2022-09-10今日SH603093股票最新净值和交易情况

我爱熟女：

　　南华期货(SH603093)卖出，爽歪歪

南华期货：

　　最新政经要闻

　　1、国务院常务会议部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业;决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持;部署阶段性支持企业创新的减税政策，期限截至今年12月31日;依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。

　　2、腾讯控股主要股东Prosus宣布出售111.5万股腾讯股份，持股比例降至27.99%。Prosus公告称，作为回购计划继续实施的一部分，公司将其持有的额外1.92亿股腾讯股票以凭证形式存入香港中央结算系统。该部分股票约占腾讯总股本的2%，以腾讯昨日收盘价301.8港元计算，总市值近580亿港元。

　　3、欧洲央行宣布将三大主要利率均上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息。欧洲央行行长拉加德表示，通胀风险倾向上行，预计未来还将进一步加息。欧洲央行目前估计，今年欧元区通胀将高达8.1%，明年回落至5.5%，2024年才有望降至2.3%。预计欧元区经济将在今年晚些时候陷入停滞，并预计2022年GDP增速为3.1%，2023年为0.9%，2024年为1.9%。

　　4、当地时间9月8日，英国女王伊丽莎白二世在苏格兰巴尔莫勒尔城堡去世，享年96岁。在伊丽莎白二世去世后，查尔斯王子随即成为英国的新君主。

　　金融期货早评

　　股指：关注国常会利好

　　前天原油大跌，跌幅超过5%，ICE布油跌至87美金，WTI原油跌至80美金。原油作为使用范围最广泛的能源，其价格下跌对中下游产业链来说属于实质性的利好。昨天A股盘面的走势对此做出反映，下游板块的表现明显强于上游。除此之外，中秋假期临近，小长假可能带来的出行消费让消费者服务板块受益，今天涨幅超过1%。总的来看，盘面依然维持着消息驱动的行情特征，行情缺乏可持续性，显示震荡整理格局恐继续。

　　从量价关系看，A股整体走弱，上证指数收绿，而成交额也大幅萎缩，再次跌回7800亿元。期指四个品种的成交量也同步萎缩。持仓方面，除了IF持仓量有所下降外，其他三个品种持仓量都有所上升，且IH昨天没有出现四合约升水的状况。

　　国常会释放了一些利好，包括就业创业方面政策优待的延续和扩充，提到需求不足，要以投资和消费带动需求，投资支持也以设备更新为主，5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目。这些利好不足以彻底改变当前疲软的市场预期。

　　简单来说，维持短期股指继续震荡整理的判断。策略上继续等待IH的回暖机会。

　　国债：关注月中公开市场操作情况

　　周四国债期货全天低位窄幅震荡，尾盘小幅收跌。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。资金市场来看，银行间质押回购利率继续小幅回升，其中隔夜质押回购利率上行4bp，7天期基本持平。尽管绝对水平仍处低位，但盘中体感来说资金面确实有边际收紧的迹象，在一定程度上会影响债市情绪。

　　本周三公布的进出口数据引发了市场讨论，关注焦点在于这是否开启了出口增速的下行开关，而众说纷纭之下也很难形成一致预期，在后续数据证实或证伪之前难有定论，因此债市经过盘中的一波拉升后也不对其反应，今日利率小幅上行，回归了此前的震荡节奏。而随着月中时点的临近，我们认为需要提高对于资金面变动的关注程度，一方面来自于体感这一点前文已经有所阐述，另一方面本月会有6000亿MLF以及超1600亿特别国债到期，加上此前国常会表态5000亿地方政府专项债的结余限额需要在10月底之前发行完毕，都增加了流动性的压力，月中央行的续作情况值得关注。

　　外汇：欧央行如期加息，鲍威尔放鹰

　　【行情回顾】：9月7日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.9639，较前一交易日升值76个基点;人民币中间价当日报6.9148，调升12个基点;离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.9679，前一交易日贬值109基点;美元指数高位震荡。

　　【消息面】：1)9月8日，美联储主席鲍威尔表示，准备根据经济需要调整缩表规模，没有理由回到稀缺储备金水平，目前的缩表操作框架良好，现在需要完成抗击通胀的工作并坚持下去。美联储需要现在采取行动以避免通胀的社会成本，美联储的工作是确保通胀预期得到锚定，通胀高于目标的时间越长，风险越大，历史告诫不能过早放松政策，希望有一段经济增长速度低于趋势的时期，旨在将通胀预期锚定在2%。2)欧洲央行加大抗通胀力度 历史性加息75个基点。3)欧央行行长：75基点加息不会成为常态，未来加息次数可能不会超过5次。

　　【走势点评】：昨日，欧央行如期加息75基点，欧央行行长发言并不强势，整体对于欧元及美元撼动不大。美联储鲍威尔讲话强调致力压制通胀决心，美元指数先上涨突破前期高位，后回落。目前加息预期拉直高位，预计市场等待后续美国通胀数据公布后再做进一步反应，今日汇率大概率维持区间震荡走势。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429)、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。

　　大宗商品早评

黑色早评

　　螺纹钢：市场对回暖的需求数据谨慎

　　钢联数据显示，本周螺纹钢产量增加13.82万吨至307.63万吨，厂库减少3.46万吨至223.33万吨，社库减少10.23万吨至480.29万吨，总库存减少13.69万吨至703.62万吨，表观需求量增加23.41万吨。螺纹钢表观需求量再次站上300万吨，但市场反应比较谨慎。前期螺纹钢价格过于悲观，目前的反弹是对极度悲观预期的修正。预计螺纹钢产量继续回升，而需求仍难有起色，甚至有可能出现旺季累库的情况。操作上等反弹到高点再空较好。

　　热卷：产销双旺，做多卷螺差

　　钢联数据显示，本周热卷产量不变仍为307.25万吨，厂库减少2.68万吨至81.28万吨，社会库存减少9.05万吨至240.04万吨，总库存减少11.73万吨至321.32万吨，表需增加3.09万吨至318.98万吨。热卷的需求回升，热卷进入产销双旺的季节。韩国浦项事故或需要10日恢复炼钢，1个月时间恢复轧钢，或利好国内热卷的出口。热卷需求有韧性，供需缺口有所拉大。热卷受铁矿、双焦价格的拖累下行，随着成本的中枢下降。由于螺纹钢的产量恢复较快，螺纹钢需求更疲弱，因此卷螺差迅速恢复。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。

　　铁矿石：悲观预期有所修正，远期供多需少

　　今天铁矿石期货价格拉涨，主要原因在于下游需求数据反映较好。螺纹钢的表观需求量环比上周回升23.41万吨，达到了321.32万吨，前期市场对钢材旺季需求比较悲观，因此价格也打的比较低。上周五新加坡铁矿石掉期价格一度掉到了92美元，创下年内新低，逼近部分非主流矿山和国产矿山的成本线。今天的铁矿石价格反弹也可以看成是周五以来价格从低位反弹的延续，是对之前极度悲观的预期的修正。展望后期，供应端铁矿石或有一波集中到港。目前铁矿石海漂库存量很大，并且船只的航速有加速的趋势，并且发运量也在触底反弹，因此后期到港量可能有大量增加的可能性。而需求端，钢厂的利润不断走薄，新一轮的负反馈正在酝酿。因此短期内，在钢厂复产和国庆前补库的需求预期下，预计铁矿石上行的动力仍在，但10月后，前期的海漂量或集中到港，加上钢厂利润不断走低，负反馈的动机加强，可能铁矿石的供需关系有所扭转，上行的动力不断减弱。操作上仍建议反弹至高位再空。

　　硅铁：成材表需回暖，硅铁偏强震荡

　　供应端看，由于兰炭价格高位僵持，硅铁依然处于弱复产阶段，开工率缓慢提升。需求端看，五大钢种产量971.35万吨，环比上周提高13.31万吨，增量主要来自于螺纹钢，对于硅锰需求拉动强于硅铁。粗钢和金属镁同处于复产阶段，硅铁阶段性供需偏紧，由于疫情与高温影响均减弱，所以本周的表需数据较好比较提振多头信心，可能带动钢招价格上调，短期可以考虑逢低多2301硅铁，警惕兰炭和电力价格下调风险。

　　硅锰：成材需求回暖与成本下降博弈，库存依然有压力

　　供应端看，北方产区利润回暖后有一定复产预期，南方产区亏损收窄，对于部分具备自发电厂的硅锰厂来说，有一定开工的可能性。需求端看，短期建材复产已经充分预期，本月河钢钢招价格从初步询盘价7250提高到了7350，那么这个价格对于很对硅锰厂来说，会出现利润，在本月进行旺季补库后，硅锰的需求强势期可能也会过去，但是后面的锰矿到岸成本不断走低，会带动硅锰的成本下移，所以尽管硅锰短期需求不错，可能出现阶段性去库，但是不构成趋势性做多的行情，硅锰高库存叠加复产预期下，更多还是跟随成本逻辑走弱。

　　焦煤：窄幅震荡，偏弱运行

　　昨天焦煤窄幅震荡。昨天的黑色板块各方面的数据其实还不错，螺纹表需大增，铁水产量继续增加至235万吨，建材成交量久违的21万吨;消息方面也是各种利好消息，包括政策方面刺激经济，房地产各种放松。不过黑色整体也没有太大涨幅，除了铁矿库存去库较多涨的比较多，双焦和钢材表现都一般般。目前市场对后市的看法还是挺一致的，都比较看空，旺季预期越来越弱。

　　焦煤基本面方面，山西疫情好转后，产量已经开始恢复，本周产量增加;上游煤矿小幅去库，港口的库存倒是去的比较多。据笔者了解是因为港口的俄煤出货出的多，例如k10这种。竞拍市场方面流派率略高，大概20%左右。下游按需采货，整体市场比较弱势，安泽低硫主焦降100至2450。

　　整体来看，我们还是对焦煤相对看空;但实际上焦煤多空的逻辑都比较清晰，因此盘面反复震荡;在旺季证伪前建议区间操作或者观望。

　　焦炭：传第一轮提降，偏弱震荡

　　昨焦炭偏弱震荡。昨天下午传某钢厂发起第二轮提降，湿熄焦降100/吨，干熄焦降110元/吨，这也比较符合我们前期的判断。不过当前焦化利润一般，且焦化厂库存累库，预计焦化厂将对提降有所抵触。钢厂采购意愿一般，多按需采购为主，也没有出现节前集中补库的情况。

　　焦炭基本面方面，矛盾不是很大，焦化利润也处于比较低的水平。整体来看，同焦煤一样，我们也对焦炭相对偏空一些，铁水大方向向下+需求不好+产能充足，但是入场时间点不太好把握。最近市场对未来需求越来越悲观，最好的节奏是旺季先拉一波，然后给出一个比较好的做空的位置，目前还没有看到这个节奏，建议观望。

