一个起跑的人不一定能跑到最后，而突出重围的角色一定有某种过人之处。行业排序将会如何变化尚未可知，唯一可以明确的是红海中的突围之术——

　　原创内容转载开白可直接在文后留言

　　与深响主编交流请添加微信：alana_liuyalan

　　商务合作请添加微信：deepecho-biz

请备注姓名公司与来意

　　⚠️添加以上微信

诸侯林立、短兵相接：新能源车打响「全面战争」

老概念新趋势，「私域套路」悄悄地变了

真的小兔瑞贝卡：

　　石头科技(SH688169)茅坑里的石头，又臭又硬

调研价值：

　　石头科技(SH688169) 各行业实时完整纪要关注 “调研价值"

　　Q:目前公司与很多清洁电器品牌合作，如石头、小米、追觅，请问合作模式是否与追觅的合作模式相同?如何看待这三个品牌?

　　A：简单从时间轴上介绍一下与这几个品牌的关系，16年首次帮小米带货一些产品，2017年底帮石头带货，21年开始帮追觅做一些营销和带货活动。从带货情况来讲，小米利润率比较低，是一个为公司引流的客户;目前与石头的合作还没有官方的分销权，公司为石头带来的一些优质客户和订单，拿货时会经过公司，分给公司一些辛苦费和差价。与追觅的合作，去年代理了追觅的几款产品并为其推广新品，但从去年的下半年和今年，没有卖太多追觅的产品。

　　Q：请问为什么今年没有卖太多追觅的产品?

　　A:可能是由于后期对某些产品捆绑拿货的情况，以及高层对费用问题没有谈妥。公司从推广方面与很多品牌方一起成长，到了后期一些品牌方想摆脱中间商，有自己的品牌部和推广渠道。

　　Q：请问去年与石头科技的合作体量是多少?今年一季度情况如何?A:今年一季度整体的拿货量比去年少20%-30%。今年三四月份，整体销量和拿货量断崖式下滑。

　　Q：请问今年情况不太好的原因是由于终端需求的问题还是经销商合作没有这么紧密了?

　　A:个人认为不是由于经销商合作不紧密的原因。有两层原因，最大的原因是由于C端的购买力到了疲软期或者瓶颈期，购买力不如以前旺盛。其次，由于C端购买力差，B端会有很多库存堆积，进而不会从经销商手里进这么多货。

　　Q：刚刚您提到规模缩量百分之二三十，请问从量和价的维度的话，海外市场的价格是提升的趋势吗?

　　A:今年石头和科沃斯都是着重推出中高端机型，比如基站加扫地机的机型，定价都在500美金以上。比如石头的S系列，扫地机器人和基站加起来要1000美金以上。今年整体的价位都有所提升。

　　Q：请问是否价格因素对需求有所抑制?

　　A:会有一些抑制。公司做过调研，在北美的扫地机器人的平均购买价格是300美金，在德国亚马逊上，前十最受欢迎的产品中，价格在250美金到300美金的产品卖的较好。对大部分顾客而言，能接受的均价在300美金左右。对于今年定价过高的产品线，虽然产品力和性能有所提升，但海外消费者的接受程度还需要一些时间。

　　Q：请问海外各个区域的需求情况?

　　A:以德国为例，德国亚马逊上前100个品牌里面，正常每个月的销量大概会有5万台。最近的数据显示，4月份的销量大概不到3万台，其中20%的销量来自于石头，整体市场呈一种收缩或者下降的趋势。

　　Q：这是线上的渠道数据么?请问从全渠道来看的话，可以跟踪到一些数据嘛?

　　A:全渠道而言的话，目前慕晨B端的线下的客户可能会占到60%，线上的客户占40%。线上的客户是b端拿货，他们做的是BtoC的生意;然后线下的客户多数是代理商，他们会卖给二三级的代理，或者直接与商超合作。线下的出货量不是特别乐观，目前没有特别准确的数据可以提供给您，有销售反应他有两个客户是石头的大客户，做的是线下，这个客户从4月份到5月份基本没有太提货。从这个个例看整体的话，线下的情况也不是很理想。

　　Q：请问最近几年的销售情况如何?国家的分布情况如何?

