2022-12-08今日SH601995股票最新净值和交易情况

券商中国：

　　编者按：党的二十大报告提出，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。数字经济已成为中国经济增长的新动能，全面推动行业机构数字化转型既是助力证券行业高质量发展的内在引擎，也是更好服务实体经济和满足人民群众需求的重要举措。

　　为促进行业数字化转型，繁荣行业金融科技生态，中国证券业协会与证券时报·券商中国联合推出“证科谈·数字化转型蓝图擘画”专栏，邀请证券行业的高管、首席信息官(CIO)畅谈金融科技为证券业赋能及探讨未来数字化转型方向。

　　近年来，中金公司在数字化转型方面动作频繁，将数字化转型作为该公司发展最重要的中长期战略之一，也取得了有目共睹的成绩。证券时报·券商中国记者就此采访了中金公司首席信息官程龙。

　　程龙系统介绍了中金公司在数字化转型方面的做法，包括加强顶层设计，以战略规划引领数字化转型;加强组织转变，塑造“数字基因”;变革模式方法，赋能数字化转型;构建数字化转型基座，以领先科技能力赋能数字化转型等。程龙还分享对证券业数字化转型的理解和实战体会。

　　数字化转型要加强顶层设计

　　数字化转型，是顺应数字经济快速发展的必然要求，助力数字经济发展的责任担当，也是证券公司提升自身竞争力实现高质量发展的内在需要，是证券公司做大做强主业、服务实体经济和居民财富管理的有效助推器。

　　程龙向证券时报·券商中国记者介绍了中金公司数字化转型的大概情况。中金公司把数字化转型作为该公司发展最重要的中长期战略之一，加强金融科技核心能力建设，以数字技术提高生产力，以敏捷组织变革生产关系，希望通过数字化转型，成为科技驱动的国际领先投资银行，促进金融与数字深度融合，驱动经营方式、管理方式、治理方式的系统性变革，构建公司创新发展核心竞争力和重要驱动力。

首先是加强顶层设计，以战略规划引领数字化转型。

　　中金公司把数字化转型作为一项战略性、全局性的变革工程，是该公司“三化一家”战略中的重要一环，以“成为科技驱动的国际先进投资银行”为愿景，从全局视角制定了系统化“3+1”数字化转型蓝图，建立了“顶层设计、协同机制、敏捷组织、专家队伍、科技平台和考核激励”的六大支撑体系，全局“一盘棋”推进数字化转型。

其次是加强组织转变，塑造“数字基因”。

　　一是建立全公司数字化统筹机制，从顶层 CEO 担任组长成立领导小组，管委会全体成员、核心业务部门负责人参与，并设立数字化转型办公室，推动全公司数字化转型落地;同时在各个部门成立敏捷团队，实施各部门数字化转型。二是深化组织架构和体制机制改革，建立扁平化、敏捷化、业技融合的任务小组，深化科技与业务同频共振，构建新型生产关系，实现科技和业务双轮驱动共同响应客户需求。三是夯实数字化人才基础，完善人才发展机制。金融科技人才队伍量质齐升，形成青年、骨干、领军三级人才梯队，培养懂业务、通技术的数字化“种子”人才，打造领先人才能力。四是打造创新型文化和学习型组织，将创新和敏捷融入企业的文化基因。营造良好的环境赋能和激励员工在数字化项目中得到成长，员工主动参与到数字化转型中。通过黑客马拉松、CICC NEXT 等创新活动，激发全员创新活力，提升全员创新意识。

再次是变革模式方法，赋能数字化转型。

　　全公司上下实践OKR体系，通过目标设定、对齐、跟进、复盘的目标管理闭环过程，牵引各上下游部门共同协作，围绕核心发展目标，紧密协作和配合，将公司战略、部门战略层层落地。深入开展敏捷体系建设，全面实现业务科技一体化的协同模式和开发运维一体化的敏捷研发，快速响应市场需求。由过去的部门或者机构的经营视角转变为“以客户为中心”的经营视角;由“经验驱动”转变为“数据驱动”;科技平台建设由过去“竖井式”系统向统一创新平台转变;科技与业务的关系由“单向服务”、“需求响应式”向“双向融合、同题共答”转变;组织架构由过去的“部门式”向“敏捷化、跨部门”高效协同转变。