　　纯碱：库存持平

　　价格：纯碱震荡，收于2283。

　　动态：碱厂库存大致持平。福建耀明因环保问题检修，开车时间待定。

　　观点：供应方面，随着限电结束、检修开车，纯碱在高利润的驱动下，9月开工率预计逐步回升，9月中上仍有检修，下旬后开工基本回归。重碱方面，9月有较密集冷修，广州富明、广东八达、青海耀华均为计划外，且一定程度受到利润的影响;如冷修计划全部兑现，9月日熔下滑可达5850吨;虽静态角度，光伏投产对冲，年底前重碱缺口尚可维持，但浮法下游原料库存已压缩在20-30天附近，部分玻璃厂仍有压缩原料库存的空间;因此在浮法需求未明显修复的情形下，缺口预计 压缩在下游。轻碱方面，7-8月表需低位一定程度消耗了前期的下游备库，后续限电结束、“金九银十”，刚需角度存在修复空间。因此对于未来的纯碱，平衡表角度依旧是紧平衡的格局，但高利润已经给到了当前健康的现状，而预期的走弱BACK结构极为合理。因此定性上来看， 相对于紧平衡，更关注“高利润下的预期走弱”，未来纯碱博弈区间继续给到2200-2450，产业利润分配角度更倾向于逢高做空。但基本面角度不得不注意到中上下三方的低库存，如下游存在需求好转的信号，低库存下的去库和深BACK都能驱动纯碱的大幅反弹。平衡表来看，纯碱9月去库的确定性较高。

　　玻璃：产销延续弱势

　　价格：玻璃偏强震荡，收于1485。

　　动态：降价后产销的连续性较差，产销回落。

　　观点：供应方面，9月冷修密集，新增广州富明、广东八达、青海耀华计划外冷修，叠加计划内的 冷修，日熔预计下滑5000吨。但从平衡表角度来看，玻璃如维持三季度的表需均值，去库拐点可至，但去库幅度依旧不佳，1月过年后仍存在库存风险;在需求未见到明显好转的前提上，玻璃价格需继续承压直至出现更多计划外的冷修。因此，短期冷修的增加或带动玻璃的价格向上修复，但是长期玻璃价格预计继续偏弱运行。现货方面，某金出现1500下方的价格，多日产销的不佳，或将带动现货再次 出现为抢占市场去库而跌价的可能。短期来看，供应端导致的价格反弹，我们认为尤不足;需求端的修复预期在产销下较难有说服力; 现货下行，后续存在相继跌价的可能。策略上，现货跌价但是玻璃的下滑有限，短期玻璃维持震荡，后续或存在日熔下滑，产销好转后的报复性反弹，建议观望。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。

农产品早评

　　白糖：节前观望为宜

　　国际方面，洲际交易所(ICE)白糖期货周四收跌，承压于经济衰退忧虑，但近月供应收紧的迹象以及白糖整体强势限制了跌幅。

　　国内方面，郑糖昨日夜盘维持震荡，整体重心再度下移。现货方面，南宁站台报价5660元/吨，昆明报价5600-5640元/吨。

　　操作上，食糖消费即将进入淡季，库存压力下，未来糖价难有起色，暂时观望为宜。

　　苹果：维持弱势震荡

　　产区情况看，山东红将军自上市以来价格下滑1元/左右，寺口、毕郭上货量明显减少，价格偏硬。晚熟富士摘袋时间为9月23日左右，预计国庆节期间开秤下树。陕西早富士自上市以来连日下滑，70起步半商品主流订价3.5-3.7，价格止跌企稳，行情偏弱。合阳采青富士预计12-13天后上市。甘肃静宁早富士75起步3.5元/斤左右，好货3.8-4.2元/斤。辽宁大连红将军近几日下滑1元/斤左右，目前80起步价2.7-3元/斤。

　　销区情况看，全国批发市场红富士成交量环比上涨4.93%，成交量略有增加。

　　盘面情况看，昨日苹果价格小跌，整体维持偏弱格局，短期依旧保持观望。

　　玉米&淀粉：略有回落

　　外盘看，CBOT玉米周四下跌，因获利了结和技术性卖盘，在下周USDA月度供需报告发布前，交易商锁定获利。

　　国产玉米看，昨日夜盘大连玉米小幅回撤，跌破10日均线，短期价格略有降温。现货方面，东北地区价格稳中偏强，市场进入新陈粮交替阶段，供应有所偏紧，因新粮上市推迟10-20天，有采购者预期黑龙江30%水潮粮开秤价1800-1900元/吨，北方港口干粮收购2600-2650元/吨。此外，地区总产量下降预期强，农户或惜售。华北地区春玉米品种超去年，上市影响减弱，贸易商出货积极性增强，价格逐渐稳定。销区玉米主流价格稳定，局部偏强，港口贸易商挺价信心增强，临近国庆，下游饲料企业有备货需求，市场购销获得氛围较强。下周部分行业内部企业将密集召开会议，商定新玉米贸易收储计划，包括新粮开秤报价。

　　淀粉看，大连玉米淀粉昨日夜盘较玉米走势偏弱，11合约明显弱于01合约。华北价格企稳，有部分刚需采购，新订单一般。华南仍处于地开工状态，以前期合同发运为主。

　　综合看，国内玉米及淀粉价格上涨表现开始出现吃力，海外供应忧虑让市场提振，但国内需求表现不佳，叠加新玉米上市，对市场价格产生抑制作用，节前暂时轻仓规避。

　　生猪：短期震荡为主

　　【期货动态】昨日期价开盘后小幅下跌，维持偏弱震荡，午后一度跳水，走势较弱，最终收于22940，较前日下跌0.59%，持仓量继续萎缩。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价为23.01元/公斤，下跌0.13元/公斤。其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为22.80元/公斤、23.18元/公斤、22.34元/公斤、23.64元/公斤、24.72元/公斤，河南、辽宁上涨0.28、0.1元/公斤，其余三地分别下跌0.2、0.2、0.27元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：延续之前观点，生猪目前市场上的供应偏紧的事实不变，本轮抛储虽然政府冻肉储备规模有限，但我们还需关注此次抛储的深度和广度，以此来看政府对猪价调控的决心如何，如果持续时间长、放量多或是要求养殖企业加快出栏节奏，那么一段时间内对市场的供应必定会造成一定打压;

　　2.需求端，需求有好转迹象，但依旧较弱，终端走货较为一般，中秋佳节好像并未出现需求的大幅提振，后期需注意中秋后至四季度消费旺季前的需求情况;

　　3.从现货来看，供给偏紧、需求依旧较弱遇上政策调控的影响，使得短期价格呈现出不太可能大幅上涨，但底部也有较大支撑的局面;

　　【技术分析】01合约今日走势主要受市场情绪影响，持仓量继续萎缩，资金观望，导致近期以震荡行情为主

　　【观点】因此，结合期现两端，期价短期还是以震荡运行为主，长期旺季期间，期现大概率还是将保持同步上行;短期观望，在时间中把握机会;

　　【市场热点】发改委昨日约谈大型猪企、屠企，做好生猪市场保供稳价工作，会议的内容将影响现在和未来猪价的走势;同时已经有各地开始抛储，如果调控力度进一步加大，猪企会将后续月份的猪提前出栏，短期猪价可能会震荡回落，但需求旺季可能会更加缺猪，价格有继续上行的动力，需持续关注该热点

　　红枣：保持震荡

　　产区方面，疆内主产区坐果已结束，大级别占比大，坐果已一二茬花为主，目前新枣进入上糖期，继续关注主产区天气情况。

　　销区方面，目前中秋备货基本结束，市场上货量减少，河北崔尔庄市场多数为企业到货，整体购销积极性减弱。

　　昨日郑商所红枣仓单为8239张，价格上涨近0.5%，短期预计红枣价格将保持震荡。

　　棉花：外强内弱

　　洲际交易所(ICE)期棉上涨近2.5%。8月份印度服装出口总额同比下降0.32%，但棉纱、面料、手织品等纺织品出口额同比下降32.32%。，目前印度已有多地有零星新棉上市，但数量有限，预计若后期无不利天气影响，新棉将于10月开始逐渐集中上市。

　　昨日夜盘，郑棉上涨近0.5%。近日手摘棉采摘量增加，巴楚县个别轧花厂已开秤，收购手摘籽棉以用于絮棉订单，到厂价参考7.2-7.3元/公斤，前期吐鲁番絮棉开秤，成本价15300元/吨左右，销售价16800元/吨，成交情况较好。目前北疆一半以上已打脱叶剂，南疆还未开始，预计机采棉集中上市时间在九月底左右。

　　短期宏观风险较大，预计郑棉将保持震荡，随美棉弱势波动。

　　油脂油料：区间操作思路不变

　　油料：隔夜CBOT美豆及国内蛋白粕冲高回落，在普京发言消息冲击市场过后，市场对于新季全球大豆供给的宽松预期依旧主导交易的基本逻辑，偏高水平的价格在此逻辑下难以维系。明日即将中秋假期，国内无夜盘交易且周一休假，但周一将会出新一个月的USDA及MPOB两份重要报告，需要重点关注美豆单产和种植面积以及马来棕油产量与出口情况是否符合市场预期。对于国内蛋白粕，在近端由于大豆近月到港偏紧，预期国内现货端大豆供给紧张持续支撑价格，但长期来看，随着美豆上市，南美种植开启，在假设南美种植期天气状况良好的情况下，大豆供给宽松格局对远月蛋白粕压力明显。随着北美天气导致的产量炒作窗口不断收窄，美豆价格已经逐步回落，压榨利润逐渐开始恢复，长期来看豆粕价格也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，随着天气转凉现货端菜粕如果情况出现了边际好转，菜粕消费可能会因此抬升，但由于新季节加菜籽供给恢复正常，国内买船进度持续推进，新季菜粕将明显迎来宽松格局，消费预期带来的支撑考虑有限。总体对于蛋白粕来说，01合约当前由于高基差存在可能存在向上收敛基差的行动而短期上涨，但长期维持看空思路不变。

　　油脂：隔夜油脂继续偏弱震荡运行，棕榈油方面，当前国际油脂报价及国内棕油成交的基差报价纷纷走低，期现价格共同走弱，预计后市在近端供给充裕的情况下价格将持续弱势运行，需要关注远月的消费替代及油脂加工等带来的价格支持与反弹;。期间可能伴随着对供给端如单产及出口量等微小扰动的交易情绪，如即将公布的MPOB8月报告中对单产的预估及出口变动带来的库存变动的预估。由于8月印尼出口在前10日受到出口税率未定而损失了部分的出口时间和出口量，8月的马来出口数据存在一定边际好转的可能，库存数据相应可能会出现增速上的放缓，在短期节奏上对棕榈油价格形成下方的支持令其难以继续大幅下跌。而对于豆油端，受到节日消费好转及天气转凉影响，豆油提货继续上升，但大豆供给紧张导致的压榨有限令豆油供给同样偏紧，且前期榨利随着豆粕端的挺价以及油脂的极速下跌而给出利润，当前在替代油脂无明显大幅下跌驱动的情况下，豆油价格会相较于其他两大油脂表现偏强运行，可能会出现反弹以贡献部分压榨利润，且随着秋冬临近，豆油端的消费需求开始增加，消费带来的价格支持预计将进一步显现。菜油端由于新一季的加菜籽上市，供给落实到市场，而有明显压力，但由于新消息可能导致乌克兰出口受到一定程度阻碍，在情绪上支撑菜油价格，短期继续下行压力减小，且当前由于替代油脂价格开始逐步企稳小幅波动，菜油可能会获得品种间的情绪支撑。总体来看，由于当前宏观情绪暧昧不明，交易难度较大，建议暂时观望。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。