　　A:21年较20年有25%左右的增长。目前公司客户渠道主要分布在西欧国家，比如说德国、德国、法国、西班牙、波兰、土耳其。东北欧的话，比如丹麦、瑞士的客户也有小部分的拿货，以及别克也会有几个大客户在拿货。目前公司北美的客户会比较少一些。东南亚地区有越南和泰国的客户，俄罗斯也有几个大客户，而且俄罗斯的占比挺多，但是从二三月份俄乌战争以来，整体量也缩很多。

　　Q：请问石头科技除了公司以外还有几个经销商?

　　A:目前了解到俄速通与石头在合作，目前公司和俄速通的整体销售共占石头海外销售的75%，剩下25%，石头有自己的自营渠道，是一些线上BtoC的平台，比如独立站、亚马逊、沃尔玛、BestBuy。

　　Q：请问您可以分析一下今年流水下降百分之二三十的原因么?

　　A:一方面，顾客的消费能力达到上限，扫地机这个品类是2016年推出的，市场饱和度和产品形态都已经达到了峰值。目前的扫地机是主张用户去升级原来的产品，大部分已经购买过扫地机的家庭，产品还是最基础的模式。另一方面，与大经济环境有关，通货膨胀、战争、疫情等因素对购买力有一定的影响，尤其是战争对德国、土耳其等一些西欧国家的购买力影响。其次，扫地机并不是刚需产品，一些产品的产品力也做不到像宣传一样好，对于之前买过扫地机的家庭，但是买到的产品质量不是特别好，他们不会再继续使用，也不会再考虑扫地机这个品类。

我真的价值投资者：

　　石头科技(SH688169)一天都撑不住吗???

者资投明聪：

　　如何看待洗地机增速远超扫地机?一句话，在当前的宏观环境+行业情况下，这是再正常不过的现象。

　　扫地机主要的目标群体需求，是要解放双手，要省时省力。洗地机的主要目标群体，是不仅有时间打扫，而且要追求打扫效果好，用科沃斯的话说叫“精致人群”。这就是目标人群的区别。

　　这两种需求的区别，是和收入水平有直接关联的，而后一种人群的消费需求不容易被撼动。反映在市场表现上就是价格数据、同比增速的差异。添可给自己“高端生活电器”这个定位是有道理的。

　　举个例子，不知道这里有没有价投圈的用户知道地图哥，这一点在他身上体现得就很明显。他认为扫地机器人一无是处，因为他是高净值人士，有住家保姆，他早已感受不到“解放双手”带来的幸福，对他来说洗地机更有用，因为这会让他家保姆的清扫效果更好。

　　那对有一定消费能力、以工资为生的中产来说，他们要么自己下班回来手动打扫，要么承担高额成本请阿姨打扫，而比较好的扫地机器人则是一个有吸引力的替代品了，它既省去自己打扫、又比阿姨的成本低。

　　这两种情况的区别就在于收入水平(钱+闲)，或者说所在的消费人群的不同。再加上很关键的一个问题：消费者对这两件产品的认知有巨大差异。种种因素导致了我们看到的增速差异。但是大的逻辑变了吗?丝毫没有。

　　说了这么多，可能作用也有限，毕竟认知是一个综合性的东西，我的认知不一定是100%对的，即使是，也不是几句话就能让人100%理解的。

　　科沃斯(SH603486) 石头科技(SH688169)

者资投明聪：

　　奥维云网，扫地机器人2022年3季度行业数据，总的来说还好，看四季度吧。

　　7月销额-18.45%，销量-34.12%。

　　8月销额-4.33%，销量-32.16%。

　　9月销额-1.35%，销量-21.96%。

　　科沃斯(SH603486)石头科技(SH688169)

复利奇点：

　　一个科技产品渗透率如此之低的情况下，不应当押宝某一个单独的公司，而应该按照你自己判断的概率，给予两家公司不同的仓位比例。增量竞争投行业，存量竞争投龙头。

　　石头科技(SH688169)科沃斯(SH603486)