最后是构建数字化转型基座，以领先科技能力赋能数字化转型。

　　一是加强金融科技能力建设，打造企业级新架构平台。系统化规划构建自主可控、共享复用的技术平台体系，落地“3+3”技术中台，整合资源，沉淀能力，提升业务响应效率。二是深耕数据治理，深化数据赋能，释放数据资源价值。成立数据资产办公室，全面开展数据治理，推动数据在公司共享复用;提升数据挖掘、应用和决策能力，对管理驾驶舱、监管报送、风险管理等领域做好支撑服务，塑造竞争优势。三是强化科技创新驱动，加快前沿技术应用落地。通过云原生架构、人工智能、RPA、区块链等企业级新技术平台建设，拓展应用场景，促进新技术规模化应用。推动信创工程推广成熟，加快规模化部署。四是完善科技风险管理体系建设，确保数字化转型始终以保障安全运行为前提。建设智能化运维平台，完善业务连续性管理体系;建设安全态势感知平台，实现了重大网络安全风险的快速预警、指挥调度和通报处置;加强数据安全和隐私保护，防范数据泄露风险。五是生态能力建设。中金公司系统建设策略充分结合投资银行业务，采用 BBPI(Build、Buy、Partner、Investment) 的模式，要靠内生的专业化人才队伍，也要开放引入，通过聚能和赋能连接合作伙伴，形成金融科技生态圈。

　　转型成效显著

　　通过一段时间的努力，中金公司数字化转型取得了一定的成效。据程龙介绍，中金公司实现了客户体验的提升和业务增长，数字化赋能机构和零售客户服务，实现精准触达，客户规模再上台阶。实现了运营效率的提升，推动端到端业务与管理流程的线上化、自动化，提升公司整体运营效率大幅提升。实现了风险管理能力的提升，对事前、事中、事后的全流程管控，全面提升风险管理水平。夯实数字化转型底座，打造技术、数据等企业级。大平台支撑公司数字化转型，打造领先技术能力。组织文化的改变，所有业务条线建立“业技融合”的敏捷团队，深化科技与业务融合，实现科技和业务双轮驱动，激发全员创新活力，提升全员创新意识。作战模式的改变，坚持敏捷转型，打造领先敏捷能力，研发效能居于行业领先。

　　据了解，中金公司数字化转型经历了几个阶段。首先是数字化转型战略确定阶段，在2020年确定数字化作为该公司的长期战略，在2020年12月启动中金公司数字化转型项目，代号“DNA”。2021年3月形成公司数字化转型蓝图。蓝图完成后就是数字化转型战略落地，在这个过程中有一系列里程碑式的大事。

　　2021年首先在零售条线实现了行业首家一步式核心系统整合，实现从前端到后端全面升级、改造、重构，实现了业务技术融合的全敏捷组织的落地，打造了六大数字化平台底座落地支撑公司数字化转型，举办了中金公司首届黑客马拉松打造工程师文化，实现了OKR 文化机制的全员推广、完成了DevOps三级认证敏捷研发能力实现跃升，等等。

　　转型的挑战

　　程龙坦言，在数字化转型的过程中，也会遇到不少的挑战与问题。

　　“比如公司上下对数字化转型意识方面的挑战，对数字化转型认知不足，转型缺乏动力、战略缺位，转型缺乏方向，将数字化转型的视角局限在简单的技术升级和项目实施层面。在文化方面面临缺乏创新文化、敏捷文化的挑战，体制固化，转型缺少活力，部门墙严重。”他表示。

　　程龙称，挑战还包括在组织架构上面临业技融合不够业务技术两张皮，数字化价值释放不充分、缺乏业务技术混合型人才的挑战。在实施模式和方法上面临以传统瀑布式开发、以项目系统交付模式中心的挑战。数字基础不牢，技术架构老旧、数据基础能力薄弱，数据孤岛系统孤岛林立的挑战等。

