2022-09-11今日SH601828股票最新净值和交易情况

亿翰智库：

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核心观点

　　2022年上半年红星美凯龙实现营业收入69.57亿元，同比下滑7.28%;实现归属于上市公司股东的净利润10.25亿元，同比减少32.10%;扣除非经常性损益后的净利润为9.37亿元，同比减少6.89%。

1

新开店趋于停滞

自营委管出租率双双下降

自营商场业务：

　　公司自营商场上半年实现营收43.06亿元，同比上升6.2%，核心业务保持稳健。截至2022年6月末，公司经营94家自营商场，总经营面积838万平方米，平均出租率92.1%，较2021年同期下滑0.9个百分点，出租率有所下降。此外，自营商场的拓展处于停滞状态，上半年公司新设1家自营商场，关闭1家自营商场，另有1家自营商场转为委管商场，整体自营商场处于减少的状态。

委托管理业务：

　　委管商场上半年实现营业收入12.96亿元，同比下滑22.70%，营业收入出现了较大程度的下滑。随着开店的放慢和招商工作的迟滞，前期品牌咨询委托管理、工程项目商业管理咨询费与商业咨询费及招商佣金项目收入分别下滑63.8%、73.5%、90.4%。公司经营280家委管商场，平均出租率90.1%，同比降低1.1个百分点。开店方面，上半年公司新开4家委管商场，关闭3家委管商场，另有1家自营商场转为委管商场，整体开店情况较为迟缓。

家装业务：

　　公司近年大力发展的家装业务上半年表现不佳，家装业务上半年营业收入降至2.51亿元，同比降低56.3%;变动主要系受到上半年疫情影响家装相关项目数量及工程进度较上年同期减少所致。

整体来看，公司的核心业务自营商场业务收入趋于稳定，但公司已几乎不再新增自营商场。轻资产的委托管理业务表现较为萎靡，收入和出租率出现明显的下滑。家装业务仍然在培育期，业绩波动大，表现相对不佳。

2

节衣缩食偿债

净利润几近腰斩

　　受到委托管理业务毛利润率下滑的拖累，公司2022年上半年毛利润率降至62.34%，同比降低1.25个百分点，毛利润率有所下降。公司上半年期间费用率为34.63%，同比下滑4.8个百分点。销售费用率、管理费用率分别为8.61%和8.80%，分别下滑2.44、2.96个百分点。公司的财务费用率为16.86%，同比上升0.6个百分点。整体来看，公司节衣缩食，严控费用，整体费用水平下滑较为明显。

　　尽管如此，由于房地产行业的下行，公司的投资物业上半年带来的公允价值变动收益仅为9300.69万元,同比几乎腰斩。此外，由于公司在2021年上半年大幅度处置资产，而公司上半年处置资产的动作较小，这也导致公司的投资收益和降低至5168.79万元，同比下滑89.28%。受此影响，公司的净利润降低至9.76亿元，同比下滑40.67%。扣除非经常性损益后的净利润为9.37亿元，同比减少6.89%。

　　除了积极的控制费用，在现金流上我们也能较为明显的看到公司“节衣缩食”的影子。上半年公司的经营活动产生的现金流量为20.01亿元，和2021年同期基本持平。然而从分项来看，由于受到疫情影响，公司延迟收取租金及管理费，导致公司销售商品、提供劳务收到的现金下滑至63.69亿元，同比下滑15.64%，现金流有所恶化。购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工以及为职工支付的现金分别减少10.38%和19.32%，均创下2018年以来的同期最大跌幅。

　　此外，从投资现金流来看，公司投资活动现金流出规模达到了23.98亿元，为公司2016年以来的新低，投资方面的开支大幅度减少。尽管如此，由于公司偿还债务的规模较大，导致公司的货币资金仍然较2021年末减少了7.69亿元。整体来看，公司为了偿还债务，上半年“节衣缩食”，勒紧裤腰带控制各项支出，现金流流出情况较2021年同期有了一定程度的好转。