袄子饭：

　　科沃斯(SH603486) 石头科技(SH688169) 奥维7、8、9月数据都出来了，行业洗地机有同比30%以上增量，扫地机整体应该降了15%左右

庶直：

　　最近关注科沃斯与石头科技，这两家公司虽然产品形态相似，但他们企业战略迥然，这之间的区别，我愿称之为企业文化差异。文化的差异，且从创始人说起。

一、创始人与管理团队

　　首先看两家创始人履历。

钱东奇：

　　1987年7月,毕业于南京大学哲学系

　　1987年8月至1990年10月,任海南省对外经贸发展有限公司经理助理

　　1990年11月至1995年5月,任中国电子进出口公司深圳分公司业务经理

　　1995年5月至1998年2月,任TEK香港有限公司总经理

　　1998年3月至2008年11月,任科沃斯机器人董事长兼总经理

　　2008年11月至2016年6月,任科沃斯机器人执行董事

　　2016年6月至今,任科沃斯机器人董事长。现任本公司董事长

昌敬

　　2006 年 7 月至 2007 年 11 月入职北京傲游天下科技有限公司任技术经理,

　　2007 年 11 月至 2010 年 2 月在微软任程序经理,

　　2010 年 2 月至 2011 年 2 月任腾讯高级产品经理

　　2011 年 2 月至 2011 年 12 月创立北京魔图精灵科技有限公司并任 CEO,

　　2011 年 12 月至 2014 年 7 月任百度高级经理。

　　2014 年 7月加入公司,现任公司董事长、总经理。

　　一个人的履历，从事的职业会直接到影响他的思考方式。当公司没钱要破产了，应该怎么解决?

　　现实生活不是只有唯一解的标准化考试做题。资本运作出身的会想办法融资，销售出身的会优先增加销售KPI。通常每个人会习惯地从他最擅长的领域进行分析问题，进而解决问题，总结起来履历的影响包括两点：

价值观。

　　一、根据他职业生涯选择的倾向，可以看出他更重视企业的哪部分(如销售、财务，抑或人力、研发)。

核心能力。

　　二、他对企业的哪部分把控力最强，可以做出最大的贡献。

　　以此为线索，再分析两家的核心团队。

　　石头科技持股数如上表所示。而公开财报未能查到科沃斯其他高管的持股比例，但找到了下图。

　　我见过的创始人背景大致分两类，技术或市场。除了技术和市场外，财务、管理出身的领导人似乎并不擅长高科技领域的创业，较为少见。

　　技术出身的人寄期望于挖掘技术的市场潜力，开发出市场所未有的产品。市场出身的人对市场极度敏感，可以快速将资源投入到效益最高的地方，快速获得回报。

　　恰好科沃斯的钱东奇可以归为市场出身，昌敬属于技术出身，这个区别，也体现到了他们的管理团队。

　　科沃斯的管理团队只有MOUXIONG WU、刘朋海两个有技术研发履历，来自外企，任职研发岗位，职位分别为副总裁、副总经理，职位较高的则是市场出身。

　　而石头科技的8位高管中，四位有研发履历，且均来自微软百度英特尔，职位最高、持股比例最高的三位，昌敬、毛国华、吴震均为技术出身。

　　先来对比两家公司的销售费用与研发费用。

　　以上数据取自各自公开年报。科沃斯历年开支中，销售费用是研发费用的5倍左右，而石头科技只有两倍。也体现了各自领导更愿意将资源投入到各自擅长的领域，因为熟悉的领域更容易把控。

　　先简单介绍一下一般扫地机器人的研发团队的人员的构成，分大致分四类，见下表。

　　由于研发人员构成多样，所以学历方差较大。

　　一款机器设计完毕后，后期开模、生产线调整的成本较高，故而产品一旦定型，就不轻易改变。

　　所以机械外观的迭代周期很长，企业对机械工程师需求较少。算法工程师由于开发的代码可以由5G或者wifi通过远程的方式部署到机器上，迭代成本较低，像手机系统打补丁一般，一日更新一次也不奇怪，所以算法工程师的需求最旺盛。