　　在他看来，数字化转型需要从组织、文化、意识、模式、架构等维度深层次、系统性地思考和实践，应该遵循三个原则：其一是既要服务于公司的中长期战略，也要结合短期业务痛点实现“速赢”亮点;其二是路线图不仅关注问题，而且关注新技术、新需求带来的新业务机会;其三是路线图要系统谋划，确保统一的数字化路线图下，打通端到端流程，解决跨部门协同合作的问题，避免各个部门“各自为战”。

　　数字化转型，需要由过去部门或者机构的经营视角，转变为“以客户为中心”的实际经营视角。由过去滞后且被动的市场响应速度，转变为“快速、敏捷响应、持续创新”。业务管理模式上，由过去的“经验驱动”转变为“数据驱动”。科技平台建设方面，由过去“竖井式”系统向统一创新平台转变。科技与业务的关系由“单向服务”“需求响应式”，向“双向融合、科技赋能、引领创新”转变。组织架构由过去的“部门式”向“敏捷化、跨部门”高效协同转变。

　　继续加快转型步伐

　　就目前数字化转型的机遇，以及下一步的构想，程龙也谈了自己的看法。

　　他认为，证券行业是个信息密集型行业，业务与技术的高度融合和相互促进始终是投资银行发展主旋律。国家“十四五”规划明确提出“加快数字化发展，建设数字中国”，要求金融业 “稳妥发展金融科技，加快金融机构数字化转型”。充分发挥信息技术对证券业的支撑、创新和引领作用，加强信息科技的投入，持续提升金融科技水平，加快金融机构数字化转型，成为行业发展的必然趋势和要求。

　　数字化转型将深刻改变证券服务的形态和效率，已经成为证券公司做大做强主业、服务实体经济和居民财富管理的有效助推器。证券业数字化转型既是顺应数字经济快速发展的必然要求，也是深化供给侧结构性改革、提升自身竞争力的内在需要，更是提升服务实体经济质效、助力数字经济发展的责任担当。

据程龙介绍，下一步，中金公司将继续加快推动数字化转型步伐，通过数字化转型，实现业务的“线上化”、“自动化”，落实“以客户为中心”及“数据驱动智能化”的商业模式，从而把中金公司打造成为最具有科技驱动优势的国际领先投资银行。

　　“一把手”工程

　　程龙还向证券时报·券商中国记者分享了他对数字化转型的一些体会。

　　“首先，数字化转型是一个‘一把手’工程，管理层的高度重视和高频参与对数字化转型非常重要。其次，数字化转型需要业务和技术双轮驱动，秉承一致的目标、紧密协作同题共答。第三，数字化转型要紧密围绕客户体验、员工体验和运营效率的痛点。第四，数字化转型是‘转意识、转组织、转文化、转方法、转架构’。”程龙表示。

　　程龙称，中金公司数字化转型正从“立梁架柱”迈入“集厚成势”的新阶段，将继续以数字驱动和敏捷转型激发创新动力，将新型能力建设贯穿数字化转型全过程，坚持一张蓝图绘到底，加快建设高水平“数字中金”，以高质量数字化转型赋能高质量发展。

　　责编：桂衍民

　　校对：王蔚

百万用户都在看

　　暴涨16000亿!突然大反攻，外资疯狂抄底!"宁王"传来大消息，中国资产被唱多!美国政治被操控?什么情况?

　　全网刷屏!石家庄这类药卖爆，合肥：婚宴应办尽办!A股、港股全线猛拉，外资疯狂扫货，嗅到了什么?

　　周末影响一周市场的十大消息(新股+点评)

　　突然崩盘!2300亿巨头破产，黑客盗走70亿资金?美国大裁员，芯片龙头也扛不住?欧洲大国上调疫情警报

　　刚刚，上海重磅发布!重庆一孕妇送医延误后流产?官方调查!北京等省市已无中风险，"20条"最新解读来了

　　百年罕见!欧洲大国告急，一场衰退风暴来袭?拜登数千亿重磅计划违反宪法：必须撤销!什么情况?