3

短期偿债无虞

母公司债务危机仍在发酵

　　而从债务的情况来看，公司的去杠杆进程仍在持续。截至2022年6月末，公司的有息负债为355.32亿元，同比下滑14.84亿元，公司的总有息债务仍然持续降低。短期来看，公司的短期债务达119.62亿元，公司的货币资金为61.35亿元，仍然存在一定的缺口。考虑到公司积极的控制成本，预计经营现金流全年将保持稳定。融资现金流方面，取得借款收到的现金和偿还债务支付的现金和2021年同期相比差异不大，融资端并未出现明显的恶化，公司的投资物业仍将给予公司融资端一定的支持，预计公司短期内偿债无虞。

上市公司的核心的问题是母公司红星美凯龙控股集团有限公司债台高筑，且资产大部分都在子公司旗下，形成了典型的“子强母弱”的局面，母公司面临明显的流动性危机

　　然而就如我们此前在深度报告中所述，。截至2022年年中，公司母公司层面的货币资金仅为3.4亿元，扣除上市公司的货币资金仅为26.23亿元。而母公司层面的短期负债达114.79亿元，缺口较大。而母公司更多的以股权投资为主，无实际业务，因此整体的经营现金流较少，上半年母公司的经营净现金流仅为2.94亿元。而母公司的融资端则出现了明显的恶化，上半年筹资活动现金流流入规模仅为19.65亿元，创下了2018年以来的新低。我们认为，在当下严酷的市场环境下，母公司的融资能力已受到较大程度的削弱。

　　而在资产端，公司则主要仰赖重庆红星美凯龙企业发展有限公司产生的现金流对其债务进行偿付。公司于2021年7月19日发布了《红星美凯龙控股集团有限公司出售、转让资产的公告》。根据该份公告，远洋控股集团(中国)有限公司(以下简称“远洋控股”)及瑞喜创投有限公司(以下简称“瑞喜创投”)将通过天津远璞企业管理咨询有限公司(以下简称“天津远璞”)收购公司控股子公司重庆红星美凯龙企业发展有限公司(以下简称“红星企发”)70%股权。交易完成后，大幅降低了红星控股有息负债水平，资产负债率有显著优化。同时红星控股仍持有红星企发存量房地产项目的70%以上利润分配权，可获取对应项目产生的主要收益，未来2年将带来100-120亿元的现金流。

　　但是，我们认为，公司能否通过顺利的通过红星企发存量房地产项目度过难关存在较大的不确定性。首先，随着疫情的蔓延和房地产的市场的下行，红星企发的现金流亦将受到较大的挑战。其次，考虑到目前远洋集团的流动性危机仍在持续，能否及时收到这些款项仍是未知数。母公司在未来2年将面临较为明显的流动性压力，而作为控股公司旗下最重要的子公司，红星美凯龙家居集团股份很难置身事外，亦将受到母公司危机的冲击。

　　整体来看，尽管公司通过各种办法“节衣缩食”，以期度过危机，但公司的营业收入表现仍然相对不佳。此外，从某种意义上，公司为了偿还债务，严格的控制各项日常运营支出，虽然在一定程度上改善了现金流的情况，但也一定程度上牺牲了未来营业收入增长的潜力，未来营业收入的增长不容乐观。而随着母公司债务的逐渐到期，母公司未来2年可能面临的流动性危机仍将给红星美凯龙的发展带来持续冲击，前途仍然晦暗难明。公司仍然需要在经营上持续发力，在后地产时代努力的活下去。