　　对于智能设备，算法更新对产品体验改善贡献度非常大。如苹果手机新机发布，除了硬件上的摄像头处理器，还有iOS系统更新带来的新功能，也是其宣传重点。

　　但在人力资源市场，由于算法工程师对数学要求较高(看石头年报的名词解析就感觉到了)，还需要很强的工程解决问题的能力，诸多应届生无法立刻投入研发生产，导致该岗位近几年市场供给颇为有限(三年后由于新能源车企裁员，情况会有所改观)。而电子工程师在工程迭代周期、市场供求方面则介于机械算法之间。

　　下面是2021年石头科技研发人员情况。

　　下面是2021年科沃斯研发人员情况。

　　取其中的学历、年龄构成及研发费用，比较两家公司的研发团队，会发现两者之差异。

　　虽然科沃斯研发人员总数是石头科技两倍，但科沃斯产品线比石头科技更丰富，将研发资源平均到每个产品上后，扫地机器人这单一品种的研发资源未必比石头科技高，这有待后续调研，有结论我会继续跟进。

　　其次，石头科技研发人员的硕士比例、30岁以上比例(两年以上工作经验的硕士，为团队研发主要输出力量。)更高。可以理解为石头科技的研发团队研发实力更强悍。

　　而年研发费用/研发人员总数，则是每人的人力成本+研发所需物料的经费，此项石头科技也是远高于科沃斯。(可以脑补一个画面，你在石头科技工作，薪资待遇更高，使用的电脑配置更高，测试场地、测试设备更高级)(这里有一点不严禁的地方在于，没有结合当地物价比较两者薪酬竞争力，石头科技总部在北京，物价水平远高于科沃斯在苏州南京等地)

　　由此也可猜测，销售部经历和研发部经理在两家公司的地位。这两者的区别，可以举个例子说明。

　　某天销售拿到个大订单，客户要求扫地机器人能实现每日十万平米的清洁任务，在现有技术储备下，这个任务还无法达成。两种出身的领导对此反应则不同。

　　市场出身的领导，会分析客户实际需求，然后找客户谈条件，让其降低各项指标，积极签下这个单子。并将此看做一个潜在的市场，招聘销售人员，成立销售分部，进一步挖掘类似的客户。

　　而技术出身的领导，会思考这个需求的潜力，然后开个技术攻坚大会，招聘研发人员，号召大家加班100天，开发出新技术以满足客户的需求。

　　重视技术的领导，通常对市场关注不足，为了在技术上保持优势已经耗尽其大部分精力了。而研发需要消耗巨额资金，早期现金流会比较紧张。在产品落地之前，都需要通过融资来维系公司生存。在过去的互联网时代，只需要一个稳定的技术团队就可维系公司研发进度，而期权制度可以极大地保证团队稳定(给核心员工期权，加上低工资，可以降低人力方面的现金支出)。

　　到现在的智能装备时代，需要的产品通常软硬结合，除了纯人力的代码开发，产品还需要结合机械、电子等硬件。导致研发成本中，研发材料成本亦不容小觑。产品研发完毕后，生产推广亦需要巨资支撑。这导致无数的公司在产品落地前已夭折。

　　对市场领导而言，他不懂技术，研发的风险不可控，就会害怕投入后没有产出。而对于技术出身的领导，觉得优先将资源放在技术储备上，才能和其他公司拉开差距，保持竞争力。

　　市场出身的创始人在前期有其优势，但后期瓶颈难以突破。这类例子包括董明珠，属于市场出身，格力电器如果在一个蓝海市场，如鱼得水。但公司发展缺乏后劲，在市场饱和时，难以突围。

　　两者对技术的态度，也真实地反应在这科沃斯和石头科技的发展轨迹上。

二、发展规划

　　两家公司最大的相同点在于主打产品都是扫地机器人。围绕主打产品，毛利率最高核心零部件激光雷达自研自产。(忍不住说一下激光雷达，产品毛利率高达80%，有机会可以关注一下激光雷达这个行业，虽然还没有相关企业上市)