证券之星财经：

　　2022年11月15日华润三九(000999)发布公告称公司于2022年11月10日投资者关系活动记录，正心谷、中金公司参与。

　　具体内容如下：

问：鼓励中药政策中，目前对产业和企业实际产生影响的政策？

　　答：CHC领域受政策影响较小，主要是靠市场调节。中医药政策的影响更多体现在医院和基层医疗领域。国家层面上持续推出了中药利好政策，这两年以来，政策更加落地务实使得中医药相关品种受益。整体来看，医保支付上，中医院可暂不实行按疾病诊断相关分组(DRG)付费，对已经实行DRG和按病种分值付费的地区适当提高中医医疗机构、中医病种的系数和分值，医保目录动态调整的过程中注重中西药并重等;从产品使用来讲，中药在限定使用医院层级、适应症上都有一定的放宽趋势;中药种植，资源品质要求，都在出一些鼓励政策，鼓励企业和产业把前端品质进一步提升，终端未来会逐渐受政策引导优质优价，对于领先的企业可能比较有利。

问：DRG/DIP等政策对公司的影响？

　　答：DRG/DIP政策对于院内销售可能有一定影响，公司也在积极做好基础性工作，持续深入挖掘产品临床价值，有助于在DRG/DIP实施后保持竞争力。医保局去年年末出台的政策中，对于中药在DRG实施上相对宽松，对部分业务(如中药配方颗粒)比较有利。此外，公司处方药业务中很多产品是双渠道运作，预计受影响的中成药在公司业务中占比不大。

问：配方颗粒今年情况，明年增长预期？

　　答：配方颗粒业务三季度表现低于预期，主要原因为各地备案的进度低于预期。另外三季度以销售新国标和省标为主，备案速度影响逐渐显现。前三季度国药业务整体是增长的，配方颗粒业务销售受到影响后，饮片业务做了一定的补充。目前新国标品种在各地备案基本完成。因为各省政策差异，目前大概有10个省份省标备案较好。公司也在持续推动配方颗粒业务备案进程，今年配方颗粒业务表现可能会低于预期，但是国药业务实现增长还是很有希望的。明年配方颗粒业务总体相对乐观，虽然销售区域还是会受到一定影响，但是考虑到备案品种增加以及目前价格调整状况，预计明年业务整体会实现恢复性增长。

问：配方颗粒集采预期？

　　答：中药配方颗粒国标品种数量有限，省标品种在各省标准也有一定差异，因此预计短期内不具备大规模推行配方颗粒集采的条件，预计国标品种数量到一定规模后纳入集采的可能性较大，集采条件将更加成熟。

问：中药集采影响？

　　答：目前，三九处方药中药大品种基本已纳入两个省际联盟集采，广东主要针对独家品种，降幅相对比较合理。目前公司品种纳入新一轮中成药集采的主要是华蟾素，华蟾素目前在公司业务规模中占比不大。接下来更多省份开始实施集采后，对营收影响会逐渐体现，但总体影响可控并可预期。

问：配方颗粒执行新国标之后的价格变化？

　　答：目前仍在切标过程，情况相对复杂。现有完成切换地区价格提升幅度好于预期，提升幅度可覆盖成本上涨，但预计毛利率有一定幅度下降，具体仍需等到更多省份终端完成切标，观察后续数据变化。

问：配方颗粒市场未来的竞争格局预期如何？

　　答：配方颗粒业务对全产业链要求较高，虽然单个品种门槛不高，但如果要做到几百个品种，对产业链的管理要求、投入要求较高。目前尚未看到无序竞争的情况出现，之前各省放开部分区域试点，很多试点企业并没有达到预期的高速发展。预计配方颗粒市场会有新厂商加入，但竞争格局会维持良好。

问：未来公司的主要研发方向？

　　答：公司研发立项会充分考虑现有业务定位及研发能力，产品围绕现有核心领域，包括儿科、女性健康、呼吸、骨科等领域布局，也会考虑处方外流的趋势，关注院外零售市场的产品布局。产品管线中，公司遵循中西并举，既有中药品种，也有化药品种，既有创新药品种，也有仿制药品种。其中仿制药品种主要关注有较高技术壁垒的品种以及一些未来在零售市场品牌化运作的品种。