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证券之星财经：

　　亿翰智库于小雨,姜晓刚,周小龙近期对美凯龙进行研究并发布了研究报告《节衣缩食偿债，母公司隐忧仍存》，本报告对美凯龙给出评级，当前股价为4.95元。

　　美凯龙(601828)　　核心观点：　　2022年上半年红星美凯龙实现营业收入69.57亿元，同比下滑7.28%;实现归属于上市公司股东的净利润10.25亿元，同比减少32.10%;扣除非经常性损益后的净利润为9.37亿元，同比减少6.89%。　　从业务来看，公司自营商场上半年实现营收43.06亿元，同比上升6.2%，收入趋于稳定，但公司已几乎不再新增自营商场。委管商场上半年实现营业收入12.96亿元，同比下滑22.70%。家装业务仍然在培育期，家装业务上半年营业收入降至2.51亿元，同比降低56.3%，表现相对不佳。　　受到委托管理业务毛利润率下滑的拖累，公司2022年上半年毛利润率降至62.34%，同比降低1.25个百分点，毛利润率有所下降。公司上半年期间费用率为34.63%，同比下滑4.8个百分点。扣除非经常性损益后的净利润为9.37亿元，同比减少6.89%。而从债务的情况来看，公司的去杠杆进程仍在持续。短期来看，公司的短期债务达119.62亿元，公司目前的货币资金为61.35亿元，仍然存在一定的缺口。考虑到公司积极的控制成本，预计经营现金流全年将保持稳定。融资现金流方面，取得借款收到的现金和偿还债务支付的现金和2021年同期相比差异不大，融资端并未出现明显的恶化，公司的投资物业仍将给予公司融资端一定的支持，预计公司短期内偿债无虞。　　然而就如我们此前在深度报告中所述，上市公司最核心的问题是母公司红星美凯龙控股集团有限公司债台高筑，且资产大部分都在子公司旗下，形成了典型的“子强母弱”的局面，母公司面临明显的流动性危机。而作为控股公司旗下最重要的子公司，红星美凯龙家居集团股份很难置身事外，亦将受到母公司危机的冲击。公司仍然需要在经营上持续发力，在后地产时代努力的活下去。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.58亿，根据现价换算的预测PE为13.03。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家;过去90天内机构目标均价为7.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美凯龙(601828)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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雪绒花了：

　　美凯龙(SH601828)自营商场是实现红星美凯龙在战略区域的布局并提供稳健的租金增长，已开业自营商场于报告期内取得营业收入43.06亿元，占比61.89%，比上年同期增加6.2%;毛利率为76.1%，比上年同期增加0.7%。

雪绒花了：

不管是自营还是委管商场，依然能够保持

　　美凯龙(SH601828)看了财报，美凯龙家居卖场业务的业务的基本盘还是非常稳的，降杠杆也有所成效，这都是经营方面积极改善的信号，下半年我很看好美凯龙。

买啥涨啥冲：

　　美凯龙(SH601828) 冲啊!

小月河神：

　　说说你在装修过程中遇到过的崩溃时刻。

　　居然之家(SZ000785) 美凯龙(SH601828)

Triplejam：

　　美凯龙(SH601828) 居然之家(SZ000785) 两家家居平台型的行业龙头公司，横跨南北，当下经营规模相当，但资产规模差距很大。美凯龙盘踞在繁华的长三角，摊子很大，但经营效率实在一般，这半年意识到轻资产的重要性，断臂求生，持续降杠杆。在现在的大环境下，更高ROE的公司理应获得市场青睐，享受更高的估值，但是这也是一个有趣而值得深入探讨的问题，有人进行过对比的可以交流下。

每日经济新闻：

　　2022年9月7日上午11时18分，远洋资本的“20远资01”(175093)债券价格突然从99元下跌至35.96元。随即远洋资本宣布临时停牌，“自2022年09月07日11时18分开始暂停‘20远资01’交易，自2022年09月07日15时27分起恢复交易。”

　　但下午恢复交易后，“20远资01”价格依旧维持在35.96元。这已经是该债券不到10天的第二次停牌了。

　　而就在停牌前的9月6日，“20远资01”调整兑付方案刚刚获得通过，到期日2023年9月9日进行本息兑付，可以说令远洋资本“喘了一口气”。

　　“20远资01”全称远洋资本有限公司2020年公开发行创新创业公司债券(第一期)。《募集说明书》显示，本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于直投或者设立基金投向种子期、初创期、成长期的非上市创新创业公司股权，剩余部分募集资金用于补充营运资金。