能源化工早评

　　原油：EIA库存数据喜忧参半，国际原油价格小幅反弹

　　10月WTI涨1.60报83.54元美/桶，涨幅2.0%;11月布伦特涨1.15报89.15美元/桶，涨幅1.3%。国中原油期货SC力主2211收跌57元/桶，至7.236元/桶。从市场消息来看，一是，昨天EIA原油库存上涨了884.4万桶，但战略储备释放了752.7万桶，汽油库存增加33.3万桶，精炼油增加9.5万桶，产量维持1210万桶不变，整体对油价的利空有限。二是，近期欧洲汽油裂解跌至3美金附近，位于5年均值以下，柴油裂解在40美金附近波动，仍处于历史高位，目前汽油已不再紧缺，单靠柴油需求难以支撑原油整体需求，同时国内疫情仍未得到有效解决，成都、深圳封城延长，加剧市场对需求的担忧。三是，近期美元持续走强，美元指数涨至110点附近，对原油造成较大的压制。市场对美联储加息预期浓厚，引发市场对经济衰退的担忧。据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为24%，加息75个基点的概率为76%。当前市场交易逻辑依然是俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息，全球经济增速放缓之间的权衡，短期波动将增大，建议保持观望。

　　燃料油：紧跟原油走势

　　截止到夜盘，LU10报价4458元/吨，升水新加坡09纸货6.1美元/吨，FU01报价2740元/吨，升水新加坡16.7美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面，周新加坡燃料油库存增加24.8万吨至356.9万吨，ARA燃料油库存下降12.4万吨，至114.2万吨，国内LU期货库存为73340吨，FU期货库存维持在28760吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，在原油宽幅波动的环境下，高低硫价格很难反应出自身的行情，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，国内仓单维持高位依然抑制低硫价格，对于高硫来讲，尚未出现明显利好，缺乏向上驱动，建议保持观望。

　　LPG：美国丙烷累库不及预期

　　原油市场，布油破位下行后，弱势在持续，对PG单边形成压力。

　　境外丙烷，EIA公布的周度丙烷库存数据显示，累库188万桶，市场预期累库220万桶。累库幅度不及预期，同时EIA月度能源展望上调年内丙烷出口预期，下调丙烷库存预期，叠加四季度的旺季预期，FEI/MOPJ价差和丙烷/原油比价继续走强，后期仍有继续提升空间。

　　单边方面，LPG期货指数仍处于5400-5800震荡区间内，受原油弱势影响上行压力较大，前期虚值看涨期权卖方继续持有。

　　沥青：原油短线企稳，单边需谨慎

　　昨日夜间原油小幅企稳，但基本面依然欠佳，美油的大幅累库说明目前市场需求的疲软还是目前市场交易的核心，需要有OPEC有更进步的减产预期来稳定市场。与此同时近期沙特大幅下调了前往亚太地区的升水报价也潜在可能会影响到未来中东地区发往我国的原油体量，并提高主营炼厂的CDU开工水平，这是未来沥青和国内油品(进而引申到焦化料)市场的潜在隐忧，后期需要关注中东发往中国的船期数量。沥青表现相对原油继续抗跌，静态来说，当前的基差水平，以及主营地炼转产渣油的意愿牵制了沥青产量。昨日公布的库存数据显示即便地炼的开工大幅增加，总体库存依然维持了小幅去库的态势，而近期百川调高了8月的实际产量，因此8月的真实表需约来到了295万吨左右的水平，这样我们有理由认为9月的需求将进一步上修，虽然短期有岚桥、科力达、金诚等投产计划，但短期受限于原料问题和前期未执行合同真实投放市场数量有限，短期还会受到间歇性生产渣油焦化料的限制，主营的沥青产量亦因此原因难有大的增量。展望9月，即使我们预估和8月的需求基本持平(295万吨)，叠加进口的量和262万吨的产量， 9月我们预估最坏的情况也就和8月底平库，库存转向依然有难度，鉴于当前总体偏低的库存水平，因此现在就交易累库预期有点为时尚早，另外临近二十大，需要注意京津冀地区可能的环保减产等对供给侧的进一步扰动。潜在的风险依然是中东油是否或有进口增量，以及疫情进一步扩散可能导致的成品油消费-焦化料消费-沥青供给和消费的负向传导链。原油目前是主导沥青供需和估值的主要动因，昨日原油破位后并无引发opec的动作，关注后期opec的减产态度是否会让市场企稳反弹，原油压力之下，沥青单边操作轻仓宽止损操作，逢低继续关注月差正套。

　　甲醇：关注因为乙烯拉高后给出的做空机会

　　烯烃昨日开始走弱，东北亚下跌30美金，前期上涨驱动或许能告一段落。近端甲醇涨幅较大，但基本面变化不大，主要变化似乎是贸易商持货意愿提升，内地贸易商积极翻多，并带动了不少工厂停售。基本面方面主要是基于近端下游化工品的价格好转给出了甲醇新的上方空间。前期甲醇估值一直倒挂，但是近端烯烃走强、整体化工交易需求复苏的预期，煤炭见顶，9月之后或许甲醇倒挂了许久的估值或许可以逐步归正了，这也意味着甲醇价格的波动区间再度打开了。近端比较核心的几个点在于乙烯的波动、煤炭的见顶和供应的回归，根据目前的情况来看，乙烯的走强还无法形成比较强的拉动，只是估值区间的上移，抑或是给出了一个入场交易的机会。相对来说供应的回归和煤炭的走弱是相对更确定的机会。近端无论是内地还是进口，整体供应都出现了一些的恢复，内地累库已经开始兑现，港口9月预计走平或者小幅去库，压力主要在10月之后。如果久泰和宝丰有一套顺利投产，配合煤炭的走弱，或许就会出现内地港口窗口再度打开的机会，近端关注做空入场的机会。

　　PVC：对需求的真正考验即将来临

　　华东库存小幅积累。内地预售提升15%，厂库去化4%，数据好于预期，总库存继续去化。近端一些类似郑州保交楼的文件给予多头一定的支撑，昨日螺纹的表需数据也比较不错。9月根据目前的计算，供应端的回归增量不会特别大，叠加目前上游利润比较一般，出现较大预期差的概率应该不大。但是整体华东逐步走出高温限电和疫情的困扰，到了真正考验需求含金量的时候了。根据我们目前的了解，整体下游企业需求和订单环比前两月还是有一定小幅的好转的，且利润有了比较明显的修复，目前价格下还是有一定投机性需求可能会兑现，如果9月表需求进一步恢复到180附近，总库存或许可以继续小幅去化，但是仍然不足以扭转矛盾，只是会将目前的僵局继续延长。10月之后整体供应增量目前来看比较大，如果9月过半发现需求的恢复不及预期，市场对远端的预期就会快速恶化，库存矛盾就会加剧，短期建议保持观望，核心关注点在于成本端煤炭和实际需求的变化。策略上我们短期建议观望，中长线维持偏空观点。

　　聚酯：近强远弱，空单慢行

　　近期，聚酯整体表现强势，现实两个品种都处于连续去库，供需改善显著，然而中期格局仍不容乐观，主要悲观预期在需求，当前节点下，若需求中性、且有其他方面刺激，在继续去库的现实下，那么聚酯反弹还没结束.PX：海外产量低位，印度计划外检修，整体供应紧张，国内局部装置停车降负，短期供应无法回归，10月前依旧偏紧，TA受影响，减负明显，关注逸盛新装置纯苯出料状况，以观察10月的PX能否顺利。PXN390美金，折算轻重石脑油价差，PXN在340美金，PX-MX—75美金，跌幅明显。甲苯歧化利润为负，当前外盘纯苯产量提高，调油利润继续压缩，芳烃出口关闭，近期海外裂解检修降负，甲苯偏强，关注检修重启后， MX-PX短流程有供应回复预期，关注PX-MX价差是否有恢复迹象。

　　TA: 近期降负显著，主要还是原料端问题，TA基差当前近900，月差进一步扩大，近月矛盾加剧，近月强，现实强，连续去库，原料紧缺，TA降负，需求环比恢复，TA表现易涨难跌。

　　乙烯：东北亚降幅，国内计划内检修，乙烯短期供应偏紧，价格以及利润修复明显，国内卫星125万乙烷裂解8月23成功出料，后续预计乙烯仍处于供应宽松格局。

　　乙二醇：现实连续去库，本周由于封航，华东港口超预期去库至97万吨。需求环比好转，供应有小幅回升的趋势，关注去库势头，成本偏强，乙烯近期偏紧，动力煤价格走强，整体乙二醇表现出一定的抗跌性，建议短期观望乙二醇反弹力度。

　　需求：终端织造订单天数平均水平为14.56天，环比天数上升1.23天，同比下滑6.33天。近期广东市场冬季订单成交增加，虽行业整体需求较往年仍有较大差距，但原料前期多以利润锁定，多刚性生产为主，订单情况小幅改善。

　　苯乙烯：节前震荡

　　昨日苯乙烯价格拉升后震荡走势，目前8711点左右。

　　目前苯乙烯自身基本面较好，供需矛盾凸显，现货供应紧张。后续来看，主要风险点在于，第一，下游目前利润被压缩严重、PS陷入小幅亏损，苯乙烯价格受到下游负反馈影响，需警惕下游装置开停车情况以及是否有卖原料情况;二，苯乙烯自身供应目前看来偏紧，但目前开工率70%左右，向上还有一定弹性，在目前给出利润的情况下，注意供应是否会有增量;三，上周由于台风等因素影响，导致到港量偏少，本周预计到港恢复，周一隆众数据，目前港口库存4.73万吨，绝对库存量属于较低位置，注意港口库存的实际去库水平。

　　尿素：震荡整理

　　尿素盘面依旧震荡表现，昨日收盘于2378点;现货市场目前对于秋季备肥情绪有所上涨，交投比较活跃，现货价格2600上下。

　　目前尿素企业的开工率在预期内上升，目前开工70%左右，较上期上涨3%，上涨幅度比较明显，那在本周有企业陆续复产的情况下，产能还将有所上升。需求方面，尿素企业预收订单天数环比有所增加，但回补力度有限，目前主流预收天数在6天附近;复合肥开工负荷环比提升，但同时企业库存也在上涨，需求方面未见明显提升，还是以交付已有订单为主;三聚氰胺开工环比提升，但需求端仍然维持弱势。综合来看，目前虽然数据上看到需求环比有所改善，但仍然目前处于淡季，是一个刚性需求为主，并且从开工回归角度来看，目前供需依旧是偏宽松格局，9月份开始的话会有阶段性秋季备肥的回补，价格预计区间内震荡走势。