问：公司中药创新药进展情况？

　　答：公司高度关注中医药传承创新发展，包括创新中药、经典名方、院内制剂等，进度较快的处于二期临床前准备阶段。经典名方是重要的研发方向之一，目前在研经典名方20余首。经典名方是国家鼓励的方向。

问：经典名方的进展预期？

　　答：经典名方现在的进展比之前预期要慢一点，目前还在探索期。公司看好经典名方的方向，在加大品种的立项，目前首个品种注册工作在不断推进中。公司立项产品主要围绕老年、女性和儿童三个人群布局。未来市场定位会先拓展医院渠道，长期增加院外渠道。

　　华润三九(000999)主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

　　华润三九2022三季报显示，公司主营收入121.11亿元，同比上升7.53%;归母净利润19.52亿元，同比上升11.17%;扣非净利润17.83亿元，同比上升10.08%;其中2022年第三季度，公司单季度主营收入37.1亿元，同比上升9.18%;单季度归母净利润5.19亿元，同比上升36.52%;单季度扣非净利润4.51亿元，同比上升27.17%;负债率33.29%，投资收益2489.79万元，财务费用-1068.77万元，毛利率54.78%。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家;过去90天内机构目标均价为60.4。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6471.28万，融资余额减少;融券净流入3356.11万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九(000999)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

中金公司(SH601995)：

　　智通财经APP获悉，近日，中金公司研报指出，充电行业建桩主力转变、风光并网增加、峰谷价差拉大的背景下，客户痛点、贴合客户需求以及为客户增收降本将会是充电服务商业模式的关键， 全包、光储充、虚拟电厂等新兴商业模式 满足上述要点... 网页链接

久期财经：

　　久期财经讯，11月14日，惠誉授予中国国际金融(国际)有限公司(China International Capital Corporation (International) Limited，简称“中金国际”，BBB+/稳定)在其中期票据(MTN)计划下发行的长期高级无抵押票据“BBB+(EXP)”预期评级。

　　上述中期票据计划于2016年5月13日首次被惠誉授予“BBB+”评级。

　　拟发行的票据将在港交所上市，所得款项将用于为其现有债务提供再融资，以及用于营运资金和一般公司用途。发行金额及债务期限结构将于结算时确定。最终评级取决于符合惠誉已经收到的信息的最终文件。

　　拟发行票据将由CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited(CICC Hong Kong Finance 2016 MTN)发行，并由中金国际提供无条件及不可撤销的担保。CICC Hong Kong Finance 2016 MTN是中金国际设立的离岸特殊目的公司。中国国际金融股份有限公司(China International Capital Corporation Limited，简称“中金公司”，BBB+/稳定)已提供维好协议以代替担保，这将使中金国际及CICC Hong Kong Finance 2016 MTN拥有充足的流动资金以履行其对拟发行票据的责任。

　　中金国际是中金公司唯一的离岸投行部门，由中金公司全资拥有，并高度融入母公司的业务，是一家核心子公司。该公司也是中金公司投资和离岸融资的主要海外平台，并处理其所有跨境投行业务，这是中金公司扩大国际特许经营的战略重点不可或缺的一部分。

　　关键评级驱动因素

　　对MTN计划下拟发行票据的预期评级主要反映出，惠誉认为中金公司对中金国际和CICC Hong Kong Finance 2016 MTN提供支持的可能性较高。惠誉认为，担保人或发行人若违约将给中金公司带来巨大的声誉风险，并损害其特许经营权。

　　拟发行的票据构成CICC Hong Kong Finance 2016 MTN的直接、非次级、无条件及无抵押债务，并将至少与所有其他非次级及无抵押债务享有同等受偿顺序。中金公司提供的维好协议旨在使中金国际和CICC Hong Kong Finance 2016 MTN能够履行拟发行票据项下的义务，并始终保持偿付能力和持续经营。