　　《募集说明书》提到，发行人远洋资本的主营业务包括股权投资，投资领域主要包括大健康、大物流、大环保、大数据等。

　　远洋资本相关负责人9月7日通过微信回复《每日经济新闻》记者：“在当前市场环境下，该表决情况符合市场预期。相信通过一年左右的时间，远洋资本能够完成资产结构调整和债务结构优化，确保本期债券的最终兑付。”过去一年不动产投资动作频频

　　在远洋集团官网，远洋资本被定义为远洋集团的协同业务公司，承担了远洋集团资本运作的功能。不动产投资方面，远洋资本重点布局商办物业、数据地产、物流地产等。结构化投资方面，主要为地产投资、夹层投资等业务，投资周期一般为1-2年。股权投资方面，远洋资本投资领域医疗健康、物流供应链，和消费升级、产业升级等，一般是投资处于成长中后期的企业。

　　过去一年里，远洋资本在不动产领域的投资动作频频。

　　2021年7月18日，远洋集团发布公告，远洋集团、远洋资本与红星控股正式签署协议，以人民币40亿元获取红星地产70%股权。三方将有效持有重庆红星美凯龙企业发展有限公司35%、35%、30%的股权，共同推进红星地产的后续开发与经营。

　　远洋资本宣称：“本次收购所涉项目分布在天津、石家庄、武汉、合肥、重庆、贵阳和西安等国内经济活跃地区及重要物流节点城市，总建筑面积规模约85万平方米，项目位置临近市区，交通便利，配套完善。本次收购项目多处于成熟的运营期，将迅速为远洋资本带来现金流收入及利润。”

　　更早前的当年6月2日，远洋资本便通过关联公司与红星美凯龙达成《合作框架协议》，拟收购红星美凯龙所持有的西藏红星美凯龙企业管理有限公司、红星美凯龙(上海)企业管理有限公司、天津红星美凯龙物流有限公司等7家物流子公司。

　　2021年10月13日，远洋集团宣布联合数家国际投资人(包括全球主权财富基金与机构投资者)，拟共同出资参与设立总规模为14亿美元的核心写字楼基金，远洋资本担任基金普通合伙人(GP)和基金管理人，负责基金日常运营和管理。

　　在宣布基金成立的同时，也宣布了基金将投资于远洋集团旗下的北京CBDZ6地块及远洋光华国际项目。

　　彼时远洋资本在不动产领域投资的业绩良好。据远洋集团官网：“2021年5月，远洋资本已实现北京钻石大厦项目的成功退出，年化收益率超过20%;2017年，为上海远洋商业大厦设立的单项目股权基金也已经实现部分退出，年化收益率超过20%……。” “暂时的危机解除了”

　　然而，随着外部环境变化，远洋资本在2022年公司债券中期报告坦言：“在监管政策的持续影响下，2021年下半年以来，房地产市场出现低迷，商品房销售面临下行压力。公司投资类资产规模较大，且主要集中在物流地产、数据地产和股权投资类项目或基金中，因其投资周期较长，退出方式、退出时点等因素存在较大不确定性而面临一定的风险。”

　　根据报告，截至2022年6月末，远洋资本累计投资项目为409个，投资金额2670.45亿元，在管项目224个，在管规模1148.11亿元;利润总额2.22亿元，非经常性损益总额-0.002亿元。

　　报告期末，远洋资本货币资金余额1.31亿元，其中受限部分0.85亿元。

　　2020年9月7日，远洋资本在中国境内公开发行规模合计10亿元的20远资01，期限3年，当前余额10亿元，当期票面利率4.7%。

　　面对“行业环境发生了剧烈变动，公司投资的项目出现退出周期拉长、资产价格承压的局面，持续面临着流动性压力”局面，远洋资本在8月31日公告称，希望将“若投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2022年9月9日”，改成“无论投资者行使回售选择权与否，本期债券兑付日均为2023年9月9日”，也就是说时间上向后推迟了一年。

　　根据公告来看，同意占51%，反对占36.93%，弃权占12.07%，可以说是“惊险通过”。北京尚梓律师事务所任英男律师在接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示：“只要规定说过半就有效，那么51%就有效，这事是毫无争议的，不是说必须得2/3才有效。”