　　另外，两者都在努力布局商用扫地机器人。区别与家用扫地机器人，商用机器人体积更大，清洁效率更高，适用于机场、商场、医院，甚至城市交通马路等面积更大的场景。因为覆盖的场景更多、体积更大、行驶速度更高，危险系数随之提高，对研发技术的要求也更高。

　　当然，商用扫地机器人市场需求也更明确。粗略估计，一二线城市的清洁人员一年若人力成本大概5万，商用清洁机器人硬件成本若可以做到10万块钱，若能替代清洁人员工作两年，基本可以覆盖人力成本。很明显，而商用清洁机器人使用年限肯定不止两年。

　　以上为商用清洁车的大致的成本比例，但商用清洁车由于定位不同，成本差异巨大，低成本的可能在万元以内，高成本的可达50万一台。随着产业的发展，各元器件成本逐年降低也是大概率事件。当硬件成本低于人力成本时，商用清洁机器人的普及也不会太遥远了。

　　基于扫地机器人这个产品，两家都具备室内低速移动机器人定位规划这一核心技术。石头科技更在意的是如何打磨这项技术，让定位规划技术给用户的体验达到极致。在每年年报中，会强调每年的具体的研发成果，下表摘录部分定位相关的成果。

　　而科沃斯，则会围绕“室内低速移动机器人定位规划”这项技术，将其市场潜力发挥到最大。

　　2010年，发布空气净化机器人沁宝A330。

　　2011年，发布擦窗机器人窗宝5系。

　　2015年，与迪士尼合作，推出复仇者联盟系列扫地机器人。

　　2016年，发布管家机器人UNIBOT。

　　除此之外，还有从事迎宾接待的交互服务机器人旺宝，前台机器人秀宝。

　　话说复仇者联盟系列真好看，但并没有流行起来。大概在扫地机器人市场充分饱和后，商家才会开始挖掘用户的个性化需求吧。

　　擦窗、空气净化等机器人属于移动机器人的细分市场，市场整体规模相比扫地机器人而言小很多，但在这些细分市场做到龙头后，每个市场带来的营业额亦仍不容小觑。这都被敏锐的科沃斯捕捉到了。

　　在2018年年报提及的科沃斯(南京)人工智能研究院成立后，19年年报称“与此同时,科沃斯南京人工智能研究院亦针对 3D 环境空间探测与感知,基于视觉的事件行为检测与识别,以及基于视觉和语音的人机交互与协同等方面进行了大量的研发和布局,为科沃斯积极推进的下一代管家类家用服务机器人奠定基础。”之后便没有后续介绍其研究成果。

　　但在佰腾网检索专利时，发现18年年报提及的研究院的主要研发人员汤进举在2020年依然有发表相关专利，且申请人依然是科沃斯机器人股份有限公司，在脉脉上亦能找到在南京研究院的相关消息及工作人员。说明该研究院至今仍然存在，但年报中并未公布其研究进展。相比石头科技的年报，两者对技术的重视程度亦可窥一二。

　　除了科沃斯的机器人，科沃斯另一个重要品牌添可，推出的手持洗拖一体机，石头科技也有相似产品。但添可还有自动炒菜机器人，智能净水机。炒菜机器人叫食万智能食物料理机，原理是在锅盖底下加螺旋桨，盖上锅盖就可以实现炒菜。

　　除此之外，2021年年报还提出创建悠尼品牌，主打性价比更高的手持洗拖一体机。作为添可的补充，悠尼重点拓展下沉市场,拓展年轻的Z世代等新晋人群,覆盖更广泛的消费群体。可见科沃斯的市场敏锐度。

　　科沃斯的辛勤耕耘得到回报，21年营业额达到130亿人民币，同比增长80%以上。其中，服务机器人营业68亿，智能生活电器60亿，添可品牌的增幅达到300%以上。

　　相比之下，石头科技自上市以来，年报里面将各种技术名词说得云里雾里，但年均复合营收增速仅为16%。而科沃斯即使仅算服务机器人业务，营收从19年44亿到21年67亿，年均复合营收增速也在24%。

　　那么，石头科技在研发的巨额投入是否值得?