　　执行维好协议可能会有实际困难，因为该契约不如担保有力。然而，母公司层面的协议表明，若有需要，中金公司有非常强烈的意愿支持担保人和发行人。

　　中金公司的长期发行人违约评级(IDR)于2022年7月18日得到确认，主要是因为惠誉预计，如果需要，其将得到大股东中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.，简称“中央汇金公司”)的特别支持。这是基于中金公司作为一家具有国际影响力的中国投行承担的战略角色，以及其与中央汇金公司的紧密联系。中央汇金公司是中国主权财富基金中国投资有限责任公司(China Investment Corporation，简称“中投公司”)的全资子公司。

　　评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

　　如果惠誉下调中金公司的长期发行人违约评级，可能会使MTN计划下拟发行票据的预期评级受到同样程度的影响。任何迹象表明中金公司支持担保人或发行人的意愿和/或能力下降，也将导致惠誉对拟发行票据采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

　　如果不对中金公司采取类似的评级行动，该评级不太可能获上调，因为拟发行票据的预期评级已经与中金公司评级持平。

易方达指数通：

　　来源：中金点睛

医药创新作为高端制造产业升级的重要部分，如何才是好的发展模式，近年来出现了越来越多的讨论。

　　新冠疫情是对各国医疗体系和医药产业重要的一次检验，能够开发新冠药品和疫苗的国家和地区寥寥无几。mRNA技术在此次疫情中大放异彩，在此之前mRNA技术主攻方向是肿瘤，却在疫苗领域率先得到了应用。这也引发了大家的思考，怎样的医药体系才能够满足越来越个性化或突发性的需求。

　　医药大部分是个性化的非标产品，并且产品会持续迭代，用公共资源去单一突破某个方向往往投资的效率会较为低下。只有建成靠终端需求驱动的市场化的生态体系，才能够持续孕育新的技术，孵化出有竞争力的产品。这就需要政府在监管、支付、投融资等各方面匹配相关政策，形成良性循环，这也是一种新型的举国体制。这也是为什么全球只有少数国家和地区才具备能力打造有竞争力的体系。

　　本文主要是针对医药行业的特点阐述了医药供应链体系以及生态系统，并且论述了医药领域新型举国体制的必要性以及核心方向。@今日话题

一、研发是医药供应链体系核心

（一）医药研发的过程：大浪淘沙的递进式筛选

医药研发是一个大浪淘沙，万里挑一的递进式筛选过程。

　　以创新药研发过程为例，从立项到上市，需要经历药物发现、临床前、临床试验、上市等环节。由于研发流程繁杂，审批标准严格，创新药的研发往往呈现出投入高、周期长、成功率低等特点，每1万种候选化合物，经历研发全流程后或有1种药物上市，可谓万里挑一。

图表15.1：新药开发流程图

　　注：GMP良好生产规范;DMPK药物代谢和药代动力学;IND临床研究阶段;NDA临床研究完成注册上市;FDA食品和药物管理局

　　资料来源：弗若斯特沙利文，中金公司研究部

　　按研发不同阶段所处的场景和使用资产类型不同，新药研发又可以分为实验室、医院、工厂三个阶段。

实验室：临床前开发阶段，人才密集型。

　　在创新药研发的早期药物发现与临床前实验室阶段，实验室是研发的主要场景。实验室研发主要围绕药物的安全性(毒理研究)、有效性(药理研究)、CMC(药学研究，或成药性)三个维度展开的大量重复试验。以此为基础也慢慢衍生出药物发现、药物优化等赋能创新药企业的新业务项目。在5千至1万个候选化合物到1个新药成功上市的大浪淘沙过程中，绝大部分候选化合物在临床前阶段被淘汰。在此阶段，实验室面积和实验人员数量是衡量产能的主要指标，属于人才密集型。

医院：人体临床实验，资源+人力密集型。

　　临床试验是临床前药物研发在人体实验阶段的延续，以人体(病人或健康志愿者)为对象进行系统性研究。目的是证实或发现试验药物的药理及药效作用、不良反应、试验药物吸收、分布、代谢和排泄，以确定药物的有效性与安全性，一般分为I、II、III、IV期临床试验。此阶段资源壁垒高，需对接优质的临床资源。临床阶段核心子业务包括：现场管理、临床监察、数据管理和统计分析等，都与项目执行团队有较大联系，业务人员数量是衡量产能的主要指标。