　　聚烯烃：成交回落，看空不变

　　价格：聚烯烃回落，PP01收于7971，L01收于8080。L由于标品偏紧，价格较PP更为坚挺。

　　观点：供应方面，装置开车，开工回升大体上已经兑现，后续开工预计 继续回升。进出口方面，PP港口库存继续累库，而PE库存暂未体现集中到港，但后续存在增量预期。需求方面，限电影响解除后，下游开工率回升明显，短 期内存在一定的补库需求;但长期来看，宏观依旧未有大改观，需求较难出现起色。另外，PE最近受到乙烯的影响，走势较强，但PE的装置大多为一体化， 同时停聚合外卖乙烯的可操作性不大，因此乙烯的强势对PE的影响实则较为有限。短期内，聚烯烃的需求预期由于下游的刚需采买较难证伪，PE受乙烯的影 响价格表现偏强;但是我们认为9月后的需求在宏观环境下预计延续弱势，乙烯对PE的影响也更多是情绪上的炒作。策略上，短期盘面较为坚挺，01空单继续长期持有，空单布局周期拉长。

　　纸浆:浆价高位盘整

　　本周主流品牌针叶浆现货含税均价7307.1元/吨，环比上期上涨1.4%;阔叶浆现货含税均价6750.0元/吨，环比上期持平;本色浆现货含税均价6900.0元/吨，环比上期上涨0.7%;化机浆现货含税均价5300.0元/吨，环比上期持平。本周纸浆近月期货盘面价格大幅上涨，最高价至8058元/吨。且现货市场部分区域货源延续紧俏，支撑现货业者心态，多高价报盘。国际主流区域出口至中国纸浆数量环比上涨，但外盘延续高位报市，且人民币汇率下跌，跌破6.95元，浆市成本面承压，支撑浆价积极上探。下游部分纸种继续积极发布涨价函，提涨原纸100-200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格高位运行。

　　港口库存方面，本周保定地区、天津港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降1.8%，其中常熟港、高栏港、天津港库存窄幅下降。

　　外盘价格高价报市，人民币汇率走低，浆市成本面居高，预计浆价高位盘整延续。

　　橡胶：轮胎开工降低，轮胎8月厂库去库存

　　昨日夜盘橡胶整体下跌。昨日泰国原料胶水价格稳定，杯胶价格下跌0.6泰铢/公斤，市场对泰国杯胶价格下跌依然有所担忧，原料杯胶依旧有下行空间。云南原料胶水制浓乳价格上涨100元/吨，制干胶价格稳定，二者价差350元/吨(+100)。海南胶水制全乳价格和制浓乳胶价格均稳定，二者价差700元/吨(0)。

　　深色需求方面：本周半钢胎样本企业开工率为64.64%，环比-1.22%，同比+16.94%。本周全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。温州一带发泡工厂开工负荷维持低位，平均开工大致4-5成。高温、限电、公共卫生事件对工厂开工均造成一定影响，工厂订单不景气，生产积极性不高。;胶乳气球制品：气球工厂开工情况出现好转，全国气球工厂整体开工率普遍维持在6成左右，部分区域开工维持在5-6成，听闻义乌等区域解除静默状态，货物流通等陆续恢复正常状态，一定程度上带动气球成品销售情况出现好转，进而刺激加工厂开工恢复。手套需求：医疗手套行业开工运行一般，一次性医用手套整体开工相对较好，部分大厂开工维持在8成以上，暂未出现明显变化，但小厂开工处于4-5成，工厂之间开工差异性较大;家用手套开工上一周期略有好转，基本上能维持在7-8成左右，采购原材料情绪尚可;山东劳保手套整体开工偏弱4-5成，部分当地贸易商表示，有少数工厂已经进入停工状态，成品内外销情况不及预期，成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场小幅走弱，企业让利出货，市场主流供价下探，下游手套企业开工维持低负荷运行，成交实单少闻，预计行情淡稳整理。进口方面，预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%，同比+2.52万吨/+5.94%，预计8月份环比维持增加。库存方面：据隆众资讯统计，截至2022年09月04日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.56万吨，较上期缩减0.46万吨，环比下跌1.18%，止涨小幅去库，同比缩减4.79万吨，跌幅11.04%，维持近期同比跌幅不断收窄走势。

　　供给上量：国内外原料产出仍处于增加周期当中，泰国已经上量，越南早于往年开割，国内云南方面全面开割，海南近期又出现封锁，疫情影响仍大。需求一般：下游轮胎成品库存仍高，长期的去库仍偏悲观，预计持续压制下游轮胎开工率，但目前总体开工仍偏高，还不满足成品去库的条件;终端汽车的产销不乐观，7月汽车经销商库存环比回升。制品需求仍较差。总体来说，近期处于上游产量逐步增加的时期，奠定了胶价难⼤涨的基础，但随着橡胶逐渐跌破新低，短期来看，我们并不悲观，等待时机，等待驱动。风险：后续国内出台更多刺激政策，关注东南亚的天气情况。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、刘顺昌（Z0016872）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、庾曦文（F3070015）、黄曦 （F03086724）、楼宇航（F03096349）、何天阳（F03100606）提供。

有色金属早评

　　铜：有色继续强势，铜价上升

　　沪铜主力期货合约在周四继续保持短期强势。宏观方面，欧洲央行宣布加息75个基点，并称加息步伐不会停止。此举或对美联储9月利率决议产生影响。基本面，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为227.0万吨;1-8月铜矿砂及其精矿进口量为1,663.5万吨，较2021年同期的1,526.0万吨增加9.0%。8月中国进口未锻轧铜及铜材49.82万吨，同比增长26.4%，环比增长7.4%;1-8月累计进口390.3万吨，同比增长8.1%。策略上，考虑到中期偏空，建议空单建仓。

　　铝：供给扰动，铝价反弹

　　沪铝主力周四收于18605，较上一交易日下跌1.67%，有色止跌背景下，供给端减产问题刺激铝价大幅反弹拿。由于周四传出云南德宏州停槽计划，云南减产预期进一步落实。此外，周四晚间欧央行加息75BP消息对铝价形成抑制，但影响有限，铝价在短暂会落后又重新走高。当前海外宏观与能源均存较大变数。9月美联储加息预期依旧在50BP与75BP中摇摆，市场对于9月究竟加息几何仍存较大分歧。此外，北溪1号无限期停气，欧洲铝厂依旧暴露在因电力成本过高而减产的风险中，但欧盟能源部长的紧急会议或将推动气电价格脱钩。国内方面，云南的减产体量与减产时间仍要等待具体文件出台。可以确定的是，前期的四川减产复产需要时间，云南当前电力问题严峻，即使仅减产10%，也将会造成9月供应的进一步收紧。因为外围宏观和能源不确定性较大，因此不推荐单边策略。此外由于当前国内潜在的供给边际变量更大，且海外宏观偏紧，预计短期沪铝将强于伦铝，可关注内外反套机会。但长期来看，在供给扰动恢复后，需求仍是主要矛盾，在需求看不到明显起色可能的背景下，维持铝价长期下行的判断。策略：单边短期观望，长期逢高沽空;内外套利关注反套机会。

　　锌：长期趋势确认 短期区间操作

　　周四主力收于23145元/吨，较上一交易日上涨1.47%，隔夜锌价收于24230元/吨，伦锌收于3151.5美元/吨。昨晚欧央行决议加息75bp，同时鲍威尔再发表鹰派言论，夜盘有色短时承压。因市场先前对于美联储7月激进加息的预期较强，所以本次欧美央行的鹰派发言并没有造成太大的预期差。细观盘面，内盘明显强于外盘，日线走势呈现明显差异，主因国内外政策分化导致。国常委近日再出阶段性经济刺激措施/指数，如盘活地方专项债结存余额、以消费和投资拉动需求等等，叠加国内进入“金九银十”的消费旺季和当下低库存、8月国内产量恢复不及预期的现状，供需面为锌价提供支撑。在外部激进加息预期已经打满的当下，宏观压力长期存在，但短期易减难增;需求长期面临流动性收紧压力，但在“金九银十”、节前备货和政策的推动下，易增难减。故策略上维持长期逢高布空远月合约的观点;短期震荡，可区间操作。内外反套建议继续持有。

　　镍不锈钢：高位震荡，依然看空

　　沪镍主力期货合约在周四继续保持强势，不锈钢站上1.65万元每吨。宏观方面，欧洲央行宣布加息75个基点，并称加息步伐不会停止。此举或对美联储9月利率决议产生影响。基本面，上海金属网讯：外电9月6日消息，镍矿公司PT Vale Indonesia周二与中国山东鑫海科技有限公司和中国宝武钢铁集团有限公司的一个子公司签署了一项投资协议，将在苏拉威西岛开发一座加工厂。根据协议，两家公司将成立一家合资公司，淡水河谷将持有49%的股份。淡水河谷首席财务官Bernardus Irmanto告诉记者，山东鑫海和宝武将通过其子公司太钢(太钢)共同控制51%。他说，Bahodopi项目每年将生产镍含量为73,000吨至80,000吨的镍铁，并指出合作伙伴还在讨论稍后增加不锈钢厂的可能性。未来短期镍价或仍以震荡为主，在美联储利率决议前，建议17.5万元每吨附近做空主力合约。

　　贵金属：维持震荡 区间操作

　　周四贵金属市场维持震荡，其中银强金弱，因铜走势偏强下带动白银估值，国内保交楼政策带动建筑用材价格回升。宏观面，欧美加息预期进一步得到提升，对贵金属形成压制;欧央行加息落地以及会后拉加德偏鹰讲话则提振欧元反弹，并打压美指。昨日欧央行符合预期加息75BP，为1999年来首次大幅加息75个基点，欧洲央行行长拉加德在发布会上表示，预计通胀风险偏上行，未来加息次数不会超过5次，强调75个基点不是常态;拉加德称她不知道终端利率是多少，但如有必要将提高终端利率。美联储方面，昨日美债长短端收益率皆有所走高，反映加息预期增强，受欧央行加息75BP带动，且鲍威尔在昨日晚间讲话同样释放鹰派信号，他表示需要在通胀问题上采取果断有力的行动，确保通胀预期锚定在2%，准备根据经济需要调整缩表规模。美联储埃文斯认为美联储很可能在9月加息75个基点。根据CME美联储观察数据显示，交易员预期美联储9月加息75BP概率上升至86%，年底利率升至3.75%-4%概率亦增强至81%。基金持仓看，SPDR黄金ETF持少减少2.9吨至968.15吨;iShares白银ETF持仓则增加4.3吨至14542.67吨。白银ETF持仓的回暖亦一定程度支撑白银价格，且海外白银库存持续下降。今晚主要关注欧央行行长拉加德晚间讲话，以及周六凌晨的美联储理事沃勒与2022美联储票委乔治讲话。操作上，目前市场焦点转向下周三美CPI数据，预计本周维持低位震荡格局，操作上适宜区间内高抛低吸为主，切勿追涨杀跌。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。

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我爱熟女：

　　南华期货(SH603093)继续抄底，明天卖出

我爱熟女：

　　南华期货(SH603093)高点卖出，爽歪歪

南华期货：

　　最新政经要闻

　　1、亚洲货币贬值潮加剧，人民币兑美元汇率逼近“7”关口。Wind数据显示，9月7日，离岸人民币兑美元跌破6.99，一度跌至6.9972，距离“7”整数关口近在咫尺。在岸人民币兑美元一度跌破6.98关口，随后有所反弹，夜盘收盘报6.9652。其他亚洲货币方面，日元兑美元汇率跌破145关口，再创24年来新低;韩元兑美元汇率失守1380关口，创近13年半新低;菲律宾比索兑美元汇率连续四个交易日创历史新低。