三、行业趋势

　　由2015年开始，扫地机器人行业开始火爆，据说那时卖毛刷的老板都开厂一年都买上了宝马X5。随后几年，各种ODM亦赚得盆满钵满，科沃斯、石头科技亦从此走入高光时刻。

　　那时的用户，对这类新产品了解并不深，带着憧憬买入，期望从此能将扫地任务交付给机器人。但实际使用体验却并不如人意，用一段时间后机器人就消失。最后在年底大扫除时，床底发现那个电池耗尽又迷路的可怜扫地机器人。

　　这是最初级的扫地机器人，适用随机路径规划或者初级的红外感知+全局导航，定位能力弱。

　　现在的扫地机器人经过了几次产品迭代，路径规划由随机行走到激光导航，由单机清洁到全能基站。直至目前，身边朋友的反馈而言，扫地机器人处于“不够智能，但勉强能用”的阶段。

未来扫地机器人是否可以解放人类双手，委以扫地大任呢？

　　第一个问题：

　　我的判断是可以。基于以下两点理由：

　　一、目前处于电动车智能化的大背景下，激光雷达、计算平台、摄像头等元器件的市场需求喷井式爆发，带动了整个机器人产业链的发展。天量资本涌入相关的整个产业链的每个细分领域，并吸引大量的工程师参与研发，然后大批量生产。这样可以快速摊薄产品单价，元器件性能有指数增长。

　　车载的计算平台供应商包括英特尔、AMD、英伟达，还有国内的华为海思。如果说，未来电动车发展到一定阶段，美国可能通过限制计算平台作为贸易筹码。那么，扫地机器人大概率不受此影响。因为扫地机器人对计算平台的要求低很多。

　　二、民用住宅的场景相对简单，面积有限、且周围主要是静止的家具、地毯等物体。不考虑成本的情况下(基于第一点的推论，未来相关元器件成本会大幅降低)，感知这类场景对现在的深度学习、SLAM技术而言并不难。技术方案是现成的，目前只是因为硬件成本，这类技术仅在乘用车领域广泛运用。

未来扫地机器人是否刚需，普及千家万户？

　　那么第二个问题：

　　最初，我对此持悲观态度。一二线城市人均收入高，但居住面积小，且合租为主;三四线城市居住面积大，但人均收入低。可能扫地机器人只适合国外高收入且居住面积大的国家。

　　实际发现，当一个产品能产生切实效益时，市场就会接纳他。

　　一二线城市合租人群居多，每个租客只占用一个房间，租客本身并不愿意搬家的时候带着扫地机器人。但他们生活节奏快，如果扫地机器人能够节省他们时间，带来切实的效益，房东就会买入扫地机器人，像空调洗衣机一样提供给租客使用。

　　三四线城市呢，即使他们收入相对较低，但在购置消费频次甚低的耐用品的时候，价格就不那么敏感了(好像房子车子，耐用品再贵也只能接受，反正属于一次性投资)。前提是扫地机器人像空调洗衣机冰箱一样，可以在生活上带来切实的效益。

　　基于以上分析，我断言现在的扫地机器人市场还处于萌芽阶段，良莠不齐的产品充斥着市场。直到扫地机器人产品力足够强，大众对其的印象观念趋于一致时(居家必备，耐用品，不能完全代替人力清洁，但可以降低人力清洁的频次)，再言扫地机器人市场饱和不迟。

　　因此，在我看来，石头科技在扫地机器人领域的专注是值得的。

三、商用清洁机器人的前景如何？

　　如果说，家用扫地机器人每天能帮人类节省下20分钟的居家扫地时间。那么，商用机器人为商户节省下的，则是切切实实的人力成本，尤其是在一二线城市。即使只算室内场景，机场、医院、商场，都可以配备商用清洁机器人，以减少环卫人员的数目。(假设技术发展到一定阶段后，商用机器人购置维护成本远低于人力成本)