工厂：上市申报与商业化生产，资本密集型。

　　工厂生产主要指临床用药、中间体、原料药、制剂的生产以及包装，属于重资产以及资本密集型业务。生产中涉及工艺和配方开发所使用的制药装备和相关耗材，包括小分子反应釜，大分子反应器等。

图表15.2：医药研发的产业链与生态圈

　　资料来源：中金公司研究部

围绕医药研发过程，硬件供应链与软件生态圈，共同组成了医药创新研发体系。

　　硬件供应链包括，实验室上游的科研设备与试剂，医院临床上游的病人招募，工厂生产上游的制药装备与耗材。软件生态圈包括，教育相关的基础科学，审批审评的监管体系，加速孵化的资本市场，以及终端市场的支付体系等。

（二）医药研发供应链体系（硬件部分）：围绕研发流程所需要的硬件配置

实验室上游：科研设备。

　　生命科研设备涵盖多项细分品类，包括用于基因遗传领域的测序设备、生化分析领域的分析设备、质谱色谱设备及其他具体指标性分析的分析设备等多个大类。科研试剂包括化学试剂、生物试剂等，化学试剂相对成熟，近年来生物试剂由于大分子生物药、医学检验、细胞与基因治疗等领域的繁荣，有了较快的发展，也是壁垒相对较高的新兴上游原材料领域。

图表15.3：实验室供应链中，生命科研设备产业链概览

　　资料来源：中金公司研究部

医院临床上游：临床患者招募。

　　临床I期至IV期按临床实验要求不同几十人到千人不等，临床时间由临床入组时间和实验执行时间组成，在实验执行时间相对固定的前提下，临床入组时间成为临床总体时间的重要变量。中国人口基数大，疾病种类及病例数多，临床研究资源丰富。

工厂上游：大型制造业装备与耗材。

　　制药装备是指用于药品生产、检测、包装等工艺用途的机械设备和包材。制药装备行业是指从事制药装备制造的行业，处于行业较上游的位置，是制药工业中重要的组成部分之一。生物药制备流程可分为药物筛选及细胞株构建、细胞培养、下游纯化、制剂罐装环节。

（三）上游硬件国产化势在必行，关键供应链国产可以稳固生态体系

上游国产化势在必行，关键供应链国产可稳固生态体系。

　　现阶段生命科研设备整体国产化程度相对较低，一方面由于我国当前产品端的技术突破面临较高研发创新壁垒，且设备产品从核心零部件到整机集成涉及学科众多，需要复合型背景人才相配合;另一方面，除产品端的研发突破和性能比较外，下游商业客户对外资品牌的维保、更新等持续性衍生服务业务的认可度亦较高，因此上游生命科研设备的国产化设备的商业化仍有进一步突破空间。

图表15.22：生命科研设备国产替代难点分析

　　资料来源：张丽娜等《质谱仪技术进展、自主创新研发和开放共享使用现状》(2021年)，沈湘等《基于1997-2016年专利分析全球质谱仪技术创新现状和趋势》(2017年)，石灵等《医用CT球管国内外现状及发展趋势》(2018年)华大智造招股书，中金公司研究部

　　注：1997-2016年我国质谱领域专利申请数量占比达到15%，但较为重要的核心专利申请数量占比仅为1%

所以，

　　随着国内对人才培养和政策催化的持续扶持，产品研发所涉及的底层技术性知识有望逐渐沉淀并助力创新技术的研发突破，同时随着商业生态的变化和国内品牌对客户需求重视程度的不断提升，上下游整体的国产化率有望实现进一步提升，进而实现国内生命科研供应链生态体系的稳固。

　　东富龙(SZ300171)诺唯赞(SH688105)楚天科技(SZ300358)

　　(以上仅为对指数成分股客观展示，不作为任何个股推荐。)

　　免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

　　风险提示：任何在本文出现的信息(包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。

ETF玩家：

　　从各个维度看，港股当前都已经到较极端水平。因此在当前水平上，预期反弹不难，关键是持续性如何?节奏和方向又如何把握?