　　2、郑州决定在全市开展“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动，要求在10月6日前，实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。郑州市住房保障局还将于9月8日下午召集已在郑州市出现项目逾期交付和已售停工的开发商开“保交楼”吹风会，内容主要包括“保交楼、保民生、保稳定”的任务，确保全市停工楼盘全面复工。

　　3、【苹果秋季新品发布会汇总】 iPhone 14：起售价799美元，9月9日开始预订，9月16日上市，配置A15芯片，保留刘海屏设计，搭配全新1200万像素主摄像头，具有通过卫星实现SOS紧急联络功能。iPhone 14 Plus：起售价899美元，10月7日上市，配置6.7英寸屏幕，保留刘海屏设计，电池续航时间最长。iPhone 14 Pro系列：pro起售价为999美元，9月16日上市，pro max起售价为1099美元，Pro系列配置新款A16芯片，采用“药丸屏”设计。此外，苹果还推出了Apple Watch 8、Apple Watch SE、Apple Watch Ultra和AirPod Pro。

　　金融期货早评

　　股指：短期难改震荡

　　隔夜的海外消息偏利空，但A股低开高走，早盘时在赛道股的带领下逐渐走高翻红。午间，海关公布了8月进出口数据，数据显示8月出口3149.2亿美元，增长7.1%;进口2355.3亿美元，增长0.3%，当月贸易顺差793.93亿美元，较7月的1012.67亿元降低218亿美元。我们注意到出口增速出现了明显的回落。在美国加息之后，市场对出口回落是有预期的，只是在回落的时间点上存在分歧。人民币兑美元汇率在消息公布后出现了明显的贬值，CNH一度跌至6.99，一定程度上说明了数据偏弱。A股则是先走低，后回升的走法。盘面上，推动午后指数走高的主力是计算机和公用事业，显然盘面对接下来的主线是比较模糊的。IM连续四天收阳，涨幅逐渐扩大，但量能稍显不足，IH微跌，但量能也明显萎缩，四大期指的成交和持仓都是萎缩的，期现盘面都反映出市场的犹豫和不确定性，因此，我们认为指数级的上涨仍需要继续等待。

　　策略，IH在2700点附近微跌却大幅缩量，依然四合约升水态势，还是建议把握中长期建立多单的好时机。

　　国债：出口超预期回落

　　周三国债期货高开低走，盘中拉升翻红后震荡下行，尾盘明显收跌。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。资金市场来看，银行间质押回购利率继续小幅回升，其中隔夜质押回购利率上行4bp，7天期上行5bp。从CNEX资金面情绪指数来看，开盘后资金面边际收紧，对债市情绪造成影响。

　　盘中海关总署公布8月进出口贸易情况，美元计价下进出口同比增速均低于预期，其中出口增速较前值大幅回落，带动债市盘中快速拉升。外贸作为疫情以来我国经济的主要拉动项之一，其回落对于市场预期的影响显而易见。但全球加息周期下，外需的回落属于必然现象，尽管受益于能源保供，中国在出口商品的生产阶段保有成本优势，但大势所趋之下，外贸很难保持强劲的增速，而在此之下，内需能否企稳就更加重要。近期增量政策出台之后，市场对于稳增长的信心也明显得到修复，一方面可以看到权益市场的回暖，另一方面债市盘中受出口数据影响以后再度转为下行，足以体现市场预期的企稳。行情方面，依旧需要关注稳增长政策落地情况，短期震荡延续。

　　外汇：关注晚间欧央行会议决议，保持汇率风险中性

　　【行情回顾】：9月7日，在岸美元兑人民币(16:30)收盘价为6.9741，较前一交易日贬值256个基点;人民币中间价当日报6.9160，调贬64个基点;离岸美元兑人民币汇率(16:30)收盘价为6.9868，前一交易日贬值165基点;美元指数高位震荡。

　　【消息面】：1)特拉斯接受英国女王任命，正式成为英国新任首相。特拉斯计划通过拨款1300亿英镑，将英国家庭能源账单控制在2000英镑以下。同时将向企业提供400亿英镑一揽子支持。2)美国8月ISM服务业PMI微升至56.9，创4个月新高。商业活动和新订单指数均升至今年以来的最高水平，物价支付指数回落至2021年1月以来的最低水平。美国8月Markit服务业PMI终值录得43.7，创2020年6月以来新低，低于预期的44.2。3)欧洲央行管委Kazaks表示，如果欧元区严重衰退抑制了通胀，欧洲央行可能会放慢加息步伐。如果潜在的通胀压力进一步加大，则可能会保持加息的快速步伐。4)海关总署公布数据显示，8月份，我国进出口总值3.71万亿元，增长8.6%。其中，出口2.12万亿元，同比增长11.8%，前值增23.9%;进口1.59万亿元，同比增长4.6%，前值增7.4%;贸易帐为5359.1亿元，扩大40.4%，前值6826.9亿元。

　　【走势点评】：昨日，美元指数继续在110附近震荡，人民币贬值扩大，逼近“7”。美元指数受加息及避险助推，叠加主要篮子货币均表现低迷，预计继续呈现易涨难降的局面，关注今日晚间欧央行利率决议。由于全球加息带来的外需收缩，8月出口大幅不及预期，人民币支柱力量疲软，近期央行维稳市场的信号较为明显，而且从NDF与即期价差以及期权隐含波动率来看，后续人民币贬值的概率正在逐步回落，近期的贬值一定程度属于对于经济信心下降后的过度交易，美指的上行压力持续放大人民币贬值空间。建议投资者做好风险管理，保持汇率风险中性。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429)、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。

　　大宗商品早评

黑色早评

　　螺纹钢：房企资金仍堪忧，震荡偏弱

　　市场交易的核心矛盾仍在需求端。2022年8月100家典型房企的融资总量为323.64亿元，环比下降41.5%，同比下降60.8%。房企融资量已连续5月环比减少，可见房企融资难问题仍然突出。当前仍有部分房企存在流动性问题，因此未来仍有可能有更多房企曝出债务违约事件，仍需要行业注意。钢谷网数据显示，螺纹钢产量继续回升，但表观需求量仍在低位徘徊。并且目前的需求没有了高温的限制因素，因此市场对数据反应比较悲观。预计螺纹钢产量继续回升，而需求仍难有起色，甚至有可能出现旺季累库的情况。、操作上等反弹到高点再空较好。

　　热卷：热卷表需回升较快

　　钢谷网数据显示，热卷的需求连续三周高斜率回升，产量也继续增加，热卷进入产销双旺的季节。韩国浦项事故或需要10日恢复炼钢，1个月时间恢复轧钢，或利好国内热卷的出口。热卷需求有韧性，供需缺口有所拉大。热卷受铁矿、双焦价格的拖累下行，随着成本的中枢下降。由于螺纹钢的产量恢复较快，螺纹钢需求更疲弱，因此卷螺差迅速恢复。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。

　　铁矿石：海漂量较大，或集中到港造成供给冲击

　　由于前期较慢的航速，目前海漂库存在历史同期比较高的位置，叠加近期台风，部分船只无法卸港，海漂量继续上升。且船速上升，后期发运量也触底回升，因此很有可能会出现集中到港，对供给产生冲击。因此目前铁矿石的小反弹是比较好的建立空仓的机会，可以先观望，等反弹至高位再建立空单仓位。此外，目前铁矿石期权波动率处于低位，可以买入期权进行风险管理，也可以或期权组合进行做多波动率的操作。

　　硅铁：钢厂招标启动，硅铁短期跟随成材表需波动

　　需求端，河钢9月硅铁招标启动，招标数量2400吨，较上月增300吨，今日钢谷网数据，热轧板卷246.1万吨，环比增4%，建材产量491.9，环比增4.67%，建材与热卷的表需上行，但是目前市场主要交易供应端的恢复增速快于需求端的旺季增速，钢厂进一步增产需要加大炉料的采购，硅铁需求阶段性转好，会出现一定的去库，但是钢厂复产已经被充分交易，当前市场主要关注成材的旺季预期能否兑现，如果出现旺季不旺，硅铁可能受成材拖累而走弱。金属镁当前利润持稳，需求平稳向好。供应端，兰炭与电力价格持稳，主产区利润依然偏低，供应恢复偏慢，但是总体方向是复产，短期来说，硅铁供需偏紧，但是当钢厂再次因为下游需求出现亏损时，硅铁难以由于阶段性去库而保持强势，更多跟随成材波动。

　　硅锰：钢厂招标启动，硅锰跟随成本偏弱震荡。

　　河钢集团9月硅锰首轮询盘价 ：7250元/吨，(8月定价7400)，2021年9月：8650元/吨。9月硅锰采量：19900吨。8月硅锰采量：19700吨。(2021年9月采量：27566吨)。预计当前钢厂硅锰招标围绕7300元/吨展开。需求端，阶段性的硅锰去库无法掩盖硅锰中长期受制于下游需求偏弱的事实，螺纹钢作为消耗硅锰最大的下游需求依然无法摆脱地产偏弱的影响，今日钢谷网数据，建材产量491.9，环比增4.67%，建材的表需上行，但是目前成材市场主要交易供应端的恢复增速快于需求端的旺季增速，所以成材偏弱震荡压制钢厂中长期提产的预期。成本端看，南北产区有所分化，北方产区利润回暖，有复产出现，南方成本高位僵持。展望远期，由于远期锰矿报价持续下调，未来到港锰矿成本将不断走低，硅锰在钢厂复产受成材偏弱需求预期压制的情况下，主要跟随成本走弱。

　　焦煤：多空交织震荡运行

　　昨天焦煤窄幅震荡，无明显趋势。周三找钢数据和钢谷数据出炉，螺纹钢数据方面，找钢数据表现还不错，产量+7，社库-24，厂库+0.7，社库去的比较多;钢谷的数据表现不是很好，产量+22，社库-5，厂库+25，尽管钢谷表需微增，但是厂库累较多，且社库去库放缓。昨天黑色整体表现也是震荡偏弱一些。

　　焦煤方面，周二288口岸通关637车，通关量整体高位;但是最近几周口岸拉运的电煤非常多，特别是在策克口岸和甘其毛都口岸。焦煤市场低迷，动煤市场火热，贸易商也积极拉运电煤，短倒运费不断走高。蒙煤市场相对冷清;竞拍市场方面，竞拍量缩减，情绪一般。

　　整体来看，焦煤多空交织。大方向上我们还是看空，如果9月可以向上拉一波再去空是最好的节奏。

　　焦炭：驱动向下

　　昨天焦炭震荡运行。铁水产量预计逐步见顶，目前的房地产数据还没有看见改善，需求有减弱的趋势。收盘后有一些房地产的利好政策，需要跟踪一下。

　　本期的出口数据也不太好，中国8月出口(以美元计价)同比增长7.1%，预期增13.5%，前值增18%;进口增长0.3%，预期增1.6%，前值增2.3%;贸易顺差793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。