　　“投资人的心态、立场不一样，考虑出来的结论也可能不一样。比如你想早点拿到钱，但有的人觉得有前景，就想占着，至少不想现在拿钱。另外，每个投资人获取信息的方式以及取得信息的内容含量是不一样的，所以考虑问题的结论也可能不同，债券持有人之间的信息偏差会影响投票结果。”任律师补充道。

　　汉盛律师事务所高级合伙人殷豪在接受记者电话采访时则表示，51%票数刚好通过，表明也有很多人不支持。“现在经济形势不是很好，我们接触的一些公司债、信托、资管也出现延期，因为基本面没有改变，没有好的现金流过来。从表面看，延期方案获得通过，相当于暂时的危机解除了。”

　　远洋资本方面表示：“远洋资本于9月5日召开了‘20远资01’债券持有人大会，经过持有人大会多数投资人的表决通过，本期债券将维持债券条款约定，即于到期日2023年9月9日进行本息兑付，并增加‘以南通星龙房地产开发有限公司50%股权质押于受托管理人用于债券增信’。在当前市场环境下，该表决情况符合市场预期。”

　　“截至6月30日，远洋资本资产负债率仅为49.54%，仍具备较强的偿债能力。相信通过一年左右时间，远洋资本能够完成资产结构调整和债务结构优化，确保本期债券的最终兑付。”

　　中诚信国际认为：“远洋资本目前持有的货币资金较为有限，未来项目退出进展亦存在一定的不确定性基于上述因素，中诚信国际决定维持远洋资本有限公司的主体信用等级为AA+，维持20远资01、21远资01的债项信用等级为AA+，并将上述主体及债项信用等级列入信用评级观察名单。”

　　每日经济新闻

财经涂鸦：

公司计划使其资产负债率在2022年年底下降至55%的水平，并在三年内下降至50%以下。

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　　作者：涂鸦君

　　编辑：tuya

　　据公司情报专家《财经涂鸦》消息, 红星美凯龙家居集团股份有限公司(601828.SH)于近日在会议中表示，此前在上海银行的备证下已成功发行2.5亿美金美元债，计划使用其中的1.6亿美金募集资金用来帮助偿还其9月到期的3亿美金美元债，其余9000万美金可用于调还偿还境内到期债务。

　　公司指出，9000万美金调回境内后可用于偿还境内债务，并释放自有资金。9月到期3亿美金美元债除去1.6亿美金募集资金的缺口，将使用自由资金补足。

　　在地产行业下行的情况下，公司计划自营商场方面控制资本开支追求高质量发展，委管商场采用重点渠道扩张方式。

　　2022年年底，公司计划使其一年内到期的有息负债下降至70亿元，并使其资产负债率下降至55%的水平，并在三年内下降至50%以下。

牛犇一刀流：

　　麒盛科技(SH603610)三季度炒股又得亏将近五千万了吧，三季度业绩也好不了。看看美凯龙的股价。还不如买美凯龙赌有人为了搞三季度业绩拉升美凯龙呢

April919：

　　5号，能和美凯龙在建博会签约战略合作，之后会在资源互补、渠道拓展、品牌营销等方面展开深度合作。当天，能率的董事总经理荣介和副总经理蔡文杰亲自陪同朱家桂参观了能率展厅。能率拥有六十多年悠久历史，在技术方面也算是很领先的一家大牌子了，两家战略合作可以说是看中了美凯龙展厅代表的品牌实力，带来的流量优势也不容小觑。

　　美凯龙(SH601828)#美凯龙#

P1Ter7：

　　美凯龙(SH601828)5号到8号上海举办了建博会，美凯龙也去了现场，朱家桂联手科勒进行了战略合作，预计要在全国范围升级“展店联动”战略。这个一开始是帮科勒做全新产品的首发展示的，美凯龙的资源渠道可帮科勒对接经销商，还可以快速落店，科勒之后要做三、四线城市的下沉，美凯龙正好借此机会打开全国招商布局，稳固之前的一些资源优势，挺不错的。