中金公司研究部认为：

　　近期国内外政策预期的变化带来一些转机迹象，一季度美联储停止加息或带来更多美债利率下行和估值修复机会;二季度后，重点观察盈利修复前景与持续性。

方向上，

　　除了短期防御性的高股息板块外，随着三重压力转机的出现和缓解，投资者可以逐步关注优质成长(低PEG板块和个股)，例如政策优化下的消费和地产、高景气的科技制造、预期反转修复的互联网和医药)等三个方向。中金公司研究部对原材料、工业、交运、公用事业持偏谨慎看法。

　　#港股投资##恒指持续反弹，哪些港股基金值得布局#

　　恒生科技ETF(SH513130)港股通50ETF(SH513550)腾讯控股(00700)

有理智的兴趣：

　　中金公司2023年大类资产展望中提到，当前国内股票估值处在历史低位，而债券估值处于历史高位，商品则仍偏高。

　　国际对比看，A股估值相对经济周期的位置也处于低位。

　　大家怎么看呢?中颖电子(SZ300327)卓胜微(SZ300782)圣邦股份(SZ300661)

泷泽泓：

　　这么大的压力位，券商却此时带动向上冲，用心之险恶!中信证券(SH600030) 中金公司(SH601995) 东方财富(SZ300059)

地产大哼：

　　据悉，融创正在与中金公司合作，就境内债券及ABS的初步重组条款进行磋商。根据统计，融创目前存续境内债券及关联ABS规模合计154.23亿元。

　　融创中国(01918)碧桂园(02007)富力地产(02777)

快递生态圈赵小敏：

　　【中金：房价或仍阶段性面临一定下行压力但幅度可控】中金公司最新研报认为，房价自去年中以来已累计下行约一成，10月成交、挂牌价格指数均继续边际下行，但下行速度未较此前明显加速;往前看，我们认为房价或仍阶段性面临一定下行压力但幅度可控，短期供需两侧政策逐渐加码，板块情绪有望得到整体提振，中长期继续看好财务稳健、土储优质、拿地积极的均好型房企，行业基本面逐渐企稳后此类房企或将率先进入规模扩张和稳健扩表的良性循环，“强者恒强”格局凸显。

中金公司(SH601995)：

　　(原标题：最新券商私募资管排名出炉，规模环比微增，中金公司缩水逾800亿，券商资管子公司扩容至24家) 财联社11月15日讯(记者 刘超凤) 在行情下行时，券商私募资管表现出较强的韧性，规模环比微涨，而ABS规模则环比下降。 根据中基协数... 网页链接

龙头券商ETF：

　　鱼跃医疗公告，鉴于重庆蚂蚁消费金融有限公司(以下简称“消金公司”)现已完成增资方案的调整，2022年11月14日公司召开董事会会议，审议通过《关于调整对参股公司重庆蚂蚁消费金融有限公司增资的议案》，同意调整原对外投资方案。调整后，公司与蚂蚁集团、杭金数科、舜宇光学、传化智联、博冠科技、农信集团以共计1,050,000万元认购消金公司新增注册资本1,050,000万元，其中，公司拟以自有资金52,395万元认购消金公司新增注册资本52,395万元，并对于消金公司其余部分新增注册资本放弃行使适用法律及消金公司公司章程规定的优先认购权及超额优先认购权。本次增资完成后，公司持有消金公司的股权比例仍为4.990%。

　　来源：中国证券报

　　中信证券(SH600030) 中金公司(SH601995) 东方财富(SZ300059)

吉姆的投资逻辑：

　　在雪球经常白天掉粉，半夜涨粉，有点意思。新增粉丝人数明显超过了掉粉人数，说明股市人气正在聚集，中国历史是人民群众创造的，大行情必须是众人拾柴火焰高，随着大盘水位不断抬高，场外资金会源源不断入场，原来躺平的人也会再次起来奋斗

　　中信证券(SH600030) 中信建投(SH601066) 中金公司(SH601995)

红牛呗呗：

　　中金公司的统计分析是把天天基金和东方财富证券销售的基金合并一起计算，这样的话天天基金环比下滑9.8%，同比下滑1.43%，优势更加明显#东方财富# #天天基金# 东方财富(SZ300059)