　　焦炭基本面方面，矛盾不是很大，焦化利润也处于比较低的水平。整体来看，同焦煤一样，我们也对焦炭相对偏空一些，铁水大方向向下+需求不好+产能充足，但是入场时间点不太好把握。最近市场对未来需求越来越悲观，最好的节奏是旺季先拉一波，然后给出一个比较好的做空的位置，目前还没有看到这个节奏，建议观望。

　　纯碱：库存小去

　　价格：纯碱偏弱，收于2275。

　　动态：纯碱价格回落后，部分贸易商反应成交良好，但当前中游库存虽处低位，但向上游拿货缺乏契机。传本周碱厂小幅去库，交割库去库约1.44万吨。

　　观点：供应方面，随着限电结束、检修开车，纯碱在高利润的驱动下，9月开工率预计逐步回升，9月中上仍有检修，下旬后开工基本回归。重碱方面，9月有较密集冷修，广州富明、广东八达、青海耀华均为计划外，且一定程度受到利润的影响;如冷修计划全部兑现，9月日熔下滑可达5850吨;虽静态角度，光伏投产对冲，年底前重碱缺口尚可维持，但浮法下游原料库存已压缩在20-30天附近，部分玻璃厂仍有压缩原料库存的空间;因此在浮法需求未明显修复的情形下，缺口预计 压缩在下游。轻碱方面，7-8月表需低位一定程度消耗了前期的下游备库，后续限电结束、“金九银十”，刚需角度存在修复空间。因此对于未来的纯碱，平衡表角度依旧是紧平衡的格局，但高利润已经给到了当前健康的现状，而预期的走弱BACK结构极为合理。因此定性上来看， 相对于紧平衡，更关注“高利润下的预期走弱”，未来纯碱博弈区间继续给到2200-2450，产业利润分配角度更倾向于逢高做空。但基本面角度不得不注意到中上下三方的低库存，如下游存在需求好转的信号，低库存下的去库和深BACK都能驱动纯碱的大幅反弹。平衡表来看，纯碱9月去库的确定性较好。

　　玻璃：降价后产销回暖

　　价格：玻璃偏强震荡，收于1485。

　　动态：昨日各地产销略有回暖，降价后非标出货良好。

　　观点：供应方面，9月冷修密集，新增广州富明、广东八达、青海耀华计划外冷修，叠加计划内的 冷修，日熔预计下滑5000吨。但从平衡表角度来看，玻璃如维持三季度的表需均值，去库拐点可至，但去库幅度依旧不佳，1月过年后仍存在库存风险;在需求未见到明显好转的前提上，玻璃价格需继续承压直至出现更多计划外的冷修。因此，短期冷修的增加或带动玻璃的价格向上修复，但是长期玻璃价格预计继续偏弱运行。现货方面，某金出现1500下方的价格，多日产销的不佳，或将带动现货再次 出现为抢占市场去库而跌价的可能。短期来看，供应端导致的价格反弹，我们认为尤不足;需求端的修复预期在产销下较难有说服力; 现货下行，后续存在相继跌价的可能。策略上，现货跌价但是玻璃的下滑有限，短期玻璃维持震荡，后续或存在日熔下滑，产销好转后的报复性反弹，建议观望。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。

农产品早评

　　白糖：延续弱势

　　国际方面，洲际交易所(ICE)白糖期货周三收高，市场持续关注天气情况，因亚洲持续的降雨有望提振印度产量，但巴基斯坦存在破坏产量的风险。

　　国内方面，郑糖昨日夜盘高开低走，整体维持震荡偏弱走势，远月则走势更弱。现货方面，南宁站台报价5660元/吨，昆明报价5600-5640元/吨。

　　操作上，食糖消费即将进入淡季，库存压力下，未来糖价难有起色，暂时观望为宜。

　　苹果：早富士持续降价 盘面延续跌势

　　产区情况看，山东招远红将军进入交易中期，主流报价暂稳;沂源上货增加，价格连日下跌。山东价格下跌后积极性尚可，陕西早富士价格继续下滑，铜川、白水等地采购客商出现退订现象，客商积极性较差。甘肃正宁早富士陆续下树，70起步价格4.5-4.7，整体货量不大，交易尚可。

　　销区情况看，广东批发市场销售进入后期，拿货数量有所减少，到货仍以嘎啦为主，浙江批发市场走货加快，好货价格稳定，库存富士去库压力较小。

　　盘面情况看，昨日苹果价格有所回暖，出现一定反弹，但图形结构并未形成良性上升态势，整体维持偏弱格局，短期依旧保持观望。

　　玉米&淀粉：美玉米冲高回落

　　外盘看，CBOT玉米周三下跌，交易商称，受累于获利了结。市场预计美国22/23年度玉米出口前景料相对黯淡，8月美国出口玉米280万吨，较五年均值下滑23.1%。较7月均值下降6.3%，市场担心中国部分地区的疫情防控导致需求放缓。预计22/23年度美玉米出口发运量为6080万吨，较8月报告低143万吨。

　　国产玉米看，昨日夜盘大连玉米高开高走，跟随美玉米价格上行，但涨幅偏小。现货方面，东北地区价格稳中偏强，贸易商余粮较少，挺价情绪升温。市场供应宽松局面有所改观，受汽运偏紧以及贸易商对低价的抵触情绪。华北深加工企业玉米报价以跌为主。销区报价稳定，下游饲料企业询价获得多，成交较好，港口优质价格坚挺。

　　淀粉看，大连玉米淀粉昨日夜盘较玉米走势偏弱，11合约受60日均线压制，01合约相对较强。华北淀粉价格稳中偏弱，部分企业少量刚需采购，新订单量一般，整体气氛较为清淡。华南港口自提价格维持稳定，工业与民用市场需求暂无明显增量，维持刚需拿货为主。

　　综合看，国内玉米及淀粉价格上涨表现开始出现吃力，海外供应忧虑让市场提振，但国内需求表现不佳，叠加新玉米上市，对市场价格产生抑制作用，短期多单暂时平仓离场观望。

　　生猪：短期震荡为主

　　【期货动态】昨日期价下探30日均线后开始震荡运行，午后有一定的拉升，尾盘收于23350，较前日上涨0.69%。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价为23.10元/公斤，下跌0.44元/公斤。其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为22.52元/公斤、23.38元/公斤、22.24元/公斤、23.84元/公斤、24.99元/公斤，分别下跌0.7、0.3、0.26、0.4、0.09元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：供给端生猪目前市场上供应偏紧，政府冻肉储备规模有限，本轮抛储对短期市场供给产生影响较小，更多的是政策和情绪的引导作用，并且现在出栏的提前对后续市场的供应和生猪价格也较有利;

　　2.需求端，屠宰量近日有所回升，需求有好转迹象，但依旧较弱，终端走货较为一般;

　　3.从现货来看，供给偏紧、需求预期好转的事实受到短期政策调控的影响，使得短期价格呈现出不太可能大幅上涨，但底部也有较大支撑的局面;

　　【技术分析】01合约今日继续下探，在30日均线附近得到支撑;近期走势主要受市场情绪影响，短期震荡为主

　　【观点】因此，结合期现两端，期价短期还是以震荡运行为主，长期期现将保持同步上行;短期观望，在时间中把握机会;

　　【市场热点】发改委预计明日将再度约谈大型猪企、屠企，做好生猪市场保供稳价工作，会议的内容将影响现在和未来猪价的走势;同时已经有各地开始抛储，如果调控力度进一步加大，猪企会将后续月份的猪提前出栏，短期猪价可能会震荡回落，但需求旺季可能会更加缺猪，价格有继续上行的动力，需持续关注该热点

　　红枣：保持震荡

　　产区方面，疆内主产区坐果已结束，大级别占比大，坐果已一二茬花为主，目前新枣进入上糖期，继续关注主产区天气情况。

　　销区方面，客商按需采购，河北崔尔庄市场上货16车，多数为企业到货，如意坊市场上货仅1车，整体走货一般。

　　昨日郑商所红枣仓单为8557张，价格上涨超1%，短期预计红枣价格将保持震荡。

　　棉花：谨防宏观风险

　　洲际交易所(ICE)期棉下跌近2%，受美元走强与需求担忧影响。印度前期因遭遇持续暴雨，部分棉田受到影响，南部特伦甘纳邦截至9月2日累计植棉约198万公顷，植棉进度不足70%，处于近三年较低水平，卡纳塔克邦整体秋收作物种植面积累计受损范围达1.4万公顷，预计难以达到预期增产目标。

　　昨日夜盘，郑棉下跌超0.5%。9月1日至7日2022年度第一批新疆自治区棉花目标价格改革加工企业公示显示轧花厂数量仅比2021年度少8家，预计新年度轧花厂数量并未有明显减少，继续关注后续两批公示的轧花厂数量。目前纺企开机率恢复后较为平稳，纺纱利润有所保障，原料采购积极性略有好转。

　　短期宏观风险较大，预计郑棉将保持震荡，随美棉弱势波动。

　　油脂油料：区间操作思路不变

　　油料：隔日CBOT美豆及其他农产品均出现明显上涨，主因收到普京就乌克兰出口流向的发言影响，消息称由于检测到乌克兰粮食并非主要流入非洲及东南亚等缺粮国家而是用于补充欧洲的饲用消费，因此可能会考虑关闭乌克兰粮食出口通道。由此国际粮食等农产品受到供给担忧影响而出现明显上涨，国内蛋白粕在自身当前供应偏紧的情况下，迅速跟涨。展望后市，在近端由于大豆近月到港偏紧，预期国内现货端大豆供给紧张持续支撑价格，但长期来看，随着美豆上市，南美种植开启，在假设南美种植期天气状况良好的情况下，大豆供给宽松格局对远月蛋白粕压力明显。随着北美天气导致的产量炒作窗口不断收窄，美豆价格已经逐步回落，压榨利润逐渐开始恢复，长期来看豆粕价格也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，随着天气转凉现货端菜粕如果情况出现了边际好转，且当前豆菜粕价差间出现了替代利润，预期菜粕消费将会支撑其底部价格。对于蛋白粕来说，01合约当前由于高基差存在可能存在向上收敛基差的行动而短期上涨，但长期维持看空思路不变。

　　油脂：隔夜油脂继续偏弱震荡运行，棕榈油方面，当前随着前期买船不断到港，国内在供给充足情况下盘面基差共同走弱，预计后市在近端供给充裕的情况下将格外关注远月的消费端的问题，期间可能伴随着对供给端如单产及出口量等微小扰动的交易情绪，如即将公布的MPOB8月报告中对单产的预估及出口变动带来的库存变动的预估。由于8月印尼出口在前10日受到出口税率未定而损失了部分的出口时间和出口量，8月的马来出口数据存在一定边际好转的可能，库存数据相应可能会出现增速上的放缓，在短期节奏上对棕榈油价格形成下方的支持令其难以继续大幅下跌。而对于豆油端，受到节日消费好转及天气转凉影响，豆油提货继续上升，但大豆供给紧张导致的压榨有限令豆油供给同样偏紧，且前期榨利随着豆粕端的挺价以及油脂的极速下跌而给出利润，当前在替代油脂无明显大幅下跌驱动的情况下，豆油价格会相较于其他两大油脂表现偏强运行，可能会出现反弹以贡献部分压榨利润，且随着秋冬临近，豆油端的消费需求开始增加，消费带来的价格支持预计将进一步显现。菜油端由于新一季的加菜籽上市，供给落实到市场，而有明显压力，但由于新消息可能导致乌克兰出口受到一定程度阻碍，在情绪上支撑菜油价格，短期继续下行压力减小，且当前由于替代油脂价格开始逐步企稳小幅波动，菜油可能会获得品种间的情绪支撑。总体来看，由于当前宏观情绪暧昧不明，交易难度较大，建议暂时观望。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。