　　目前，商用的市场潜力已被投资界所公认，吸引了大批创业团队投入其中，包括智行者、艾可、高仙、深兰、达闼等诸多企业。

　　其主要困难在于，商用机器人应用场景更复杂，面积更大。为保证清洁效率，商用清洁机器人的行驶速度更快、体积更大。其危险系数千百倍于家用扫地机器人。

　　相比家用款，商用清洁机器人对企业的要求主要为两点：

一、对研发力量的要求更高。

　　比较相比于家用扫地机器人落地十年，商用机器人可靠性、安全性还未得到充分验证。为加速其落地，需要强大的研发力量支撑。像智行者团队，其董事长&CEO张德兆和CTO王肖，均为清华大学博士、博士后。这类企业的创始人背景均光鲜亮丽，或许他们的高学历履历亦可降低风险投资机构焦虑一二。

二、对现金流的要求。

　　由石头科技年报公开数据，一个500人的研发团队，一年研发费用大概在4亿人民币。当产品短期内落地无望时，外部融资显得尤为重要。以下数据由网络公开数据整理所得。

　　看似融资额度巨大，实际却经不起开销。相比石头科技的每年4亿研发费用而言，以上融资大概足够两三年使用。若在两三年内无法收支平衡，还需要继续从外部融资。

　　据小道消息，某融资10亿的公司，近千人的团队，每年裁员200人，最高的时候试过裁员500，几年发不出年终奖。这种公司，大概公司战略都不清晰，融到钱的时候啥都想做，一两年内钱花得差不多了就开始战略收缩，裁员。等待下次融资后再重新扩招，如此循环。

　　又听闻小道消息，某新势力车企，一边招人，一边毁约裁员。除了造车业务每年烧金几十亿以外，还研发飞行汽车、机器马、芯片，业务之广，曾令我百思不得其解。飞行汽车与机器马等业务，何时能落地，何时能赢利?或许，VC领域就偏好这类项目，不考虑落地，郁金香球茎能赚钱也是好项目。

　　对比这类竞争对手，科沃斯与石头科技有着稳定的现金来源。现金流稳定意味这团队内部人员稳定、业务稳定，研发进度不会由于缺少现金而中断。这是科沃斯与石头科技相比上述同类公司最深的护城河。

　　如果说，科沃斯以“敏锐”著称，如同一直猎鹰，不仅看得广，而且飞得快，下手准,在消费市场杀伐果断。那么石头科技如同猎豹，专注而有毅力，可以抵御周围的诱惑而专注目标猎物。

　　无法断言自动炒菜机器人的前景，家用的体验如何，未来是否会普及。毕竟做饭的流程繁琐，炒菜只是其中耗时较短的一个环节。而且这一品种的竞争对手如苏泊尔、九阳、美的的品牌号召力、渠道等方面实力不容小觑。科沃斯是否能保持先发优势，或在开拓其他机器人领域(商用炒菜机器人可以用于代替炒菜厨师)亦未可知。

　　总而言之，科沃斯与石头科技虽然产品形态相似，但其企业文化导致他们战略迥然。在未来的商用清洁机器人领域，我更看好石头科技，具备高科技公司的研发基因、手持巨额现金而专注一个领域深耕。

　　转自公众号：庶直

　　原文链接

　　科沃斯(SH603486)石头科技(SH688169)云米(VIOT)

复利奇点：

　　科沃斯以“敏锐”著称，如同一只猎鹰，不仅看得广，而且飞得快，下手准,在消费市场杀伐果断。那么石头科技如同猎豹，专注而有毅力，可以抵御周围的诱惑而专注目标猎物。

　　石头科技(SH688169)科沃斯(SH603486)

卧虎待攻：

　　扫地机器人就是下一个空调下一个白酒。五年十年后回头看，千金难买龙回头。

　　石头科技(SH688169) 科沃斯(SH603486) 彩虹集团(SZ003023) 格力电器，美的集团，海尔智家，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，洋河股份，乐普医疗(SZ300003)，威高骨科(SH688161) 大博医疗(SZ002901)，鱼跃医疗，恒瑞医药，复星医药，迈瑞医疗，华东医药，联影医疗，心脉医疗