能源化工早评

　　原油：国际原油破位引发市场恐慌性抛售，国际原油价格大跌NYMEX原油期货10合约81.94跌4.94美元/桶或5.69%;ICE布油期货11合约88.00跌4.83美元/桶或5.20%。中国INE原油期货主力合约2210跌18.3至689.7元/桶，夜盘跌19.6至670.1元/桶。从当前市场环境来看，虽然本周OPEC减产，美国钻机数量持续下滑，伊核谈判暂时搁置等供给端利好消息存在，但市场交易的逻辑还是在需求端，一是，近期欧洲汽油裂解跌至3美金附近，位于5年均值以下，柴油裂解在40美金附近波动，仍处于历史高位，目前汽油已不再紧缺，单靠柴油需求难以支撑原油整体需求，同时国内疫情仍未得到有效解决，成都、深圳封城延长，加剧市场对需求的担忧。二是，近期美元持续走强，美元指数涨至110点附近，对原油造成较大的压制。市场对美联储加息预期浓厚，引发市场对经济衰退的担忧。据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为24%，加息75个基点的概率为76%。三是，美国至9月2日当周API原油库存增加364.5万桶，抑制油价上涨。当前市场交易逻辑依然是俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息，全球经济增速放缓之间的权衡，短期波动将增大，建议保持观望。

　　燃料油：紧跟原油走势

　　截止到夜盘，LU10报价4563元/吨，升水新加坡09纸货10.9美元/吨，FU01报价2790元/吨，升水新加坡14.5美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面，周新加坡燃料油库存增加24.8万吨至356.9万吨，ARA燃料油库存下降12.4万吨，至114.2万吨，国内LU期货库存为73340吨，FU期货库存维持在28760吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，在原油宽幅波动的环境下，高低硫价格很难反应出自身的行情，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，国内仓单维持高位依然抑制低硫价格，对于高硫来讲，尚未出现明显利好，缺乏向上驱动，建议保持观望。

　　LPG：原油破位下行，PG承压

　　估值。受下半年燃料需求旺季影响，FEI/MOPJ价差走强的情形在持续，目前至53美元/吨附近，后期仍有提升空间。

　　PDH利润。上周PDH开工率回落至63%附近，PDH利润继续小幅修复，PDH利润整体呈现区间波动。等待利润走高至区间上轨后做空利润。

　　内外价差。单考虑汇率换算，前期PG2210与外盘FEI纸货价差至130美元/吨的高位，买外抛内的性价比较高，内外价差已回落至90-100美元/吨目标位，止盈离场。

　　LPG单边。LPG期货指数5400-5900区间下轨有支撑，但考虑到原油中期弱势，短期破位下行后，LPG期货支撑位被下破的可能性大，同时下半年燃料需求旺季影响，PG跌幅小于油价，PG期货震荡回落。前期PG2211执行价为6000call的虚值call卖方可继续持有。

　　沥青：原油破位，沥青现货或开始承压

　　昨日夜间原油继续下行破位，api的累库和强势的美元是当前原油持续疲软的主要原因，而近期沙特大幅下调了前往亚太地区的升水报价也潜在可能会影响到未来中东地区发往我国的原油体量，并提高主营炼厂的CDU开工水平，这是未来沥青和国内油品(进而引申到焦化料)市场的潜在隐忧，后期需要关注中东发往中国的船期数量。沥青表现相对原油继续抗跌，静态来说，当前的基差水平，以及主营地炼转产渣油的意愿牵制了沥青产量。另外，昨日百川调高了8月的实际产量，因此8月的真实表需约来到了295万吨左右的水平，这样我们有理由认为9月的需求将进一步上修，虽然短期有岚桥、科力达、金诚等投产计划，但短期受限于原料问题和前期未执行合同真实投放市场数量有限，短期还会受到间歇性生产渣油焦化料的限制，主营的沥青产量亦因此原因难有大的增量。展望9月，即使我们预估和8月的需求基本持平(295万吨)，叠加进口的量和262万吨的产量， 9月我们预估最坏的情况也就和8月底平库，库存转向依然有难度，鉴于当前总体偏低的库存水平，因此现在就交易累库预期有点为时尚早，另外临近二十大，需要注意京津冀地区可能的环保减产等对供给侧的进一步扰动。潜在的风险依然是中东油是否或有进口增量，以及疫情进一步扩散可能导致的成品油消费-焦化料消费-沥青供给和消费的负向传导链。原油目前是主导沥青供需和估值的主要动因，昨日原油破位后并无引发opec的动作，关注后期opec的减产态度是否会让市场企稳反弹，原油压力之下，沥青单边操作轻仓宽止损操作，逢低继续关注月差正套。

　　甲醇：关注因为乙烯拉高后给出的做空机会

　　近端甲醇涨幅较大，但基本面变化不大，主要变化似乎是贸易商持货意愿提升，内地贸易商积极翻多，并带动了不少工厂停售。基本面方面主要是基于近端下游化工品的价格好转给出了甲醇新的上方空间。前期甲醇估值一直倒挂，但是近端烯烃走强、整体化工交易需求复苏的预期，煤炭见顶，9月之后或许甲醇倒挂了许久的估值或许可以逐步归正了，这也意味着甲醇价格的波动区间再度打开了。本周比较核心的几个点在于乙烯的走强、煤炭的见顶和供应的回归，根据目前的情况来看，乙烯的走强还无法形成比较强的拉动，只是估值区间的上移，抑或是给出了一个入场交易的机会。相对来说供应的回归和煤炭的走弱是相对更确定的机会。近端无论是内地还是进口，整体供应都出现了一些的恢复，内地累库已经开始兑现，港口9月预计走平或者小幅去库，压力主要在10月之后。如果久泰和宝丰有一套顺利投产，配合煤炭的走弱，或许就会出现内地港口窗口再度打开的机会，

　　近端关注做空入场的机会。

　　PVC：对需求的真正考验即将来临

　　华东库存未见去化。8月结束，整体受高温限电和疫情的影响供需双弱，整体供需基本大体持平，矛盾没有什么缓解。9月根据目前的计算，供应端的回归增量不会特别大，叠加目前上游利润比较一般，出现较大预期差的概率应该不大。但是整体华东逐步走出高温限电和疫情的困扰，到了真正考验需求含金量的时候了。根据我们目前的了解，整体下游企业需求和订单环比前两月还是有一定小幅的好转的，且利润有了比较明显的修复，目前价格下还是有一定投机性需求可能会兑现，如果9月表需求进一步恢复到180附近，总库存或许可以继续小幅去化，但是仍然不足以扭转矛盾，只是会将目前的僵局继续延长。10月之后整体供应增量目前来看比较大，如果9月过半发现需求的恢复不及预期，市场对远端的预期就会快速恶化，库存矛盾就会加剧，短期建议保持观望，核心关注点在于成本端煤炭和实际需求的变化。策略上我们短期建议观望，中长线维持偏空观点。

　　聚酯：近强远弱，空单慢行

　　近期，聚酯整体表现强势，现实两个品种都处于连续去库，供需改善显著，然而中期格局仍不容乐观，主要悲观预期在需求，当前节点下，若需求中性、且有其他方面刺激，在继续去库的现实下，那么聚酯反弹还没结束.PX：海外产量低位，印度计划外检修，整体供应紧张，国内局部装置停车降负，短期供应无法回归，10月前依旧偏紧，TA受影响，减负明显，关注逸盛新装置纯苯出料状况，以观察10月的PX能否顺利。PXN390美金，折算轻重石脑油价差，PXN在340美金，PX-MX—75美金，跌幅明显。甲苯歧化利润为负，当前外盘纯苯产量提高，调油利润继续压缩，芳烃出口关闭，近期海外裂解检修降负，甲苯偏强，关注检修重启后， MX-PX短流程有供应回复预期，关注PX-MX价差是否有恢复迹象。

　　TA: 近期降负显著，主要还是原料端问题，TA基差当前近900，月差进一步扩大，近月矛盾加剧，近月强，现实强，连续去库，原料紧缺，TA降负，需求环比恢复，TA表现易涨难跌。

　　乙烯：东北亚降幅，国内计划内检修，乙烯短期供应偏紧，价格以及利润修复明显，国内卫星125万乙烷裂解8月23成功出料，后续预计乙烯仍处于供应宽松格局。

　　乙二醇：现实连续去库，本周由于封航，华东港口超预期去库至97万吨。需求环比好转，供应有小幅回升的趋势，关注去库势头，成本偏强，乙烯近期偏紧，动力煤价格走强，整体乙二醇表现出一定的抗跌性，建议短期观望乙二醇反弹力度。

　　需求：终端织造订单天数平均水平为14.56天，环比天数上升1.23天，同比下滑6.33天。近期广东市场冬季订单成交增加，虽行业整体需求较往年仍有较大差距，但原料前期多以利润锁定，多刚性生产为主，订单情况小幅改善。

　　苯乙烯：原油下跌，EB跟随

　　昨日原油波动下跌明显，苯乙烯跟随下跌，夜盘结束收于8648点。

　　目前苯乙烯自身基本面较好，供需矛盾凸显，现货供应紧张。后续来看，主要风险点在于，第一，下游目前利润被压缩严重、PS陷入小幅亏损，苯乙烯价格受到下游负反馈影响，需警惕下游装置开停车情况以及是否有卖原料情况;二，苯乙烯自身供应目前看来偏紧，但目前开工率70%左右，向上还有一定弹性，在目前给出利润的情况下，注意供应是否会有增量;三，上周由于台风等因素影响，导致到港量偏少，本周预计到港恢复，周一隆众数据，目前港口库存4.73万吨，绝对库存量属于较低位置，注意港口库存的实际去库水平。

　　尿素：震荡整理

　　尿素盘面依旧震荡表现，昨日收盘于2384点;现货市场目前对于秋季备肥情绪有所上涨，交投比较活跃，现货价格2500上下。

　　目前尿素企业的开工率已经有所回归，目前开工67.84%左右，较上期上涨6.42%，上涨幅度比较明显，那在本周有企业陆续复产的情况下，产能还将有所上升。需求方面，尿素企业预收订单天数环比有所增加，但回补力度有限，目前主流预收天数在6天附近;复合肥开工负荷环比提升，但同时企业库存也在上涨，需求方面未见明显提升，还是以交付已有订单为主;三聚氰胺开工环比提升，但需求端仍然维持弱势。综合来看，目前虽然数据上看到需求环比有所改善，但仍然目前处于淡季，是一个刚性需求为主，并且从开工回归角度来看，目前供需依旧是偏宽松格局，9月份开始的话会有阶段性秋季备肥的回补，价格预计区间内震荡走势。

　　聚烯烃：成交回落，看空不变

　　价格：聚烯烃回落，PP01收于7965，L01收于8061。L由于标品偏紧，价格较PP更为坚挺。

　　观点：供应方面，装置开车，开工回升大体上已经兑现，后续开工预计 继续回升。进出口方面，PP港口库存继续累库，而PE库存暂未体现集中到港，但后续存在增量预期。需求方面，限电影响解除后，下游开工率回升明显，短 期内存在一定的补库需求;但长期来看，宏观依旧未有大改观，需求较难出现起色。另外，PE最近受到乙烯的影响，走势较强，但PE的装置大多为一体化， 同时停聚合外卖乙烯的可操作性不大，因此乙烯的强势对PE的影响实则较为有限。短期内，聚烯烃的需求预期由于下游的刚需采买较难证伪，PE受乙烯的影 响价格表现偏强;但是我们认为9月后的需求在宏观环境下预计延续弱势，乙烯对PE的影响也更多是情绪上的炒作。策略上，短期盘面较为坚挺，01空单继续长期持有，空单布局周期拉长。

　　纸浆:高浆价格局延续

　　纸浆2209合约价冲高至7898元/吨，主力2301合约收盘6736元/吨，超预期强势表现。主流针叶现货上调至7200元/吨，阔叶坚挺6600元/吨上方。

　　纸浆市场价格区间调整，市场业者低价惜售。8月份纸浆进口量环比增加19.7%，外盘报价基本延续高位整理，供应端市场消息偏中性。国内现货市场业者心态依旧坚挺，市场部分区域流通货源依旧有限，业者入市积极性一般，多低价惜售。需求端原纸厂家近日需求基本延续稳定局面，部分厂家产能利用率偏低，采购情绪欠佳。

　　预计纸浆价格近日高位宽幅整理，原纸需求维持稳定，部分厂家积极发布涨价函，一定程度上支撑浆价高位走势。

　　橡胶：新加坡橡胶盘面急跌之后企稳

　　昨日夜盘橡胶整体反弹明显，外盘急跌之后率先企稳，杯胶价格在几日急跌下有稳定迹象。昨日泰国原料胶水和杯胶价格稳定，市场对泰国杯胶价格下跌依然有所担忧，原料杯胶依旧有下行空间。云南原料胶水制浓乳价格下跌200元/吨，制干胶价格下跌100元/吨，二者价差250元/吨(-100)。海南胶水制全乳价格和制浓乳胶价格均稳定，二者价差700元/吨(0)。

　　深色需求方面：预计下周期(20220902-0908)轮胎样本企业开工率仍存走低可能。制品厂：8月25日。温州一带发泡工厂开工负荷维持低位，平均开工大致4-5成。高温、限电、公共卫生事件对工厂开工均造成一定影响，工厂订单不景气，生产积极性不高。;胶乳气球制品：气球工厂开工情况出现好转，全国气球工厂整体开工率普遍维持在6成左右，部分区域开工维持在5-6成，听闻义乌等区域解除静默状态，货物流通等陆续恢复正常状态，一定程度上带动气球成品销售情况出现好转，进而刺激加工厂开工恢复。手套需求：医疗手套行业开工运行一般，一次性医用手套整体开工相对较好，部分大厂开工维持在8成以上，暂未出现明显变化，但小厂开工处于4-5成，工厂之间开工差异性较大;家用手套开工上一周期略有好转，基本上能维持在7-8成左右，采购原材料情绪尚可;山东劳保手套整体开工偏弱4-5成，部分当地贸易商表示，有少数工厂已经进入停工状态，成品内外销情况不及预期，成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场小幅走弱，企业让利出货，市场主流供价下探，下游手套企业开工维持低负荷运行，成交实单少闻，预计行情淡稳整理。进口方面，预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%，同比+2.52万吨/+5.94%，预计8月份环比维持增加。库存方面：据隆众资讯统计，截至2022年09月04日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.56万吨，较上期缩减0.46万吨，环比下跌1.18%，止涨小幅去库，同比缩减4.79万吨，跌幅11.04%，维持近期同比跌幅不断收窄走势。

　　供给上量：国内外原料产出仍处于增加周期当中，泰国已经上量，越南早于往年开割，国内云南方面全面开割，海南近期又出现封锁，疫情影响仍大。需求一般：下游轮胎成品库存仍高，长期的去库仍偏悲观，预计持续压制下游轮胎开工率，但目前总体开工仍偏高，还不满足成品去库的条件;终端汽车的产销不乐观，7月汽车经销商库存环比回升。制品需求仍较差。总体来说，近期处于上游产量逐步增加的时期，奠定了胶价难⼤涨的基础，但随着橡胶逐渐跌破新低，短期来看，我们并不悲观，等待时机，等待驱动。风险：后续国内出台更多刺激政策，关注东南亚的天气情况。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、刘顺昌（Z0016872）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、楼宇航（F03096349）、何天阳（F03100606）提供。

有色金属早评

　　铜：有色止涨，铜价回落

　　沪铜主力期货合约在周三下跌0.64%至60550元每吨，现货升水基本保持在400元每吨附近。宏观方面，央行发布通知，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。基本面，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为227.0万吨;1-8月铜矿砂及其精矿进口量为1,663.5万吨，较2021年同期的1,526.0万吨增加9.0%。8月中国进口未锻轧铜及铜材49.82万吨，同比增长26.4%，环比增长7.4%;1-8月累计进口390.3万吨，同比增长8.1%。策略上，考虑到中期偏空，建议空单建仓。

　　铝：宏观影响为主，铝跟随变动

　　沪铝主力周三收于18300，较上一交易日下跌1.11%，近期宏观影响扩大，有色板块走势较为相似，美指起伏影响铝日内波动。展望9月，铝市仍面临较大的不确定性，单边走势或较为纠结，预计仍维持宽幅震荡。国外方面，宏观与能源均存较大变数。9月美联储加息预期依旧在50BP与75BP中摇摆，市场对于9月究竟加息几何仍存较大分歧，由于近期75的概率再度走高，有色上方压力也随之加强。此外，北溪1号无限期停气，何时恢复成谜，欧洲铝厂依旧暴露在因电力成本过高而减产的风险中。但欧盟能源部长的紧急会议或将推动气电价格脱钩。国内方面，电力问题是关注重点。云南的减产体量与减产时间仍要看本周的正式文件，但目前迟迟未有确切消息传出。可以确定的是，前期的四川减产复产需要时间，云南即使仅减产10%，也将会造成9月供应的进一步收紧。因为外围宏观和能源不确定性较大，且当前宏观影响大于基本面，因此不推荐单边策略。此外由于当前国内潜在的供给边际变量更大，且海外宏观偏紧，预计短期沪铝将强于伦铝，可关注内外反套机会。但长期来看，在供给扰动恢复后，需求仍是主要矛盾，在需求看不到明显起色可能的背景下，维持铝价长期下行的判断。策略：单边短期观望，长期逢高沽空;内外套利关注反套机会。

　　锌：长期趋势确认 择机沽空锌价

　　周三主力收于23795元/吨，较上一交易日下跌2.2%，隔夜锌价收于23825元/吨，伦锌收于3120美元/吨。华尔街日报称美联储抗击通胀的承诺可能导致其在9月加息75bp，随后交易员预期9月加息75bp概率升至80%。欧洲能源方面，欧洲寻求新的天然气供应来源，出台一系列内部措施试图解决能源问题。天然气紧缺及电力紧张问题对锌价的支撑作用减弱;关注9.9召开的欧洲能源紧急会议。供需层面，预计短期供应较之前偏松;需求端，政策对锌下游主要发挥托底作用。策略：当下锌的供需矛盾并不突出，“衰退预期”的博弈主导锌价走势;在此次反转之后，锌价长期向下的趋势进一步确认，接下来先下探7月低点;空单逢调整入场/加仓，在重要消息公布前适当调整;21000元/吨左右有支撑，突破后可追空。内外盘反套本周大幅上修，仍可继续持有。风险点：9月公布的美国CPI低于预期。

　　镍不锈钢：高位震荡，依然看空

　　沪镍主力期货合约在周三稳定在17.3万元每吨附近，不锈钢继续强势，站上1.63万元每吨。在整个有色板块止涨后，镍的上涨动力也逐渐褪去。宏观方面，央行发布通知，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。基本面，上海金属网讯：外电9月6日消息，镍矿公司PT Vale Indonesia周二与中国山东鑫海科技有限公司和中国宝武钢铁集团有限公司的一个子公司签署了一项投资协议，将在苏拉威西岛开发一座加工厂。根据协议，两家公司将成立一家合资公司，淡水河谷将持有49%的股份。淡水河谷首席财务官Bernardus Irmanto告诉记者，山东鑫海和宝武将通过其子公司太钢(太钢)共同控制51%。他说，Bahodopi项目每年将生产镍含量为73,000吨至80,000吨的镍铁，并指出合作伙伴还在讨论稍后增加不锈钢厂的可能性。未来短期镍价或仍以震荡为主，在美联储利率决议前，建议17.5万元每吨附近做空主力合约。

　　贵金属：美元及美债下跌促反弹

　　美元及美债收益率回落，提振周三贵金属反弹，因美联储9月加息75BP预期升温下，美国经济“硬着陆”可能性上升，叠加油价大跌，缓和2023年加息压力，2Y及10Y美债收益率纷纷回落。美元回调除受美债收益率影响外，欧洲能源担忧缓和以及TPI工具对高融资成本国家的调节作用降低债务危机风险，同时欧央行今天加息75BP预期升温，皆提振欧元回升。日元持续大幅贬值下，日本内阁官房长松野表示，日本准备在必要时对外汇市场走势采取适当行动。美联储加息方面，新美联储通讯社Nick表示美联储9月可能再加息75基点，与市场预期一致，根据最新CME美联储观察数据显示，交易员预期美联储9月加息75BP概率进一步上升至76%，年底利率达到3.75%-4%概率提升至69.3%。其他消息面，克利夫兰联储主席梅斯特认为美国经济目前并未陷入衰退，但衰退风险有所增加，预计经济将大幅放缓，放缓幅度可能超过预期。梅斯特预计明年美联储不会降息。美联储副主席布雷纳德认为联邦基金利率需要进一步提高。布雷纳德认为，在本轮紧缩周期的某个时刻，风险将变得更加双向。美联储褐皮书显示，美国经济增长疲软，通胀压力至少持续到年底。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓维持在971.05吨不变，iShares白银ETF持仓亦维持在14538.37吨不变。今晚主要关注20:15欧央行利率决议，以及21:10鲍威尔讲话。操作上，目前市场焦点转向下周三美CPI数据，预计本周维持低位震荡格局，操作上适宜区间内高抛低吸为主，切勿追涨杀跌。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。

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　　前两周换手率有活跃倾向，但是近期整体都在这一个位置没完没了地盘，这几天又缩量……

　　大家觉得它在憋啥坏?

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